Relaciones entre mercados cambiarios y monetarios

¢t US$t

¢T US$T

SASK t-1

(1+RDB)-1 (1+RDL )

Dar prestadoPedir prestado

FB t, T

FA t,T-1

(1+RFB )-1

Pedir prestado

(1+RFL)

Dar prestado

SBt

DEFINICIONES

SBt = T.C. Spot de venta de moneda extranjera

SASK-1

t = T.C. Spot de compra de moneda extranjera

SB < SA

RDB > RDL

Supongamos que partimos con un ¢1 mañana y que realizamos la vuelta:

¢1x(1+RDB)-1x(1+RFL)xFBt,T =< 1

FB =< SA x )1()1(

RFLRDB

X

SA = TC spot más altoRDB = Tasa doméstica más altaRFL = Tasa extranjera más bajaCon estas condiciones decimos que el TC

forward FB no puede ser mayor a la relación de TC spot y diferenciales de tasas.

X: Es el TC sintético de compra de moneda extranjera.

FB <= X No puede ser mayor porque entonces se produce arbitraje.

(1+RDBt,T)-1xSA-1t(1+RFL) = SFA-1

SFA = SA x Recordemos:

FB =< SA x = SFA

)1()1(

RFLRDB

)1()1(

RFLRDB

FB <= SFA

Falta determinar el TC de compra de moneda extranjera forward

FAt,T >=

Moneda extranjera mañana US$1

1x(1+RFB)-1xSB(1+RDL)xFA-1t,T <=1

)1()1(

RDBRFL

Moneda extranjera mañana US$1

1x(1+RFB)-1xSB(1+RDL)xFA-1t,T <=1

Fat,T>= SBx

TC sintético o indirecto existente en el mercado por venta de moneda extranjera.

En estos casos no podemos determinar valores exactos sino cotas mínimas o máximas.

)1()1(

RDBRFL

SFB = (1+RFB)-1xSB(1+RDL)

SFB = SBx

Conclusión: El TC forward de compra de moneda extranjera en el Mdo. Directo no puede ser menor al TC froward sintético de venta de moneda extranjera.

Si no se cumple esto se puede hacer arbitraje: comprar la moneda en el mercado directo y venderla en el mercado sintético.

Fat,T > = SFB

)1()1(

RDBRFL