Riesgo y Tasa de Rendimiento

Riesgo y Tasa de RendimientoOlivia Garduo MartnezMaximiliano Dorantes A

DefinicinLa palabra riesgo proviene del latn risicare que significa atreverse. En finanzas, el concepto de riesgo est relacionado con la posibilidad de que ocurra un evento que se traduzca en prdidas para los participantes en los mercados financieros, como pueden ser inversionistas, deudores o entidades financieras. El riesgo es producto de la incertidumbre que existe sobre el valor de los activos financieros, ante movimientos adversos de los factores que determinan su precio; a mayor incertidumbre mayor riesgo.

Riesgo de MercadoEl riesgo de mercado es la prdida potencial en el valor de los activos financieros debido a movimientos adversos en los factores que determinan su precio, tambin conocidos como factores de riesgo; por ejemplo: las tasas de inters o el tipo de cambio.

Medidas de RiesgoEn 1952 Harry Markovitz propuso usar la variabilidad de los rendimientos de los activos financieros, como medida de riesgo. Coincidente con las grandes crisis financieras, se vio la necesidad de que la medida de riesgo, tena que expresarse en trminos de prdidas potenciales, con una cierta probabilidad de ocurrencia.

Valor en Riesgo (VaR) El VaR intenta dar una idea sobre la prdida en que se puede incurrir en un cierto periodo de tiempo asociado a la probabilidad de una prdida.El VaR es un nivel de prdidas (del o los activos de que se trate) tal, que la probabilidad de que la prdida exceda esta cantidad en un periodo de tiempo dado, corresponde a un cierto nivel de confianza escogido por el analista.

VaR

VaR

Pasos para medicin del VaREleccin del horizonte de tiempo: Segn el Comit de Basilea define un intervalo de confianza del 99% sobre 10 das. El horizonte debe de estar relacionado con la liquidez de los valores, definida en trminos del tiempo requerido para volmenes normales de transaccin. Determinacin del nivel de confianza: Dicha seleccin deber de reflejar el grado de aversin al riesgo de la empresa y el costo de una prdida por exceder el VaR.

VaR ParamtricoVaR = F x S x x t

F= Factor que determina el nivel de confianza del clculo. S= Monto total de la inversin. = Desviacin estndar de los rendimientos del activo. t= Horizonte de tiempo

VaR por Simulacin HistricaParte de supuesto que se pueden repetir escenarios del pasadoConsiste en valuar los activos de un portafolio de instrumentos, en los escenarios de factores de riesgo histricamente observados en un cierto periodo de tiempo. La prdida o ganancia relacionada con cada escenario es la diferencia entre el valor actual de la cartera y el de la cartera valuada con los niveles de riesgo del escenario en cuestin. VaR Simulacin Monte CarloConsiste en generar de manera aleatoria, escenarios de ocurrencia de los factores de riesgo que afectan el valor de los activos contenidos en un portafolio de activos financieros. Es aplicable a instrumentos no lineales, lo que se busca es incorporar escenarios que pudieran ocurrir, aunque nunca se hayan observado antes

Anlisis de EstrsEl resultado del VaR obtenido depende estrechamente de la informacin que se utiliz para calibrar los modelos en condiciones normales.Es necesario poder medir el comportamiento bajo impactos de gran magnitudEscenarios Extremos en factores de riesgo (tasa de inters, tipo de cambio y precios accionarios)Escenarios Extremos HistricosEscenarios Extremos Hipotticos

Tipos de VaRRelativo:Mide el riesgo relativo de no alcanzar un benchmark predefinido, tal y como S&P500.Marginal:Mide cuanto riesgo aade una posicin en particular al riesgo total de un portafolio.Incremental:Mide el impacto de pequeos cambios en la ponderacin de las posiciones dentro de un portafolio.

Tasa esperada de RendimientoEs la tasa que se espera deber realizarse a partir de una inversin, el valor medio de la distribucin de probabilidad de los posibles resultados.Puede haber 3 estados de la economa, recesin, normal y auge, las cuales tienen asignadas una tasa de rendimiento. Tasa esperada de rendimiento = valor terminal esperado costoRiesgo y Tasa de RendimientoEquilibrio fundamental para la toma de decisiones financieras.A mayor riesgo mayor rendimiento.Tasa rendimiento requerida = Tasa libre de Riesgos + Prima de Riesgos

Prima de RiesgoPor vencimientoPor incumplimientoPor prioridadPor bursatilidad

Riesgo y Tasa de Rendimiento

Es el incremento generalizado de los precios de bienes y servicios con relacina una moneda durante un periodo de tiempo determinado.INFLACINLas causas que la provocan son variadas, aunque destacan el crecimiento del dinero en circulacin, que favorece una mayor demanda, o del costo de los factores de la produccin (materias prima, energa, salario, etctera).

Mtodos de evaluacin de proyectos de inversin en situaciones inflacionarias.Efecto de la inflacin sobre el valor presente

Cuando no existe inflacin, los flujos de efectivo futuros no tienen el mismo poder adquisitivo del ao cero. Por ende , antes de determinar dicho flujo, este deber ser deflectado.Efecto de la inflacin sobre la tasa interna de rendimiento.

