31/07/2018

1

PROBLEMAS ESTRUCTURALES Y LA “TOMENTA PERFECTA”

Déficits gemelos, sequía, suba de tasas y salidas de capitales

31/07/2018

2

ARGENTINA

Cuenta Corriente, Ahorro Público y Privado. Ex Ante

Promedio Movil de 4 trimestres, como porcentaje del PIB

-10%

-8%

-6%

-4%

-2%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%IV-94

IV-95

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IV-00

IV-01

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IV-10

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IV-15

IV-16

IV-17

IV-18

Cuenta Corriente Sector Público Sector Privado

INTERNACIONAL

Valor de la Cosecha

USDA BdC.

Precios (US$/Ton)

TOTAL 293 278 280 285 293

Soja 361 369 385 385 390

Maíz 171 164 168 168 171

Trigo 182 180 184 184 188

Otros 361 382 389 389 407

Volumen (En mill/Ton)

TOTAL 111.3 128.0 103.4 101.4 132.1

Soja 56.8 55.0 39.0 38.0 58.0

Maíz 29.0 41.0 33.0 32.0 41.9

Trigo 11.3 18.4 18.5 18.5 19.2

Otros 14.2 13.6 12.9 12.9 13.0

Valor Cosecha (En mill/US$)

TOTAL 32,664 35,550 28,988 28,435 38,670

Soja 20,532 20,306 15,015 14,630 22,627

Maíz 4,955 6,717 5,541 5,373 7,169

Trigo 2,059 3,318 3,404 3,404 3,607

Otros 5,118 5,210 5,028 5,028 5,266

Var. Valor de la Cosecha -3,085 2,886 -6,562 -7,115 9,682

20192016 20172018

31/07/2018

3

ARGENTINA

Principales Indicadores Macro

Variación a/a y TNA

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%ene-16

mar-16

may-16

jul-1

6

sep-16

nov-16

ene-17

mar-17

may-17

jul-1

7

sep-17

nov-17

ene-18

mar-18

may-18

jul-1

8

Inflación Minorista TCEmae TASA ACTIVA (ADELANTOS)TASA PASIVA (BADLAR)

ARGENTINA

Balanza Comercial

Millones de dólares

Enero - Junio

Abs % Valor % Precio % Cant.TOTAL EXPORTACIONES 28,256 29,797 1,541 5.5% 8.3% -2.6%

Productos Primarios 7,545 7,116 -429 -6% 5.6% -10.7%

M.O.A. 11,149 11,226 77 1% 11.4% -9.6%

M.O.I. 8,506 9,573 1,067 13% 5.1% 7.1%

Combustibles y Energía 1,057 1,882 825 78% 21.8% 46.2%

TOTAL IMPORTACIONES 30,872 34,898 4,026 13% 2.4% 10.4%

Bienes de Capital 6,656 6,836 180 3% -4.9% 8.0%

Bienes Intermedios 8,356 10,137 1,781 21% 6.2% 14.2%

Combustibles y Lubricantes 2,764 3,218 454 16% 22.6% -5.0%

Piezas y Acc. Para Bs de Capital 6,000 6,787 787 13% 0.0% 13.1%

Bienes de Consumo 6,952 7,770 818 12% - -

Bienes de Consumo 3,983 4,444 461 12% 0.5% 11.0%

Automóviles 2,969 3,326 357 12% 2.9% 8.9%

Resto 144 150 6 4% - -

SALDO -2,616 -5,101 -2,485 -95%

Concepto 2017 2018Variación

31/07/2018

4

Ajuste y Financiamiento

INTERNACIONAL

• La falta de financiamiento provoca un baja automática de la demanda agregada,

lo que ajusta el déficit en cuenta corriente pero disminuye la actividad

• Para evitar los efectos negativos de este proceso se necesita conseguir otras fuentes

de financiamiento en el corto plazo e iniciar un proceso de ajuste que expanda la

oferta y disminuya el gasto innecesario en el mediano plazo

• Financiamiento

– Stocks de Soja y de Maiz

– Financiamiento implícito en la Cuenta Corriente

– FMI

• Ajuste:

– Ajuste Fiscal

– Recuperación de la cosecha despues de la sequía

– Mejoras en competitividad

– Vaca Muerta

Ajuste y Financiamient

31/07/2018

5

ARGENTINA

Balanza Comercial vs PBI

Millones de pesos de 2004. Acumulado 4 trimestres

0

100,000

200,000

300,000

400,000

500,000

600,000

700,000

800,000

900,000

-100,000

-80,000

-60,000

-40,000

-20,000

0

20,000

40,000

60,000

80,000IV-93

IV-94

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IV-00

IV-01

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IV-09

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IV-16

IV-17

Exportaciones NetasOGDG

PBI a Precios ConstantesEje Secundario

ARGENTINA

Balanza Comercial

Millones de dólares

Junio

Abs % Valor % Precio % Cant.TOTAL EXPORTACIONES 5,150 5,076 -74 -1.4% 9.8% -10.2%

