Perspectivas de Colombia ante los cambios en la economía internacional

Perspectivas de Colombia ante los cambios en la economía

internacional

Leonardo Villar Gómez Director Ejecutivo Fedesarrollo

La Agenda Económica del Período 2014-2018Seminario Macroeconómico ANIF-FedesarrolloMedellín, febrero 26 de 2014

Entorno internacional: Los países desarrollados salen de la crisis…. ¿y los emergentes entran?

Dinámica reciente y perspectivas de la actividad económica

Elementos de preocupación de cara al futuro

Impacto del nuevo entorno internacional sobre Colombia

Signos de recuperación en EE.UU.

• Las estimaciones de crecimiento para 2013 se revisaron al alza (de 1,6% en octubre a 1,9% en enero)

• Para 2014 se proyecta una recuperación del 2,8%

• La tasa de desempleo se acerca al nivel de inflexión para tipos de interés alguna vez planteado por la FED

Fuente: WEO Enero 2014, Bureau of Economic Analysis e IIF.

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Proyecciones de Crecimiento Económico

2013 2014

%

Lo anterior se valida con la notable recuperación en el precio de la vivienda y el repunte en la confianza de los

consumidores

*Datos desestacionalizados publicados el 31 de diciembre de 2013.Fuente: Standard & Poor’s.

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Índice de precio de la vi-vienda S&P/Case-Shiller

(variación anual)

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Confianza del consumidor de la Universidad de Michigan

Fuente: St. Louis FRED y Thomson Reuters.

Los últimos anuncios sobre recorte de estímulos monetarios moderaron las tasas de largo plazo

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Tasas de interés de algunos títulos estadounidenses

%

Discurso Bernanke

1er Re-corte

QE30 años

10 años

2do Re-corte

QE

Nota: El 1er recorte se decidió en la reunión de la FED del 18-19 de diciembre de 2013, mientras el 2do recorte se estableció en la reunión del 28-29 de enero de 2014.Fuente: Reserva Federal- Bloomberg.

Las economías europeas empiezan a crecer y la muy baja inflación facilita que la política monetaria siga siendo

expansiva

*Cifras con corte a noviembre. ** Cifras al tercer trimestre de 2013. Fuente: EUROSTAT(cifras publicadas el 14 de febrero 2014), WEO Update Octubre y Enero 2014.

País Desempleo Dic. 2013

Inflación Ene. 2014

Crecimiento 2013-Q4 Trimestral

Proyección crecimiento FMI

(Enero 2014)

2013 2014

Alemania 5,1 1,2 0,4 0,5 1,6

Francia 10,8 0,8 0,3 0,2 0,9

PIIGS

Italia 12,7 0,6 0,1 -1,8 0,6

Grecia 28,0* -1,4 ND -4,2 0,6

España 25,8 0,3 0,3 -1,2 0,6

Portugal 15,4 0,1 1,6 -1,8 0,8

Irlanda 12,1 0,3 1,5** 0,6 1,8

ZONA EURO 12,0 0,8 0,3 -0,4 1,0

El ajuste fiscal en los PIIGS ha sido aún más drástico que el de EEUU, lo cual ayudó a la recuperación de los

indicadores de confianza2001

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Nota: Balance estructural del gobierno general.Fuente: WEO Octubre de 2013.

Balance fiscal estructural 2001-2014(e)

% del PIB Potencial

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European Sentiment Indicator2011-2014

Fuente: Comisión Europea.

Italia

EspañaGrecia

EE.UU

Irlanda

Portugal

Economías emergentes: los cambios en las condiciones de liquidez internacional afectaron la percepción de

riesgo y el valor de las monedas

Nota: El 1er recorte se decidió en la reunión de la FED del 18-19 de diciembre de 2013, mientras el 2do recorte se estableció en la reunión del 28-29 de enero de 2014..Fuente: Bloomberg - Pacific Exchange Rates.

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Discurso Ber-

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1er Re-corte

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Márgenes de riesgo (EMBI) de las economías emergentes

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Tasas de cambio de las economías emergentes respecto al dólar

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Los mercados bursátiles de las economías emergentes se desvalorizan, en contraste con los de EEUU, Europa y Japón

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Índices Bursátiles estadounidensesEne 2013 – Feb 14 2014

Dow Jones +25,2%

S&P 500+ 31,5%

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Índices Bursátiles europeosEne 2013 – Feb 14 2014

+23,9%

DAX +26,5%

IBEX 35+ 25,4%

Fuente: Comisión Europea, Bloomberg, Valores Bancolombia.

