COSTO DEL CAPITALSEMANA 4 SESION 1

CURSO: FINANZASCICLO 2014-2_ MODULO 2

Definir el Costo del Capital y sus Componentes, y aplicarlos en la resolucin de Casos.Propsito de la Sesin

Es el costo de los recursos financieros usados por la empresa, sin embargo

.tambin es un rendimiento para las fuentes de fondos de financiamiento de la empresa, como son los accionistas y terceros.DEFINICIN DE COSTO DE CAPITALEL COSTO DE CAPITAL

Es la tasa promedio ponderada de los costos de la deuda y de las acciones de la empresa.

El Costo del Capital tambin es conocido como el Costo Promedio Ponderado del Capital CPPC.

DEFINICIN DE COSTO DE CAPITALEL COSTO DE CAPITAL

LA ESTRUCTURA DEL COSTO DEL CAPITAL

Las cuentas situadas al lado derecho del Balance General son los componentes de capital, que incluyen:Estos componentes financian aumentos en el Activo Total, es decir en los Activos identificados al lado izquierdo del Balance General. Vemoslos

EL COSTO DE CAPITAL

ACCIONES COMUNESLas acciones comunes son obligaciones que dan a su tenedor propiedad residual sobre una empresa. Representan derechos sobre parte de los activos y utilidades de sta. Usualmente brindan al propietario el derecho a votar en las juntas de accionistas y recibir dividendos.EL COSTO DE CAPITAL

ACCIONES COMUNESEl costo de las acciones comunes se calcula del siguiente modo:Costo de las acciones comunesDonde:Ke:Rentabilidad mnima exigida a las accionesRf:Tasa de retorno del activo libre de riesgoRm:Tasa de rendimiento de mercadoB:Coeficiente BetaEL COSTO DE CAPITAL

DEUDA FINANCIERAEs cualquier instrumento financiero que:

Tiene un derecho contractual sobre los flujos de caja y activos de la empresa, Crea pagos deducibles de impuestos, Tiene un tiempo de vida determinado EL COSTO DE CAPITAL

DEUDA FINANCIERAEl costo de esta deuda est determinado por los intereses que demanden los que aportan capital por esta va. A este costo se le deducen los ahorros tributarios asociados con la deuda. El inters demandado estar en funcin del riesgo operativo del negocio y el grado de endeudamiento de la empresa. El costo de la deuda directa es igual a:En la prctica, el costo de la deuda directa resulta de ponderar cada uno de los costos de las deudas de la empresa. EL COSTO DE CAPITAL

Al ponderar el costo de cada deuda directa (prstamo) por los montos de cada prstamo como proporcin del monto total de prstamos, se obtiene el costo de la deuda promedio.

A esta tasa le restamos los ahorros tributarios que se logran porque los intereses son deducibles de impuestos, al multiplicarlo por (1-Tc) donde Tc es la tasa tributaria marginal.

As, se obtiene el costo de la deuda despus de impuestos que se usa para calcular el CPPC. DEUDA FINANCIERAEL COSTO DE CAPITAL

ACCIONES PREFERENTESSon ttulos que otorgan un derecho mayor sobre las utilidades que las acciones comunes. Sus tenedores reciben dividendos antes que los accionistas comunes y tienen prioridad si la empresa entra en bancarrota y liquidacin. Usualmente, no dan derecho a voto.EL COSTO DE CAPITAL

ACCIONES PREFERENTESDebido a que no pueden ser tratadas realmente como deuda porque los dividendos que stas pagan no son deducibles de impuestos, y a que no pueden ser vistas como equivalentes a las acciones comunes debido a diferencias en los derechos sobre los flujos de caja y el control, las acciones preferentes son tratadas como un tercer componente del capital.EL COSTO DE CAPITAL

ACCIONES PREFERENTESEl costo de las acciones preferentes es:Donde:Kp: Costo de las acciones preferentesDIVp: Dividendo preferente por accinP : Precio actual de mercado de la accin preferenteg : Tasa de crecimiento de la empresa.EL COSTO DE CAPITAL

