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Ramiro Tosi - Economista Senior, IAMC-Mario Maydana - Economista Semi-Senior, IAMC-

Seminario Thomson Reuters:Anuario del Mercado de Capitales Argentinoen conjunto con el IAMC -

05-Dic-2013

2

Agenda

• Mercado Primario: el Financiamiento Empresario en 2013Mario Maydana – Economista Semi-Senior IAMC

• Mercado de bonos: el contexto internacional y la evolucióndomésticaRamiro Tosi – Economista Senior IAMC

• Mercado Secundario: precios, cantidades y valorMario Maydana – Economista Semi-Senior

Instituto Argentino de Mercado de Capitales

3

Fuente: Instituto Argentino de Mercado de Capitales (IAMC). (*)Con información al 29 de noviembre de 2013

Emisiones Totales: 2000-2013

Mercado Primario vs. Mercado Secundario

Genuino Genuino 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

77,0% 55,4% 29,6% 66,3% 38,2% 31,8% 68,3% 88,2% 100,0% 99,7% 95,8% 98,9% 99,8% 94,7%

9.871

7.7988.0607.772

3.8774.186

7.105

5.9376.322

2.4202.117

0

1.000

2.000

3.000

4.000

5.000

6.000

7.000

8.000

9.000

10.000

11.000

2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

En m

illon

es d

e U

$S

PyMEs FF ON Acciones

4

Fuente: Instituto Argentino de Mercado de Capitales (IAMC).

Emisiones Totales: Enero-Noviembre 2000-2013

9.871

6.220

7.508

3.844

8.321

5.230

2.3861.778

1.728

5.5754.916

6.583

3.877

6.785

0

2.000

4.000

6.000

8.000

10.000

12.000

Ene-Nov2000

Ene-Nov2001

Ene-Nov2002

Ene-Nov2003

Ene-Nov2004

Ene-Nov2005

Ene-Nov2006

Ene-Nov2007

Ene-Nov2008

Ene-Nov2009

Ene-Nov2010

Ene-Nov2011

Ene-Nov2012

Ene-Nov-2013

En m

illon

es d

e U$

S

PyME FF Acciones ON y VCP

58%

31%

5

Fuente: Instituto Argentino de Mercado de Capitales (IAMC).

Montos Emitidos Año 2013

994

1.959

732 734906

1.147

732 698

905

675

390

0

200

400

600

800

1.000

1.200

1.400

1.600

1.800

2.000

2.200

Ene Feb Marz Abr May Jun Jul Ago Sept Oct Nov

En m

illon

es d

e U

$S

CPD FF ON Acc

6

115,5

211

309 324281

295

394

469

547

0

50

100

150

200

250300

350

400

450

500

550

600

Ene-Nov2004

Ene-Nov2005

Ene-Nov2006

Ene-Nov2007

Ene-Nov2008

Ene-Nov2009

Ene-Nov2010

Ene-Nov2011

Ene-Nov2012

Ene-Nov-2013

En

mill

. U$S

Acciones

FF

CPD

ON

35

Fuente: Instituto Argentino de Mercado de Capitales (IAMC). *Con información al 29 de noviembre de 2013

Emisiones PyME: 2000 - 2013

17%

2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013(*)

0,1% 0,2% 0,5% 1,6% 2,2% 4,2% 5,0% 8,6% 8,2% 4,5% 5,5% 6,7% 5,5%

% del financiamiento a PyMES sobre el financiamiento total por año

7

Evolución por tipo de instrumento: Enero – Noviembre 2013 vs. 2012

Fuente: Instituto Argentino de Mercado de Capitales (IAMC). (*)Con información al 29-11-13

INSTRUMENTO Ene-Nov 2013 AÑO 2012 VAR % 2013-2012

TOTAL (Mill. U$S) USD 9.871 USD 7.798 27%

ACCIONES COME: reestructuraciónCECO2: U$S91 millones (87% Rest.)

SALO: Ampliación Capital (U$S 21 millones)MERA: OPI PyME U$S4,8 millones P

-51,2%

OBLIGACIONES NEGOCIABLES 187 emisiones porU$S4.911 millones

144 emisiones porU$S3.899 millones

26%

CHEQUES DE PAGO DIFERIDO U$S2,3 millones y 266 cheques negociados promedio diario

U$S1,8 millones y 242 cheques negociados promedio diario

10% Cantidad 28% Volumen

FIDEICOMISOS FINANCIEROS 179 emisiones por U$S4,385 millones

191 emisiones por U$S3.466 millones

27%

8

144 131

187

0

400

800

1.200

1.600

2.000

2.400

2.800

3.200

3.600

4.000

4.400

4.800

5.200

2012 Ene-Nov 2012 Ene-Nov 2013

En m

illon

es d

e U

$S

0

25

50

75

100

125

150

175

200

Can

tidad

de

Emis

ione

s

ON Cantidad de EmisionesYPF emitió 11 ON entre enero y octubre

de 2013 (sin contar la suscripta en el extranjero) por un total de U$S1,426 millones (67% en pesos y 33% dollar-linked), el 29% del total.

Para las emisiones en pesos, el mayor plazo fue de 7 años (BST, YPF y Banco Columbia). Y lo mismo se observó para las emisiones en dólares.

Las ON PyME más largas fueron a 4 años de plazo y se colocaron en febrero.

En 2013 se incrementó la relevancia de las emisiones dollar-linked, que llegaron a registrar tasas de cupón igual a cero.

Entre enero y noviembre, 17 empresas (1 PyME) emitieron 28 dollar-linked por un total de U$S1,208 millones, contra 15 y U$S597 millones en el mismo período de 2012.

Obligaciones Negociables – Montos Emitidos y Tipo de Moneda

Fuente: Instituto Argentino de Mercado de Capitales (IAMC). (*)Con información al 31 de Octubre de 2013

74,0% 73,5%66,3%

26,0% 26,5% 33,7%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

2012 Ene-Nov 2012 Ene-Nov 2013

Pesos Dólares

9

Obligaciones Negociables – Plazos y Monedas

Cifras en millones de U$S

2008 2009 2010 2011 2012 2013(*)

EMPREAS GRANDESDólares 0 0 3 0 0 0Pesos 49 70 180 241 352 251Total 49 70 183 241 352 251Dólares 115 271 232 184 944 1.070Pesos 108 330 427 738 2.024 2.188Total 223 601 659 922 2.968 3.258Dólares 182 80 1.807 970 63 586Pesos 0 13 0 12 488 796Total 182 93 1.807 983 551 1.383

Total Empresas Grandes 454 764 2.649 2.146 3.870 4.892

PyMEDólares 0,0 0,0 1,5 0,0 0,0 0,0PesosTotal 1,5Dólares 3,5 2,1 2,9 1,6 5,5 1,0Pesos 0,0 0,3 0,0 17,2 19,4 18,7Total 3,5 2,4 2,9 18,8 24,9 19,7DólaresPesos 0,0 0,0 0,0 5,8 3,9 0,0Total 5,8 3,9

Total Empresas PyME 3,5 2,4 4,4 24,6 28,8 19,7

TOTAL GENERAL 458 767 2.654 2.170 3.899 4.911

Corto

Mediano

Largo

Mediano

Largo

Plazo MonedaAño

Corto

10

Montos de ON emitidos por sector – Financiamiento Genuino (Mill. U$S)