Productos Primarios 1,546 1,148 -398 -26% 7.7% -31.1%

M.O.A. 1,877 1,934 57 3% 15.4% -10.7%

M.O.I. 1,623 1,791 168 10% 3.6% 6.5%

Combustibles y Energía 104 204 100 96% 19.9% 63.6%

TOTAL IMPORTACIONES 5,900 5,458 -442 -7.5% 4.7% -11.6%

Bienes de Capital 1,140 947 -193 -17% -6.2% -11.4%

Bienes Intermedios 1,555 1,619 64 4% 8.3% -3.9%

Combustibles y Lubricantes 787 738 -49 -6% 27.6% -26.5%

Piezas y Acc. Para Bs de Capital 1,160 1,041 -119 -10% 2.7% -12.6%

Bienes de Consumo 1,232 1,090 -142 -12% - -

Bienes de Consumo 693 632 -61 -9% 1.3% -10.0%

Automóviles 539 458 -81 -15% 6.5% -20.2%

Resto 26 23 -3 -12% - -

SALDO -750 -382 368 49%

Concepto 2017 2018Variación

31/07/2018

6

ARGENTINA

Stocks de Soja

En millones de toneladas

3.10

4.23 4.43

5.30 5.60 5.73

9.50

12.80

8.30

0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

11

12

13

14

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018

INTERNACIONAL

Evolución de la Cosecha y Molienda

En miles de toneladas

0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

enero

febrero

marzo

abril

mayo

junio

Cosecha 2017

Cosecha 2018

Molienda 2017

Molienda 2018

31/07/2018

7

ARGENTINA

Balance Cambiario

Millones de dólares

Concepto

Cuenta Corriente Cambiaria

Bienes

Exportaciones

Importaciones

Servicios

Ingreso primario

Intereses

Utilidades y Dividendos y otras rentas

Ingreso secundario

Cuenta capital y financiera cambiaria

Sector Financiero

Sector Público + BCRA

SPrNF + Otros

Inversión Portafolio No Residentes

Formación de activos externos

Resto (incluye Operaciones de canje)

Conceptos no informados por el cliente

Var Reservas Internacionales

Datos anuales

2016 2017 Dif

-15,574 -17,052 -1,478

8,093 4,028 -4,065

58,081 58,600 519

49,988 54,572 4,584

-9,004 -10,847 -1,842

-15,095 -10,605 4,490

-11,989 -8,440 3,550

-3,106 -2,166 940

433 372 -61

29,885 28,005 -1,880

-1,932 4,256 6,188

34,484 31,363 -3,121

-2,666 -7,614 -4,948

1,539 9,933 8,395

-9,951 -22,148 -12,196

5,746 4,600 -1,146

0 3,603 3,603

14,311 14,556 245

Acum. 6 meses

2017 2018 Dif

-6,195 -8,641 -2,446

3,915 2,790 -1,125

29,876 26,786 -3,090

25,961 23,996 -1,965

-5,095 -6,424 -1,329

-5,226 -5,160 65

-4,241 -4,343 -101

-984 -818 167

210 153 -57

14,329 12,273 -2,056

3,174 732 -2,442

16,370 28,542 12,172

-5,215 -17,001 -11,786

4,187 -1,404 -5,591

-7,681 -16,676 -8,994

-1,720 1,079 2,799

0 3,262 3,262

8,134 6,894 -1,240

junio

2017 2018 Dif

-1,522 -387 1,135

373 1,280 907

5,693 4,925 -768

5,320 3,645 -1,675

-740 -815 -75

-1,190 -933 257

-971 -801 171

-219 -132 86

34 81 47

3,324 12,134 8,810

-270 781 1,052

5,222 14,475 9,253

-1,628 -3,123 -1,495

1,975 -848 -2,824

-1,020 -3,074 -2,054

-2,583 800 3,383

0 510 510

1,801 12,257 10,456

ARGENTINA

• Monto: 50 mil millones de dólares. El mayor porcentaje en relación a la cuota en la

historia del FMI.

• Acuerdo a 3/4 años. Implicancia política

• Los fondos ingresarán a las arcas de la Tesorería. Implicancias para el mercado

cambiario

• Supuestos: contexto macro similar al REM.

