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RIESGO PAIS

• FLORES MENDOZA, ALEJANDRO

• GONZALES VASQUEZ, JENNY

• KESKLEICH TORRES, FRANK

• LAREDO RUIZ, MARCO

DEFINICION

• Revela el nivel de riesgo de inversión

existente en un País Emergente que pueda

verse impedido de responder a sus

compromisos de deuda externa

• Es un indicador económico utilizado por los

inversores al momento de calcular el éxito

de su proyectos de inversión

IMPORTANCIA

• El Riesgo País es de vital importancia en aquellos países en

vías de desarrollo que se incorporan de lleno al mercado

financiero internacional, entregando parámetros de

confiabilidad y transparencia sobre la emisión de deuda

externa.

• La existencia de un indicador de Riesgo País, hace que los

inversores extranjeros consideren a esa nación para incluirla

dentro de su cartera de inversiones.

• El indicador es un determinante del desarrollo de las

relaciones comerciales a nivel internacional.

CARACTERISTICAS

• El índice del Riesgo País en si mismo no dice nada, únicamente adquiere relevancia al compararlo con el correspondiente a otro país, o al analizar su evolución en el tiempo

• El índice no es exacto ya que en su determinación intervienen factores subjetivos

• Este índice no se calcula para todos los países, ya que el mismo se aplica para países emergentes

Jornadas BID-Banco de España 5

¿De qué depende la valoración del

riesgo de una inversión?

Riesgos macroeconómicos y políticos

(Riesgo Objetivo)

Percepción del riesgo o aversión al riesgo

(Riesgo Subjetivo)

FACTORES CUANTITATIVOS • Prima por Inflación

• Prima por Riesgo de Incumplimiento

• Prima por Liquidez

• Prima por Devaluación

• Prima por Vencimiento

• Relación Ingreso/Deuda

Compensación por la declinación

del poder adquisitivo de la moneda

Incumplimiento del Pago de las

obligaciones emitidas

Recompensa por invertir en activos

que no pueden ser convertidos en

dinero fácilmente

Por invertir en divisas distintas de

las del inversionista

A mayor plazo del instrumento

mayor el riesgo

Capacidad de Pago

FACTORES CUALITATIVOS

• Estabilidad Política

• Estabilidad Macroeconómica

• Estabilidad Fiscal

• Área Geográfica del País

• Fortaleza Bancaria

• Percepción y Difusión de la información de Mercado

CONFIANZA

MEDICION

El Riesgo País se puede medir de dos maneras:

• Como un diferencial de tasas (spread) entre los

rendimientos entregado bonos emitidos por el

Gobierno Nacional y un titulo de menor riesgo de

características similares, en este caso de los

Bonos del Tesoro de los Estados Unidos.

• Basándose en la confiabilidad crediticia percibida

del emisor. Calificaciones Soberanas.

Jornadas BID-Banco de España 9

¿De qué depende la valoración del

riesgo de una inversión?

Riesgo

País

Grado de estabilidad

económica

Capacidad de

pago

Estabilidad política y

sustento social al

modelo pro-mercado

Voluntad de

pago

Aversión al

riesgo

Filtro de decisión

empresarial VALORACIÓN

DEL RIESGO

EMBI + (Emerging Market Bond Index)

• Calculado por JPMorgan

• Mide el grado de peligro que entraña un país para las inversiones

extranjeras.

• Se analizan los rendimientos de los instrumentos de deuda de un país,

principalmente del dinero en forma de bonos.

• El Valor del Riesgo País es igual al diferencial de tasas que pagan los

bonos del Tesoro de EE.UU. y las que pagan los bonos del país respectivo.

• Se mide mediante “Basis Points”, donde 100bp es igual a 1% de

rendimiento adicional sobre los rendimientos del Treasury Bond.

• Sólo los países emergentes tienen Riesgo País.

EMBI + (Emerging Market Bond Index)

Fuente: Ministerio de Economía y Finanzas

Fecha: 31 de Mayo del 2010

EMBI + (Emerging Market Bond Index)

Fuente: JPMorgan

Fuente: Ministerio de Economía y Finanzas

Fecha: 31 de Mayo del 2010

RATING DEUDA SOBERANA

• Lo realizan las casas calificadoras como Moody’s Investor Services, Standard&Poors o Euromoney.

