Reportes preliminares al 2015-II - Signum Research · 2015-07-14 · Reportes preliminares al...

Comentario previo al reporte, 2015-II

Reportes preliminares al 2015-II

Resumen Ejecutivo

Autoservicios y Comercio Especializado

El consumo privado continuaría como el principal detonador del crecimiento económico en México, así

como en EE.UU., las empresas con operaciones en ambos mercados tendría incrementos en ventas,

productos del incremento sostenido de los salarios, la reducción del desempleo y la baja inflación.

Conglomerados industriales

En general la caída en precios del petróleo volverá a incidir en los resultados de las compañías de la

industria. Los menores precios afectarán la actividad metalúrgica (cobre, oro, plata) así como en la industria

acerera.

Grupos financieros e Instituciones de seguros

Esperamos que continúe un buen dinamismo en cartera crediticia, manteniendo los mismos niveles de

Margen de Interés neto, en parte por la búsqueda de un menor costo de fondeo. A pesar de ser un

trimestre débil, por cuestiones estacionales, los reportes serán positivos esperando una mejor segunda

mitad del año.

Medios y telecomunicaciones

Esperamos que las suscripciones de telefonía e internet lideren las adiciones netas. Notamos un mayor

beneficio percibido por los usuarios en los servicios de voz ilimitada que ofrecen las cableras. Por su parte,

la demanda por servicios de datos se mantiene alta, dadas las nuevas aplicaciones desarrolladas para

disfrutar servicios de video y música vía streaming.

Sector automotriz

Observamos una desaceleración en el ritmo de recuperación de la industria automotriz en la región NAFTA

que lo atribuimos a mayor cautela de las armadoras en términos de producción, esperando que el consumo

muestre mayores señales de recuperación. En este sentido, esperamos cierta presión en los volúmenes de

venta, mientras que en los precios esperamos estabilidad.

FIBRAS y sector hotelero

El sector de Fibras continuará reflejando una sólida demanda por arrendamiento. Estimamos ocupaciones

superiores al 90% en el sector industrial, comercial y de oficinas. Por otro lado, el rubro hotelero asimilaría

el efecto calendario de Semana Santa, que reduce ligeramente la ocupación hacia el 59% en promedio.

Julio 14, 2015


Autoservicios y Comercio Especializado

Wal-Mart de México, S.A.B. de C.V.

WALMEX * (P.O. 2016-IV: P$41.4, MANTENER)

Se acumula en lo que va del año un fuerte crecimiento en ventas mismas tiendas impulsado principalmente

por el ticket promedio de compra.

La segunda mitad del año, puede empezar a mostrar un avance más moderado debido, en parte, a una base

de comparación más fuerte y por otro lado al impacto que se pueda tener en confianza del consumidor por

los ajustes a la baja en las expectativas de crecimiento económico.

Hoy se da a conocer la cifra de ventas a junio, nuestra expectativa es de un alza en ventas mismas tiendas de

+3.6% (vs. +3.7% mercado) y en ventas totales de +7%.

Con esto, el alza en el trimestre en ventas mismas tiendas será de +5.3%.

Creemos que se seguirá con la inversión en precios lo que puede volver a impactar al Margen EBITDA en 20

puntos base para llegar a 9%.

Analista

Cristina Morales

P$ millones 2015-II

Ingresos 118,259.1

Δ a/a 9.5%

EBITDA 10,643.3

Δ a/a 8.6%


Alsea, S.A.B. de C.V.

ALSEA * (P.O. 2016-IV: P$51.8, MANTENER)

Expectativa de crecimiento en ventas para el segundo trimestre de 2015 de +64% y para el año completo de

+40%.

El impulso principal proviene de las recientes adquisiciones, aunque la contribución de ventas mismas

tiendas sigue siendo favorable.

Para el año se espera un crecimiento de +40% en el margen EBITDA que lo llevaría a 12.2% debido a la

rentabilidad adicional que aportan las nuevas empresas tanto en México como en España.

La recuperación del consumo resulta en un mayor poder adquisitivo, en especial para la clase media que

accede a un consumo aspiracional.

Analista

Cristina Morales

P$ millones 2015-II

Ingresos 8,808.5

Δ a/a 64.0%

EBITDA 991.8

Δ a/a 68.0%


Femsa, S.A.B. de C.V.