2008 2009 2010 2011 2012 2013Industria de Petróleo y Gas 0,0 0,0 0,0 0,0 1.966,4 1.544,2Actividades Financieras, Bursátiles y Seguros 141,7 170,0 322,7 870,9 966,2 1.032,3Bancos 8,3 76,2 208,7 527,8 287,3 813,8Alimentos y Bebidas 0,3 12,1 235,0 4,0 88,7 379,3Actividades Inmobiliarias 0,0 21,2 150,0 0,0 99,9 290,8Agricultura y Ganadería 1,8 26,0 35,1 134,8 141,6 84,6Industria metalúrgica y siderúrgica 65,0 102,7 11,4 0,0 62,8 71,8Construcción 0,0 32,1 0,0 103,3 88,5 68,2Generación de Energía Eléctrica 0,0 0,0 0,0 200,0 0,0 47,0Industria Química y petroquímica 0,0 19,6 0,0 0,0 0,0 36,3Distibución de Gas 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 35,0Actividades Agropecuarias 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 29,7Equipamiento para el hogar 0,0 0,0 12,7 0,0 47,1 17,7Comercio 19,5 25,5 22,8 29,0 33,7 7,8Servicios Informáticos 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 1,9Industria Textil 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 1,7Calzado e Indumentaria 0,4 8,2 0,0 5,7 0,0 0,0Compañías energéticas 0,0 0,0 77,2 0,0 0,0 0,0Distribución de Energía Eléctrica 0,0 0,0 147,7 69,7 63,0 0,0Distribución de Gas 0,0 0,0 0,0 0,0 20,7 0,0Electricidad 219,6 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0Energía Eléctrica 0,0 160,8 37,2 30,3 22,8 0,0Farmaceútico 1,0 0,0 0,0 1,9 0,0 0,0Grupos Concesionarios 0,0 26,2 336,5 0,0 0,0 0,0Holding 0,0 0,0 120,0 0,0 0,0 0,0Industria Automotriz 0,0 0,0 0,0 0,0 1,2 0,0Industria Farmacéutica 0,0 0,0 0,0 0,0 1,6 0,0Manufacturas de origen agropecuario 0,0 0,0 6,0 1,2 0,0 0,0Manufacturas de origen industrial 0,0 0,0 0,0 3,6 7,7 0,0Petróleo Y Gas 0,0 53,4 607,0 84,2 0,0 0,0Tecnología 0,0 25,0 0,0 0,0 0,0 0,0Transporte de Energía Eléctrica 0,0 0,0 0,0 53,1 0,0 0,0Transporte de Pasajeros y Peajes 0,0 0,0 0,0 3,6 0,0 0,0TOTAL (MILL. U$S) 458 759 2.330 2.123 3.899 4.462

SectorAÑO

11

Obligaciones Negociables – Tasas

2010 2011 2012 2013

Fija

Variable 0% 94% 81% 95%

Fija 100% 6% 19% 5%

Variable

Descuento 0% 0% 0% 0%

Fija 2% 4% 7% 8%

Variable 20% 42% 67% 58%

Descuento 2% 0% 0% 0%

Fija 75% 54% 26% 34%

Variable 0% 0% 0% 0%

Pesos

Grandes

Dólares

% emitido según tipo de tasa por año

PyMEs

Moneda

Pesos

Dólares

Tipo deEmpresa

Tipo deTasa

Mín Max Mín Max2007 8,25% 17,50% - -2008 8,50% 15,50% 3% 7,50%2009 6,8% 17% 1,75% 6,75%2010 7,75% 11,5% 2,00% 5,00%2011 5,25% 10,0% 2,50% 7,50%2012 4,25% 9,75% 1,75% 7,50%2013 0,00% 7,00% -1,50% 7,50%

Tasas de Corte U$S Márgenes de Corte $

12

Últimas Colocaciones de ON (Noviembre 2013)

Empresa Código Tipo ¿PyME? Sector Monto U$S Moneda Plazo (años)

Amortización Cupón(TNA)

PCC10Petroquímica Comodoro

Rivadavia S.A. ON NoIndustria Química y

petroquímica 33.571.129 Pesos 2,05 cuotas

trimestrales Trimestral. Badlar + 4,25%

TCD2O Tarjetas Cuyanas S.A. ON NoActividades Financieras,

Bursátiles y Seguros 29.426.602 Pesos 1,5 Al Vto Trimestral. Badlar + 4,20%

BNC4O Banco Santander Río S.A. ON No Bancos 23.530.772 Pesos 1,5 Al Vto Trimestral. Badlar + 3,00%

BNC5O Banco Santander Río S.A. ON No Bancos 37.750.126 Pesos 3,0 Al Vto Trimestral. Badlar + 4,10%

BFC6O BBVA Banco Francés ON No Bancos 20.336.346 Pesos 1,5 Al Vto Trimestral. Badlar + 3,25%

BFC7O BBVA Banco Francés ON No Bancos 41.893.590 Pesos 3,0 Al vto Trimestral. Badlar + 4,24%

BHCEO Banco Hipotecario S.A. ON No Bancos 9.290.377 Pesos 1,0 Al vto Trimestral. Fija: 23,50%

BHCFO Banco Hipotecario S.A. ON No Bancos 19.313.808 Pesos 2,0 Al vto Trimestral. Badlar + 3,75%

MPCDO Molinos Río de la Plata S.A. ON No Bancos 9.369.394 Pesos 0,7 Al vto Trimestral. Fija: 24,00%

MPCEO Molinos Río de la Plata S.A. ON No Bancos 50.188.206 Pesos 1,3 Al vto Trimestral. Badlar + 4,00%

GRCBO Grupo Supervielle S.A. ON No Bancos 8.392.782 Pesos 1,5 Al vto Trimestral. Badlar + 4,08%

BGC2O Banco Patagonia ON No Bancos 50.547.599 Pesos 1,5 Al vto Trimestral. Badlar + 3,90%

CS8GO Cresud S.A ON No Actividades Inmobiliarias 29.382.391 Pesos 2,0 3 cuotas trimestrales

Trimestral. Badlar + 3,99%

CS8HO Cresud S.A ON No Actividades Inmobiliarias 109.109.569 Dólares 5,0 2 cuotas semestrales

Trimestral. Fija: 1,50%

MS2AO MSU S.A. ON No Agricultura y Ganadería 12.000.000 Dólares 2,5 Al vto Trimestral. Fija: 0,67%

BSC9OBanco de Servicios

Financieros S.A.ON No Bancos 1.314.708 Pesos 0,7 Al vto Trimestral. Fija: 24,19%

BSCAOBanco de Servicios

Financieros S.A. ON No Bancos 15.509.449 Pesos 1,53 cuotas

trimestrales Trimestral. Badlar + 4,50%

GPGAO GPAT Cía. Financiera S.A. ON NoActividades Financieras,

Bursátiles y Seguros 3.705.521 Pesos 0,7 Al vto Trimestral. Fija: 24,75%

GPGBO GPAT Cía. Financiera S.A. ON No Actividades Financieras, Bursátiles y Seguros

34.428.539 Pesos 1,5 Al vto Trimestral. Badlar + 4,50%

13

Fideicomisos Financieros

0

200

400

600

800

1.000

1.200

1.400

1.600

1.800

Nov

-12

Dic

-12

Ene-

13

Feb-

13

Mar

-13

Abr

-13

May

-13

Jun-

13

Jul-1

3

Ago

-13

Set-1

3

Oct

-13

Nov

-13

En m

illon

es d

e U

$S

0

5

10

15

20

25

Can

tidad

de

fidei

com

isos

Grandes empresas PyM Es Cantidad

0%

20%

40%

60%

80%

100%

Nov-12 Dic-12 Ene-13 Feb-13 Mar-13 Abr-13 May-13 Jun-13 Jul-13 Ago-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13

