Situación Macro-Financiera y Perspectivas de las Micro ... · Situación Macro-Financiera y...

1

Situación Macro-Financiera y

Perspectivas de las Micro-

Empresas en Colombia

Sergio ClavijoDirector de ANIFMarzo 24 de 2017

Agenda

• Entorno Global

• Desempeño Macro Colombia

• Situación Financiera y Crediticia

2

1,6

2,2

1,7

2,4

2,6

1,6

1,3

1,7

1,9

2,1

2,2

1,8 1,81,8

2,8

2,4 2,4 2,4

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

3,0

2011 2012 2013 2014 2015 I II III IV I II III IV 2018

2016 2017

Fuente: cálculos Anif con base en Departamento de Comercio de Estados Unidos, FMI y J.P. Morgan.

Proyección

Crecimiento en Estados Unidos (variación % real anual, 2011-2018)

2016: 1.6Ahora

2016: 2.5Antes

3

2017: 2.0Ahora

3,7

0,6

0,4

1,6

1,5

1,8 1,8

1,5

2,1

0,2

0,7

0,2

1,21,1 1,5

1,4

-1,0

-2,6

-1,7

1,4

3,2 3,2

2,7

2,2

0,6

-2,8

-1,7

-0,3

0,6

1,0 1,11,1

2,0

1,2

2,2

2,9

2,2 1,8

1,7

1,3

1,5

-0,6 -0,5

0,9

1,9 1,7 1,8

1,5

-4

-2

0

2

4

2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 20184

Zona EuroAlemania

España

Fuente: IMF, OECD y JPMorgan.

Francia

Proyección

ItaliaUK

Crecimiento Económico en Zona Euro(%, 2011-2018)

2,8 0,8

0,2

0,0

0,10,4

1,1 2,0

3,1

1,5

0,0

0,9 1,01,5

2,12,72,2

10,2

12,0

10,9

10,2 10,1 9,8 9,6 9,6

0,9

8,9

7,4

5,3 5,0 4,9 4,9 4,7 4,7

-2

0

2

4

6

8

10

12

ene feb mar abr may jun jul ago sep oct nov dic ene feb

2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017

EE.UU

Zona Euro

EE.UU

Inflación y desempleo:

Estados Unidos y Zona Euro (%)

Fuente: Eurostat y BLS.

Inflación

Desempleo

2016

Zona Euro

Inf. core

5

¿Recuperación? 2017

Crecimiento sostenible de largo plazo:

Chile, Perú, Brasil y Colombia (%)

Col. 3.0Chile 3.3

Crec. Potencial

Perú 3.8

Fuente: cálculos Anif y JPMorgan.

2.02.0Latam

Brasil

6

6,6

4,0

4,94,4

3,1

2,0

2,22,8

5,8 5,5

4,0

1,8

2,3

1,4

2,02,8

3,9

1,9

3,0

0,1

-3,8 -3,6

0,6

2,2

6,5 6,0 5,9

2,4

3,3 3,93,5 4,0

4,2

3,0

2,6

0,9

-0,1

-0,8

1,42,5

-6

-4

-2

0

2

4

6

2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018

Proyección

Agenda

• Entorno Global



7

4,4

3,12,0 2,2

2,8

2,8

9,1 8,9 9,2 9,5 9,5

3,5 3,5

13

-5

0

5

10

15

20

1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018

Crecimiento de Largo Plazo

Desempleo de Largo Plazo

Crecimiento y Desempleo de Largo Plazo(%)

* Hasta el año 2000 desempleo 7 principales ciudades. A partir del año 2001 corresponde al desempleo de las 13 principales ciudades.

Fuente: cálculos Anif con base en Dane.

Proyección

20162015 2017

8

Antes

20182000 2005 2010

Recesión Auge Desaceleración Recuperación Desaceleración

30

32

34

36

38

40

42

ene feb mar abr may jun jul ago sep oct nov dic

152pb

Evolución Cotizantes Activos a Pensiones(% de la PEA, enero de 2017)

Variación anual en enero: 128pb

Fuente: cálculos Anif con base en Dane y Superfinanciera.

