pres septiembre 2012 - Anahuac · Atonía económica, resultado previsible Incertidumbre fiscal,...
49
Transcript of pres septiembre 2012 - Anahuac · Atonía económica, resultado previsible Incertidumbre fiscal,...
Perspectivas económicas 2012-13
Desayuno Trimestral LIDra. Laura Iturbide
Directora
México, D.F., a 26 de septiembre del 2012
I. Introducción
II. Entorno externo
III. Evolución de la economía mexicana
IV. Conclusiones
V. Marco macroeconómico
La economía mundial ha continuado desacelerándose. Larecuperación, la cual se espera hacia el 2013, estará liderada porlas economías emergentes, empero será crucial el logro deacciones decisivas de política económica a nivel global.
La economía de Estados Unidos seguirá creciendo en 2012,aunque moderadamente. Los principales riesgos en el escenarioeconómico global están en la zona euro y en la forma deconsolidación fiscal que se logre en EE.UU.
La economía de México muestra un balance positivo en un entornomundial complejo: continua el crecimiento, gracias a la estabilidadinterna, si bien no está exenta de riesgos.
Ciclo sincronizado con EE.UU. y consolidación fiscal.
¿Coalición política o rescate de la zona euro?
El aterrizaje y cambio del modelo económico en China.
Altos precios de los commodities.
Global Local Dependencia petrolera:
el tiempo corre. Nueva administración:
las reformas estructurales, una incógnita.
Seguridad nacional: agudización de los riesgos
Sistema financiero: bien capitalizado y con buena calidad de activos.
Finanzas públicas: certidumbre en cuanto a cumplimiento de objetivos anuales, pero se requieren medidas adicionales.
Deuda pública: baja y manejable en el corto y mediano plazos.
Tipo de cambio determinado por el mercado. Reservas holgadas.
Mercado interno: moviéndose despacio, pero moviéndose.
Fuente: BBVA Research, Situación México, ago 2012.
Mercado laboral: talón de Aquiles.
¿Inflación acotada?
Dos choques relevantes en el corto plazo:
◦ Desaceleración de la demanda exterior.
◦ Aumento de la prima de riesgo en los mercados internacionales.
La producción a nivel mundial se desaceleró fuertemente desde elsegundo trimestre del 2012, lo que provocó un ajuste en los pronósticoseconómicos a nivel mundial.
El ritmo moderado en la actividad económica estadounidense; ladesaceleración de la economía china y los desequilibrios de la zona euro,son características principales en el escenario para 2012.
Proyecciones de crecimiento de regiones seleccionadas
Índices de confianza empresarial en manufacturas
e/estimadoFuente: BBVA Research y FMI
0.0
2.0
4.0
6.0
8.0
2010 2011 2012e 2013e
Mundo Economías Avanzadas
Economías Emergentes América Latina y el Caribe
El escenario para 2012 en la eurozona es de recesión:◦ Calificaciones crediticias degradadas para varios países de la región, con
impacto en los mercados financieros.◦ Grecia gana un segundo rescate, pero no solventa desafíos de largo plazo.◦ Italia y España experimentan mayor deterioro en sus economías y
representan riesgos importantes.◦ Elevada incertidumbre sobre el final de la crisis
Fuente: FMI
Algunos países de la zona euro(Var. % real anual)
-7.0
-6.0
-5.0
-4.0
-3.0
-2.0
-1.0
0.0
1.0
2.0
España Grecia Italia Portugal Zona euro
2008 2009 2010 2011 2012 2013
La baja en el crecimiento de los países emergentes obedece a menores exportacionesy menor flujo de capitales.
Los problemas inflacionarios han llevado a las autoridades Chinas a llevar a cabo decisiones monetarias restrictivas.
El crecimiento esperado en este año será el más bajo desde 2004, para este grupo de países, descontando los años de la recesión.
Economías emergentes(Var. % real anual)
Fuente: FMI
-10
-5
0
5
10
15
Brasil China India Rusia
2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
Fuente: Fondo Monetario Internacional
Desde 2009, la crisis europea de deuda soberana y fiscal ha sido una fuente de preocupación mundial.
Se pueden identificar tres preocupaciones de corto plazo: ◦ Necesidades de financiamiento de los países grandes.◦ Capitalización generalizada de los bancos europeos.◦ Elevados costos unitarios de mano de obra.
Sin embargo, su problema estructural es de baja productividad en algunos países.
