POSIBLES RUMBOS DE LA ECONOMÍA URUGUAYA A PARTIR DE 2005

Jorge Caumont

Agosto, 2004

• LA SITUACIÓN ECONÓMICA Y FINANCIERA ACTUAL Y PROYECCIONES A MARZO DE 2005

– LAS CONDICIONES MUNDIALES– LAS CONDICIONES REGIONALES

• LOS PROBLEMAS MACROECONOMICOS FUNDAMENTALES

• EL ESCENARIO POLÍTICO

• LOS POSIBLES RUMBOS DESDE MARZO DE 2005

• CONCLUSIONES

POSIBLES RUMBOS DE LA ECONOMÍA URUGUAYA A PARTIR DE 2005

LA ECONOMIA MUNDIAL AL RITMO DE GREENSPAN, CHINA Y EL PROCESO DE DEMOCRATIZACIÓN DE IRAQ

• EXCEPCIONAL MOMENTO DE LA ECONOMIA Y DEL COMERCIO MUNDIAL DEBERÍAN SER MENOS FAVORABLES EN 2005

• PRESIONES INFLACIONARIAS AMENAZAN CAMBIOS EN LAS CONDICIONES MUNDIALES

• LA REACCION INEXORABLE DE: Tasas de interés, Rendimientos de títulos, Bolsas y Paridades cambiarias

• ALGUNAS CONCLUSIONES PRIMARIAS

– Menor crecimiento mundial esperado

– Menores precios internacionales (incluído el del petróleo)

– Estabilidad en paridades cambiaria

– Mayores tasas de interés

P R E C I O S C O M M O D I T I E S

P R E C I O S C O M M O D I T I E S

P R E C I O S M E T A L E S

BOLSAS DE VALORES – EUROPA Y ASIA

LA ECONOMÍA REGIONAL

• BRASIL– EL RETORNO AL CRECIMIENTO– LA VULNERABILIDAD EXTERNA QUE NO ES TAL– LA INFLUENCIA SOBRE URUGUAY

• ARGENTINA– LA POLÍTICA CONDICIONA A LA ECONOMÍA– LA INSEGURIDAD PARA EL INVERSOR Y LA

REFINANCIACIÓN DE LA DEUDA EN DEFAULT CON AMENAZAS DE NUEVOS DEFAULTS

– SE AGOTA EL RESURGIMIENTO ECONÓMICO– LA INFLUENCIA ECONÓMICA SOBRE URUGUAY

SEGUIRA POSITIVA PERO NO RESURGIRÁ LA INFLUENCIA FINANCIERA

P R O D U C C I Ó N I N D U S T R I A L

Í N D I C E L Í D E R

Argentina

EL ESCENARIO POLÍTICO URUGUAYO: POSICIONES CENTRISTAS SE HACEN COMUNES

• LOS SONDEOS DE OPINIÓN PARA LAS ELECCIONES

• PROGRAMAS DE LOS PARTIDOS POLÍTICOS HACEN PRESAGIAR UNA MENOR VOLATILIDAD CAMBIARIA, DE PRECIOS Y DE ACTIVIDAD QUE HASTA HACE ALGUNOS MESES

• LOS CAMBIOS ECONOMICOS PROBABLES, LOS IMPROBABLES Y LOS CAMBIOS DESCARTABLES DE LA FUERZA GANADORA

• LOS EFECTOS SOBRE LA ECONOMÍA EN LOS PRÓXIMOS TRIMESTRES

INDICADORES DE LA SITUACIÓN MACROECONÓMICA ACTUAL

• INDICADORES PRIVADOS Y OFICIALES MUESTRAN MEJORAS IMPORTANTES EN EL NIVEL DE ACTIVIDAD

• MIENTRAS INFLACIÓN SUPERA A LAS METAS OFICIALES PERO NO ES PREOCUPANTE Y FUERTEMENTE INFLUIDA POR ENERGÍA Y COMBUSTIBLES

• EL SECTOR EXTERNO RESPONDE FAVORABLEMENTE AUNQUE REQUERIRÁ SUBAS DE TASA DE INTERÉS Y TAL VEZ TRAIGA ALGO DE VOLATILIDAD DEL TIPO DE CAMBIO EN EL CUARTO TRIMESTRE

