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BANMERCHANT CAPITALGRUPO BANMERCHANT

Visión de MercadoNoviembre 2017

2 Banmerchant – Capital

| Mercado Internacional

• Continúa el rally en mercados internacionales impulsado por expectativas de aceleración sincronizada en crecimiento global, bajas tasas de interés (estímulos monetarios) e inflación bajo control. Mayor crecimiento y bajo costo financiero anticipan incremento en las utilidades esperadas de las compañías, dinamismo en operaciones de M&A, mejoría en condiciones crediticias y explica el desempeño de activos accionarios.

• Últimos datos económicos y de confianza en Estados Unidos continúan confirmando aceleración en el crecimiento. La reforma tributaria ya se encuentra en etapa de discusión en el Congreso y esperamos que llegue a buen puerto. Tasas de largo plazo continúan bien ancladas lo que refleja inflación aún bajo control. Cambio en el mando de la Fed anticipa continuidad de política monetaria y cambios regulatorios tendientes a desregular la banca.

• Seguimos estimando que las condiciones continúan favorables para mantener la sobreponderación en acciones a nivel global y esperamos que la volatilidad debería aumentar ante subidas inesperadas de tasas de interés. Fundamentos de Países Emergentes continúan evolucionando positivamente los cuales están muy correlacionados al comportamiento de los commodities y por lo tanto, de la evolución económica de China.

• Con respecto a China, durante Octubre se llevó a cabo el XIX Congreso del Partido Comunista, el cual confirmó la continuidad de Jinping al mando de la segunda mayor economía del mundo. Esperamos un aumento en la influencia económica de ese país particularmente en países emergentes.

• Continuamos manteniendo una visión neutral en los mercados de renta fija en general. Vemos poco espacio para compresión en los spreads y estimamos que existen bajas expectativas de apreciación de capital. Continuamos recomendando estrategias de bonos con tasa flotante y mantener baja exposición a renta fija soberana de países desarrollados y bonos grado de inversión. Seguimos viendo oportunidades en renta fija local con atractivo carryen países con inflación controlada.


| Mercado Local

• El cobre continúa mostrando una recuperación en los precios ante confirmación de mayor crecimiento global, favorables perspectivas para China y disminución en los inventarios. Mantenemos nuestra proyección de precio para fin de año a la parte superior del rango 2.85-3.0 dólares por libra.

• El Banco Central mantuvo la tasa de política monetaria (2.5%) en su última reunión y seguimos estimando que esta tasa debería mantenerse estable y en estos niveles por un período prolongado. El último dato de inflación de Octubre (+0.6%) confirma nuestro supuesto que el IPC negativo de septiembre (-0.2%) se debió a factores temporales y no estructurales. Diversos indicadores de confianza y económicos como el IMACEC de Agosto y Septiembre confirman un repunte en la actividad económica y reducen las probabilidades de mayores estímulos monetarios. El envío al Congreso del Presupuesto 2018, donde se aumentó el gasto de gobierno en 3.9%, cifra mayor que la esperada, limitó el margen de maniobra del Banco Central.

• Ante este escenario de expectativas de recuperación económica la curva de tasas de interés continuó en ascenso impulsada particularmente por el IPC negativo de Septiembre que afectó de manera especial la curva en UF. Estimamos que las subidas de tasas de interés deberían tender a moderarse y recomendamos volver a tomar posiciones en la parte más larga de la curva ante mayor devengo y menor probabilidad de empinamiento adicional en la curva.

• Continuamos optimistas respecto al comportamiento del mercado accionario local, sin embargo, esperamos un aumento en la volatilidad y posible toma de utilidades a medida que nos acerquemos a la primera vuelta presidencial el 19 de Noviembre. A pesar que las valorizaciones se ven estrechas, estimamos que los fundamentos macroeconómicos asociados a mayores niveles de precio de commodities y optimismo por mayor probabilidades de cambio de gobierno (pro-crecimiento) hacen aún atractiva la inversión en la bolsa local.


|Visión de Mercado

Visión de Mercado

Renta Variable Local

Renta Fija Internacional

Underweight + Overweight +OverweightUnderweight Neutral

Duración

Sector Construcción

Asia

Emergentes

Sector Materias Primas

Sector Retail

Sector Utilities

Sector Industrial

Estados Unidos

Renta Variable Internacional

Europa

Corporativo Emergente

Duración

Investment Grade Global

High Yield Global

Soberano Desarrollado

Soberano Emergente

Exposición a Dólar

Caja

Renta Fija Local

Renta Fija Internacional

Renta Variable Local

Renta Variable Internacional

Gobierno

Corporativo

UF

Peso

Renta Fija Local

Sector Bancos

Sector Consumo


| Comportamiento Clases de Activos


| Commodities

CRB Commodities

Bolsa de Shangai

Alta dependencia del desempeño económico de China

Positivo comportamiento


Cobre

Inventarios Cobre

Esperamos consolidación alrededor de 300 c/lb.

| Commodities

Inventarios cayendo a nivel global


China Crecimiento

China Li Keqiang

Index

Ultimos datos económicos mejor que lo esperado

| Commodities

Indice que mide variación de colocaciones bancarias, transporte ferroviario y producción eléctrica.


