POSIBLES ESCENARIOS E IMPACTOS DE LA CRISIS EXTERNA EN LA

ECONOMÍA LATINOAMERICANA

José Luis MachineaSECRETARIO EJECUTIVO

Comisión Económica para América Latina y el Caribe, CEPAL

SEMINARIO “CRISIS EXTERNA, EXTENSIÓN Y EFECTOS SOBRE LA REGIÓN Y EL URUGUAY”

Montevideo, 25 de marzo del 2008

El PIB per cápita de América Latina estácreciendo por encima del 3%

-5%-4%-3%-2%-1%0%1%2%3%4%5%6%

1951

1954

1957

1960

1963

1966

1969

1972

1975

1978

1981

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1987

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1999

2002

2005

2008

AMÉRICA LATINA Y EL CARIBE: TASAS DE VARIACIÓN DEL PIB PER CÁPITA(En porcentajes)

Para encontrar un periodo de crecimiento sostenido mayor al 3%, habría que remontarse 40 años atrás.

Menos desempleo, puestos de trabajo de mayor calidad y tasasde crecimiento más altas, tienen un efecto positivo sobre los

indicadores de pobreza.

AMÉRICA LATINA Y EL CARIBE: OCUPACIÓN Y DESEMPLEO

El crecimiento es acompañado por una mejora en los indicadores del mercado laboral

50,0

51,0

52,0

53,0

54,0

55,0

56,0

1990

1991

1992

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2001

2002

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2007

2008

6,0

7,0

8,0

9,0

10,0

11,0

12,0

Tasa de empleo (eje izquierdo) Tasa de desempleo (eje derecho)

Las condiciones externas han impulsado el crecimiento regional

• Crecimiento mundial

• Liquidez de los mercados financieros

• Alto nivel de las remesas

•Mejora de los términos de intercambio

21,032,8

51,8

13,1

-21,7

119,3

-13,8

-30

0

30

60

90

120

América Latina(19)

América del Sur(10)

Mercosur (4) Uruguay América del SurResto (6)

Centroaméricay Caribe (8)

México

AMÉRICA LATINA Y EL CARIBE: TASA DE VARIACIÓN DE LOS TÉRMINOS DE INTERCAMBIO EN 2007 VERSUS EL PROMEDIO DE LOS NOVENTA

(Porcentajes)

Mejores términos de intercambio…pero con diferencias entre las subregiones

De la euforia a una granincertidumbre global

Pareciera que la economía de Estados Unidos ya estáentrando en recesión

EmpleoConstrucciónConsumo

Gran activismo fiscal y monetario en Estados UnidosPero hay dudas sobre la efectividad y los tiempos de la política fiscalLas posibilidades y la relevancia de la políticamonetaria de la Fed

Es la inflación un problema? (o la desaceleracióneconómica lo resolverá?)Nuevos instrumentos para reducir la incertidumbre del mercado financiero

La más importante en décadasLa importancia del precio de las viviendas

La crisis financiera en Estados Unidos

El índice de precios nacional de viviendasregistró una caída de 8,9% en 2007

-10,0

-5,0

0,0

5,0

10,0

15,0

20,0

2001

T1

2001

T2

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T3

2001

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2002

T1

2002

T2

2002

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2003

T1

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T2

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T1

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2007

T4

ESTADOS UNIDOS: ÍNDICE DE PRECIOS DE VIVIENDAS S&P/CASE-SHILLER(En tasas de variación respecto del mismo trimestre del año anterior)

Pero con grandes diferencias entre regiones

La crisis financieraLa más importante en décadasLa importancia del precio de las viviendasLos parecidos con la crisis de los treintaLas diferencias tienen básicamente que ver con laslecciones que dejó esa crisis

Expandir el créditoBajar la tasa de interésEvitar que cierre un banco grande

• Hay que evitar el bail out de los accionistas• Habrá un costo fiscal

Hay otras alternativas?Sí, operar directamente en el mercado inmobiliario(pero con un costo fiscal mucho mayor y un bail outde los accionistas de los bancos)

El impacto de la crisis

Es previsible una fuerte desaceleración (no recesión) en Europa. Las razones:

Recesión en Estados Unidos“Excesiva preocupación” con la inflación(mantenimiento de tasas de interés)Apreciación del euro

Los mercados emergentes se desacelerán (peropor ahora menos que el mundo desarrollado)Es China “invulnerable”? La importancia del mundo desarrollado en las exportaciones.

La importacia de Estados Unidos y Europa en las exportaciones de China

5%

7%

9%

11%

13%

15%

17%

19%

21%

23%

1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006

Unión Europea (27) Estados Unidos

CHINA: EXPORTACIONES TOTALES HACIA ESTADOS UNIDOS Y LA UNIÓN EUROPEA (27 PAÍSES)(En porcentajes del total de exportaciones)

Impacto en América Latina (I)

Canal realReducción de las remesas

La importancia de las remesas para variospaíses de la región

24,3%

17,3%

30,4%

18,4%18,2%

2,7%6,2% 2,8%7,1%7,6%8,2%

12,0%

2,6%2,2% 1,6% 0,6% 0,6% 0,6% 0,5% 0,4% 0,1%

0100020003000400050006000700080009000

10000

Hai

ti

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dura

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Jam

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Gua

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ala

Bol

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Pan

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Bra

sil

Uru

guay

Chi

le

Arg

entin

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Ven

ezue

la

Millones de dólares

0,0%

5,0%

10,0%

15,0%

20,0%

25,0%

30,0%

35,0%

Porcentaje del PIB

En dólares En % del PIB

AMÉRICA LATINA Y EL CARIBE: REMESAS, 2007(En millones de dólares y porcentajes del PIB)