• Asignan un grado de calificación de riesgo crediticio

• Van desde Bonos de Alta calificación (menor riesgo), hasta de calificación “no inversión” (los de mayor riesgo del mercado “junk bonds”)

• El grado de subjetividad es mayor en este tipo de mediciones y dependen de la percepción de los analistas.

Tipos de Calificación G

RA

DO

D

E IN

VE

RS

IÓ

N

Tipos de Calificación E

MIS

IO

NE

S R

IE

SG

OS

AS

Grado de

Inversión

Fuente: Bloomberg

RATING AGENCIAS CALIFICADORAS

Comparación en Latinoamérica

Fuente: Standard & Poor´s, Fitch Ratings y Moody´s

CLASIFICACION S&P

• Las calificaciones crediticias soberanas de Standard & Poor’s son una evaluación de la capacidad y voluntad de cada gobierno de pagar su deuda y obligaciones financieras en tiempo y forma

• Califican la Deuda Soberana de 100 países.

• Una calificación es una estimación futura de la probabilidad de un incumplimiento

• Las calificaciones soberanas no son “calificaciones de país” , sino de la deuda que un Estado emite.

• La Evaluación es tanto cualitativa como cuantitativa:

– Cuantitativo: Indicadores de desempeño económico y financiero; Pasivos Contingentes (Juzgar la integridad de estos datos es un tema, también, cualitativo).

– Cualitativo: Interpretación de Políticas Económicas y Fiscales; Cambios políticos

• A Diferencia del Riesgo País, la deuda soberana puede ser calculada para todos los países.

PARÁMETROS DE EVALUACIÓN

Crecimiento y estructura económica

Flexibilidad monetaria y fiscal

Niveles relativos de endeudamiento

Liquidez y vulnerabilidad externa

Flexibilidad monetaria y fiscal

APLICACIONES

• No es cierto que la devaluación reactiva la economía por un

aumento en el tipo de cambio real.

• Si es cierto que la devaluación reactiva la economía por una

disminución en la prima de riesgo país.

Devaluación y Reactivación

Política Fiscal

• Un incremento en el déficit fiscal es señal de futuros problemas

financieros, por lo que el riesgo país aumentará, disminuyendo así

el crecimiento económico del país en cuestión.

APLICACIONES

• Una fuerte reducción en el Riesgo País trae dos consecuencias:

– Estimula un fuerte ingreso de Capitales, lo que provoca un incremento en la Demanda

Agregada tanto de bienes transables como no transables. En los bienes transables se

cubren con importaciones, mientras que en los no transables provocan un incremento

en los precios

– El ingreso de Capitales, provoca una expansión de la dotación de capital en el sector

no transable en las industrias no protegidas, aumentando por ende la oferta en una

segunda instancia y disminuyendo los precios

Inflación y Deflación

Política Comercial

• Es fundamental ya que determina la política industrial de un país

• La inestabilidad comercial junto con la inestabilidad monetaria son los que

contribuyen en mayor medida en la formación del Riesgo País

RIESGO PAIS Y COMERCIO INTERNACIONAL

El nivel de Riesgo País influye notablemente en las actividades comerciales

internacionales de un país, ya sea fomentándolo o contrayéndolo.

RIESGO PAIS

BAJO

MAYOR COMERCIO

INTERNACIONAL

Además de las implicaciones económicas implícitas en el Riesgo País

el comercio internacional de un país se puede ver afectado por un gran

numero de factores no económicos entre los que se encuentran:

• Culturales: Un producto que puede ser adecuado para un país

puede no serlo para otros. (Caso India, Arabia Saudita).

• Ambientales: Condiciones de baja salubridad, epidemia o

ambientales pueden afectar notoriamente las exportaciones e

importaciones de determinados productos. (Caso: Vaca Loca)

• Sociales y Políticos: Los efectos políticos y sociales propios de un

país pueden producir efectos negativos sobre las exportaciones e

importaciones de dicho país.

RIESGO PAIS Y COMERCIO INTERNACIONAL

Riesgo Político:

Incertidumbre proveniente del ejercicio de poder por parte de un

gobierno soberano y de sus ramificaciones (nuevo gobierno, cambios

comerciales, subsidios, políticas monetarias y de desarrollo), así

como por parte de actores no gubernamentales en el país (terrorismo,

sabotaje, revoluciones, golpes militares).

