Rodrigo Gmez Monge, rmonge@fevaq.net,Facultad de Economa Vasco de Quiroga, Universidad Michoacana de San Nicols de Hidalgo

Morelia, Michoacn; septiembre de 2013Metodologa Security Index desde la perspectiva MxicoEstados Unidos de Amrica, consideraciones para el periodo 2000-2010

ndicePalabras preliminares sobre el riesgo.Definicin de riesgo financiero.Forma metodolgica actual para la medicin del riesgopas y su aplicacin a diversos pases.Deficiencias en la medicin actual del riesgopas.Propuesta metodolgica del Security Index (SI).Desarrollo metodolgico del Security Index (SI).Propuesta especfica de medicin del Security Index (SI) de forma anual: caso Mxico-Estados Unidos.Relacin economtrica entre el riesgo-pas y el SI con respecto al Producto Interno Bruto (PIB) de Mxico.Conclusiones.Referencias.

Metodologa Security Index desde la perspectiva MxicoEstados Unidos de Amrica, consideraciones para el periodo 2000-20101. Palabras preliminares sobre el riesgo.

Metodologa Security Index desde la perspectiva MxicoEstados Unidos de Amrica, consideraciones para el periodo 2000-2010El riesgo de cartera, de mercado o sistmico, el cual esta compuesto por la covarianza del rendimiento de la misma cartera de activos seleccionado, nos expresa el riesgo que el inversionista sigue corriendo despus de lograr la diversificacin total de la cartera.El riesgo diversificable, nico o no sistmico, el cual esta compuesto por la diferencia entre la varianza y la covarianza del rendimiento de la misma cartera de activos, nos menciona que a medida que la cartera de activos se encuentra diversificada con ttulos de varias empresas este riesgo disminuir hasta convertirse prcticamente en cero.

Metodologa Security Index desde la perspectiva MxicoEstados Unidos de Amrica, consideraciones para el periodo 2000-2010A partir de lo analizado anteriormente, podemos caracterizar al riesgopas como las posibilidades de altas o bajas utilidades por sus operaciones dentro de un pas, debido a cambios futuros en el ambiente poltico, econmico o regulatorio del mismo. Est referido, por lo tanto, a la condicin del pas en su conjunto, definindose como la exposicin a las dificultades de repago en una operacin de endeudamiento con acreedores extranjeros o con deuda emitida fuera del pas de origen y califica a todos los deudores del pas sean pblicos o privados. Trata de medir la probabilidad de incumplimiento con sus obligaciones financieras en materia de deuda externa, esto puede ocurrir por repudio de deudas, atrasos, moratorias, renegociaciones forzadas, atrasos tcnicos, es decir producidos por ineficiencias en las transferencias de fondos o por demoras burocrticas (Cavani y Freyre, 2004: 2).

Metodologa Security Index desde la perspectiva MxicoEstados Unidos de Amrica, consideraciones para el periodo 2000-2010Segn International Country Risk Guide (Cavani y Freyre, 2004: 6), las principales clases de riesgo-pas son las siguientes:Riesgo econmico. Se presenta ante la posibilidad de incumplimiento por el debilitamiento de la economa de un pas, tanto en el frente externo como interno, como por ejemplo una alta inflacin, recesin y problemas de balanza de pagos, que puedan afectar los costos y las utilidades de las compaas que all operen (PIB per cpita, crecimiento anual del PIB, tasa de inflacin anual, balanza presupuestaria/PIB, Balanza cuenta corriente/PIB).Riesgo poltico. Aspectos polticos y sociales que puedan afectar la posibilidad de repatriacin de inversin extranjera, el repago de la deuda externa, la interferencia por parte del Estado que podra afectar la rentabilidad o estabilidad de la inversin extranjera o el pago de la deuda externa. Se asocia ms a la inestabilidad de las medidas polticas, que a la inestabilidad del gobierno en el poder y a la voluntad de pago por parte del Gobierno (estabilidad del gobierno actual, condiciones socioeconmicas, perfil de las inversiones, conflicto interno, conflicto externo, corrupcin, influencia del estamento militar en la poltica, influencias religiosas en la poltica, orden y derecho, tensiones tnicas, estabilidad democrtica y gestin administrativa).Riesgo financiero: Exposicin a potenciales prdidas ante controles de cambios, expropiaciones, repudios, atrasos de deudas o por problemas operativos en el procedimiento de pagos por el sistema financiero local (Deuda externa/exportaciones, servicio de la deuda/exportaciones y Balanza en cuenta corriente/exportaciones, cubrimiento en meses de pago de importaciones, por ciento de variacin de la moneda frente al dlar).

