Servicio de auditoria - Asesoramiento en Inversiones...

COMPLIANCEREPORT

#80

Publicación mensual gratuita de GRUPO DEL SUR ASESORES

Noviembre de 2016

18 de Julio 1275 Oficina 1202, Galería del Litoral | Montevideo- Uruguay | Tel.: (+598) 2908 8226 | [email protected] | www.grupodelsur.com

Asesoramientoen InversionesFinancieras

Con el fin de ofrecer una eficiente Admi-nistración de Patrimonios, Grupo del Sur les presenta los conceptos y características esenciales a la hora de buscar y entender una buena opción de inversión de cartera.

Nuestro enfoque se basa en la estructuración de portafolios diversificados que se ajusten al perfil de cada cliente, dependiendo de sus objetivos de rentabilidad, aversión al riesgo, horizonte temporal, nivel de liquidez, actividad pro-fesional, núcleo familiar, etc, combinados con la situación actual del mercado.

Trabajamos con los mejores corredores de Bolsa del mercado, con más de 30 años de trayectoria en la plaza local y con experiencia en los más altos cargos directivos de la Bolsa de Valores de Montevideo

Productos Financieros

Bonos:Son títulos de deuda emitidos a mediano y largo plazo por gobiernos, organismos multilaterales de crédito, municipalidades y empresas privadas a los efectos de captar fondos de los mercados. Habitualmente son emitidos con una tasa anual, fija o variable, e intereses pagaderos semestralmente (cupón), obligándose el deudor a pagar al tenedor del bono el valor nominal a la fecha de vencimiento o en algunos casos antes dependiendo de las condiciones establecidas, por ejemplo si se estipulan amortizaciones parciales o totales.

Bonos de alta calificación:Bonos del Tesoro Americano, Bonos Alemanes, Bonos de Francia y Canadá

Bonos de mercados emergentes:Uruguay: - Bonos globales emitidos en USD, Euros y UI - Bonos del Tesoro locales en USD

Obligaciones Negociables (ON):Las obligaciones son valores por los cuales, quien suscribe, se obliga a pagar una suma de dinero a una determinada fecha, en condiciones establecidas. Al igual que en el caso de los bonos del tesoro, habitualmente son emitidos con una tasa anual, fija o variable, e intereses pagaderos semestralmente.La emisión de obligaciones es un mecanismo utilizado por una sociedad, cuando necesita recursos dinerarios de importancia. La relación fundamental que justifica su creación es un contrato de préstamo.

Algunas ON's circulando en el mercado. - CONAPROLE (Conahorro) - BHU - DUCSA - Puertas del Sur - UTE

Letras de Regulación Monetaria (LRM):El Banco Central del Uruguay (BCU) emite Letras de Regulación Monetaria con el objetivo de regular la liquidez estructural del sistema financiero. Para cumplir con este propósito, cuenta actualmente con dos instrumentos esenciales, las LRM en pesos uruguayos y las LRM en unidades indexadas. Estas últimas ofrecen una cobertura frente a la inflación.Las LRM en moneda nacional se emiten actualmente a plazos de aproximadamente 30, 60, 90, 120, 180, 270, 360 y 720 días, mientras que las nominadas en unidades indexadas (UI) se emiten a plazos de 1 y 2 años.Las LRM son cupón cero, es decir que no van a pagar cupones ni semestral ni anualmente, se paga al vencimiento de la Letra.


Cotizaciones.INTERBANCARIO

Valor venta al:

Dól. USA (bill.)

Euro

L. Esterlina

P. Argentino

Real

C. Danesa

C. Sueca

F. Suizo

D. Canadiense

Yen

D. Australiano

24‐11‐16

29,1600

30,7740

36,3159

1,8460

8,6790

4,1370

3,1509

28,6641

21,6096

0,2572

21,60617

23‐11‐16

29,2060

30,8226

36,3834

1,8960

8,7440

4,1430

3,1467

28,7192

21,6742

0,2595

21,5862

31‐10‐16

28,3360

31,0832

34,6620

1,8460

8,8550

4,1788

3,1402

28,6352

21,1234

0,2702

21,5509

31‐12‐15

29,9480

32,6837

44,3934

2,0370

8,2730

4,3805

3,5544

30,2643

21,5709

0,2483

21,8006

24‐11‐15

29,6060

31,5378

44,6681

2,0140

8,1560

4,2271

3,4032

29,1555

22,2727

0,2418

21,4451

ARBITRAJES B.C.U.Valor al:

L. Esterlina (US$)

P. Argentino

Real

C. Danesa

C. Sueca

F. Suizo

D. Canadiense

Yen

D. Australiano

D.E. de Giro (US$)

Euro (US$)

Yuan

R. Sudafricano

24‐11‐16

1,2454

15,5610

3,3928

7,0487

9,2546

1,0173

1,3494

113,3700

1,3496

1,3535

1,0554

6,9219

14,1500

31‐10‐16

1,2233

15,1540

3,1843

6,7809

9,0236

0,9896

1,3415

104,8650

1,3148

1,3739

1,0970

6,7758

13,4843

31‐12‐15

1,4824

12,9785

3,9601

6,8367

8,4257

0,9896

1,3884

120,5950

1,3737

1,3869

1,0914

6,4900

15,5722

24‐11‐15

1,5088

9,6742

3,7013

7,0038

8,6995

1,0155

1,3293

122,4300

1,3805

1,3767

1,0653

6,3889

14,0404

DÓLAR DE LA REGIÓN

31‐10‐16

15,1745

3,1900

5723,4900

Feriado

31‐10‐16

15,1745

3,1900

5723,4900

Feriado

Argentina

Brasil

Paraguay

Chile

24‐11‐16

15,5300

3,3939

5814,5900

677,5600

AL PÚBLICO

Dólar Billete

P. Argentino

Real

Euro

27/09/16 Valor venta al:

Compra Venta 31‐10‐16 31‐12‐15 24‐11‐1528,65

1,45

7,95

29,71

29,55

2,30

9,20

31,74

28,75

2,29

9,48

32,10

30,30

2,55

9,10

33,65

30,00

2,50

9,00

32,50


COTIZACIÓN DEL DÓLAR

Dólar Billete Prom Dólar Fondo PromDólar Pizarra BROU

Compra Venta

07‐nov

08‐nov

09‐nov

10‐nov

11‐nov

14‐nov

15‐nov

16‐nov

17‐nov

18‐nov

21‐nov

22‐nov

23‐nov

24‐nov

28,085

28,073

28,149

28,360

28,360

28,819

28,682

28,813

28,958

29,164

29,066

29,053

29,206

29,160

28,029

28,017

28,079

28,293

28,293

28,748

28,611

28,741

28,886

29,091

28,994

29,981

29,133

29,095

27,580

27,560

27,580

27,730

27,930

28,190

28,080

28,190

28,300

28,530

28,400

28,420

28,620

28,650

28,480

28,460

28,580

28,830

29,030

29,290

29,180

29,390

29,500

29,730

29,600

29,540

29,620

29,550


Evolución del sistema de pagos. Preparan proyecto para habilitar las transferencias

electrónicas diferidas.

El gobierno y el sector bancario tienen claro que las transfe‐rencias electrónicas diferidas llegarán "en un futuro no muy lejano" para reemplazar a los cheques diferidos. Pero se requiere una nueva ley para ello, que será enviada en 2017 al Parlamento según confirmó a El País el coordinador del programa de inclusión financiera del Ministerio de Economía y Finanzas (MEF), Martín Vallcorba.

"Así como ya hay un instrumento electrónico que permite sustituir al cheque común (la transferencia electrónica), vemos conveniente promover otro instrumento que tenga las mismas cualidades que un cheque diferido", detalló.

La nueva modalidad de pago permitirá establecer que la transferencia monetaria se acredite al acreedor en un determinado plazo de días. "No sustituirá estrictamente al cheque, sino que será un instrumento alternativo más eficiente y más moderno", subrayó Vallcorba.