Prendarios

Tarjetas de Crédito

Obras de infraestructura

Leasing y Prendarios

Hipotecario

Flujos Futuros

Agropecuarios

Créditos Comerciales

Créditos de Consumo

14

Fideicomisos Financieros – Tasas de Corte VDF Senior CP

8%

10%

13%

15%

18%

20%

23%

25%

28%

30%

33%

35%

Nov

-07

Jan-

08M

ar-0

8M

ay-0

8Ju

l-08

Sep-

08N

ov-0

8Ja

n-09

Mar

-09

May

-09

Jul-0

9Se

p-09

Nov

-09

Jan-

10M

ar-1

0M

ay-1

0Ju

l-10

Sep-

10N

ov-1

0Ja

n-11

Mar

-11

May

-11

Jul-1

1Se

p-11

Nov

-11

Jan-

12M

ar-1

2M

ay-1

2Ju

l-12

Sep-

12N

ov-1

2Ja

n-13

Mar

-13

May

-13

Jul-1

3Se

p-13

Nov

-13

Feb-08: 10,9%

Dic-08: 32,7%

Dic-11: 25,08%

Sep-13: 20,16%

Nov-13: 20,35%

15

Fideicomisos Financieros – Montos emitidos por plazo

0%

20%

40%

60%

80%

100%N

ov-1

2

Dec

-12

Jan-

13

Feb-

13

Mar

-13

Apr

-13

May

-13

Jun-

13

Jul-1

3

Aug

-13

Sep-

13

Oct

-13

Nov

-13

En %

del

tota

l em

itido

Corto Mediano Largo

16

Tarjetas de Crédito7%

Préstamos personales y de

consumo55%

Créditos Comerciales

1%

Agropecuario1%

Inmobiliario - Hipótecario

33%

Leasing3%

Prendarios0,2%

Obras Públicas0,2%

Fideicomisos Financieros 2013 por activos subyacentes

17

0255075

100125150175200225250275300325350375

Nov

-06

Mar

-07

Jul-0

7

Nov

-07

Mar

-08

Jul-0

8

Nov

-08

Mar

-09

Jul-0

9

Nov

-09

Mar

-10

Jul-1

0

Nov

-10

Mar

-11

Jul-1

1

Nov

-11

Mar

-12

Jul-1

2

Nov

-12

Mar

-13

Jul-1

3

Nov

-13

Patr

ocin

ados

y A

vala

dos

(Mill

. $)

Avalados Patrocinados

Avalados Patrocinados TotalAño 2010 1.118.548.059 45.966.241 1.164.514.300Año 2011 1.403.235.959 66.751.840 1.469.987.799Año 2012 1.890.783.996 77.663.393 1.968.447.389Año 2013 2.667.173.520 92.413.313 2.759.586.833Desde el inicio 9.301.283.691 574.634.840 9.875.918.532

Cheques de Pago Diferido

Volúmenes efectivos anuales ($)

18

0400800

1.2001.6002.0002.4002.8003.2003.6004.0004.4004.8005.2005.6006.0006.4006.8007.200

Nov

-08

Feb-

09

May

-09

Ago

-09

Nov

-09

Feb-

10M

ay-1

0

Ago

-10

Nov

-10

Feb-

11

May

-11

Ago

-11

Nov

-11

Feb-

12

May

-12

Ago

-12

Nov

-12

Feb-

13M

ay-1

3

Ago

-13

Nov

-13

Tota

l y A

vala

dos

0

20

40

60

80

100

120

140

160

180

200

220

Pat

roci

nado

s

total Avalados Patrocinados

Cantidad de CPD negociados

19

0%3%5%8%

10%13%15%18%20%23%25%28%30%33%35%No

v-08

Feb-

09

May

-09

Ago-

09

Nov-

09

Feb-

10

May

-10

Ago-

10

Nov-

10

Feb-

11

May

-11

Ago-

11

Nov-

11

Feb-

12

May

-12

Ago-

12

Nov-

12

Feb-

13

May

-13

Ago-

13

Nov-

13

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%Spread Avalados Patrocinados

CPD: Tasas de Descuento Promedio Ponderado

20

En $ % del Total

TOTAL AVALADOS 2.667.173.520 96,7%Garantizar S.G.R. GARA 456.033.923 16,5%Acindar PyMEs S.G.R. ACPY 411.811.262 14,9%Los Grobo S.G.R. LGRO 297.266.169 10,8%Don Mario S.G.R. DOMA 242.785.163 8,8%Aval Rural S.G.R. AVRU 238.952.405 8,7%Puente Hnos. S.G.R. PUEN 218.985.925 7,9%Intergarantías S.G.R. INGA 123.926.435 4,5%Garantía de Valores S.G.R. GAVA 115.690.882 4,2%Avaluar S.G.R. AVAL 88.018.568 3,2%Macroaval S.G.R. MAVA 87.274.914 3,2%Campo Aval S.G.R. CAMP 75.945.161 2,8%FO.GA.BA. FOBA 70.402.070 2,6%Cardinal S.G.R. SGRC 69.054.411 2,5%Agroaval S.G.R. AGAV 62.568.404 2,3%Affidavit S.G.R. AFFI 34.851.346 1,3%Fidus S.G.R. FIDU 24.447.880 0,9%Cuyo Aval S.G.R. CUAV 22.904.340 0,8%Americana de Avales S.G.R. AMAV 11.789.192 0,4%Vínculos S.G.R. VINC 5.831.152 0,2%Confederar Nea S.G.R. CONE 5.703.479 0,2%Afianzar S.G.R. AFIA 2.930.440 0,1%TOTAL PATROCINADOS 92.413.313 3,3%

CódigoBCBA

Volumen EfectivoEn $ % del Total

TOTAL PATROCINADOS 92.413.313 3,3%IECSA S.A. IESA 39.882.744 1,45%Dulcor S.A. DULC 29.186.855 1,1%Ovoprot International S.A. OVOP 11.016.869 0,4%Municipalidad de Córdoba MCOR 6.852.836 0,2%Club Atlético Vélez Sarsfield CAVS 2.050.917 0,07%Percomin S.A. PEMI 1.693.714 0,06%Insumos Agroquímicos S.A. INSU 1.240.521 0,04%Grimoldi S.A. GRIM 438.705 0,02%City Pharma Group S.A. PHAR 50.153 0,002%TOTAL GENERAL 2.759.586.833 100,0%

CódigoBCBA

Volumen Efectivo

Ranking de Negociación de CPD

21

Agenda

• Mercado Primario: el Financiamiento Empresario en 2013Mario Maydana – Economista Semi-Senior IAMC

• Mercado de bonos: el contexto internacional y la evolucióndomésticaRamiro Tosi – Economista Senior IAMC

• Mercado Secundario: precios, cantidades y valor.Mario Maydana – Economista Semi-Senior

Instituto Argentino de Mercado de Capitales

22

Contexto internacional: ajuste en el “largo” expectativa sobre el “corto”

Instituto Argentino de Mercado de Capitales

El año 2013 culmina con niveles “anormalmente bajos” para los rendimientos de los treasuries americanos de menor duration. Gran parte del ajuste ya se ha producido en el tramo largo de la curva, con las tasas de largo plazo lentamente retornando a los niveles vigentes al inicio de la crisis. La incertidumbre se centra ahora respecto a cuándo se producirá el “shutdown” de la política de estímulo de la FED.

Selected US treasury yield curves

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0,50

1,00

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1M 3M 1Y 2Y 3Y 5Y 7Y 10Y 20Y 30Y

2012 2008 2006 2013

- 470 bps

-99 bps

-196 bps

23

Contexto internacional: llega la hora de la “moderación”?

Instituto Argentino de Mercado de Capitales

24

Mercados emergentes: costo de financiamiento cerca del promedio de los mínimos históricos

Riesgo Mercados EmergentesÍndice EMBI+ JP Morgan

802Dic-01

1522Ene-99

248Dic-12

149May-07

330Oct-97

1705Set-98

1924Mar-95

1041Set-02 865

Oct-08

396Ene-94

357Nov-13

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10

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13

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Latin American country risk

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3N

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3

EM

BI+

EMBI+ Brazil EMBI+ Argentina

EMBI+ Venezuela

Mercados latinoamericanos: buscando un nuevo y necesario “decoupling”

26

Argentina: en niveles cercanos al comenzar la crisis internacional

Spreads relativos EMBI+ Argentina

-446

524

413

-700-550-400-250-100

50200350500650800950

1100125014001550

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2Sep

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l-13

Sep

-13

Nov

-13

Bas

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oint

s

Spread vs. Venezuela

Spread vs. Brasil

Spread vs EMBI+

27

Riesgo “Argentina”: “percepción” vs fundamentos. ¿Hasta cuándo?

Riesgo País ArgentinoBase 100 = Enero de 2007

358Ene-12

352Nov-13

570Jun-12

612Nov-12

211Ene-11

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13

Sep

-13

Nov

-13

En

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Fuente: elaboración propia en base a JPMorgan

28

Mercado secundario de bonos: nuevos máximos históricos

• Luego de la desaparición del principal operador en este segmento, el volumen ha crecidoininterrumpidamente hasta alcanzar niveles superiores a los observados luego del canje de deuda de 2005 y resulta el segundo mayor valor desde el abandono de la Convertibilidad (medido en términos nominales !!!).

