S L M - B U Y & H O L D – V O N T O B E L — W E R T E F I N D E R

¿CÓMO INVERTIR EN UN

ENTORNO DE TIPOS BAJOS?

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Un año 2016 complicado:

CONTINUACIÓN  Y  AMPLIACIÓN  DE  LA  DIVERGENCIA  EN  POLÍTICA  MONETARIA  ESTADOS  UNIDOS  Vs  EURO  ZONA▪ Primera  subida  en  Dic  de  2015  (US).  ¿Cuántas  más?  

▪  Tipo  de  interés  à 0,00%  (de  0,05%)  

▪  Facilidad  de  depósitos  à -­‐0,4%  (de  -­‐0,3%)  

▪  Inflación  à 0,1%  interanual  

▪ Mandato  Banco  Central  Europeo  à inflación  <  2%  

▪ Previsiones  de  crecimiento  y  de  inflación:  

▪  QE  à 80.000€  millones    mensuales  hasta  marzo  2017.  

▪   Compra   de   bonos   estatales,   regionales   y   municipales   +  corporativos  IG.  

▪ TLTRO  II,   link  actual   inversión  crediticia.  La  duración  será  de  4  años  y  el  interés  aplicado  será  próximo  al  0%.    

▪ Utilización   de   la   liquidez   del   BCE   por   las   entidades  financieras   para   incrementar   la   inversión   crediticia   y  dinamizar  así  la  actividad  económica.    

▪ ¿Ampliación  QE  en  un  futuro  próximo?  

PIB 2015 2016 2017Crecimiento*Global 3,1% 3,4% 3,6%Economias*desarrolladas 1,9% 2,1% 2,1%Economias*Emergentes 4,0% 4,3% 4,7%

Fuente: FMI y elaboración propia

País PIB'Miles'de'millones 2015 2016 2017 2015 2016 Tipo'de'interés DesempleoUSA 16.078 2,5% 2,6% 2,6% 0,1% 1,8% 0,25%.hasta.0,5% 5%Eurozona 10880 1,5% 1,7% 1,7% 0,1% 1,0% 0,05% 10,7%España 1.068 3,2% 2,7% 2,3% <0,6% 0,8% 0,05% 21,2%Reino.Unido 2.556 2,2% 2,2% 2,2% 0,1% 1,3% 0,5% 5,2%Japón 3.687 0,6% 1,0% 0,3% 0,8% 0,8% 0,10% 3,3%China 9.618 6,6% 6,3% 6,0% 1,5% 1,7% 4,35% 4,1%India 1.835 7,3% 7,5% 7,5% 6,2% 5,0% 6,75% 8,6%Brasil 1.701 <3,8% <3,5% 0,0% 9,0% 7,0% 14,25% 7,5%Rusia 1.190 <3,7% <1,0% 1,0% 15,5% 8,0% 11,00% 5,3%

Fuente: J.P. Morgan Guide to the Markets y elavoración propia

PIB Inflación

SITUACIÓN  MACRO  Y  PERSPECTIVAS

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! Primera'subida' en'Dic'de'2015'(US).'¿Cuántas'más?

! Tipo de interés" 0,00% (de 0,05%)

! Facilidad de depósitos " F0,4% (de F0,3%)

! Inflación " F0,1% interanual

! Mandato Banco Central Europeo " inflación < 2%

! Previsiones de crecimiento y de inflación:1,4% 1,7% 1,8%0,1% 1,3% 1,6%2016 2017 2018

PIB 2015 2016 2017Crecimiento  Global 3,1% 3,2% 3,5%Economias  desarrolladas 1,9% 1,9% 2,0%Economias  Emergentes 4,0% 4,1% 4,6%

Fuente: FM I y elaboración propia

Un inicio de año 2016 complicado

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QUE  PAGAN  LOS  PRINCIPALES  BONOS  A  10  AÑOS

BONOS  SOBERANOS  BONOS  CORPORATIVOS

-­‐  Inversión  Crediticia

-­‐  Otros  Bonos

-­‐  Renta  Variable

Corporativos

Financieros

FUNCIONAMIENTO  QE

RIESGOS

▪ Petróleo,  problema  mayor  de  oferta.  

▪ Países  Commodity.  

▪ Crecimiento  anémico  en  Europa.

▪ Reservas  de  divisas  en  emergentes.    

