Presentacion precios

DE INVERSIÓN

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INVERSIÓN DATOS DE PANEL GANANCIA DE LAS EMPRESAS

El nivel de los precios de consumo aumenta por el consumo de las ganancias y disminuye por


Fuente: Determinantes de la Inversión

productiva y su relación con la demanda

efectiva en El Salvador 2013.

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MODERNA ESTA DETERMINADO POR:

Las relaciones entre las ganancias, los precios de los bienes de capital, las condiciones de los mercados financieros y la inversión (minsky 2008). Estas relaciones se evidencian por medio de la dinámica de la inversión, la cual depende de las condiciones de otorgamiento del financiamiento (principalmente tasas de interés) , de los flujos de efectivo esperados y de los costos de producción de los bienes de capital.


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Incorpora a las decisiones de inversión un mayor

riesgo generado por la incertidumbre del futuro.

Minsky (2008) representa la influencia de este riesgo en la inversión a través de un sistema de precios doble:


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a los precios de oferta de la producción

corriente (todos los bienes y servicios producidos en la economía,

incluidos los de la capital).

para los precios de demanda de los activos, que

abarca tanto a los activos de capital y a los activos financieros.

DEL NIVEL DEL INVERSIÓN

En la gráfica, PI representa el precio de

oferta de los bienes de capital, y Pk los

precios de los activos de capital y

activos financieros, desde la óptica del

inversionista o precio de demanda.


Fuente: Determinantes de la Inversión

productiva y su relación con la demanda

efectiva en El Salvador 2013.

PI: El precio de oferta de los bienes de

capital

Pk: Precio de Demanda de los bienes de

capital

QFi: Nivel de producción en el cual se

requiere financiamiento

QFi: Nivel de producción en el cual se

requiere financiamiento

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ESTA DETERMINADO

Por factores asociados a la demanda de inversión y la oferta de los

bienes de capital. A su vez, la demanda de inversión depende de las

ganancias que genere el uso de los activos de capital en la

producción y del nivel de apalancamiento del inversionista; por su

parte, la oferta de bienes de capital depende de los costos de

producir este tipo de bienes, incluidos los costos financieros. Por

tanto, la inversión (I) es una función de la forma:


Fuente: Determinantes de la Inversión productiva y su relación con la demanda efectiva en El Salvador 2013.

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conocida como “Q de Tobin”

Plantea la relación entre el valor de mercado de las actividades de capital existentes y el valor de los bienes de capital nuevos disponibles para la inversión. Si esta relación es mayor que la unidad, la inversión nueva se realiza, debido a que es más barato comprar los nuevos bienes de capital en lugar de los ya existente en el mercado. Si la relación es menos que uno, la inversión no se realiza debido a que es más caro comprar activos nuevos que adquirir los ya constituidos en el mercado


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Lavoie 2004

La inversión de las empresas pueden ser financiada tanto por recursos propios como por recursos externos. Estos recursos son una función de los beneficios obtenidos (P) y de la tasa media de remuneración en intereses y dividendos (i) sobre el capital (K); por tanto la inversión máxima dada por la ecuación:

Donde el primer elemento de la derecha expresa el financiamiento con recursos propios y el segundo expresa el financiamiento externo al inversionista expresado en títulos de deuda, el cual es un múltiplo “p”.

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DE LAS EMPRESAS

las empresas, en la búsqueda de un mayor nivel de apalancamiento, pueden posicionarse en cualquiera de los tres estados siguientes: Minsky(2008)

Cuando los flujos esperados cubren sus costos más un margen de seguridad.

Cuando se cubren solamente los intereses a la espera que se logre cubrir el capital en el futuro.

Donde los ingresos son insuficientes para cubrir los pagos de intereses y pide prestado para cubrir el

capital.

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Efecto multiplicador que perpetua los flujos futuros, lo que puede mover a los inversionistas hacia que podrían lograr. Este incremento potencial en el apalancamiento se traduce en mayor financiamiento, que al combinarse con aumentos en el déficit del gobierno, incrementan aún más las ganancias, lo que ayuda a validar expectativas y acrecentar el fomento de la inversión.


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Se realizó un análisis econométrico que conllevó a la aplicación de dos métodos específicos:


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Se utilizaran datos agregados a nivel macroeconómicos para evaluar si existe una relación de largo plazo entre las variables identificadas como determinantes de la inversión.


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Las variables utilizadas en este método son:

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Entre ellos buscan explicar al logaritmo de la

Inversión (LIBK) del Sector Privado.


Los datos de dichas variables están referidos al período de 1994 a

2012 en frecuencia trimestral; su recopilación implicó la

construcción de la serie para ciertas variables a partir de diferentes

publicaciones.

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Se obtuvieron a partir del cálculo del margen de rentabilidad propuesto por estrada y salido (2001).

Se estimó a partir del ratio.