Las transferencias diferidas tendrán carácter de "irrevoca‐ble" y a nivel legal quien la utilice asumirá las mismas obliga‐ciones que cuando emite un cheque. Además, estará la posibilidad de endosar electrónicamente el documento, de forma que pueda servir como instrumento de pago en cadena.

Respecto a esto último, Vallcorba mencionó que el nuevo sistema permitirá "mejorar la trazabilidad" de los pagos diferidos en el proceso transcurrido entre su emisión y su cobro, evitando que los cheques puedan ser utilizados en operaciones de lavado de activos.

En paralelo al trabajo del MEF, el Banco República (BROU) y las instituciones privadas también aportan para "crear un marco legal" para las transferencias electrónicas diferidas, informó el titular del BROU, Jorge Polgar. "Hay soluciones legales que se necesitan, que están en proceso de pienso y elaboración", explicó.

Entrevistado por el programa "Quién es quién" de TNU y Diamante FM, Polgar consideró que en Uruguay está "sobre‐dimensionado" el uso de cheques. Según el Reporte del

La apuesta para reducir el uso delcheque en Uruguay

Sistema de Pagos del Banco Central (BCU), en el primer semestre de 2016 se efectuaron algo más de 11 millones de operaciones por este medio por un monto de US$ 46.873 millones. Esa cantidad de dinero representa el 88% del total de pagos realizados por medios tradicionales, y el 67% del monto total de pagos durante el primer semestre del año.

Estos números demuestran la incidencia de los cheques a nivel monetario, en especial por su uso para transacciones empresariales de grandes montos, porque en contrapartida la cantidad de papeles emitidos en la primera mitad de 2016 representa el 10% del total de operaciones de pago realiza‐das (104 millones).

Por otra parte, Vallcorba señaló que "no es posible" que actualmente sea más barato abonar con un cheque que a través de una transferencia electrónica. "El costo de procesa‐miento de los cheques (para los bancos) es mayor que el de una transferencia, entonces es una irracionalidad y una falla de mercado que se esté cobrando un precio mayor", añadió.El funcionario del MEF dijo que este esquema "genera incentivos para el uso de cheques en lugar de transferen‐cias". Polgar recogió el guante: "Tenemos el cheque muy barato en relación a las transferencias a nivel de empresas. Para quien tiene una cuenta corriente le resulta más econó‐mico emitir un cheque que hacer una transferencia, cuando para el banco es mucho más costoso".

El titular del BROU adelantó que es un objetivo abaratar los costos de las transferencias. Mientras que Vallcorba explicó que el MEF está "tratando de generar condiciones para que el propio mercado llegue a una solución" a esta problemática de precios, aunque tiene "la facultad legal" para regular los costos de ambos instrumentos financieros.

"Al banco le da pudor subir comisiones o precios, pero lo tiene que hacer para reflejar los costos y lo puede hacer cada vez que tiene algo mejor para ofrecerle al cliente", sentenció Polgar.

FUENTE DIARIO EL PAIS URUGUAY


ESTABILIDAD EUROPEA. El Banco Cen-tral Europeo considera que han aumentado

los riesgos para la estabilidad de la zona del euro por la incertidumbre sobre la políti-ca económica de EEUU tras las elecciones y que es muy difícil anticipar qué ocurrirá si

Italia vota no en el referéndum.

El BCE considera que han aumentado los riesgos tras la elección de Trump

El vicepresidente del BCE, Vítor Constancio, dijo hoy, al presentar el último informe de estabilidad financiera de la entidad, que hay riesgos importantes para la zona del euro por posibles correcciones globales de los precios de los activos por los cambios que se esperan en la política de Estados Unidos tras la victoria de Donald Trump.

Actualmente los principales riesgos para la estabilidad de los mercados son de carácter político porque ha aumenta‐do la incertidumbre después de que el Reino Unido decidiera salir de la Unión Europea (UE), Trump ganara las elecciones en EEUU e Italia convocara un referéndum para votar cambios en su Constitución.

Desde la elección de Trump han subido los precios de

acciones y han caído los de los bonos soberanos, aunque en este último caso se produce un incremento de su rentabili‐dad.

"Las implicaciones para la estabilidad financiera de la zona del euro por los cambios en las políticas económicas en EEUU son muy inciertos en este momento", dijo el BCE en el último informe de estabilidad financiera.