FEMSA UBD (P.O. 2016-IV: P$154.2, COMPRA)

Las ventas de Femsa Comercio siguen compensando el bajo desempeño de las ventas de KOF.

Más ahora con la incorporación de la operación de gasolineras (+640 p.b.), las ventas tendrán un mayor

impulso aunque un menor nivel de Margen EBITDA, pero que en el agregado aporta un buen nivel de

rentabilidad para la empresa.

Para el año se espera un crecimiento de +2.1% en ventas con una baja de -1.3% en EBITDA, derivado del

menor margen de la operación de gasolineras.

La empresa sigue diversificando su línea de negocios, lo que le permitirá un mayor crecimiento hacia los

siguientes años, logrando capitalizar de mejor manera condiciones favorables de los consumidores.

Analista

Cristina Morales

P$ millones 2015-II

Ingresos 76,095.9

Δ a/a 1.5%

EBITDA 10,653.4

Δ a/a 7.9%


Conglomerados Industriales

Alfa, S.A.B. de C.V.

ALFA A (P.O. 2016-IV: P$40.3, COMPRA)

Estimamos un crecimientos en ventas para 2015-II del 14.6% a/a atribuido principalmente al crecimiento de

Sigma por su completa consolidación de Campofrío Food Group (CGF), la cual fue adquirida por Sigma al

cierre del 2014-II y adquirida en su totalidad en junio del 2015.

Por los recursos provenientes de la Oferta Pública Inicial (OPI) de Nemak y la compra del 37% de la acciones

de CGF a WH Group, estimamos un incremento en efectivo del +28.6% t/t, esto es, US$1,928.6 millones.

Dicho efectivo no se verá reflejado en el estado de posición financiera del 2015-II debido a que la OPI fue

efectuada el primer día del 2015-III, pero los recursos ya se encuentran en la compañía y prevemos serán

utilizados para la compra del 31.05% de las acciones comunes de Pacific Rubiales (PRE).

En general estimamos caída en ventas en ALPEK, Newpek y NEMAK. Las primeras dos asociadas con la caída

en precios del petróleo que repercute en los precios de venta de plásticos y químicos para ALPEK y en

barriles para Newpek.

Actualizamos nuestro P.O. al 2016-IV. Mantenemos nuestra recomendación de COMPRA.

Analista

Armelia Reyes

US$ millones 2015-II

Ingresos 4,604.3

Δ a/a 14.6%

EBITDA 553.3

Δ a/a 9.2%


Alpek, S.A.B. de C.V.

ALPEK A (P.O. 2016-IV: EN REVISIÓN, MANTENER)

Esperamos que la caída en precios del petróleo continúe afectado los ingresos comparables de ALPEK

durante el resto del año, por lo que comenzará a presentar cambios positivos pero marginales hasta 2016.

Para 2015-II estimamos una caída en ventas del -3% a/a. A pesar de que nuestros estimados en volumen de

ventas son positivos para ambos segmentos, principalmente Plásticos y Químicos (PyQ), la caída en precio

del Polipropileno (PP) y Poliestireno Expandible (EPS) respecto el trimestre comparable, mermarán las ventas

de la compañía. Cabe mencionar que el EPS mostró una mejoría notable en precio durante 2015-II y

esperamos continúe recuperándose durante los próximos meses.

Para el segmento Poliéster se presentaron mejorías en los precios del Paraxileno (PX), PTA y PET durante el

2015-II, aunque dichos precios siguen siendo inferiores a los observados durante 2014-II, por lo que, aunado

a un cambio marginal en volumen, esperamos menores ingresos para esta cadena. Debido la recuperación

del PX tampoco estimamos devaluación por inventarios para este trimestre.

Estamos a la espera del reporte del 2015-II para actualizar nuestro P.O. al cierre del 2016-IV. Por el momento

mantenemos nuestra recomendación de MANTENER con P.O al cierre del 2015-IV de P$21.74.

Analista

Armelia Reyes


Ingresos 1,567.9

Δ a/a -3.0%

EBITDA 126.2

Δ a/a 1.8%


Mexichem, S.A.B. de C.V.