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Índice bursátil JapónEne 2013 – Feb 14 2014

Nikkei+ 38,5%

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Índices Bursátiles EconomíasEmergentes

Ene 2013 – Feb 2014

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Estambul - 29,1%

Shangai – 14,8%

MILA – 28,3%

Aunque sus niveles siguen siendo históricamente altos, los commodities han experimentado una fuerte caída en los

últimos dos años. La excepción es la energía: el precio del petróleo no ha caído A

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Metales preciosos

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Energía

Agricultura- 6,3%

Otros minera-les

-7,3%

Fuente: World Bank Commodity Price Data (The Pink Sheet), Febrero 5 de 2014.

Índice de precios de los commodities

En resumen:

• Notable mejoría en países avanzados que permite un mejor panorama para la economía mundial en su conjunto

• Problemas en economías emergentes: de los BRICS a los “Cinco frágiles”

– Aumento en costos de financiamiento– Desplome en precios de activos– Caída en precios de commodities– Desaceleración gradual en China

• El crecimiento de AL probablemente será menor al proyectado por el FMI– Desde enero, la proyección de consenso

para Brasil ha bajado del 2,3% que suponía el FMI a 1,7%

• A pesar de lo anterior, economías emergentes en general cuentan con buenos fundamentos macro, flexibilidad cambiaria y altos niveles de reservas internacionales

Región o País

Estimativos IMF Enero 2014

2013 2014

Mundo 3,0 3,7

Economías Avanzadas

1,3 2,2

-Estados Unidos 1,9 2,8

-Zona Euro -0,4 1,0

-Japón 1,7 1,7

Economías Emergentes

4,7 5,1

-China 7,7 7,5

-India 4,4 5,4

-América Latina 2,6 3,0

Fuente: FMI-WEO enero 2014

El cambio en el entorno internacional se traduce en mayores costos financieros (pese a la mejor

calificación) y en un menor precio de las acciones

* TES 2024.Fuente: Grupo AVAL – Bancolombia.

Índice accionario (COLCAP)

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EMBI Colombia

TES de largo plazo*

EMBI y tasas de interés de Largo Plazo

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Discurso Bernanke

Fuente: Balanza cambiaria – Banco de la República.

La inversión de portafolio en Colombia, que traía un promedio mensual superior a US$ 400 millones hasta

octubre, se desinfló en noviembre, pero en diciembre y enero volvió a ser positiva

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236

117

Inversión extranjera de portafolio

Millo

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Promedio mensual 2013 = 391

En conjunto para 2013, los flujos de inversión extranjera directa y de portafolio hacia Colombia se mantuvieron en

niveles record

Fuente: Banco de la República.

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Inversión Extranjera Directa (IED)

Inversión de portafolio

Promedio 2007-2010

= 7928Promedio2007-2010

= 588

Además, la reciente colocación del bono en dólares a 30 años fue un éxito rotundo

• Es la mayor operación en bonos a ese plazo en Latinoamérica

• Demanda de US$ 4.200m para emisión de US$2.000m

• La tasa de corte fue 5,6% anual

• Completa el plan de financiamiento en bonos para la vigencia 2014

Aunque la caída en precios de commodities tiene un impacto grande para Colombia, el precio del petróleo se mantiene alto

y el del café se recupera en las últimas semanas

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Carbón colombiano

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Fuente: Banco Mundial, EIA, SIMCO, Valores Bancolombia.

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Café Colombiano Suave

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150 Petróleo BRENT

110,4

La depreciación del peso favorece a los sectores transables y permite reducir el ritmo de intervención

del BR

Fuente: Banco de la República.

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Intervención cambiaria daria TRM (eje derecho)

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La depreciación del peso en 2014 es de las mayores entre las economías emergentes, pero vista desde

2013 es similar a la de Brasil y Chile

Fuente: Pacific Exchange Rates – Cálculos Fedesarrollo.

País 1 Enero 2013- 21 Febrero 2014

1 Enero – 21 de Febrero 2014

Argentina 59,82 20,21

Sudáfrica 27,29 1,20

Turquía 22,24 0,19

Brasil 14,08 -2,98

Chile 16,88 4,67

Colombia 15,68 5,15

Perú 10,19 0,04

México 3,48 0,69

Variación porcentual de la tasa de cambio nominal frente al dólar

El crecimiento del tercer trimestre de 2013 sorprendió a todos

Fuente: DANE.