Volumen Títulos Públicos - Promedio Diario

0,0

100,0

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300,0

400,0

500,0

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3

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2008$688M

2007$596M

2005$380M

2010$431M

2006$333M 2004

$181M

2009$316M

2011$531M

2012$689M

2013$1.049M

29

Mercado local: concentración del volumen en instrumentos en dólares

• Se destaca la mayor concentración del volumen por instrumentos denominados en dólares y una mayor preferencia de los inversores por títulos de corta duration y alto current yield.

Año 2012 Año 2013

Dolarización: 76,7% Dolarización: 74,9%

30

Mercado local: rendimientos comparados: “dólares” vs “cuasi-dólares”

Mayores rendimientos: año 2013(*)

(*) Datos al 29-Nov-13

En $ En U$S En $ En U$S

1. Par en u$s Ley Arg. (PARA) 88,18 50,59 1. Boncor 2017 Pcia. de Córdoba (CO17) 50,72 20,61

2. Discount en U$S Ley Arg. (DICA) Cje. 2005 84,83 47,91 2.Letras Garantizadas Neuquén (BNY14) 49,11 19,28

3. Discount en U$S Ley Arg. (DIA0) Cje. 2010 71,93 37,59 3. Bonos Garantizados Serie I Chaco (CHSG1) 47,49 14,43

4. Par en u$s Ley Arg.- (PAA0) Cje. 2010 71,49 37,23 4. Bonos Garantizados Serie II Chaco (CHSG2) 43,84 15,10

5. Par en u$s Ley NY - (PAY0) Cje. 2010 64,54 31,78 5. Ciudad de Bs. As. Vto. 2014 (BDC14) 43,26 14,64

6. U.V.P. u$s Ley Arg.- Cje. 2005 (TVPA) 59,52 27,66 6. Ciudad de Bs. As. Clase II Vto. 2014 (BD2C4) 38,02 10,73

7. Discount en U$S Ley NY (DIY0) Cje. 2010 55,82 24,44 7. Ciudad de Bs. As. Vto. Clase III 2018 (BDC18) 34,82 11,90

8. Discount en U$S Ley NY (DICY) Cje. 2005 55,13 23,89 8. Ciudad de Bs. As. Vto. Clase IV 2014 (BDC19) 33,39 13,91

9. Par en u$s Ley NY - (PARY) Cje. 2005 54,18 23,38 9. Neuquén Garantizado Serie I Vto 2016 (NDG1) 32,65 15,87

10. U.V.P. u$s Ley NY Cje. 2005 (TVPY) 51,62 21,33 10. Pcia. de Mendoza Clase I Vto. 2016 (PMY16) 30,39 12,93

EspecieVar. Anual (en %)

EspecieVar. Anual (en %)

Bonos denominados y pagaderos en USD Bonos denominados en USD y pagaderos en $

31

2010-2013: dólar bancario y del mercado de capitales

3,50

4,00

4,50

5,00

5,50

6,00

6,50

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310

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-13

4-N

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329

-Nov

-13

Dólar bancos Dólar implícito Dólar CCMV

Mercado local: dispersión del tipo de cambio genera distorsiones y volatilidad

Máx. 82,3%

Actual 55,7%

T-12 41%

32

2010-2013: dólares implícitos

6,50

6,75

7,00

7,25

7,50

7,75

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3

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13-N

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28-N

ov-1

3

Dólar implícito bonos Dólar CCMV Dólar implícito ADRs

Mercado local: la necesidad de “unificar” y “estabilizar” el tipo de cambio

33

30.000

32.500

35.000

37.500

40.000

42.500

45.000

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SD)

Variación mensual del stock Nivel de Reservas

Mercado local: sin comprometer el nivel de las reservas internacionales

34

Índice de Bonos IAMC: otra distorsión en los índices…

Las restricciones a la compra de divisas impuestas hacia fines de 2011 impusieron una brecha en el comportamiento de los títulos denominados en dólares que afecta también la evolución del índice general.

Indice de Bonos IAMC (Base 1995=100)

210230

250270

290310

330350

370390

410430

450

30-

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-10

18-

Ene-

11 3

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-11

21-

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11 1

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1 3

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1 6

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24-

May

-11

10-

Jun-

11 2

9-Ju

n-11

15-

Jul-1

1 2

-Ago

-11

18-

Ago

-11

6-S

et-1

1 2

2-Se

t-11

11-

Oct

-11

27-

Oct

-11

14-

Nov

-11

1-D

ic-1

1 2

1-D

ic-1

1 1

1-En

e-12

27-

Ene-

12 1

4-Fe

b-12

6-M

ar-1

2 2

2-M

ar-1

2 1

2-A

br-1

2 2

-May

-12

18-

May

-12

6-J

un-1

2 2

5-Ju

n-12

12-

Jul-1

2 3

0-Ju

l-12

15-

Ago

-12

3-S

et-1

2 1

9-Se

t-12

9-O

ct-1

2 2

5-O

ct-1

2 1

3-N

ov-1

2 3

0-N

ov-1

2 1

8-D

ic-1

2 9

-Ene

-13

25-

Ene-

13 1

5-Fe

b-13

6-M

ar-1

3 2

2-M

ar-1

3 1

5-A

br-1

3 2

-May

-13

20-

May

-13

5-J

un-1

3 2

5-Ju

n-13

12-

Jul-1

3 3

0-Ju

l-13

15-

Ago

-13

3-S

et-1

3 1

9-Se

t-13

7-O

ct-1

324

-Oct

-13

12-N

ov-1

329

-Nov

-13

Indice IAMC en U$S oficial

Indice IAMC en U$S implícito

35

Índice de Bonos IAMC: dificultad en las mediciones y comparaciones

Las comparaciones históricas arrojan distintas lecturas en función de cuál sea el costo de oportunidad en dólares de cada inversor.

Rendimientos anuales medidos en U$S del Indice de Bonos IAMC

-13,0%-2,8%

20,2%

-37,0%

32,6%

112,1%

29,7% 25,5%18,2%

29,7%

-47,3%

11,3%

-1,2%-4,5%

-50,0%

-25,0%

0,0%

25,0%

50,0%

75,0%

100,0%

125,0%

2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012(o)

2012(i)

2013(o)

2013(i)

36

Índice de Bonos IAMC: un año donde “pagó” estar “largo”

• Durante 2013, el índice de bonos acumula un incremento cercano al 40% en pesos.

• La performance se explica por el desempeño de los subíndices denominados en dólares, que tienen una ponderación superior al 50% de la cartera vigente.

37

Curva de rendimientos benchmark: ¿hacia dónde vamos?

2013 2007-2008

Curvas de Rendimientos de Bonos Argentinos en dólares

AM11

RG12

RA13

RO15

DICY

DICAPARA

PARY

6.00%

6.50%

7.00%

7.50%

8.00%

8.50%

9.00%

9.50%

10.00%

10.50%

11.00%

0.0 2.0 4.0 6.0 8.0 10.0 12.0 14.0 16.0DM

TIR

anu

al, e

n %

Curva al 04-05-2007 Curva al 04-02-2008

Curvas de Rendimientos de Bonos Argentinos en Pesos+CER

PARPDICP

PR13

NF18

RS14PRE9

PR12

PR11PRE8

RS080.00%

1.00%

2.00%

3.00%

4.00%

5.00%

6.00%

7.00%

8.00%

9.00%

10.00%

0.0 2.0 4.0 6.0 8.0 10.0 12.0 14.0 16.0 18.0 20.0DM

TIR

anua

l, en

%

Curva al 04-05-2007 Curva al 04-02-2008

Bonos Nacionales en Pesos ajustables por CER (Datos al 29/11/2013)