MEXCHEM * (P.O. 2016-IV: P$59, COMPRA)

Pronosticamos un marginal descenso en ventas del -0.5%. A pesar del inicio de operaciones de su nueva

planta en India durante mayo y el consecuente incremento en ingresos en la cadena Soluciones Integrales

(SI) que estimamos sea del 12.7%, las ventas del segmento Cloro Vinilo (CV) y Flúor mermarán el

crecimiento de la compañía. El tipo de cambio volverá a incidir de manera negativa en las ventas de la compañía, principalmente para

las cadenas SI y CV. A finales de junio del 2015, MEXCHEM anunció que la Coalición Americana de Hidrofluorocarbonos de la

que la emisora es miembro, presentó una petición para solicitar al Departamento de Comercio de EE.UU,

la imposición de cuotas compensatorias (antidumping) a importaciones desleales provenientes de China

que han afectado las ventas de gases refrigerantes de la compañía en EE.UU.. Si el proceso resulta

favorecedor para la compañía, se reflejará en mayores precios para finales del 2015. Mantenemos nuestra recomendación de COMPRA con P.O. 2016-IV de P$59.

Analista

Armelia Reyes


Ingresos 1,448.0

Δ a/a -0.5%

EBITDA 226.0

Δ a/a 3.8%


Grupo México, S.A.B. de C.V.

GMEXICO B (P.O. 2016-IV: 53, COMPRA)

Los ingresos de GMEXICO seguirán presentando variaciones negativas durante 2015 consecuencia de las

caídas en los precios de los metales. Durante 2015-II el cobre cayó -10.8% respecto 2014-II. Por esto,

estimamos una caída en ingresos del -8.6% a/a. Los conflictos que ha enfrentado la compañía para continuar su proyecto Tía María en Perú representan

un importante riesgo para la emisora, pues dicho proyecto representa un incremento del 14% de

producción anual de cobre para 2017, en términos anuales y respecto 2015-I. En los últimos meses las

disputas con las comunidades se han agudizado. Se especula que la posible OPI del segmento Transportes se realice a finales del 2014 o principios del 2016. Mantenemos nuestra recomendación de COMPRA con P.O. al 2016-IV del P$53.

Analista

Armelia Reyes


Ingresos 2,277.0

Δ a/a -8.6%

Utilidad Bruta 807

Δ a/a -22.0%


Grupos financieros e instituciones de seguros

Crédito Real, S.A.B. de C.V., SOFOM, E.R.

CREAL * (P.O. 2016-IV: P$41.13, COMPRA)

En 2015-II, CREAL continuará reportando crecimientos de doble dígito en cartera crediticia aunque, como ha

ocurrido en los últimos trimestres, a un menor ritmo de crecimiento anual. En el trimestre estimamos un

avance de 19.3% a/a, para totalizar P$14,839 millones.

Tras la consolidación de Kondinero ocurrido en el último trimestre de 2014, el Margen de Interés neto ha

reportado un mayor nivel, compensando el cambio en la mezcla de portafolio crediticio de CREAL en los

últimos trimestres (aunque parcialmente). Así, el MIN a 2015-II se ubicaría, de acuerdo a nuestros estimados,

en 20.10% para una disminución modesta de -57 puntos base. Esto generaría un Margen Financiero de

P$794 millones, para un aumento de 48.8% a/a.

En Costo de Riesgo, nuestro nivel estimado es de 2.62% derivado de una estimación preventiva para riesgos

crediticios de P$97 millones en 2015-II. Estimamos que poco a poco tal variable converja hacia 3%.

En ingresos no financieros no esperamos sorpresa alguna, por lo que Ingresos Totales reportaría un monto

de P$684 millones para una variación anual de 46.7%. En términos de Índice de Eficiencia reportaría un nivel

de 34.8%, desde 25.60% en 2015-II. Como hemos comentado, las fuertes variaciones anuales son

consecuencia de la consolidación de Kondinero; poco a poco este índice debiera converger hacia 32%.

En Utilidad Neta, el monto del trimestre sería de P$355 millones para un incremento anual de 25.6%. En

cifras 12 meses, este monto implicaría una variación de +14.1%, que aún estaría por debajo del estimado de

CREAL de 15-18%. El crecimiento orgánico en Utilidad Neta, para 2015 sería de 6-6.5% a/a.

Analista

Carlos Ugalde

P$ millones 2015-II

Ingresos totales 684.0

Δ a/a 46.7%

Utilidad Neta 355.0

Δ a/a 14.1%


Banregio Grupo Financiero, S.A.B. de C.V.