Metodologa Security Index desde la perspectiva MxicoEstados Unidos de Amrica, consideraciones para el periodo 2000-2010Existen un sinnmero de metodologas para estimar el riesgo-pas. La ms utilizada es el Emerging Markets Bond Index (EMBI) estimado por JP Morgan y que se define como el diferencial entre el rendimiento al vencimiento entre los bonos soberanos del pas emergente cotizados en los mercados de capitales desarrollados y el rendimiento al vencimiento de los bonos del tesoro estadounidense con un plazo de vencimiento similar y el mismo momento de cotizacin (Cavani y Freyre, 2004: 12).Matemticamente, la forma de representar el riesgopas medido mediante el anterior ndice es:

(1)

En donde:EMBI = Emerging Markets Bond Index. = Tasa de rendimiento del bono soberano del pas emergente cotizado en los mercados de capitales desarrollados. = Tasa de rendimiento del bono del tesoro estadounidense.

Metodologa Security Index desde la perspectiva MxicoEstados Unidos de Amrica, consideraciones para el periodo 2000-20102. Propuesta metodolgica del Security Index (SI).

Metodologa Security Index desde la perspectiva MxicoEstados Unidos de Amrica, consideraciones para el periodo 2000-2010Definicin: El diferencial geomtrico entre el ndice de valores del pas emergente y el ndice de valores del pas base.Definir las variables a analizar. Se propone la Bolsa de Valores del pas emergente en contraposicin de la Bolsa de Valores de Estados Unidos de Amrica.Homogeneizar las series de tiempo de ambos ndices de las Bolsas de Valores a un periodo en comn.Matemticamente tenemos:(2)En donde:HIBV = Homogeneizacin de los ndices de las Bolsas de Valores. = ndice de Precios y Cotizaciones de la Bolsa de Valores del pas emergente en el periodo iesimo. = ndice de Precios y Cotizaciones de la Bolsa de Valores del pas emergente en el periodo base.

Metodologa Security Index desde la perspectiva MxicoEstados Unidos de Amrica, consideraciones para el periodo 2000-2010Calcular el diferencial geomtrico acumulado entre los ndices de Precios y Cotizaciones de las Bolsa de Valores del pas emergente y del pas desarrollado, esto es lo que se considera el Security Index.Matemticamente tenemos:(3)En donde: = Security Index en el periodo iesimo. = ndice de Precio y Cotizaciones de la Bolsa de Valores del pas emergente en el ao iesimo. = ndice de Precio y Cotizaciones de la Bolsa de Valores del pas desarrollado en el ao iesimo.Un paso adicional, podra ser el clculo de las tasa de crecimiento aritmtica que se presentan en el Security Index, es decir:

(4)En donde: = Tasa de crecimiento aritmtica en el Security Index en el periodo t. = Security Index en el periodo t. = Security Index en el periodo t-1.

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Metodologa Security Index desde la perspectiva MxicoEstados Unidos de Amrica, consideraciones para el periodo 2000-20103. Relacin economtrica entre el riesgo-pas y el SI con respecto al Producto Interno Bruto (PIB) de Mxico.

Metodologa Security Index desde la perspectiva MxicoEstados Unidos de Amrica, consideraciones para el periodo 2000-2010La estructura ecuacional que se propone es la siguiente:(5)En donde: Producto Interno Bruto para Mxico (PIB) durante el periodo 2000 a 2010. Niveles del EMBI e SI para el periodo de 2000 a 2010. Termino constante. Relacin funcional entre las variables. Termino aleatorio.Es importante destacar las hiptesis que se buscarn demostrar:En el primer caso (relacin entre el PIB y EMBI) se buscar una dependencia negativa, es decir, ante el incremento en el EMBI, se generar una disminucin en el PIB y, viceversa, ante una disminucin en el riesgo-pas (mediante el EMBI), el PIB aumentar.Para la segunda relacin (PIB y SI) se buscar una influencia positiva, es decir, ante el incremento en el SI, se generar un aumento en el PIB y, viceversa, ante una disminucin en la seguridad de Mxico (mediante el SI), el PIB disminuir.

