El crecimiento mundial continuará, si bien se incrementa la contribución de las economías desarrolladas en detrimento de la de las emergentes

La unión bancaria, la corrección de los ajustes estructurales y el compromiso con las reformas, claves para el crecimiento en Europa

La economía valenciana tocará fondo en 2013 y volverá a crecer en 2014, gracias al dinamismo exterior

Pese a los esfuerzos, la necesidad de continuar con la reducción del déficit y de la deuda autonómica limitará la recuperación.

El aumento del tamaño del sector exportador, su diversificación, la competitividad y el capital humano, retos acuciantes para la Comunitat Valenciana

Sección 1

Economía mundial: se incrementa la contribución de las economías desarrolladas Sección 2

España: tocará fondo en 2013. El crecimiento en 2014 estará apoyado por la mejora del entorno exterior, la reducción de los desequilibrios internos y las reformas estructurales Sección 3

La Comunitat Valenciana tocará fondo en 2013. En 2014 crecerá por debajo de la media debido al aplazamiento del proceso de consolidación fiscal

1

2

El crecimiento mundial se ralentiza como consecuencia sobre todo del ajuste en marcha en la mayoría de las economías emergentes

Las condiciones de financiación se tensan en algunas economías con la comunicación de la Reserva Federal de su estrategia de salida del QE y con la desaceleración de las economías emergentes

Crecimiento PIB Global (%) Fuente: BBVA Research

2,8

-0,4

5,1

4,0

3,33,1

3,8

-2

-1

0

1

2

3

4

5

6

2008 2009 2010 2011 2012 2013 (f) 2014 (f)

Economías avanzadas Economías emergentes

Escenario base ago-13 Escenario base may-13

Los mercados desarrollados no han reflejado eventos de riesgo

EE.UU.: falta de acuerdo sobre la definición de la política fiscal en el largo plazo

En el área del euro la recuperación se demora a 2014. El BCE actúa y se retrasan los

objetivos fiscales

Eurozona: paralización política en Italia, rescate en Chipre, problemas políticos en

Portugal

Índice BBVA de Tensiones Financieras Fuente: BBVA Research

-0,5

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0,5

1,0

1,5

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1

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2

jul-12

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13

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3

EE.UU. UEM

Lehman Brothers

1er rescate a Grecia

Contagio entre riesgos soberano y bancario en la eurozona

Riesgo de ruptura del euro

Su impacto, sobre todo en emergentes

…, que podrían afectar al crecimiento en caso de mantenerse en el tiempo

Ha habido una salida de flujos de capital desde los países emergentes,…

…, por motivos idiosincráticos,…

Índice BBVA de Tensiones Financieras Fuente: BBVA Research

-0,30

0,00

0,30

0,60

0,90

1,20

1,50

1,80

-0,09

-0,06

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0,03

0,06

0,09

0,12

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ep-1

0

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4-jul-12

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5-jun-1

3

25

-sep-1

3

Mercados Emergentes, izquierda

Mercados desarrollados, derecha

La mejora de los desarrollados ayuda al entorno global

Crecimiento mundial, predicción en tiempo real a 2T13 basado en el BBVA-GAIN (%, intertrimestral) Fuente: BBVA Research

Economías emergentes: PMIs manufactureros Fuente: BBVA Research a partir de Haver

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feb

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ago

-13

China México Brasil India

0,0

0,1

0,2

0,3

0,4

0,5

0,6

0,7

0,8

3T12 4T12 1T13 2T13(1-Ago)

2T13(1-Sept)

3T13(1-Ago)

3T13(1-Sept)

Dato Estimación

El crecimiento se modera y reajusta entre áreas

La economía global muestra un debilitamiento cíclico, sobre todo en emergentes, y afronta unas condiciones financieras menos laxas

En las economías desarrolladas, EE.UU. y el área del euro mantienen sus perspectivas para

2014

En las economías emergentes, se mantiene la perspectiva de expansión en Eagles, aunque

con cifras algo más bajas por las revisiones del crecimiento de China y América Latina

