Proceso de oferta: Proceso de oferta: Fijación de precio y Fijación de precio y

adjudicación de adjudicación de valoresvalores

TEMATICA A TEMATICA A DESARROLLARDESARROLLAR

EMISIONES DEL SECTOR PUBLICOEMISIONES DEL SECTOR PUBLICO

Emisiones del BCREmisiones del BCR

El Estado El Estado

Instituciones AutónomasInstituciones Autónomas

EMISIONES DEL SECTOR PRIVADO.EMISIONES DEL SECTOR PRIVADO.

S.V.S.V.

Emisores del Sector PúblicoEmisores del Sector Público Los emisores del sector público, Banco Central de Los emisores del sector público, Banco Central de

Reserva y Ministerio de Hacienda, tienen un Reserva y Ministerio de Hacienda, tienen un proceso diferente de oferta y adjudicación.proceso diferente de oferta y adjudicación.

El Banco Central de Reserva es el agente El Banco Central de Reserva es el agente colocador y administrador del Ministerio de colocador y administrador del Ministerio de Hacienda para emisiones de corto y largo plazo.Hacienda para emisiones de corto y largo plazo.

Otras instituciones públicas autónomas (FSV BMI, Otras instituciones públicas autónomas (FSV BMI, etc.) tienen un proceso de oferta igual que el etc.) tienen un proceso de oferta igual que el sector privado.sector privado.

Valores emitidos por el Banco Valores emitidos por el Banco Central de Reserva.Central de Reserva.

Tipo de participantesTipo de participantes

Los participantes son clasificados en directos e Los participantes son clasificados en directos e indirectos indirectos

Agentes directos: Pueden hacer sus posturas Agentes directos: Pueden hacer sus posturas directamente, e incluyen instituciones públicas y directamente, e incluyen instituciones públicas y financieras (bancos locales y extranjeros, AFPs, financieras (bancos locales y extranjeros, AFPs, ISSS, INPEP) ISSS, INPEP)

Agentes indirectos: Corresponden a casas y a Agentes indirectos: Corresponden a casas y a los que colocan sus fondos o inversiones por los que colocan sus fondos o inversiones por medio de casas de corredores. medio de casas de corredores.

VENTAVAL

Proceso de negociaciónProceso de negociación

No se negocian directamente en sesiones de No se negocian directamente en sesiones de mercado primario organizado de la bolsa.mercado primario organizado de la bolsa.

El BCR cuenta con el VENTAVAL y SINEVAL.El BCR cuenta con el VENTAVAL y SINEVAL. El VENTAVAL es el software del BCR que sirva El VENTAVAL es el software del BCR que sirva

para tener acceso a la venta de valores en el para tener acceso a la venta de valores en el mercado primario. mercado primario.

El SINEVAL es el software de la bolsa que El SINEVAL es el software de la bolsa que accesa al VENTAVAL para la colocaciónaccesa al VENTAVAL para la colocación

Instrumentos emitidosInstrumentos emitidos

A raíz de la Ley de integración monetaria, el A raíz de la Ley de integración monetaria, el Banco Central para garantizar la liquidez del Banco Central para garantizar la liquidez del sistema económico, emite CENELIS, sistema económico, emite CENELIS, (Certificados de Negociación de Liquidez)(Certificados de Negociación de Liquidez)

Características de los CENELISCaracterísticas de los CENELIS Mecanismo de colocación: VentavalMecanismo de colocación: Ventaval Forma de colocación: A descuentoForma de colocación: A descuento Plazos: 4,5,6,7,8,11,12,13,14,18,91,182,365 dias. (Los Plazos: 4,5,6,7,8,11,12,13,14,18,91,182,365 dias. (Los

mayores de 28 días una vez por semana, lunes).mayores de 28 días una vez por semana, lunes). Valor nominal: US$5,000 o multiplos de esta sumaValor nominal: US$5,000 o multiplos de esta suma Rendimiento: La tasa de corte definida al momento Rendimiento: La tasa de corte definida al momento

de la subastade la subasta No son valores homogéneos y quedan bajo No son valores homogéneos y quedan bajo

custodia del BCR.custodia del BCR. Existe un proyecto para armonizar los mercados de Existe un proyecto para armonizar los mercados de

deuda a nivel centroamericanodeuda a nivel centroamericano..

