Sectorial arrendadoras y crédito automotriz 1T18...1 Sectorial arrendadoras y crédito automotriz...

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Sectorial arrendadoras y crédito

automotriz 1T18

Al cierre del 1T18 los activos productivos administrados por las doce

arrendadoras incorporadas a este reporte ascendieron a $339,299mdp

un crecimiento de 21.8% respecto al mismo trimestre del año anterior

Los indicadores promedio al 1T18 ascendieron a: 1) Índice de cartera

vencida de 1.9% en línea con el 1T17 (1.8%), 2) ROA de 2.2% (vs.

1.9% al 1T17) y 3) ROE de 13.2% (vs. 14.5% al 1T17)

Para conocer la situación financiera de cada empresa favor de

consultar a partir de la página 5

Evolución de los Activos Productivos Promedio (APP) y principales

indicadores financieros. Al 1T18 observamos un incremento en los APP de

21.8% en las arrendadoras y empresas de crédito automotriz que componen

nuestra muestra (ver descripción de la muestra, pág. 2), explicado

principalmente por una mayor penetración en el nicho de Pymes y personas

físicas. Dicho aumento en la cartera mantuvo los indicadores ROA y ROE

promedio en niveles sólidos ascendiendo a 2.2% y 13.2% al 1T18 por 1.9% y

14.5% del año pasado, así como el indicador de eficiencia (Gastos Generales /

Activos Productivos) y el índice de capitalización (calculado Capital Contable /

Activos Totales) pasando a 1.8% y 18.6%, respectivamente, desde 2.0% y

16.0%, durante el mismo periodo.

Ligero deterioro en cartera vencida. El índice de cartera vencida promedio

aumentó a 1.9% al 1T18, desde 1.8% en 1T17 y las coberturas de la mismas

disminuyeron a 2.50x desde 2.84x, respectivamente, a pesar del crecimiento a

doble dígito de los Activos Productivos Promedio. Finalmente, vemos una

disminución en el Margen de Interés Neto (MIN) a 5.6% al 1T18 desde 5.9% en

1T17, lo cual se podría explicar por el alza de tasas de fondeo de las empresas, y

no así el traspaso inmediato a la cartera de sus clientes finales.

Distribución del monto en Activos Productivos Promedio %

Monto Total de Activos Productivos Promedio vs índice CV $mdp

Fuente: Banorte con información de la BMV, sólo las 12 emisoras mencionadas. Cifras al cierre del 1T18.


NR Fin, 26.9%

GM, 18.4% VWLease, 13.9%

Unifin, 12.2%

Toyota, 10.7%

Ford, 7.1%

Navists, 3.4%

PCARFM, 3.3%

Mercfin, 2.3%

$278,624

$339,299

1.8% 1.9%

1T17 1T18

Activos Productivos Promedio CV%

Estrategia de Deuda Corporativa México

16 de mayo 2018 www.banorte.com @analisis_fundam

Hugo Gómez Subdirector Deuda Corporativa [email protected]

Contenido

Panorama Actual 2

Comparativo de Valor Relativo 3

Info. Financiera Arrendadoras 5

Anexo 27

Documento destinado al público en general

mailto:[email protected]

2

Sectorial arrendadoras y crédito automotriz tiene como objetivo informar los

resultados de algunos emisores recurrentes en el mercado de deuda. Es

importante señalar que no existen empresas públicas totalmente comparables

por el tipo de equipo arrendado, los servicios adicionales ofrecidos, créditos de

otra índole, los clientes atendidos y los criterios contables (por ejemplo la

cartera vencida). En caso de realizar comparaciones se deben hacer con reserva.

La muestra actual del documento integra a 12 emisores seleccionadas con

base en la estructura de su reporte financiero: Arrendadora Afirme, Ford

Credit de México, Operadora de Servicios Mega (GF Mega), GM Financial de

México, Mercader Financial, Navistar Financial, NR Finance de México,

Arrendadora y Comercializadora Lingo, Paccar Financial México, Toyota

Financial Services México, Unifin Financiera y Volkswagen Leasing.

Panorama Actual de las Arrendadoras y Crédito Automotriz

Desglose Activos Productivos Promedio $mdp / %


El monto total de los Activos Productivos Promedio de las 12 emisoras

antes mencionadas ascendió a $339,299mdp al 1T18, 21.8% mayor a lo

presentado el año anterior ($278,624mdp). Los principales emisores son NR

Finance con el 26.9% de participación, GM Financial de México con el 18.4% y

Volkswagen Leasing con 13.9%. Los principales indicadores promedio de la

muestra fueron: 1) Índice de cartera vencida del 1.9% al 1T18 (1.8% al 1T17),

2) ROA del 2.2% al 1T18 (1.9% al 1T17) y 3) ROE del 13.2% al 1T18 (14.5%

al 1T17).

Emisora Calificaciones CP

1T17 1T18 Var. 1T17 1T18 Var. S&P / Moody's / Fitch / HR

NR Fin 75,255$ 91,338$ 21.4% 27.0% 26.9% -0.1% mxA-1+ / MX-1 / - / -

GM 52,072$ 62,359$ 19.8% 18.7% 18.4% -0.3% mxA-1+ / - / F1+mex / -

VWLease 43,255$ 47,330$ 9.4% 15.5% 13.9% -1.6% mxA-1+ / MX-1 / - / -

Unifin 27,467$ 41,405$ 50.7% 9.9% 12.2% 2.3% mxA-2 / - / F2mex / -

Toyota 28,940$ 36,209$ 25.1% 10.4% 10.7% 0.3% mxA-1+ / - / F1+mex / -

Ford 21,248$ 23,942$ 12.7% 7.6% 7.1% -0.6% - / MX-1 / F1+mex / -

Navists 10,772$ 11,488$ 6.6% 3.9% 3.4% -0.5% mxB / - / Bmex / HR3

PCARFM 9,202$ 11,149$ 21.2% 3.3% 3.3% 0.0% mxA-1+ / - / F1+mex / -

Mercfin 5,338$ 7,802$ 46.2% 1.9% 2.3% 0.4% - / - / F2mex / HR2

GF Mega 3,195$ 3,597$ 12.6% 1.1% 1.1% -0.1% mxA-2 / - / - / -

Afirme 1,751$ 2,495$ 42.5% 0.6% 0.7% 0.1% mxA-2 / - / F2mex / -

Lingo 129$ 184$ 42.8% 0.0% 0.1% 0.0% - / - / F3mex / HR3

Suma 278,624$ 339,299$ 21.8%

Activos Productivos Promedio Participación de Mercado

3

Icap / ROA / ROE %

MIN / Eficiencia / CV / Cobertura %


Fuente: Banorte con información de la BMV, sólo las 12 emisoras mencionadas. Cifras al cierre del 1T18. Nd: no disponible

Icap / ROA / ROE %

MIN / Eficiencia / CV / Cobertura %



Comparativo de Valor Relativo

Relative Value Emisiones CP a Tasa Variable Spread vs. AxV

Relative Value Emisiones CP a Tasa Fija Yield vs. AxV

Fuente: Banorte con información de la BMV y Valmer. Fuente: Banorte con información de la BMV y Valmer.