Una situación que era económica, se tornó ahora en un problema político.
a.e./ Cifras ajustadas por estacionalidadFuente: Banco de México y Eurostat
Tasa de desempleo en la zona euro(% de la PEA; a.e.)
Producción Industrial(Índice ene-2007=100; a.e.)
Práctico estancamiento de la zona en 2015-20. Países del núcleo no son inmunes a la crisis, la periferia impactada
por elevadas primas de riesgo y ajuste fiscal.
Fuente: IDEA-IHS
Evolución del PIB en Europa Occidental(Var. % real anual)
Grecia: en una espiral viciosa (depresión más bancarrota, objetivos no cumplidos).◦ Mayor probabilidad a su salida de la
Eurozona. España: Colapso del mercado
inmobiliario. ◦ Rescate bancario. ◦ “Macro ajuste”: medidas de
austeridad◦ Mercado laboral muy rígido y alto
costo de financiamiento Italia: Oposición a reformas de
mercado◦ Alto costo de financiamiento
1/Se refiere al Credit Default Swap para bonos soberanos a 5 años.Fuente: Banco de México con datos de Bloomberg
Indicadores de mercado que miden el riesgo de crédito de países seleccionados1
(Puntos base)
Fuente: IDEA-IHS
Cuenta de Capital
• Regreso de inversiones a destinos más seguros
• Restricción crediticia por parte de los bancos europeos.
• Reducción de las utilidades de las operaciones en Europa.
Cuenta Corriente
• Reducción de las exportaciones, en especial a Europa.
• Depreciación del euro, apreciación del dólar.
Fuente: Reserva Federal
Tipo de cambio euro vs. dólar(dólares por euro)
1.20
1.25
1.30
1.35
1.40
1.45
1.50
1.55
03-e
ne-1
130
-ene
-11
26-f
eb-1
125
-mar
-11
21-a
br-1
118
-may
-11
14-j
un-1
111
-jul
-11
07-a
go-1
103
-sep
-11
30-s
ep-1
127
-oct
-11
23-n
ov-1
120
-dic
-11
16-e
ne-1
212
-feb
-12
10-m
ar-1
206
-abr
-12
03-m
ay-1
230
-may
-12
26-j
un-1
223
-jul
-12
19-a
go-1
215
-sep
-12
•Eurozona: Aislar insolventes y crear un cerco.Corto Plazo
•Avanzar a un pacto fiscal, cediendo soberanía propia.Largo Plazo
Distinguir liquidez y solvencia.
Aislar y reformar economías más expuestas: Italia
Solucionar problemas de liquidez, rompiendo círculos viciosos entre banca y riesgo soberano.
Limpiar balances bancarios.
Medidas de Corto
Plazo
Ampliación del fondo de rescate
para Grecia.
MEDE: Fondo permanente de
rescate.
UME: Tratado de estabilidad,
coordinación y gobernanza.
UME: Programa de capitalización
bancaria.
BCE: Prestamista de última instancia.
- Plantea intervención masiva (compra de
bonos)
Mayor supervisión y sanciones a incumplimientos.
Tratado Fiscal: Ajuste fiscal persistente.
Escenario de Riesgo: ruptura del Euro.
Posibles Soluciones de Largo
Plazo
Decisiones políticas,
principalmente: Bundestag.
Crecimiento alentado por estímulos a la
demanda
Recortes de tasas de interés
Aumento del crédito
Aumento de proyectos de infraestructura,
programas de consumo subsidiado
Riesgos de Largo Plazo: • Crecimiento orientado por promoción de exportaciones
en el límite.• Elevada deuda interna• Débil sistema financiero • Burbuja inmobiliaria
Fuente: IDEA-IHS
Perspectivas de crecimiento de China(Var. % real anual)
9.28.0 8.5 8.5
7.5
0
2
4
6
8
10
2011 2012 2013 2014 2015-20
Las manufacturas transformándose: Outsourcing Nearsourcing China perdiendo ventaja de competitividad por:1. Aumento en costos de mano de obra (entre 15% y 20% anual en
la última década.2. Mayores costos de transporte y continua apreciación del Yuan.
*Fuente: Bloomberg, Boston Consulting Group, ILO, JP Morgan, SHCP.
Costos de transporte (dólares)* Costos unitarios de la mano de obra (dólares/horas)*
Shanghai a Chicago22 días en mar y tierra
(contenedor de transporte marítimo de
40 pies)
Monterrey a Chicago4-5 días en tierra
(contenedor de transporte terrestre de 53 pies)
Transformación de un modelo de maquila a uno de innovación.
