Reporte de Inflacion Marzo 2013

Marzo 2013

Panorama actual yproyecciones macroeconmicas 2013-2014

REPORTE DE INFLACINPanorama actual y proyecciones macroeconmicas

ISSN 1728-5739Hecho el Depsito Legal en la Biblioteca Nacional del Per No. 2005-6985

rea de Edicin e ImprentaDiseo e Impresin

BANCO CENTRAL DE RESERVA DEL PER

El presente Reporte de Inflacin se ha elaborado con informacin al cuarto trimestre de 2012 de la Balanza de Pagos, a enero de 2013 del Producto Bruto Interno, y a febrero de 2013 de las operaciones del Sector Pblico No Financiero, cuentas monetarias, inflacin, mercados financieros y tipo de cambio.

Prlogo ............................................................................................ 5

Resumen ............................................................................................ 6

I. Escenario internacional ................................................................ 11

II. Actividad econmica .................................................................... 32

III. Balanza de pagos ........................................................................ 53

IV. Finanzas pblicas ......................................................................... 66

V. Poltica monetaria ......................................................................... 77

VI. Inflacin ........................................................................................ 98

VII. Balance de riesgos ...................................................................... 115

RECUADROS1. China: Medidas en el mercado inmobiliario ............................................................ 21

2. Infraestructura y crecimiento econmico ................................................................ 48

3. Medidas de encaje recientes .................................................................................. 85

Pg.

CONTENIDO

REPORTE DE INFLACIN:Panorama actual y

proyecciones macroeconmicas 2013-2014

Marzo 2013

5Reporte de Inf lacin. Marzo 2013

Prlogo

DeacuerdoconlaConstitucinPoltica,elBancoCentraldeReservadelPer(BCRP)esunaentidadpblicaautnoma,cuyafinalidadespreservarlaestabilidadmonetaria.

Parael logrodeesteobjetivo,elBancoejecutasupolticamonetariasiguiendounesquemadeMetas Explcitasde Inflacin. Lametade inflacin es 2,0por ciento,conunmargendetoleranciadeunpuntoporcentualhaciaabajo(1,0porciento)yhaciaarriba(3,0porciento).Conello,elBancoCentralbuscaanclarlasexpectativasde inflacin en un nivel similar al de las economas desarrolladas y establecer uncompromisopermanenteconlaestabilidaddelamoneda.

Lapolticamonetariatieneuncarcterpreventivoquebuscaadelantarsealaspresionesinflacionarias o deflacionarias. Adicionalmente, se toma en cuenta que la inflacinpuede ser influenciada por factores que escapan del control de las acciones delBancoCentral,comopuedenserloschoquesdeofertaolosdepreciosdeproductosimportados,porlocualsepuedenpresentardesviacionestransitoriasdelainflacin.Asimismo,elBCRPconsideraensusevaluacioneselincrementoanualdepreciosalconsumidorqueseproducecadamesynosloelcorrespondienteadiciembredecadaao.

Dentrodeuncronogramaanunciado,elDirectoriodelBCRPdecidetodoslosmeseselniveldelatasadeintersdereferenciaparaelmercadodeprstamosinterbancarios.Estatasadeintersseconstituyeenlametaoperativadelapolticamonetaria,lacualafectaconrezagosypordistintoscanalesalatasadeinflacin.Porello,estatasasedeterminaconbaseenproyeccionesysimulacionesmacroeconmicas.

Adicionalmente, el Banco Central ejecuta medidas preventivas para resguardar laestabilidadfinancieraylosmecanismosdetransmisindelapolticamonetaria.As,mediantelaintervencincambiaria,sebuscareducirlavolatilidadexcesivadeltipodecambioyacumularreservasinternacionales,locualdesarrollafortalezasanteeventosnegativos en una economa con un todava elevado porcentaje de dolarizacinfinanciera.ElBancoCentralmanejaademsotrosinstrumentosdepolticamonetaria,conlosquepuedeafectardemaneramsdirectaalosvolmenesdeliquidez,comoson los casosde losencajesenmonedanacionalyenmonedaextranjerayevitarexcesosenlaevolucindelcrdito.

LasproyeccionesquesustentanlasdecisionesdepolticamonetariasedifundenenelReportedeInflacinconlafinalidaddemostrarlaconsistenciadelasmedidasadoptadasy buscar que las expectativas de los agentes econmicos tomen en cuenta estasprevisiones.Asimismo,elBCRPdifundeelanlisisdelosfactoresderiesgoquepuedenocasionardesviacionesenlasvariableseconmicasproyectadas.

ElBancoCentralpublicarsusiguienteReportedeInflacinenjuniode2013.

6BANCO CENTRAL DE RESERVA DEL PER

Resumen

i. Entrediciembreyfebrero,elentornointernacionalcontinufavorecidoporlasmedidasdictadasporlosbancoscentralesdelaseconomasdesarrolladasyporlaevidenciadeestabilidadenlaseconomasemergentes.Sinembargo,desdefinesdefebrero,algunoseventoscomolasituacinpolticaenItaliaylaausenciadeunacuerdoparaelevarellmitedeladeudapblicadeEstadosUnidoshanincrementadonuevamentelaincertidumbreglobalyhanafectadolaconfianzadeconsumidoreseinversionistas.Anteello,lamayoradelosbancoscentralesdelasprincipaleseconomasdesarrolladashanreiteradosucompromisoparamantenerbajaslastasasdeintersylosprogramasdeexpansinmonetaria.

Enestecontexto,lasproyeccionesdecrecimientomundialsemantienenparaelao2013.Seestimaquelaeconomamundialcrecera3,2porcientoenelao2013.Enelao2014,elcrecimientoserade3,8porciento,similaralritmodecrecimientoqueobservabalaeconomamundialantesdelacrisisfinanciera.

ii. Elcrecimientode laeconomaperuanasehaestabilizadoalrededordesunivelsostenible de largo plazo. En el ao 2012 la economa peruana creci 6,3 porciento, comoconsecuenciadeunmayordinamismode lademanda interna,enparticulardelainversinprivadaypblica.Paralosaos2013y2014,elescenariocentraldeproyeccinconsideratasasdecrecimientodelPBIennivelesestablescercanos a su nivel potencial, prevaleciendo el mayor impulso de factores dedemanda en un entorno en el que persiste la incertidumbre con respecto alescenariointernacional.

iii. Enelao2012lacuentacorrientedelabalanzadepagosregistrundficitde3,6porcientodelPBI(US$7,1milmillones),cifrasuperioraldficitde1,9porcientodelPBIen2011,comoconsecuenciadeldeteriorodelostrminosdeintercambio,elmenorcrecimientoenelvolumendeexportacionesyelaltodinamismodelasimportacionesenunentornodeunmayorritmodeexpansindelademandainterna.Noobstante,elfinanciamientoexternoexcediampliamentelosrequerimientosdeldficitdelacuentacorrienteporlaimportanteentradadecapitalesdelargoplazodelsectorprivado,quealcanzUS$16,3milmillones.

Para2013serevisaeldficitencuentacorrientede3,7porcientodelPBIenelreporteprevioa4,0porcientodelPBIenlaproyeccinactual,enlneaconlarevisinalalzadelcrecimientodelademandainterna.Estemayordficitconsideraelmenorsupervitcomercialprevistoparaelao,principalmentepormenoresexportacionesdeoroydeproductosnotradicionales;compensadoparcialmentepormenoresegresosporrentadefactoresantelasmenoresutilidadesesperadasenelsectorminero.Eldficiten


cuentacorrientemostraraunatrayectoriadecreciente,ubicndoseen3,9porcientodelproductoen2014,comoconsecuenciadeliniciodeoperacionesdeimportantesproyectos.

iv. El sectorpbliconofinancieroalcanzenelao2012unsuperviteconmicode

2,1 por ciento del PBI, ligeramente superior al 1,9 por ciento obtenido en 2011.Este incrementoobedece,deun lado,al incrementoen los ingresoscorrientesdelgobiernogeneral,loquefueparcialmenteatenuadoporelcrecimientorealdelgastonofinancierodelgobiernogeneralen8,0porciento,asociadoaunamayorejecucinenlaformacinbrutadecapital.

Para 2013 y 2014 se ha revisado ligeramente a la baja el resultado econmicode1,1por cientodel PBI enel Reportedediciembre a1,0por cientodel PBI enla actual proyeccin. Este menor resultado obedece a los menores ingresos porunaregularizacindel impuestoa larentamenora laesperada,ascomomayoresgastos corrientes del gobierno general en lnea con los mayores incrementos enremuneracionesenelsectorpblico,ascomomayorescontratacionesdepersonal,ambosaprobadosenelPresupuesto2013.

v. De acuerdo a lo previsto, la inflacin de los ltimos doce meses continudisminuyendo,pasandode2,65porcientoendiciembrede2012a2,45porcientoenfebrerode2013,mantenindosedentrodelrangometayreflejandolareversindelosfactoresdeofertaqueafectaronlospreciosdealimentosdesdemediadosdelaopasado.

vi. Enestecontexto,elDirectoriodelBancoCentraldecidimantenerlatasadereferencia

delapolticamonetariaen4,25porciento,nivelobservadodesdemayode2011.Enesteperodo,loscomunicadosdepolticamonetariadestacaronqueestasdecisionesseadoptarontomandoencuentalareversinparcialdeloschoquesdelladodelaoferta,uncrecimientoeconmicocercanoasupotencialyunentornoexternoanaltamenteincierto.

vii. Enelescenariocentraldeproyeccin,seesperaquelainflacinsemantengadentro

delrangometayqueconverjagradualmenteenlossiguientesmesesa2,0porciento.Esteescenarioconsideraquenohabranmayorespresionesinflacionariasasociadasalosincrementosenlospreciosdecommoditiesyquelasexpectativasdeinflacinsemantendrandentrodelrangometa.Laproyeccindeinflacinparalosaos2013y2014seubicaenunrangoentre1,5y2,5porciento.

viii.Elbalancederiesgosesneutralparalaproyeccindelainflacindefinesde2014.Conlainformacindisponiblehastalafecha,sepercibequelaprobabilidaddequela inflacinseubiquepordebajode laproyeccindelescenariobasees iguala laprobabilidaddequeseencuentreporencima.

8BANCO CENTRAL DE RESERVA DEL PER

ix. Losriesgos a la baja enlaproyeccindelainflacinsondeorigenexterno,yestnvinculadosconelposibledesencadenamientodeunacrisisfinancierainternacional.

a. Incertidumbre sobre la evolucin de la economa mundial.

Si bien el escenario base considera una tasa de crecimiento de la actividadeconmica mundial similar a la contemplada en el Reporte de Inflacin deDiciembre,esteescenariopodraserconservadordadalacrecienteincertidumbreen losmercados internacionalespor la falta de acuerdo sobre la poltica fiscalenEstadosUnidos,unagravamientodelproblemadedeudaenlaEurozona,ascomopor ladesaceleracin registradaenalgunaseconomasemergentes.Unaprofundizacinde estas condicionesde riesgo traera como secuela unmenordinamismoglobalyundebilitamientodelademandaexterna,querepercutiranenlaeconomanacionalatravsdecanalesfinancierosycomerciales.

En este escenario internacional adverso se dara una cada de la actividadeconmicamundialacompaadadeunareduccindelostrminosdeintercambio.Adems,el incrementode la incertidumbreglobalpodragenerarpnicoentreinversionistasydesencadenarunareversinrepentinadecapitales(suddenstop)conunadepreciacinrealyunincrementodelriesgopas.Enestecontexto,seesperaquelastasasdeintersinternacionalespermanezcanbajaspormstiempoqueelcontempladoenelescenariobase.

Dematerializarseestosriesgos,elBancoCentralutilizarlaampliadisponibilidaddereservasinternacionalesydiversosmecanismosdeinyeccindeliquidez,tantoenmonedanacionalcomoenmonedaextranjera,conelpropsitodeaminorarelimpactodeestechoquesobrelascondicionesfinancierasdomsticas.Dedarseelcaso,elBancoCentralresponderaflexibilizandolascondicionesmonetarias.

Cabemencionarqueesteescenariohipotticodedeterioroeconmicointernacionaltiene un impacto esperado igual al considerado en el Reporte de Inflacin de

PROYECCIN DE LA INFLACIN, 2013 - 2014(Variacinporcentualdocemeses)

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Diciembre.Estarevisinconsideralarecienteinformacindeuncrecimientomsmoderadoen losEstadosUnidosydesealesde recuperacindeldinamismodeChina.Sinembargo,elimpactonegativodeesteescenariocontinalatente,mientras lapersistenciade losproblemasen laEurozonacontineafectandolaincertidumbreylavolatilidaddelosmercados.

x. Porotrolado,existenriesgos al alza delainflacinrelacionadosprincipalmentealincrementoenlosinflujosdecapitalescomodelospreciosdecommodities.

b. Mayores entradas de capitales.

Laaltadisponibilidadde liquidezenmercados internacionales,productode laagresivaexpansindelosbalancesdelosbancoscentralesenpasesdesarrollados,junto con escasas opciones de inversin atractivas en un contexto de granincertidumbre global, podran promover la entrada de capitales extranjerosa economas emergentes como la peruana. Por un lado, unmayor influjo decapitalesaceleraralaexpansindelcrdito,estimulandolademandaagregadaylainflacin.Porotrolado,ejercerapresionesapreciatoriassobreeltipodecambio,lascualessetraduciranenunamenorinflacindomstica.