Crecimiento económico (% PIB) Fuente: BBVA Research, Haver

3,3 3,1

3,8

2,8

1,82,3

-0,5 -0,4

1

5,15,2

5,6

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0,0

2,0

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8,0

-2,0

0,0

2,0

4,0

6,0

8,0

12 13 14 12 13 14 12 13 14 12 13 14

Mundo EEUU Eurozona Eagles

jul-13 abr-13

Sección 1

Economía mundial: se incrementa la contribución de las economías desarrolladas Sección 2

España: tocará fondo en 2013. El crecimiento en 2014 estará apoyado por la mejora del entorno exterior, la reducción de los desequilibrios internos y las reformas estructurales Sección 3

La Comunitat Valenciana tocará fondo en 2013. En 2014 crecerá por debajo de la media debido al aplazamiento del proceso de consolidación fiscal

Diversos indicadores apuntan a una estabilización de la actividad

… objetivos fiscales más flexibles y la implementación de algunas reformas explican

la mejora de las perspectivas

La menor incertidumbre, la solidez de las exportaciones, …

España: crecimiento del PIB y previsiones MICA-BBVA (% t/t) Fuente: BBVA Research a partir de INE

-1,5

-1,0

-0,5

0,0

0,5

-1,5

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1T

13

2T

13

3T

13

IC al 60%

IC al 40%

IC al 20%

Observado (previsión MICA-BBVA para el 3T13)

Las recuperaciones en España han llevado tradicionalmente el mismo orden …

…, y eventualmente tirando de la inversión y el empleo. El crédito es necesario para apuntalar la recuperación

…, con las exportaciones y la mejora del excedente bruto de explotación de las empresas liderando la recuperación …

A pesar de la recesión en la UEM (50% del total), durante el último año, las exportaciones

han crecido

En parte, se debe a un incremento de la cuota de exportaciones a países BBVA-EAGLEs y

otras economías desarrolladas,…

…, pero también a las mayores ganancias de competitividad observadas en España, tanto

por precio como por calidad

Exportaciones totales (% cambio, 1T12-2T13) (*): Datos hasta 1T13 Fuente; BBVA Research basado en INE

-5% 0% 5% 10%

Irlanda (*)

Noruega

Finlandia

Suecia

Bélgica

Dinamarca

Italia

Francia

Austria

Unión Europea

Zona Euro

Países Bajos

Reino Unido

Alemania

Suiza

Portugal

España

Durante los últimos meses, se observa una recuperación en la actividad europea …

…, lo que debería de compensar la ralentización que se puede observar en la

demanda de países emergentes

Las exportaciones continuarán siendo el principal soporte del PIB

PMI manufacturas en la UEM y exportaciones de manufacturas de España a la UEM

-50

-40

-30

-20

-10

0

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25

30

35

40

45

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60

65

jun-0

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oct

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feb

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13

jun-1

3ago

-13

PMI manufacturero UEM (izqda.)

Exports. españolas de manufacturas a la UEM (dcha.)

España: excedente bruto de explotación y PIB (desviaciones respecto a tendencia) Fuente: BBVA Research

La reducción de costes y el incremento de la productividad han permitido un aumento del

EBE

Durante los próximos trimestres, esto debería de traducirse en un aumento de la inversión,…

…, como lo demuestra la evidencia histórica

-6

-4

-2

0

2

4

6

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81

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11

20

13

(p)

20

15

(p)

PIB (t) Excedente bruto de explotación (t-1)

AA.PP.: descomposición del déficit público excluidas las ayudas al sector financiero (% PIB) Fuente: BBVA Research a partir de MINHAP

Ha habido una mejora del entorno externo,…

…, como también por el cumplimiento de los compromisos adquiridos en términos de

reformas en España

…, tanto por la percepción del establecimiento de una hoja de ruta creíble para Europa,…

9,0

2,64,6

7,0

1,7 2,2

6,5

-0,1 0,6

5,8

0

2

4

6

8

10

12

14

Deficit 2

01

1

Po

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iscal

pasi

va

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l

Déficit 2

01

2

Po

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Esf

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l

Déficit 2

01

3

Po

litic

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iscal

pasi

va

Esf

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o f

isca

l

Déficit 2

01

4

2012 2013 2014

Menor incertidumbre y objetivos de déficit más consistentes con la recuperación.