41.9

Últimos 12 meses

Promedio Variación (%)

2015 37.2 2.7

2016 39.7 2.5

2017 41.7 2.0

40.4

9

26.0 Dens. cot.

8,1 meses

30

20

2017

2016

2015

42.1

128pb

39.1

40.8

0

5

10

15

20

25

30

35

40

dic

-11

en

e-1

2

feb

-12

ma

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2

ab

r-1

2

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2

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-12

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12

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o-1

2

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p-1

2

oct-

12

no

v-1

2

dic

-12

en

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3

feb

-13

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3

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3

ma

y-1

3

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-13

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13

ag

o-1

3

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p-1

3

oct-

13

no

v-1

3

dic

-13

en

e-1

4

feb

-14

ma

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4

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r-1

4

ma

y-1

4

jun

-14

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14

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4

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p-1

4

oct-

14

no

v-1

4

dic

-14

en

e-1

5

feb

-15

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5

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5

ma

y-1

5

jun

-15

jul-

15

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o-1

5

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p-1

5

oct-

15

no

v-1

5

dic

-15

en

e-1

6

feb

-16

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6

ab

r-1

6

ma

y-1

6

jun

-16

jul-

16

ag

o-1

6

se

p-1

6

oct-

16

no

v-1

6

dic

-16

en

e-1

7

*Las cifras de enero de 2015 fueron reajustadas: i) el leasing habitacional se mantuvo en la cartera comercial ($7.7 billones); ii) el leasing operativo no se

incluyó en la cartera comercial ($3.5 billones); y iii) la cartera de empleados no se incluyó en las carteras de consumo y vivienda ($0.9 billones).

** En febrero de 2015, entró el banco Mundo Mujer al sistema financiero con una cartera y leasing de microcrédito de $1 billón.

Fuente: Superfinanciera y Titularizadora Colombiana.

Evolución de la cartera bruta + leasing(variación % anual, enero de 2017)

13.5% Consumo

5.8% Comercialpesos

7.3% Microcrédito**

14.1% Hipotecaria12.7%

21%

15%

14.4%

2012 2013 2014 2015 2016 2017

Dic Mar Jun Sep Dic Mar Jun Sep Dic Mar Jun Sep Dic Mar Jun Sep Dic Mar Jun Sep Dic Ene

14.6%

10

2.2% Comercial

7.8%

6.8% Total

31%33%

34%33%

28%

23%21%21%20%

22%23%

26%

30%32%

31%

34%36%

40%43%

48%

48%48%47%

-10%

0%

10%

20%

30%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017

Cartera / PIB Crecimiento anual

6.8

Fuente: Superintendencia Financiera, Dane y cálculos Anif.

Crecimiento y stock de cartera total(con titularizaciones, enero de 2017, % del PIB)

0.6% NIIF

11

4,9

-0,3

-1,3

1,5

1,8

3,8

-0,2

3,42,7

1,4

-0,40,2

-2,1-2,3

1,8

3,8

2,8

4,4 4,2

-0,2

-2,6

2,1

0,7

-0,5

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

dic jun dic jun dic jun dic jun dic jun dic jun dic

Energía industrial

Producción industrial

Producción industrial real y demanda de energía (variación % año corrido, a enero de 2017)

Fuentes: Dane y Xm.

Energíatotal

20122011 2013

12

2014 2015 2016

Correlación Industria-energía industrial:0.77

Correlación Industria-energía total: 0.15

Producción industrial (sin refinación)

feb

2017

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

mar jun sep dic mar jun sep dic mar jun sep dic mar jun sep dic mar jun sep dic mar jun sep dic mar

Ventas de Comercio al por menor*(Variación % anual a enero de 2017)