En este escenario, el Banco Central ajustara su posicin monetaria y susinstrumentos de poltica macro prudencial, como las tasas de encajes. EsteescenariodemayoresinflujosdecapitalestieneunimpactoesperadosimilaralconsideradoenelReportedeInflacindeDiciembre.

c. Inflacin importada y condiciones climticas adversas.

Demodo similar a lo contemplado en el Reporte de Inflacin de diciembre, seconsideraelriesgodemayorespreciosinternacionalesdelpetrleoysusderivados,dadoeltemoren losmercadosporunaagudizacinde lastensionesgeopolticasinternacionales. Dematerializarse este riesgo, las presiones inflacionarias globalesseranmspersistentesdeloqueactualmentesecontempla.

Enelmbitonacional,semantieneelriesgodecondicionesclimticasquepodranafectar el normal desarrollo de la produccin y abastecimiento de productosalimenticios.

Enesteescenario,elBancoCentralajustarasuposicinmonetariaslosiestoschoques de oferta contaminaran las expectativas de inflacin de los agenteseconmicos.Sinembargo,esteescenariodechoquesinternosyexternostieneunimpactomenorqueelconsideradoenelReportedeInflacindediciembre,loquereflejalarecientereversinobservadadeloschoquesdeoferta.

10


Var. % real

1. Producto bruto interno 6,9 6,3 6,0 - 6,4 6,0 - 6,5 6,0 - 6,5 6,0 - 6,52. Demanda interna 7,2 7,4 6,3 6,8 6,3 6,6 a. Consumo privado 6,4 5,8 5,7 5,7 5,7 5,7 b. Consumo pblico 4,8 10,6 7,6 10,1 6,2 6,6 c.Inversinprivadafija 11,7 13,6 8,2 8,8 8,2 8,2 d. Inversin pblica -17,8 20,9 15,2 15,0 11,7 11,43. Exportaciones de bienes y servicios 8,8 4,8 7,7 5,1 9,1 7,94. Importaciones de bienes y servicios 9,8 10,4 7,5 7,8 8,9 8,95. Crecimiento de nuestros socios comerciales 3,6 2,7 2,7 2,7 3,3 3,3Nota: Brecha de producto 2/ (%) 0,8 0,5 -0,5 ; +0,5 -0,5 ; +0,5 -0,5 ; +0,5 -0,5 ; +0,5

Var. % 6.Inflacinproyectada 4,7 2,6 1,5-2,5 1,5-2,5 1,5-2,5 1,5-2,57. Precio promedio del petrleo 19,8 -0,9 -4,6 -1,7 0,0 -0,58. Tipo de cambio nominal esperado 3/ -4,2 -4,8 -1,0 -2,0 -1,0 -1,39. Tipo de cambio real multilateral 3/ -5,8 -7,3 -1,0 -3,3 -0,5 -1,110. Trminos de intercambio 5,4 -4,9 -0,5 0,3 1,0 0,0 a. Precios de exportacin 20,0 -3,3 -1,9 -1,0 1,9 0,7 b. Precios de importacin 13,8 1,7 -1,5 -1,3 0,9 0,7

Var. % nominal 11. Circulante 12,9 18,3 13,4 15,5 13,2 13,212. Crdito al sector privado 4/ 19,6 15,1 14,5 14,5 13,0 12,0

% PBI 13.Inversinbrutafija 24,1 26,7 27,5 27,5 28,1 28,214. Cuenta corriente de la balanza de pagos -1,9 -3,6 -3,7 -4,0 -3,4 -3,915. Balanza comercial 5,3 2,3 1,8 1,3 2,3 1,216. Financiamiento externo bruto del sector privado 5/ 6,9 9,5 6,2 8,1 5,6 5,917. Ingresos corrientes del gobierno general 21,0 21,6 21,7 21,6 21,7 21,618.Gastosnofinancierosdelgobiernogeneral 18,1 18,7 19,5 19,6 19,6 19,719.Resultadoeconmicodelsectorpbliconofinanciero 1,9 2,1 1,1 1,0 1,1 1,020. Saldo de deuda pblica total 21,2 19,8 18,6 18,2 17,2 17,2

RI:ReportedeInflacin1/ Proyeccin.2/ Diferencial entre el PBI y el PBI potencial (en porcentaje).3/ Encuesta de expectativas de tipo de cambio nominal a los agentes econmicos.4/ Incluye colocaciones de las sucursales en el exterior de las empresas bancarias.5/ Incluye inversin directa extranjera y desembolsos de largo plazo del sector privado.

2011 20122013 1/ 2014 1/

RI Dic.12 RI Dic.12RI Mar.13 RI Mar.13

RESUMEN DE LAS PROYECCIONES

11

Reporte de Inf lacin. Marzo 2013

I. Escenario Internacional

1. Desdelapublicacindelltimoreportedeinflacindediciembre,yhastaelmesdefebrero,elentornointernacionalcontinufavorecidoporlasmedidasdictadasporlosbancoscentralesdelaseconomasdesarrolladasyporlaevidenciadeciertaestabilidadenlaseconomasemergentes.Sinembargo,desdefinesdefebrero,algunoseventoshanincrementadonuevamentelaincertidumbreglobalyhanafectadolaconfianzadeconsumidoreseinversionistas.

DentrodeestosfactoresdestacalasituacinpolticaenItaliaylacrisisbancariadeChipre, que podran afectar las condiciones de financiamiento de otras economasde laEurozonaconproblemasdedeuda.Otro factores la faltadedefinicinenelcongresoestadounidenserespectoalrecorteautomticodelgastoylaausenciadeunacuerdoparaelevarellmitedeladeudapblica.

Lamayora de los bancos centrales de las principales economas desarrolladas hareiteradosucompromisoparamantenerbajaslastasasdeintersysusprogramasdeexpansinmonetaria.EnelcasoparticulardeEstadosUnidosdeAmrica(EUA),laFEDanunciquemantendrasuspolticasdeestmuloentantolatasadedesempleosupere el 6,5 por ciento y las expectativas de inflacin se mantengan ancladas,mientrasqueelbancodeJapnhizoexplcitaunametadeinflacinde2porciento.Sinembargo,esdeesperarquelosmercadosylosflujosdecapitalesinternacionalesseanticipenalareversindelaspolticasmonetariasexpansivas.

Enestecontexto,lasproyeccionesdecrecimientomundialsemantienenparaelao2013perolosriesgossubsisten.Seestimaquelaeconomamundialcrecera3,2porcientoenelao2013.Enelao2014elcrecimientoserade3,8porciento.

Grfico 1BANCO CENTRALES: ACTIVOS TOTALES

(PorcentajedelPBI)

Mar.07 Mar.08 Mar.09 Mar.10 Mar.11 Mar.12 Mar.13

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BoJBCEBoEFED

Fuente:Bloomberg.

35%

28%26%

20%

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Estamayorincertidumbrehaafectadoelpreciodelosprincipalescommoditiesquecorrigieronalabajahaciafinesdefebrero.Losspreadsdelamayoradeeconomasemergentestuvieronunacorreccinalalzaenlneaconlamayoraversinalriesgo.Porelcontrario,losmercadosburstilestuvieronenloquevadelaounaevolucinpositivapor la recomposicindecarteradesde ttulosde rentafijahacia ttulosderentavariable.

Crecimiento mundial

2. Durante el ao 2012, se registr una tasa de crecimiento de 3,1 por ciento,menoralaobservadaenelaoanterior(3,9porciento).Enlosmesesdeeneroyfebrerodelpresenteao,laactividadmundialhamostradociertatendenciaalaestabilizacin.Elindicadorglobaldeactividadregistrunaevolucinpositiva:mientrasquelaactividaddeserviciossemantuvocasisincambios,el indicadordemanufacturadisminuyligeramenteperomantenindoseenlazonaqueindicaexpansin.

Grfico 3NDICE GLOBAL DE PRODUCCIN (JP MORGAN)

(Enero2007-Febrero2013)

Fuente:Bloomberg.

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50

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53

Expansin

Contraccin

Feb.07 Feb.08 Feb.09 Feb.10 Feb.11 Feb.12 Feb.13

Grfico 2NDICE GLOBAL DE MANUFACTURA Y SERVICIOS (JP MORGAN)


Fuente:Bloomberg.

65

60

55

50

45

40

35

30

53,3

50,8

Servicios Manufactura

Feb.07 Feb.08 Feb.09 Feb.10 Feb.11 Feb.12 Feb.13

Expansin

Contraccin

13


Sinembargo,el comportamientonoesuniformeaniveldepasesy,en lneaconotros indicadores, seviene confirmandouna recuperacinmoderadaenEUA,unacontraccincasigeneralizadaenlaEurozonayunaestabilizacinenelcrecimientodelaseconomasemergentes.

3. Parael ao2013, semantiene laproyeccinde crecimientode3,2por ciento. Elcrecimientodelaseconomasemergentesseubicaraen5,3porcientomientrasquelaseconomasdesarrolladascreceran1,3porciento.Enelprimercaso,destacaelcrecimientodeChina(8porciento).Enelsegundocaso,labajatasadecrecimientoseexplicaporlosdesarrollosenlaEurozona,dondesehaelevadolaexpectativadeunacontraccinparaesteao.

Estaproyeccincentralestsujetaadiversosriesgos, lamayorade loscualeshansidoreseadosenelanteriorreportedeinflacin.EnlaEurozona,losriesgosalabajaseexplicanpor loseventos recientesenChipreypor la situacinpolticaen Italiaque podra dificultar la aplicacin demedidas fiscales y afectar a otras economasperifricas(enparticularaEspaa).EnEUA,lafaltadeacuerdorespectoalasmedidas

Cuadro 1CRECIMIENTO MUNDIAL

(Variaciones porcentuales anuales)

Ponderacin PPP Ejecucin 2013 * 2014 * 2011 2011 2012 RI Dic.12 RI Mar.13 RI Dic.12 RI Mar.13

Economas desarrolladas 51,1 1,6 1,2 1,2 1,3 2,0 2,0 De los cuales 1. Estados Unidos 19,1 1,8 2,2 1,9 1,9 2,4 2,4 2. Eurozona 14,3 1,4 -0,6 -0,1 -0,3 1,2 1,1 Alemania 3,9 3,0 0,7 0,7 0,6 1,5 1,5 Francia 2,8 1,7 0,0 0,0 -0,2 1,0 1,0 Italia 2,3 0,4 -2,4 -0,6 -1,0 0,5 0,5 Espaa 1,8 0,4 -1,4 -1,5 -1,5 0,8 0,4 3. Japn 5,6 -0,7 1,9 0,2 1,0 1,4 1,4 4. Reino Unido 2,9 0,7 0,2 1,1 1,1 1,5 1,5 Economas en desarrollo 48,9 6,3 5,1 5,4 5,3 5,7 5,7 De los cuales 1. Asia en desarrollo 25,0 8,0 6,8 7,1 7,0 7,5 7,4 China 14,3 9,3 7,8 8,0 8,0 8,5 8,3 India 5,6 7,9 5,3 6,6 6,3 7,0 6,9 2. Europa Central y del Este 3,5 5,3 1,6 2,5 2,3 2,9 3,1 3. Amrica Latina y Caribe 8,7 4,5 2,9 3,7 3,5 3,9 3,8 Brasil 2,9 2,7 0,9 3,8 3,2 4,0 3,8 Economa Mundial 100,0 3,9 3,1 3,2 3,2 3,8 3,8

Nota: Socios Comerciales 1/ 3,6 2,7 2,7 2,7 3,3 3,3 BRICs 2/ 7,7 6,0 6,7 6,6 7,1 7,0

1/ Canasta de los 20 principales socios comerciales de Per.2/ Brasil, Rusia, India y China. RI:ReportedeInflacin.* Proyeccin.Fuente: Bloomberg, FMI y Consensus Forecast.

14


fiscalespodraprolongarseconelconsecuenteriesgodequeelajustedesordenadocontineyafectealaconfianzadelconsumidor.

Porelcontrario,existe laposibilidaddeque Japncrezcaa tasasmayoresque lascontempladasenelescenariocentralcomoconsecuenciadelaaplicacindeestmulosmonetarioyfiscal.

4. EnEstados Unidos elcrecimientoenelcuartotrimestrede2012fue0,1porciento(tasatrimestralanualizada),conuncrecimientomoderadodelconsumoyunamayordinmicaenlainversinfijaylasexportacionesnetas.Estaevolucinfuecontrarrestadaparcialmenteporunacadaenlosgastosdedefensayunareduccindelosinventariosdenegocios.Conello,elcrecimientodelao2012fuede2,2porciento.