Emisora

1T17 1T18 1T17 1T18 1T17 1T18

NR Fin 14.5% 13.7% 2.4% 1.9% 16.5% 13.5%

GM 12.6% 12.6% 1.4% 0.7% 11.3% 5.7%

VWLease 13.7% 14.8% 2.5% 2.7% 18.3% 18.5%

Unifin 12.3% 18.7% 3.5% 3.9% 28.5% 20.9%

Toyota 10.6% 12.2% 2.5% 3.0% 23.6% 24.5%

Ford 6.5% 9.3% 2.1% 2.4% 32.2% 26.3%

Navists 20.4% 22.0% 2.2% 3.2% 10.9% 14.4%

PCARFM 19.4% 36.6% 2.8% 4.0% 14.5% 11.0%

Mercfin 15.0% 12.5% 0.5% 0.9% 3.2% 6.8%

GF Mega 16.0% 21.1% 1.4% 1.1% 9.0% 5.1%

Afirme 15.2% 15.9% 0.2% 1.1% 1.4% 7.1%

Lingo 35.5% 33.4% 1.5% 1.3% 4.3% 4.0%

Promedio 16.0% 18.6% 1.9% 2.2% 14.5% 13.2%

Icap ROA ROE Emisora

1T17 1T18 1T17 1T18 1T17 1T18 1T17 1T18

NR Fin 6.7% 6.4% 1.0% 1.0% 0.3% 0.9% 5.54 2.88

GM 6.3% 6.1% 2.1% 2.4% 1.1% 0.6% 2.14 3.97

VWLease ND ND 1.7% 1.7% 3.1% 5.1% 2.48 1.75

Unifin 11.0% 10.0% 3.6% 2.8% 0.0% 0.3% 2.24 1.00

Toyota 6.1% 6.0% 1.0% 1.0% 0.3% 0.3% 4.61 4.46

Ford 4.3% 5.6% 0.9% 1.5% 0.5% 1.0% 6.98 3.90

Navists 5.7% 4.8% 2.3% 2.6% 3.6% 2.6% 1.13 1.35

PCARFM 5.3% 6.8% 0.8% 0.5% 2.1% 2.5% 1.65 1.69

Mercfin 3.4% 3.3% 0.9% 0.7% 0.8% 0.6% 2.18 3.92

GF Mega 3.3% 2.7% 4.2% 4.1% 3.2% 3.2% 0.91 0.97

Afirme 7.4% 4.6% 3.8% 1.3% 2.0% 2.8% 1.35 1.65

Lingo ND ND ND ND 4.0% 2.8% ND ND

Promedio 5.9% 5.6% 2.0% 1.8% 1.8% 1.9% 2.84 2.50

MIN Eficiencia CV% Cobertura

16.0%

18.6%

1.9%

2.2%

14.5%

13.2%

1T17

1T18

ROE

ROA

Icap

5.9%

5.6%

2.0%

1.8%

1.8%

1.9%

2.84

2.50

1T17

1T18Cobertura

CV%

Eficiencia

MIN

0.0

1.0

2.0

3.0

4.0

0.0 0.2 0.4 0.6 0.8 1.0 1.2

Spr

ead

vs. T

IIE 2

8 (%

)

Años por Vencer

7.0

7.5

8.0

8.5

9.0

0.0 0.2 0.4 0.6 0.8 1.0 1.2

Yie

ld (

%)

Años por Vencer

F1+

F1

F2

F3

F1+

F2

4

Relative Value Emisiones CP a Tasa de Descuento Yield vs. AxV

Fuente: Banorte con información de la BMV y Valmer.

Relative Value Emisiones Estructuradas (TIIE28 / AAA / ABS Otros) Spread vs. AxV

Fuente: Banorte con información de la BMV y Valmer.

6.0

6.5

7.0

7.5

8.0

8.5

9.0

0.0 0.2 0.4 0.6 0.8 1.0 1.2

Yie

ld (

%)

Años por Vencer

CR

ED

ICB

14

A

BC

CB

15

AU

TO

CB

15

U

FIN

CB

15

UF

INC

B 1

6

AR

RE

NC

B 1

6

CA

UT

OC

B 1

6

TE

CR

EC

B 1

6

MA

SC

B 1

6

SC

RE

CB

16

AB

CC

B 1

6

AR

GLC

CB

16

UN

IRE

CB

16

UN

FIN

CB

16

AT

LAS

CB

17

AR

RE

NC

B 1

7

FU

TIL

CB

17

UN

FIN

CB

17

TIP

CB

17

F

ICE

ICB

17

ME

RC

FC

B 1

7

UN

FIN

CB

17

-3

NA

VIS

CB

15

NA

VIS

CB

16

NA

VIS

CB

17

TE

CR

EC

B 1

7

CR

EA

LCB

17

AM

IGA

CB

17

CS

BC

B 1

7

UN

ICO

CB

17

FIR

MA

CB

18

ENCAPCB 18

FUTILCB 18

MERCFCB 18

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

0.0 1.0 2.0 3.0 4.0 5.0 6.0 7.0

Sob

reta

sa v

s T

IIE 2

8

Años por vencer

F1+

5

ARRENDADORA AFIRME S.A. DE C.V., SOFOM, E.R., AFIRME

GRUPO FINANCIERO

La Empresa: Los servicios de Arrendadora AFIRME representan una fuente de

financiamiento para el empresariado y las personas físicas en la compra de

activos fijos nacionales o de procedencia extranjera. Financiamiento a plazos

conforme al perfil del arrendatario y atractivas tasas de interés garantizan un

mayor aprovechamiento de recursos e inversiones en otras áreas y proyectos.

Una institución respaldada por un vigoroso Grupo Financiero.

Estado de Resultados $miles de pesos / %

Fuente: BMV (Sibolsa).

Balance General $miles de pesos / %


Estado de Resultados ($000) 1T18 1T17 Var.

Ingresos Financieros 84,030 61,037 37.7%

Gastos Financieros 51,582 31,031 66.2%

Margen Financiero 32,448 30,006 8.1%

Estim Prev entiv a p Riesgos Cred 25,178 12,988 93.9%

Margen Fin Ajustado por Riesgos Cred 7,270 17,018 -57.3%

Comisiones netas 6,388- 4,033- 58.4%

Otros ingresos (egresos) de la operación 14,626 6,898 112.1%

Gatos de Administración 13,659 15,883 -14.0%

Resultado de la operación 1,850 3,999 -53.7%

Impuestos 1,374 898- -253.0%

Resultado Neto 3,224 3,101 4.0%

Balance General ($000) 1T18 1T17 Var.

Activos 2,988,134 2,123,413 40.7%

Disponibilidades e Inv ersiones 20,371 50,869 -60.0%

Cartera Vigente 2,806,536 1,895,013 48.1%

Cartera Vencida 79,798 39,514 101.9%

Estim Prev entiv a p Riesgos Cred 131,277- 53,298- 146.3%

Otras Cuentas por Cobrar 3,924 558 603.8%

Bienes Adjudicados 8,101 7,157 13.2%

Inmuebles, Mobiliario y Equipo 78,062 71,669 8.9%

Impuestos y PTU Diferidos 87,909 82,295 6.8%

Otros Activ os 34,710 29,636 17.1%

Pasivo Total 2,511,967 1,800,798 39.5%

Pasiv os Bursátiles 946,391 - NA

Bancarios CP 245,619 22,050 1013.9%

Bancarios LP 1,296,000 1,747,018 -25.8%

Otras cuentas por Pagar 23,957 31,729 -24.5%

Capital Contable 476,167 322,615 47.6%

6

Indicadores U12M $miles de pesos / %


Participación Mercado de Deuda Corporativa de CP $mdp / %

Fuente: Valmer y Agencias Calificadoras (S&P, Moody’s, Fitch y HR).

El 16 de febrero de 2018, S&P Global Ratings confirmó las calificaciones de

‘mxA’ y ‘mxA-2’ de Banca Afirme y de las subsidiarias fundamentales del

Grupo (Almacenadora Afirme, Arrendadora Afirme y Factoraje Afirme)

con perspectiva estable. De acuerdo con la calificadora, las calificaciones de

Banca Afirme reflejan una posición de negocios que aún enfrenta retos en el

sistema financiero mexicano; entre ellos, aumentar la participación de mercado

en todas sus líneas de negocios y mejorar la diversificación de su base de

clientes, lograr una mayor captación de depósitos, así como mejores indicadores

de eficiencia y de rentabilidad; no obstante cuenta ya con una base estable y más

amplia de ingresos operativos. A pesar de que sus activos ponderados por riesgo

seguirán creciendo a un mayor ritmo que la generación interna de capital, y por

el inicio de pago de dividendos, esperamos que el banco mantenga adecuados

niveles de capitalización.

Vinculo: https://www.bmv.com.mx/docs-pub/eventoca/eventoca_810744_2.pdf

Indicadores U12M 1T18 1T17 Var.