La recuperación que se espera en la UEM y la continuidad del crecimiento de las

exportaciones …

De hecho, en 1S13 ya se ha producido un crecimiento del 8% en términos anualizados

… deberían traducirse en una recuperación de la inversión del sector privado

España: exportaciones e inversión en equipo y maquinaria (2008=100) Fuente: BBVA Research a partir de INE

60

70

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100

110

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dic

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0

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1

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02

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3

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dic

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2

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3

mar-

14

dic

-14

Exportaciones de bienes y servicios

Inversión en equipo y maquinaria

Sección 1

Economía mundial: se incrementa la contribución de las economías desarrolladas Sección 2

España: tocará fondo en 2013. El crecimiento en 2014 estará apoyado por la mejora del entorno exterior, la reducción de los desequilibrios internos y las reformas estructurales Sección 3

La Comunitat Valenciana tocará fondo en 2013. En 2014 crecerá por debajo de la media debido al aplazamiento del proceso de consolidación fiscal

Tras el práctico estancamiento en 2011 (-0,1%), el PIB regional cayó en 2012 un

1,5%,...

… en un contexto de absorción de elevados desequilibrios internos y una fuerte recesión

en los principales socios comerciales, …

… y manteniendo un diferencial negativo con la media española

Crecimiento del PIB en 2012 (%) Fuente: BBVA Research a partir de INE

-3.5

-3.0

-2.5

-2.0

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-0.5

0.0

Cast

illa

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La)

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Mad

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Can

aria

s

Cata

luñ

a

Galic

ia

Bale

are

s

El ajuste fiscal ha sido menor del esperado …

…, pero que supone un aplazamiento del proceso de consolidación

…, lo que explica en parte una caída inferior a la que se preveía,…

Esfuerzo fiscal y crecimiento del PIB Fuente: BBVA Research a partir de INE y MINHAP

Cre

cim

iento

del

PIB

en 2

01

2:

err

or

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n

Diferencia entre el ajuste fiscal previsto y el realizado en 2012

PVA

CATGAL

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AST

CNT

RIO

MUR

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-1,0

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-0,6

-0,4

-0,2

0,0

0,2

0,4

0,6

0,8

1,0

-1,0 -0,5 0,0 0,5 1,0 1,5 2,0 2,5

Cre

cim

iento

del

PIB

en 2

01

2:

err

or

de p

redic

ció

n

Diferencia entre el ajuste fiscal previsto y el realizado en 2012

La C. Valenciana acumula un descenso del gasto real por habitante neto de intereses de

alrededor del 25% desde máximos,…

… aunque todavía se encuentra por encima de su nivel de 2003

…, y la reducción del gasto en 2012 fue equiparable a la realizada en el resto de

CC.AA., …

C. Valenciana: gasto real por habitante neto de intereses. (2003=100) Fuente: BBVA Research y A. de la Fuente

90

95

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105

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2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

España C. Valenciana

El buen comportamiento de las exportaciones,…

… a pesar del relativamente reducido tamaño del sector exterior

… sirvió para apoyar a la actividad, incluso en un entorno recesivo,…

Crecimiento del PIB ex - consolidación fiscal y crecimiento de las exportaciones de bienes en 2012 Fuente: BBVA Research a partir de INE y Datacomex

PV

CAT

GAL

AND

AST

CNTRIO

VAL

ARA

CLM

CAN

NAV

EXT

BAL

MADCYL

TOT

-20.0

-15.0

-10.0

-5.0

0.0

5.0

10.0

-3.0 -2.0 -1.0 0.0 1.0

Cre

cim

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de l

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Expo

rtacio

nes

Reale

s en 2

01

2

Caída del PIB en 2012 sin consolidación fiscal (multiplicador -0,5)

Indicador de Actividad BBVA C. Valenciana (%) Fuente: BBVA Research a partir de fuentes nacionales

Los principales indicadores de actividad regional, resumidos en el IA – BBVA C. Valenciana …

…, y señalan una mejoría, aunque todavía en un entorno de contracción

... muestran un menor deterioro del reflejado hace un trimestre…

-3

-2

-1

0

1

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-11

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3

sep

-13

dic

-13

IA- BBVA (mayo) IA-BBVA (oct)