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Para su construcción fue necesario

obtener los saldos de préstamos

adeudados por las empresas, el tipo de

cambio nominal y el PIB trimestral a

precios corrientes.


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El CBKYC se aproximó mediante el promedio ponderado del precio implícito de las importaciones de bienes de capital (PBK) y el precio implícito en el valor agregado de la actividad construcción relacionado a la formación bruta de capital en bienes d construcción (PBC).


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El segundo método es una estimación que utiliza una estructura de panel a partir de los micro datos de una pequeña muestra inicial de 152 empresas con información para los años 2005 a 2010, incluidas en las bases de datos de las Encuestas Económicas Anuales (EEA) elaboradas por la Dirección General de Estadísticas y Censos (DIGESTYC).


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Este método tiene la bondad de utilizar variables directas, en la medida que provienen o se construyen a partir de los estados financieros de las empresas; asimismo la utilización de micro datos es virtualmente adecuada para conocer de manera precisa el comportamiento de las empresas salvadoreñas.


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EN CUENTA PARA LA REALIZACIÓN DEL

GRÁFICO


Se verifico que todas las variables reportaran el mismo

orden de integración. los resultados de aplicar la prueba

Dickey Fuller aumentada para varias especificaciones

indican que las cuatro series son integradas de orden 1.

La crisis económica reciente generó un cambio

importante en el comportamiento de las series

macroeconómicas en el salvador, por lo cual se

construyó una variable Dummy definida para el primer

trimestre del año 2010, que busco recoger el cambio

generado especialmente en IBK y CBKYC. esta variable

fue incorporada en el modelo de vectores auto

regresivos (VAR) que sirvió de base para evaluar la

cointegración.

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GRÁFICO


Los criterios de información sobre el orden óptimo de rezagos

para el VAR no fueron específicos por lo que se seleccionó el

máximo orden indicado, el cual fue señalado por el criterio de

AKAIKE sugiriendo un nivel óptimo de dos rezagos. Una vez

estimado el VAR y verificados sus supuestos se procedió a

aplicar la prueba de Cointegracion de Johansen; la prueba de la

Traza indicó la existencia de un vector de Cointegración al 5 %

de contabilidad normalizada respecto a LIBK.

LIBK = 0.3 PHI – 0.10 APAL + 0.03CBKYC

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GRÁFICO


La ecuación indica que en el largo plazo un punto adicional de

rentabilidad esperada incentiva la inversión privada en 0.3 puntos

porcentuales, mientras que un incremento en el ratio de

apalancamiento de las empresas disminuye la inversión en 0.10

puntos como consecuencia del aumento en el costo de fondeo y

en las restricciones del acceso a fondos.

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El comportamiento mostrado por las variables en el grafico 3 evidencia las correlaciones comunes entre la inversión y las variables explicativas, brindando un panorama previo de los signos esperados de la relación y su contraste con la teoría. Se observa que las ganancias tienen una relación directa con la generación de la inversión privada, mientras que una relación opuesta se observa entre la inversión y el apalancamiento de las empresas. al contrario de lo planteado por la teoría del sistema de doble precio, los costos de invertir recogidos en CBKYC tienen una relación directa con la inversión.


La Inversión del Sector Privado. Ganancia Esperada

Apalancamiento de las Empresas Costo Relevante para la Inversión

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DE LOS PRECIOS DE LOS BIENES DE CAPITAL

La relación de los precios de los bienes de capital respecto a la inversión es positiva, confirmando la hipótesis del costo relevante para la inversión no se verifica; una posible explicación de este resultado es que los precios de la maquinaria y otros equipos (que explican cerca del 67.4% de la variabilidad de CBKYC) no pueden ser negociados con los productores nacionales, ya que estos bienes son en su mayoría importados, y por tal motivo, los inversionistas deciden realizar las compras de este tipo de bienes de capital bajo las condiciones que dicte el mercado internacional.

ESTÁN EN LÍNEA CON

FAZZARY (1993), ABUKA ET AL. (2006) y ARESTIS y KARAKITSOS (2003) quienes enfatizan la rentabilidad de las inversiones como motor del dinamismo de la economía y la importancia relativa de la fortaleza financiera de las empresas en la determinación de la inversión.


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COINTEGRACIÓN ENCONTRADO

Revela que la relación entre inversión y demanda efectiva está presente y es dinámica en la medida que todas las variables son endógenas en el sistema, según el cual los incrementos en las ganancias alimentan la disponibilidad a invertir y la disminución del apalancamiento de las empresas propicia un margen de fondeo superior, el cual es aprovechado para financiar las decisiones de inversión; sin embargo, también está claro que más inversión conlleva a más ganancia por el incremento directo o indirecto de la demanda efectiva, asimismo genera acumulación de activos y la posibilidad de pagar pasivos con la consecuente disminución del apalancamiento reafirmando así la relación dinámica entre la inversión y el dinamismo de la economía.