Cartera Promedio U12M 2,480,390 1,741,992 42.4%

Activ os Productiv os U12M 2,495,447 1,751,189 42.5%

Margen de Interes Neto (MIN) U12M 4.6% 7.4% -2.8 pp

Eficiencia Operativ a U12M 1.3% 3.8% -2.5 pp

% CV 2.8% 2.0% 0.7 pp

Prov isiones / CV 1.65 1.35 0.3 x

ROA U12M 1.1% 0.2% 0.9 pp

ROE U12M 7.1% 1.4% 5.7 pp

Icap (CC / AT) 15.9% 15.2% 0.7 pp

Emisora S&P / Moody's / Fitch / HR Monto en Circ No. De emisiones

AFIRMAR mx A-2 / - / F2mex / - 1,022.34$ 24

https://www.bmv.com.mx/docs-pub/eventoca/eventoca_810744_2.pdf

7

ARRENDADORA Y COMERCIALIZADORA LINGO, S.A. DE C.V.,

SOFOM, E.R.

La Empresa: La actividad preponderante es el otorgamiento de créditos

empresariales, compra venta y arrendamiento de todo tipo de bienes muebles e

inmuebles.






Ingresos 59,213 54,442 8.8%

Costo de Ventas 18,666 25,415 -26.6%

Utilidad Bruta 40,547 29,027 39.7%

Gastos de Administración 10,934 11,305 -3.3%

Otros Ingresos (gastos) 17,081- 6,007- 184.4%

Utilidad de Operación 12,532 11,715 7.0%


Gastos Financieros 12,393 10,974 12.9%

Utilidad antes de Impuestos 7,018 6,349 10.5%

Impuestos 1,078 - NA

Utilidad Neta 5,940 6,349 -6.4%


Activos 714,576 636,962 12.2%

Efectiv o y equiv alentes 32,957 2,986 1003.7%

Clientes y otras cuentas por cobrar (CP y LP) 150,087 126,048 19.1%

Otros activ os financieros 3,566 2,952 20.8%

Otros activ os no financieros 62,497 62,545 -0.1%

Propiedades, planta y equipo 450,670 427,431 5.4%

Activ os por impuestos diferidos 14,799 15,000 -1.3%

Pasivo Total 475,804 410,574 15.9%

Prov eedores y otras cuentas por pagar 63,695 43,831 45.3%

Otros Pasiv os Financieros (CP y LP) 406,024 364,292 11.5%

Otras pasiv os no financieros y prov isiones 6,085 2,451 148.3%


8





El 4 de diciembre de 2017, HR Ratings revisó a la baja la calificación de LP

de ‘HRBBB+’ a ‘HRBBB’ con Perspectiva ‘Estable’ y ratificó la

calificación de CP de HR3 para LINGO. De acuerdo con la agencia, la

revisión a la baja para la calificación de LP de LINGO se basa en la presión

financiera que tuvo la Arrendadora durante el 2016 y 2017 principalmente en

términos de rentabilidad. El portafolio mantiene una tendencia decreciente de

2016 a la fecha derivado de complicaciones presentadas en la colocación a

consecuencia del limitado financiamiento; lo anterior se suma a un menor

spread de tasas debido al incremento en el costo de fondeo, ya que el 27.3% de

la cartera está expuesto al descalce de tasas, lo que impactó la generación de

ingresos. Esta caída no se ha visto reflejada en el control de gastos, ya que estos

se han mantenido altos, y en conjunto con la volatilidad mostrada en la

morosidad para finales de 2016, esto ha llevado a que el resultado antes de

impuestos se siga presionando y, con ello, la rentabilidad. Sin embargo, el

menor volumen de portafolio, en conjunto con líneas estructuradas de deuda, ha

llevado a que la solvencia se mantenga en buenos niveles.

Vinculo: http://www.bmv.com.mx/docs-pub/eventoca/eventoca_796479_2.pdf


Cartera Promedio U12M 131,662 126,048 4.5%

Activ os Productiv os U12M 184,288 129,034 42.8%


% CV 2.8% 4.0% -1.2 pp

ROA U12M 1.33% 1.52% -0.2 pp

ROE U12M 3.98% 4.26% -0.3 pp

Icap (CC / AT) 33.4% 35.5% -2.1 pp


Lingo - / - / F3mex / HR3 140.00$ 3

http://www.bmv.com.mx/docs-pub/eventoca/eventoca_796479_2.pdf

9

FORD CREDIT DE MEXICO, S.A. DE C.V., SOFOM, E.R.

La Empresa: la actividad principal consiste en proporcionar financiamiento a

Distribuidores Elegibles para la adquisición de autos, camiones, partes y

accesorios automotrices de las marcas Ford y Lincoln y en general, financiar

cualquier proyecto relacionado con el sector automotriz.







Gastos Financieros 486,848- 467,104- 4.2%



Margen Fin Ajustado por Riesgos Cred 191,841 160,645 19.4%


Otros ingresos (egresos) de la operación e Intermediación 46,216- 8,366- 452.4%

Gatos de Administración 103,334- 80,315- 28.7%


Resultado Neto con Part. No Control 39,600 70,001 -43.4%


Activos 23,495,293 25,469,766 -7.8%


Cartera Vigente 21,719,768 24,102,737 -9.9%

Cartera Vencida 224,124 110,643 102.6%


Otras Cuentas por Cobrar 128,983 117,588 9.7%

Deriv ados 215,393 214,838 0.3%


Deudores por Reporto 1,325,000 1,003,000 32.1%

Otros Activ os 491,352 416,898 17.9%

Pasivo Total 21,313,489 23,810,622 -10.5%

Pasiv os Bursátiles 7,298,783 13,940,087 -47.6%

Bancarios CP 6,469,910 8,440,424 -23.3%

Bancarios LP 5,513,950 - NA

Otras cuentas por Pagar 998,857 672,620 48.5%

Cred Diferidos y Cobros Anticipados 1,031,989 757,490 36.2%

Capital Contable 2,181,804 1,659,144 31.5%

10





El 27 de abril de 2018, Fitch Ratings ratificó las calificaciones de riesgo

contraparte en escala nacional de largo y corto plazo de Ford Credit

México, S.A. de C.V. Sofom, E.R. (FC México) en ‘AA(mex)’ y ‘F1+(mex)’

respectivamente. La Perspectiva de la calificación de largo plazo es Estable.

De acuerdo con la agencia, las calificaciones de FC México se fundamentan en

la propensión que tiene su matriz de dar soporte en caso de necesitarlo. La

capacidad de soporte se manifiesta en la calificación de la tenedora Ford Motor

Company (FMC) de ‘BBB’ en escala internacional con Perspectiva Estable.

Vínculo: http://www.bmv.com.mx/docs-pub/eventoca/eventoca_828637_2.pdf

El 31 de enero de 2018, Moody's afirmó las calificaciones de Ford Credit de

México en escala global, moneda local de ‘Baa2’ y cambió la perspectiva a

´Negativa’. De acuerdo con la calificadora, esta acción de calificación surge a

partir de la decisión de Moody's de afirmar las calificaciones de Ford Motor

Credit Company LLC (FMC) y cambiar su perspectiva a ‘Negativa’, de

‘Estable’, que a su vez estuvo relacionada con el cambio en la perspectiva de su

casa matriz, Ford Motor Company (Ford), explicada por la erosión de varias

disciplinas operativas que estableció Ford después de 2009, junto con las

dificultades que enfrenta debido a cambios en el sector de automóviles hacia

vehículos eléctricos, manejo autónomo, y a la compartición de viajes.





Margen de Interes Neto (MIN) U12M 5.6% 4.3% 1.4 pp

Eficiencia Operativ a U12M 1.5% 0.9% 0.7 pp

% CV 1.0% 0.5% 0.6 pp

Prov isiones / CV 3.90 6.98 -3.1 x

ROA U12M 2.4% 2.1% 0.3 pp

ROE U12M 26.3% 32.2% -5.9 pp

Icap (CC / AT) 9.3% 6.5% 2.8 pp


FORD - / MX-1 / F1+mex / - 850.00$ 4



11

GM FINANCIAL DE MEXICO, S.A. DE C.V., SOFOM E.R.

La Empresa: la actividad principal consiste el otorgamiento de créditos al

sector automotriz. La compañía es subsidiaria indirecta controlada en su

totalidad por General Motors Financial Company Inc. (GM Financial).