Lo que explica que habrá un menor crecimiento económico promedio de 9.0% a 7.5% (De 2015 a 2020)
Cambio de administración, incertidumbre sobre planes específicos de transformación.
0
2
4
6
8
10
12
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015-2020
Evolución del PIB de China(Var. % real anual)
Fuente: FMI e IDEA-IHS
Fuente: Departamento de Comercio de EE.UU.
Var. % real
2.3 2.2
2.62.4
0.1
2.5
1.3
4.1
2.0
1.7
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
3.0
3.5
4.0
4.5
2010/01 2010/02 2010/03 2010/04 2011/01 2011/02 2011/03 2011/04 2012/01 2012/02
Las señales de moderación económica continúan. La debilidad externa y un dólar mas fuerte,
restan competitividad a las exportaciones y alentarán importaciones.
La FED instrumentó el QE3 (tercera ronda de flexibilización monetaria):◦ 40 mmdd mensuales para asegurar bonos respaldados
por hipotecas.◦ Continuar programa de intercambio de deuda (operación
«Twist»).◦ Los niveles extraordinariamente bajos en las tasas de
interés (fondos federales) se mantendrán hasta mediados del 2015.
Al final de este año:◦ Partidas como los «Bush tax cuts» expiran◦ Recortes de gastos previstos.
El acuerdo de una consolidación fiscal evitará la entrada en vigor en 2013 de medidas automáticas de recorte de gasto.
Crecimiento ajustado por inflación (% tasa anual)*
Se extienden todas laspolíticas actuales
Fuente: CBO y Aspe, Pedro
Expiran Bush Tax Cuts, se danrecortes automáticos de gasto y
otros
Extensión de Bush Tax Cuts, expiran recortes de impuesto a
nóminas, recortes automáticos de gasto no se dan
Fuente: IDEA - IHS
el más bajo desde...
Índice manufacturero Índice no manufacturero
Índices ISM, 50= punto de equilibrio
Fuente: IDEA - IHS
(Reuters /Índice de la Universidad de Michigan, 1996=100)
Fuente: IDEA - IHS
Porcentaje
Base (65%) Pesimista (25%) Optimista (15%)
Fuente: IDEA - IHSBase (65%)
Pesimista (25%)
Optimista (15%)
Tasa anualizada de crecimiento
Atonía económica, resultado previsible◦ Incertidumbre fiscal, pone presión a la economía y proceso
electoral dificulta los acuerdos, y si no se llega a un entendimiento habrá recesión en 2013.
◦ Muchos de los riesgos para la economía de EE.UU. están fuera de su control.
*/ estimadoFuente: INEGI e IDEA-IHS
8,000
8,200
8,400
8,600
8,800
9,000
9,200
9,400
9,600
2006
/01
2006
/02
2006
/03
2006
/04
2007
/01
2007
/02
2007
/03
2007
/04
2008
/01
2008
/02
2008
/03
2008
/04
2009
/01
2009
/02
2009
/03
2009
/04
2010
/01
2010
/02
2010
/03
2010
/04
2011
/01
2011
/02
2011
/03
2011
/04
2012
/01
2012
/02
PIB de México, ajustado estacionalmenteMiles de millones de pesos de 2003
Crecimiento del PIB de MéxicoVar. % real anual
4.7
7.8
5.3
4.4 4.4
3.1
4.33.9
4.54.1
3.3* 3.0*
0.0
1.0
2.0
3.0
4.0
5.0
6.0
7.0
8.0
9.0
2010/01
2010/02
2010/03
2010/04
2011/01
2011/02
2011/03
2011/04
2012/01
2012/02
2012/03
2012/04
El avance de 3.6% en promedio en 2012 y 2013, razonablemente bueno en un entorno externo complejo.
Las señales de moderación provienen de la demanda externa ya que elconsumo y la inversión privada han servido de impulso.