VENTAVAL

Mecanismo de subastasMecanismo de subastas El BCR emplea subastas basadas en la máxima El BCR emplea subastas basadas en la máxima

tasa competitiva, caso contrario, se declara tasa competitiva, caso contrario, se declara desierta.desierta.

El BCR determina una tasa máxima para cada El BCR determina una tasa máxima para cada plazo. Luego asigna todas aquellas posturas plazo. Luego asigna todas aquellas posturas cuya tasa de rendimiento sea menor o igual a la cuya tasa de rendimiento sea menor o igual a la tasa previamente establecida. tasa previamente establecida.

La tasa de rendimiento pagada a todas las La tasa de rendimiento pagada a todas las posturas que hayan sido asignadas será la posturas que hayan sido asignadas será la máxima aceptada. máxima aceptada.

Adjudicación de valoresAdjudicación de valores

Se ordenan las posturas de menor a mayor y se Se ordenan las posturas de menor a mayor y se comienza a adjudicar hasta cumplir la meta de comienza a adjudicar hasta cumplir la meta de colocación.colocación.

Valores emitidos por el Ministerio Valores emitidos por el Ministerio de Haciendade Hacienda

Valores de corto plazoValores de corto plazo

El Ministerio de Hacienda a través de la El Ministerio de Hacienda a través de la Dirección de Tesoreria emite Letras del Tesoro Dirección de Tesoreria emite Letras del Tesoro (Letes)(Letes)

Se regulan por lo establecido en el art. 72 de la Se regulan por lo establecido en el art. 72 de la Ley de Administración Financiera.Ley de Administración Financiera.

No pueden tener una madurez mayor a 360 No pueden tener una madurez mayor a 360 dias.dias.

El monto máximo de emisión se establece El monto máximo de emisión se establece anualmente en la Ley del Presupuesto.anualmente en la Ley del Presupuesto.

Valores de largo plazoValores de largo plazo

Por lo general se emiten en el extranjero (Última Por lo general se emiten en el extranjero (Última emisión en Eurobonos Julio 2001)emisión en Eurobonos Julio 2001)

La administración del proceso es realizada por La administración del proceso es realizada por el BCR.el BCR.

El proceso de oferta y negociación es externo, El proceso de oferta y negociación es externo, fuera del país.fuera del país.

Para negociación local, la bolsa puede Para negociación local, la bolsa puede inscribirlos de facto. Sin requerirse inscripción inscribirlos de facto. Sin requerirse inscripción previa en el RPB.previa en el RPB.

Negociación de LETESNegociación de LETES

S.V.S.V.

SVSV

Tipo de participantesTipo de participantes

Los participantes son clasificados en directos e Los participantes son clasificados en directos e indirectosindirectos

Agentes directos: Bancos extranjeros, Agentes directos: Bancos extranjeros, Organismos financieros regionales, Bancos Organismos financieros regionales, Bancos locales, AFP, ISSS, INPEP. locales, AFP, ISSS, INPEP.

Agentes indirectos: Corresponden a casas y a Agentes indirectos: Corresponden a casas y a los que colocan sus ofertas por esta via los que colocan sus ofertas por esta via particulares.particulares.

Características de los LETESCaracterísticas de los LETES

Mecanismo de colocación: Vía subastasMecanismo de colocación: Vía subastas Forma de colocación: A descuentoForma de colocación: A descuento Plazos: variable con un máximo de 360 dias. Plazos: variable con un máximo de 360 dias. Valor nominal: US$10,000 o multiplos de esta sumaValor nominal: US$10,000 o multiplos de esta suma Rendimiento: La tasa de corte definida al momento Rendimiento: La tasa de corte definida al momento

de la subastade la subasta Son valores heterogéneos y quedan bajo custodia Son valores heterogéneos y quedan bajo custodia

del BCR.del BCR.

Proceso de negociación LETESProceso de negociación LETES

No se negocian en el mercado primario de la No se negocian en el mercado primario de la bolsabolsa

Se notifica a los participantes vía carta y ellos Se notifica a los participantes vía carta y ellos realizan sus posturas de igual forma.realizan sus posturas de igual forma.