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5.1

Variación anual del PIB total

%

Agricultura, minería y muy especialmente construcción, impulsaron el crecimiento

(la base de comparación en construcción era extremadamente baja)

Edificaciones

Obras civiles

Agricultura

Minas y canteras

Establecimientos financieros

Comercio

Resto*

Industria

-12 -9 -6 -3 0 3 6 9 12 15 18 21 24 27

-10.58.5

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Crecimiento anual

2013-III 2012-III

%

*”Resto” se compone de servicios sociales, transporte y comunicaciones, y electricidad, gas y agua. Note: Los números en paréntesis expresan la participación de cada rama de actividad sobre el PIB Total en precios corrientes. El componente tributario no se presenta. Fuente: DANE.

Para el último trimestre de 2013 y enero de 2014 se aprecia una notoria recuperación de la Confianza del

Consumidore

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, %

Ago. 201313,4

Ene. 201426,6

Mar. 2013 14,8

24

Fuente: Encuesta de Opinión del Consumidor- Fedesarrollo.

Mejores indicadores del sector comercial, tras una pérdida de dinamismo que se había observado hasta

marzo

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4.7

ICCO

Sin combustibles (eje.der)

Sin combustibles ni vehículos (e-je.der)

Bal

ance

, % %

Índice de comercio al por menor* e índice de confianza comercial (ICCO) de Fedesarrollo

*Variación acumulada doce meses de las ventas reales del comercio minoristaFuente: DANE – Encuesta de Opinión Empresarial de Fedesarrollo.

Marzo 2013

Igualmente, la producción y los despachos de cemento muestran un comportamiento muy favorable desde el

segundo trimestre de 2013Ja

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Despachos de cemento gris (variación anual)*

%

*Promedio móvil 3 meses.Fuente: DANE.

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Bala

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, %

Varia

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nual, %

Índice de Confianza Industrial-ICI desest.

Índice de Producción Industrial sin trilla-DANE Promedio móvil de orden 3 (eje de-

recho)

Nota: El ICI está desestacionalizado por el método TRAMO-SEATS. Fuente: Encuesta de Opinión Empresarial-Fedesarrollo y DANE.

Marzo 2013

Producción industrial

• Cayó en 2013 por segundo año consecutivo

• Muestra cambio favorable en la tendencia desde el segundo trimestre

• Recuperación empieza a consolidarse:• Dato del DANE para diciembre (puntual: +1,5% y PM3: +0,3%) • Índice de Confianza Industrial de Fedesarrollo de enero (+2,1%)

1. Depreciación reciente del peso

2. Recuperación de la demanda en economías avanzadas

3. Mayor demanda interna

4. Mejora en las expectativas anuales de inversión respecto a 2013

5. Importante repunte en las expectativas de corto plazo del valor exportado en dólares

Fuente: Fedesarrollo-EOE. Módulo anual de inversión y módulo trimestral de exportaciones.

La expectativa de recuperación de la industria descansa sobre:

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30Expectativas a tres meses de

exportaciones en dólares

Bala

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%

Aumentará Disminuirá0

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67.8

32.2

Inversión presupuestada para el año 2013

2014

Bala

nce,

%

La tasa de desempleo promedio para 2013 (9,6%) es la más baja desde 1995

Fuente: DANE.

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11.1 11.1

9.8 9.6

8.4

Tasa de desempleo (Total nacional)

%

El ritmo de creación de empleos recuperó su dinamismo a partir de mayo de 2013

Fuente: DANE.

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566

Cambio anual en el número de ocupados Trimestre móvil

Mil

es d

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pa

do

s

La reducción en el desempleo ha estado acompañada de una reducción importante en la informalidad

Probablemente refleja reducción de parafiscales en la reforma tributaria

Fuente: DANE.

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51.350.8

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49.0

Proporción de la población ocupada con empleo in-formal

(13 ciudades, trimestres móviles)

%

Aprobación reforma tributaria

Perspectivas Las expectativas de aceleración del crecimiento en la EOF de Fedesarrollo y la BVC se encuentran en terreno positivo desde

mayo de 2013Fe

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Expectativas de aceleración del crecimiento*

Ba

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ce

, %

*La pregunta exacta es: Con respecto al último año, durante los próximos seis (6) meses usted considera que el crecimiento de la economía colombiana: se acelerará, se desacelerará, permanecerá igual.Fuente: Encuesta de Opinión Financiera BVC-Fedesarrollo.