Í N D I C E L Í D E R

En junio el Índice de Difusión del Índice CERES se ubicó en 100%

Uruguay

E N C U E S T A M E N S U A L I N D U S T R I A L

Í n d i c e s d e l S e c t o r S e r v i c i o s

D E S E M P L E O

I N F L A C I Ó N

POLÍTICAS MACROECONÓMICAS ACERTADAS

• MEJORA LA SITUACIÓN FISCAL Y SE PERCIBE RESPONSABILIDAD EN EL MANEJO DE LAS CUENTAS DEL ESTADO A PESAR DE SER AÑO ELECTORAL (Superávit primario 3.8% y déficit global de 2.4% en baja)

• LA POLÍTICA MONETARIA ES PREVISIBLE Y PERSIGUE CLAROS FINES DE ESTABILIDAD DE PRECIOS (Se ajusta el programa monetario de acuerdo a la meta inflacionaria)

• BUENA ADMINISTRACIÓN DE LA DEUDA PÚBLICA QUE ES ALTA Y REQUERIRÁ RENEGOCIACIONES CON ORGANISMOS MULTILATERALES DE CRÉDITO EN EL COMIENZO DE 2005

Calendario de servicio de Deuda Pública del Sector Público Global

Con respecto al mes anterior, los depósitos totales disminuyeron 0.2%

LOS RESULTADOS ESPERADOS PARA 2004 Y PRIMERA MITAD DE 2005

• BUEN CRECIMIENTO EN 2004 (7 a 8%) Y EN PRIMERA MITAD DE 2005 CON REPUNTE DEL CONSUMO PRIVADO Y CONTINUIDAD DE BUEN RITMO DE EXPORTACIONES (por Tradicionales y No tradicinales)

• INFLACION CONTROLADA AUNQUE POR ENCIMA DE LAS METAS (9,8-10.5% versus 7-9%). TIPO DE CAMBIO DE CIERRE LEVEMENTE POR ENCIMA DE 2003

• SECTOR EXTERNO PRESENTARÁ BUEN RESULTADO DE LA CUENTA CORRIENTE (2.3% DEL PBI apropiadamente medido) Y BUEN MANEJO DE LA CUENTA DE INVERSION Y DE CAPITALES

LOS PROBLEMAS DE MANEJO QUE ENFRENTARÁ LA ECONOMÍA EN 2005

• EL MANEJO MACROECONÓMICO (Políticas Fiscal, Monetaria y Cambiaria)

– MUY CONDICIONADO POR: • ALGUNAS REFORMAS ESTRUCTURALES PROMETIDAS

– TRIBUTARIA (Reimplantación del Impuesto a la Renta sustituyendo a varios impuestos –IRP, Cofis, etc.-; reducción tasa IVA gral. y eventual selectividad)

– GASTO PÚBLICO (Más en Inversiones, menos en ??)– DE LA SEGURIDAD SOCIAL (Cambio en el sistema actual)

• INSTALACIÓN DE CONSEJOS DE SALARIOS

• RENEGOCIACION VENCIMIENTOS CON ORGANISMOS

• PLANTEOS ACTUALES DE POLÍTICAS MACROECONÓMICAS INCONSISTENTES (Flotación, aumentos salariales y competitividad; Intervención cambiaria versus altas tasas de interés, etc.)

• EVENTUALES DISCREPANCIAS INTERNAS EN LAS FUERZAS POLÍTICAS QUE INTEGRAN EL NUEVO GOBIERNO

– LA POLÍTICA FISCAL

• EL GRAN TEST AL NUEVO GOBIERNO

– RECLAMOS SECTORIALES y POTENCIALES EFECTOS SOBRE LA CONTINUIDAD DE LA MEJORA FISCAL

– PROBABLE PROPUESTA DE TREGUA HASTA CULMINAR REFORMAS (Tributaria, Fiscal y de Seguridad Social - el gran problema fiscal)

– CONTINUIDAD DE MEJORA FISCAL ES CONDICION NECESARIA PARA ACUERDO CON EL FMI Y LA RENEGOCIACIÓN DE LOS VENCIMIENTOS DE DEUDA CON LOS ORGANISMOS MULTILATERALES (que tomará cierto tiempo y generará expectativas que pueden afectar estabilidad)

LOS PROBLEMAS DE MANEJO QUE ENFRENTARÁ LA ECONOMÍA EN 2005

• LA POLÍTICA MONETARIA NO SERÁ AUTÓNOMA EN EL COMIENZO Y LA CAMBIARIA PODRÍA SER INESTABLE (FLOTACIÓN O FLOTACIÓN “SUCIA”)