Ingresos Financieros 2,376,528 1,805,384 31.6%

Gastos Financieros 1,379,337 903,816 52.6%


Estim Prev entiv a p Riesgos Cred 729,160 326,270 123.5%

Margen Fin Ajustado por Riesgos Cred 268,031 575,298 -53.4%

Comisiones netas 277,097 79,464- -448.7%

Otros ingresos (egresos) de la operación 88,345 30,030- -394.2%

Gatos de Administración 491,612 309,886 58.6%


Impuestos 992 21,890 -95.5%

Resultado Neto con Part. No Control 140,869 134,027 5.1%


Activos 72,647,594 64,670,506 12.3%

Disponibilidades e Inv ersiones 2,374,777 1,773,816 33.9%

Cartera Vigente 62,441,166 57,612,994 8.4%

Cartera Vencida 373,775 624,588 -40.2%

Estim Prev entiv a p Riesgos Cred 1,484,120- 1,338,965- 10.8%

Otras Cuentas por Cobrar 2,696,356 1,801,057 49.7%

Deriv ados 163,319 265,042 -38.4%

Bienes Adjudicados - 65 -100.0%

Inmuebles, Mobiliario y Equipo 2,904,256 1,450,269 100.3%

Impuestos y PTU Diferidos 1,629,150 1,103,144 47.7%

Otros Activ os 1,548,915 1,378,495 12.4%

Pasivo Total 63,510,749 56,554,271 12.3%

Pasiv os Bursátiles 3,922,912 2,003,698 95.8%

Bancarios CP 35,104,793 29,788,106 17.8%

Bancarios LP 18,221,913 12,188,505 49.5%

Deriv ados 161,888 13,751 1077.3%

Otras cuentas por Pagar 2,491,661 9,117,000 -72.7%

Cred Diferidos y Cobros Anticipados 3,607,582 3,443,210 4.8%


12





El 27 de abril de 2018, Fitch Ratings afirmó la calificación de la emisión de

GM Financial de México, S.A. de C.V., Sofom, E.R. (GMF México), con

clave de pizarra GMFIN 17 en ‘AA+(mex)’. Asimismo, ratificó la

calificación ‘F1+(mex)’ de la porción de corto plazo del programa de CBs.

De acuerdo con la agencia, la ratificación de las calificaciones se fundamenta en

la garantía incondicional e irrevocable que le otorga su accionista General

Motors Financial Company, Inc. (GMFC) sobre el programa de deuda bursátil y

sus emisiones. Las calificaciones de largo y corto plazo en escala global de

GMFC son ‘BBB’ y ‘F2’, respectivamente.


El 10 de octubre de 2017, HR Ratings revisó al alza la calificación de LP de

‘HRAA’ a ‘HRAA+’ modificando la perspectiva a ‘Estable’ y ratificó la

calificación de CP de ‘HR+1’ para GM Financial de México. De acuerdo con

la calificadora, la revisión al alza de la calificación para GMF México se basa en

la buena situación financiera que se mantuvo a pesar de mostrar un cambio en

los criterios de quebrantos, lo cual incrementó la realización de castigos, a

través de la generación de estimaciones, provocando una disminución en las

utilidades. Este fue un evento no recurrente, por lo que se esperaría un

fortalecimiento en los siguientes períodos. Asimismo, GMF México muestra

una adecuada diversificación en sus herramientas de fondeo, permitiéndole

contar con suficiente liquidez para hacer frente a sus obligaciones. Finalmente,

la empresa cuenta con soporte implícito por parte de su casa matriz, la cual tiene

una calificación de contraparte de largo plazo de ‘BBB’ con Perspectiva Estable

en escala global.







% CV 0.6% 1.1% -0.5 pp


ROA U12M 0.7% 1.4% -0.7 pp

ROE U12M 5.7% 11.3% -5.6 pp

Icap (CC / AT) 12.6% 12.6% 0.0 pp


GMFIN mx A-1+ / - / F1+mex / - 2,000.00$ 4



13

MERCADER FINANCIAL, S.A., SOFOM, E.R.

La Empresa: la actividad principal es apoyar a sus clientes para el ofrecimiento

del producto financiero consistente en otorgar créditos y arrendamiento

financiero y puro así como operaciones de factoraje, dándole la mejor opción de

acuerdo a sus necesidades, todo esto en base al servicio y al alto conocimiento

en el sector de transporte.














Resultado de la operación 31,285 19,209 62.9%

Impuestos 8,362- 6,246- 33.9%



Activos 8,949,240 6,253,105 43.1%


Cartera Vigente 8,564,019 5,792,883 47.8%

Cartera Vencida 50,202 49,582 1.3%


Otras Cuentas por Cobrar 65,675 118,158 -44.4%

Deriv ados 14,845 15,377 -3.5%


Inmuebles, Mobiliario y Equipo 84,171 18,726 349.5%

Impuestos y PTU Diferidos 16,588 - NA

Otros Activ os 153,895 114,348 34.6%

Pasivo Total 7,831,013 5,315,796 47.3%

Pasiv os Bursátiles 1,350,900 900,794 50.0%

Bancarios CP 1,917,540 1,335,268 43.6%

Bancarios LP 4,273,469 2,856,287 49.6%

Deriv ados 108 - NA


Cred Diferidos y Cobros Anticipados 54,996 84,233 -34.7%

Capital Contable 1,118,226 937,309 19.3%

14





El 6 de noviembre de 2017, HR Ratings ratificó la calificación de CP de

‘HR2’ para el Programa de CEBURS de CP con Carácter Revolvente de

Mercader Financial y a las emisiones al amparo del mismo, tras el

incremento en el monto total autorizado a hasta $1,000mdp que busca ser

autorizado por la CNBV. La ratificación de la calificación se basa en la

calificación de contraparte de CP de Mercader Financial, la cual fue ratificada

en ‘HR2’ el 11 de julio de 2017.

Vínculo: https://www.bmv.com.mx/docs-pub/eventoca/eventoca_791633_2.pdf

El 11 de julio de 2017, HR Ratings ratificó la calificación de ‘HR BBB+’

con Perspectiva Estable y de CP de ‘HR2’ para Mercader Financial. De

acuerdo con la agencia, La ratificación de la calificación para Mercader se basa

en el mantenimiento de adecuadas métricas de solvencia por las constantes

aportaciones de capital realizadas por los accionistas. Asimismo, se mantiene un

bajo perfil de riesgo dentro de la cartera lo cual se ha visto por la sólida calidad

de cartera.


El 22 de junio de 2017, Fitch Ratings afirmó las calificaciones de riesgo

contraparte en escala nacional para el largo y corto plazo de Mercader

Financial en ‘BBB+(mex)’ y ‘F2(mex)’, respectivamente. La Perspectiva de

la calificación de largo plazo es Estable. De acuerdo con la agencia, las

calificaciones se fundamentan en el perfil de la compañía, cuya franquicia es

todavía moderada en el sistema financiero mexicano, así como en su modelo de

negocio concentrado como financiera de marca del Grupo Empresarial G, S.A.

de C.V. (GEG) lo que ha derivado en un desempeño financiero modesto y ha

generado utilidades recurrentes a través del ciclo económico.

Vínculo: ND






% CV 0.6% 0.8% -0.3 pp


ROA U12M 0.9% 0.5% 0.4 pp

ROE U12M 6.8% 3.2% 3.7 pp

Icap (CC / AT) 12.5% 15.0% -2.5 pp


MERCFIN - / - / F2mex / HR2 990.13$ 10



15

NAVISTAR FINANCIAL, S.A. DE C.V., SOFOM, E.R.

La Empresa: la actividad principal es otorgar créditos, directa o

indirectamente, a personas físicas o morales, para la adquisición de vehículos

automotores, autopartes y partes relacionadas con los mismos.