Casos:

• Inconvertibilidad, intransferibilidad de la moneda (algunos gobiernos no

permiten el cambio oficial de su moneda).

• Guerra, expropiación, confiscación, requisa.

• Repatriación prohibida del capital y obstáculos para remitir

dividendos.

• Burocracia (demoras, corrupción).

• ORIENTACION A COMPAÑIAS DE SEGUROS (Primas).

• ANALISIS RIESGO PAIS: INSTRUMENTO INDICATIVO??

• OPORTUNIDADES DE NEGOCIO INTERNACIONAL.

• PROYECTOS ALTAMENTE RENTABLES (Países Riesgosos).

RIESGO PAIS Y COMERCIO INTERNACIONAL

Apreciación del Riesgo País:

MINCETUR |2009

India

Japón

EFTA

Singapur

Centro América

CARICOM

Nueva Zelanda

Ampliación ACE

Acuerdos en vigencia Acuerdos por entrar en vigencia Acuerdos en negociación Negociaciones futuras

Marruecos

OMC

APEC

Unión Europea

Chile: ACE 38 Australia

Corea

Brunei

Vietnam

China

Rusia

Tailandia

Sudáfrica

Acceso preferencial a grandes mercados

a través de los acuerdos comerciales

EEUU

México: ACE 8

MERCOSUR ACE 58

CAN

Ampliación ACE

Canadá

Estos países representan el 95% de las exportaciones

peruanas al mundo e importan más de US$ 12 billones del

mundo

Mercado con más de 4 mil millones de personas y con un PBI

que supera los US$ 56 billones

25

China

Australia

Corea

Malasia

Singapur*

Tailandia

Japón

* TLC 1/ Acceso preferente a CAN, MERCOSUR, EE.UU. y UE / 32 convenios de inversión.

Argentina

Bolivia

Chile*

Colombia

Ecuador

Paraguay

Venezuela

Cuba

El Salvador

Alemania

Bélgica y Luxemburgo

Dinamarca

España

Finlandia

Francia

Holanda

Italia

Noruega

Portugal

Reino Unido

República Checa

Rumania

Suecia

Suiza

Canadá*

Estados Unidos*

CONVENIOS BILATERALES DE

INVERSIÓN

Riesgo País vs. Desarrollo Económico

• El desarrollo económico esta muy relacionado con el riesgo país, llegando a tal punto

que en muchos casos el éxito de las empresas esta sujeto a este índice.

• Como veremos a continuación, un gobierno cuyas emisiones de deuda superan los 600

puntos básicos de riesgo país, provoca que ningún proyecto de ninguna empresa pueda

ser sustentable en el tiempo y esto se debe a lo siguiente:

• Supongamos que el bono del tesoro de los Estados Unidos paga un interés anual del

3,50%, un país que tiene 600 puntos básicos, se estará financiando a una tasa de

interés anual de 9,50%.

• Por otra parte una empresa con un rendimiento aceptable que no pertenezca al grupo de

empresas de primer nivel se podrá financiar a 3 % o 4 % por encima del gobierno,

provocando de esta manera que el costo de su financiamiento sea de 12,50 % o 13,50 %

anual aproximadamente.

• Estas tasas de financiamiento pueden servir para sustentar operaciones de corto plazo,

pero proyectos de largo plazo bajo estos costos financieros provocan que el mismo este

destinado al fracaso.

• De esta manera se puede concluir que el éxito económico de un país esta sujeto en gran

medida a este índice, ya que el mismo determinara la relación existente de las

inversiones en el mismo vía el cobro de tasa de interés.

CONCLUSIONES

• Como se vio a lo largo del trabajo, la determinación del Riesgo País

es un proceso que abarca factores cualitativos, cuantitativos y la

evaluación del proceso de toma de decisiones de inversión.

• En los mercados emergentes están relacionados en gran medida

las decisiones de inversión, ya que al tratarse de países que son

más fluctuantes frente a diferentes tipos de cuestiones provocan

cambios en las tendencias de los inversionistas. De esta manera lo

que se busca es anticiparse a esos hechos.

• El Riesgo País es un sinónimo de transparencia y garantía en las

finanzas internacionales, ya que a través del mismo cada inversor

escoge que riesgo quiere asumir en función de la rentabilidad

esperada.