– ALTAMENTE DEPENDIENTE DEL PROGRAMA FISCAL Y DEL ÉXITO EN LA RENEGOCIACIÓN DE LOS VENCIMIENTOS

– SI SE RENEGOCIA EXITOSAMENTE Y DE MANERA RÁPIDA, ENTONCES PUEDE HABER EFECTOS IMPORTANTES SOBRE EL TIPO REAL DE CAMBIO QUE SEGURAMENTE LA VOLVERÁN ENDÓGENA ANTE PRESIONES SECTORIALES POR COMPETITIVIDAD

– SI TARDA CULMINACIÓN DE REFINANCIACIÓN ENTONCES EL BANCO CENTRAL PUEDE VERSE OBLIGADO A UNA POLÍTICA DE ESTERILIZACIÓN CON SUBAS DE TASAS DE INTERÉS

LOS PROBLEMAS DE MANEJO QUE ENFRENTARÁ LA ECONOMÍA EN 2005

• LA POLITICA CAMBIARIA

– LAS PROPUESTAS PARTIDARIAS:

• MANTENER FLOTACIÓN RELATIVAMENTE LIBRE/EL TIPO DE CAMBIO DEBE REFLEJAR LAS CONDICIONES DEL MERCADO

– LA REALIDAD FISCAL, LAS DERIVACIONES MONETARIAS Y LOS RUMBOS DE LA POLÍTICA CAMBIARIA

LOS PROBLEMAS DE MANEJO QUE ENFRENTARÁ LA ECONOMÍA EN 2005

• POLÍTICAS DE ASIGNACIÓN DE RECURSOS– POLITICA DE PRECIOS E INGRESOS

• CONSEJOS DE SALARIOS O CONVENCIONES COLECTIVAS (AJENAS A REALIDADES EMPRESARIALES Y DE MERCADO)

• MANEJO DEL SALARIO MÍNIMO• SUBSIDIOS EXPLÍCITOS A CIERTAS PRODUCCIONES

TAMBIÉN ENVÍAN MALAS SEÑALES A LA INVERSIÓN– LA POLÍTICA COMERCIAL:

• PROTECCIÓN SELECTIVA VIA SUBSIDIOS Y ARANCELES• SUJECIÓN AL TRATADO DE ASUNCION Y EL AEC

– LA POLÍTICA DE ASOCIACION DE EMPRESAS PÚBLICAS• DIFÍCIL SALIDA DE LA ENCRUCIJADA ACTUAL LUEGO DEL

FRACASO EN EL CASO ANCAP. NO A PRIVATIZACIONES NI A DESMONOPOLIZACIONES DE SECTORES ESTRATÉGICOS QUE SEGUIRÁN BAJO ADMINISTRACIÓN ESTATAL

LOS PROBLEMAS DE MANEJO QUE ENFRENTARÁ LA ECONOMÍA EN 2005

CONCLUSIONES

• MANEJO COMPLEJO DE LA POLÍTICA MACROECONÓMICA POR:

– SIMULTANEIDAD TEMPORAL DE REFORMAS, REIMPLANTACION DE CONSEJOS DE SALARIOS Y RECLAMOS DE GRUPOS DE PRESIÓN, CON POLÍTICA MACROECONÓMICA EN AGENDA MUY APRETADA QUE PUEDE AFECTAR ESTABILIDAD

– INEXPERIENCIA EN MANEJO MACROECONÓMICO Y EVENTUALES DIFICULTADES INTERNAS DE NUEVA ADMINISTRACIÓN Y CON LA OPOSICIÓN, PUEDEN AFECTAR CONTINUIDAD DE LA EXPANSIÓN Y DESATAR INESTABILIDADES MONETARIA Y CAMBIARIA

– RECLAMOS EN MATERIA DE POLÍTICA COMERCIAL Y DE PRECIOS E INGRESOS PUEDEN MARCAR UN RUMBO DIRIGISTA QUE NO ENVÍE SEÑALES ADECUADAS A INVERSORES. DIFÍCIL RETORNO A POLÍTICA DE PRIVATIZACIONES Y DE ASOCIACIONES DE EMPRESAS PÚBLICAS Y PRIVADAS

– LA ALTERNATIVA “LULA” ES POSIBLE. SI TRANSICIÓN ES A LA “BRASILEÑA” Y LA REFORMULACIÓN DE VENCIMIENTOS DE DEUDA SE COMPROMETE CON BUEN PROGRAMA FISCAL EN EL 1ER. TRIMESTRE, LAS EXPECTATIVAS PUEDEN LLEVAR A UN CÍRCULO VIRTUOSO DE CRECIMIENTO Y SENTAR LAS BASES, COMO EN BRASIL, PARA LAS REFORMAS PROMETIDAS, LAS QUE DE TODOS MODOS LLEVARÁN SU TIEMPO