Crisis%bancaria,%sostenibilidad%de%la%deuda%y%crédito%

San$ago'Carbó'Valverde'Bangor'Business'School,'Funcas'e'Ivie''

'Valencia,'6'de'marzo'de'2013'

'

1.   Realidad%social%y%realidad%financiera%

2.  La'perspec$va'internacional:'el'problema'está'en'Europa'

3.  Crisis'y'sostenibilidad'financiera'

4.  El'caso'del'sector'bancario'español'

5.  Conclusiones''

'

Sumario%

1.%Realidad%social%y%realidad%financiera%•  Como'en'otros'aspectos'de'la'crisis,'los'problemas'y'

soluciones'a'la'crisis'bancaria'confrontan'la'realidad'social'y'la'financiera.'Algunos'ejemplos:'

Realidad'social'

Desahucios'

Pérdidas'par$cipaciones'preferentes'

Costes'contribuyente'

Realidad'financiera'

Problema'hipotecario'

Esquemas'de'burden>sharing'

Rescates'bancarios'

1.  Realidad'social'y'realidad'financiera'

2.   La%perspec<va%internacional:%el%problema%está%en%Europa%

3.  Crisis'y'sostenibilidad'financiera'

4.  El'caso'del'sector'bancario'español'

5.  Conclusiones''

'

Sumario%

•  Aunque'los'riesgos'globales'persisten'y'Estados'Unidos'aún'$ene'importantes'desaQos,'hablar'de'la'crisis'hoy'es'hablar,'en'lo'fundamental,'de'Europa.'

•  Ha'habido'respuestas'dis$ntas'a'la'crisis'a'ambos'lados'del'Atlán$co:'

2.%La%perspec<va%internacional:%el%problema%está%en%Europa%

•  Apuesta'monetaria'sin'precedentes'•  EsTmulo'mediante'deuda'•  Resolución'bancaria'•  Riesgos'en'sostenibilidad'del'endeudamiento'

Estados'Unidos'

•  Apuesta'monetaria'con'esterilización'•  Fragmentación'de'polí$cas'fiscales'•  Necesidad'de'reestructuración'bancaria'•  La'disyun$va'de'la'Unión'Bancaria'y'Fiscal'

UE'

•  En'2008'y'2009'se'generó'un'intenso'debate'sobre'la'necesidad'de'revistar'la'arquitectura'financiera'mundial'que'se'ha'abandonado'en'gran'medida:'

–  Es'preciso'un'debate'internacional'sobre'la'arquitectura'financiera'más'allá'de'las%exigencias%de%solvencia%(Basilea%III).%%

–  Los%riesgos%del%sistema%financiero%�en%la%sombra�%(shadow%banking)%siguen%ahí%en'gran'medida.'Además,'las'ins$tuciones'financieras'no'bancarias'(aseguradoras,'fondos,'…)'también'presentan'riesgos'importantes'aún'no'controlados.''

–  La'transparencia'y'la'sencillez'y'la'relación'entre'sistema'financiero'y'clientes'bancarios'debe'redefinirse'para'combinar'la'innovación'financiera'con'la'protección'del'consumidor.'Importancia'de'la'educación'financiera.''

–  Sin'mecanismos'de'resolución'o'control'y'supervisión'global'la%globalización%financiera%sigue%presentando%riesgos.%%

•  En'su'úl$mo'Informe'Global'de'Estabilidad'Financiera'(octubre'de'2012)'el'FMI'concluye'que:'

–  No'existe'un'modelo,'país'o'estructura'financiera'ideal'o'único'para'garan$zar'el'vínculo'entre'estabilidad'financiera'y'crecimiento.''

–  Los'bancos'bien'administrados,'regulados'y'supervisados,'que'cuentan'con'mayor'solvencia,'logran'mejores'resultados'y'permiten'menos'episodios'de'inestabilidad'sistémica.'

–  Eso'sí,'un'exceso'de'regulación'financiera'puede'ser'lesivo'para'el'crecimiento'económico.'

