Presentación Pires de Souza AEDA

L a macroeconomía del Brasil

Seminário “La Economía Brasileña”, promovido por El Observatório de la Economía Brasileña – AEDA. Buenos Aires, 22 de julho de 2011

Francisco Eduardo Pires de Souza

El retorno al crecimiento sostenido: 2004 - …

2

Aunque no sea espectacular, es un crecimiento virtuoso

• Inflación bajo control

3



• Equilibrio de la balanza de pagosEquilibrio de la balanza de pagos

5

Inversiones Directas Estranjeras y Cuenta Corriente de la Balanza de Pagos (% del PIB)

6

Cuenta Corriente de la Balanza de Pagos y Flujos Netos de Capitales (US$ 1000 millones)

7




• Fundamentos fiscales

9

Superavit Primario del Sector Publico (% del PIB)

11

Mejoró la Estructura de la Deuda: El componente em dolares se tornó negativo

12




• Fundamentos fiscales

• Mejoró la distribución del ingreso

14

¿Simple reflejo de la coyuntura internacional favorable a la exportación de commodities?

16

Un círculo virtuoso

I fl ió b j l í d > li ió d l l• Inflación baja por un largo período -> ampliación de los plazos y queda de la tasa de interés del credito, sobretodo el credito inmobiliario

17

Evolución del crédito a personas Evolución del crédito a personas –– Índice Índice –– Base jan/07=100Base jan/07=100

450 429,0

400

450

300

350

Habitação

244,0250

300Pessoas Físicas

150

200

100

150

07 07 07 07 07 07 08 08 08 08 08 08 09 09 09 09 09 09 10 10 10 10 10 10 11 11 11

18Fonte: IBGE

jan/0

7ma

r/07

mai/0

7jul

/07

set/0

7no

v/07

jan/0

8ma

r/08

mai/0

8jul

/08

set/0

8no

v/08

jan/0

9ma

r/09

mai/0

9jul

/09

set/0

9no

v/09

jan/1

0ma

r/10

mai/1

0jul

/10

set/1

0no

v/10

jan/1

1ma

r/11

mai/1

1

Un ciclo e expansión virtuoso

• Inflación baja por un largo período -> ampliación de los plazos y queda de la tasa de interés del credito, sobretodo el credito inmobiliario -> la actividad de construcción ganó dinamismo y pasó a contribuir para deactividad de construcción ganó dinamismo y pasó a contribuir para de forma importante para el crecimiento del PIB y, sobretodo, del empleo -> EXPANSIÓN DEL CONSUMO DOMÉSTICO Y DE LA INVERSIÓN EN CONSTRUCCIÓNCONSTRUCCIÓN

• Mercado de capitales viene se desarrollando (y apesar de la contracción experimentada después del agravamiento de la crisis internacional, está se recuperando rapidamente) > EXPANSIÓN DE LA INVERSIÓNrecuperando rapidamente)-> EXPANSIÓN DE LA INVERSIÓN

• Mejor perfil de la deuda pública (desdolarización) contribuyó, junto con el equilibrio de la balanza de pagos, para la prática de políticas fiscales anti-cíclicas > MAYOR ESTABILIDAD MACROECONÓMICA Y INCENTIVO Àcíclicas -> MAYOR ESTABILIDAD MACROECONÓMICA Y INCENTIVO À INVERSIÓN

• Inflación bajo control, caída de la deuda pública/PIB, elevado nivel de las reservas internacionales llevaran a una fuerte baja en el riesgo Brasilreservas internacionales llevaran a una fuerte baja en el riesgo Brasil (country risk), bajando el costo de la tomada de préstamos externos, lo que a su vez bajó los cargos de interés em la conta corriente de la balanza de pagosde pagos.

• Hay un efecto de “feed back” entre los efectos acima.19

Ciclo virtuoso + pré-sal + juegos -> gran impulso al crecimiento en los próximos años. Sin embargo hay desafíos importantes a superar, para que esos impulsos no sean frustrados ...

20

Los desafíos macroeconómicos

1 El bi i ti d bi t d i t é1. El binomio tipo de cambio – tasa de interés• Tasa de interés viene cayendo lenta y gradualmente en

términos nominales …

21

Los desafíos macroeconómicos

1 El bi i ti d bi t d i t é1. El binomio tipo de cambio – tasa de interés• Tasa de interés viene cayendo lenta y gradualmente en

términos nominales …• Y asimismo en términos reales (promedio de 21,6% entre

1995 y 1998 hacia el 6,8% en el presente)Es todavía la más alta del mundo y contribuye para el• Es todavía la más alta del mundo y contribuye para el continuo proceso de apreciación del tipo de cambio real.

2. El financiamento macroeconómico de la inversión requerida por el proceso de crecimiento -> teniendo em cuenta la baja tasa de ahorro nacional y el cambio apreciado → riesgo a mediano plazo de crises de balanza de pagos. de c ses de ba a a de pagos

23

El incremento de la inversión esta siendo financiado por ahorro externo

La Inversión y su Financiamiento por Ahorro Doméstico (Sd) e Externo (DTC)*

24

Fonte: IBGE, Contas Nacionais Trimestrais e Banco Central do Brasil.