*Sin combustibles

Fuente: cálculos Anif con base en Dane-EMCM.13

-1.4

-1.4Anual

Año Corrido

2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017

-24,3

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

en

e-1

1

ab

r-1

1

jul-

11

oc

t-1

1

en

e-1

2

ab

r-1

2

jul-

12

oc

t-1

2

en

e-1

3

ab

r-1

3

jul-

13

oc

t-1

3

en

e-1

4

ab

r-1

4

jul-

14

oc

t-1

4

en

e-1

5

ab

r-1

5

jul-

15

oc

t-1

5

en

e-1

6

ab

r-1

6

jul-

16

oc

t-1

6

en

e-1

7

2013 20152011 2012 2014 2016 2017

Índice de confianza del consumidor(balance de respuestas, febrero 2017)

Fuente: cálculos Anif con base en Fedesarrollo.14

Paro Nacional Agrario

Promedio 2008-2017:

13.5

-6,5

0,1

-0,1

2,2

0,5

1,8

3,0

5,0

4,1

2,0

-2,5

1,5

1,8

2,2

2,3

2,4

3,0

3,7

5,3

2,2

-8 -6 -4 -2 0 2 4 6

Minería

Electricidad, gas y agua

Transporte y telecom.

Servicios sociales

Agropecuario

Comercio y turismo

Industria

Estab. Financieros y ss. empres.

Construcción

PIB

Crecimiento anual del PIB por sectores (oferta)

Observado 2016 vs. Proyectado 2017 (%)

8

6

21

7

6

12

11

15

3

Pond.

(%)

15

2017

2016


-0,93,2

-6,22,1

1,8

2,1

2,1

2,3

-4,54,2

0,3

2,9

2,0

2,2

-8 -6 -4 -2 0 2 4 6

Exportaciones totales

Importaciones totales

Gobierno

Hogares

Formación bruta de capital

DEMANDA INTERNA

PIB

29

65

17

27

16

Pond.

(%) DEMANDA INTERNA

SECTOR EXTERNO

Fuente: cálculos Anif con base en Dane. 16

Antes(proyección tres

meses atrás)

Crecimiento anual del PIB por demanda

Observado 2016 vs. Proyectado 2017 (%)

3,9

1,5

4,0

2017

2016

2,5

3,4

2,8

2,2

3,22,8

2,5

3,2

2,5

2,0

3,5 3,5

2,5

0

1

2

3

4

5

Ene-Mar Jun-Jul Ene-Feb

2016 2017

Proyecciones de crecimiento PIB-real(var. anual %)

Fuente: Latin American Consensus Forecasts, Banrep y cálculos Anif.

Banrep

Consenso

Anif

Proyección para 2017

17

Gobierno

Banrep

Consenso

Anif

Gobierno

1.650

1.850

2.050

2.250

2.450

2.650

2.850

3.050

3.250

3.450

ma

r.-1

1

jun

.-1

1

se

p.-

11

dic

.-1

1

ma

r.-1

2

jun

.-12

se

p.-

12

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.-1

2

ma

r.-1

3

jun

.-1

3

se

p.-

13

dic

.-1

3

mar.

-14

jun

.-1

4

se

p.-

14

dic

.-1

4

ma

r.-1

5

jun

.-1

5

se

p.-

15

dic

.-1

5

ma

r.-1

6

jun

.-1

6

sep

.-16

dic

.-1

6

Fuente: Banco de la República.

Evolución de la TRM y promedios anuales

$2.963

18

Promedio

2011

$1.847

Promedio

2013

$1.869Promedio

2012

$1.798

Promedio

2014

$2.000

Promedio

2015

$2.743

Promedio

2016

$3.051

2013 2014 2015 2016 20172011 2012

-20

-10

0

10

20

30

40

50

60

70

ma

r-1

1

jun

-11

se

p-1

1

dic

-11

mar-

12

jun

-12

se

p-1

2

dic

-12

ma

r-1

3

jun

-13

se

p-1

3

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-13

ma

r-1

4

jun

-14

se

p-1

4

dic

-14

ma

r-1

5

jun

-15

se

p-1

5

dic

-15

ma

r-1

6

jun

-16

se

p-1

6

dic

-16

ma

r-1

7

Fuente: Banco de la República.