Petróleo

OPEP logra extender acuerdo de reducción de producción hasta fin de 2018

| Commodities

WTI vs Producción

OPEP

Costo de Producción de Shale Oil en torno a $50 debería acotar alzas de precio


Petróleo WTI vs

Inventarios

Demanda Mundial

Petróleo

Inventarios en descenso

| Commodities

Crecimiento sigue estable



Soberanos Países

Emergentes USD

Tasas de Interés

Países Desarrollados

Tasas globales continúan estables a pesar de retiro de estímulos monetarios

Mercados emergentes vulnerables a subida de tasas


US Treasury

Regla de Taylor

Curva aplanándose tras empinamiento después de elección de Trump


Regla de Taylor indica que la Fed debería continuar subiendo la tasa de política monetaria


Probabilidades

DOTS

Mercado estima 92% probabilidades de subida en Diciembre


Proyecciones de tasa de referencia (FED Funds) por miembros de la Fed


Balance Bancos

Centrales

Estímulos monetarios sin precedente que están llegando a su fin



EMBI Spread

EMBI Yield

Tasas de bonos de países emergentes vulnerables a movimientos de tasas de países desarrollados


Fuerte compresión de spreads, excepto en Venezuela


US HY Spread

ML US HY Index

High Yield Norteamericano se ha beneficiado del efecto Trump. Fuerte compresión de spreads


Indices de bonos HY en niveles máximos


Indices accionarios norteamericanos con valorizaciones estrechas


S&P 500

Precio/Utilidad S&P 500

P/U histórico vs proyección con utilidades esperadas


Indice VIX

Put/Call Ratio

Indicadores de volatilidad en mínimos nuevamente


Inversionistas continúan optimistas


TPM Tasa Política

Monetaria vs Inflación

Inflación vs

Inflación Subyacente

Inflación actual bajo el rango meta del Banco Central (2-4%)

| Mercado Local

Brusca caída en inflación


PIB anual

PIB Trimestral

anualizado

Actividad y expectativas económicas en recuperación

| Mercado Local

Economía Chilena tocando fondo


IMACEC

Desempleo

| Mercado Local

Imacec de Julio sorprende al alza

Indice de desempleo no considera calidad ni estabilidad del empleo


Bonos Locales

UF 2-10-20 años

Curva UF

Tasas de interés retoman normalidad tras efecto IPC negativo

| Mercado Local


Bonos Locales

Pesos 2-10-20 años

Curva Pesos

| Mercado Local

Tasas de interés retoman normalidad


Inflación Implícita

| Mercado Local

Breakeven 5 años

Inflación implícita estabilizándose


Dólar-Peso

Cobre

Comportamiento del peso soportado por mejoría de las expectativas del precio del cobre.

| Mercado Local


Indice Dólar DXY

Tasa Bancos Central

El dólar vuelve a repuntar tras problemas políticos de Trump.

| Mercado Local

Tasa Política Monetaria ChileFed Funds USATasa EuropeaTasa Británica


Este informe ha sido elaborado con el propósito de entregar información que contribuya al proceso de evaluación de alternativas de inversión. La información, los datos, opiniones y análisis incorporados en este informe han sido obtenidos o, en su caso, emitidos con vigencia a la fecha de la elaboración del mismo y poseen exclusivamente una finalidad informativa que contribuya al proceso de evaluación de inversión, por lo que: (i) los mismos pueden sufrir modificaciones con posterioridad a la emisión del presente informe, y (ii) no constituyen necesariamente una descripción íntegra, exacta y detallada de la totalidad de los aspectos relevantes y los riesgos inherentes a la propuesta presentada.

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Alonso de Córdova 2860 Of 205Vitacura, Santiago -Chile-

Tel. +56 2 2580 6001

CONTACTO:

Agustín Larraín CampbellSocio

[email protected]

Luis Méndez VarasGerente General

[email protected]

Andrés Cáceres GuerreroAsesor de Inversiones

[email protected]

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