C. Valenciana: actividad económica y expectativas (Saldos de respuestas extremas) Fuente: BBVA

Se obtienen los mejores resultados desde que se inició la Encuesta de Actividad BBVA en la

C. Valenciana:

Esta visión también predomina en las perspectivas de los encuestados para el

próximo trimestre

El 75% de los encuestados apuntan a una estabilización de la actividad y el porcentaje de

respuestas de crecimiento es mayor al de contracción

6-12

9-12

12-12

3-13

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20

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Expectativas a la Baja

Actividad a la Baja

Expectativas a la Baja

Expectativas al Alza Expectativas al Alza

Actividad al Alza

Actividad al Alza

Actividad a la Baja

EX

PEC

TA

TIV

AS

ACTIVIDAD

Alicante: actividad económica y expectativas (Saldos de respuestas extremas) Fuente: BBVA

En general, los resultados se mantienen en línea con los observados en el conjunto de la

C. Valenciana

A destacar los diferenciales positivos de Alicante en términos de inversión y empleo en

servicios y construcción

El 71% de los encuestados apuntan a una estabilización de la actividad y el porcentaje de

respuestas de crecimiento es ligeramente superior a la media 6-12

9-12

12-12

3-13

6-13

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20

40

60

Expectativas a la Baja

Actividad a la Baja

Expectativas a la Baja

Expectativas al Alza Expectativas al Alza

Actividad al Alza

Actividad al Alza

Actividad a la Baja

EX

PEC

TA

TIV

AS

ACTIVIDAD

Crecimiento acumulado de las exportaciones de bienes y de los costes laborales unitarios 1T08-4T12 (%) Fuente: BBVA Research a partir de INE, Datacomex y Eurostat

El sector exterior volverá a contribuir al crecimiento en 2013

…, aunque existe evidencia de otros factores que han apoyado ganancias en cuotas de

mercado

La creciente diversificación geográfica y la mejora de la competitividad-precio explican

parte de la dinámica,…

1. Mejora esperada de las exportaciones (I)

EU

BEL

CZ

DEU

EE

IRE

ESP

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-10 0 10 20

Cre

cim

iento

expo

rtacio

nes

Crecimiento costes laborales unitarios

Contribuciones al crecimiento de las exportaciones de bienes Fuente: BBVA Research a partir de Datacomex

La capacidad de diversificación geográfica de las exportaciones de bienes determinará una

mayor contribución al crecimiento futura

… pese al deterioro del principal socio comercial en el exterior, la UE-27

Las exportaciones de bienes se han mantenido dinámicas en la parte más intensa del ajuste…

1. Mejora esperada de las exportaciones (II)

-15

-10

-5

0

5

10

15

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06

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10

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11

20

12

en

e-ju

l 2

01

3

Europa Africa América

Asia Resto Total Mundo

C. Valenciana y España: entrada de turistas en hoteles (mar-10= 100; CVE) Fuente: BBVA Research a partir de INE

…y registra aumentos en el número de visitas, pernoctaciones y gasto turístico

…, y de la incertidumbre política que se observa en países competidores,…

El sector se está beneficiando, por un lado, de las ganancias de cuota en el mercado español

producto de mejoras de competitividad,…

1. Mejora esperada de las exportaciones (III)

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3

sep

-13

Nacionales en España Extranjeros en España

Nacionales en C. Valenciana Extranjeros en C. Valenciana

Alicante: entrada de turistas y pernoctaciones en hoteles (mar-10= 100; CVE) Fuente: BBVA Research a partir de INE

…lo que ha permitido aprovechar más intensamente la incertidumbre en algunos

mercados competidores

… y, pese al marcado carácter nacional, es la provincia menos dependiente del turismo

español en la región…

Alicante recibe el 50% de las visitas a hoteles de la C. Valenciana,…

1. Mejora esperada de las exportaciones (III)

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2

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2

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3

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-13

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3

sep

-13

Viajeros nacionales Viajeros extranjeros

Pernoctaciones nacionales Pernoctaciones extranjeros

C. Valenciana: variables del sector inmobiliario respecto al promedio 2004-2007 Fuente: BBVA Research a partir de INE y Ministerio de Fomento

Tras cinco años de reestructuración de algunos sectores…

…lo que podría suponer el fin de sus contribuciones negativas al crecimiento

… los niveles actuales indican que el proceso de ajuste no tiene mucho más recorrido…