La zona del euro recibirá el impacto a través de diferentes canales como el comercio y contagios de los tipos de interés más elevados y unas expectativas de inflación más altas en Estados Unidos, según el BCE.


La primera semana tras la elección de Donald Trump se produjo un desplazamiento de bonos a acciones: los precios de las acciones subieron, mientras que el valor de los bonos en todo el mundo cayó cerca de un 1 billón de euros, según datos que dio Constancio la semana pasada en una conferencia de banca y que reitera el informe.

"Los mercados europeos también estuvieron afectados, aunque en menor medida que los mercados en Estados Unidos", según se desprende del informe semestral sobre estabilidad financiera de la zona del euro.

La entidad destaca que es todavía incierto si estos movimientos establecerán una tendencia para el futuro.

Pese a la volatilidad en los mercados financieros globales, el BCE señala en el informe que el sistema financiero de la zona del euro ha mostrado resistencia frente a las turbulen‐cias financieras que se han producido en los últimos meses.

Los indicadores de tensión en los bancos y los gobiernos de la zona del euro "han permanecido bastante estables en niveles bajos", según el BCE.

Preguntado por la posibilidad de un voto negativo en el referéndum del 4 de diciembre en Italia, Constancio dijo que "todo el mundo ha pensado en ese riesgo, sin duda, pero es muy difícil de anticipar".

En términos de política monetaria, Constancio añadió que no es posible prepararse para ese riesgo, pero dijo que los bancos italianos sí lo están haciendo.

El vicepresidente del BCE afirmó que "en las últimas semanas los rendimientos de los bonos soberanos han subido especialmente en Italia y se ha producido un conta‐gio a España y Portugal".

Italia celebra el 4 de diciembre un referéndum para aprobar o rechazar la propuesta de reforma de la Constitución impulsada por el primer ministro, el socialdemócrata Matteo Renzi, que prevé limitar el poder del Senado.

La preocupación de los mercados por la posibilidad de que los italianos voten "no" ha incrementado los diferenciales de la deuda soberana italiana y ha reducido la confianza del consumidor.

El informe del BCE también muestra que otra de las grandes preocupaciones de los mercados es la escasa rentabilidad de los bancos de la zona del euro.

Los principales retos que afrontan los bancos son su gran cantidad de créditos problemáticos, los elevados costes operativos y el exceso de capacidades, según el BCE, que también aprecia diferencias entre países.


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LOGÍSTICAUruguay se ha posicionado muy bien en el Cono Sur en virtud de las importantes ventajas que ofrece para el desarrollo de actividades logísticas. Ubicación geográfica, marco normativo e infraestructura se combinan una fuerte institucionalidad de apoyo al sector.

grupodelsura s e s o r e s


La actividad económica de Argentina cayó 3,7% en septiembre con respecto al mismo mes del año pasado y acumuló una baja de 2,4% desde enero, informó ayer el Instituto Nacional de Estadística y Censos (Indec).

Aún si se toma como referencia la medición sin estacionali‐dad, se verifica una baja del 0,8% en relación al mes ante‐rior, lo que devolvió al indicador un rango negativo luego del alza del 0,2% que se produjo en agosto en relación a julio.

Los datos corresponden al Estimador Mensual de Actividad Económica (EMAE) que se difunde todos los meses a modo de anticipo de la evolución del Producto Interno Bruto (PIB) que se da a conocer de manera trimestral y reúne más datos de la economía nacional.De esta manera la economía sigue sin repuntar. La caída de 3,7% de septiembre es la novena consecutiva en el año y la tercera más fuerte luego de julio (5,6%) y junio (4,5%).Así el retroceso de la economía trepó a 2,4% en los primeros nueve meses del año, luego de datos acumulados de 2,2% para los dos meses anteriores. La caída es generalizada en todos los rubros de la economía


La economía argentina sigue en caída libre y no se visualiza repunte


La argentina Famar apuesta a convertirse en un referente tecnológico a nivel global.