GFREGIO O (P.O. 2016-IV: P$99.52, MANTENER)

GFREGIO continuará reportando cifras alentadoras con un crecimiento de 22.8% a/a en cartera total para

sumar P$57,799 millones. Respecto al IMOR, este se ubicaría en 1.59%, aumentando en 19 puntos base

respecto al trimestre inmediato anterior. De hecho, el costo de riesgo se habría ubicado en 0.74% que

implica una mayor estimación preventiva para riesgos crediticios, de P$89 millones en 2015-II.

En torno al Margen de Interés Neto esperamos mejore en parte, como habíamos comentado, por una

disminución en el costo de fondeo, que permitiera mantener los spreads en tasas por alrededor de 4.10%.

Así, estimamos un Margen Financiero de P$1,079 millones en el trimestre.

El Índice de Eficiencia comenzará a aumentar, ante la apertura de sucursales a esperarse una agresiva

apertura hacia la segunda mitad de año. El Índice de Eficiencia esperado (trimestral) es de 45.5%.

Finalmente estimamos una Utilidad Neta de P$446 millones para un incremento anual de 29.4%, lo que

implicaría un ROE de 17.4% en el trimestre.

GFREGIO mantiene un gran dinamismo en PyMEs, con un buen control en Costo de Riesgo logrando retomar

un MIN por arriba de 4%, con un Índice de Eficiencia por debajo del sector, de 47% promedio, y un ROE

superior en 400-500 puntos base respecto al 12.3% reportado por el sistema en el primer trimestre de 2015-

I.

Además, las últimas adquisiciones anunciadas, tanto en el segmento de arrendamiento como en crédito

hipotecario son positivas, para una mayor diversificación en ingresos, la búsqueda de un mayor expertise con

la expectativa de mantener un buen perfil de riesgo; además, la posibilidad de realizar venta cruzada en sus

productos actuales.

Analista

Carlos Ugalde

P$ millones 2015-II

Utilidad Neta 446.0

Δ a/a 29.4%


Grupo Financiero Santander México, S.A.B. de C.V.

SANMEX B (P.O. 2016-IV: P$99.52, MANTENER)

Como consecuencia de la incorporación de cartera de Scotiabank, que finalmente totalizó P$3,178 millones,

a enero de 2015, SANMEX reportaría un crecimiento en cartera total de +15.2%, para un monto total de

15.2%.

El IMOR reportado sería de 3.66%, implicando un costo de riesgo de 3.18%, desde 2.99% del trimestre

inmediato anterior. Esto se deriva, precisamente de la incorporación de la cartera de préstamos personales

adquirida de Scotiabank, que implicó P$293.3 millones adicionales en la estimación preventiva para riesgos

crediticios. Así, el monto total trimestral constituido, estimado, sería de P$4,044 millones.

La situación experimentada con las vivienderas continúa afectando sus resultados, debiendo reservar hasta

el 100% del saldo insoluto; además de la exposición a algunos proveedores de PEMEX que pudieran obligar,

de igual forma, a una mayor constitución sobre los P$3,600 millones promedio que estiman por trimestre.

El Margen de Interés Neto sería de 4.76%, disminuyendo ligeramente.

En ingresos no financieros, la parte de Comisiones continuará afectada por la coyuntura económica, en línea

con el segmento al Consumo, para un monto de P$3,196 millones retrocediendo -2.9% a/a.

Respecto al Índice de Eficiencia estimado es de 43.30%; esperamos poco a poco converja hacia niveles de

42%.

Finalmente, en Utilidad Neta, pronosticamos un monto de P$3,461 millones para una disminución de -6.1%

a/a. Esto implicaría un ROE de 13%.

Analista

Carlos Ugalde

P$ millones 2015-II

Utilidad Neta 3,461.0

Δ a/a -6.1%


Corporación Actinver, S.A.B. de C.V.

ACTINVR B (P.O. 2016-IV: P$17.69, COMPRA)

Para ACTINVR, recomendamos COMPRA. Durante 2013 y 2014, ACTINVR ha logrado consolidar su operación,

incluso realizando un follow-on, en diciembre de 2013, con el fin de incrementar su capacidad de crédito.

Poco a poco ha logrado diversificar sus ingresos, manteniendo el rubro de Comisiones y Tarifas como su core

businees, aunque fortaleciendo Otros ingresos a través de la banca de inversión y una mayor cartera

crediticia, tanto bancario como de arrendamiento financiero.