Estim Prev entiv a p Riesgos Cred 47,483- 81,814- -42.0%


Comisiones netas 39,228 55,875 -29.8%

Otros ingresos (egresos) de la operación 16,744 26,382 -36.5%

Gatos de Administración 68,783- 69,249- -0.7%


Impuestos 30,177- 13,882- 117.4%

Part. No Controladora 1- 1- 71.1%



Activos 15,014,683 13,677,156 9.8%

Disponibilidades e Inv ersiones 207,866 135,066 53.9%

Cartera Vigente 11,533,163 10,753,012 7.3%

Cartera Vencida 304,361 395,857 -23.1%

Estim Prev entiv a p Riesgos Cred 410,093- 448,007- -8.5%


Deriv ados 11,956 22,752 -47.5%



Deudores por Reporto 222,887 363,769 -38.7%

Impuestos y PTU Diferidos 5,932 48,664 -87.8%

Otros Activ os 122,187 142,886 -14.5%

Pasivo Total 11,709,979 10,892,649 7.5%


Bancarios CP 4,163,754 3,546,080 17.4%

Bancarios LP 3,217,598 3,956,207 -18.7%

Deriv ados - 40,650 -100.0%

Otras cuentas por Pagar 1,454,235 902,798 61.1%

Cred Diferidos y Cobros Anticipados 131,787 117,418 12.2%


16





El 9 de marzo de 2018, S&P Global Ratings confirmó sus calificaciones

crediticias de emisor de largo y corto plazo en escala nacional -CaVal- de

'mxBB+' y 'mxB', respectivamente, de Navistar Financial. La perspectiva

se mantiene estable. De acuerdo con la agencia, Las calificaciones de Navistar

Financial siguen reflejando su posición de negocio, la cual considera la

concentración de sus ingresos principalmente en el sector de autotransporte.

Vinculo: ND

El 15 de diciembre de 2017, HR Ratings asignó la calificación de LP de

‘HRBBB’ con Perspectiva ‘Positiva’ y la calificación de CP en ‘HR3’ para

Navistar. De acuerdo con la calificadora, la asignación de la calificación para

Navistar se basa en el buen desempeño financiero que ha mostrado desde su

constitución, presentando una constante generación de utilidades netas y una

importante participación en el mercado. Lo anterior ha permitido presentar

indicadores de rentabilidad y solvencia en rangos adecuados.

Vinculo: https://www.bmv.com.mx/docs-pub/eventoca/eventoca_799230_2.pdf






% CV 2.6% 3.6% -1.0 pp


ROA U12M 3.2% 2.2% 0.9 pp

ROE U12M 14.4% 10.9% 3.4 pp

Icap (CC / AT) 22.0% 20.4% 1.7 pp


NAVISTS mx B / - / Bmex / HR3 1,640.00$ 9


17

NR FINANCE MEXICO, S.A. DE C.V., SOFOM, E.R.

La Empresa: la actividad principal consiste en el otorgamiento de créditos a

favor de Compradores para la adquisición de vehículos automotores nuevos de

las marcas Nissan, Renault e Infiniti, a través de los Distribuidores Nissan, de

los Franquiciatarios Renault y de los Partners Infiniti, así como la realización

habitual y profesional de arrendamiento de vehículos automotores de las marcas

Nissan, Renault e Infiniti.







Gastos Financieros 2,545,734- 1,909,064- 33.3%

Margen Financiero 1,549,863 1,334,519 16.1%


Margen Fin Ajustado por Riesgos Cred 1,186,137 1,085,422 9.3%

Comisiones netas 78,571 1,621- -4946.6%



Resultado de la operación 1,302,859 1,126,179 15.7%

Impuestos 336,322- 318,051- 5.7%

Resultado Neto 966,537 808,128 19.6%


Activos 125,355,329 104,841,052 19.6%


Cartera Vigente 96,799,695 79,180,551 22.3%

Cartera Vencida 898,941 257,115 249.6%

Estim Prev entiv a p Riesgos Cred 2,587,447- 1,424,488- 81.6%


Deriv ados 3,101,160 5,397,020 -42.5%




Otros Activ os 15,353,394 12,489,658 22.9%

Pasivo Total 108,177,522 89,618,096 20.7%

Pasiv os Bursátiles 7,267,883 - NA

Bancarios CP 39,601,073 37,690,351 5.1%

Bancarios LP 53,019,935 44,487,386 19.2%

Deriv ados 1,802,504 1,607,622 12.1%


Cred Diferidos y Cobros Anticipados 4,354,481 3,607,850 20.7%


18





El 26 de diciembre de 2017, S&P Global Ratings confirmó sus calificaciones

de largo y corto plazo en escala nacional –CaVal– de ‘mxAAA’ y de ‘mxA-

1+’, respectivamente, de las emisiones de certificados bursátiles de NR

Finance México S.A. de C.V. SOFOM E.R. (NRFM). De acuerdo con la

agencia, las calificaciones de las emisiones de deuda de NRFM se basan en la

garantía incondicional e irrevocable otorgada por su casa matriz, Nissan Motor

Acceptance Corp. (A/Estable/A-1), cuyas calificaciones reflejan a su vez las de

su casa matriz, Nissan Motor Co. Ltd. (A/Estable/A-1).







% CV 0.9% 0.3% 0.6 pp


ROA U12M 1.9% 2.4% -0.5 pp

ROE U12M 13.5% 16.5% -3.0 pp

Icap (CC / AT) 13.7% 14.5% -0.8 pp


NRF mx A-1+ / MX-1 / - / - 1,700.00$ 3


19

OPERADORA DE SERVICIOS MEGA, S.A. DE C.V., SOFOM, E.R.

La Empresa: la actividad principal es celebrar contratos de crédito simple y de

arrendamiento puro con opción a compra así como a la venta a plazos de todo

tipo de bienes muebles e inmuebles, principalmente maquinaria, autobuses y

automóviles.












Otros ingresos (egresos) de la operación / Intermediación28,493 36,372 -21.7%



Impuestos 655- 919- -28.8%

Resultado Neto 9,554 9,612 -0.6%


Activos 4,344,577 3,960,821 9.7%


Cartera Vigente 3,414,338 3,254,908 4.9%

Cartera Vencida 113,045 108,076 4.6%



Deriv ados 11,610 16,256 -28.6%


Inmuebles, Mobiliario y Equipo 60,221 63,778 -5.6%

Inv ersiones Permanentes 134,265 139,628 -3.8%

Activ os de larga duración 60,306 69,164 -12.8%

Otros Activ os 156,785 126,996 23.5%

Pasivo Total 3,428,119 3,327,798 3.0%

Pasiv os Bursátiles 299,000 299,000 0.0%

Bancarios CP 748,873 700,457 6.9%

Bancarios LP 1,430,248 1,402,829 2.0%





20





El 24 de enero de 2018, Verum incrementó la calificación de riesgo

contraparte de largo plazo de Operadora de Servicio Mega a ‘A/M’ desde

‘A-/M’ y ratificó la de corto plazo en el nivel de ‘2/M’. De acuerdo con la

calificadora, el incremento en la calificación de largo plazo de Mega obedece a

la reciente incorporación en su estructura accionaria del fondo alemán de

desarrollo Deutsche Investitions und Entwicklungsgesellschaft mbH (DEG), el

cual aporto un capital de $243.5mdp. A raíz de dicha inyección, Mega fortaleció

significativamente sus indicadores patrimoniales y mejoró su capacidad de

absorción de perdidas ante posibles afectaciones dentro de su portafolio

crediticio.


El 28 de diciembre de 2017, S&P Global Ratings sube calificación de largo

plazo de Operadora de Servicios Mega a ‘mxA’ desde ‘mxBBB+’ con

perspectiva es estable. De acuerdo con la calificadora, el alza de la calificación

de largo plazo de OSM refleja la mejora en su capacidad de absorber pérdidas

no esperadas en su portafolio de arrendamientos a través del fortalecimiento de

su índice de capital ajustado por riesgo. Lo anterior, debido a la reciente

incorporación en su estructura accionaria del banco alemán de desarrollo

Deutsche Investitions und Entwicklungsgesellschaft (DEG) a través de una

inyección de capital por €12mde (aproximadamente $243mdp, o el 38.4% de su

base de capital al cierre del 30 de septiembre de 2017)

Vinculo: http://www.bmv.com.mx/docs-pub/eventoca/eventoca_802439_2.pdf






% CV 3.2% 3.2% 0.0 pp


ROA U12M 1.1% 1.4% -0.4 pp

ROE U12M 5.1% 9.0% -3.9 pp

Icap (CC / AT) 21.1% 16.0% 5.1 pp


GFMEGA mx A-2 / - / - / - 299.00$ 4



21

PACCAR FINANCIAL MEXICO, S.A. DE C.V.