Para calcular el CPPC, se usa:E, es el valor de mercado de las acciones (Capital o Equity).D, es el valor de mercado de la Deuda. E/V, es el valor del capital accionario entre el valor del mercado de la empresa (capital accionario + deuda).D/V, es el valor de la deuda entre el valor de mercado de la empresa (capital accionario y deuda)V, es el valor de mercado de la empresa expresado como la suma de E+D.Ke, es la rentabilidad mnima exigida a las acciones.Kd, es el costo de la deuda T, es la tasa de impuesto a la rentaVeamos algunos ejemplos: CLCULO DEL COSTO DEL CAPITALEL COSTO DE CAPITAL

EJEMPLO 1

Si el valor de mercado del capital propio de una empresa es UM 100, el valor de mercado de la deuda de la empresa es UM 150, el costo del capital propio es 8% y el costo de la deuda es 5%, y la tasa del impuesto a la renta es 30%. Calcule el Costo Promedio Ponderado del Capital.EL COSTO DE CAPITAL

SOLUCIN

Se identifica la expresin a usar.Se reemplaza los valores.El costo promedio ponderado del capital es 5.3%.EL COSTO DE CAPITAL

EJEMPLO 2

Si el valor de mercado del capital propio de una empresa es UM 200, el valor de mercado de la deuda de la empresa es UM 300, el costo del capital propio es 16% y el costo de la deuda es 10%, y la tasa del impuesto a la renta es 30%. Calcule el Costo Promedio Ponderado del Capital.EL COSTO DE CAPITAL

SOLUCIN

Se identifica la expresin a usar.Se reemplaza los valores.El costo promedio ponderado del capital es 10.60%EL COSTO DE CAPITAL

Una tercera fuente de financiamiento (componente) posibles es el Capital preferente:Recordar que se puede calcular usando el modelo del CAPM:ACCIONES PREFERENTESDEUDAACCIONES COMUNESDonde:Ke:Rentabilidad mnima exigida a las accionesRf:Tasa de retorno del activo libre de riesgoRm:Tasa de rendimiento de mercadoB:Coeficiente BetaDonde:Ke:Rentabilidad mnima exigida a las accionesKd:Costo de la deudaKp:Costo de las acciones preferentesWd: Valor de la deuda entre el valor del mercado de la empresa Wp: Valor de las acciones preferentes entre el valor del mercado de la empresa We: Valor del capital accionario entre el valor del mercado de la empresa T:Tasa de impuesto a la renta CLCULO DEL COSTO DEL CAPITALEL COSTO DE CAPITAL

EJEMPLO 3

Si el valor de mercado del capital propio, de la deuda y del capital preferente de una empresa es UM 100, UM 150 y UM 50 respectivamente; el costo del capital propio, de la deuda y del capital preferente es 8%, 5% y 2% respectivamente. Si la tasa del impuesto marginal corporativa es 30%. Calcule el CPPC.EL COSTO DE CAPITAL

SOLUCIN

Se identifica la expresin a usar.Se reemplaza los valores.El costo promedio ponderado del capital es 4.75%.EL COSTO DE CAPITAL

EJEMPLO 4

Si el valor de mercado del capital propio, de la deuda y del capital preferente de una empresa es UM 200, UM 300 y UM 100 respectivamente; el costo del capital propio, de la deuda y del capital preferente es 16%, 10% y 4% respectivamente. Si la tasa del impuesto marginal corporativa es 35%. Calcule el CPPC.EL COSTO DE CAPITAL

SOLUCIN

Se identifica la expresin a usar.Se reemplaza los valores.El costo promedio ponderado del capital es 9.25%EL COSTO DE CAPITAL

Cuando la empresa se endeuda, al calcular el CPPC se debe multiplicar el costo de la deuda antes de impuestos Kd por el factor marginal tributario (1-Tc).