•  ¿Ha'mejorado'la'situación'en'Europa?'Rela$vamente'en'cuanto'a'crecimiento'(porque'se'están'entrando'en'una'nueva'recesión)'pero'no'en'cuanto'a'riesgo'financiero'(tanto'soberano'como'privado):'

Crisis%financieras%recientes:%costes%en%términos%de%crecimiento%y%bursá<les%y%riesgo%financiero%

Fuente:'Fondo'Monetario'Internacional'(FMI)'

•  Durante'2012'se'observaron'crecientes'riesgos'en'mercados'emergentes'y,'en'general,'en'el'riesgo'de'que'la'crisis'se'hiciera'global.'Además,'mejoraba'el'ape$to'por'el'riesgo'(importante'para'movilizar'la'liquidez).''

•  En'2013,'los'riesgos'se'están'concentrando'en'Europa'y'eso'puede'dificultar'la'movilización'de'la'liquidez,'aunque'a'corto'plazo'parezca'que'existe'una'situación'de'tranquilidad'rela$va.'

Mapa%de%condiciones%financieras%internacionales%

Fuente:'Fondo'Monetario'Internacional'(FMI)'

•  La'deuda'pública'$enda'a'contenerse'pero'la'privada'sigue'siendo'un'problema'en'países'como'España.'

•  El'esfuerzo'de''hogares'y'empresas'para'reducir'su'deuda'está'siendo'fundamental'para'los'países'que'muestran'capacidad'de'recuperación.''

Riesgos%en%los%sectores%públicos%y%privados%en%la%Eurozona%y%el%resto%del%mundo%(2012)%

Fuente:'Fondo'Monetario'Internacional'(FMI)'

•  El'sector'bancario'sigue'diferenciando'a'Europa'(nega$vamente)'y'limitando'su'capacidad'de'crecimiento'potencial.'''

•  VIVIR'DE'LA'APUESTA'WIT'(WHATEVER'IT'TAKES)'

–  El'anuncio'del'programa'OMT'está'proporcionando'una'estabilidad'rela$va'que'dura'ya'casi'medio'año.'Pero'tal'vez'se'esté'�es$rando�'demasiado.''

–  El'programa'unía'dos'elementos'diQciles'de'reconciliar'en'Europa:'

–  Entre'las'supuestas'ventajas'para'los'bonos'soberanos'de'países'como'España'estaban:'

•  Mayor'credibilidad'de'los'mecanismos'de'soporte'europeos.'•  Mayor'estabilidad'para'los'tenedores'de'bonos'soberanos'europeos.'•  Mejora'de'las'condiciones'de'liquidez'y'monetarias'•  Compromiso'fiscal'nacional'bajo'supervisión'europea.'

•  El'OMT'se'enfrenta'a'dos'problemas:'–  Su'capacidad'no'es'infinita'y'las'expecta$vas'de'su'aplicación'final'se'

han'reducido.'–  No'puede'compararse'al'QE'estadounidense:'

OMT'•  Es'una'promesa.'•  Se'refiere'exclusivamente'a'deuda'soberana'y'a'corto'plazo.'•  Esterilizado.'• Mayor'condicionalidad.'

QE'•  Está'en'funcionamiento.'•  Tiene'un'alcance'privado'(productos'hipotecarios,'por'ejemplo).'•  Aumento'del'balance'de'la'autoridad'monetaria.'• Menor'condicionalidad.'

1.  Realidad'social'y'realidad'financiera'

2.  La'perspec$va'internacional:'el'problema'está'en'Europa'

3.   Crisis%y%sostenibilidad%financiera%

4.  El'caso'del'sector'bancario'español'

5.  Conclusiones''

'

Sumario%

•  La'gran'cues$ón'rela$va'a'la'actual'crisis'financiera,'incluso'en'los'países'donde'supuestamente'su'resolución'va'más'avanzada'sigue'siendo:'¿es'sostenible'la'deuda'generada'(por'el'sector'bancario'y,'sobre'todo,'por'la'economía'en'su'conjunto)?'