La Empresa: la actividad principal es la comercialización de camiones y

tractocamiones de la marca KENWORTH en México. PACCAR Financial

México ofrece servicios financieros tales como arrendamiento financiero,

crédito refaccionario y arrendamiento puro u operativo en Pesos.









Estim Prev entiv a p Riesgos Cred 32,082- 34,817 -192.1%



Otros ingresos (egresos) de la operación / Intermediación 107,909 42,550 153.6%



Impuestos 67,738- 52,957- 27.9%

Resultado Neto 216,030 143,723 50.3%


Activos 16,841,834 14,987,001 12.4%


Cartera Vigente 11,372,631 10,061,109 13.0%

Cartera Vencida 287,217 214,039 34.2%


Otras Cuentas por Cobrar 1,009,644 662,739 52.3%

Deriv ados 100,865 294,772 -65.8%

Bienes Adjudicados 174,142 269,293 -35.3%



Otros Activ os 42,756 35,524 20.4%

Pasivo Total 10,672,472 12,080,958 -11.7%


Bancarios CP 1,061,307 1,361,646 -22.1%

Bancarios LP 3,030,000 3,330,000 -9.0%

Deriv ados 14,708 123,547 -88.1%




22





El 11 de octubre de 2017, S&P Global Ratings confirmó las calificaciones

de ‘mxAAA’ y ‘mxA-1+’ de PACCAR Financial México; mantieniendo la

perspectiva estable. De acuerdo con la agencia, las calificaciones de Pacfin

continúan reflejando nuestra evaluación de la compañía como una subsidiaria

estratégicamente importante para su casa matriz ubicada en Estados Unidos,

PACCAR Inc. (A+/Estable/A-1). Asimismo, las calificaciones de la compañía

reflejan la concentración total de sus ingresos en el sector de transporte y la

posición de su marca como una de las tres más importantes en este segmento en

el país.


El 22 de septiembre de 2017, Fitch ratificó las calificaciones del programa

de CBs de PACCAR Financial México en ‘AAA(mex)’ y ‘F1+(mex)’. De

acuerdo con la agencia, las calificaciones del programa de CBs de PFM se

fundamentan en el soporte que la subsidiaria mexicana recibiría, en caso de ser

necesario, de parte de PACCAR Inc., su tenedora en última instancia.

Asimismo, la evaluación de la agencia agrega su percepción con respecto al rol

comercial y operativo que representa PFM como brazo financiero de PACCAR

México, S.A. de C.V.







% CV 2.5% 2.1% 0.4 pp


ROA U12M 4.0% 2.8% 1.2 pp

ROE U12M 11.0% 14.5% -3.5 pp

Icap (CC / AT) 36.6% 19.4% 17.2 pp


PCARFM mx A-1+ / - / F1+mex / - 1,150.00$ 4



23

TOYOTA FINANCIAL SERVICES MEXICO, S.A. DE C.V.

La Empresa: la actividad principal es financiar a los clientes de Toyota, a

través de créditos al menudeo y arrendamientos financieros y a la red de

distribuidores Toyota mediante financiamientos de plan piso, hipotecario y cap.

Trabajo.









Estim Prev entiv a p Riesgos Cred 11,018 30,482- -136.1%


Comisiones netas 4,137- 14,612- -71.7%

Otros ingresos (egresos) de la operación / Intermediación 13,709- 32,051- -57.2%



Impuestos 130,042- 93,477- 39.1%

Resultado Neto 351,736 218,905 60.7%


Activos 38,894,072 33,955,837 14.5%

Disponibilidades e Inv ersiones 511,068 1,353,654 -62.2%

Cartera Vigente 36,647,415 31,204,751 17.4%

Cartera Vencida 110,685 99,117 11.7%




Impuestos y PTU Diferidos 199,091 174,554 14.1%

Otros Activ os 434,889 387,806 12.1%

Pasivo Total 34,146,089 30,365,866 12.4%


Bancarios CP 1,743,127 854,292 104.0%

Bancarios LP 20,677,729 22,563,832 -8.4%

Otras cuentas por Pagar 1,016,275 983,883 3.3%



24





El 23 de abril de 2018, Fitch Ratings ratificó las calificaciones de Toyota

Financial Services México en ‘AAA(mex)’ y ‘F1+(mex)’ para el largo y

corto plazo, respectivamente. Al mismo tiempo asignó ‘F1+(mex)’ a la

porción de corto plazo del Programa nuevo de CBs de Corto y Largo Plazo. De

acuerdo con la calificadora, las calificaciones de TFSM derivan de la capacidad

robusta de soporte de la matriz en última instancia que se manifiesta en su

calificación de ‘A’ con Perspectiva Estable en la escala internacional y en el

tamaño de las operaciones en México que haría que cualquier tipo de soporte

requerido resultara poco relevante para la matriz.


El 12 de abril de 2018, S&P Global Ratings asignó su calificación de

emisión de corto plazo en escala nacional de ‘mxA-1+’ a las emisiones de

CBs de corto plazo que se encuentran bajo el amparo de su programa dual

por hasta $17,000mdp de Toyota Financial Services México. De acuerdo con

la agencia, la calificación refleja su opinión de que este nuevo programa no

representará un impacto para la calidad crediticia de TFSM, ya que la entidad

mantendrá una mezcla similar de fondeo. La compañía ha utilizado las

emisiones de certificados bursátiles como una fuente de financiamiento alterna a

las líneas de crédito, la cual sigue siendo su principal fuente de fondeo.

Vínculo: ND






% CV 0.3% 0.3% 0.0 pp


ROA U12M 3.0% 2.5% 0.5 pp

ROE U12M 24.5% 23.6% 0.9 pp

Icap (CC / AT) 12.2% 10.6% 1.6 pp


TOYOTA mx A-1+ / - / F1+mex / - 185.00$ 2


25

UNIFIN FINANCIERA, S.A.B. DE C.V., SOFOM, E.N.R.

La Empresa: la actividad principal es otorgar productos de arrendamiento puro,

factoraje financiero y crédito automotriz. Su nicho de mercado son Pymes.







Gastos Financieros 3,437,123 2,063,972 66.5%





Otros ingresos (egresos) de la operación / Intermediación 638 13,962 -95.4%

Gatos de Administración 266,238 194,549 36.8%


Part. De Subsidiarias 1,250 - NA

Impuestos 151,070 109,688 37.7%

Resultado Neto 470,995 303,205 55.3%


Activos 57,368,829 43,148,415 33.0%

Disponibilidades e Inv ersiones 5,587,196 1,735,543 221.9%

Cartera Vigente 5,364,500 5,867,457 -8.6%

Cartera Vencida 125,947 6,456 1850.9%



Deriv ados 1,113,608 2,765,697 -59.7%



Inv ersiones Permanentes 102,651 38,953 163.5%


Otros Activ os 2,129,958 1,473,553 44.5%

Pasivo Total 46,648,009 37,832,109 23.3%


Bancarios CP 1,459,976 6,914,326 -78.9%

Bancarios LP 2,702,813 4,782,620 -43.5%


Cred Diferidos, Cobros Anticipados y Otros 809,995 512,295 58.1%


26



El 19 de diciembre de 2017, S&P Global Ratings confirmó sus calificaciones

crediticias de emisor en escala global de ‘BB’ de Unifin. Al mismo tiempo,

confirmó sus calificaciones crediticias de emisor en escala nacional de largo

plazo de ‘mxA’ y de corto plazo de ‘mxA-2’. De acuerdo con la agencia, las

calificaciones de Unifin reflejan nuestro índice proyectado de capital ajustado

por riesgo (RAC, por sus siglas en inglés) de un 7.3% para los próximos 12

meses y una posición de riesgo que muestra una cobertura con reservas inferior

al promedio con indicadores de calidad de activos en línea con los de sus

principales competidores. Por otro lado, las fortalezas de la calificación derivan

de las crecientes operaciones de negocio de Unifin, las cuales están orientadas

hacia actividades de arrendamiento puro -principalmente en el sector de créditos

a pequeñas y medianas empresas (pymes). Por último, las más diversificadas

fuentes de fondeo de la compañía en comparación con las de la industria de

instituciones financieras no bancarias (IFNBs) mexicana y los niveles de

liquidez suficientes para soportar sus operaciones diarias respaldan nuestra

evaluación de fondeo y liquidez.