*Sd = poupança doméstica menos variação de estoques.

Alza reciente de los términos de intercambio contribuyen para mitigar la piora de la cuenta corriente. Sin embargo, como financiar ΔI ≈ 4,5 pp del PIB hasta 2014?, pp

Déficit em Transações Correntes/PIB (%)

4,0%4,0%

5,0%

3,0%

,

3,0%

,0%Efeito da melhoria dos termos de troca desde 2005 sobre as TC

2,4%

1,7%

1,5%

2,3%2,0%

0,0%

1,0%

-1,6%

-1,0%

25

-2,0%2005 2006 2007 2008 2009 2010

Fonte: Banco Central do Brasil. Elaboração BNDES.

A preços de 2005A preços correntes

Los desafíos microeconómicos/estructurales

4 fuerzas motrices que están poniendo en marcha cambios estructurales en la economía brasileña

1 Chi t d d d d l í1. China como centro de gravedad de la economía mundial

2. Flujos de capitais abundantes -> apreciación nominal (y real) del tipo de cambio

3. Maturación de inversiones en P&D em el agronegócio y descubiertas de recursos naturalesy descubiertas de recursos naturales –desplazamiento de la oferta

4. Caída rápida del ritmo de crecimiento de la población brasileña

Causas Inmediatas de los Cambios Estructurales

23.3% en los 12 meses

encerrados enencerrados en marzo de 2011

La pérdida de competitividad y de dinamismo industrial hace contraste con una ola de euforia y optimismo con la economía brasileña que se refleja, por ejemplo en las inversiones estranjeras directas...j

Y con síntomas de sobreacalentamiento de la economía, y sinales de que a economía se encuentra cerca del pleno empleode que a economía se encuentra cerca del pleno empleo

Caída de la tasa de desempleo

Taxa de desemprego (% a.a.)Taxa de desemprego (% a.a.)

32Fonte: IBGE

El mercado interno es el motor del crecimiento brasileño...

Decomposição do Crescimento do PIB (% a.a.)Decomposição do Crescimento do PIB (% a.a.)

10,3Demanda Interna

Demanda externa líquida

Demanda Agregada

7,47,5

5,3

5,0 5,95,7 6,1

5 1

7,5Demanda Agregada

1,7

2,70,2

4,5

2,73,2 4,0

5,1

2,5 0,7 0,5

0,1

‐0,50 3

1,1

-0,2‐1,4 ‐1,4

‐2,2‐2,8

‐1,4‐0,3

33Fonte: IBGE Elaboração: Ministério da Fazenda

2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011*

Y, por el lado de la oferta, los servicios lideraran

34

En síntesis, el crecimiento futuro coloca las siguientes cuestiones:

• La economía si encuentra cerca de una• La economía si encuentra cerca de una situación de pleno empleo. El crecimiento futuro depende crucialmente del incremento de la pproductividad. Y sobretodo en el sector de servicios (67% del PIB x 2,5% de los setores más dinámicos de la extrativa mineral) ¿Haymás dinámicos de la extrativa mineral). ¿Hay que saber si estas actividades garantizarán el dinamismo de la economía en el futuro?

• Desde un punto de vista macroeconómico, el p ,crecimiento sigue siendo por una expansión de la demanda mayor que la de la oferta, o sea, con un deficit en cuenta corriente que escon un deficit en cuenta corriente, que es creciente.

Respuestas del Gobierno

• El gobierno Dilma introdujo cambios en la política macroeconómica g j p(amplió el conjunto de objetivos perseguidos y asímismo el número de instrumentos de política):

• Ajuste fiscal y contención del crédito (medidas macroprudenciales) com el objetivo de contener la demanda agregada y lograr reducir la tasa de interés (o elevarla menos do que en el caso alternativo)

• Hacer una política más agresiva de compra de reservas y introducir nuevos controles de capitales (mediante impuestos) para corrigir paranuevos controles de capitales (mediante impuestos) para corrigir para cima el tipo de cambio.

• La persistencia de las pressiones inflacionarias (el IPCA tocó el techo de la meta en abril) llevaram a un retroceso temporario en la ) pestrategia de política económica: la tasa de interés volvió a jugar un rol central en la política macro y el tipo de cambio volvió a apreciar.

• Nuevas medidas para detener el ingreso de capitales (reducción del límite de posiciones vendidas de en moneda estranjera por los bancos))

• Y una nueva política industrial para ampliar la competitividad de la manufactura, que debe ser anunciada en breve.

Crescimento populacional vem se desacelerando...

Taxa média geométrica de crescimento anual Taxa média geométrica de crescimento anual ‐‐ Brasil Brasil ‐‐ 1872/20101872/2010

38

... com mudança na estrutura demográfica

Composição da população total, por sexo e grupos de idadeComposição da população total, por sexo e grupos de idade

39Fonte: IBGE - Censo demográfico 1991/2010.