2. Menor impacto de los ajustes en marcha (I)

0

5

10

15

20

25

30

35

40

45

50

Empleoconstrucción

Ventas Terminadas Iniciadas Viviendasnuevas sin

vender

Alicante C. Valenciana España

C. Valenciana: compras de viviendas por extranjeros (número de viviendas) Fuente: BBVA Research a partir de INE y Ministerio de Fomento

Elevada heterogeneidad privincial en la C. Valenciana

…donde el número de visados creció un 73% a/a entre enero y julio

La creciente demanda de extranjeros en Alicante (50% de las compras en 2013)

supone un impulso para el sector…

2. Menor impacto de los ajustes en marcha (I)

0

500

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3

Alicante Castellón Valencia

El cumplimiento del objetivo de déficit en 2013 supondría un avance significativo,…

…, eliminando la desventaja que actualmente supone el déficit respecto a otras CC.AA.

… y reduciría la contribución negativa del esfuerzo fiscal al crecimiento durante los

próximos años,…

España: Esfuerzo fiscal por CCAA en 2013 y 2014. (Fuente: BBVA Research a partir de INE

PVA

CAT

GAL

AND

ASTCNT

RIO

MURVALARACLM

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BAL

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Esf

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iscal 2

01

4

Esfuerzo fiscal 2013

2. Menor impacto de los ajustes en marcha (II)

C. Valenciana: salarios reales, empleo y PIB (Variación porcentual acumulada, datos CVEC, %) Fuente: Fuente: BBVA Research a partir de INE

La reforma laboral y el II Acuerdo para el Empleo y la Negociación Colectiva han

evitado una mayor destrucción de empleo

Son necesarias reformas adicionales en el mercado de trabajo y los mercados de bienes

y servicios

Con instituciones laborales más adecuadas al inicio de la crisis la destrucción de empleo

habría sido menor

3. Síntomas de un mercado laboral más eficiente

-11

-10

-9

-8

-7

-6

-5

-4

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

5

Rem. realpor

asalariado

Ocup. CN PIB Rem. realpor

asalariado

Ocup. CN PIB

2009 2012

AND

ARAAST

BAL

CAN

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CYL

CLM

CAT

EXT

GAL

MAD

MUR

NAV

PVASRIO

VAL

ESP

0,0

0,2

0,4

0,6

0,8

1,0

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1,4

1,6

-2,0 -1,6 -1,2 -0,8 -0,4 0,0

Pre

vis

ión d

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recim

iento

en 2

01

4

Previsión de crecimiento en 2013

España: crecimiento del PIB por CC.AA. (variación promedio anual) Fuente: BBVA Research a partir de INE

La aceleración de las exportaciones con el entorno europeo y la necesidad de menores

ajustes…

En 2013, la economía de la C. Valenciana tocará fondo (-1,8%) y retomará el crecimiento

en 2014 (+0,2%)

… factores de apoyo para esperar una recuperación de la economía valenciana a

corto plazo

5

10

15

20

25

30

35

-4 -3 -2 -1 0

Deuda P

DE

Déficit

España: déficit y deuda PDE a cierre de 2012 (% del PIB Regional) Fuente: BBVA Research a partir de MINHAP y BdE

El nivel de deuda mantiene un crecimiento sostenido desde 2006…

Actualmente se sitúa en el 29,4%, el más alto entre las distintas CC. AA.

… acentuado por el peor comportamiento de las cuentas autonómicas durante la crisis

Pese a la creciente diversificación geográfica, …

… el turismo continúa con un marcado carácter nacional, condicionando al sector a la

evolución de demanda doméstica

Las exportaciones a la UE suponen el 60% del total

Mallorca

BarcelonaGran Canaria

Tenerife

CostaBrava

Costa Del Sol (Málaga)Madrid

España

Costa Daurada

Costa Blanca

Costa De La Luz De Cádiz

Costa De La Luz (Huelva)

Costa Tropical

(Granada) Costa De Almería

Costa Cálida (Murcia)

0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

100

-12 -10 -8 -6 -4 -2 0 2 4 6

Peso

del

turi

smo

extr

anje

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n 1

S1

2%

s/t

ota

l

Crecimiento del turismo en 1S13

España: peso del turismo extranjero y crecimiento Fuente: BBVA Research a partir de INE