A pesar de que ACTINVR está expuesto en mayor manera a la valuación a valor razonable (Resultado por

Intermediación), tras la volatilidad que ha experimentado el mercado bursátil, precisamente la

diversificación de ingresos permitirá observar un mejor desempeño hacia la segunda mitad de año, logrando

mejorar su Margen Operativo y Margen Neto respecto al año anterior.

Por ello, consideramos que el precio al que cotiza actualmente es una buena oportunidad de inversión para

lo que resta del año.

Analista

Carlos Ugalde


Quálitas Controladora, S.A.B. de C.V.

QC CPO (P.O. 2016-IV: P$32.59, COMPRA)

Estimamos que para este trimestre QC reporte un crecimiento en Prima Emitida de 13.2%, reflejo de los

incrementos en tarifa realizados en 2014, impulsado principalmente por Instituciones Financieras, con una

variación de 13.9% a/a.

Creemos que este a partir de este trimestre, QC comenzará a reportar mejores cifras aunque aún con un

Índice Combinado entre 95 y 99% trimestral, derivado de un Índice de Siniestralidad entre 68-71% por

trimestre. En 2015-II estimamos un Índice Combinado de 95.1%

QC está iniciando el análisis y evaluación sobre una posible expansión de la compañía en el mercado chileno

de seguros. Este estudio se basará en la masa crítica, ingreso per cápita y talento local; a partir de ahí

definirán su incursión. Esta expansión es con una visión de largo plazo, en línea con el reciente inicio de

operaciones de Quálitas Insurance Company (QUIC).

Esperamos que el Resultado Operativo sea positivo, que junto con un RIF P$202 millones trimestrales,

permitiría observar una Utilidad Neta de P$204 millones en el trimestre, para una variación anual de +11.5%.

Analista

Carlos Ugalde

P$ millones 2015-II

Utilidad Neta 204.0

Δ a/a 11.5%


Medios y Telecomunicaciones

Megacable Holdings, S.A.B. de C.V.

MEGA CPO (P.O. 2016-IV: P$70.11, MANTENER)

Estimamos un crecimiento de +21.5% a/a en las ventas trimestrales de MEGA, variación que se explica, en

parte, por la consolidación de PCTV en los ingresos corporativos. Adicionalmente, esperamos un buen

dinamismo en las suscripciones de Internet y Telefonía por +35% y +20%.

Por su parte, estimamos que los precios seguirán observando presiones a la baja, resultado de una fuerte

competencia de mercado. Destacará una caída de -14% en la tarifa de telefonía

o Esperamos que la tarifa se estabilice en ARPUs de P$140-145 debido a que en la práctica ya no se

facturan llamadas, pues el servicio es ilimitado en México, EE.UU. y Canadá, lo que resultará en un

pago tarifario estable en el futuro por el servicio.

Por parte de los negocios corporativos, estimamos que seguirán mostrando buen dinamismo, resultado de

las crecientes necesidades tecnológicas en los negocios mexicanos, además de que el reporte incluirá

ingresos de nuevos negocios con el gobierno, en específico, de Ho1a con CFE.

Con respecto al segundo trimestre de 2014, esperamos que el Margen EBITDA se mantenga estable, aunque

el negocio de Ho1a con CFE para instalar los medidores inteligentes de electricidad podría presionar

márgenes.

Analista

Homero Ruíz

P$ millones 2015-II

Ingresos 3,391.4

Δ a/a 21.5%

EBITDA 1,453.5

Δ a/a 21.5%


Sector Automotriz

Nemak, S.A.B. de C.V.

NEMAK A (P.O. 2016-IV: P$23.6, MANTENER)

Estimamos una caída en las ventas trimestrales de NEMAK por -0.7% a/a, la cual se explica por una menor

actividad automotriz a nivel global, aunque sólo marginalmente.

o Con esto, el volumen de ventas se ubicará -1.7% respecto al registrado en el segundo trimestre de

2014.

o Con respecto al precio por Unidad Equivalente (U.Eq.), consideramos que el valor agregado de la

tecnología de aluminio desarrollada por la compañía impulsará los precios, a pesar de una

disminución en los precios de la materia prima con respecto al 2014. Así, consideramos un aumento

de +1.0% a/a.

En los siguientes trimestres, el inicio de operaciones en la planta de Rusia deberá impulsar los volúmenes de

ventas, apoyado también de una mayor demanda automotriz por la región NAFTA.