Pré‐sal e impacto dos investimentos daPetrobrás na cadeia produtiva (2011‐2014)

Pré-sal - Grande oportunidade para o Brasil: demanda crescente e de longoprazo para uma cadeia complexa de bens e serviços;

O setor de P&G representará 14,1% da FBCF em 2011.Em R$ Bilhões

Efeito Direto Efeito Indireto TotalEfeito Direto Efeito Indireto TotalMáquinas e equipamentos 189,9 43,4 233,3 Metalurgia 1,8 29,2 31,0

dDemais setores produtivos 2,7 60,8 63,5 Comércio 0,2 16,8 17,0 Serviços 10,0 51,7 61,8

Investimentos totais representam 15% do pré‐sal. Por isso, esses impactos

ç , , ,Total 204,8 201,9 406,6

BNDES apoiará investimentos em toda a cadeia produtiva de P&G, visando a construção de um fornecedor competitivo e global de bens e

p p , pestão subestimados e têm grande espaço para crescimento.

40

a construção de um fornecedor competitivo e global de bens e serviços associados a P&G

Fonte: Petrobrás, IBGE and APE/BNDES.

Desembolsos e aprovações se estabilizaram em níveis elevados

Desembolsos e aprovações do BNDES Desembolsos e aprovações do BNDES ‐‐ R$ bilhõesR$ bilhões

170,2 175,9179,2

Desembolsos

A õ

137,4143,7 140,9

Aprovações

98,792,2

121,4

74,364,9

,

52,3

41Fonte: BNDES. *acumulado em 12 meses até maio

Não inclui a operação de capitalização da Petrobras.

2006 2007 2008 2009 2010 2011*

ainda tem participação modesta no financiamento

Padrão de Financiamento das Empresas Padrão de Financiamento das Empresas ‐‐ Entre 2005 e 2010* (em percentual)Entre 2005 e 2010* (em percentual)

4 8 9,7 12 2 13,3

9,1 14,3 13,2 9,9 11,1 13

3,9 4,3 5,9 8,1

9,4

2,72,3

12,212 16,5

16,2

11 1

4,87,8 5,4 2,3

8,3 5

9,7 12,2 ,23,2 22,5

62,353,5 48,7 53,9

40,4 36,9

11,1 14,5

36,9

2005 2006 2007 2008 2009 2010

Recursos próprios (poupança e lucros retidos) Investimento estrangeiro diretoCaptações no mercado internacional Desembolso BNDES (Finem e Finame)

42

Mercado de Capitais Habitacional (apoio à produção FGTS e SBPE)

Fonte: Cemec *Para 2010, não foi incluida a emissão de ações da Petrobras.

Evolução da contribuição do BNDES à FBCF

27%AGUARDANDO A ATUALIZAÇÃO

24,5%

18 9%20,8%

21%

24%

13 2%13 0%

18,9%

15%

18%

8,1% 8,4%

13,2%12,0% 11,9%12,5% 13,0%

9%

12%

3%

6%

0%

2007 2008 2009 2010 (Set) 2010 (Previsão)

43

Participação do desembolso na FBCFParticipação do investimento alavancado na FBCF

precisamos aumentar a poupança doméstica...

750.000

Financiamento da Formação Bruta de Capital Financiamento da Formação Bruta de Capital –– R$ milhõesR$ milhões

550.000

650.000

350.000

450.000

50 000

150.000

250.000

‐150.000

‐50.000

50.000

150.000

2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011*

Poupança Doméstica BrutaFormação Bruta de Capital

44

Formação Bruta de CapitalCapacidade/Necessidade de Financiamento Externo

Fonte: IBGE. *acumulado nos últimos 4 trimestres até março de 2011.

O financiamento através de poupança externa deve ser usado com cautela

O Brasil vive um bom momento, atraindo um grande fluxo de capitais.

Porém, em momentos de instabilidade internacional, esses fluxos podemficar comprometidos.

Para um crescimento sustentável de longo prazo é prudente ter umapoupança doméstica forte.

4,9 5,14,1

Transações Correntes X IED (% PIB)Transações Correntes X IED (% PIB)poupança doméstica forte.

,3,3

1,82,7 2,5 2,7

1,62,3

2,91,8

0,11,30,8

1,6 1,81,7

-1,7 -1,5-2 3 -2 3

0,1

-1,5

-4,3-3,8 -4,2

-2,3 -2,3

9 0 2 3 4 5 6 7 8 9 0 *

45

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

*

TC IEDFonte: Banco Central*Acumulado 12 meses até Maio

Novas medidas para estimular o crédito de longo prazo para a infraestrutura

Isenção de IR para investidores estrangeiros em debêntures queapresentem certas características;p ;

Vantagens tributárias para investidores em debêntures deinfraestrutura emitidas por SPE;

Autorização ao BNDES para emissão de letras financeiras;

Regulamentação de ofertas públicas de letras financeiras;

F d d Li id Tít l P i dFundo de Liquidez para Títulos Privados;

Eliminação do IOF de até 30 dias sobre compra e venda detítulos privados;

Alteração na tributação sobre rendimentos periódicos de títulosprivados, para que a negociação fora da data de pagamento docupom não gere tributação adicional;

Aluguel de títulos privados em carteira para estimular a atuação de formadores demercado (desenvolvimento conjunto com Cetip e BM&F Bovespa).

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