Nuestros pronósticos más recientes corrigen el crecimiento de 2013 de 3,8 a 4,0% y sugieren 4,6% para

2014bajo el supuesto de que las cifras de construcción no se revisan

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 20170

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4.6 4.6 4.7 4.64.3 4.2

5.35.7 5.6 5.8

3.8 3.8 3.63.3 3.4

Escenario Base Escenario Alto

%

Fuente: Fedesarrollo-Prospectiva Económica Noviembre de 2013.

Proyecciones de Fedesarrollo sobre el desempeño de la economía y sus principales sectores

Fuente: Fedesarrollo.

Variación anual del PIB

Sector 2013 2014

Agropecuario 6,1 2,7

Minería 3,9 5,9

Construcción 11,7 4,8

-Edificaciones 11,1 8,5

-Obras Civiles 11,6 1,2

Industria Manufacturera -0,4 4,5

Resto 3,9 4,4

PIB 4,0 4,6




Impacto del nuevo entorno sobre Colombia

Dos temas críticos

• Déficit en Cuenta Corriente y estancamiento de exportaciones no tradicionales

• Vulnerabilidad fiscal y necesidad de recursos tributarios para el próximo gobierno

Aunque está plenamente financiado con IED, preocupa un déficit de Cuenta Corriente de 3,2% del PIB en un

contexto de precios muy altos del petróleo

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*

-1.5

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7.5

Cuenta Corriente e IED(Flujos netos)

IED (Influjos netos) Déficit en Cuenta Corriente

% d

el

PIB

3,2%

Fuente: Banco de la República - Proyecciones Fedesarrollo.

El déficit en cuenta corriente sorprende particularmente cuando las importaciones estuvieron virtualmente estancadas

en 2013

Fuente: DANE.

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Variación anual de las im-portaciones

(promedio móvil de orden 3)

%

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30,000 2012

2013

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+1,5%

+0,5%

-0,1%

Volumen de las importaciones por tipo de

producto

Las exportaciones no tradicionales muestran una caída en el segundo semestre de 2013

Fuente: DANE, construcción propia. Variación anual de las exportaciones sin combustibles, café, piedras y perlas preciosas (oro), ni fundición, hierro y acero (ferroníquel).

País o región de destino

Enero-Diciembre 2013 Enero-

Diciembre 2013

(Var. anual, %)

Enero-Junio 2013

(Var. anual, %)

Julio-Diciembre

2013 (Var. anual, %)

Valor FOB (USD millones)

Total 14.275 2,0 7,9 -3,3

EE.UU. 2.571 -0,8 4,0 -5,7

Ecuador 1.790 -0,6 -0,2 -1,0

Venezuela 1.730 -11,3 -2,1 -18,9

Unión Europea 1.343 1,1 1,4 0,8

Perú 1.071 -4,8 0,6 -9,6

México 776 6,4 34,8 -14,5

Resto 4.994 11,8 17,7 6,5

La vulnerabilidad de la cuenta corriente y el estancamiento de las exportaciones no tradicionales resaltan la conveniencia de la depreciación reciente del peso.

Afortunadamente los logros en política monetaria y reducción de la inflación permiten absorber esa depreciación sin dificultades.

Dos temas críticos

• Déficit en Cuenta Corriente y estancamiento de exportaciones no tradicionales

• Vulnerabilidad fiscal y necesidad de recursos tributarios para el próximo gobierno

Menores fuentes de ingreso….• Desmonte previsto del GMF y del impuesto al patrimonio• Vulnerabilidad fiscal ante una posible caída en los precios del

petróleo y encarecimiento del crédito externo

… con presiones de gasto no contempladas en el MFMP• Se supone una caída en la inversión pública en cerca de 1% PIB que

difícilmente se materializará• Mayor gasto en el sector salud• Compromisos presupuestales del Pacto Agrario no están

contemplados y pueden incrementarse con el acuerdo de paz• Perspectivas de mayores gastos en pensiones y calidad de la

educación

Necesidad de una reforma tributaria pro-recaudo (de al menos 2% del PIB) comenzando el nuevo gobierno

La situación fiscal actual se encuentra dentro de lo previsto, pero las proyecciones del MFMP plantean inquietudes

Inversión/PIB

Nota: Información de periodicidad trimestral. La inversión pública corresponde a la inversión en obras civiles, mientras la privada reúne la inversión de servicios, construcción, servicios, y equipo de transporte.Fuente: DANE.

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Privada sin M&E

Pública

Maquinaria y equipo

Evolución de la Inversión

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Inversión total

Perspectivas de Colombia ante los cambios en la economía internacional

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