La estimación para las muestras de industria y servicios verifican la importancia de las expectativas de ganancias en la determinación de la inversión, siendo quizá el factor mas relevante.


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Es un costo relevante cuando los inversionistas realizan edificaciones nuevas o remodelan existentes

con el fin de incrementar la producción.

Se convierten en costos relevantes cuando se adquieren maquinaria, equipo y otros bienes de capital,

que para el caso salvadoreño son mayoritariamente importados.

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Para evaluar los costos relevantes de la inversión se agregaron dos tipos de costos importantes para las empresas.

Se utilizaron datos agregados a nivel macroeconómicos para evaluar si existe una relación de largo plazo entre las variables identificadas como determinantes de la inversión.


GRANDESMuestran indiferencia ante los incrementos en el costo relevante para su inversión, esto puede ser a la ESTRUCTURA DE MERCADO donde operan dichas empresas.

Con la posición tomadora de precios internacionales, deriva de su exposición al comercio transfronterizo y la perdida registrada en su participación en la estructura productiva salvadoreña.

El sector servicios (consumo en

mayor parte nacional) tiene un

poder de Mercado mayor en

relación a la industria

manufacturera debido a que no

se enfrenta a la competencia

directa del entorno internacional

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El poder de negociación de estas empresas interfiere en las decisiones de los

acreedores impidiendo que se observe un patrón entre la inversión y el grado

de endeudamiento. Posiblemente los altos ratios de apalancamiento no son un

obstáculo por el prestigio y la seguridad que las respalda pueden poner al

acreedor en una posición mas especulativa.

Las empresas grandes podrían utilizar fondos propios para la ejecución de sus

proyectos, lo que genera que el nivel de inversión se comporte

independientemente del nivel de apalancamiento de las empresas. Pueden

invertir un poco mas de utilidades que las empresas de menor tamaño.

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A falta de información de como las empresas grandes reaccionan respecto a su grado de apalancamiento en torno a la inversión, deriva en diferentes hipótesis.

La inversión y y la demanda efectiva como motores de la ganancia de las empresasla demanda efectiva como motores de la ganancia de las empresas


El estímulo de la ganancia de las empresas para el fomento de la

inversión no solo puede originarse en el lado de la oferta, que

incluye regulaciones y legislaciones que mejoran la certidumbre

del retorno de la inversión, sino también puede derivarse de un

enfoque que priorice el fomento de la demanda efectiva, tal

como lo expone Minsky (2008).

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La inversión y y la demanda efectiva como motores de la ganancia de las empresasla demanda efectiva como motores de la ganancia de las empresas


Se sabe que la ganancia total de la economía

resulta de la sumatoria de las ganancias

obtenidas por los diferentes agentes en la

economía, y que la inversión en sí misma

estimula la tasa de ganancia de los productores

de bienes de capital

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producción de los bienes de consumo

La ganancia por consumo tiene sus propios generadores, entre los cuales destaca además de la inversión , el déficit fiscal y el consumo final de los hogares.


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La importancia de la correlación positiva, es que se vuelve una verificación empírica de la importancia del consumo sobre la tasa de ganancia y por ende la inversión


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Esto indica que los efectos positivos de una mayor liquidez compensan los efectos negativos sobre el ciclo económico


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DEL VALOR AGREGADO

Agregado está relacionada al aumento de la importación de bienes de consumo.

Una estrategia de incentivo a la inversión coherente con el enfoque de demanda efectiva requiere de una política económica y laboral articulada en búsqueda del incremento en la productividad interna, la sustitución de importaciones y el pago de mayores salarios.


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Independientemente de la forma en que se transmita el efecto de la inversión, cuando el resultado es un aumento de la demanda efectiva por vía del fomento de la productividad y la sustitución de importaciones, se propicia la obtención de ganancias en las empresas, permitiendo que una parte de las ganancias obtenidas den continuidad al ciclo de la inversión por medio de su capitalización.

ALCISTA

La dinámica alcista entre la inversión y la producción en una economía, se manifiesta en precios crecientes al interior de esta, cuya magnitud depende de la estructura de mercado en la cual operen las empresas. De esta manera, si tomamos el planteamiento de Minsky y asumimos que los precios deben asegurar las ganancias que impulsan las acciones de los agentes privados respecto a la inversión, estamos ante un sistema dinámico que se retroalimenta.


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Por exclusión, se asume que las empresas de menor tamaño son las que presentan sensibilidad de la inversión al apalancamiento; de ahí que la expansión de líneas de crédito especiales, por ejemplo créditos solidarios o créditos prendarios, podrían ayudar a realizar proyectos más importantes. Asimismo, la renegociación de sus pasivos de corto a largo plazo pueden ser alternativas que proporcionen liquidez a las empresas, pueden ser alternativas que proporcionen liquidez a las empresas

POR SU ATENCIÓN


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