Las claves de una pyme de electrónica que exporta desde Tierra del Fuego

Es la única fabricante de electrónicos basada en Tierra del Fuego que exporta. No solo eso, se trata de una pyme. Su nombre es Famar, nació en 1960 y desde 1983 está en Río Grande, desde donde vende al exterior el 80% de su produc‐ción, compuesta fundamentalmente por radios con GPS para autos y camiones, llaves de encendido y apertura de vehículos, módulos de control e inmovilizadores.

La empresa tiene además un Centro de Diseño en Buenos Aires y operaciones en San Pablo, Brasil, con lo que completa una plantilla de 300 trabajadores. Sus clientes son General Motors, Renault Nissan, PSA Peugeot Citröen, Mercedes‐Benz, Iveco, Seat, Fiat Chrysler Automobiles y Volvo. ¿Sus mercados? Un 20% en la Argentina y 80% en Brasil, México, Sudáfrica, Tailan‐dia y Eslovenia.

Hugo Pascarelli, su director general, con más de 10 años en la compañía, dice que sus números son muy finos a la hora de salir a competir al mercado mundial. «Los principales puntos que afectan nuestra competitividad son la inflación, el ausen‐tismo laboral y la incertidumbre, que ya venía del anterior gobierno, pero que el actual no logró disipar», comenta.Famar tuvo en 2015 ventas totales por US$ 36 millones, de los que US$ 29 millones fueron por exportaciones y US$ 7 millones del mercado interno. Asimismo, tuvo importaciones por US$ 20 millones.

«Actualmente, a los autos hay que pensarlos como dispositi‐vos electrónicos; aportarles conectividad e interfaces amiga‐bles para el conductor —explica Pascarelli—. La inversión constante de recursos en materia de Investigación y Desarrollo nos permite diferenciarnos en el mercado».

Famar se reposiciona, así, en palabras de su director general, como una compañía de innovación. Y para eso potenciará aún más un área clave: el desarrollo de software. «Si además de mejorar nuestros productos podemos desarrollar nuevos, eso nos permitirá agregarle valor a la compañía y sostenerla en el contexto cambiante que atraviesa la industria», dice.


Con 35 ingenieros dedicados al diseño y desarrollo, Famar apuesta a convertirse en un referente tecnológico a nivel global, con talento nacional y competitivos internacionalmente.

Si hay algo que tiene claro Pascarelli, es que no se puede competir con modelos como el chino o el de las maquilas mexi‐canas. «Contra ellos perdemos, pero podemos batallar contra otros competidores y en determinados mercados», confió el empresario.

En una semblanza de su mercado mundial, Pascarelli se mostró muy confiado en que su principal plaza, Brasil, comience a levantar el año que viene, puesto que las encuestas de expectativas entre la población de ese país arrojan resultados muy positivos. «En el resto del mundo seguiremos teniendo márgenes muy chicos», estima el empresario, con 35 años de experiencia en la industria.

«Estamos convencidos de que la industria necesita una visión más amplia e integradora de los procesos de electrónica de consumo y de conectividad. En Famar estamos preparados para desarrollar productos innovadores y expandir nuestro know‐how al mundo», afirma Pascarelli. Más de 76 millones de autoestéreos.

Famar nació como una compañía automotriz, diseñando anualmente un promedio de dos autoestéreos de avanzada y brindando al conductor la última tecnología. Así, fabrica más de 76 millones de autoestéreos por año y más de tres millones de computadoras de abordo y alarmas. En 2015, se expandió hacia la electrónica de consumo integral y este año comenzó con la producción y distribución de smartphones 4G. En la actualidad, un 80% de sus ventas al exterior va a Brasil; pero hubo años en los que enviaba un 60% a Europa. Eran tiempos en los que proveía radios a todos los autos Polo de Volkswagen en el Viejo Continente.



Los nuevos préstamos indexados siguen siendo la mejor opción para acceder a la casa propia, pero pueden derivar en un

aumento de la deuda original

El despegue de los créditos UVA:una opción no apta para cardíacos

ARGENTINA

La colocación de créditos hipotecarios con el sistema de Unidades de Valor Adquisitivo (UVA), que hace que la deuda se ajuste por inflación, comenzó de manera muy lenta luego de lanzarse en abril, pero, con la desaceleración de la inflación, las consultas aumentaron y en septiembre el total de préstamos indexados sumó $ 700 millones y crece a un ritmo de $ 20 millones diarios.