Ofertan con base a un spread que exigen sobre Ofertan con base a un spread que exigen sobre la tasa LIBOR a seis meses reportada por el la tasa LIBOR a seis meses reportada por el Barclays Bank el dia de la adjudicación.Barclays Bank el dia de la adjudicación.

Mecanismo de adjudicaciónMecanismo de adjudicación

El Comité para la Adjudicación de LETES integrado El Comité para la Adjudicación de LETES integrado por por funcionarios del Ministerio de Hacienda y por por funcionarios del Ministerio de Hacienda y BCR, aceptarán o rechazarán las ofertas con base a BCR, aceptarán o rechazarán las ofertas con base a las tasas de rendimiento requeridas por los Agentes las tasas de rendimiento requeridas por los Agentes Directos o Indirectos. Directos o Indirectos.

Adjudicación de valoresAdjudicación de valores

Las tasas aprobadas por el Comité serán Las tasas aprobadas por el Comité serán aquellas que ofrezcan las condiciones más aquellas que ofrezcan las condiciones más favorables para el Estado. El Comité se reserva favorables para el Estado. El Comité se reserva el derecho de declarar desierta la subasta el derecho de declarar desierta la subasta cuando las tasas no ofrezcan dichas cuando las tasas no ofrezcan dichas condicionescondiciones

Mecanismos de colocación y Mecanismos de colocación y oferta de emisores privadosoferta de emisores privados

RegulaciónRegulación

Antes de ser ofertados requieren de su Antes de ser ofertados requieren de su inscripción en bolsa y el Registro Publico inscripción en bolsa y el Registro Publico BursátilBursátil

Tipo de instrumentos que pueden Tipo de instrumentos que pueden colocarsecolocarse

Certificados de inversión.Certificados de inversión. Papel comercialPapel comercial AccionesAcciones

Mecanismos de colocaciónMecanismos de colocación

Por ventanilla del emisorPor ventanilla del emisor Por sistema de remate dentro de bolsa a Por sistema de remate dentro de bolsa a

petición del emisor. petición del emisor. En sesión corriente de negociación.En sesión corriente de negociación. En ambos casos el emisor paga una comisión a En ambos casos el emisor paga una comisión a

la bolsa por la colocación.la bolsa por la colocación.

Colocaciones en ventanillaColocaciones en ventanilla Son realizadas directamente por el emisorSon realizadas directamente por el emisor No puede colocar mas de un 50% bajo esta modalidad.No puede colocar mas de un 50% bajo esta modalidad. El monto mínimo de colocación en ventanilla es de US$ El monto mínimo de colocación en ventanilla es de US$

228,000.228,000. Es realizado el mismo día a la colocación en bolsa.Es realizado el mismo día a la colocación en bolsa. El precio de compra no puede ser inferior al precio El precio de compra no puede ser inferior al precio

promedio ponderado del resultante de la sesión de promedio ponderado del resultante de la sesión de negociación.negociación.

El plazo máximo para colocar en ventanilla es de 30 dias a El plazo máximo para colocar en ventanilla es de 30 dias a partir de que los valores quedaron para venta.partir de que los valores quedaron para venta.

Colocación en sistema de remateColocación en sistema de remate

Se realizan a solicitud del emisor, en forma Se realizan a solicitud del emisor, en forma previa a la sesión de negociación.previa a la sesión de negociación.

El mínimo de compra es de US$ 228,000El mínimo de compra es de US$ 228,000 Los títulos se adjudican al mejor postor.Los títulos se adjudican al mejor postor. La puja es en base a tasa de rendimiento.La puja es en base a tasa de rendimiento. Debido a la poca profundidad del mercado, no Debido a la poca profundidad del mercado, no

existe una fuerte compentencia para la puja de existe una fuerte compentencia para la puja de estos valores, por lo que en general se colocan estos valores, por lo que en general se colocan a valor par.a valor par.

Colocaciones en sesiones Colocaciones en sesiones corrientescorrientes

El emisor coloca un precio base.El emisor coloca un precio base. Nadie puede comprar los valores a un precio Nadie puede comprar los valores a un precio

inferior al base.inferior al base. Se puede pujar las posiciones arriba del base.Se puede pujar las posiciones arriba del base. La mayor parte de emisiones se negocian bajo La mayor parte de emisiones se negocian bajo

este mecanismo.este mecanismo.

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