Situación Peru 4t12

Lima, 8 de noviembre de 2012

Situación Perú: 4T 2012

1

Mensajes principales

1

2

3

Tras la ralentización de 2012, el crecimiento mundial se acelerará progresivamente

desde finales de año y durante 2013 gracias a las medidas monetarias en las

economías desarrolladas y las de apoyo al crecimiento en los emergentes

Localmente, se revisan al alza las previsiones de crecimiento. Demanda interna

continuará dando soporte al producto en 2013 y hacia adelante maduración de

proyectos de inversión mineros dará impulso adicional transitorio

Retorno de inflación al rango meta tardará más de lo previsto y se dará en la

segunda mitad de 2013

Influjo de capitales continuará ejerciendo presiones al alza sobre la moneda local,

aunque a ritmo más moderado debido a la menor disponibilidad de instrumentos

financieros, cambios en la estrategia de intervención cambiaria del BCR y medidas

regulatorias

Banco Central mantendría tasa de política en su nivel actual. En un contexto de

apreciación de la moneda, eventuales ajustes de la política monetaria se darán

mediante incrementos de las tasas de encaje

4

2

5

Situación Perú 4T 2012

1 Entorno exterior marcado por las decisivas medidas del BCE y la

FED

2 Perú: mejoran las perspectivas de crecimiento

3 Retorno de la inflación a la meta tardará más de lo previsto

4 Influjo de capitales seguirá fortaleciendo a la moneda local

5 ¿Vuelve el dilema de política monetaria?

Contenido

3


Entorno exterior

marcado por

las decisivas

medidas del

BCE y la Fed

4


1. Entorno exterior marcado por las decisivas medidas del BCE y la Fed

Aceleración progresiva de la economía

mundial

5


El crecimiento mundial se acelerará progresivamente con las medidas de política económica

… si se mantienen los acuerdos y se aplican las medidas propuestas, aunque persisten riesgos

importantes

Los escenarios de riesgo de cola son en la actualidad menos probables que hace tres meses…

En particular, con medidas monetarias en las economías desarrolladas y las de apoyo al

crecimiento en los países en desarrollo

Crecimiento del PIB mundial (%) Fuente: BBVA Research

2,8

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3,2 3,5

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2008 2009 2010 2011 2012 (f) 2013 (f)

Economías Avanzadas Economías Emergentes

Escenario octubre-12 Escenario julio-12


El crecimiento sigue siendo heterogéneo

6


Un mundo a tres velocidades

Emergentes: fuerte crecimiento con suave desaceleración

Zona euro: recuperación lenta, heterogénea y vulnerable, con dudas sobre los efectos de la

consolidación fiscal en el crecimiento

EE.UU.: lenta recuperación

3,2 3,5

2,11,8

-0,5

0,3

5,25,8

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2012 2013 2012 2013 2012 2013 2012 2013

Mundo EEUU Zona euro Eagles

ago-12 nov-12

Crecimiento del PIB (% a/a) Fuente: BBVA Research

EE.UU: nueva ronda de estímulo monetario y cambio en la

orientación política de la FED

Eurozona: acción del BCE para disipar los temores de desintegración

y esfuerzos continuados hacia la unión fiscal y bancaria

Estímulo monetario adicional en apoyo del empleo y crecimiento

Eventos positivos con respecto a nuestro escenario de julio


La respuesta de política monetaria ha sido

decisiva, principalmente en Europa

Nuevo programa del BCE (OMT) reduce significativamente la probabilidad de un quiebre del euro

7


Cambio en el rendimiento de la deuda pública a dos años, desde el discurso de Draghi (p.b.) (Último dato: 5 de noviembre de 2012) Fuente: Bloomberg y BBVA Research

Hay entradas de capital a la zona euro, tanto en renta variable como en renta fija

Los bancos españoles y las empresas no financieras han vuelto a emitir deuda

La demanda de no residentes de deuda pública española en el mercado secundario está

reapareciendo

La menor aversión al riesgo ha alentado algunas emisiones de deuda corporativa en la zona euro


El escenario financiero europeo ha

mejorado

-300

-250

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Alemania Francia Irlanda Italia España Portugal


8


Proyecciones de precios de materias primas • Petróleo Brent: Precios entre 100-120 USD/b (fundamentos ajustados, tensiones en Medio