Vínculo: ND

El 10 de noviembre de 2017, HR Ratings ratificó la calificación de LP de

‘HRAA-’ con ‘Perspectiva Estable’ y de CP de ‘HR1’ para Unifin. De

acuerdo con la agencia, la ratificación de la calificación se basa en la adecuada

situación financiera que se ha mantenido en los últimos doce meses, a pesar de

un agresivo crecimiento de los activos sujetos a riesgo totales.

Vínculo: ND

El 22 de junio de 2017, Fitch Ratings ratificó las calificaciones nacionales de

riesgo contraparte de largo plazo y corto plazo en ‘A(mex)’ y ‘F1(mex)’,

respectivamente, de Unifin Financiera (Unifin). De acuerdo con la agencia,

las calificaciones de Unifin reflejan su franquicia de tamaño moderado en el

sector financiero, su posición consistente en el mercado nacional en el

arrendamiento y su concentración de negocios. También refleja su experiencia

en negocios y recursos legales sólidos para la cobranza, lo que le ha permitido

generar ganancias recurrentes y mantener una calidad de activos.

Vínculo: ND






% CV 0.3% 0.0% 0.3 pp


ROA U12M 3.9% 3.5% 0.4 pp

ROE U12M 20.9% 28.5% -7.6 pp

Icap (CC / AT) 18.7% 12.3% 6.4 pp

27

VOLKSWAGEN LEASING, S.A. DE C.V.

La Empresa: la actividad principal es otorgar financiamiento a terceros para la

adquisición de vehículos automotores (crédito automotriz, arrendamiento puro).






Ingresos 2,629,494 2,263,524 16.2%

Costo de Ventas 2,248,507 1,850,421 21.5%

Utilidad Bruta 380,987 413,103 -7.8%

Gastos de Administración 195,729 181,043 8.1%

Otros Ingresos (gastos) 368,899 213,395 72.9%

Utilidad de Operación 554,157 445,455 24.4%

Ingresos Financieros 621 1,990 -68.8%

Gastos Financieros 466 755 -38.3%

Utilidad antes de Impuestos 554,312 446,690 24.1%

Impuestos 177,602 139,278 27.5%

Utilidad Neta 376,710 307,412 22.5%


Activos 53,676,466 49,605,748 8.2%

Efectiv o y equiv alentes 172,952 97,922 76.6%

Clientes y otras cuentas por cobrar (CP y LP) 48,662,067 43,156,775 12.8%

Impuestos por recuperar 181,653 239,548 -24.2%

Otros activ os financieros 157,141 168,148 -6.5%

Inv entarios 650,411 104,402 523.0%

Otros activ os no financieros 235,764 250,413 -5.8%

Propiedades, planta y equipo 3,082,331 2,601,486 18.5%

Activ os por impuestos diferidos 534,147 2,987,054 -82.1%

Pasivo Total 45,730,985 42,794,944 6.9%

Prov eedores y otras cuentas por pagar 2,801,902 2,531,288 10.7%

Impuestos por pagar y diferidos 1,616,572 4,023,678 -59.8%

Otros Pasiv os Financieros (CP y LP) 41,102,942 35,999,378 14.2%

Otras prov isiones 209,569 240,600 -12.9%


28





El 4 de mayo de 2018, S&P Global Ratings confirmó sus calificaciones de

largo y corto plazo en escala nacional de ‘mxAAA’ y de ‘mxA-1+’,

respectivamente, de las emisiones de CBs de Volkswagen Leasing. De

acuerdo con la calificadora, la calificación de las emisiones de deuda de VW

Leasing se basa en la garantía incondicional e irrevocable otorgada por su casa

matriz, con base en Alemania, Volkswagen Financial Services AG (VW FS;

BBB+/Estable/A-2), cuyas calificaciones reflejan a su vez las de su casa matriz,

Volkswagen AG (VW AG; BBB+/Estable/A-2). S&P Global Ratings considera

a estas unidades en conjunto como una sola entidad económica, dada su

importancia estratégica mutua.


El 23 de marzo de 2018, Moody’s afirmó las calificaciones respaldadas de

deuda sénior quirografaria de largo plazo en escala global, moneda local de

Volkswagen Bank y Volkswagen Leasing en ‘A3’ y cambió la perspectiva

de estas calificaciones a ‘estable’, de ‘negativa’. De acuerdo con la

calificadora, la afirmación de las calificaciones respaldadas de deuda sénior

quirografaria de VW Bank México y VW Leasing México en A3 y la

estabilización de su perspectiva surge a partir de una acción similar tomada

sobre las calificaciones de deuda sénior quirografaria y de emisor de largo plazo

de la casa matriz alemana de ambas compañías, VW Financial Services AG.

Vínculo: ND

El 10 de noviembre de 2017, Moody's asignó la calificación de corto plazo

de ‘MX-1’ al programa de deuda propuesto por Volkswagen Leasing

México. De acuerdo con la agencia, las calificaciones de deuda de corto plazo

de Prime-2 y MX-1 asignadas al programa de deuda de Volkswagen Leasing

México se basan en una garantía incondicional e irrevocable otorgada por su

casa matriz, VW FS AG.






% CV 5.1% 3.1% 2.0 pp


ROA U12M 2.7% 2.5% 0.2 pp

ROE U12M 18.5% 18.3% 0.2 pp

Icap (CC / AT) 14.8% 13.7% 1.1 pp


VWLEASE mx A-1+ / MX-1 / - / - 6,201.64$ 13



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Anexo 1. Glosario

Activos Productivos: Cartera de Crédito Vigente + Disponibilidades/Efectivo +

Inversiones en Valores

Activos Productivos Promedio: el promedio de los U12M de Activos

Productivos

Cartera Promedio: el promedio de los U12M de la Cartera Total

CV: Índice de Cartera Vencida (Cartera Vencida / Cartera Total)

Eficiencia Operativa: Gastos de Administración U12M / Activos Productivos

Promedio

ICAP: Índice de Capitalización (Capital Contable / Activos Totales)

Índice de Cobertura: Estimación Preventiva para Riesgos Crediticios / Cartera

Vencida

MIN: Margen de Interés Neto (Margen Financiero U12M / Activos Productivos

Promedio)

ROA: Return on Assets (Utilidad Neta U12M / Activos Totales)

ROE: Return on Equity (Utilidad Neta U12M / Capital Contable)

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Certificación de los Analistas.

Nosotros, Gabriel Casillas Olvera, Delia María Paredes Mier, Alejandro Padilla Santana, Manuel Jiménez Zaldívar, Tania Abdul Massih Jacobo, Alejandro Cervantes Llamas, Katia Celina Goya Ostos, Juan Carlos Alderete Macal, Marissa Garza Ostos, Víctor Hugo Cortes Castro, José Itzamna Espitia Hernández, Hugo Armando Gómez Solís, Miguel Alejandro Calvo Domínguez, Valentín III Mendoza Balderas, Santiago Leal Singer, Francisco José Flores Serrano y Gerardo Daniel Valle Trujillo certificamos que los puntos de vista que se expresan en este documento son reflejo fiel de nuestra opinión personal sobre la(s) compañía(s) o empresa(s) objeto de este reporte, de sus afiliadas y/o de los valores que ha emitido. Asimismo declaramos que no hemos recibido, no recibimos, ni recibiremos compensación distinta a la de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. por la prestación de nuestros servicios.