España: Indicador de desempeño bruto y depurado por CC.AA. Fuente: A. de la Fuente

Ocupados en sectores de alta y media-alta tecnología en 2007 vs cambio la tasa de paro entre 2007 y 2011 Fuente: BBVA Research a partir de INE

9 3

9 5

9 7

9 9

1 0 1

1 0 3

1 0 5

1 0 7

1 0 9

9 3 9 5 9 7 9 9 1 0 1 1 0 3 1 0 5 1 0 7

P V a s

C a n a

V a l

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C a t

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R i o

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C n t

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Indic

ador

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ARA

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CAN

CNTCYL

CLM

CAT

VAL

EXT

GAL

MAD

MUR

NAV

PVA

RIO

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

14%

8% 13% 18% 23%

Po

rcenta

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de a

lta y

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logía

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tal

20

07

(%

)

Cambio en la tasa de Paro entre 2007-2012 (%)

Días necesarios para obtener una licencia en hoteles y restaurantes Fuente: BBVA Research a partir de Comisión Europea

<7

día

s

8-3

0día

s

Rep.ChecaR. Unido

Letonia

DinamarcaEstoniaFinlandiaHolandaPoloniaEslovaquiaEslovenia

AustriaBélgicaFranciaAlemaniaIrlandaItalia

ChipreGreciaHungríaPortugalRumaniaSerbiaEspañaTurquía

31-4

5día

s

46

-60

día

s

>6

0día

s

España: exportaciones nominales de manufacturas e Indicador de impacto regulatorio, 1995-2008 Fuente: BBVA Research

Alimentos, bebidas y tabaco

Textiles y confección

Madera, papel, artes gráficas

Industria química

Caucho y plástico

Metales, productos metálicos, máquinas industriales

Maquinaria y material eléctrico,

electrónica Material de transporte,

vehículos de motor Mobiliario y otras

industrias manufactureras

6

7

8

9

10

11

12

-0,055 -0,050 -0,045 -0,040 -0,035

Tasa

de v

ari

aci

ón inte

ranual

de las

export

aci

ones,

pro

medio

19

96-2

00

8 (

%)

Variación absoluta en el Indicador de Impacto Regulatorio, 1995-2007

Las cifras de desempleo y temporalidad de la C. Valenciana la sitúan por debajo de la media

española, …

… mostrando un diferencial significativo con el promedio de la UE

La C. Valenciana puede ser una de las regiones que más se beneficien de una implementación ambiciosa de la reforma laboral y una mejora

de ella

C. Valenciana y España: Tasa de desempleo y temporalidad Fuente: BBVA Research a partir de INE y Eurostat

Bel

Ale

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FraItaChi

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Esl

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Fin

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0

5

10

15

20

25

30

0 5 10 15 20 25 30

Tasa

de

paro

20

12

Tasa de temporalidad 2012

El escenario base es sensible a las condiciones de financiación en los mercados internacionales y persisten numerosos riesgos

Europa debe avanzar hacia una UEM más genuina. Para ello, son fundamentales los avances en la unión bancaria que se deben llevar a cabo

en 2013 y los fondos para impulsar el crecimiento

Trabajar para consolidar de forma permanente la mejora de los mercados y no desaprovecharla como ha ocurrido en el pasado

España y la Comunitat Valenciana deben redoblar sus esfuerzos en los ajustes y en las reformas estructurales para aumentar la competitividad de

su economía y aumentar su atractivo para atraer inversión extranjera directa

El crecimiento mundial continuará, si bien se incrementa la contribución de las economías desarrolladas en detrimento de la de las emergentes

La unión bancaria, la corrección de los ajustes estructurales y el compromiso con las reformas, claves para el crecimiento en Europa

La economía valenciana tocará fondo en 2013 y volverá a crecer en 2014, gracias al dinamismo exterior

Pese a los esfuerzos, la necesidad de continuar con la reducción del déficit y de la deuda autonómica limitará la recuperación.

El aumento del tamaño del sector exportador, su diversificación, la competitividad y el capital humano, retos acuciantes para la Comunitat Valenciana