Presentacion Costo Cap y Estruc Finan

5/16/2018 Presentacion Costo Cap y Estruc Finan - slidepdf.com

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“Costo de Capital y Estructura

Financiera”

Finanzas Corporativas – Dra. Angélica

Cota

Maestria MBA José Antonio Silveira Aguilar Mat: A01324071 1



Costo de capital

• Preliminares:• “El costo de capital es el rendimiento requerido sobre los

distintos tipos de financiamiento”.

• Este costo puede ser explícito o implícito y ser expresadocomo el costo de oportunidad para una alternativa

equivalente de inversión.

• El rendimiento que recibe el inversionista de un título, es el

costo de ese valor para la empresa que lo emite.• Costo promedio ponderado del capital – CPPC o WACC (en

inglés)




Costo de capital

• En algunas ocasiones se le nombra comorendimiento requerido debido a que es elmínimo necesario para cubrir el riesgo de la

inversión.• En esencia, el costo de capital depende del

uso de los fondos, no de su origen.

•

El costo de capital de una empresa reflejarátanto el costo del capital de deuda como elcosto del capital accionario.




Costo de capital

• Existen 2 métodos para determinar el costo del capital

accionario: por crecimiento de dividendos y la línea

de mercado de valores (LMV).

• Crecimiento de dividendos:

• Donde D0: Dividendo recien pagado, D1:

Dividendo siguiente, P0: precio x acción, g: tasade crecimiento, Re: rendimiento requerido

• Si despejamos Re = (D1 / P0) + g


P0= D0 x (1+g) = D1

Re - g Re - g



Ejemplo, crecimiento de

dividendos

• Una empresa prestadora de servicios, pagó un dividendo

de $4.0 x acción. Hoy tiene valor de $60 x acción. Se

estima que el dividendo crecerá a una tasa g= 6% anual.

¿Cuál es el costo de capital?

• D1= D0 (1+g) = 4(1+.06)= $4.24

• Conociendo los datos anteriores calculamos:

• Re= (D1/P0) + g = (4.24/60) + .06 = .07 + .06 = 13%




Método de LMV

• El rendimiento requerido de una inversiónriesgosa depende de: Tasa libre de riesgo (Rf),Prima de riesgo del mercado E(Rm)-Rf, Riesgo

sistemático del activo en relación con promedio(β)

• E(Re)= Rf + βe x (E(Rm) – Rf)

• Para que coincida con el modelo de crecimiento

de dividendos se suprimen las E de valoresesperados y nos queda:

• Re = Rf + βe x (Rm – Rf)




Ejemplo de LMV

• Supuestos: Certificados del tesoro (Rf): 1.83%

• Rm-Rf de empresas grandes: 7%

•

β de la empresa: 2.13

• Entonces: Re = Rf + βe x (Rm – Rf)

• Re = .0183 + 2.13 * (.07) = .0183 + .1491• Re = 16.74%




Costo de la deuda

• Rendimiento que los prestamistas piden por ladeuda de la empresa. (Rd)

• Costo de la acción preferente: Rp = D/P0, siendoD el dividendo fijo

• La acción preferente es aquella que tiene un pagofijo de dividendos en cada período.

• La combinación de capital y deuda se denomia V.Donde V = E + D. – E viene de Equity (capital contable, es decir total de

acciones por su valor de mercado). D de deuda largoplazo




CPPC

• Podemos calcular el costo promedio

ponderado de capital de la siguiente manera:

• CPPC = (E/V) x Re + (D/V) x Rd x (1-Tc) – Donde Tc es la tasa de gravamen para personas morales




Ejemplo CPPC

• Con los siguientes supuestos: E= 28 milones, D= 5

millones (al 93% de su valor), Rd= 11%, Rf= 8%, Rm-

Rf= 7%, β= .74, Tc= 34%

•1ero se calcula Re= Rf + βe x (Rm – Rf)

• = .08 + (.74 * .07) = 13.18%

• V = E + (D*valor mercado) = 28mi + (5 mi * .93) = 32.65 mi

• E/V= .8576, D/V= .1424

• CPPC = (E/V) x Re + (D/V) x Rd x (1-Tc)

• = (.8576*.1318) + .1424 * .11 * .66

• = .1130 + .0103= 12.33%




Estructura de capital

• La estructura de capital de una empresa puede definirse

como la sumatoria de los fondos provenientes de aportes

propios y los adquiridos mediante endeudamiento a

largo plazo.

• Se dice que una razón de deuda a capital representa la

estructura óptima de capital, la cual debe dar como

consecuencia el CPPC más bajo posible.

•La estructura financiera corresponde a la totalidad de lasdeudas.




• La empresa necesita una cierta cantidad de recursos

económicos para desenvolverse. Nos referimos al capital

físico, monetario, para la estructura operativa inicial de la

empresa, que irá sufriendo modificaciones a medida que

varían sus necesidades.

• Ese capital inicial va a ser el necesario para la empresa y la

operación económica que desee realizar en ese momento.

• La representación contable de ese capital va a estar dada por

la diferencia entre activos y pasivos.





• Apalancamiento casero: Uso de préstamos personales

para cambiar la cantidad total de apalancamiento

financiero al que se expone el individuo.

•

El valor de la empresa sólo dependerá de la capacidadgeneradora de renta de sus activos sin importar en

absoluto de dónde han procedido los recursos

financieros que los han financiado (a esto se le denomina

la Proposición I de MM) Franco Modigliani y MertonMiller





• El valor de la empresa vendrá dado capitalizando el

beneficio antes de intereses y de impuestos (EBIT) a un

tipo de interés igual al coste del capital medio ponderado

de la empresa.

• Es decir: Valor de la empresa = EBIT / CPPC





• Primarias:

– Ross, Westerfield, Jordan. Fundamentos definanzas corporativas. McGraw Hill. 9ª Ed 2010

–Besley, Brigham. Fundamentos de administraciónfinanciera (fragmento). Cengage Learning. 14ªEdición.

Secundarias: – Antología de “Análisis financiero”. Maestría

Administración financiera, Anáhuac Mayab. 2006

Referencias

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