RS14

PRE9

PR12PR13

NF18

DIP0

DICP

PAP0

CUAPPARP

4,0%

6,0%

8,0%

10,0%

12,0%

14,0%

16,0%

18,0%

0,0 2,0 4,0 6,0 8,0 10,0 12,0 14,0 16,0DM

TIR

anua

l, en

%

Curva al 28-12-12

Curva al 29-11-13

Bonos Nacionales en Dólares (Datos al 29/11/2013)

PARADIY0

DICA

DICY

DIA0

AA17

RO15

PARY

AS13

GJ17

-15,0%

-10,0%

-5,0%

0,0%

5,0%

10,0%

15,0%

0,0 2,0 4,0 6,0 8,0 10,0 12,0 14,0DM

TIR

anu

al, e

n %

Curva al 28-12-12

Curva al 29-11-13

38

Agenda

• Mercado Primario: el Financiamiento Empresario en 2013Mario Maydana – Economista Semi-Senior IAMC

• Mercado de bonos: el contexto internacional y la evolucióndomésticaRamiro Tosi – Economista Senior IAMC

• Mercado Secundario: precios, cantidades y valor.Mario Maydana – Economista Semi-Senior

Instituto Argentino de Mercado de Capitales

39

0

25

50

75

100

125

150

175

200

225

250

275

300

325

350

2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013(*)

Mile

s de

mill

ones

de

$

Opciones

Fideicomisos

Cauciones y Pases

CEDEAR

ON

Bonos

Acciones

Resto

237,8

209,9

131,9145,5

82,184,5

72,0

133,2

177,6

207,8

242,3

329,22013E: 360

Volumen total y por instrumento u operación

(*) Enero-Noviembre

40

El mercado accionario argentino en perspectiva

100

150

200

250

300

350

400

450

500

550

600

650

700

750

800

850

900

950

29-N

ov-0

329

-Jan

-04

29-M

ar-0

429

-May

-04

29-J

ul-0

429

-Sep

-04

29-N

ov-0

429

-Jan

-05

29-M

ar-0

529

-May

-05

29-J

ul-0

529

-Sep

-05

29-N

ov-0

529

-Jan

-06

29-M

ar-0

629

-May

-06

29-J

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-Sep

-06

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629

-Jan

-07

29-M

ar-0

729

-May

-07

29-J

ul-0

729

-Sep

-07

29-N

ov-0

729

-Jan

-08

29-M

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829

-May

-08

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ul-0

829

-Sep

-08

29-N

ov-0

829

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929

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-09

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-Sep

-09

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ov-0

929

-Jan

-10

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ar-1

029

-May

-10

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-Sep

-10

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ov-1

029

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-May

-11

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-Sep

-11

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-Jan

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229

-May

-12

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-Sep

-12

29-N

ov-1

229

-Jan

-13

29-M

ar-1

329

-May

-13

29-J

ul-1

329

-Sep

-13

29-N

ov-1

3

Merval en U$S M.AR en U$S

41

El Merval en perspectiva

Mes 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

Ene 0,4% 17,4% -5,5% 8,5% 6,6% -10,9% -13,5% 2,9% 27,8% 48,7% 4,7% 6,4% -0,1% 16,2% -0,9% -6,7% -0,2% -1,0% 2,0% 13,2% 21,3%

Feb -9,2% -4,6% -25,9% -12,0% 3,6% 12,1% 2,4% 11,5% -18,2% -9,3% 8,0% 3,7% 13,5% -4,5% -0,1% 7,7% -5,4% -3,4% -3,8% -5,0% -12,0%

Mar 8,2% -14,3% 18,6% 2,7% -1,6% 3,4% 10,3% -9,9% 1,8% 9,5% -4,6% 1,6% -10,2% 5,0% 1,7% -2,7% 10,5% 6,9% -2,0% 1,4% 10,9%

Abr -5,6% -2,3% 2,5% 11,1% 2,3% -1,6% 34,3% -10,5% -1,8% -11,1% 12,3% -10,3% -3,7% 6,0% 2,5% -0,4% 13,3% 1,0% 0,5% -15,4% 13,8%

May -4,9% 10,9% 10,7% 6,1% 7,7% -13,9% -7,0% -8,9% 0,8% -18,1% 6,7% -11,6% 10,2% -13,4% 4,1% 5,3% 24,5% -8,0% -4,6% -0,7% -9,3%

Jun 9,3% -14,2% -6,6% 1,2% 4,0% -8,6% -4,8% 7,0% -8,4% 10,4% 12,9% -0,8% -8,0% 3,5% -2,3% -4,4% 0,0% -0,8% 3,4% 4,0% -14,7%

Jul -0,7% 5,1% 12,7% -12,9% 5,0% 7,0% -4,6% 1,0% -20,3% 2,5% -1,3% 2,2% 10,3% -0,6% -0,5% -8,9% 8,3% 9,7% -1,2% 2,3% 12,8%

Ago 9,4% 10,6% -0,7% -3,7% -2,0% -39,1% 6,5% -5,4% -0,3% 4,4% -5,6% -1,4% 4,9% -2,3% -5,4% -7,4% 3,6% -2,5% -10,7% 0,3% 17,2%

Sep 8,5% 0,2% -4,9% 9,7% -1,3% 6,1% 5,5% 0,2% -23,9% 5,3% 16,0% 20,0% 7,2% -1,5% 6,1% -10,1% 16,5% 13,1% -17,2% 1,8% 21,5%

Oct 4,3% -5,0% -5,8% 2,1% -19,7% 20,3% 0,8% -7,3% -7,7% 10,0% 12,3% 12,7% -5,1% 8,8% 7,5% -36,8% 2,0% 13,8% 18,3% -5,2% 8,0%

Nov -5,7% -8,6% 16,1% 8,2% -0,7% 6,9% -0,5% -9,4% -9,9% 14,5% 7,2% -5,8% -3,4% 10,4% -6,1% -1,7% 1,5% 8,4% -11,8% 4,1% 10,7%

Dic 21,5% -12,3% 9,9% 5,2% 4,9% -12,0% 2,7% 4,3% 45,9% 5,5% 7,6% 13,4% -0,7% 6,3% -2,5% 8,6% 8,1% 8,0% -3,9% 18,0%

Var. %Anual 36,5% -20,9% 12,7% 25,1% 5,9% -37,4% 28,0% -24,3% -29,1% 77,7% 104,2% 28,3% 12,2% 35,5% 2,9% -49,8% 115,0% 51,8% -30,1% 15,9% 100,4%

YTD aNov. 12,3% -9,7% 2,5% 18,9% 1,0% -28,9% 24,7% -27,4% -51,4% 68,5% 89,8% 13,2% 13,0% 27,5% 5,6% -53,8% 98,9% 40,5% -27,3% -1,8% 100,4%

Indice Merval medido en $

42

El M.AR en perspectiva

Mes 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

Ene 2,9% 31,6% 51,8% 5,1% 6,7% 0,5% 8,3% -0,7% -5,5% -2,3% -1,6% 3,9% 14,0% 24,0%

Feb 11,6% -20,8% -10,9% 8,3% 3,8% 12,7% -4,7% 1,4% 6,7% -8,4% -4,0% -5,8% -7,0% -14,3%

Mar -9,9% 2,8% 7,7% -3,7% 1,8% -10,8% 1,8% 1,8% -4,2% 3,5% 9,9% -4,9% 0,2% 11,3%

Abr -10,3% -2,7% -10,4% 14,1% -10,4% -3,7% -1,8% 3,0% -3,7% 6,8% 4,9% 0,8% -20,8% 11,9%

May -8,5% 2,0% -18,8% 5,9% -12,6% 9,6% -10,2% 4,1% 0,8% 15,9% -8,3% -5,0% 1,0% -8,3%

Jun 7,4% -7,7% 3,6% 14,6% -1,1% -9,6% 0,0% -2,9% -13,0% 23,7% 1,3% 5,8% 0,9% -13,1%

Jul -0,9% -23,4% 8,3% -1,5% 1,9% 9,4% 1,0% -1,8% -2,8% 8,7% 9,4% -0,6% 0,4% 12,9%

Ago -3,1% -0,5% 5,1% -5,9% -2,0% 2,8% -1,2% -6,0% -7,2% 11,0% 3,1% -9,7% -1,5% 20,2%