• Metas fiscales primarias: 2018: 2,7%, 2019: 1.5%. Casi idénticas a las planteadas por el

Ministerio. Busca evitar incumplimiento por baja de recaudación relacionada con

actividad.

• Se mantiene el gasto social como porcentaje del PBI. Se permite incrementarlo si la

situación social se deteriora

• Ajustes de gastos: subsidios, obra pública, salarios, transferencias a provincias.

El Financiamiento del FMI

31/07/2018

8

ARGENTINA

Resultado Primario, Neto de los Ingresos del Blanqueo

Acumulado, como porcentaje del PBI

-6%

-5%

-4%

-3%

-2%

-1%

0%

1%

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12

2016 2017 2018

Factores Favorables para 2019

31/07/2018

9

ARGENTINA

Rendimientos de Cereales y Oleaginosas

Toneladas por hectárea

0.50

1.00

1.50

2.00

2.50

3.00

3.50

4.0019

69/70

1971

/72

1973

/74

1975

/76

1977

/78

1979

/80

1981

/82

1983

/84

1985

/86

1987

/88

1989

/90

1991

/92

1993

/94

1995

/96

1997

/98

1999

/00

2001

/02

2003

/04

2005

/06

2007

/08

2009

/10

2011

/12

2013

/14

2015

/16

2017

/18

Sequías

ARGENTINA

Ingresos brutos por hectárea, netos de retenciones

Para el maiz

0

5

10

15

20

25

30

35

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

28

31/07/2018

10

INTERNACIONAL

Precio de las Materias Primas

Dólares por tonelada. Mercado de Chicago

250

280

310

340

370

400

430

100

120

140

160

180

200

220ene.-17

feb.-17

mar.-17

abr.-17

may.-17

jun.-17

jul.-17

ago.-17

sep.-17

oct.-17

nov.-17

dic.-17

ene.-18

feb.-18

mar.-18

abr.-18

may.-18

jun.-18

jul.-18

Trigo Maíz Soja-eje sec.-

INTERNACIONAL

Mercado de Granos y Oleaginosas

Millones de toneladas

0

100

200

300

400

500

600

700

800

900

1,000

2,250

2,350

2,450

2,550

2,650

2,750

2,850

2,950

3,050

3,150

3,250

2008

/09

2009

/10

2010

/11

2011

/12

2012

/13

2013

/14

2014

/15

2015

/16

2016

/17

2017

/18

2018

/19

Producción

Consumo

Stock (eje sec.)

31/07/2018

11

ARGENTINA

Costo Laboral Unitario

Índice en dólares. 1994 = 100

0

20

40

60

80

100

120

140

160

180

200

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

Argentina

Brasil

Chile

ARGENTINA

Tecpetrol: Producción de Gas en “Fortín de Piedra”

Producción diaria en millones de m3

0.0

1.0

2.0

3.0

4.0

5.0

6.0

7.0

8.0

9.0

Ene-17

Feb-17

Mar-17

Abr-17

May-17

Jun-17

Jul-1

7

Ago-17

Sep-17

Oct-17

Nov-17

Dic-17

Ene-18

Feb-18

Mar-18

Abr-18

May-18

Jun-18

Producción informada

Transformada a m3 de 9300kcal

31/07/2018

12

ARGENTINA

Bilateral Trade Balance w/ Brazil: Automotive Complex

12-month moving average. US Million dollars

-6,000

-4,000

-2,000

0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000dec.-12

feb.-13

apr.-13

jun.-13

aug.-13

oct.-13

dec.-13

feb.-14

apr.-14

jun.-14

aug.-14

oct.-14

dec.-14

feb.-15

apr.-15

jun.-15

aug.-15

oct.-15

dec.-15

feb.-16

apr.-16

jun.-16

aug.-16

oct.-16

dec.-16

feb.-17

apr.-17

jun.-17

aug.-17

oct.-17

dec.-17

feb.-18

apr.-18

may.-18

Trade BalanceExports Imports

El Ajuste de los “Déficits Gemelos”