*/ estimadoFuente: INEGI
Evolución anual del PIB(Var. % real anual)
3.3
1.2
-6.0
5.6
3.9 3.7* 3.6*
-8.0
-6.0
-4.0
-2.0
0.0
2.0
4.0
6.0
8.0
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
Manufactura mexicana e ISM estadounidense(Var. % m/m de las tendencias)
Fuente: BBVA Research
Exportaciones manufactureras(Var. % anual)
Fuente: INEGI
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
100
2010
/01
2010
/03
2010
/05
2010
/07
2010
/09
2010
/11
2011
/01
2011
/03
2011
/05
2011
/07
2011
/09
2011
/11
2012
/01
2012
/03
2012
/05
2012
/07
Total Automotriz Resto
Inversión en bienes de capital(2003=100)
Fuente: INEGI
Ventas en establecimientos comerciales(2003=100)
Fuente: INEGI
Cartera vigente de la banca comercial
(Var. % anual)
Fuente: Banco de México
90
110
130
150
170
190
210
230
250
2005
/01
2005
/09
2006
/05
2007
/01
2007
/09
2008
/05
2009
/01
2009
/09
2010
/05
2011
/01
2011
/09
2012
/05
Total
Maquinaria y equipo
Construcción
90
100
110
120
130
140
150
160
2010
/01
2010
/05
2010
/09
2011
/01
2011
/05
2011
/09
2012
/01
2012
/05
Mayoreo Menudeo
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
25
30
ene-
2010
abr-
2010
jul-
2010
oct-
2010
ene-
2011
abr-
2011
jul-
2011
oct-
2011
ene-
2012
abr-
2012
jul-
2012
Total Consumo
Vivienda Empresas
Fuente: INEGI y Universidad de Michigan
Confianza del consumidor en México y EE.UU.
50
55
60
65
70
75
80
85
90
95
100
70
75
80
85
90
95
100
105
110
ene-
07
abr-
07
jul-
07
oct-
07
ene-
08
abr-
08
jul-
08
oct-
08
ene-
09
abr-
09
jul-
09
oct-
09
ene-
10
abr-
10
jul-
10
oct-
10
ene-
11
abr-
11
jul-
11
oct-
11
ene-
12
abr-
12
jul-
12
México EEUU (derecha)
Fuente: STPS
Trabajadores asegurados al IMSS
10,000,000
11,000,000
12,000,000
13,000,000
14,000,000
15,000,000
16,000,000
ene-
00ab
r-00
jul-
00oc
t-00
ene-
01ab
r-01
jul-
01oc
t-01
ene-
02ab
r-02
jul-
02oc
t-02
ene-
03ab
r-03
jul-
03oc
t-03
ene-
04ab
r-04
jul-
04oc
t-04
ene-
05ab
r-05
jul-
05oc
t-05
ene-
06ab
r-06
jul-
06oc
t-06
ene-
07ab
r-07
jul-
07oc
t-07
ene-
08ab
r-08
jul-
08oc
t-08
ene-
09ab
r-09
jul-
09oc
t-09
ene-
10ab
r-10
jul-
10oc
t-10
ene-
11ab
r-11
jul-
11oc
t-11
ene-
12ab
r-12
jul-
12
Total Permanentes
Fuente: INEGI
Tasa de desocupación(% PEA)
3.0
3.5
4.0
4.5
5.0
5.5
6.0
6.5
2007 2008 2009 2010 2011 2012
El repunte inflacionario parece ser de carácter transitorio, ligados achoques de oferta, fundamentalmente externos.
No obstante, no hay presiones relevantes por el lado de lademanda, por la moderación económica, y las presionesinflacionarias irán cediendo el paso.
Evolución de la inflación(Var. % anual)
Evolución de la inflación vs. tipo de cambio
Fuente: Banco de México e INEGI
2.02.53.03.54.04.55.0
11.50
12.00
12.50
13.00
13.50
14.00
07/2011
08/2011
09/2011
10/2011
11/2011
12/2011
01/2012
02/2012
03/2012
04/2012
05/2012
06/2012
07/2012
08/2012
Tipo de Cambio (pesos por dólar)
INPC (var. % anual, derecha)
2.03.04.05.06.07.08.0
Ene 20
10
Mar 2010
May 2010
Jul 2010
Sep 2010
Nov
201
0
Ene 20
11
Mar 2011
May 2011
Jul 2011
Sep 2011
Nov
201
1
Ene 20
12
Mar 2012
May 2012
Jul 2012
INPC Subyacente No subyacente
Persistencia en altas cotizaciones
internacionales de materias
primas y alimentos.
Un nuevo choque global que
generará una nueva ola de
inestabilidad financiera mundial.
Depreciación súbita del peso.
Precio de las materias primas(pesos por contrato estándar en mercados
internacionales y pesos por barril)
Fuente: BBVA Research
Fuente: IDEA - IHS
Tasas de Interés: México vs. EUA
US T Bills México CETES 28 días
Porcentaje
o Se prevé la pausa monetaria continúe, sin embargo, se podría cambiar el rumbo de la política monetaria si las circunstancias cambiaran.