▪ Dolarización  de  la  Deuda  Emergente.  

▪ Los  3  ejes  de  España:  Macro  mejorando,  

efectos  de  Latam  y  Política.

▪ Divisas.  

▪ Guerra  de  divisas.  

▪ ¿Recesión  en  EEUU?

▪ Treasury:  1,76%. ▪ GILT:  1,43%.

CASH

▪ Bund:  0,16% ▪ España:  1,53%.

¿Dónde invertir en un entorno de tipos bajos?

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• Cuando'estudiamos'acciones'y'bonos'estamos'estudiando'empresas.• Inversión'en'bonos'corporativos'justo'por'debajo'y'por'arriba'del'mínimo'grado'de'inversión'BBB.• Bonos'sin'rating'o'high yield de'compañías'que'conocemos.• RV'sectores'“seguros”'(alimentación'o'farmacéutico)'con'dividendos'altos'están'caros.• RV'sectores'industrial'y'cíclicos'muy'baratos.

Rentabilidad de los activos a largo plazo

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Desglose de volúmenes Mercado bursátil americano

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¿Dónde invertir en un mercado de divergencias?

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¿En qué está trabajando el BCE?

La deflación y el lento crecimiento llegaron para quedarse un tiempo con nosotros – Digitalización

¿Dónde invertir en un mercado de divergencias?

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¿Cómo lo está haciendo? Consecuencias:

El BCE va unos pasos por detrás de la FED - ¿Qué tipo de activos pueden verse favorecidos?

¿Dónde invertir en un mercado de divergencias?

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Situaciones comunes en los diferentesBancos Centrales

“Los fundamentales para una tasa de cambio más débil son a día de hoy mucho mejores que hace dos o tres meses” Mario Draghi, Ago. 2014

“El Yen no está excesivamente débil” Haruhiko Kuroda, Oct. 2014

“Para facilitar las condiciones financieras, en este punto es preferible tomar la vía de la depreciación de la divisa, más que bajar los tipos” Glenn Stevens, Dic. 2013

“Si toda esta presión tuviese como objetivo una apreciación del dólar, podría tener consecuencias significativas en los EE.UU.” William Dudley, Feb. 2016

¿Dónde invertir en un mercado de divergencias?

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Dependencia mundial del PIB Chino

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Comparativa por tipo de activos

Valoraciones claramente favorables a la Renta Variable en comparación a la Deuda Soberana, el sentimiento mejoró junto con la economía

Renta Variable más atractiva

que BonosGobierno

Neutral

BonosGobierno másatractivos que

la RentaVariable

Último Mes

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

TotalScore

Valu7ation

Eco7nomics

Behav7ioural

Source: Datastream, Vontobel Asset Management

¿Dónde invertir en un mercado de divergencias?

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Los principales temas que mueven los mercados

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¿Cuáles son las perspectivas ante los riesgos?

Renta 4 WerteFinder

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Mixto Flexible EUR

Rentabilidad 3 años: 4,45%

Volatilidad 3 años: 9,78%

* Rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras. Rentabilidad a fecha 10/04/2016. ** Rentabilidad a un año acumulada.

Rex Royal Blue SICAV

Máximo 100% en Renta Variable

TAE 3 años 10,80% Volatilidad 3 años 9,77%

BH Renta Fija Iberia SICAV

100% en Renta Fija

Rentabilidad YTD: 1,38%

Volatilidad a 5 meses 1%

BH Iberia Flexible SICAV

Máximo 75% en Renta Variable

TAE 3 años 10,12%

Volatilidad 3 años 7%

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Principales posiciones en RV y RF

* Rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras. Rentabilidad a fecha 10/04/2016. ** Rentabilidad a un año acumulada.

Vontobel Fund- EUR Corporate

Bond Mid Yield

RF Deuda Corporativa EUR

Rentabilidad 3 años: 4,73%

Volatilidad 3 años: 3,80%

Vontobel Fund- European Equity

RV Europa Cap. Grande Growth

Rentabilidad 3 años: 7,03%

Volatilidad 3 años: 11,56%

Vontobel Fund- Bond Global Aggregate

RF Flexible Global-EUR Cubierto

Rentabilidad YTD: -0,13% ** Volatilidad YTD: 4,12% **

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¿ PREGUNTAS ?