Un flujo de efectivo tendr un valor de al final del prximo ao si es invertido a una tasa de inters . Si la tasa de inters es tal que el valor presente es cero entonces a dicha tasa de inters se le conoce como la tasa interna de rendimiento. Ahora bien, si hay una tasa de inflacin anual entonces la tasa interna de rendimiento efectiva podr ser obtenida.

Efecto de la inflacin en inversiones de activo fijo.

Bsicamente el efecto nocivo de la inflacin en inversiones de activo fijo, se debe al hecho de que la depreciacin en esta forma del costo histrico del activo.

El efecto de determinar la depreciacin en esta forma, es incrementar los impuestos a pagar en trminos reales y disminuir por ende los flujos de efectivo reales despus de impuestos.Efecto de la inflacin en inversiones de activo circulante.

Las inversiones que requieren mayores niveles de activo fijo son afectados porque:

El dinero adicional debe ser invertido para mantener los artculos a los nuevos niveles de precios.Si el costo del inventario se incrementa, se requiere de una inversin adicional que mantenga este nivel de inventarios.Las inversiones adicionales de activos circulantes puede reducir seriamente la tasa interna de rendimiento del proyecto de inversin.

A medida de que la tasa de inflacin se incrementa, el rendimiento de una inversin en activos circulante es mayormente afectado que el rendimiento de una inversin de Activo fijo. Esto es obvio puesto que las inversiones adicionales de activo circulante castigan mas el rendimiento del proyecto que la disminucin en los ahorros atribuibles a la depreciacin y el aumento den los impuestos reales pagados que originan una inversin en activo fijo.

Efecto de la inflacin en nuevas inversiones con diferentes proporciones de activos circulante.Esto es porque las empresas con altos niveles de activos circulantes requieren de inversiones adicionales futuras, capaces de mantener los inventarios de seguridad requeridas y adecuado nivel de cuentas por cobrar, mientras que las empresas intensivas en activos fijos no requieren de inversiones adicionales sino hasta el momento de reemplazar a los activosDos empresas con el mismo nivel de inversin total, el mismo nivel de ingresos y gastos, pero diferentes proporciones de activo circulante, vern afectados sus rendimientos en diferentes proporciones teniendo la inflacin un mayor impacto en el rendimiento de la empresa con mayor nivel de activos circulanteEfectos de la inflacin en activos no depreciables

Aparentemente algunos tipos de inversiones no sufren el efecto de la inflacin y se les considera como inversiones atractivas en pocas inflacionarias.

Sin embargo ni estas inversiones son inmunes al efecto nocivo de la inflacin, puesto que si el valor del activo se incrementa con el nivel general de precios, esto ocasionar una ganancia extraordinaria de capital al momento de venderlo.

Al haber ganancias extraordinarias, estas se gravan, por lo tanto los rendimientos que se obtienen de estas disminuyen significativamente debido a los impuestos que se pagan sobre las ganancias

Aversin al RiesgoActitud de rechazo que experimenta un inversor ante el riesgo financiero, en concreto ante la posibilidad de sufrir perdida en el valor de sus activos. El grado de aversin al riesgo determina el perfil del inversorConservadorMedioArriesgadoUna persona con una elevada aversin al riesgo (perfil conservador) tender a elegir productos con rendimientos esperados menores, pero ms estables.Por el contrario, un inversor arriesgado estar ms dispuesto a sufrir eventuales prdidas a cambio de la posibilidad de obtener beneficios superiores.Cambios en la Aversin al RiesgoSujeto a EspeculacinDirecta correlacin con la inversin extrajera de carteraAfecta a indicadores macroeconmicosA mayor aversin al riesgo mayor reduccin de activos financierosEl clima de aversin al riesgo prevaleciente en los mercados internacionales se transmiti al mercado mexicano provocando trastornos en el mercado de papel comercial.

Coeficiente Beta Medida de la volatilidad de un activo (una accin o un valor) relativa a la variabilidad del mercado.Se calcula usando anlisis de regresin contra un ndice representativo del valor del mercado, siendoBetauna manera de estimar el riesgo del activo sobre la media de activosValores altos deBetadenotan ms volatilidad yBeta1.0 es equivalencia con el mercado.Un valor conBeta1.75 es 75% ms voltil que el mercadoUn valor conBeta 0,7 sera 30% menos voltil que el mercado.

Cambios en el Coeficiente La Beta de una accin mide su contribucin al grado de riesgo de una carteraBeta es la medida terica correcta del riesgo de una accin. Una empresa puede modificar su riesgo de Beta a travs de cambios en la composicin de sus activos as como mediante el uso de financiamiento con deudas. Puede cambiar por factores externos, tales como la competencia.Cualquier cambio que afecte la tasa requerida de rendimiento sobre un valor, ya sea el cambio en el coeficiente beta o en la tasa de inflacin esperada, tendr un impacto sobre el precio del valor.