Evolución de la TRM y promedios anuales

-2.8% -2.8%Anual

-6.4%

Promedio

1.9%4.0%

19

7.0%

37.1%

11.2%

2013 2014 2015 2016 20172011 2012

-60

-40

-20

0

20

40

60

dic jun dic jun dic jun dic jun dic jun dic

Exportaciones colombianas(variación anual, acumulado12 meses a enero de 2017)

Fuente: Dane.

-0.6 No tradicionales

-8.2 Total-13.2 Tradicionales

40.0 Año corrido

2012 2013 2014 2015 201620

2017

2017

ene

0

10.000

20.000

30.000

40.000

50.000

60.000

70.000

2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017

No

CommoditiesUS$11.495

(37%)

Oro,

Esmeraldas -

mineras

Exportaciones Tradicionales y No Tradicionales(acum. en 12 meses a enero de 2017; US$ millones)

US$11.495 (36%)

US$18.144 (57%)

Tradicionales

No Tradicionales

US$17.953

(55%)

US$12.538

(38%)

Total

US$31.819

US$32.853

US$2.362

(7%) US$2.179 (7%)

CommoditiesUS$20,324

(63%)

Fuente: cálculos Anif con base en Dane.21

0,4%

1,1%0,8%

1,8%1,3%

0,8%

-1,2%

-4,8%

-3,6%

-2,7% -2,5%

-2,6%

-2,0%

-3,0% -2,9% -3,0% -3,2%

-5,1%

-6,4%

-4,4%

-3,6%-3,2%

-8%

-6%

-4%

-2%

0%

2%

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018

Cuenta Corriente y Balanza comercial (anual,% del PIB)

Cuenta Corriente

Balanza Comercial (cifras BR)

Proyección

22Fuente: cálculos Anif con base en Banco de la República y Dane.

Antes- 4,0%

-3,5%

1990-1994

1995-1997

1998-1999

2000-2002

2003-2005

2006-20082009-2011

2012-2014

2015-2018

-5

-4

-3

-2

-1

0

-5 -4 -3 -2 -1 0 1

Ba

lan

ce

Cu

en

ta C

orr

ien

te

Balance fiscal SPC

23Fuente: cálculos Anif con base en Marco Fiscal de Mediano Plazo y Banco de la República.

Déficits gemelos en Colombia(1990-2018, % del PIB)

Deterioro

Mejoría

Agenda

• Entorno Global



24

1

2

3

4

5

6

7

8

9

IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV

25

5.2

2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017

5.5

4.55.0

2.0

Total

Sin alimentos(3.5 sin RT)

Proyección

4.65.0

* Reforma Tributaria de 2016 (Ley 1819 de 2016).


Metas de inflación(% anual, a febrero de 2017)

4.0(3.8 sin RT*)

5.2

3,25

4,50

5,75

7,25

6,0

1,94

3,66

6,77

5,184,6

2,36 3,26

5,175,17

5,0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

dic mar jun sep dic mar jun sep dic mar jun sep dic mar jun sep dic

Fuente: Dane y Banrep.

20162015201426

Inflación sin alimentos

Repo

Inflación y tasa repo nominal (%, a febrero de 2017)

Inflación total

Proyectado

2017

Tasas activas nominales (%, a enero de 2017)

27Fuente: cálculos Anif con base en Superfinanciera.

20,9

14,3

19,3

8

12

16

20

24

28

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017

Consumo

Total

Ordinario

Tasas activas reales (%, a enero de 2017)

28Fuente: cálculos Anif con base en Superfinanciera y Banco de la República.

14,6

8,4

13,1

4

8

12

16

20

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017

Consumo

Total

Ordinario

55,1

55,1

37,7

20

30

40

50

60

2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 201729

Tasa de interés y de usura: Microcrédito(%, a enero de 2017)

Tasa de usura

Tasa promedio microcrédito

Ene/17

Sep/17

Fuente: cálculos Anif con base en Superfinanciera.