6,05,04,03,02,01,00,0-1,0-2,0

4,03,02,01,00,0-1,0-2,0-3,0-4,0

4,03,02,01,00,0-1,0-2,0-3,0-4,0

16,014,012,010,08,06,04,02,00,0

7,06,05,04,03,02,01,00,0-1,0-2,0-3,0

Economa Mundial: 2005 - 2014

EUA: 2005 - 2014

Pases Desarrollados: 2005 - 2014

China: 2005 - 2014

Pases en Desarrollo: 2005 - 2014

Amrica Latina: 2005 - 2014

Promedio2001-2007:4,1

Promedio2001-2007:2,4

Promedio2001-2007:2,4

Promedio2001-2007:10,8

Promedio2001-2007:6,6

Promedio2001-2007:3,6

3,1 3,23,8

5,1 5,35,7

1,9 2,42,2

1,2 1,3

2,0

7,8 8,08,3

2,9 3,5 3,8

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013* 2014* 2005

2005

2005

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2006

2006

2006

2006

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2007

2007

2007

2008

2008

2008

2008

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2009

2009

2009

2010

2010

2010

2010

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2011

2011

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2012

2012

2012

2013* 2014*

2013* 2014*

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013* 2014*

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013* 2014* 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013* 2014*

2013* 2014*

2013* 2014*

6,0

4,0

2,0

0,0

-2,0

-4,0

-6,0

10,0

8,0

6,0

4,0

2,0

0,0

Japn: 2005 - 2014

Promedio2001-2007:1,4 1,0 1,4

1,9

5,04,03,02,01,00,0-1,0-2,0-3,0-4,0-5,0-6,0

Alemania: 2005 - 2014

Promedio2001-2007:1,4 0,7 0,6 1,5

Grfico 4CRECIMIENTO DEL PBI

*Proyeccin.Fuente:BCRP.

15


Losindicadoresdelosprimerosmesesdelaomuestranunamejoradelconsumoenelprimertrimestrede2013,apesardelamenordisposicindeingresosanteelaumentodeimpuestoalasnminasvigentedesdeenerode2013yelrecienteaumentoenlospreciosdelagasolinaenfebrero.Sinembargo,laligeraaceleracinde la creacin de puestos de trabajos en los ltimos meses, la reduccin deldesempleoenfebreroa7,7porcientoylatendenciaalabajaenlosltimosmesesdelassolicitudesinicialesdebeneficiospordesempleosealanunamejorarecienteenelmercadolaboral.

Lainversinresidencialcontinamejorandoenuncontextodealzaenlospreciosdelasviviendaspresionadosporlacadaenelniveldeinventariosdeviviendasdisponiblesparalaventaquehaalcanzadomnimoshistricos.Losindicadoresdeconstruccinsealanunacadaenlaactividadainiciodeaoporfactoresasociadosalclima;sinembargo,elaumentodelospermisosdeconstruccinindicaunarecuperacinenelsector.

Grfico 6EUA: EMPLEO Y TASA DE DESEMPLEO

11

10

9

8

7

6

5

4

5004003002001000-100-200-300-400-500-600-700-800-900

Desempleo (%) Var. empleo (miles)

Var. empleo en miles (eje derecho)

Tasa de desempleo(eje izquierdo)

Fuente:Bloomberg.

Feb.08 Feb.09 Feb.10 Feb.11 Feb.12 Feb.13

6,0

4,0

2,0

0,0

-2,0

-4,0

10

5

0

-5

-10

-15

Consumo personal (eje izquierdo)

Ventas (eje derecho)

Fuente:Bloomberg.

Ene.07 Ene.08 Ene.09 Ene.10 Ene.11 Ene.13Ene.12

Grfico 5CONSUMO PERSONAL REAL Y VENTAS MINORISTAS EN TRMINOS REALES

(Variacinporcentualdocemeses)

16


Enestecontextoderecuperacinmoderada,laFEDanunciensureunindepolticademarzoquecontinuaraconelprogramadecomprasdeactivosporUS$85milmillonesmensualesyquemantendralastasasbajasenlamedidaquelatasadedesempleoestporencimade6,5porciento,lainflacinesperadaa2aosseubiquepordebajode2porcientoconunmargende0,5porciento,ylasexpectativasdeinflacinestncontroladas.El ao2012cerrconuna inflacinde1,7porciento,mientrasquelasubyacentefuede1,9porciento.

Grfico 7EUA: PRECIOS (S&P/CS) E INVENTARIOS DE VIVIENDAS

Ene.08 Ene.09 Ene.10 Ene.11 Ene.12 Ene.13

5,5

5,0

4,5

4,0

3,5

3,0

2,5

2,0

1,5

210

200

190

180

170

160

150

140

130

Millones ndice

Fuente:Bloomberg.S&P/CS:S&P/Case-ShillerHomePriceIndices

Inventarios(ejeizq.)PreciosS&P/CS*(ejeder.)

Grfico 8EUA: CONSTRUCCIN RESIDENCIAL

1,8

1,6

1,4

1,2

1,0

0,8

0,6

0,4

0,2

45

40

35

30

25

20

15

10

5

Millones de unidades ndice de confianza

Fuente:Bloomberg.

Construccindeviviendasnuevas(ejeizq.)ndicedeconfianzadelsectorinmobiliario(ejeder.)


Grfico 9EUA: NDICE DE PRECIOS AL CONSUMIDOR


Fuente:Bloomberg.

6,05,04,03,02,01,00,0-1,0-2,0-3,0

2,0

2,0

Total

Subyacente


17


Laproyeccinde crecimientodeEUApara2013 semantieneen1,9por cientorespectoalreportedediciembre,enlneaconlaejecucindelltimotrimestrede2012ylosindicadoresdeconsumo.Aligualqueenelanteriorreportedeinflacin,la falta de acuerdo en torno a la poltica fiscal, que ya viene impactando en laconfianzadelosconsumidoreseinversionistas,constituyeunriesgoalabajaenestaproyeccin.

Enlaactualidadanquedanporresolvervariostemasdepolticafiscal.Porunlado,sedebe aprobar un nuevo lmitededeuda, luegode haberse suspendido el actuallmitehastael18demayoyporotrolado,debellegarseaunacuerdoparadetenerlosrecortesautomticosdegastosiniciadosel1demarzode2013(alcanzaranlosUS$85milmillonesenelactualaofiscal,delosqueaproximadamenteun50porcientoseranengastosdedefensay12porcientoenMedicare).Seestimaqueunajustedeestetipotendraunimpactoparaesteaodeentre0,3y0,5puntosporcentualesenelproducto.

5. Trasciertassealesdeestabilizacindelaactividad,enelcuartotrimestrelaEurozonaregistrunacontraccinde2,3porciento,lamayordesdeelprimertrimestrede2009(-10,7porciento).Aniveldelgasto,lacontraccindelareginseexplicaraporlacadadelainversinfijaprivada,elconsumoprivadoyelgastodegobierno.Conestaevolucin,latasadevariacindelPBIde2012fuede-0,6porciento,luegodecrecer1,4porcientoen2011.

Losindicadoresdifundidosentrediciembreyenerosealanciertamejoraapartirdelprimertrimestre.Sinembargo,losindicadoresdefebrero(ndicesPMIdemanufacturayservicios)yeldeteriorodelaconfianzacorporativaluegodelosresultadoselectoralesenItaliamuestranquelosriesgosdeunarecesinsemantienen.Aniveldepases,Francia,Espaae Italia registran laspeorescondicionesdeactividad,mientrasqueAlemaniacontinamostrandoelmenordeteriorodebidoasumayorvnculocomercialconeconomas fuerade laEurozonaya lasmejorescondicionescrediticiasquesevienenregistrandodesdenoviembre.

Grfico 10EUROZONA: CRECIMIENTO TRIMESTRAL

(Tasastrimestralesdesestacionalizadasanualizadas)

Fuente:Bloomberg.

-0,3-0,2-0,7

-2,3

2,0

1,1 0,9

-2,3

-0,4 -0,4

0,6

-1,1

-3,7-3,0

-0,8

-3,7

-1,8 -1,5-1,3

-3,1

Eurozona Alemania Francia Italia Espaa

1T.12 2T.12 3T.12 4T.12

18


Enestecontexto,elpresidentedelBancoCentralEuropeo(BCE),MarioDraghi,descartun retiro prematuro de los estmulos, dada la coyuntura demayor incertidumbrepolticaporlosresultadoselectoralesenItaliaylasmenorespresionesinflacionarias(1,8porcientoanualen febrero).Enmarzo,elBCEmantuvosu tasade intersen0,75porciento;elmercadoestimaunaposiblereduccinde25puntosbsicosenlasprximasreuniones.

El escenario central de proyeccin estima que la produccin de la Eurozona secontraera0,3porcientoenelpresenteaoesperndoseunacontraccinsuperioraunoporcientoenlaseconomasconproblemasfiscales.Estegrupodeeconomasse veran afectadas por lamagnitud de los ajustes fiscales necesarios para reducirlosnivelesdedficitfiscalaniveles inferioresal3porcientoenunlapsodeentre2y4aos.Pesealossignificativosajustesdegastosquehanvenidorealizandolasautoridades,losnivelesdedeudaydedficitansemantienen.

Cuadro 2NDICES DE GESTORES DE COMPRAS (PMI)

Eurozona Dic.10 Dic.11 Mar.12 Jun Set Oct Nov Dic Ene.13 Feb

Compuesto 55,5 48,3 49,1 46,4 46,1 45,7 46,5 47,2 48,6 47,9

Servicios 54,2 48,8 49,2 47,1 46,1 46,0 46,7 47,8 48,6 47,9 Alemania 59,2 52,4 52,1 49,9 49,7 48,4 49,7 52,0 55,7 54,7 Francia 54,9 50,3 50,1 47,9 45,0 44,6 45,8 45,2 43,6 43,7 Italia 50,2 44,5 44,3 43,1 44,5 46,0 44,6 45,6 43,9 43,6

Manufactura 57,1 46,9 47,7 45,1 46,1 45,4 46,2 46,1 47,9 47,9 Alemania 60,7 48,4 48,4 45,0 47,4 46,0 46,8 46,0 49,8 50,3 Francia 57,2 48,9 46,7 45,2 42,7 43,7 44,5 44,6 42,9 43,9 Italia 54,7 44,3 47,9 44,6 45,7 45,5 45,1 46,7 47,8 45,8 Fuente: Bloomberg.

Grfico 11EUROZONA: IPC (VARIACION PORCENTUAL DOCE MESES)


Fuente:Bloomberg.

5,0

4,0

3,0

2,0

1,0

0,0

-1,0

1,8

1,3

Ene.08 Ago.08 Mar.09 Oct.09 May.10 Dic.10 Jul.11 Feb.12 Set.12

IPCsubyacenteIPC

19


LadelicadaposicindelaEurozonasehaacentuadodebidoaloseventosrelacionadosconelfinanciamientodelprogramaderescatesoberanoybancariodeChipre.EnlareunindelEurogrupodel15demarzo,losldereseuropeosacordarondarrecursosporuntotalde10milmillones,restando 7milmillonesporfinanciar.Lapropuestadefinanciamientodeestabrechaincluaunimpuestoalosdepsitosdelabancadelpas,medidaquefuerechazadaenelParlamentodeChipre.Conello,semantienelaincertidumbresobrecmofinanciarelprogramaderescatesinelevarladeudapblica(actualmentecercaal90porcientodelPBI).

6. En Japn, la economa se recuperenel cuarto trimestre al crecer0,2por ciento(tasa trimestralanualizada), trasdos trimestresconsecutivosdecadas.Elconsumoaument2,0porcientoylaconstruccinresidencial14,9porciento,estaltimafueimpulsadaporunamejoraen lademandadeviviendasenanticipacinalaumentodelimpuestoalasventasenabrilde2014.Tambininfluyelincrementoenelgastopblico vinculado a la reconstruccin. Esto fue contrarrestado por una cada de la

Grfico 12DFICIT FISCAL

(PorcentajedelPBI)

Fuente:ProyeccionesdelaComisinEuropea2012-2013(febrero2013),exceptoparaalgunospasesquehandifundidodatosejecutadosde2012.

0

-2

-4

-6

-8

-10

-12

Euroz

ona

Alem

ania

Eston

ia

Luxemb

urgo

Finlan

dia Italia

Austr

ia

Malta

Blgi

ca

Eslov

aquia

Holan

da

Francia

Chipr

e

Grecia

Portu

gal

Eslov

enia

Espa

a

Irland

a

2012 2013

Grfico 13DEUDA PBLICA(PorcentajedelPBI)

Fuente:ProyeccionesdelaComisinEuropea2012-2013(febrero2013),exceptoparaalgunospasesquehandifundidodatosejecutadosde2012.

200180160140120100806040200

Estonia

Luxembu

rgo

Eslov

aquia

Finlan

dia

Eslov

enia

Malt

a

Holan

da

Austr

ia

Alem

ania

Chipr

e

Francia

Espa

a

Blgica

Irlanda

Portu

gal

Italia

Grecia

Eurozona

2012 2013

20


inversinempresarialde5,7porcientoydelasexportacionesnetas,conunacadade9porcientodelasimportacionesyde14porcientodelasexportaciones.Estoltimoseexplicapor laapreciacindelyenenelsegundoytercertrimestre,yunmenorcrecimientodesussocioscomerciales.

La economa japonesamostrara un crecimiento de 1 por ciento en el ao 2013.Esta revisin al alza se explica por el debilitamiento reciente de lamoneda y porlosanunciosdepolticasexpansivasporpartedelnuevogobierno.Losindicadoresrecientesdeventasminoristasyconfianzadeconsumidoreseinversionistasvienenmostrandounaevolucinmejoralaesperada.