Inversión Extranjera en México(miles de millones de dólares)
Tenencia en Valores Gubernamentales de Extranjeros
(Miles de Millones de Pesos)
Fuente: Banco de México
Tipo de cambio(pesos por dólar)
5.57.8
3.04.6
6.85.0
3.84.8 5.0 4.6
9.8
6.2
9.911.712.3
9.611.7
7.3
24.2
9.2
0.00
5.00
10.00
15.00
20.00
25.00
30.00
2010
/01
2010
/02
2010
/03
2010
/04
2011
/01
2011
/02
2011
/03
2011
/04
2012
/01
2012
/02
IED Inversión de cartera
11.00
11.50
12.00
12.50
13.00
13.50
14.00
14.50
15.00
03/01/20
11
03/03/20
11
03/05/20
11
03/07/20
11
03/09/20
11
03/11/20
11
03/01/20
12
03/03/20
12
03/05/20
12
03/07/20
12
03/09/20
12
México cuenta con amortiguadores externos e internos ante nuevas contingencias,además de otras acciones como el manejo prudente de las fianzas públicas.
Miles de millones de dólares Reservas internacionales(miles de millones de dólares)
Fuente: Banco de México
60
80
100
120
140
160
180
04/0
1/20
08
04/0
5/20
08
04/0
9/20
08
04/0
1/20
09
04/0
5/20
09
04/0
9/20
09
04/0
1/20
10
04/0
5/20
10
04/0
9/20
10
04/0
1/20
11
04/0
5/20
11
04/0
9/20
11
04/0
1/20
12
04/0
5/20
12
04/0
9/20
12
e/ estimadoFuente: Banco de México e IDEA-IHS
0.0
5.0
10.0
15.0
20.0
25.0
30.0
35.0
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012e
Cuenta Corriente IED
Financiamiento externo(miles de millones de dólares)
Las perspectivas sobre la economía de EE.UU. se empañan por la
incertidumbre del ajuste fiscal en ese país. En Europa la mayoría de los
indicadores apuntan hacia un mayor deterioro de la zona euro y recesión
continuada en ésta, en 2012 y 2013.
La posición que tome el Parlamento Alemán es decisivo para el rescate de
la zona euro. Si Grecia abandona el euro se socavaría aún más la frágil
confianza en los mercados financieros.
El crecimiento de EE.UU. no rebasará el 3% antes de 2015. La Reserva
Federal sólo podrá impulsar la economía marginalmente y el acuerdo fiscal,
será clave en relación a la situación económica que privará en ese país.
México se desacopló del entorno global por la estabilidad económicainterna. Su posición, sin embargo, es frágil porque el 88% de nuestrosclientes externos son de países desarrollados.
Dos terceras partes del crecimiento mundial, vendrá de las economíasemergentes.
México tiene una posición sólida externa y métricas de deuda favorables,pero tiene que tomar acciones concretas:◦ Atender el recrudecimiento de la violencia por parte del crimen organizado que ha
deteriorado el clima empresarial.
◦ Fortalecer el mercado interno, a través del avance en el cambio estructural quepermita: asignar recursos de manera más productiva; incrementar lacompetitividad; y crear los incentivos conducentes para incrementar laproductividad.
El crecimiento global estará alrededor de 3.7% en 2012 y 2013, sólo conmedidas de política económica oportunas.
CGPE1 Encuesta Banxico
IDEA-IHS
PIB (var. % real anual) 3.3 3.75 3.7Inflación (var. %, fin de periodo) 3.0 4.01 4.1Tipo de cambio (p/d, promedio) 12.8 13.01* 13.2Cetes 28 días (%, promedio) 4.6 4.36* 4.2Petróleo (dpb, mezcla mexicana) 84.9 101.71 114PIB EE.UU. (var. % real anual) 2.1 2.13 2.0Inflación EE.UU. (var. %, fin de periodo)
2.2 n.d. 1.7
*/ al cierre1/ Aprobado por el Congreso de la UniónFuente: SHCP, Banco de México e IDEA-IHS
Encuesta Banxico
IDEA-IHS
PIB (var. % real anual) 3.44 3.6Inflación (var. %, fin de periodo) 3.71 3.9Tipo de cambio (p/d, promedio) 12.92* 13.5Cetes 28 días (%, promedio) 4.59* 4.3Petróleo (dpb, mezcla mexicana) n.d. 100PIB EE.UU. (var. % real anual) 2.12 2.0Inflación EE.UU. (var. %, fin de periodo)
n.d. 1.3
*/ al cierreFuente: Banco de México e IDEA-IHS