Fuente: Banco Interamericano de Desarrollo y CEPAL

23,979 millones

Impacto en América Latina (I)

Canal realReducción de las remesasDesaceleración de exportaciones de manufacturas

• La importancia del mercado de los paísesdesarrollados

Una contracción de la economía de Estados Unidostendría efectos diferentes sobre las exportaciones de

América LatinaAMÉRICA LATINA: CANASTA DE EXPORTACIONES Y DISTRIBUCIÓN GEOGRÁFICA EN 2006

(Porcentajes del total de exportaciones)

Composición de Distribución geográficalas exportaciones Países Economías

(% del total) desarrollados emergentesAmérica Latina (19)Bienes primarios 54,2 57,9 42,1Manufacturas 44,6 71,5 28,5Total 98,9 63,6 36,4América Latina sin México (18)Bienes primarios 72,9 51,1 48,9Manufacturas 25,7 35,8 64,2Total 98,6 46,5 53,5MéxicoBienes primarios 25,7 87,6 12,4Manufacturas 73,7 90,5 9,5Total 99,4 89,8 10,2

La importancia del mercado de Estados Unidosy el papel de las exportaciones

no “re-direccionables” en el corto plazo

* República Dominicana fue calculado con la información desde EEUU (mirror data)

0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100

ParaguayArgentina

BoliviaChile

UruguayBrasil

El SalvadorPerú

NicaraguaHonduras

GuatemalaColombia

Costa RicaPanamáEcuador

VenezuelaAL

R.Dominicana *México

Primarios MB_RRNN Manufacturas

AMÉRICA LATINA Y EL CARIBE: EXPORTACIONES HACIA ESTADOS UNIDOS COMO PORCENTAJE DE LAS EXPORTACIONES TOTALES, SEGÚN CATEGORÍA DE PRODUCTOS, PROMEDIO 2003-2006

(En porcentajes del PIB)

Impacto en América Latina (I)Canal real

Reducción de las remesasDesaceleración de exportaciones de manufacturas

• La importancia del mercado de los paísesdesarrollados

Habrá disminución en el precio de los bienesprimarios?

• Fuerte desaceleración de la economíamundial

• Probable desaceleración en China• Pero, las commodities pueden ser reserva

de valor

Impacto en América Latina (II)

El canal financieroPoco probable un impacto en el mercadofinanciero local (excepto los eventuales y poco probables problemas de una sucursaldel “Norte”)Pero puede haber impacto en el riesgo país

• La importacia de las necesidades de financiamiento en 2008 (por lo general seránmás relevantes los vencimientos que el déficit)

Indicadores de riesgo mayores para laseconomías emergentes

INDICE EMBI+ DE AMÉRICA LATINA Y SU RELACIÓN CON EL EMBI+(Serie diaria en puntos base)

140

160

180

200

220

240

260

280

300

ene-07 feb-07 mar-07 abr-07 may-07 jun-07 jul-07 ago-07 sep-07 oct-07 nov-07 dic-07 ene-08 feb-081,00

1,02

1,04

1,06

1,08

1,10

1,12

1,14

1,16

EMBI+ (eje izquierdo) EMBI+ LAT/EMBI+ (eje derecho)

Impacto en América Latina (II)

El canal financieroPoco probable un impacto en el mercadofinanciero local (excepto los eventuales y poco probables problemas de una sucursaldel “Norte”)Pero puede haber impacto en el riesgo país

• La importacia de las necesidades de financiamiento en 2008 (por lo general seránmás relevantes los vencimientos que el déficit)

El dilema de la política monetaria en la región:• Aceleración de la inflación• Baja de tasas de interés en Estados Unidos

En síntesisGran incertidumbre en el nivel global (fuertevolatilidad de los mercados financieros)Habrá recesión (por ahora suave) en EstadosUnidosAlta probabilidad de una fuerte desaceleraciónen EuropaSalvataje de bancos (no de accionistas, por lo general)El impacto en los países de la región será menorque en el pasado por su menor vulnerabilidad, pero …

En síntesisHabrá impacto en la región

Mayor para los exportadores de manufacturas a Estados Unidos y en general al mundo desarrolladoMayor para los fuertes receptores de remesasMayor para quienes tengan grandesnecesidades de financiamientoEs difícil predecir el precio de los bienesprimarios, aunque la desaceleración de la demanda debiera tender a reducirlos

Expectativa de crecimiento para el 2008: 4,5% (en parte por arrastre)

POSIBLES ESCENARIOS E IMPACTOS DE LA CRISIS EXTERNA EN LA

ECONOMÍA LATINOAMERICANA

José Luis MachineaSECRETARIO EJECUTIVO

Comisión Económica para América Latina y el Caribe, CEPAL

SEMINARIO “CRISIS EXTERNA, EXTENSIÓN Y EFECTOS SOBRE LA REGIÓN Y EL URUGUAY”

Montevideo, 25 de marzo del 2008