7. Dentrode laseconomas emergentes,destacael crecimientodeChinade7,8porcientoen2012.Aunquedurantelamayorpartedelaoelcrecimientosedesacelerporelagotamientodelmasivopaquetedeestmulomacroeconmicoimplementadotraslacrisisfinancierainternacionalyeldeteriorodelcomerciointernacional,enelcuartotrimestrede2012seiniciunarecuperacingradual.Contribuyeasta,elprogramadegastodeinfraestructurainiciadoporelgobiernoen2012.

Enestalnea,elndicedegestoresdecompras(PMI)sehamantenidoporencimade50puntosacomienzosde2013ylosnuevosprstamosbancarioshanexperimentadoun aumento considerable despus de un estancamiento de varios meses. Losindicadoresdecomerciosehanvenidorecuperando,locualsugiereunmejoramientodel contexto internacional y un aumentode la inversinprivada. El BancoCentralanunciunapolticamonetariaprudenteluegodequelainflacinaumentaraa3,2porcientoanualenfebrero.

Enestecontexto,seesperauncrecimientode8,0porcientoen2013yde8,3porcientoen2014.Lasautoridadeshanreiteradosuintencinde,enelmedianoplazo,reequilibrarlaeconomaenfavordelconsumo,liberalizarlastasasdeintersparamejorarlaasignacinderecursos,yabrirgradualmenteelmercadodecapitales.Enespecial,hanenfatizadoelroldelprocesodeurbanizacinenlosprximosaos.

Cuadro 3CHINA: INDICADORES SELECCIONADOS

2011 2012 2013 Dic Mar Jun Set Dic Feb

ndice PMI de manufactura (50: nivel neutral) 50,3 53,1 50,2 49,8 50,6 50,1 Produccin industrial (var.% 12 meses) 12,8 11,9 9,5 9,2 10,3 9,9*Inversinenactivosfijos(acum.ao,var.anual) 23,8 20,9 20,4 20,5 20,6 21,2* Ventas minoristas (var.% 12 meses) 18,1 15,2 13,7 14,2 15,2 12,3* Exportaciones (var.% 12 meses) 13,4 8,9 11,3 9,9 14,1 21,8 Importaciones (var.% 12 meses) 11,8 5,3 6,3 2,4 6,0 -15,2 Nuevos prstamos (miles millones de yuanes) 641 1 010 920 623 454 620 Inflacin(var.%12meses) 4,1 3,6 2,2 1,9 2,5 3,2

* Enero - febrero.Fuente: Bloomberg.

21


Recuadro 1CHINA: MEDIDAS EN EL MERCADO INMOBILIARIO

Durante los ltimos aos el gobierno chino ha implementado medidas para impedir la posible formacin de una burbuja en el mercado inmobiliario. Inicialmente, las polticas implementadas en este marco, como la elevacin de los pagos al contado y restricciones hipotecarias, lograron limitar el aumento de los precios de las propiedades. Sin embargo, desde la primera mitad de 2012 se observ un repunte de dichos precios en las principales ciudades chinas.

En esta lnea, el viernes 1 de marzo el gobierno reforz las medidas para limitar el aumento de precios en este mercado. Las sucursales del Banco Central en ciudades donde haya sobrecalentamiento inmobiliario deben elevar los requerimientos de pago al contado (actualmente 60 por ciento) y las tasas de inters sobre compras de segundos hogares; adems se activa un impuesto a las ganancias de capital de 20 por ciento (existente, pero no aplicado hasta ahora).

Existe la posibilidad de que el gobierno pase de medidas de carcter sectorial a medidas de poltica monetaria, como la elevacin de tasas o el incremento del encaje, en caso que las presiones en el mercadoinmobiliariovayanacompaadasporunincrementoenlainflacin.

8. En el casode India, se registr un crecimientode 5,3por ciento en 2012, inferioral inicialmenteestimado.Eldescensode lademandaexterna fueagravadoporunadesaceleracin del consumo y un deterioro del clima de negocios, en un contextode incertidumbre domstica, asociada con presiones inflacionarias persistentes, ladepreciacindelarupiaylasdisputaspolticassobrelaconsolidacinfiscal(seestimaque el dficit del sector pblico consolidado ascendi a 8,6 por ciento del PBI en2012).Paraelao2013,seesperauncrecimientode6,3porciento,sustentadoenunarecuperacindelaconfianzadelconsumidoryenunamejoragradualdesussocioscomercialesmsimportantes.

9. LosestimadosdecrecimientodelospasesdeEuropa del Estehansidonuevamenterevisadosa labajadebidoaunamenorejecucindelPBIparaelao2012(1,6porciento).Apesardeello,losindicadoressugierenqueparaelprimersemestrede2013laseconomasdelaregintiendanaestabilizarseoinicienunprocesoderecuperacin

CHINA: MERCADO INMOBILIARIO(ndicesdeprecios)

Ene.11

Fuente:ComisinNacionaldeDesarrolloyReforma(NDRC).

Ene.12 Ene.13Abr.11 Abr.12Jul.11 Jul.12Oct.11 Oct.12

106

105

104

103

102

101

100

99

98

97

Guangzhou

Shenzhen

Shanghai

TianjinBeijing

22


enlneaconlaevolucindealgunossocioscomercialescomoAlemania.Paraelao2013seestimaunatasadecrecimientode2,3porciento.

10. En2012,elritmodecrecimientoeconmicocontinudisminuyendoenlamayoradepasesdeAmrica Latina,enlneaconladesaceleracindelasexportacionesydelademandainterna,quenoobstantesiguiliderandoelcrecimiento.Estadesaceleracinfuemayor en Brasil y Colombiamientras que en Chile, a pesar de lamoderacinreciente,continucreciendoatasasaltas.

Duranteelao,Brasilcreci0,9porciento,sumenortasadecrecimientodesde2009.Esteresultadoseexplicporundesfavorablecomportamientodelainversinprivadaydelasexportaciones. Asimismo, como diferentes analistas han sugerido, la desaceleracin seexplicaratambinporfactoresestructurales.ElcrecimientodeColombiasedesacelerde6,6a4,0porcientodebidoalacadadelaconstruccinydelainversin,ascomoporunirregularcalendariodeejecucindeproyectosdeinfraestructuraeneltercertrimestre.Porsulado,pasescomoChileyMxicomantuvieronsudinamismo.EnelcasodeChile,stefuemayorqueloesperado,sobretodoenelsegundosemestrede2012,cuandolainversinprivadaimpulselcrecimiento.

En los dos primerosmeses del ao, contina registrndose este comportamientodiferenciado.EnBrasil,losindicadoresmensualesdeactividadnorevelanclarassealesderecuperacin,generandoperspectivasdemenorcrecimiento,enuncontextoenelqueelaumentodelastasasyexpectativasdeinflacinvienenreduciendolosespaciosde poltica. Por otro lado, Chile continamostrando indicadoresmejores que losesperadosyenColombialarecuperacinestsiendolimitadaporfactoresexternos(temoresdemenordemandavenezolana)einternos(huelgasdegremioscafeterosysectoresligadosalamineradelcarbn).

Paraesteao,seprevquelareginregistreuncrecimientode3,5porcientoyparael2014seesperaunmayorcrecimientode3,8porciento,enlneaconlarecuperacindelaeconomamundialypreciosdecommoditiesanenniveleselevados.

Grfico 14AMRICA LATINA: CRECIMIENTO TRIMESTRAL(Tasastrimestralesdesestacionalizadasanualizadas)

Fuente:Bancoscentraleseinstitutosdeestadstica.Chile Colombia Brasil Mxico Per

1T.12 2T.12 3T.128,0

6,0

4,0

2,0

0,0

-2,0

-4,0

4T.12

23


Respectoalainflacin,desdeelltimoreportedeinflacin,enlamayoradepasesdelaregin,conexcepcindeBrasil,lastasasdeinflacinmostraroncorreccionesalabajadebidoalaevolucindelascotizacionesdealimentos,lamoderacindelcrecimiento y la apreciacin de lasmonedas.De estemodo, la inflacin revirtienlamayoradepasessloparcialmentelatendenciaalalzaobservadahastaeltercertrimestredelaopasado,laqueseexplicporelaumentodelospreciosinternacionalesdealimentosylaspresionesdedemanda.Alcierredelao,entrelosprincipalespasesdelareginconregmenesdemetasdeinflacin,lastasassesituaronfueradelosrangosmetasendoscasos.Porunlado,Uruguaycerrelaoconunainflacinde7,5porciento,porencimadesurangometa(46porciento),mientrasque,Chileregistrunatasade1,5porciento,pordebajodellmiteinferiordesurangometa(24porciento).Entodoslospases,lainflacinde2012fuemenorquelaobservadaenelaoprevio.

Grfico 15AMRICA LATINA: PROYECCIONES DE CRECIMIENTO DEL PBI

Fuente:ConsensusEconomicsyBCRP(paraPer).

2,4

1,5

3,12,5

3,23,8 3,6

4,0 3,84,1 4,0

4,64,3

4,8 4,8 4,74,9 4,8

6,0

4,5

6,3 6,3

Venezuela Argentina Brasil Mxico Ecuador Uruguay Colombia Bolivia Chile Paraguay Per

2013 2014

Grfico 16AMRICA LATINA: PROYECCIONES DE INFLACIN

Fuente:ConsensusEconomicsyBCRP(paraPer).

2,02,0 3,03,2 3,1 3,1 3,7 3,6

4,4 4,4 4,5 4,4 4,9 4,8 5,6 5,57,3 6,6

11,2 11,6

28,526,1

Per Colombia Chile Mxico Ecuador Paraguay Bolivia Brasil Uruguay Argentina Venezuela

2013 2014

24


Mercados financieros

11.Hasta mediados de febrero, las condiciones en los mercados financieros fueronfavorables debido a los anuncios de los principales bancos centrales de pases oeconomasdesarrolladasdemantener susestmulosmonetarios (como la FEDyelBCE)yalamenorincertidumbreenlaseconomasperifricasdelaEurozona.EnesteltimocasodestaclarecompradedeudayaprobacindelosnuevostrminosdelprogramadeGrecia,eliniciodelprocesodereestructuracindelabancaespaolaylasemisionesdedeudadelargoplazodeEspaaeItaliaconunabuenaaceptacinenlosmercados.

Estamejor evolucin, en un contexto de abundante liquidez internacional (verGrfico1),havenidoreflejndoseenlamejorpercepcinderiesgoenlosmercadosfinancieros. El ndice de volatilidad implcita (VIX) ha cado significativamentea niveles no registrados desde 2007. Asimismo, se ha observado una mayorpreferencia por activos riesgosos, particularmente activos de renta variable, locualhatenidounimpactopositivoenlaevolucindelosndicesburstiles,tantodepasesdesarrolladoscomodelosemergentes.Porelcontrario,enlosactivosasociadosa loscommodities,desde lasegundaquincenadefebreroseobservaunaliquidacindelasposicionesnocomerciales,loquepodraexplicarseporlostemores de unamenor demanda china tras lasmedidas aplicadas en su sectorinmobiliario.

Sinembargo,desde laltimasemanade febrero,con ladifusinde los resultadosno concluyentes de las elecciones parlamentarias en Italia y los recientes eventosdeChipre, la incertidumbrehavueltoaelevarseenEuropa.Aeste factorsesumla incertidumbrepor elproblemafiscal enEUA (que tambinhaba afectadoa losmercadoshaciafinesdediciembre)ylasmedidasdeChinaparalimitarelincrementodelospreciosdesusinmuebles.

Mar.08 Mar.08Mar.10 Mar.10Mar.12 Mar.12Mar.09 Mar.09Mar.11 Mar.11Mar.13 Mar.13

140

130

120

110

100

90

80

70

60

50

40

300

250

200

150

100

50

0

-50

-100

60

50

40

30

20

10

0

-10

-20

-30

-40

Grfico 17

Fuente:Bloomberg. Fuente:Bloomberg.

Desarrollados(ejederecho)Emergentes

Cobre-ejederechoPetrleo

NDICE DE BOLSAS PARA PASES DESARROLLADOS Y EMERGENTES(Ene.07=100)

CONTRATOS NO COMERCIALESN decontratos(miles)

25


12. Losmercados de dinero europeos siguieronmostraron una evolucin estable, comoresultadodelasmedidasdadasporelBCE,particularmentelasinyeccionesdeliquidezde3aos(definesdediciembrepasadoydefebrero),yelmantenimientodelasbajastasasdeintersdepoltica,quehanlogradocorregirlascondicionesdeiliquidezqueseobservaronhastaoctubrede2012.Msan,losprepagosdelabancaeuropeadeloscrditosdelBCE,anunciadoseneneroyfebrerode2013,estaransealandounamejorposicinfinancieradelabancaeuropea.EldiferencialentrelaEuriboratresmesesylatasadelMercadoSwapOvernight(OIS),quemidelastensionesenlosmercadosdedinero,sehamantenidoestable,desdemediadosdeoctubrede2012,enalrededordelos12puntosbsicos.