•  Según'Raghuram'Rajan'(Chicago'Booth)'en'su'conocido'libro'Fault'Lines,'hemos'hecho'el'diagnós$co'adecuado'(existe'un'exceso'de'oferta'en'la'economía'en'un'amplio'cojunto'de'sectores)'pero'hemos'aportado'una'solución'(es$mular'la'demanda'asumiendo'más'deuda)'que'es'equivocada'y'conduce'a'más'inestabilidad'a'largo'plazo.'

3.%Crisis%y%sostenibilidad%financiera%

•  Tomando'la'evidencia'histórica'de'más'de'dos'siglos'se'ha'demostrado'que'las%grandes%acumulaciones%de%deuda%han%derivado%en%períodos%de%escaso%crecimiento%de%hasta%dos%décadas'(�Debt'Overhangs:'Past'and'Present�,'de'Rajan,'R.,'Reinhart,'C.'y'V.'R.'Reinhart,'en'prensa'Journal'of'Economic'PerspecFves).'

•  Lo'peor'es'que'la'demanda'sigue'rezagada'respecto'a'la'oferta'y'la%mejor%muestra%de%que%las%polí<cas%no%son%las%adecuadas%se%observa%en%aquellos%lugares%donde%el%desempleo%sigue%aumentando.%

•  Para'Kenneth'Rogoff'(�From'Financial'Crash'to'Debt'Crisis�'American'Economic'Associa$on'Mee$ngs'2013)'el'problema'está'en'que'algunos'países'han'demostrado'capacidad'para'pagar'(Estados'Unidos'desde'la'Guerra'de'la'Independencia)'mientras'que'ahora'se%duda%de%otros,%los%europeos,%donde%la%única%salida%es%la%mutualización%de%deuda%(un%rescate%implícito).%

•  Paradójicamente,%el%que%exista%crédito%privado%sigue%siendo%fundamental%para'el'crecimiento,'para'regenerar'ac$vidades'y'sectores,'los'más'compe$$vos.'Sin'embargo,'esto'sólo%está%siendo%posible%donde%además%de%crédito%bancario%hay%mercados%profundos%financieros%no%bancarios'(�Which'Financial'Fric$ons?'Parsing'the'Evidence'from'the'Financial'Crisis'of'2007m9”'Adrian,'T.'y'Colla,'P.,'American'Economic'Associa$on'Mee$ngs'2013)''

•  Para%que%en%Europa%la%solución%sea%sostenible%y%creíble%hay%que%avanzar,%precisamente,%en%esa%unión.'Es'un'proceso'irreversible'o,'de'lo'contrario,'peligrosamente'imprevisible'(�The'future'of'Europe�,'M.'Brunnermeier,'2013'INET'Conference,'Berlin).'

•  Lejos%de%lo%que%pueda%pensarse,%además,%está%demostrado%que%los%shocks%bancarios%afectan%tanto%o%más%en%Europa%que%en%Estados%Unidos.%En'par$cular,'pueden'explicar'entre'un'2%'y'un'5%'de'la'variación'del'PIB'en'Estados'Unidos'y'entre'un'4%'y'un'15%'en'la'Eurozona'(�Global'Banks,'Financial'Shocks'and'Interna$onal'Business'Cycles:'Evidence'from'an'Es$mated'Model”'American'Economic'Associa$on'Mee$ngs'2013).'

•  Lecciones'para'España:'

–  Preocupación'por'la'sostenibilidad'de'la'deuda…%privada.%

–  Necesidad'de'un'calendario%de%consolidación%fiscal%más%prolongado,'menos'restric$vo.'

–  Necesidad'de'polí<cas%ac<vas%de%empleo.%

–  Importancia%del%sector%bancario%en%la%economía.%Orientar%el%crédito%(con%apoyo%y%garanZas%oficiales)%a%pyme%con%solvencia%y%problemas%de%liquidez.%

–  Presencia'en'Europa'en'el%camino%hacia%la%unión%bancaria.%¿Qué%<po%de%mutualización%de%deuda%es%la%realista?%

1.  Realidad'social'y'realidad'financiera'

2.  La'perspec$va'internacional:'el'problema'está'en'Europa'

3.  Crisis'y'sostenibilidad'financiera'

4.   El%caso%del%sector%bancario%español%

5.  Conclusiones''

'

Sumario%

4.%El%caso%del%sector%bancario%español%

•  Superar'la'excesiva'tolerancia'(forbearance).'