El sistema tiene un fuerte potencial, porque la cuota inicial equivale a menos de un tercio de la de un crédito a tasa fija en el sistema tradicional y se asimila al valor de un alquiler. Sin embargo, la indexación de la deuda por inflación puede desvelar a los tomadores.

En el propio Banco Central reconocen que en los primeros meses primó el temor a tomar un crédito indexado, pero esa desconfianza empezó a ceder con la baja de la inflación. El Santander Río tiene preaprobados más de 1400 créditos UVA y el Ciudad otorgó el 86% de los préstamos para vivienda en septiembre con ese sistema. El Hipotecario ya entregó 116 créditos y el Macro anunció hace unos días que bajó la tasa de interés de 5,5% a 3,5% para aumentar la competitividad de su línea.

La cuota es tentadora. Pero, ¿qué pasa con la deuda? Si bien en el mediano plazo el dólar y la inflación van de la mano, los primeros tomadores de créditos indexados pueden encontrar‐se con el mal trago de que la alta inflación y el dólar planchado aumentaron su deuda en dólares.

El crédito no se toma ni en pesos ni en dólares, se toma en Unidades de Valor Adquisitivo (UVA), que se convierten a pesos y se ajustan por el índice de inflación CER. Todos los meses el deudor paga un porcentaje de UVA convertido a pesos y se achica la cantidad de unidades que debe. Hasta ahí todos de acuerdo. El problema es que si en un mes la inflación es más alta que la cantidad de UVA que se cancela, la deuda pendiente de pago no sólo no se reduce, sino que aumenta. Pero si a eso se agrega que el dólar fluctúa a la baja, en ese período el deudor recibirá la noticia de que el capital que debe en dólares es mayor al que se tomó cuando contrató el crédito.

Así, por ejemplo, quien tomó un crédito de 71.174 UVA, recibió del banco 1.025.617 pesos, equivalentes a 71.973 dólares en abril, cuando se lanzó el sistema. En mayo pagó la primera cuota de $ 6932 y canceló por el sistema de amortización francés 174 UVA, ya que el grueso de la cuota va a pagar intereses, por lo tanto pasa a deber 71.000 unidades, que equivalen a $ 1.052.220, es decir, que su deuda con el banco se incrementó en $ 25.000. Pero hay algo peor, si esa deuda se convierte a dólares, pasó a ser de US$ 75.104. El capital adeu‐dado aumentó US$ 3930 en un mes.

En el BCRA explican que esa situación se da sólo porque se concentraron los meses de mayor nivel de inflación en la etapa inicial de un crédito, que es cuando el grueso de la cuota va a cancelar intereses y no capital, y con el dólar planchado. E insisten en que la secuencia debe medirse en el mediano plazo. Una apreciación del tipo de cambio en un contexto de inflación alta, como el que se dio en el segundo trimestre, tendría también un aumento de los salarios medidos en dólares, por lo tanto el incremento de la deuda tendría como contracara un aumento de los ingresos en dólares.

Algo parecido pasa con la inflación y los salarios, porque la correlación de las dos variables es muy alta medida en plazos extensos, como los que requiere un crédito hipotecario. El Santander Río evaluó la serie de salarios e inflación de los últimos 50 años y detectó que sólo se registró un desvío en 2002. El resto del tiempo las dos variables fueron de la mano sin alejarse más de un 5%.

El problema es que las alternativas casi no existen. Los créditos a tasa fija exigen una cuota superior a los $ 20.000 por cada $ 1 millón. Lo que hace que el tomador deba acreditar ingresos de $ 60.000 para calificar. Las UVA parecen la mejor opción y probablemente la única accesible para quien tiene que comprar la primera vivienda, pero hasta que se despejen por completo los riesgos de inflación es un crédito no apto para cardíacos.

FUENTE DIARIO LA NACION ARGENTINA

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