Esperamos que el Margen EBITDA alcance un 16.7%, que se explica por bajos precios de materia prima y

energía, así como los constantes esfuerzos de la compañía para disminuir los procesos de subcontratación.

Analista

Homero Ruíz


Ingresos 1,190.0

Δ a/a -0.7%

EBITDA 198.9

Δ a/a n.d.


Rassini, S.A.B. de C.V.

RASSINI CPO (P.O. 2016-IV: P$23.6, MANTENER)

RASSINI reportará incremento en ingresos de +9.3% con respecto al año pasado, resultado de mejores

condiciones en la región NAFTA, también beneficiada del efecto positivo del tipo de cambio puesto que

vende sus productos en US$.

o Por región, estimamos un crecimiento en ventas de +14.9% para el caso de Norteamérica. Para

Brasil, la debilidad económica seguirá afectando la actividad del sector automotriz, reportando así

una caída en ingresos de -13.4%.

A pesar de la desaceleración en la actividad industrial de EE.UU., para el segmento de frenos, esperamos que

las perspectivas positivas de la demanda sigan impulsando tanto volumen como precios en +15.7% y +8.3%,

respectivamente.

Por su parte, el negocio de suspensiones reportará incrementos en volumen (+4.0% a/a) y precio (+8.5%

a/a), aunque compensado parcialmente por los resultados negativos en la región brasileña.

En términos de Margen EBITDA, estimamos se ubique en 14.8% para el 2015-II, aunque existe incertidumbre

en la región de Brasil respecto a los aumentos en costos por mano de obra.

Analista

Homero Ruíz

P$ millones 2015-II

Ingresos 3,356.6

Δ a/a 9.3%

EBITDA 496.1

Δ a/a 12.0%


Fibras y Sector Hotelero

Fibra Uno Administración, S.A. de C.V.

FUNO 11 (P.O. 2016-IV: EN REVISIÓN, MANTENER)

Estimamos una ocupación promedio del 95% que mantendría fortaleza en lo que resta del año, beneficiada

de la fuerte demanda por arrendamiento en los diferentes rubros en los que se enfoca (industrial, comercial,

oficinas y educativo).

Reflejo de la emisión de deuda pública el trimestre anterior, y de capital en la oferta pública subsecuente, los

recursos para nuevas adquisiciones o desarrollos serían superiores a P$35,000 millones, con base en el

efectivo en caja, líneas de crédito disponible e IVA por recuperar.

En 2015-II, FUNO concluyó el levantamiento de capital del vehículo inmobiliario en el que participará con

otros inversionistas institucionales, particularmente Afores, y que funcionará para otorgar un mayor Cap

Rate (rentabilidad) en los próximos desarrollos de gran escala (superior al 13%). Esto permitiría compensar la

dilución del CBFI observada en este tipo de inversiones, que incurren en largos periodos de tiempo para

otorgar beneficios tangibles.

Los márgenes operativos descenderían ligeramente respecto a los reportados a finales 2014, como

consecuencia de un mayor costo de la deuda. El margen FFO (Fundos de la Operación, por sus siglas en

inglés) sería del 60% en 2015-II, convergiendo en el mediano plazo hacia el 66%.

Analista

Armando Rodríguez

P$ millones 2015-II

Ingresos 2,286.6

Δ a/a 15.4%

FFO 1,370.6

Δ a/a 7.5%


Mexico Real Estate Management, S.A. de C.V.

FIBRAMQ 12 (P.O. 2016-IV: P$32.08, COMPRA)

El crecimiento del portafolio ha detenido el dinamismo mostrado en 2014, explicado en gran medida por la

depreciación del peso, que ha impactado las valuaciones de potenciales adquisiciones industriales. No

obstante, la ocupación general sería del 91%, ejerciendo una ligera tendencia al alza en los próximos

trimestres, beneficiada de menores tasas de renovación en lo que resta del año.

Estimamos que los ingresos sean de P$676 millones, para un nivel acorde al trimestre anterior, pero un

crecimiento significativo respecto al 2014-II de +18.3%.

FIBRAMQ mantiene confianza en distribuir entre P$1.45-1.50 por CBFI, equivalente a un dividend yield de

6.52%, con base en los precios actuales. Lo anterior se traduce en un nivel bastante competitivo en el sector

(promedio de 5.4%), a pesar de la dilución significativa por la emisión de CBFIs adicionales en 2014.