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Metodologa Security Index desde la perspectiva MxicoEstados Unidos de Amrica, consideraciones para el periodo 2000-20104. Conclusiones

Metodologa Security Index desde la perspectiva MxicoEstados Unidos de Amrica, consideraciones para el periodo 2000-2010La nocin de riesgo y su medicin se propone como parte fundamental de los mercados financieros, sin embargo es deseable invertir estas ideas y comenzar a incorporar elementos que nos evalen la seguridad de inversin en un pas determinado.A partir de lo anterior, en la presente investigacin se describieron algunas definiciones acerca de la medicin y los limitantes sobre el riesgo, pasando a una propuesta especifica: medir el diferencial geomtrico entre el ndice de valores de un pas emergente y el ndice de valores de un pas base, con la finalidad de generar un ndice que nos proporcione los niveles de confiabilidad de un pas especifico; la idea anterior es lo que proponemos como el Security Index.A lo largo de la aplicacin de este nuevo ndice se realizaron estudios a casos anuales (de 2000 a 2010), analizando e interpretando los resultados a que se arribaron.Por ltimo, y lo ms importante del estudio, es la comprobacin estadstica/economtrica de la pertinencia entre el Producto Interno Bruto (PIB) y los dos indicadores que estudiamos: el Emerging Markets Bond Index (EMBI), como indicador de la medicin del riesgo-pas, y del Security Index (SI), como medicin de la seguridad de inversin en un pas. Las conclusiones fueron abrumadoras, mientras la relacin que nos expresa la idea de riesgo fue rechazada en su evaluacin, la funcin que nos muestra la nocin de seguridad present valores bastantes pertinentes en su anlisis.Finalmente, es de vitar importancia cambiar la forma de pensar y comenzar a concebir a los pases en desarrollo como posibilidades de inversin seguras y no como agentes econmicos que deben pagar un diferencial en tasa de inters para ser atractivos.

Metodologa Security Index desde la perspectiva MxicoEstados Unidos de Amrica, consideraciones para el periodo 2000-20105. Referencias

Metodologa Security Index desde la perspectiva MxicoEstados Unidos de Amrica, consideraciones para el periodo 2000-2010Banco Central de Venezuela (2000) El Riesgo-Pas y sus Determinantes, Cuadernos BCV, Serie Tcnica.Cavani, Carlos y Myela Freyre (2003) A propsito del riesgo pas: una aproximacin metodolgica en Gestin del Tercer Milenio, sitio de internet: http://sisbib.unmsm.edu.pe/bibvirtual/Publicaciones/adminsitracion/v05_n10/proposito.htm, fecha de consulta 26 de mayo de 2010.CEPAL, 2002. Balance preliminar de las economas de Amrica Latina y el Caribe, Santiago de Chile.Lpez Figueroa, Alfonso (2002) La calificacin del riesgo pas; Departamento de Investigaciones econmicas; Banco de Guatemala.Ross, Stephen A., et. Al. (2003), Fundamentos de finanzas corporativas, McGraw-Hill, Mxico.Sitios de internet:http://www.banxico.org.mx, diversas fechas de consulta.http://www.bmv.com.mx, diversas fechas de consulta.http://www.inegi.org.mx, diversas fechas de consulta.http://www.jpmorgan.com.mx, diversas fechas de consulta.Zavatti, Elvis (2004) Riesgo pas en Venezuela y su impacto en la rentabilidad de los negocios en sitio de internet: http://www.avaf.org/website/pres/3zabatti.ppt#256,1,Riesgo_Pais_Venezuela_y_su_Impacto_en_la_Renatbilidad_de_los_Negocios.htm, fecha de consulta 15 de junio de 2010.

Metodologa Security Index desde la perspectiva MxicoEstados Unidos de Amrica, consideraciones para el periodo 2000-2010Gracias

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