13. Lastensionesenlosmercados desarrollados de deuda soberanasehanreducido,particularmenteluegodelosavancesdelaseconomaseuropeasconproblemasdedeudaduranteelmesdeeneroylasprimerassemanasdefebrero.Eneseperodo,losspreadssoberanoseuropeosmostraronunaclaratendenciadescendente.Asimismo,losrendimientosenEUA,ReinoUnidoyAlemaniahanmostradounatendenciaalalza,

Mar.08 Mar.10 Mar.12Mar.09 Mar.11 Mar.13

15-mar.:mn.11,3

(novistodesdefeb.07)

89

79

69

59

49

39

29

19

9

Grfico 18COEFICIENTE DE AVERSIN AL RIESGO: VIX(S&P500)

(Marzo2008-Marzo2013)

Fuente:Bloomberg.

Grfico 19SPREAD ENTRE LAS TASAS EN EUROS LIBOR (EURIBOR) A 3 MESES Y O/N DEL MERCADO SWAP (OIS)


2,5

2,0

1,5

1,0

0,5

0,0

%

Mar.08 Mar.09 Mar.10 Mar.11 Mar.12 Mar.13

Fuente:Bloomberg.

26


enlneaconlasexpectativasdemayorsoportedelestmulomonetarioporpartedelosprincipalesbancoscentrales.

Sin embargo, desde marzo, esta evolucin se ha visto parcialmente limitada por laincertidumbrepolticaenItaliay loseventosrecientesenChipre.Losspreadscrediticiosregistraronreduccionessignificativas,salvoenelcasodelspreaddeItalia,quehainclusivesobrepasadoaldeEspaa,pasquecuentaconunprogramaderescatefinanciero.

EnAmricaLatina,losspreadsCDSdelamayoradepases,handisminuidoreflejandolasmenorestensionesenlosmercadosfinancierosinternacionalesregistradashastalaprimeraquincenadefebrero.

Cuadro 4SPREADS SOBERANOS DE ECONOMAS DESARROLLADAS

Fin de perodo Variaciones en puntos bsicos

Dic. 08 Dic. 09 Dic. 10 Dic. 11 Dic. 12 Mar. 13 Dic. 10 Dic. 11 Dic.12

(4) (3) (2) (1) (1)-(4) (1)-(3) (1)-(2)

CDS (Puntos bsicos) EUA 67 38 42 49 38 38 -3 -11 0 Reino Unido 107 82 74 98 41 44 -30 -54 2 Alemania 46 26 59 102 42 34 -25 -68 -8 Francia 54 32 108 220 93 70 -38 -150 -24 Espaa 101 114 350 380 300 275 -75 -106 -25 Italia 157 109 240 484 289 273 33 -212 -16 Grecia 1/ 232 286 1 010 8 786 4 265 3 890 2 880 -4 896 -375 Portugal 96 92 501 1 082 443 369 -132 -713 -74 Irlanda 181 158 609 724 220 170 -439 -555 -50 Rendimiento del bono del Tesoro de 10 aos (%) EUA 2,21 3,84 3,29 1,87 1,76 1,99 -130 12 23 Reino Unido 3,02 4,02 3,40 1,98 1,83 1,94 -146 -4 11 Alemania 2,95 3,39 2,96 1,83 1,32 1,46 -151 -37 14

1/ En el caso griego, producto de la primera reestructuracin de deuda griega el spread se redujo hasta un nivel de 5 730 puntos bsicos, posteriormente, con la recompra de deuda griega de enero de 2013, el ndice volvi a reducirse.

Fuente: Bloomberg.

Cuadro 5SPREADS SOBERANOS DE ECONOMAS DE AMRICA LATINA

Fin de perodo Variaciones en puntos bsicos

Dic. 08 Dic. 09 Dic. 10 Dic. 11 Dic. 12 Mar. 13 Dic. 10 Dic. 11 Dic. 12

(4) (3) (2) (1) (1)-(4) (1)-(3) (1)-(2)

Spreads CDS (en puntos bsicos) Argentina 3 905 961 610 923 1 401 2 715 2 106 1 792 1 315 Brasil 299 123 111 161 108 131 20 -30 22 Chile 203 69 84 132 72 63 -21 -70 -9 Colombia 308 144 113 154 96 89 -24 -65 -7 Mxico 292 134 113 153 97 90 -23 -63 -7 Per 303 124 113 172 97 89 -25 -83 -8

Fuente: Bloomberg.

27


14. Las mejores condiciones en los mercados implicaron tambin ligeras gananciasen los principales mercados burstiles. stas se vieron favorecidas adems poruna recomposicindeportafolio,desde los ttulosde rentafijahacia los ttulosderentavariable.Enlosmercadosdesarrollados,casitodaslasplazasburstilesconexcepcindeItaliaacumulangananciasenelao.EnLatinoamrica,enloquevadelao, losprincipalesmercadosburstilessehanvisto ligeramenteafectadasporlacorreccindepreciosdeloscommodities.EnelcasodeBrasiltambininfluyeldeterioroenlasexpectativasdeinflacinydecrecimientopara2013.

Tipo de cambio

15.Respecto a los tipos de cambio, frente al cierre de diciembre, el dlar se haapreciadoen1porcientofrentealacanastadeprincipalesmonedas.Estaevolucinestarareflejandobsicamentelosmayoresriesgosenlaseconomaseuropeasconproblemasdedeudaa razde lacrisispoltica italianay los recienteseventosenChipre, y laspeores condicionesde crecimientoparaEuropa (respecto a lasdeEUA).

Grfico 20BOLSAS

(Findeperiodo;var.%Mar.13respectoaDic.12)

-10% -5% -0% 5% 20%10% 15% 25%

EUACANAD

REINOUNIDONORUEGA

AUSTRALIANUEVAZELANDA

JAPNHONGKONG

TAIWNCOREA

EUROZONAALEMANIA

FRANCIAESPAAITALIA

IRLANDAPORTUGAL

GRECIA

REP.CHECAHUNGRAPOLONIARUMANIA

RUSIATURQUAUCRANIA

CHINAINDIA

INDONESIASINGAPURMALASIA

TAILANDIAISRAEL

BRASILCHILE

COLOMBIAMXICO

ARGENTINAPER

Fuente:Bloomberg.

28


Deestaforma,entrediciembreymarzo,eldlarsehaapreciado0,9porcientofrentealeuroy7,0porcientofrentealalibraesterlina.Frentealyen,eldlarseapreci9,8porciento,continuandoconlatendenciaobservadaenlosltimosmesesde2012y

Mar.08 Mar.09 Mar.10 Mar.11 Mar.13Mar.12

120

115

110

105

100

95

90

120

115

110

105

100

95

90

Grfico 21NDICE CANASTA DEL DLAR*


*Aumentodelndicesignificarevalorizacindeldlar.Fuente:FED.

Cuadro 6TIPOS DE CAMBIO

(Fin de periodo)

Var.% Mar.13 respecto a: Dic.08 Dic.09 Dic.10 Dic.11 Dic.12 Mar.13 Dic.09 Dic.10 Dic.11 Dic.12 (5) (4) (3) (2) (1) (1)/(5) (1)/(4) (1)/(3) (1)/(2)

Canad 1,22 1,05 1,00 1,02 0,99 1,02 -3,1 2,3 0,0 2,8 Japn 90,60 92,90 81,15 76,94 86,74 95,28 2,6 17,4 23,8 9,8 Reino Unido (US$/u.m.) 1,46 1,62 1,56 1,55 1,63 1,51 -6,5 -3,1 -2,7 -7,0 Eurozona (US$/u.m.) 1,40 1,43 1,34 1,30 1,32 1,31 -8,7 -2,3 1,0 -0,9 Suiza 1,07 1,04 0,93 0,94 0,92 0,94 -9,3 0,6 0,1 2,5

Brasil 2,31 1,74 1,66 1,86 2,05 1,98 13,7 19,4 6,4 -3,2 Chile 636 507 468 519 478 472 -7,0 0,8 -9,2 -1,4 Colombia 2 246 2 040 1 915 1 936 1 766 1 806 -11,5 -5,7 -6,7 2,3 Mxico 13,65 13,06 12,36 13,95 12,86 12,43 -4,8 0,6 -10,9 -3,4 Argentina 3,454 3,799 3,979 4,302 4,915 5,089 34,0 27,9 18,3 3,5 Per 3,136 2,890 2,808 2,697 2,552 2,592 -10,3 -7,7 -3,9 1,6

Hungra 188,30 187,96 208,15 243,28 220,21 233,44 24,2 12,1 -4,0 6,0 Polonia 2,96 2,86 2,96 3,44 3,08 3,17 10,8 7,3 -7,8 2,8 Rusia 30,53 30,31 30,57 32,19 30,55 30,62 1,0 0,2 -4,9 0,2 Turqua 1,54 1,50 1,54 1,88 1,78 1,81 21,2 17,9 -3,8 1,9

China 6,82 6,83 6,59 6,29 6,23 6,21 -9,0 -5,7 -1,3 -0,3 India 48,58 46,40 44,70 53,01 54,99 54,02 16,4 20,9 1,9 -1,8 Israel 3,78 3,79 3,52 3,81 3,73 3,68 -2,7 4,6 -3,3 -1,2

Canasta de la FED 107,40 101,60 99,17 100,64 99,21 100,40 -1,2 1,2 -0,2 1,2

Fuente: Bloomberg y Reuters.

29


querespondealasexpectativasdeunrelajamientoenlapolticamonetariadelBancodeJapn.

Enlostresltimosmeses,lamayoradelasmonedas de Latinoamricasehaapreciado,enuncontextodeentradasnetasdecapitalesalaregin.Estecomportamientoestuvolimitadoporlostemporaleseventosdemayoraversinalriesgoglobalylacadadelospreciosdeloscommodities.Respectoasusvaloresdecierredelaopasado,lasmonedasdeBrasil,ChileyMxicosehanapreciado,mientrasquelasmonedasdeArgentinayColombiasedepreciaron.DebeindicarsetambinqueainiciosdefebreroelgobiernodeVenezueladevalueltipodecambiooficialen32porciento(de4,3a6,3bolvarespordlar).

Decisiones de tasas de inters

16. Enloquevadelao,lamayoradebancoscentralesmantuvieronsustasasdeinters,continuandocon la tendencia reseadaenanteriores reportesde inflacin.Deuna

Grfico 22TIPO DE CAMBIO DEL EURO (US$ por )


1,371,361,351,341,331,321,311,301,291,281,271,261,251,241,231,221,211,20

1,371,361,351,341,331,321,311,301,291,281,271,261,251,241,231,221,211,20

Fuente:Reuters.

Mar.12 May.12 Jul.12 Set.12 Nov.12 Ene.13 Mar.13

04Ene.12 23May.12 10Oct.1215Feb.12 11Jul.12 21Nov.1211Abr.12 22Ago.12 16Ene.13 06Mar.13

15000

10000

5000

0

-5000

-10000

-15000

Grfico 23FLUJOS DE PORTAFOLIO A ECONOMIAS EMERGENTES*

(Flujossemanales,US$millones)

*Incluyefondosdedicadosynodedicados.Fuente:Barclays.

Europa,MedioOrienteyfrica Asia AmricaLatina

30


muestra de 32 bancos centrales, solo cinco Israel, Colombia, Hungra, India yPoloniadisminuyeronsutasadeintersen25puntosbsicos,mientrasqueSerbialaelevenlamismamagnitud.

Estos desarrollos se dan en un contexto de bajas presiones inflacionarias enla mayora de economas desarrolladas, lo que facilita el mantenimiento de

Cuadro 7TASAS DE INTERS DE POLTICA MONETARIA

Variacin (pbs.) acumulada Set.12 Oct.12 Nov.12 Dic.12 Ene.13 Feb.13 Dic.12 Nov.12 Dic.11 Set.08

Serbia 10,50 10,75 10,95 11,25 11,50 11,75 25 30 150 -450Corea del Sur 3,00 2,75 2,75 2,75 2,75 2,75 0 0 -50 -250BCE 0,75 0,75 0,75 0,75 0,75 0,75 0 0 -25 -350Chile 5,00 5,00 5,00 5,00 5,00 5,00 0 0 -25 -325Estados Unidos 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0 0 0 -175Indonesia 5,75 5,75 5,75 5,75 5,75 5,75 0 0 -25 -350Mxico 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 0 0 0 -375Filipinas 3,75 3,50 3,50 3,50 3,50 3,50 0 0 -100 -250Reino Unido 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0 0 0 -450Japn 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0 0 0 -40Uruguay 9,00 9,00 9,00 9,25 9,25 9,25 0 25 50 200Sudfrica 5,00 5,00 5,00 5,00 5,00 5,00 0 0 -50 -700Pakistn 10,50 10,00 10,00 9,50 9,50 9,50 0 -50 -250 -350Per 4,25 4,25 4,25 4,25 4,25 4,25 0 0 0 -225Suiza 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0 0 0 -250Tailandia 3,00 2,75 2,75 2,75 2,75 2,75 0 0 -75 -100Taiwn 1,88 1,88 1,88 1,88 1,88 1,88 0 0 0 -163Turqua 5,75 5,75 5,75 5,50 5,50 5,50 0 -25 -25 -1 125China 6,00 6,00 6,00 6,00 6,00 6,00 0 0 -56 -120Canad 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 0 0 0 -200Brasil 7,50 7,25 7,25 7,25 7,25 7,25 0 0 -375 -650Australia 3,50 3,25 3,25 3,00 3,00 3,00 0 -25 -125 -400Islandia 5,75 5,75 6,00 6,00 6,00 6,00 0 0 125 -950Malasia 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 0 0 0 -50Noruega 1,50 1,50 1,50 1,50 1,50 1,50 0 0 -25 -425Nueva Zelanda 2,50 2,50 2,50 2,50 2,50 2,50 0 0 0 -500Suecia 1,25 1,25 1,25 1,00 1,00 1,00 0 -25 -75 -375Israel 2,25 2,00 2,00 2,00 1,75 1,75 -25 0 -75 -225Colombia 4,75 4,75 4,50 4,25 4,00 3,75 -25 -25 -50 -575Hungra 6,50 6,25 6,00 5,75 5,50 5,25 -25 -25 -125 -275India 8,00 8,00 8,00 8,00 7,75 7,75 -25 0 -50 -100Polonia 4,75 4,75 4,50 4,25 4,00 4,00 -25 -25 -25 -175

Fuente: Reuters y Bloomberg.