33,5

33,5

20,9

14

18

22

26

30

34

2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017

30

Tasa de interés y de usura: Consumo (%, a enero de 2017)

Tasa promedio consumo

Tasa de

usura

Ene/17

Mar/17


33,5

33,5

14,3

11,3

5

10

15

20

25

30

35

2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 201731

Tasas de interés y de usura: Comercial (%, a enero de 2017)

Ordinario (Pymes)

Preferencial (Gran empresa)

Tasa de usura

Mar/17

Ene/17


Colombia: Cambios regulatorios a la

Tasa de Usura

TIBC: Tasa de interés bancario corriente.

Fuente: cálculos Anif con base en Superintendencia Financiera de Colombia. 32

Colombia: Holgura de la Tasa de Usura y

Desembolsos de Microcrédito


Colombia: Dispersión de las tasas de interés

del Microcrédito



Colombia: Holgura de la Tasa de Usura y

Desembolsos de créditos de Consumo

(distinto a tarjetas de crédito)


Colombia: Dispersión de las tasas de

interés de créditos de Consumo

(distinto a tarjetas de crédito)



Fuente: cálculos Anif con base en información suministrada por banco representativo.

Colombia: Potencial bancarizable bajo un

escenario de liberación de la Tasa de Usura(Banco “piloto”, desembolsos cartera de consumo)

37

Fuente: cálculos Anif con base en información suministrada por banco representativo.

Colombia: Costo de Oportunidad de la Tasa de

Usura(Banco “piloto”, ingresos no percibidos/ingresos totales)

38

Margen de Intermediación ex-post* (%, a enero de 2017)

39Fuente: cálculos Anif con base en Superfinanciera.

* Ingresos por intereses / cartera bruta de créditos

Gastos por intereses / pasivos con costo

10,9

4,1

6,8

2

4

6

8

10

12

14

16

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017

Tasa activa

Tasa pasiva

Margen

Margen de Intermediación ex-ante* (%, a enero de 2017)

* Tasa activa (promedio ponderado de las tasas colocación de los diferentes tipos de cartera) – Tasa pasiva (DTF).

Fuente: cálculos Anif con base en Banco de la República y Superfinanciera. 40

19,3

6,9

12,4

2

4

6

8

10

12

14

16

18

20

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017

Tasa activa

Margen

Tasa pasiva

Ficha Técnica Nacional

Técnica: entrevista telefónica y presencial, con aplicación de un cuestionarioestructurado.

Grupo objetivo: directivos o personas a cargo del área financiera de empresas del sectorde comercio e industria con activos entre $345 millones 416 mil y $20.684 millones, onúmero de empleados entre 11 y 200; y para el sector servicios con ventas entre $836millones y $16.707 millones, o número de empleados entre 11 y 200.

Cubrimiento: nacional (18 departamentos)

Tipo de muestreo: estratificado (subsector económico) y con selección aleatoria delmarco de lista.

Tamaño de la muestra: 1.780 empresas

Margen de error: menor al 5% a nivel de los macrosectores.

Medición: septiembre – noviembre de 2016.

Realizado por: Cifras & Conceptos S.A.

41

Tamaño Industria Comercio Servicios Muestra total

Pequeñas 317 432 582 1.331

Medianas 111 147 191 449

Total 428 579 773 1.780

9

1

6

-18

-8

2

12

22

32

2009-I 2010-I 2011-I 2012-I 2013-I 2014-I 2015-I 2016-I

Situación económica general(Balance de respuestas*)

42

Servicios

*Respuestas positivas - respuestas negativas

Industria

Comercio

9 Medi

12 Medi

10 Medi

4 Peq

9 Peq

-1 Peq

Promedio

histórico

4

-2

-1

-25

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

25

2009-I 2010-I 2011-I 2012-I 2013-I 2014-I 2015-I 2016-I

Márgenes de rentabilidad(Balance de respuestas*)

43

Servicios

Industria

Comercio


-3 Peq

0 Peq

-6 Peq

5 Medi

6 Medi

13 Medi

Promedio

histórico

5

2

4

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

2009-I 2010-I 2011-I 2012-I 2013-I 2014-I 2015-I 2016-I

Empleo(Balance de respuestas*)

