DECISIONES SOBRE DEUDA Y CAPITAL

Criterios para decidir deuda o fondos propios

En caso de necesitar financiación a largo plazo ¿Qué escoger? ¿deuda o ampliación de capital?

Criterios para decidir deuda o fondos propios

La mayoría de las empresas no puede vender acciones en bolsa, ya que no cotizan, ni tienen accionistas dispuestos a poner más capital.

Sólo queda recurrir a deuda y a los beneficios retenidos.

¿Qué criterios tomar en consideración?: 1º. Flexibilidad. Escoge la fuente de financiación que nos permita mayor flexibilidad en el futuro; (los fondos propios). Si tomas prestado ahora, no podrás hacerlo en el futuro porque quizás tendrás demasiada deuda.

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2º. Riesgo. Elegiremos la fuente de financiación que aporte menos riego (fondos propios). Si añadimos deuda tendremos que pagar gastos financieros y esto hará que el beneficio neto sea más volátil (más riesgo). 3º. Beneficio. Escogeremos la fuente de financiación que aumente más el beneficio por acción (o el ROE) para nuestras acciones (deuda). Como hemos visto, la deuda incrementa la rentabilidad del accionista (siempre que el coste de la deuda es inferior a la rentabilidad del activo).

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4º. Coste. Escogeremos la fuente de financiación más barata (deuda). Como hemos visto, a la larga, el coste de la deuda es inferior al coste de los fondos propios. 5º. Control. Escogeremos la fuente de financiación que nos de mayor control sobre la compañía (deuda). Si vedemos nuevas acciones, tendremos más accionistas y podemos perder parte del control (…).

Criterios para decidir deuda o fondos propios

6º. Timing. Escogeremos la fuente de financiación que nos de las mejores condiciones cuando la necesitemos. A veces el mercado está ávido por nuestras acciones, y está dispuesto a pagarnos m u c h o p o r c a d a a c c i ó n . N o s aprovecharemos de ello. Cuando la bolsa va mal, no es buen momento para vender acciones. El mismo criterio aplicaremos al mercado de deuda.

RESUMEN

1º. El coste de la deuda (kd), es el TIR de los flujos de caja producidos por la deuda (el principal que recibimos, los intereses que pagamos y la devolución de la principal. El Kd es el tipo de interés pagado, que tiene dos componentes: – Tasa libre de riesgo: (rf) o tipo de los bonos del

gobierno al mismo vencimiento que nuestro préstamo.

– Prima de riesgo: (rp) rentabilidad adicional que el banco nos exige por prestarnos debido al mayor riesgo que tenemos.

RESUMEN

2º. La rentabilidad para el accionista (el ROE) proviene de dos fuentes: – Rentabilidad del activo, medido por el

ROA (BAII/AN) – Proporción y coste de la financiación

utilizada por la compañía. D/E (ROA-kd)

– La fórmula del ROE es: ROE =ROA+D/E (ROA+kd)

RESUMEN

3º. Se asume que el coste de los recursos propios es mayor que el coste de la deuda, porque los accionistas asumen más riesgo. Pero puede no ser así en países con tipos de interés altos (cómo en las economías en desarrollo).

RESUMEN

4º. Efectos de la deuda: – LA deuda incrementa el ROE, sólo si la

rentabilidad del activo es mayor que el coste de la deuda. SI ROA > Kd BAII/AN > Kd entonces el ROE aumenta.

– La deuda incrementa el riesgo o la volatilidad del ROE. Si la deuda aumenta mucho, los accionistas exigirán una mayor rentabil idad (el ke aumentaría) y la compañía podría perder valor a causa del exceso de deuda.

RESUMEN

5º. ¿Cuánta deuda? Conviene tener algo de deuda porque aumenta el ROE y pone presión sobre la organización. Pero nos aseguraremos de que podemos devolver los intereses, incluso en años malos.

RESUMEN

6º. ¿Cuándo pedir deuda? Cuando los necesitemos, pero siempre antes de necesitarla desesperadamente. La necesitaremos cuando la inversión en Activo Neto (NOF + AF) sea mayor que el beneficio de la compañía. Tomaremos deuda cuando los bancos están dispuestos a dárnosla.

RESUMEN

7º. ¿A qué plazo? El plazo debe ser tan largo como necesitemos para devolver el préstamo, incluso en años malos. Es conveniente tener un FM fuerte que provea de una financiación sólida y permanente a la compañía.

RESUMEN

8º. ¿Tipo variable o fijo? Si no queremos incertidumbre sobre los gastos financieros a pagar, escogeríamos un tipo fijo. Pero, estamos introduciendo un coste fijo en la cuenta de resultados, se introduce mas riesgo. En muchos casos, el banco solo ofrece tipo variable (no hay mas que decidir)

RESUMEN

9º. ¿Moneda extranjera? Ped i r p res tado en moneda extranjera tiene sentido cuando parte de los ingresos o ventas vienen en esa moneda, de lo contrario no.

RESUMEN

10º. La mayoría de la financiación con deuda es bancaria, o prestada por los bancos. Las compañías muy grandes cotizadas en bolsa, pueden vender bonos en los mercados de capitales a inversores institucionales o privados y conseguir deuda no bancaria.

RESUMEN

11º. Para préstamos pequeños, el banco normalmente mira: el historial de pagos de la compañía, cuenta de resultados y balance de los últimos dos o tres años, auditados; destino de l p rés tamo ; y ca rác te r u personalidad de la compañía (o equipo directivo).

RESUMEN

12º. El coste de los fondos propios (ke) es la rentabilidad que el accionista exige a la compañía para estar contento y mantener sus acciones en la compañía (o mantener el equipo directivo).

RESUMEN

13º. El coste de los fondos propios cambia con el tiempo y el lugar. Los accionistas, muchas veces, buscan otros beneficios distintos a la rentabilidad (poder, prestigio…). Conviene conocer el perfil de nuestros accionistas para conocer el coste de nuestros fondos propios.

RESUMEN

14º. Para estimar el coste de los fondos propios podemos utilizar el ROE de este y anteriores años; el ROE promedio de otras compañías en el mismo sector; o el ROE promedio de las cotizadas en bolsa.

RESUMEN

15º. Los criterios para decidir entre deuda o fondos propios son: Flexibilidad, Riesgo, Beneficio, Coste, Control, Timing