Oriente y relajación monetaria de la FED). A mediano plazo, tendencia alcista (oferta mundial proviene de países con fuertes necesidades fiscales, nuevos proyectos requieren precios por encima de 100 USD/b)

• Cobre: Inventarios elevados seguirán afectando los precios

• Alimentos: descenso gradual pero inventarios ajustados

9

Petróleo Brent (USD/b) Fuente: BBVA Research y Haver

Precio de cobre (USD/lb) Fuente: BBVA Research y Haver

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Nuevo Anterior

Proyección

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2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

Nueva Anterior

Proyección


Perú: mejoran

las perspectivas

de crecimiento

10


Crecimiento en el primer semestre de 2012 (Var. % anual) Fuente: BBVA Research Peru y BCRP

11

Mejor ejecución en lo que va del año por demanda interna

2. Perú: mejoran las perspectivas de crecimiento

Dinamismo económico será liderado por

demanda interna en 2012 y 2013

5.5

5.0

6.1

6.4

PBI Demanda interna

Previsto Ejecutado


Confianza empresarial (índice) Fuente: BCRP, BBVA Research Peru

12

Mayor dinamismo de la inversión privada contrarresta caída de las exportaciones

Exportaciones (volumen, var. % interanual) Fuente: BCRP

10

6

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-7

-11

3T11 4T11 1T12 2T12 3T12


42

63

73

70

5655

61

1S09 2S09 1S10 2S10 1S11 2S11 1S12




13

Proyección de PIB (Var. % anual) Fuente: BBVA Research Peru

Hacia adelante, 2014-2016, crecimiento favorecido por impulso transitorio de exportaciones

5.6

5.3

6.0

5.6

2012 2013

Anterior Actual

Proyección: Crecimiento PIB

Promedio 2014-2016

Anterior 5.5

Actual 5.9





14

844 8761,018

1,108 1,113 1,094 1,0951,184

1,334

1,777

2,593

3,779

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012* 2013* 2014* 2015* 2016*

Producción de Cobre: 2005-2016 (miles de TM) Fuente: BCRP

*: estimado

Antappacay (Cusco)

Cuajone (Moquegua)

Toromocho (Junín)

Toquepala (Tacna)

Las Bambas (Apurímac)

La Granja (Cajamarca)

Cañariaco (Lambayeque

Constancia (Cusco)

Quellaveco (Moquegua)

Cerro Verde (Arequipa)

Haquira (Apurímac)

Los Chancas (Apurímac)



Maduración de proyectos mineros

acelerarán exportaciones y crecimiento en

2014-2016

15


Esperamos resultados fiscales

superavitarios y ampliación transitoria del

déficit externo


0

5

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20

25

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2011

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Deuda Pública (eje der.) Resultado Fiscal (eje izq.)

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3

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6

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2016

Déficit en Cuenta Corriente Influjo de Capitales de Largo Plazo

Resultado fiscal y Saldo de deuda pública bruta (% del PIB) Fuente: BBVA Research Peru

Déficit en cuenta corriente e Influjo de capitales

de largo plazo (% del PIB) Fuente: BBVA Research Peru

16


Perú continuará liderando crecimiento en la

región


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5

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2012

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2013

2014-2

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2013

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016

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016

2012

2013

2014-2

016

ARG BRA CHI COL MEX PER

LatAm: proyecciones de crecimiento económico (Var. % interanual) Fuente: BBVA Research

Para sostener tasas de crecimiento alrededor de 6% se requerirá reducir brecha de infraestructura, más capital humano y mejorar clima de negocios

Retorno de la

inflación a la

meta tardará

más de lo

previsto

17


18

Precios de alimentos (Var. % acumulada interanual) Fuente: BCRP y BBVA Research

3. Retorno de la inflación a la meta tardará más de lo previsto

Inflación fuera de rango por factores de

oferta


2.9

2.0

0.9

2.3

Promedio 2005/11 2012

Ene-Jun Jul-Sep2.5

-2.0

0.0

1.7

0.8

2008 2009 2010 2011 3T12

Desvío de la inflación con respecto a meta de 2%:

aporte del componente no subyacente (en pp) Fuente: BCRP y BBVA Research

19

Inflación, 2011-2014 (interanual, %) Fuente: BCRP y BBVA Research Perú

0.0

0.5

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1.5

2.0

2.5

3.0

3.5

4.0

4.5

5.0

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14

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v-1

4Actual Anterior

Proyección

Mayor crecimiento y fortaleza de

demanda interna

La tendencia al alza del precio del

petróleo y los incrementos de precios

de commodities agrícolas

Factores que explican alza en

previsión para 2013



Retorno al interior del rango será más

gradual

20

La tendencia creciente en el precio internacional del petróleo y el impacto rezagado

de las mayores cotizaciones de insumos alimentarios importados imprimirán cierta

resistencia a la baja de la inflación

Precios de commodities agrícolas (USD/TM) Fuente: Bloomberg

1100

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-12

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Maíz Trigo Soya (eje. der.)


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110

120

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I II III

IV

I II III

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I II III

IV

I II III

IV

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

Proyección

Precio internacional del petróleo Brent (USD/barril) Fuente: Haver y BBVA Research



gradual

21

Desvío persistente de la inflación puede afectar las expectativas y generar así efectos de segunda vuelta sobre los precios

21

Expectativas de inflación dos años hacia adelante (%) Fuente: BCRP




gradual

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dic

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dic

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-09

dic

-10

dic

-11

sep

-12

Rango Meta: 2.5%

Rango Meta: 2.0%

22


¿Presiones de demanda sobre precios?

En los últimos meses la demanda interna viene creciendo por encima del PIB lo que puede imprimir presiones adicionales sobre la inflación, principalmente la vinculada a servicios la que viene creciendo por encima del rango meta.

22

PIB y Demanda interna (Var. % interanual, promedio móvil últimos 3 meses) Fuente: BCRP

Inflación subyacente y servicios (Var. % interanual) Fuente: BCRP

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2

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sep

-12

Subyacente Servicios

4.0

5.0

6.0

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8.0

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ago-1

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abr-

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may-1

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2

jul-12

PIB Demanda interna


Influjo de

capitales

seguirá

fortaleciendo a

la moneda local

23


24

Tipo de cambio, 2004-2013 (PEN/USD) Fuente: Bloomberg

4. Influjo de capitales seguirá fortaleciendo a la moneda local

Moneda peruana continúa mostrando

tendencia a apreciarse

Tipo de cambio, fin de periodo

2012 2.58

2013 2.50

Mayor liquidez global

(QE3)

Menor aversión al riesgo

global

Fundamentos macro:

Influjo de capitales de

largo plazo

Fortaleza de las

cuentas fiscales

Favorable diferencial

de productividades


2.4

2.6

2.8

3

3.2

3.4

3.6

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-13

no

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3

Proyección

Banco Central: compras netas en el mercado

cambiario (% de las RIN periodo pasado) Fuente: BCRP,


En este contexto, autoridades coordinarían

medidas para atenuar ritmo de apreciación

25


9.9

0.3

27.1

8.0

24.1

2008 2009 2010 2011 2012

Modificación de estrategia de

intervención cambiaria por parte

del BCR

Medidas de la SBS para reducir el

límite a la posición de cambio

global sobrevendida y a la posición

neta en derivados de tipo de

cambio

Ampliación del límite de inversión

de las AFPs en el exterior

Bonos soberanos: tenencia de inversionistas

extranjeros Fuente: MEF y BBVA Research


Fuerte entrada de capitales y tasas en

mínimos históricos En un contexto de abundante liquidez global y menor aversión al riesgo

26


19

43

45

54

39

78

2009 2010 2011 Sep. 2012

% del saldo total % del saldo que corresponde al tramo medio (2 - 6 años)

Rendimiento del bono soberano que vence en

2020 (pbs) Fuente: MEF y BBVA Research

3

4

5

6

7

dic-11 feb-12 abr-12 jun-12 ago-12

4,23

Saldo de pasivos externos de la banca peruana (USD miles de millones) Fuente: BCRP

Inversión extranjera directa* (USD miles de millones) Fuente: BCRP


A esto se sumará el mayor financiamiento

externo de la banca y la inversión extranjera

directa

27


5.5

6.96.4

8.5 8.2

10.4

2007 2008 2009 2010 2011 2012

4.35.2 4.9

7.6

9.8

13.7

2007 2008 2009 2010 2011 sep-12

* 2012 es proyectado

¿Vuelve el

dilema de

política

monetaria?