31/07/2018

13

ARGENTINA

Resultado Primario Neto de Blanqueo

Porcentaje del PBI. Acumulado en el año

-6%

-5%

-4%

-3%

-2%

-1%

0%

1%

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12

2016 2017 2018

ARGENTINA

Resultado Fiscal por Periodos

Millones de pesos

Enero-Junio Julio - Diciembre

2016 2017 % 2016 2017 %

INGRESOS TOTALES 716,351 945,828 32% 912,958 1,052,254 15%

Ingresos Blanqueo 0 43,740 - 103,531 0 -100%

INGRESOS TOTALES NETOS 716,351 902,088 26% 809,427 1,052,254 30%

GASTOS PRIMARIOS 829,141 1,090,114 31% 1,143,694 1,312,111 15%

Gastos corrientes primarios 748,896 985,327 32% 1,041,893 1,208,964 16%

Prestaciones sociales 433,770 603,123 39% 520,816 701,401 35%

Subsidios económicos 97,091 92,128 -5% 194,082 133,577 -31%

Energía 59,104 44,522 -25% 150,100 81,130 -46%

Transporte 36,998 42,625 15% 43,249 47,871 11%

Otras funciones 988 4,981 404% 733 4,576 525%

Transferencias a provincias 15,939 31,296 96% 57,650 51,365 -11%

Gastos de capital 80,245 104,787 31% 101,800 103,147 1%

RESULTADO PRIMARIO -112,789 -144,286 -28% -230,736 -259,857 -13%

RESULTADO PRIMARIO (Sin Blanqueo) -112,789 -188,026 -67% -334,267 -259,857 22%

INTERESES 65,432 111,261 70% 65,828 113,646 73%

RESULTADO FINANCIERO -178,222 -255,547 -43% -296,564 -373,503 -26%

RESULTADO FINANCIERO (Sin Blanqueo) -178,222 -299,287 -68% -400,095 -373,503 7%

Enero-Junio

2017 2018 %

945,828 1,195,001 26%

43,740 0 -100%

902,088 1,195,001 32%

1,090,114 1,300,825 19%

985,327 1,216,894 24%

603,123 779,199 29%

92,128 99,649 8%

44,522 28,311 -36%

42,625 37,175 -13%

4,981 603 -88%

31,296 29,574 -6%

104,787 83,930 -20%

-144,286 -105,824 27%

-188,026 -105,824 44%

111,261 145,362 31%

-255,547 -162,321 36%

-299,287 -162,321 46%

31/07/2018

14

ARGENTINA

Cumplimiento Meta Fiscal Primer Semestre 2018

Déficit Primario SPNF - % del PBI

ARGENTINA

Gasto Primario del SPNF

En millones de pesos de junio de 2018

31/07/2018

15

ARGENTINA

Estimador Mensual de Actividad y Recaudación

Variaciones interanuales, promedio 12 meses

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%ene.-12

ene.-13

ene.-14

ene.-15

ene.-16

ene.-17

ene.-18

IVA Real EMAE EMAE Comercio

THE GLOBAL ECONOMY

Outlook: Current Account, Private and Public Balances

4-quarter moving accumulated. As % of GDP

-10%

-8%

-6%

-4%

-2%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

IV-94

IV-95

IV-96

IV-97

IV-98

IV-99

IV-00

IV-01

IV-02

IV-03

IV-04

IV-05

IV-06

IV-07

IV-08

IV-09

IV-10

IV-11

IV-12

IV-13

IV-14

IV-15

IV-16

IV-17

IV-18

IV-19

IV-20

IV-21

Current Account Public Balance Private Balance

31/07/2018

16

Impacto del Tipo de Cambio sobre los Flujos de Capitales, la Actividad Económica y la Inflación