Sep -3,3% -26,2% 4,9% 16,6% 20,0% 5,3% -0,7% 4,5% -5,8% 14,7% 13,1% -17,2% 2,5% 24,1%

Oct -8,3% -9,5% 11,9% 12,9% 12,3% -2,6% 9,0% 8,2% -38,8% 2,5% 18,4% 14,6% -5,7% 9,3%

Nov -8,7% -10,5% 16,7% 7,3% -6,0% -4,3% 6,7% -5,1% 4,8% -4,5% 11,2% -16,2% 4,9% 17,1%

Dic 4,8% 47,8% 3,4% 7,1% 13,9% -2,1% 8,5% -3,3% 10,2% 11,4% 5,4% -4,5% 22,1%

Var. % Anual -25,7% -34,0% 77,0% 112,6% 25,9% 4,2% 15,8% 2,3% -51,0% 113,7% 79,4% -35,8% 5,0% 127,7%

Var.Acuma Nov. -29,1% -55,4% 71,1% 98,6% 10,5% 6,4% 6,7% 5,8% -55,5% 91,9% 70,2% -32,7% -14,0% 127,7%

Variación Mensual Índice M.AR medido en $

43

Capitalización Bursátil

0

10.000

20.000

30.000

40.000

50.000

60.000

70.000N

ov-0

2M

ar-0

3Ju

l-03

Nov

-03

Mar

-04

Jul-0

4N

ov-0

4M

ar-0

5Ju

l-05

Nov

-05

Mar

-06

Jul-0

6N

ov-0

6M

ar-0

7Ju

l-07

Nov

-07

Mar

-08

Jul-0

8N

ov-0

8M

ar-0

9Ju

l-09

Nov

-09

Mar

-10

Jul-1

0N

ov-1

0M

ar-1

1Ju

l-11

Nov

-11

Mar

-12

Jul-1

2N

ov-1

2M

ar-1

3Ju

l-13

Nov

-13

Empr

esas

Dom

éstic

as (M

ill. U

$S)

0

100.000

200.000

300.000

400.000

500.000

600.000

Empr

esas

Ext

ranj

eras

(Mill

. U$S

)

Empresas Domésticas Empresas Extranjeras

44

Capitalización Bursátil Domésticas / PIB

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

Ene-

03Ju

n-03

Nov

-03

Abr

-04

Set-0

4Fe

b-05

Jul-0

5D

ic-0

5M

ay-0

6O

ct-0

6M

ar-0

7A

go-0

7En

e-08

Jun-

08N

ov-0

8A

br-0

9Se

t-09

Feb-

10Ju

l-10

Dic

-10

May

-11

Oct

-11

Mar

-12

Ago

-12

Ene-

13Ju

n-13

Nov

-13

Capitalización / PIB Promedio Anual

45

Capitalización Bursátil Empresas Domésticas por Sector

EMPRESAS DOMÉSTICAS Nov-13 % delTotal Dic-12 % del

Total Nov-12 % delTotal

Industria de Petróleo y Gas 18.135 31,7% 9.425 27,6% 92,4% 7.633 26,1% 137,6%Bancos 12.579 22,0% 7.428 21,8% 69,3% 6.221 21,3% 102,2%Telecomunicaciones 9.970 17,4% 5.747 16,8% 73,5% 4.888 16,7% 104,0%Industria Metalúrgica y Siderúrgica 3.900 6,8% 2.682 7,9% 45,5% 2.228 7,6% 75,1%Actividades Inmobiliarias 2.667 4,7% 1.598 4,7% 66,8% 1.667 5,7% 60,0%Alimentos y Bebidas 1.712 3,0% 1.565 4,6% 9,4% 1.304 4,5% 31,3%Holdings 1.693 3,0% 800 2,3% 111,7% 676 2,3% 150,6%Agricultura y Ganadería 967 1,7% 752 2,2% 28,6% 769 2,6% 25,7%Manufacturas de Origen Industrial 751 1,3% 445 1,3% 69,0% 426 1,5% 76,2%Transporte de Gas 691 1,2% 411 1,2% 68,0% 353 1,2% 95,7%Comercio 634 1,1% 522 1,5% 21,6% 474 1,6% 33,9%Manufacturas de Origen Agropecuario 608 1,1% 585 1,7% 3,9% 538 1,8% 13,1%Distribución de Gas 533 0,9% 300 0,9% 77,7% 314 1,1% 70,1%Distribución de Energía Eléctrica 528 0,9% 139 0,4% 280,1% 134 0,5% 295,3%Generación de Energía Eléctrica 467 0,8% 361 1,1% 29,4% 317 1,1% 47,1%Construcción 336 0,6% 347 1,0% -3,1% 313 1,1% 7,5%Actividades Financieras , Bursátiles y Segu 178 0,3% 186 0,5% -4,2% 193 0,7% -7,5%Industria Automotriz 142 0,2% 90 0,3% 57,3% 77 0,3% 83,5%Papel y Celulosa 132 0,2% 144 0,4% -8,4% 127 0,4% 4,2%Calzado e Indumentaria 117 0,2% 124 0,4% -6,3% 120 0,41% -3,0%Turismo, Recreación y Juegos de Azar 106 0,2% 227 0,7% -53,3% 211 0,7% -49,8%Equipamiento para el Hogar 105 0,2% 81 0,2% 29,6% 71 0,2% 48,1%Transporte de Energía Electrica 103 0,2% 52 0,2% 100,1% 43 0,1% 139,8%Transporte de Pasajeros y Peajes 93 0,2% 108 0,3% -13,9% 81 0,3% 14,7%Editoriales e Imprentas 22 0,0% 25 0,1% -12,9% 23 0,1% -4,4%

TOTAL DOMÉSTICAS 57.170 100% 34.144 100% 67,4% 29.198 100% 95,8%

Nov-13 /Nov-12

Nov-13 /Dic-12

46

Capitalización Bursátil Empresas Extranjeras por Sector

EMPRESAS EXTRANJERAS Nov-13 % delTotal

Dic-12 % delTotal

Nov-12 % delTotal

Industria de Petróleo y Gas 203.453 43,6% 208.844 48,2% -2,6% 207.747 48,1% -2,1%Bancos 125.970 27,01% 108.846 25,10% 15,7% 106.361 24,6% 18,4%Telecomunicaciones 99.982 21,4% 82.367 19,0% 21,4% 84.489 19,6% 18,3%Industria Metalúrgica y Siderúrgica 36.886 7,9% 33.562 7,7% 9,9% 32.899 7,6% 12,1%Holdings 26 0,01% 79 0,02% -67,5% 74 0,0% -65,3%

TOTAL EXTRANJERAS 466.317 100% 433.698 100% 7,5% 431.570 100% 8,1%

TOTAL GENERAL 523.487 467.843 11,9% 460.768 13,6%

N° de EMPRESAS CONSIDERADAS(3)

Domésticas

Extranjeras

Total

Nov-13 Dec-12 Nov-12Tipos de Cambio 6,145 4,9175 4,8425Depreciación YTD 25,0%Depreciación y/y 26,9%