• Asumir'que'la'crisis'es'“bancaria”'(en'España,'se'tardó'hasta'2012'para'reconocerlo).'

• Calcular'los'costes'y'la'capacidad'propia'de'acción'(necesidad'de'ayuda'externa).'

Aceptación'

•  Pasar'de'las'reformas'a'la'resolución.'

• Recapitalización'y'asunción'de'pérdidas.'

•  Esquemas'de'burden'sharing.''

• Mutualización'de'deuda.'

Acción'

• Desapalancamiento'duro'y'prolongado.'

• Restricciones'credi$cias.'

• Reto'del'camino'de'vuelta'de'las'nacionalizaciones'bancarias.'

• Responsabilidad'social'y'costes'para'el'contribuyente.'

Consecuencias'

•  Dos'grandes'problemas'macroeconómicos'proyectados'sobre'el'sector'bancario:'

Elevada'deuda'privada'

Ajuste'inmobiliario'pendiente'

Grandes'pérdidas'por'deterioro'

Desapalancamiento'como'gran'desaQo'

pendiente'

Corrección'de'precios'pendiente'y'papel'de'la'Sareb.'

Reestructuración,'recapitalización'y'más'deterioro'(hipotecas)'

•  Los%principales%desa`os:%

Alterna<vas%de%financiación%para%pyme%y%resolución%del%problema%de%información%asimétrica%

PYME'

• ''Info'detallada'

• 'Crédito'relacional'

• ''Ra$ng'

Ins$tuciones'bancarias'

Otros'intermediarios'(leasing,'factoring,'business'angel,'

venture'capital)'

Financiación'entre'empresas'

Mercados'

Información'asimétrica'

Apoyo'oficial'• 'GaranTas'

• 'Iden$ficación'empresas'solventes'• 'Promoción'de'fondos'y'mercados'

' 24'

Redefinir'la'banca'relacional'•  Qué'modelos'de'banca'han'funcionado'para'las'pymes.'

•  Qué'nuevos'modelos'de'ges$ón'podrían'implantarse.'

Reestructurar'los'circuitos'internos'de'capital'•  Los'cambios'en'la'estructura'del'sector'bancario'pueden'entrañar'oportunidades'para'la'distribución'de'los'recursos'financieros'territorialmente.'

Proporcionar'nuevas'alterna$vas'de'financiación'•  Diversificar'las'fuentes'de'financiación.'

•  Favorecer'la'resolución'de'problemas'de'información'asimétrica'(“información'blanda”)'de'las'pymes.'

•  Para'cubrir'el'�gap�'de'financiación'que'resultaría'en'inversión'solvente'y'produc$va,'es'preciso'actuar,%al%menos,%en%tres%frentes:%%

25'

•  Redefinir%la%banca%relacional%

' Centralización%de%unidad%financiera%y%descentralización%del%negocio%y%los%sistemas%de%información:'la'creación'de'grandes'

grupos'bancarios'con'unidades'centralizadas'de'negocio'permite'polí$cas'de'

diversificación'y'ges$ón'de'la'liquidez'centralizadas'pero'la'descentralización'del'negocio'y'de'los'sistemas'de'información,'

que'precisa'la'banca'relacional.'

Cobertura%territorial:%la'reducción'de'oficinas'no'es'óbice'para'que'las'en$dades'bancarias'

sigan'contando'con'la'mayor'cobertura'geográfica'y'con'el'mantenimiento'de'las'

relaciones'credi$cias'generadas'a'lo'largo'de'los'años.''