ARGENTINA

Dinámica de la Corrida Cambiaria - BCRA

Millones de pesos

0

100,000

200,000

300,000

400,000

500,000

600,000

700,000

800,000

900,000

1,000,000

03-Jul-1

7

17-Jul-1

7

31-Jul-1

7

14-Aug-17

28-Aug-17

11-Sep-17

25-Sep-17

09-O

ct-17

23-O

ct-17

06-Nov-17

20-Nov-17

04-Dec-17

18-Dec-17

01-Jan-18

15-Jan-18

29-Jan-18

12-Feb-18

26-Feb-18

12-M

ar-18

26-M

ar-18

09-Apr-18

23-Apr-18

07-M

ay-18

21-M

ay-18

Pases Netos Leliq Lebacs EEFF Lebacs resto Cta Cte + Efectivo BcosPases Netos

31/07/2018

17

ARGENTINA

Crédito al Sector Privado en Pesos

90

100

110

120

130

140

150

16002

-Jan-18

09-Jan-18

16-Jan-18

23-Jan-18

30-Jan-18

06-Feb-18

13-Feb-18

20-Feb-18

27-Feb-18

06-M

ar-18

13-M

ar-18

20-M

ar-18

27-M

ar-18

03-Apr-18

10-Apr-18

17-Apr-18

24-Apr-18

01-M

ay-18

08-M

ay-18

15-M

ay-18

22-M

ay-18

29-M

ay-18

Adelantos Documentos Hipotecarios Prendarios

Personales Tarjetas Otros

ARGENTINA

Arrastre: EMAE vs PBI

Series desestacionalizadas 2004 = 100

130

135

140

145

150

155

160

ene-12

ene-13

ene-14

ene-15

ene-16

ene-17

ene-18

PBI Desest

EMAE Desest

ARRASTRE ESTADÍSTICO Año 2017 Año 2018EMAE Mayo-18 +2.9% -0.4%PBI I -18 +2.9% +2.5%

31/07/2018

18

ARGENTINA

EMAE por Rama de Actividad

Tasa de Variación

Sector Var. Anual2015 2016

EMAE 2,7% -1,8%

Agricultura, ganadería, caza y silvicultura 7,8% -4,7%

Pesca 2,5% -0,1%

Explotación de minas y canteras 1,6% -5,5%

Industria manufacturera 0,8% -5,2%

Electricidad, gas y agua 4,4% 1,3%

Construcción 3,0% -11,2%

Comercio mayorista, minorista y reparaciones 3,5% -2,4%

Hoteles y restaurantes 1,4% 1,8%

Transporte y comunicaciones 3,0% 3,4%

Intermediación financiera 1,3% -3,2%

Act inmobiliarias, empresariales y de alquiler 1,8% -0,1%

Adm pública y defensa; planes de SS obligatorios 3,8% 2,6%

Enseñanza 3,5% 2,3%

Servicios sociales y de salud 2,9% 2,5%

Otras act comunitarias, sociales y personales 0,4% -0,5%

Var. Interanual Acum añofeb-18 mar-18 abr-18 may-18 may-18

5,0% 2,1% -0,6% -5,8% 0,6%

3,2% -3,7% -30,3% -35,2% -22,3%

-6,4% -0,7% 8,5% -29,2% -2,4%

1,4% 1,3% 6,2% 2,6% 2,4%

6,7% 0,6% 3,6% -1,4% 2,4%

1,2% -0,7% 2,8% -1,4% 0,1%

11,4% 5,0% 10,3% 4,4% 8,7%

8,3% 6,1% 6,0% 0,6% 4,9%

3,1% 4,7% 1,4% 0,9% 2,7%

1,2% 0,4% -0,8% -4,9% -0,5%

7,9% 3,6% 8,4% 10,8% 7,1%

3,7% 3,0% 5,1% 4,0% 4,1%

0,3% -0,2% 0,6% 0,5% 0,3%

1,5% 1,7% 2,3% 2,1% 1,8%

1,3% 1,5% 2,0% 1,8% 1,7%

-0,1% -1,3% -0,4% -0,6% -0,5%

Inflación

31/07/2018

19

ARGENTINA

Inflación GBA - Indec

Variación mensual anualizada

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

May-16

Jun-16

Jul-1

6

Aug-16

Sep-16

Oct-16

Nov-16

Dec-16

Jan-17

Feb-17

Mar-17

Apr-17

May-17

Jun-17

Jul-1

7

Aug-17

Sep-17

Oct-17

Nov-17

Dec-17

Jan-18

Feb-18

Mar-18

Apr-18

May-18

Jun-18

Nivel general Núcleo Alimentos y bebidas no alcohólicas

INTERNACIONAL

IPC-GBA: Inflación por Subíndices

Variación interanual y acumulada en el año

Interanual

Concepto abr.-17 dic.-17 jun.-18

Leche, productos lácteos y huevos 40.8% 27.7% 22.9%

Aceites, grasas y manteca 70.4% 18.5% 29.6%

Verduras, tubérculos y legumbres 29.1% 28.8% 26.8%

Azúcar, dulces, chocolate, golosinas, etc. 27.9% 20.7% 24.9%

Bebidas alcohólicas 63.2% 26.7% 22.4%

Bebidas no alcohólicas 37.1% 24.8% 27.0%

Tabaco 79.5% 22.1% 18.0%

Alquiler de la v iv ienda 28.2% 32.6% 34.9%

Electricidad, gas y otros combustibles 38.0% 129.1% 75.0%

Bienes y Serv icios para la conservación del hogar 28.9% 21.9% 27.2%

Información y comunicación 47.7% 34.2% 30.6%

Salud (Prod medicinales, artefactos y equipos para la salud) 32.7% 27.2% 31.5%

Restaurantes y hoteles 31.2% 22.7% 26.3%

Educación 30.8% 29.7% 29.6%

Inflación Total GBA 27.5% 25.0% 29.5%

Acum. año

jun.-18

16.3%

19.0%

19.0%

13.5%

7.2%

11.4%

9.3%

10.7%

14.9%

15.0%

17.3%

15.0%

14.6%

19.3%

16.0%

31/07/2018

20