31


los estmulos monetarios. Este comportamiento difiere de lo observado enlas economas emergentesms grandes, en particular Brasil y China, donde lainflacinhamostradounrepunterespectoa las tasasobservadashaciafinesde2012.

Cuadro 8INFLACIN DE PRINCIPALES PASES (Variaciones porcentuales ltimos 12 meses)

Dic.10 Dic.11 Dic.12 Ene.13 Feb.13

Economas desarrolladas 1. Estados Unidos 1,5 3,0 1,7 1,6 2,02. Eurozona 2,2 2,7 2,2 2,0 1,8 Alemania 1,9 2,3 2,0 1,9 1,8 Francia 1,5 2,7 1,5 1,4 1,2 Italia 2,1 3,7 2,6 2,4 2,0 Espaa 2,9 2,4 3,0 2,8 2,93. Japn 0,0 -0,2 -0,1 -0,3 n.d.4. Reino Unido 3,7 4,2 2,7 2,7 2,8 Economas en desarrollo 1. China 4,6 4,1 2,5 2,0 3,22. India 9,5 6,5 7,3 6,6 6,83. Rusia 8,8 6,1 6,6 7,1 7,34. Brasil 5,9 6,5 5,0 6,2 6,3

Inflacin promedio 1/ 3,4 3,6 2,7 2,4 3,1

1/InflacinpromediodelospasessealadosponderadaporparticipacinenelPBIPPCmundial.ParaDiciembrede2012y los meses de 2013 se emplearon las ponderaciones de 2011.

Fuente: Bloomberg; FMI, WEO octubre 2012 y Eurostat.

32


II. Actividad Econmica

17. Elcrecimientodelaeconomaperuanasehaestabilizadoalrededordesunivelsosteniblede largo plazo. En el ao 2012 la economa peruana creci 6,3 por ciento, comoconsecuenciadeunmayordinamismodelademandainterna,enparticulardelainversinprivadaypblica.Enesecontexto, lademanda internapasdecrecerauna tasade6,2enelprimersemestreaunincrementode8,6porcientoenelsegundosemestre,entantoquelaactividadeconmicacreci6,2y6,3porcientoenelmismoperiodo,respectivamente.Paralosaos2013y2014,elescenariocentraldeproyeccinconsideratasasdecrecimientodelPBIennivelesestablescercanosasunivelpotencialprevaleciendoelmayorimpulsodefactoresdedemandainternaenunentornoenelquepersistiranindicadoresdbilesdecrecimientomundial.

18. Elcrecimientodelademandainternaseacelereneltercerycuartotrimestredelaoregistrandounaexpansinde9,8y7,6porcientorespectivamente,nivelessuperioresalosregistradosporelPBIenlosmismosperiodos.Alconsiderarestatendenciadelademandainterna,laproyeccinpara2013consideraunadesaceleracinmenorenestavariableconrespectoaloprevistoenelReportedeInflacindediciembre,sustentadaenlaevolucinrecientedelainversinprivada,yenlasexpectativasoptimistasdeconsumidoresyempresarios.

Grfico 24PRODUCTO BRUTO INTERNO: 2005-2014

(Variacinporcentualreal)

*Proyeccin.2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013* 2014*

6,87,7

8,99,8

0,9

8,8Promedio2005-2012:7,0% 6,9 6,3 6,3 6,3

Grfico 25DEMANDA INTERNA: 2005 - 2014


*Proyeccin.2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013* 2014*

5,8

10,311,8 12,3

-2,8

13,1

Promedio2005-2012:8,0% 7,2 7,4

6,8 6,6

33


Enestalnea,laproyeccindecrecimientodelPBIparaelao2013seharevisadoalalzade6,2porcientoenelReportedeInflacindediciembrea6,3porcientoenelpresentereporte,entantoqueparaelao2014laproyeccindecrecimientodelPBIseubicaraen6,3porciento,similaraloprevistoenelReportedeInflacinprevio.

Proyecciones de los componentes del gasto

19. Paraelao2013seha revisadoalalza laproyeccindelcrecimientode lademandainternade6,3porcientoenelReportedeInflacindediciembrea6,8porcientoenelpresentereporte,loquecontinasuponiendounadesaceleracinconrespectoalosaosprevios.Elincrementoseexplicaporelmayordinamismodelgastotantoprivadocomopblico,queenconjuntocontribuyencon0,3puntosporcentualesalmayorcrecimientodelademandainternaconrespectoalreportedeinflacinanterior.

Cuadro 9DEMANDA INTERNA Y PBI

(Variaciones porcentuales reales) 2011 2012 2013* 2014* RI Dic.12 RI Mar.13 RI Dic.12 RI Mar.13 1. Demanda interna 7,2 7,4 6,3 6,8 6,3 6,6 a. Consumo privado 6,4 5,8 5,7 5,7 5,7 5,7 b. Consumo pblico 4,8 10,6 7,6 10,1 6,2 6,6 c. Inversin privada 11,7 13,6 8,2 8,8 8,2 8,2 d. Inversin pblica -17,8 20,9 15,2 15,0 11,7 11,4 2. Exportaciones 8,8 4,8 7,7 5,1 9,1 7,9 3. Importaciones 9,8 10,4 7,5 7,8 8,9 8,9 4. Producto bruto interno 6,9 6,3 6,2 6,3 6,3 6,3Nota: Gasto pblico -4,2 14,1 10,4 11,9 8,3 8,3 RI:ReportedeInflacin.* Proyeccin.

Cuadro 10DEMANDA INTERNA Y PBI

(Contribuciones a la variacin porcentual real) 2011 2012 2013* 2014* RI Dic.12 RI Mar.13 RI Dic.12 RI Mar.13 1. Demanda interna 7,5 7,7 6,6 7,2 6,7 7,0 a. Consumo privado 4,2 3,9 3,7 3,7 3,7 3,7 b. Consumo pblico 0,5 1,0 0,7 1,0 0,6 0,7 c. Inversin privada 2,5 3,1 2,0 2,1 2,0 2,0 d. Inversin pblica -1,1 1,0 0,8 0,8 0,7 0,7 e. Variacin de existencias 1/ 1,4 0,3 -0,4 -0,2 -0,6 -0,32. Exportaciones 1,6 0,9 1,4 0,9 1,7 1,43. Importaciones 2,1 2,3 1,7 1,8 2,1 2,14. Producto bruto interno 6,9 6,3 6,2 6,3 6,3 6,3 Nota: Gasto pblico -0,7 2,0 1,6 1,8 1,3 1,3 1/ Porcentaje del PBI.RI:ReportedeInflacin.* Proyeccin.

34


20. El consumo privado tuvo en 2012 un dinamismomenor al de 2011, al registrarunatasadecrecimientode5,8porcientofrenteaunatasade6,4porciento.Estecomportamientoconfirmaraunagradualmoderacinenelcrecimientodelconsumoconrespectoalaevolucinquemostrenlosdosaosprevios,esperndoseparalossiguientesaostasasmsestables,en lneaconelcrecimientoprevistoparaelPBI.Laexpansindelconsumo,enuncontextodeoptimismodelosconsumidores,sereflejaendiversosindicadorescomolaventadevehculosfamiliaresnuevos,quecreci34,8enelcuartotrimestrey37,9porcientoenelacumuladoenelao2012,yelincrementodeloscrditosdeconsumo,quesubieron15,2y13,9porcientoendiciembreyfebreroltimos.

Acontinuacinsemuestranotrosindicadoresquereflejanlaevolucinrecientedelconsumoprivado:

a. ElndicedeConfianzadelConsumidorsigueubicndoseeneltramooptimista.Esteindicadormantuvoenelcuartotrimestreunnivelpromediode62puntos,superioralregistradoeneltercertrimestre(57puntos).Noobstanteseobservaunligerodeterioroenesteindicadordurantelosprimerosdosmesesdelpresenteao,ubicndoseanporencimadelpromediodelao2012,quefuede58puntos.

Grfico 26CONSUMO PRIVADO: 2005 - 2014


*Proyeccin.2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013* 2014*

4,6

6,4

8,3 8,7

2,4

6,0Promedio

2004-2012:6,1%6,4

5,8 5,75,7

Grfico 27NDICE DE CONFIANZA DEL CONSUMIDOR: 2009 - 2013

Situacineconmicafamiliar

Fuente:APOYOConsultoria.Elaboracin:BCRP.

E09 E10 E11 E12 E13M M M MM M M MJ J J JS S S SN N N N

Tramooptimista

59

6667

63

Tramopesimista

70

65

60

55

50

45

40

35

30

35


b. Elvolumendeimportacionesdebienesdeconsumoduraderocontinucreciendoatasasaltas,entornoal10porcientoenlosdosltimosmeses,aunqueaunmenorritmoqueenelcuartotrimestre(25,0porciento).

c. El crecimientodel empleourbanoenempresasde10yms trabajadores fuede3,7porcientoenenerode2013,similaralpromedio2009-2013,aunquemoderndoserespectoalastasasdeexpansinobservadasen2011y2012.

d. Elcrecimientodelcrditoapersonasnaturales,queincluyeelcrditodeconsumoehipotecario,sehamoderadoconrespectoalastasasobservadasduranteelao2012.

Grfico 28VOLUMEN DE IMPORTACIONES DE BIENES DE CONSUMO DURADERO: 2009 - 2013


0,0

20,0

-20,0

40,0

-40,0

60,0

80,0

11,79,6

24,6


Promedio2009-2012:16,9%

Grfico 29EMPLEO NACIONAL URBANO EN EMPRESAS DE 10 A MS TRABAJADORES: 2009-2013


3,74,0

4,3

Fuente:MinisteriodeTrabajoyPromocindelEmpleo.

Fuente:SUNAT.


Promedio2009-2012:3,7%

Grfico 30CRDITO A PERSONAS NATURALES: 2009 - 2013



18,819,4 18,2

30

25

20

15

10

5

0

Promedio2009-2012:19,2%

36


Considerando estos indicadores, se mantiene la proyeccin del crecimiento delconsumoprivadoparaelao2013en5,7porciento,estabilizndosealrededordeestatasaymostrandouncrecimientosimilarenelao2014.

21. La inversin privada creci 13,6 por ciento en el ao 2012, mostrando tasas deexpansintrimestralesdedosdgitosconunaligeradesaceleracinenelcuartotrimestre.Conello la inversinprivada seubicen coeficientesporencimadel20por cientocomoporcentajedelPBI.Estecomportamientoguardarelacinconlarecuperacindelaconfianzaempresarialregistradaenlasencuestasdeexpectativasdeesteperiodo.Diversosindicadoresreflejanlaevolucindelainversinprivada:

a. Las expectativas de los empresarios sobre la situacin de la economa a tresmesessemantieneneneltramooptimista,alcanzandolos66puntosenfebrero,valorporencimadelosregistradosduranteelao2012.

b. LosagenteseconmicoselevaronsusexpectativasdecrecimientodelPBIpara2013.Elcrecimientoesperadoparaelao2014seubicaenelrangode6,0a6,5porciento.

Grfico 31EXPECTATIVAS DE LA ECONOMA A 3 MESES: 2009 - 2013

Fuente:EncuestadeExpectativasMacroeconmicas,BCRP.Encuestarealizadadurantelasegundaquincenadefebrerode2013.

6764

6466

Tramooptimista

Tramopesimista

90

80

70

60

50

40

30

20

10E09 E10 E11 E12 E13M M M MM M M MJ J J JS S S SN N N N

Cuadro 11ENCUESTA DE EXPECTATIVAS MACROECONMICAS: CRECIMIENTO DEL PBI

(Puntos porcentuales) Expectativas del: RI Set.12 RI Dic.12 RI Mar.13

Sistema Financiero 2013 6,0 6,0 6,3 2014 6,0 6,0 6,1Analistas Econmicos 2013 5,9 6,0 6,3 2014 6,0 6,0 6,5Empresas No Financieras 2013 6,0 6,0 6,1 2014 6,0 6,0 6,0

RI:ReportedeInflacin.Fuente: Encuesta de Expectativas Macroeconmicas, BCRP. Encuesta realizada durante la segunda quincena de febrero de 2013.