Declaraciones relevantes. Conforme a las leyes vigentes y los manuales internos de procedimientos, los Analistas tienen permitido mantener posiciones largas o cortas en acciones o valores emitidos por empresas que cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores y que pueden ser el objeto del presente reporte, sin embargo, los Analistas Bursátiles tienen que observar ciertas reglas que regulan su participación en el mercado con el fin de prevenir, entre otras cosas, la utilización de información privada en su beneficio y evitar conflictos de interés. Los Analistas se abstendrán de invertir y de celebrar operaciones con valores o instrumentos derivados directa o a través de interpósita persona, con Valores objeto del Reporte de análisis, desde 30 días naturales anteriores a la fecha de emisión del Reporte de que se trate, y hasta 10 días naturales posteriores a su fecha de distribución.

Remuneración de los Analistas. La remuneración de los Analistas se basa en actividades y servicios que van dirigidos a beneficiar a los clientes inversionistas de Casa de Bolsa Banorte y de sus filiales. Dicha remuneración se determina con base en la rentabilidad general de la Casa de Bolsa y del Grupo Financiero y en el desempeño individual de los Analistas. Sin embargo, los inversionistas deberán advertir que los Analistas no reciben pago directo o compensación por transacción específica alguna en banca de inversión o en las demás áreas de negocio. Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses.

Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses.

Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., a través de sus áreas de negocio, brindan servicios que incluyen, entre otros, los correspondientes a banca de inversión y banca corporativa, a un gran número empresas en México y en el extranjero. Es posible que hayan prestado, estén prestando o en el futuro brinden algún servicio como los mencionados a las compañías o empresas objeto de este reporte. Casa de Bolsa Banorte o sus filiales reciben una remuneración por parte de dichas corporaciones en contraprestación de los servicios antes mencionados.

En el transcurso de los últimos doce meses, Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., no ha obtenido compensaciones por los servicios prestados por parte de la banca de inversión o por alguna de sus otras áreas de negocio de las siguientes empresas o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el presente reporte.

Actividades de las áreas de negocio durante los próximos tres meses. Casa de Bolsa Banorte, Grupo Financiero Banorte o sus filiales esperan recibir o pretenden obtener ingresos por los servicios que presta banca de inversión o de cualquier otra de sus áreas de negocio, por parte de compañías emisoras o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el presente reporte.

Tenencia de valores y otras revelaciones.

Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no mantiene inversiones, al cierre del último trimestre, directa o indirectamente, en valores o instrumentos financieros derivados, cuyo subyacente sean valores, objeto de recomendaciones, que representen el 1% o más de su cartera de inversión de los valores en circulación o el 1% de la emisión o subyacente de los valores emitidos.

Ninguno de los miembros del Consejo, directores generales y directivos del nivel inmediato inferior a éste de Casa de Bolsa Banorte, Grupo Financiero Banorte, funge con algún cargo en las emisoras que pueden ser objeto de análisis en el presente documento.

Los Analistas de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no mantienen inversiones directas o a través de interpósita persona, en los valores o instrumentos derivados objeto del reporte de análisis.

Guía para las recomendaciones de inversión.

Referencia

COMPRA Cuando el rendimiento esperado de la acción sea mayor al rendimiento estimado del IPC.

MANTENER Cuando el rendimiento esperado de la acción sea similar al rendimiento estimado del IPC.

VENTA Cuando el rendimiento esperado de la acción sea menor al rendimiento estimado del IPC. Aunque este documento ofrece un criterio general de inversión, exhortamos al lector a que busque asesorarse con sus propios Consultores o Asesores Financieros, con el fin de considerar si algún valor de los mencionados en el presente reporte se ajusta a sus metas de inversión, perfil de riesgo y posición financiera.

Determinación de precios objetivo Para el cálculo de los precios objetivo estimado para los valores, los analistas utilizan una combinación de metodologías generalmente aceptadas entre los analistas financieros, incluyendo de manera enunciativa, más no limitativa, el análisis de múltiplos, flujos descontados, suma de las partes o cualquier otro método que pudiese ser aplicable en cada caso específico conforme a la regulación vigente. No se puede dar garantía alguna de que se vayan a lograr los precios objetivo calculados para los valores por los analistas de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V, ya que esto depende de una gran cantidad de diversos factores endógenos y exógenos que afectan el desempeño de la empresa emisora, el entorno en el que se desempeña e influyen en las tendencias del mercado de valores en el que cotiza. Es más, el inversionista debe considerar que el precio de los valores o instrumentos puede fluctuar en contra de su interés y ocasionarle la pérdida parcial y hasta total del capital invertido.

La información contenida en el presente reporte ha sido obtenida de fuentes que consideramos como fidedignas, pero no hacemos declaración alguna respecto de su precisión o integridad. La información, estimaciones y recomendaciones que se incluyen en este documento son vigentes a la fecha de su emisión, pero están sujetas a modificaciones y cambios sin previo aviso; Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no se compromete a comunicar los cambios y tampoco a mantener actualizado el contenido de este documento. Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no acepta responsabilidad alguna

por cualquier pérdida que se derive del uso de este reporte o de su contenido. Este documento no podrá ser fotocopiado, citado, divulgado, utilizado, ni reproducido total o parcialmente sin previa autorización escrita por parte de, Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V.

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GRUPO FINANCIERO BANORTE S.A.B. de C.V. Directorio de Análisis

Gabriel Casillas Olvera Director General Adjunto Análisis Económico y Bursátil

[email protected] (55) 4433 - 4695

Raquel Vázquez Godinez Asistente Dir. General Adjunta Análisis Económico y Bursátil


Análisis Económico

Delia María Paredes Mier Directora Ejecutiva Análisis y Estrategia [email protected] (55) 5268 - 1694

Alejandro Cervantes Llamas Subdirector Economía Nacional [email protected] (55) 1670 - 2972

Katia Celina Goya Ostos Subdirector Economía Internacional [email protected] (55) 1670 - 1821

Miguel Alejandro Calvo Domínguez Gerente Economía Regional y Sectorial [email protected] (55) 1670 - 2220

Francisco José Flores Serrano Gerente Economía Nacional [email protected] (55) 1670 - 2957

Lourdes Calvo Fernández Analista (Edición) [email protected] (55) 1103 - 4000 x 2611

Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio

Alejandro Padilla Santana Director Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio


Juan Carlos Alderete Macal, CFA Subdirector de Estrategia de Tipo de Cambio [email protected] (55) 1103 - 4046

Santiago Leal Singer Gerente Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio


Análisis Bursátil

Manuel Jiménez Zaldivar Director Análisis Bursátil [email protected] (55) 5268 - 1671

Víctor Hugo Cortes Castro Análisis Técnico [email protected] (55) 1670 - 1800

Marissa Garza Ostos Conglomerados / Financiero / Minería / Químico [email protected] (55) 1670 - 1719

José Itzamna Espitia Hernández Aerolíneas / Aeropuertos / Cemento / Fibras / Infraestructura


Valentín III Mendoza Balderas Autopartes / Bienes Raíces / Comerciales / Consumo Discrecional


Itzel Martínez Rojas Analista [email protected] (55) 1670 - 2251

Análisis Deuda Corporativa

Tania Abdul Massih Jacobo Directora Deuda Corporativa [email protected] (55) 5268 - 1672

Hugo Armando Gómez Solís Subdirector Deuda Corporativa [email protected] (55) 1670 - 2247

Gerardo Daniel Valle Trujillo Analista Deuda Corporativa [email protected] (55) 1670 - 2248

Banca Mayorista

Armando Rodal Espinosa Director General Banca Mayorista [email protected] (81) 8319 - 6895

Alejandro Eric Faesi Puente Director General Adjunto de Mercados y Ventas Institucionales


Alejandro Aguilar Ceballos Director General Adjunto de Administración de Activos


Arturo Monroy Ballesteros Director General Adjunto Banca Inversión Financ. Estruc.


Gerardo Zamora Nanez Director General Adjunto Banca Transaccional y Arrendadora y Factor


Jorge de la Vega Grajales Director General Adjunto Gobierno Federal [email protected] (55) 5004 - 5121

Luis Pietrini Sheridan Director General Adjunto Banca Patrimonial y Privada


René Gerardo Pimentel Ibarrola Director General Adjunto Banca Corporativa e Instituciones Financieras


Ricardo Velázquez Rodríguez Director General Adjunto Banca Internacional [email protected] (55) 5004 - 5279

Víctor Antonio Roldan Ferrer Director General Adjunto Banca Empresarial [email protected] (55) 5004 - 1454



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