Las inversiones anunciadas a finales de 2015-II y las próximas por ejercer, impulsarían de forma considerable

el dividendo hacia finales del año y principios de 2016 a niveles cercanos al 7.0% de dividend yield.

Analista

Armando Rodríguez

P$ millones 2015-II

Ingresos 676.0

Δ a/a 18.3%

FFO 304.2

Δ a/a 5.7%


Fibra Shop Portafolios Inmobiliarios, S.A.P.I. de C.V.

FSHOP 13 (P.O. 2016-IV: P$21.2, COMPRA)

De ejercer al 100% la estrategia de crecimiento en lo que resta del año, FSHOP podría duplicar la superficie

actual de portafolio hacia finales de 2015. El escenario base consistiría en operar entre 20-22 centros

comerciales en los próximos trimestres, lo que implicaría una superficie arrendable total de

aproximadamente 700,00 m2.

Esperamos observar las mismas eficiencias operativas en la medida que el portafolio incremente. Estimamos

que el margen NOI (Ingreso Neto Operativo por sus siglas en inglés) se mantenga en 80% en los próximos

trimestres.

La reciente emisión de deuda pública, logró refinanciar pasivos anteriores a menores costos, y aunado a los

recursos de la Oferta Pública Privada, y un mayor apalancamiento entre el 40-42% de LTV (Deuda

Total/Activos Totales), los objetivos del pipe line se cumplirían en tiempo y forma.

Lo anterior impulsaría de forma natural las distribuciones en lo que resta del año, para ubicar el dividend

yield en niveles superiores al 7% hacia finales de 2015 y principios de 2016.

Analista

Armando Rodríguez

P$ millones 2015-II

Ingresos 193.7

Δ a/a 59.0%

Utilidad operativa 112.4

Δ a/a 35.1%


Hoteles City Express, S.A.B. de C.V.

HCITY * (P.O. 2016-IV: P$31.9, COMPRA)

El efecto estacional para viajeros de negocios reflejaría una ocupación del 58% en promedio en 2015-II. El

portafolio no observaría cambios respecto al trimestre anterior, que integraría 96 hoteles en operación al

cierre del trimestre.

Resultado de un crecimiento inflacionario en las tarifas hoteleras, estimamos que los ingresos totalicen

P$438.9 millones, y un EBITDA de P$140.5 millones, es decir, un margen EBITDA de 32%.

Las proyecciones en lo que resta del año reflejarían un crecimiento gradual en ingresos, aunque a menores

tasas que las registradas en 2014, periodo agresivo en la apertura de nuevos hoteles. El pipe line de

desarrollo integraría 118 hoteles hacia finales de 2015, bajo los diferentes esquemas de operación (hoteles

propios, administración y coinversión).

Analista

Armando Rodríguez

P$ millones 2015-II

Ingresos 438.9

Δ a/a 29.7%

EBITDA 140.4

Δ a/a 26.0%


M M P ** 14/07/15 .

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5CLAVE DEL REPORTE

Directorio Héctor Romero Director General [email protected]

Analistas Carlos Ugalde Subdirector de Análisis / Grupos Financieros e Instituciones de Seguros [email protected] Cristina Morales Analista Bursátil Sr. / Comercio Especializado y Autoservicios [email protected] Jorge González Analista Técnico Sr. Armando Rodríguez Analista Bursátil Sr. / FIBRAS y Sector Inmobiliario [email protected] Homero Ruíz Analista Bursátil Sr. / Telecomunicaciones, Medios e Industria Automotriz [email protected] Ana María Tellería Analista Bursátil Jr. / Vivienda y Renta Fija [email protected] Armelia Reyes Analista Bursátil Jr. / Infraestructura, Minería y Energía [email protected] Emma Ochoa Analista Bursátil Jr. / Productos de Consumo Frecuente [email protected]

Diseño

Julieta Martínez

Diseño Editorial [email protected]

Sistemas de Información Iván Vidal

(1) ENFOQUE S = Sectorial E = Económico Rf = Renta fija Nt = Nota técnica M = Mercado Em= Empresa (2) Geografía M = México

E = Estados Unidos

L = Latino América G = Global (3) Temporalidad P = Periódico E = Especial (4) Grado de dificultad * = Básico ** = Intermedio *** = Avanzado (5) Fecha de publicación DD/MM/AA

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Tel. 62370861/ 62370862 [email protected]

Reportes preliminares al 2015-II - Signum Research · 2015-07-14 · Reportes preliminares al...

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