Al hacerlo, se incluye el beneficio tributario por el pago de intereses de la deuda en el CPPC. Por ejemploRELACION DEL ENDEUDAMIENTO CON EL CPPCEL COSTO DE CAPITAL

EJEMPLO 3Si el costo de la deuda antes de impuestos de una empresa es 8% y la tasa de impuesto marginal corporativo es 30%, calcule el costo de la deuda despus de impuestos. La expresin a usar es:Se reemplazan los valores:El costo de la deuda despus de impuestos es 5.6%.Respuesta:EL COSTO DE CAPITAL

EJEMPLO 4Si el costo de la deuda es 6% y la tasa de impuesto marginal corporativo es 35%, calcule el costo de la deuda despus de impuestos. Respuesta:La expresin a usar es:Se reemplazan los valores:El costo de la deuda despus de impuestos es 3,9%.EL COSTO DE CAPITAL

RELACION DEL ENDEUDAMIENTO CON EL CPPCA ms deuda, la razn de endeudamiento crecer de modo que la estructura de capital cambiar. Luego, el CPPC no se mantendr y podr cambiar a otro calculado en otro perodo de tiempo.EL COSTO DE CAPITAL

EJEMPLO 5El valor de mercado del capital propio y deuda de la empresa LOS CIPRESES es UM 100,000 y UM 200,000. Luego, la empresa aumenta su deuda con terceros en UM 50,000 y recompra acciones en el mercado por el mismo monto. Si el costo del capital propio y de la deuda es de 10% y de 8% antes del cambio de la estructura de capital y ahora es de 11% y 9%, respectivamente, el CPPC aument o disminuy?, por qu? asuma que la tasa de impuesto marginal corporativa es 30%.EL COSTO DE CAPITAL

SOLUCINEl CPPC antes de la reestructuracin fue de:El CPPC despus de la reestructuracin fue:El CPPC aumento a 7.08% por que la empresa asumi ms riesgo financiero debido a que tom ms deuda.CPPC=(50,000/(50,000+250,000))x(0,11)+(250,000/(50,000+250,000))x(0,09)x(1-0,30)=0,0708 7,08%EL COSTO DE CAPITAL

EJEMPLO 6El valor de mercado del capital propio y de la deuda de la empresa LOS EURIPIDES es UM 50,000 y UM 100,000. La empresa reduce su deuda con terceros en UM 10,000 y se financia con la emisin de acciones en el mercado por el mismo monto. Si el costo del capital propio y de la deuda es de 9% y de 7% antes del cambio de la estructura de capital y ahora es de 8% y 6%, respectivamente, el CPPC aument o disminuy?, por qu? asuma que la empresa no paga impuestos.EL COSTO DE CAPITAL

EL COSTO DE CAPITALSOLUCINEl CPPC antes de la reestructuracin fue de:El CPPC despus de la reestructuracin fue:El CPPC disminuy a 6.80% por que la empresa redujo su deuda y, como consecuencia de ello, tambin disminuy su exposicin al riesgo financiero.

EJEMPLO 7

Una empresa requiere 45% de deuda, 2% de acciones preferentes y 53% de capital propio. El costo de la deuda antes de impuestos es 10%, el costo de la deuda despus de impuestos es 6%, el costo de las acciones preferentes es 10.3%, el costo del capital accionario es 13.4%, la tasa marginal de impuestos es 40%. Estime el costo del capital o CPPC de la empresa.EL COSTO DE CAPITAL

Lo primero que tenemos que hacer es identificar la frmula a usar. sta es: Donde:Ke:Rentabilidad mnima exigida a las accionesKd:Costo de la deudaKp:Costo de las acciones preferentesWd: Valor de la deuda entre el valor del mercado de la empresa Wp: Valor de las acciones preferentes entre el valor del mercado de la empresa We: Valor del capital accionario entre el valor del mercado de la empresa T:Tasa de impuesto a la rentaSOLUCINEL COSTO DE CAPITAL

Segundo, se reemplazan los valoresEl costo del capital es 10,01% y se interpreta as:SOLUCINCada dlar que la empresa obtiene se compone de 45 centavos de deuda con un costo despus de impuestos de 6,0%, dos centavos de acciones preferentes con un costo de 10,3% y 53 centavos de capital propio con un costo de 13,4%. El costo promedio de cada dlar es 10,01%EL COSTO DE CAPITAL

GRACIAS