Refuerzo%del%valor%relacional:%las'en$dades'con'tradición'de'banca'relacional'deben'mantener'su'valor'dis$n$vo'de'marca'haciendo'hincapié'en'ese'componente'

relacional.'En'este'sen$do,'la'especialización'en'préstamos'a'pyme'será'un'elemento'

esencial'compe$$vo'en'los'próximos'años,'con'nuevos'sistemas'de'evaluación'credi$cia'

más'individualizados.'

Adaptación%a%la%regulación,%papel%para%el%ra#ng:'Basilea'III'no'va'a'poner'las'cosas'fáciles'para'el'préstamo'a'pymes'pero'con'servicios'adecuados'de'ra$ng'para'estas'

empresas'se'puede'superar'la'restricción'en'gran'medida.''

26'

•  Reestructurar%los%circuitos%internos%de%capital%

Dimensión%bancaria:%Con'el'mayor'tamaño'de'las'en$dades'financieras,'es'más'fácil'el'acceso'a'los'circuitos'de'liquidez'y'capital'

internacionales'al'$empo'que'una'distribución'más'eficiente'de'esa'liquidez'dentro'del'propio'territorio'de'actuación'nacional'(circuitos'internos'de'capital).''

Capacidad%de%oferta%de%financiación%a%pymes:%Debido'a'la'creación'de'circuitos'internos'de'capital'y'la'habilidad'de'captar'capital'en'los'mercados'exteriores,'los'

bancos'de'mayor'tamaño'y'que'operan'en'varios'territorios'(mul$mmercado)'pueden'

amor$guar'la'reducción'del'crédito'regional'más'fácilmente'que'los'bancos'que'operan'en'un'solo'mercado'(véase'Berrospide'et'al.,'2011).'Cetorelli'y'Goldberg'(2008)'sugieren'la'falta'de'

circuitos'internos'de'liquidez'ha'hecho'a'los'mercados'emergentes'más'suscep$bles'de'sufrir'shocks'en'la'oferta'de'crédito.''''

•  Berrospide, José M.; Black, Lamont y William Keeton (2011): “The cross markets spillover of economic shocks through multi-market banks”. Mimeo

•  Cetorelli, Nicola y Linda Goldberg (2008): “Global Banks and International Shock Transmission: Evidence from the Crisis,” NBER Working Paper No. 15974. '

27'

•  Proporcionar%nuevas%alterna<vas%de%financiación%

Ejemplos:%

–  Mercados'de'bonos'–  Promoción'de'alterna$vas'de'financiación'no'bancarias'–  Fondpyme'y'su'uso'como'colateral'en'operaciones'de'financiación'con'

el'BCE.'–  Sistemas'de'ra$ng'y'de'iden$ficación'de'solvencia.'–  Programas'de'garanTas'y'financiación'públicos.'

28'

1.  Realidad'social''realidad'financiera''

2.  La'perspec$va'internacional:'el'problema'está'en'Europa'

3.  Crisis'y'sostenibilidad'financiera'

4.  El'caso'del'sector'bancario'español'

5.   Conclusiones%'

'

Sumario%

5.%Conclusiones%•  ¿Son'asumibles'los'costes'de'la'deuda'en'España?'¿Son'separables'de'

otros'costes'de'la'deuda'pública'y'privada'en'España?''

•  Riesgos'a'corto'plazo'para'la'deuda:''–  Escaso'crecimiento'y'elevado'desempleo.'–  Morosidad'hipotecaria'en'medio'de'un'proceso'de'resolución'de'crisis'bancaria.'–  Consolidación'fiscal'sin'polí$cas'de'crecimiento.'–  Lo'tranquilidad'del'mercado'no'es'infinita.'

•  ¿Hay'vida'más'allá'del'WIT?'

•  La'unión'bancaria'se'presentó'originalmente'como'una'oportunidad'pero'ahora'lo'importante'es'definir'tanto'su'impacto'potencial'como'su'modelo'inicial'y'lo'que'supone'para'la'mutualización'de'deuda.'

•  Reac$var'el'crédito'se'antoja'esencial'allí'donde'hay'empresas'e'inversión'solvente.'