37


c. Elvolumende importacionesdebienesdecapital, indicadorde lademandadeinversin,muestratasasdecrecimientodedosdgitosenlosltimosmeses.

d. Elconsumointernodecementomostrunatasadecrecimientodedosdgitosenlosprimerosdosmesesdelao2013.

e. La produccin de electricidad contina mostrando dinamismo, con tasas enpromediosuperioresal5porcientoenlosltimosmeses.

Grfico 32VOLUMEN DE IMPORTACIONES DE BIENES DE CAPITAL: 2009 - 2013


-10

10

-30

30

-50

50

70

13,420,3

8,4


Grfico 33CONSUMO INTERNO DE CEMENTO: 2009 - 2013


13,7

18,6

4,3

30

25

20

15

10

5

0

-5E09 E10 E11 E12 E13M M M MM M M MJ J J JS S S SN N N N

16,9

Grfico 34PRODUCCIN DE ELECTRICIDAD: 2009 - 2013


5,3

7,45,9

14

12

10

8

6

4

2

0

-2

-4

Fuente:COES.

Fuente:ASOCEMyempresascementeras.

E09 E10 E11 E12 E13 FM M M MM M M MJ J J JS S S SN N N N

6,8

4,8

38


22. Cabesealarquelaevolucindeestosindicadoresdeproduccinenelprimertrimestrede2013estaraafectadaporelefectocalendariodedas laborables;al respectosecuentaconmenosdaslaborablesenelprimertrimestredelaoencomparacinconsimilarperiodode2012,pueselmesde febrerodel aopasado fuebisiesto y laSemanaSantadelpresenteaoseregistrarenmarzoenlugardeabrilcomoocurrien2012.

23. Losanunciosdeproyectosdeinversinprivadaparaelperiodo2013-2014alcanzanUS$ 32,0milmillones, ciframayor enUS$ 0,9milmillones con respecto al totalregistradoenelReportedeInflacindediciembre.

Esteincrementoesexplicadoenparteporlosmayoresanunciosdeinversinenelsector hidrocarburos. La empresa Pacific Rubiales Energy anunci el desarrollo decincolotes:Z-1(Tumbes)queexplotaenasociacinconBPZ;135y137enLoreto;116enAmazonasy138enUcayali,dondeiniciarlaperforacindeunprimerpozo,elYahush-1X.

Cuadro 12ANUNCIOS DE PROYECTOS DE INVERSIN PRIVADA

(Millones de US$)

2013 2014 2013 - 2014

Minera 7 756 7 037 14 793Hidrocarburos 3 020 1 972 4 992Electricidad 2 379 1 447 3 826Industrial 971 838 1 809Infraestructura 1 112 585 1 697Otros Sectores 3 315 1 604 4 919Total 18 553 13 483 32 036

Fuente: Anuncios de empresas.

Cuadro 13ANUNCIOS DE PROYECTOS DE INVERSIN PRIVADA

(Millones de US$)

2013 - 2014 RI Dic.12 RI Mar.13 Diferencia

Minera 15 025 14 793 -232Hidrocarburos 4 466 4 992 526Electricidad 3 780 3 826 46Industrial 1 759 1 809 50Infraestructura 1 697 1 697 0Otros Sectores 4 400 4 919 519Total 31 127 32 036 909

Fuente: Anuncios de empresas.

39


Lasinversionesenelsectorminero,seincrementaranen2013porlaactualizacindeanuncioseneldesarrollodeproyectostalescomo,Toromocho,empresaqueanuncielincrementodeinversinenUS$1300millonesyConstancia,proyectoquecuentacon rdenes de compra de equipos tcnicos que se utilizaran en la provisin deenergayautomatizacinparalapuestaenmarchaelproyecto.Noobstante,continalalentitudenlaejecucindeproyectosporlapresenciadeconflictossocialesannoresueltosylademoraenlaobtencindepermisosdeexploracinyexplotacin,loqueoriginalareprogramacinenlaejecucindelacarteradeinversiones.Losflujosdeinversinconsideradosenlossectoresmineraehidrocarburosincluyenlosmontosreferencialesenlasdistintasfasesdelosproyectos(estudios,exploracin,explotacinconstruccindeplanta,entreotros)conEstudiosde ImpactoAmbientalenestadopreliminarosuperior.

Losotrossectoresligadosalaconstruccincomoinmobiliario,hoteleroysalud,continanrealizando importantes anuncios de nuevos proyectos y ampliacin y remodelacinde las instalacionesyaexistentes, tantoenLimacomoenprovincias.El sector retailcontinuarcreciendoen2013,considerandoquelosprincipalesoperadoresdecentroscomercialesanunciaronqueinvertirnmsdeUS$350millonesenlaconstruccindedieznuevoscentroscomercialesenelpas.

Grfico 35ANUNCIOS DE PROYECTOS DE INVERSIN PRIVADA: 2013-2014

(MillonesdeUS$)

15025 14793

4466 49923780 3826

1759 1809 1697 1697

4400 4919

Industrial Infraestructura OtrossectoresElectricidadHidrocarburosMinera

RIDic.12 RIMar.13

Otrossectores:15,4

Electricidad:11,9

Industrial:5,6

MineraeHidrocarburos

61,8

Infraestructura:5,3

Grfico 36PROYECTOS DE INVERSIN PREVISTOS: 2013 -2014

(Participacinporcentual)

Fuente:Anunciosdeempresas.

Fuente:Anunciosdeempresas.

40


Adicionalmente,Proinversintieneencarteraimportantesproyectosporconcesionar.EntrestosdestacanlacentralhidroelctricadeMollocoenArequipa,laterceraetapadelproyectodeirrigacinChavimochicenLaLibertadyobrasparaelabastecimientodeaguapotableenLima,entreotros.

Cuadro 14ANUNCIOS DE PRINCIPALES PROYECTOS DE INVERSIN: 2013-2014

SECTOR INVERSIONISTAS NOMBRE DEL PROYECTO

Xstrata Copper Las Bambas Freeport-Macmoran Copper Ampliacin de mina Cerro Verde Aluminium Corp of China Ltd. (Chinalco) Toromocho Norsemont Mining Inc., HudBay Minerals Inc. Constancia Antares Minerals Inc. Haquira Anglo American Plc. Quellaveco China Minmetals Corporation y Minera Jiangxi Copper Company Ltd. El Galeno Cumbres Andinas, Korea Resources Corp. Mina Justa Bear Creek Mining Corporation Corani Grupo Milpo Ampliacin de minas Cerro Lindo y El Porvenir Hochschild Mining International Minerals Corporation Inmaculada Shougang Corporation Ampliacin de mina Marcona Minera Gold Corp. Ampliacin de mina Lagunas Norte Grupo Buenaventura Ampliacin de mina Colquijirca Grupo Mxico S.A.B. de C.V. Ampliacin de mina Cuajone Pluspetrol Per Corp. S.A. Ampliacin planta Pisco y Malvinas Savia Per S.A. Lote Z-2B: Perforacin, exploracin y otras inversiones PacificRubialesEnergy Desarrollodelotes:Z1-135-137-116-138 Transportadora de Gas del Per S.A. Ampliacin capacidad de transporte de gasHidrocarburos Petrobras Lote 58 y Lote X CliddaGasNaturaldelPer Masificacindegas Perenco Exploracin Lote 67 / Oleoducto Pluspetrol Per Corp. S.A. Exploracin Lote 88 y 56 SK Energy Exploracin Lote Z 46 Repsol Exploracin, Petrobras Energa Per S.A. Lote 57 - Kinteroni Odebrecht S.A. Central hidroelctrica Cerro de Chaglla Inkia Energy Central hidroelctrica Cerro del guila Norwind Parque Elico Cerro Chocan Energa Azul S.R.L. Central hidroelctrica Santa Mara SN Power Per S.A. Central hidroelctrica ChevesElectricidad Volcan Compaia Minera S.A.A. Central hidroelctrica Belo Horizonte GDF Suez Central hidrioelctrica Quitaracsa I Inevarante Centrales hidroelctricas Acco Pucar GDF Suez Reserva fra de generacin - Ilo y Talara Energa de Entre Ros S.A. - ENERSA, Grupo Cobra Reserva fra de generacin - ten Abengoa LT Machupicchu Quencoro Onocora Tintaya Hochschild Mining S.A. Proyecto de fosfatos Siderper Modernizacin de planta: Planta de laminacin y nuevo horno Repsol YPF Ampliacin de planta La PampillaIndustrial Grupo Celepsa Ampliacin de la planta de laminacin (N 2) GrupoPilkingtonLimited Plantaparalafabricacindevidrioflotado(float). Corporacin JR Lindley Ampliacin y nuevas plantas OAS S.R.L. Va Parque Rimac Covisol Autopista del Sol : Trujillo - Sullana APM Terminals Modernizacin del Muelle NorteInfraestructura Autopista del Norte SAC Red Vial N 4 : Pativilca - Puerto Salaverry Consorcio Transportadora Callao Muelle de minerales Tertir Terminais / Cosmos / Translei Ampliacin Puerto Paita Grupo Romero Ampliacin Puerto Matarani Grupo Brescia Proyectos inmobiliarios y de salud Grupo Falabella Mall Aventura: Nuevos centros comerciales Grupo Interbank Ampliacin y construccin: Real Plaza (Lima y Provincias)Otros sectores Banmdica, Grupo Roe, Grupo San Pablo, GrupoMapfre,PacficoEPS Construccinyampliacindeclnicasycentrosdesalud Graa y Montero, Inmobiliari, Paz Centenario, Grupo San Jos, Rutini, Besalco, Grupo Fierro Proyectos inmobiliarios y de salud Ripley, Cencosud, Ekimed,Quimera Construccin y ampliacin de Cadenas Ripley, Almacenes Paris y supermercados

Fuente: Medios de prensa e informacin de empresas.

41


Aniveldelgobiernoregionalydelosgobiernoslocales,setieneprevistolaejecucindeimportantesproyectosdeinversionpblicaenelao2013.EntrestosdestacanelSistemaElctricodeTransporteMasivodeLimayCallao(TrenElctrico),laconstruccionyequipamientodeInstitucionesEducativasparaelIICiclodeEducacinBsicaRegularylaejecucindeunimportantenmerodeobrasparaelmejoramientodeinfraestructuradecarreterasanivelnacional,entreotros.

Cuadro 15PRINCIPALES PROYECTOS POR CONCESIONAR A CARGO DE PROINVERSIN

Proyecto Inversin estimada (Millones de US$)

Central hidroelctrica de Molloco (Arequipa)* 600Proyecto de irrigacin Chavimochc III Etapa 600Obras de cabecera y conduccin para el abastecimiento de agua potable para Lima 400Lnea de transmisin 500 KV Mantaro Marcona Socabaya Montalvo y subestaciones asociadas 380Nuevo Aeropuerto Internacional de Chinchero - Cusco 356Lnea de transmisin Moyobamba - Iquitos en 220 KV 345Red Dorsal Nacional de Fibra Optica 315Sistema de abastecimiento de GLP para Lima y Callao 260Sistema de abastecimiento de LNG para el Mercado Nacional 250Longitudinal de la Sierra Tramo 4 250Masificacindelusodegasnaturalanivelnacional 205Longitudinal de la Sierra Tramo 2 175Longitudinal de la Sierra Tramo 5 127Terminal Portuario General San Martn 101Suministro de energa a Iquitos (antes Reserva Fra) 100Provisin de servicios de saneamiento para los distritos del sur de Lima 100Hidrova Amaznica: ros Maran, Amazonas, Huallaga 74Total 4 638

* Proyecto concesionado el 21 de marzo de 2013. Fuente: Proinversin.

Cuadro 16PRINCIPALES PROYECTOS DE INVERSIN PBLICA

Proyecto Inversin estimada (Millones de US$)

Proyecto especial sistema elctrico de transporte masivo de Lima y Callao 1 172Construccin y equipamiento de instituciones educativas para el II Ciclo de Educacin Bsica Regular 930Rehabilitacin y mejoramiento de la carretera Ayacucho-Abancay 364Rehabilitacin y mejoramiento de la carretera Chongoyape-Cochabamba-Cajamarca 242Mejoramiento de la capacidad resolutiva de los servicios de salud del Hospital Antonio Lorena Nivel III-1-Cusco 212Rehabilitacin y mejoramiento de la carretera Lima-Canta-La Viuda-Unish 193Rehabilitacin y mejoramiento de la carretera Quinua-San Francisco 181Rehabilitacin y mejoramiento de la carretera Juanjui-Tocache 175Modernizacin del Sistema de Defensa Antitanque 172Rehabilitacin y mejoramiento de la carretera Chamaya-Jan-San Ignacio-Ro Canchis 167Incremento de la capacidad operativa de la FAP para la vigilancia de la Amazona Peruana desde el mbito aeroespacial 152Rehabilitacin y mejoramiento de la carretera Huaura-Sayn-Churn 137Rehabilitacin y mejoramiento de la carretera Cajamarca-Celendn-Balzas 111Rehabilitacin y mejoramiento de la carretera Trujillo-Shiran-Huamachuco 108Construccin y mejoramiento carretera Caman-Dv. Quilca-Matarani-Ilo-Tacna 100Mejoramiento de riego y generacin hidroenergtico del Alto Piura 89Costruccin y equipamiento del Hospital Nivel III-1 Victor Ramos Guardia-Huaraz-Provincia de Huaraz-Regin Ancash 88Mejoramiento de la carretera Satipo-Mazamari-Dv. Pangoa-Puerto Ocopa 78Rehabilitacin y mejoramiento de la carretera Yauri-Negromayo-Oscollo-Imata, Tramo Dv. Imata-Oscollo-Negromayo 70Mejora de la instruccin en la mar del personal en proceso de formacin de la Marina de Guerra del Per 65Construccin e implementacin del Hospital II-2 de Jan 60Majes Siguas-II Etapa 57

Total 4 924

Fuente: Presupuesto del Sector Pblico 2013.