Nov-13 /Nov-12

95

Nov-13 /Dic-12

95

Nov-13 Dic-12 Nov-12

89 89

66

95

89

6

47

Free Float Promedio Cotizantes Domésticas

29%

30%

31%

32%

33%

34%

35%

Ene-

08

Jun-

08

Nov

-08

Abr

-09

Set-0

9

Feb-

10

Jul-1

0

Dic

-10

May

-11

Oct

-11

Mar

-12

Ago

-12

Ene-

13

Jun-

13

Nov

-13

48

Free Float Promedio Empresas Domésticas del Merval 25 del 4T-13

Set-11 Dic-11 Mar-12 Jun-12 Set-12 Dic-12 Mar-13 Jun-13 Set-13 Oct-13Aluar 27,4 27,4 27,4 27,4 27,4 27,4 27,4 27,4 27,4 27,4Banco Hipotecario 7,8 7,8 7,8 7,8 7,8 7,8 7,8 7,8 7,8 7,8Banco Macro 60,3 60,3 60,3 60,3 60,1 60,0 59,9 60,2 60,2 60,3Banco Santander Río 0,7 0,7 0,7 0,7 0,7 0,7 0,7 0,7 0,7 0,7Central Puerto 40,9 40,9 40,9 40,9 40,9 40,9 40,9 40,9 40,9 40,9Sociedad Comercial del Plata 77,7 77,7 77,7 77,7 78,5 78,5 78,5 78,5 100,0 100,0Cresud 42,3 62,0 62,9 62,9 61,3 61,3 62,3 62,1 61,1 61,1Edenor 48,8 48,8 48,8 48,8 49,0 49,0 49,0 49,0 49,0 49,0Siderar 39,1 39,1 39,1 39,1 39,1 39,0 39,1 39,1 39,1 39,1BBVA Banco Francés 24,0 24,0 24,0 24,0 24,0 24,0 24,0 24,0 24,0 24,1Grupo Financiero Galicia 77,4 77,4 77,4 77,4 77,4 77,4 77,4 77,4 77,4 40,6Solvay Indupa 29,4 29,4 29,4 29,4 29,4 29,4 29,4 29,4 29,4 29,4IRSA 42,5 36,8 36,8 36,8 35,8 35,5 35,5 34,8 34,6 34,6Ledesma 9,6 9,6 9,6 9,6 9,6 9,6 9,6 9,6 9,6 9,6Mirgor 48,0 48,0 48,0 48,0 48,0 48,0 48,0 48,0 48,0 48,0Molinos Río de la Plata 25,0 25,0 25,0 25,0 25,0 25,0 25,0 25,0 25,0 25,0Pampa Energía 85,2 84,4 77,3 77,3 77,2 77,2 77,2 77,2 77,2 77,4Petrobrás Argentina 32,8 32,8 32,8 32,8 32,8 32,8 32,8 32,8 32,8 32,8Telecom Argentina 45,3 45,3 45,3 45,3 45,3 45,3 45,3 45,3 45,3 45,3Transp. de Gas del Norte 43,5 43,5 43,5 43,5 43,5 43,5 43,5 43,5 43,5 43,5Transener 47,0 47,0 47,4 47,4 47,4 47,4 47,4 47,4 47,4 47,4YPF 17,2 17,2 17,2 17,2 17,2 17,2 17,2 17,2 17,2 17,2PROMEDIO 39,6 40,2 40,0 40,0 39,9 39,9 39,9 39,9 40,8 39,1

PeríodoEmpresa

49

357,19

348,00

218,18

178,56

167,80

146,29

144,12

129,97

127,27

124,00

122,41

121,43

121,39

120,28

118,24

114,13

108,98

108,54

108,25

106,92

105,63

104,50

104,19

104,12

0 50 100 150 200 250 300 350 400

EDN

INDUCTIOCAPU

TGNO4YPFDGCLAIRSA

CGPA2PATYGGAL

METRESMETRANGBANSAMIERARGALIPAMPCARC

DGCU2MIRGTECO2GRIM

Merval, Merval 25 y M.AR: Sólo Ganadoras….

Variaciones de precios (en $) entre el 28-12-12 y el 04-12-13

50

Los Resultados Empresariales

Perdidas, Ganancias y Resultado Neto (Mill. $) 3T-13 3T-12 Var. Anual

Ganancias 19.920 15.111 31,8%

Pérdidas 1.287 2.727 -52,8%

Resultado Neto 18.633 12.384 50,5%

Cifras en millones de $ 3T-13 Cantidad deEmpresas

¿Cuánto más ganaron las que aumentaron sus ganancias? 7.948 51

¿Cuánto menos perdieron las que redujeron sus pérdidas? 217 8

¿Cuánto menos ganaron las que redujeron sus ganancias? 1.351 16

¿Cuánto más perdieron las que aumentaron sus perdidas? 565 13

Variación Absoluta de los Resultados 2T-13 / 2T-12 6.249 88

3T-13 3T-12

Cantidad de empresas con ganancias 67 63

Cantidad de empresas con pérdidas 21 25

Total de empresas 88 88

51

Los Resultados Empresariales “sin EDN, DSUR, METR y PAMP”

Perdidas, Ganancias y Resultado Neto (Mill. $) 3T-13 3T-12 Var. Anual

Ganancias 17.199 15.111 13,8%

Pérdidas 1.287 1.182 8,9%

Resultado Neto 15.912 13.929 14,2%

Cifras en millones de $ 3T-13 Cantidad deEmpresas

¿Cuánto más ganaron las que aumentaron sus ganancias? 3.682 47

¿Cuánto menos perdieron las que redujeron sus pérdidas? 217 8

¿Cuánto menos ganaron las que redujeron sus ganancias? 1.351 16

¿Cuánto más perdieron las que aumentaron sus perdidas? 565 13

Variación Absoluta de los Resultados 2T-13 / 2T-12 1.983 84

3T-13 3T-12

Cantidad de empresas con ganancias 63 63

Cantidad de empresas con pérdidas 21 21

Total de empresas 84 84

52

Resultados de Empresas Domésticas por Sector

Bancos 7.885 6.227 27%Industria de Petróleo y Gas 3.732 3.472 7%Telecomunicaciones 3.583 2.873 25%Distribución de Energía Eléctrica 1.572 -1.318 219%Industria Metalúrgica y Siderúrgica 1.416 780 82%Holdings 741 819 -10%Distribución de Gas 512 -104 593%Turismo, Recreación y Juegos de Azar 191 193 -1%Actividades Inmobiliarias 155 37 321%Industria Automotriz 131 68 92%Comercio 108 73 48%Alimentos y Bebidas 105 206 -49%Manufacturas de Origen Agropecuario 92 45 107%Transporte de Pasajeros y Peajes 70 55 27%Transporte de Gas 64 350 -82%Actividades Financieras , Bursátiles y Seguros 59 28 112%Equipamiento para el Hogar 49 39 25%Calzado e Indumentaria 18 3 588%Editoriales e Imprentas 4 1 182%Manufacturas de Origen Industrial -9 -86 90%Transporte de Energía Electrica -30 -59 49%Papel y Celulosa -48 -20 -136%Agricultura y Ganadería -82 81 -201%Construcción -109 -26 -317%Generación de Energía Eléctrica -318 -372 14%

TOTAL en Millones de $ (88 empresas) 19.892 13.366 48,8%TOTAL sin Petróleo y Gas (83 empresas, en mill. $) 16.160 9.894 63,3%

Cantidad de sectores con ganancias 19 18Cantidad de sectores con pérdidas 6 7

Cantidad de sectores que mejoraron sus resutlados 18Cantidad de sectores que empeoraron sus resultados 7

Sector 3T-13 /3T-123T-13 3T-12

53

3T-03 3T-04 3T-05 3T-06 3T-07 3T-08 3T-09 3T-10 3T-11 3T-12 3T-13

Agricultura y Ganadería 1,4% 2,8% 1,0% 0,7% 1,1% 11,5% 6,0% 2,5% 15,7% 22,7% 3,1%

Calzado e Indumentaria 1,3% 2,2% 8,2% 4,3% 10,1% 11,7% 0,2% 18,7% 15,7% 3,2% 16,0%

Distribución de Energía Eléctrica 4,7% 0,0% 0,0% 5,3% 2,7% 1,6% 2,2% 0,0% 0,0% 0,0% 43,7%

Distribución de Gas 5,2% 1,3% 4,7% 9,5% 5,3% 4,1% 1,4% 2,1% 1,7% 0,4% 22,0%

Generación de Energía Eléctrica 4,0% 1,6% 2,5% 14,7% 7,8% 8,3% 7,0% 8,3% 7,8% 0,0% 1,0%

Industria de Petróleo y Gas 5,4% 4,0% 11,4% 33,9% 4,4% 5,5% 23,7% 5,7% 6,9% 4,5% 2,8%

Industria Metalúrgica y Siderúrgica 11,9% 20,6% 15,4% 15,0% 10,7% 12,8% 2,6% 9,7% 7,8% 3,6% 5,8%