44

Servicios

Industria

Comercio

9 Medi

14 Medi

11 Medi

3 Peq1 Peq

Promedio

histórico

-1 Peq


46

43

38

35

37

39

41

43

45

47

49

51

53

2009-I 2010-I 2011-I 2012-I 2013-I 2014-I 2015-I 2016-I

¿Solicitó crédito con el sector financiero?(% respuestas afirmativas)

45

Industria

Comercio

Servicios

47 Medi

56 Medi

44 Medi

35 Peq

43 Peq

42 Peq

Promedio

histórico

96

97

94

88

90

92

94

96

98

100

2009-I 2010-I 2011-I 2012-I 2013-I 2014-I 2015-I 2016-I

¿El crédito le fue aprobado?(% respuestas afirmativas)

46

Industria

Comercio

Servicios

97 Medi

98 Medi

100 Medi

94 Peq

95 Peq

96 Peq

Promedio

histórico

60

56

64

50

55

60

65

70

75

80

85

90

2009-I 2010-I 2011-I 2012-I 2013-I 2014-I 2015-I 2016-I

Satisfacción respecto a la tasa(% respuestas afirmativas)

47

Industria

Comercio

Servicios62 Peq

54 Medi

52 Medi

57 Peq

64 Medi

62 Peq

Promedio

histórico

66

24

19

15

68

24

5

15

46

27

9

26

0

10

20

30

40

50

60

70

80

Capital de trabajo Consolidación delpasivo

Compra o arriendode maquinaria

Remodelaciones oadecuaciones

Destino de los recursos(% respuestas afirmativas)

48

Industria

ComercioServicios

Promedio

histórico

66

59

50

54

63

64 64 66

68

6257 60

7172

6666

62 6266

60

5558

69 70

65 6560 62

73

6663 64

77 75

6967 64 63

-20

-10

0

10

20

30

40

50

60

70

80

2008-I 2009-I 2010-I 2011-I 2012-I 2013-I 2014-I 2015-I 2016-I

Pyme

Pequeña

Mediana

Indicador Pyme Anif – IPA(Histórico de situación económica y ventas; y expectativas

de desempeño general y ventas)

49

Actividad Productiva Pyme

(Fedesarrollo)

Muy bueno

> 73

Bueno

55 - 73

Regular

< 55

0%

5%

10%

15%

20%

25%

2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016

2.3% Comercial3.2%

2.3%

7.2%

Fuente: Superfinanciera.

Microcrédito

Consumo

Total

Hipotecaria

5.0%

Calidad de la cartera

(Diciembre de 2016)

50

7.3%

3.2%

0%

4%

8%

12%

16%

20%

1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016

Calidad de la cartera con castigos

(Diciembre de 2016)

Fuente: Superfinanciera.

Promedio

histórico

con castigos

2005-2016

8%

cartera vencida + castigos

cartera bruta + castigos

cartera vencida

cartera bruta

51

22

13

14

28

36

41

0

5

10

15

20

25

30

35

40

1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016

52

Ingreso disponible=remuneración+rentas+transferencias

Fuente: cálculos Anif con base en Superfinanciera y Dane.

Total

Consumo

Hipotecaria

Colombia:

Grado de apalancamiento de los hogaresStock deuda hipotecaria y consumo / Ingreso disponible

(%, a diciembre de 2016)

Crisis hipotecaria y

DesapalancamientoRecuperación

Promedio histórico

1996-2016: 26.1

53

Servicio de la deuda hipotecaria y de

consumo/ingreso disponible

(%, a diciembre de 2016)

Ingreso disponible=remuneración+rentas+transferencias

Fuente: cálculos Anif con base en Superfinanciera y Dane.

Intereses (consumo + hipotecaria)

Capital consumo

Total:

capital + intereses

(2011-2016: plazo medio cartera de consumo aumentó de 3.6 a 4.6 años y

cartera hipotecaria de 13.7 a 16.8 años)

6,1

1,10,7

4,1

12,1

6,9

5,2

0

2

4

6

8

10

12

2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

Capital hipotecaria

Capital(consumo + hipotecaria)

Intereses hipotecaria

Intereses consumo

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