42


Considerandoquelainversinprivadavieneregistrandounaevolucinmsdinmicadeloprevisto,paraelao2013seharevisadoalalzasucrecimiento,de8,2porcientoenelReportedeInflacindediciembre,a8,8porcientoenelpresenteReporte.Laproyeccinparaelao2014semantieneconuncrecimientode8,2porciento.

24. Lainversin pblica creci20,9porcientoenelao2012explicadoporlosmayoresgastosdelosgobiernosregionalesylocales,principalmenteparainfraestructuravialyeducativayenelsistemadeaguapotableyalcantarillado.Enelcasodelgobiernonacionalydelasempresasestatales,lainversinfuemenoralaregistradaen2011.Duranteelaoseobserv,sinembargo,unatendenciadecrecienteenel ritmodecrecimientodelainversinpblica,pasandode39,4porcientoenelprimertrimestrea 9,7 por ciento en el cuarto trimestre. Para el ao 2013 se proyectan tasas decrecimientoentornoal15,0porcientotrimestralalcanzandouncrecimientode15,0porcientoalcierredelao.

25. Considerandolaevolucindelainversinprivadaydelainversinpblica,elratiodeinversinbrutafijaaPBIsuperarael27porcientoenelao2013enlneaconloprevistoenelReportedeInflacinanterior.

Grfico 37INVERSIN PRIVADA: 2005 - 2014


*Proyeccin.2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013* 2014*

12,0

20,123,3

25,9

-15,1

22,1Promedio

2005-2012:13,5% 11,7 13,6

8,8 8,2

Grfico 38INVERSIN PBLICA: 2005 - 2014


*Proyeccin.2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013* 2014*

13,820,7 18,9

33,6

21,2Promedio

2005-2012:16,8%

27,3

-17,8

15,011,4

20,9

43


En laproyeccin seconsideraqueel incrementodel ratiode inversinaPBI serafinanciadoprincipamentemedianteelaumentodelahorrointerno,elcualcontinuaraconsutendenciacrecienteobservadaenlosltimosaos.Elahorrointernopasarade23,1porcientodelproductoen2012a24,3porcientoen2014enlneaconelcrecimientodelingreso.

26.Las exportaciones crecieron 4,8 por ciento en el ao 2012, tasa menora la registrada durante el ao previo (8,8 por ciento) en un contexto dedesaceleracin del crecimiento del comercio mundial. En el cuarto trimestrese observ una dbil evolucin de las exportaciones por el menor envode productos tradicionales (-3,2 por ciento), principalmente de caf y oro,en tanto que las no tradicionales crecieron 7,0 por ciento en trminos devolumen.

El presente reporte considera una trayectoria de recuperacin del crecimientode las exportaciones hacia 2014, principalmente por la entrada enoperacin de proyectos mineros de cobre, como Toromocho, Las Bambas

Grfico 39INVERSIN BRUTA FIJA: 2005 - 2014

(EnporcentajedelPBI)

*Proyeccin.

2005

18,4

2006

19,5

2007

21,5

2008

25,9

2009

22,9

2010

25,1

2011

24,1

2012

26,7

2013* 2014*

27,5 28,2

Inversinpblica Inversinprivada

21,8 22,321,519,619,2

17,721,5

18,216,415,5

2,9 3,13,4

4,35,2

5,9 4,55,2 5,7 5,9

Cuadro 17BRECHAS AHORRO-INVERSIN

(Porcentaje del PBI)

2011 2012 2013* 2014*

1. INVERSIN BRUTA FIJA 24,1 26,7 27,5 28,2 a. Privada 20,9 21,7 21,7 22,0 b. Pblica 4,5 5,2 5,7 5,9

2. AHORRO INTERNO NETO 1/ 22,2 23,1 23,5 24,3

3. AHORRO EXTERNO 1,9 3,6 4,0 3,9

1/ Excluye variacin de existencias. * Proyeccin.

44


Las importaciones crecieron 10,4 por ciento en el ao 2012 por mayoresimportacionesdebienesdeconsumoyserviciosnofinancieros,contasasde19,4y13,7porcientorespectivamente.Paraelao2013ypara2014seproyectatasasdecrecimientode7,8y8,9porciento,pordebajodelastasasregistradasenlosltimos tres aos, considerando la moderacin prevista en el crecimiento de lademandainterna.

PBI por sectores productivos

27. ElPBIregistruncrecimientode6,3porcientoenelao2012observndoseunaaceleracineneldinamismodelossectoresnoprimarios(7,1porciento)destacandoelmayorcrecimientodelossectoresconstruccin,comercioyservicios,enlneaconelcrecimientodelademandainterna.

y Constancia que estn ubicadas en las regiones Apurmac, Junn y Cusco,respectivamente.

Grfico 41IMPORTACIONES DE BIENES Y SERVICIOS: 2005 - 2014


*Proyeccin.

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013* 2014*

10,9 13,1

21,4 20,1

-18,6

24,0Promedio

2005-2012:10,6%9,8 10,4

7,88,9

Grfico 40EXPORTACIONES DE BIENES Y SERVICIOS: 2005 - 2014


*Proyeccin.

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013* 2014*

15,2

0,8

6,98,2

-3,2

1,3

Promedio2005-2012:5,2%

8,8

4,8 5,17,9

45


28. Enelao2012 laproduccinde lossectores primarios creci1,7porciento, tasainferioralaregistradaenel2011(4,4porciento),reflejandoelmenorcrecimientodelaproduccinpecuaria,pesqueraydemanufacturaderecursosprimarios.Paraelao2013,encomparacinconelReportedeInflacinanterior,seharevisadohaciaabajolatasadecrecimientodelossectoresprimariosde5,2a4,0porciento.

Elsector agropecuariocreci5,1porcientoenelao2012,destacandoelaportede losaltosvolmenesdepapa,arrozycarnedeave, loscualesexplicaronel57por ciento del crecimiento del sector. Asimismo, se observ una produccinhistricamenteelevadadepltano,cebolla,mandarina,naranjaycamote,entreotrosproductosorientadosalmercado interno.Seesperaqueenelao2013,elsectoralcanceuncrecimientode3,5porciento,tasainferioralaproyectadaenelReportedeInflacindediciembre.Estacorreccinalabajaobedeceprincipalmenteaunamenorproduccindecafasociadalaplagadenominadaroya.

Laevolucindelsector pesca enelao2012(-11,9porciento)reflejprincipalmentelamenorcuotadeextraccindeanchovetaparaconsumoindustrial.Seproyectaparaelao2013unniveldeextraccindeanchovetamenoralesperadoenelReportedeInflacinanterior(3,3millonesdetoneladasenlugardelas3,9millonesdetoneladasestimadasenelreporteprevio).Estareduccinasumeunamenorcuotaparalacapturadeanchovetaenlazonanortecentro,aunqueellosecorregirahaciafinalesde2013,porloquelaextraccindeanchovetaparaelao2014mostraraunarecuperacinhastanivelesde3,6millonesdetoneladas.

Cuadro 18PRODUCTO BRUTO INTERNO POR SECTORES ECONMICOS

(Variaciones porcentuales reales) 2011 2012 2013* 2014* RI Dic.12 RI Mar.13 RI Dic.12 RI Mar.13 Agropecuario 3,8 5,1 4,3 3,5 4,2 4,2Pesca 29,7 -11,9 2,6 1,1 1,1 3,3Minera e hidrocarburos -0,2 2,2 7,1 5,0 12,6 12,7 Minera metlica -3,6 2,1 6,4 3,9 12,9 12,3 Hidrocarburos 18,1 2,3 9,4 9,6 11,3 14,4Manufactura 5,6 1,3 5,6 5,0 6,0 5,7 Recursos primarios 12,3 -6,5 4,9 3,6 3,9 3,7 Manufactura no primaria 4,4 2,7 5,8 5,2 6,4 6,0Electricidad y agua 7,4 5,2 5,9 5,9 6,5 6,1Construccin 3,4 15,2 9,6 10,5 8,2 8,2Comercio 8,8 6,7 5,8 6,4 5,9 6,0Otros servicios 8,3 7,2 6,3 6,6 5,9 6,1PRODUCTO BRUTO INTERNO 6,9 6,3 6,2 6,3 6,3 6,3

Nota: PBI primario 4,4 1,7 5,2 4,0 6,9 6,8PBI no primario 7,4 7,1 6,4 6,7 6,2 6,2

RI:ReportedeInflacin.*Proyeccin.

46


Por suparte, el crecimientodelsector minero metlico en el ao2012 (2,1porciento)fueexplicadoporlamayorproduccindecobre(debidoalaampliacindeAntamina),zincyplata,quecompensaronlamenorextraccindeorodelamineraartesanaldeMadredeDios.

Larevisindelaproyeccindeestesectorparaelao2013conrespectoalReportedeInflacinanteriorobedecealamenorproduccinesperadadeoro,lacualserevisade5,1a4,7millonesdeonzas.Estoestaraasociadoalaanunciadareduccindehasta25porcientoenlaproduccindeYanacocha,ascomoalamenoractividadenMadredeDios.Estemenorcrecimientoseracompensadoenparteporlamayorextraccindecobre(1,3millonesdetoneladasmtricasfinas,TMF),explicadoporlaoperacinduranteunaocompletodelproyectoAntapaccay(160milTMF);yenmenormedidapor la contribucin de la ampliacin deAntamina. La produccin en el ao 2014aumentara12,3porcientoasociadoprincipalmentealamayorproduccindecobre(1,7millonesTMF)porlaentradaenoperacindelosnuevosproyectosToromocho,LasBambasyConstancia.

Conrelacinaloshidrocarburos,seproyectauncrecimientode9,6porcientopara2013, ligeramentemayor al registrado en el reporte anterior (9,4 por ciento). EsteaumentoestasociadoalamayorproduccindegasnaturalprevistaenelLote57deRepsol,ubicadoenlacuencadelUcayaliyquecuentaconreservasentre1y2trillonesdepiescbicos,conunplandeproduccinestimadoen155millonesdepiescbicosdiarios,queseraatenuadaporlamenorproduccindepetrleodeSaviaPerenelLoteZ-2BenPiura,respectoaloprevistoendiciembre.

Grfico 42PRODUCCIN DE LOS SECTORES PRIMARIOS: 2005 - 2014


*Proyeccin.2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013* 2014*

6,1

5,0

2,1

7,4

1,0 1,1

Promedio2005-2012:3,6%

4,4

1,7

4,0

6,8

29. Lossectores no primarioscrecieron7,1porcientoenao2012,principalmenteporlaevolucindeservicios,construccinycomercio.Enelhorizontedeproyeccinseprevunadesaceleracingradual enel ritmode crecimientode los sectoresnoprimariosen lneacon lamoderacinprevistaenel crecimientode lademanda interna.Enelcasode lamanufacturanoprimaria, su evolucinestara ligada tanto al crecimientodelademandainterna,comoalaevolucindelcrecimientodelasexportacionesno

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tradicionales,vinculadasasuvezalademandamundial,lacualserecuperaraen2014conun efectopositivo sobre este sector. Elmenordinamismode las exportacionestextilescontribuiraamoderarelcrecimientodelamanufacturanoprimaria.Enesalneaelsectorconstruccincontinuarasucrecimiento,aunqueatasasmsmoderadas(luegodelarecuperacinen2012),sustentadoenelavanceenlaconstruccindecomplejosdeviviendas, centroscomerciales,obrasvialesyde infraestructurapblica, tantoenLimacomoenelinteriordelpas.

Grfico 43PRODUCCIN DE LOS SECTORES NO PRIMARIOS: 2005 - 2014


*Proyeccin.

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013* 2014*

7,08,4

10,4 10,3 10,3

0,8

Promedio2005-2012:7,7% 7,4 7,1 6,7

6,2

Grfico 44MANUFACTURA NO PRIMARIA: 2005 - 2014


*Proyeccin.

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013* 2014*

8,5 8,5

14,0

8,9

-8,5

16,9

Promedio2005-2012:6,9%

4,45,2 6,0

2,7

Grfico 45CONSTRUCCIN: 2005 - 2014


*Proyeccin.

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013* 2014*

8,4

14,816,6 16,5

6,1

17,4

Promedio2005-2012:12,3%

3,4

15,2

10,58,2

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Recuadro 2INFRAESTRUCTURA Y CRECIMIENTO ECONMICO

En la literatura sobre el crecimiento econmico existe el consenso de que la adecuada provisin de infraestructura es un factor determina

Reporte de Inflacion Marzo 2013

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