Manufacturas de Origen Agropecuario 6,1% 10,0% 9,2% 9,1% 7,2% 8,5% 7,4% 7,8% 11,6% 1,8% 7,0%

Manufacturas de Origen Industrial 5,2% 6,2% 5,8% 3,1% 7,4% 3,0% 2,9% 2,6% 4,0% 4,4% 3,0%

Transporte de Energía Electrica 18,2% 0,0% 57,7% 0,4% 0,0% 0,0% 4,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0%

Transporte de Gas 6,0% 1,6% 4,3% 12,7% 3,0% 4,0% 0,6% 2,0% 2,6% 11,1% 2,0%

Transporte de Pasajeros y Peajes 0,0% 0,0% 31,6% 0,6% 0,1% 4,4% 32,4% 8,6% 8,1% 10,0% 18,1%

Actividades Financieras , Bursátiles y Seguros 3,1% 1,8% 3,7% 4,4% 7,4% 5,2% 6,3% 4,4% 2,7% 4,0% 7,5%

Actividades Inmobiliarias 0,0% 0,7% 0,9% 54,2% 0,8% 0,0% 15,2% 3,7% 2,7% 4,2% 6,6%

Alimentos y Bebidas 3,8% 4,7% 4,8% 5,9% 9,3% 10,4% 10,1% 11,4% 9,4% 6,9% 5,1%

Bancos 0,4% 4,0% 7,3% 7,3% 5,5% 11,0% 13,5% 17,0% 18,1% 18,4% 17,6%

Comercio 0,0% 2,0% 2,9% 6,7% 9,8% 11,9% 11,3% 12,6% 15,0% 17,0% 20,9%

Construcción 5,8% 5,5% 4,9% 7,7% 5,9% 4,6% 5,3% 9,4% 8,9% 3,4% 6,2%

Editoriales e Imprentas 0,1% 0,4% 6,7% 3,3% 45,8% 9,9% 0,0% 3,8% 1,2% 1,4% 4,2%

Equipamiento para el Hogar 0,0% 9,7% 6,0% 7,1% 11,0% 8,6% 6,5% 7,3% 7,3% 9,2% 8,5%

Holdings 0,0% 0,0% 1,5% 26,4% 8,0% 5,3% 8,3% 5,1% 5,6% 50,9% 11,9%

Industria Automotriz 0,0% 2,9% 7,5% 12,5% 12,1% 8,5% 0,0% 1,9% 9,0% 10,9% 11,8%

Papel y Celulosa 2,2% 2,4% 2,5% 1,9% 0,7% 0,8% 0,6% 2,3% 3,8% 0,1% 0,0%

Telecomunicaciones 48,7% 0,0% 76,1% 7,8% 22,2% 21,3% 19,9% 22,4% 25,4% 20,1% 19,1%

SectorPeríodo

ROE Promedio por Sector (sobre resultados acumulados a fin del trimestre)

La Rentabilidad

54

3.396

6.571

13.556

2.938 2.776

9.229

3.687

5.7876.107

3.313

11.445

1.701

3.040

0

2.000

4.000

6.000

8.000

10.000

12.000

14.000

16.000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

(*)

Mill

ones

de

U$S

Dividendos en efectivo de empresas domésticas

(*) Enero-Noviembre

55

Dividendos en efectivo de empresas domésticas (Cont.)

490

3.025

135

5.443

321

3.330

370

8.244

1.551

3.391

209

1.462

74

1.193

297

759407490

338 135

3.272

46

1.048

370

5.308

1.551

578

209

1.462

74

679297

759

800

1.000

2.000

3.000

4.000

5.000

6.000

7.000

8.000

9.000

3T-09 4T-09 1T-10 2T-10 3T-10 4T-10 1T-11 2T-11 3T-11 4T-11 1T-12 2T-12 3T-12 4T-12 1T-13 2T-13 3T-13

Mill

ones

de

$

Dividendos en Efectivo

Dividendos en Efectivo sin PyG

56

Cantidad de empresas domésticas que pagaron dividendos

34

1014

23

2932

43 41 4144

49

43

30

0

10

20

30

40

50

60

2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013(*)

57

Las 10 empresas que más años pagaron dividendos desde 2003

2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013Alto Palermo S.A. 10 18 29 47 56 60 56 113 248 257 334Aluar 140 477 9 266 11 20 17 21 209 75 66Boldt 2 9 11 13 37 1 1 1 30 50 20YPF 2.989 5.310 4.877 2.360 2.360 9.286 4.897 4.444 5.565 303 326Cresud 2 3 10 6 8 20 60 0 133 120 120Imp. y Exp. de la Patagonia 0 6 9 9 12 17 13 22 26 32 42Ledesma S.A. 0 69 36 76 69 85 69 129 33 103 162Mercado de Valores de Bs. A 0 10 12 23 26 37 19 8 27 27 9Rigolleau 0 2 5 5 5 6 8 7 24 30 36Siderar 57 58 300 123 155 158 0 382 1.511 181 949

EmpresaDividendos en efectivo por año (millones de $)

58

Dividendos en efectivo por sector

(*) Enero-Noviembre

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013(*)

Metalúrgica y Siderúrgica 637,3 613,8 336,4 178,2 17,3 403,0 1.720,0 255,8 1.014,3

Actividades Inmobiliarias 33,5 47,7 57,2 61,4 108,0 277,6 610,8 538,3 587,2

Industria de Petróleo y Gas 4.877,1 2.359,9 2.690,8 9.854,9 5.165,5 4.727,6 5.748,3 513,9 326,4

Transporte de Gas 0,0 0,0 25,7 32,0 30,0 30,3 976,0 0,0 268,3

Manufacturas de Origen Agropecuario 38,0 77,0 70,0 86,5 70,0 159,5 68,6 123,1 161,9

Agricultura y Ganadería 10,0 5,5 8,3 24,4 66,3 1,3 134,3 138,6 121,7

Bancos 30,4 95,4 192,6 566,5 406,7 1.735,5 2.474,9 117,8 54,4

Comercio 9,6 9,8 13,0 16,5 15,7 24,4 28,4 34,8 45,8

Turismo, Recreación y Juegos de Azar 11,0 13,1 58,3 55,4 94,7 114,8 171,8 139,6 42,5

Transporte de Pasajeros y Peajes 0,0 0,0 32,0 0,0 0,0 0,0 209,5 0,0 40,0

Manufacturas de Origen Industrial 40,0 45,5 49,8 58,4 9,1 9,7 29,3 32,7 36,3

Distribución de Gas 31,6 31,9 37,8 26,3 98,7 19,8 33,2 7,7 22,6

Equip. para el hogar 0,0 4,8 8,6 8,6 5,8 9,2 9,5 17,3 14,8

Act. Financ., Burs. y Seg. 12,3 22,5 25,8 36,6 19,2 12,2 31,9 32,7 14,0

Industria Automotriz 0,0 0,0 4,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 10,0

Industria Química y Petroquímica 0 0 0 0 0 0 0 0 5,0

Editoriales e imprenta 0,0 0,1 0,1 0,0 0,0 3,4 9,4 5,8 4,3

Alimentos y bebidas 6,0 5,2 23,5 329,9 254,5 396,6 82,1 93,7 3,0

Holding 0,0 0,0 1,3 67,7 19,8 18,6 121,7 2,9 1,8

Calzado e Indumentaria 0,0 0,0 0,7 0,4 0,0 0,0 0,9 2,4 1,7

Construcción 30,6 48,8 41,7 41,4 17,2 165,7 128,7 68,6 0,0

Papel y Celulosa 20,0 15,0 10,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0

Telecomunicaciones 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 1.112,2 915,5 812,6 0,0

Distribución de Energía Eléctrica 0,0 0,0 0,0 0,0 48,0 0,0 0,0 0,0 0,0

Generación de Energía Eléctrica 0,0 0,0 0,0 0,0 123,9 7,3 51,3 0,0 0,0

TOTAL (Mill. $) 5.787 3.396 3.687 11.445 6.571 9.229 13.556 2.938 2.776

SectorDividendos en efectivo anuales por sector (Mill. $)

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