28


29

Riesgo cíclico y soberano en las

economías desarrolladas

Demanda interna creciendo por

encima del PIB

Inflación por encima del rango meta

hasta finales de 2013 y expectativas

al alza

Factor Inclinación Perú: tasa de interés de política

(%) Fuente: BCRP y BBVA Research Perú

Aceleración de apreciación del tipo

de cambio

5. ¿Vuelve el dilema de política monetaria?

¿Vuelve el dilema de política monetaria?

En un contexto de apreciación de la moneda, el BCR a utiliza encajes como instrumento para ajustar la posición de la política monetaria


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Proyección

30


Medidas recientes de encaje Fuente: BCRP

1/ A partir de mayo 2012, se extendió el encaje de 60 por ciento a los nuevos adeudados de corto plazo del exterior con

plazos menores o iguales a 3 años

2/ A partir de setiembre 2012, se cambio el periodo base para el computo del encaje de abril 2012 a agosto 2012

Adeudados

externos

Tasa de

encaje

marginal

para

depósitos

Aumento

en la tasa

de encaje

medio

Tasa de

encaje

marginal

para

depósitos

Aumento

en la tasa

de encaje

medio

Corto plazo

may-12 1/ 30% 0.50% 55% 0.50% 60%

set-12 2/ 30% 0.50% 55% 0.50% 60%

oct-12 30% 0.50% 55% 0.50% 60%

nov-12 30% 0.75% 55% 0.75% 60%

Moneda nacionalMoneda extranjera

Régimen General


Banco Central actuaría de manera

preventiva a través de los encajes


Medidas para moderar el crédito y

bancarización

31


Intermediación financiera y PIB por habitante Fuente: WEO, Banco Mundial

0

10

20

30

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20

20

Sin reformas Con reformas

Crédito sobre PIB bajo diferentes escenarios (%) Fuente: SBS, BBVA Research

China

Panamá

BoliviaPerú

Costa Rica

Italia

Taiwan

Irlanda

Singapur

Chile

*0

50

100

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250

0.00 10,000.00 20,000.00 30,000.00 40,000.00 50,000.00 60,000.00

Cré

dit

o /

PIB

(%

)

PIB per cápita PPP (USD)

* Uru., Mex. y Arg.

El reto es seguir bancarizando pero manteniendo las fortalezas del

sistema

Mensajes principales

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Tras la ralentización de 2012, el crecimiento mundial se acelerará progresivamente

desde finales de año y durante 2013 gracias a las medidas monetarias en las

economías desarrolladas y las de apoyo al crecimiento en los emergentes

Localmente, se revisan al alza las previsiones de crecimiento. Demanda interna

continuará dando soporte al producto en 2013 y hacia adelante maduración de

proyectos de inversión mineros dará impulso adicional transitorio

Retorno de inflación al rango meta tardará más de lo previsto y se dará en la

segunda mitad de 2013

Influjo de capitales continuará ejerciendo presiones al alza sobre la moneda local,

aunque a ritmo más moderado debido a la menor disponibilidad de instrumentos

financieros, cambios en la estrategia de intervención cambiaria del BCR y medidas

regulatorias

Banco Central mantendría tasa de política en su nivel actual. En un contexto de

apreciación de la moneda, eventuales ajustes de la política monetaria se darán

mediante incrementos de las tasas de encaje

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32

5


Anexo

33


34

Anexo

Tablas de proyecciones


2010 2011 2012 2013

PIB (%, interanual) 8.8 6.9 6.0 5.6

Inflación (%, interanual, fdp) 2.1 4.7 3.4 2.8

Tipo de cambio (vs. USD, fdp) 2.82 2.70 2.58 2.50

Tasa de interés de política (%, fdp) 3.00 4.25 4.25 4.25

Consumo privado (%, interanual) 6.0 6.4 5.8 5.5

Consumo público (%, interanual) 10.0 4.8 7.0 5.0

Inversión (%, interanual) 23.2 5.1 13.8 10.0

Resultado fiscal (% del PIB) -0.3 1.9 1.7 1.5

Cuenta corriente (% del PIB) -2.5 -1.9 -3.8 -4.2

Lima, 8 de noviembre de 2012

Situación Perú: 4T 2012

35

Situación Peru 4t12

Economy & Finance

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