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IDEAS PARA UN ANALISIS FINANCIERO DE LA CUENTA DE RESULTADOS Y EL BALANCE Antes de nada, he dicho que analizar fríamente datos contenidos en una cuenta de resultados o en un balance adaptado a un análisis financiero, es una chorrada. Se llega a este punto después de haber realizado una labor de recogida de información de las fuentes fidedignas que dispongamos. Una vez hecho este trabajo para completar un informe es bueno tener un método que sea capaz de dominar para exponer con solvencia datos de una situación que se corresponde con la realidad. Quiero decir que como los datos no sean los reales, el método no los hará buenos. Dicho lo anterior digo mas, no existe una metodología exclusiva y única, tantas como maestrillos. Lo importante es comprender el efecto que unas partidas puedan tener en la cuenta de resultados sobre otra(s) del balance y viceversa. Para ello sirvan estas ideas como guía -¡ATENCIÓN!, no se hace imprescindible seguir siempre literalmente paso a paso-. En algunas ocasiones no hará falta usar todas las herramientas para establecer el diagnóstico. En todo caso, el sentido común nos ha de dictar la aplicación que debemos dar a las herramientas de nuestro método, simplemente observemos la relación entre las distintas partidas del Balance de Situación y de la Cuenta de Pérdidas y Ganancias e iremos descubriendo las que mejor se adecuan para identificar debilidades (problemas) o bien fortalezas (ventajas). Antes de comenzar, quiero apuntar que ganaremos tiempo si minimizamos esfuerzos, así que tomemos como referencia para nuestro análisis siempre dejar que la vista se centre en los números importantes <Los números gordos>. Usemos sólo aquellos ratios que tengamos claros, sigamos su evolución y comparémosles con los de la competencia. I. Análisis del Negocio. Información de la que hemos de disponer:

a. Ventas. Dirección Comercial i. ¿Qué vende la empresa?, ¿Cuánto vende?, ¿Crecimiento de las ventas:¿Qué

consecuencias tendrán para el NOF? ii. ¿Son muy variables las ventas? Existen Riesgos operativos

iii. ¿La venta es uniforme o estacional? ¿Qué repercusiones tiene en el NOF? iv. ¿A quién vende? ¿Grande, pequeño, a muchos, pocos, etc?. Qué Fiabilidad y que

fuerza tienen los clientes v. Competidores: ¿Son Muchos?, ¿Son fuertes?, ¿En qué basamos nuestra ventaja

competitiva en el precio o en la calidad? b. Dirección de la Producción.

i. La Producción es ¿uniforme o estacional?, ¿Es sobre pedido?. Existe Proceso de producción: ¿Es largo o corto? ¿Qué consecuencias tendrán las existencias?

ii. Importancia de los proveedores: ¿Son muchos o pocos? ¿Son mas fuertes que nosotros?

c. Dirección General y Estrategia: i. ¿Quién dirige?, ¿tiene experiencia?, ¿sabe?, ¿es de fiar?

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ii. Intuir repercusiones de los puntos anteriores en el balance y cuenta de resultados. ¿qué ocurriría en el balance si las ventas son estacionales?, o si el proceso de producción es largo? O ¿si hay una bajada de ventas?, etc.

iii. ¿Cuál es la estrategia o los puntos claves del negocio para que vaya bienes? iv. ¿cómo se gana dinero?: ROE = ROS x Rotación x Apalancamiento

(B/V x V/A x A/RP)

II. Análisis de la Rentabilidad. Cuenta de Resultados a. Ventas: Crecimiento, estacionalidad, variabilidad de las ventas (Riesgo Operativo) b. Partidas clave de la cuenta de resultados, fijarse en los números importantes, ¿Qué es

critico?. Ver como evolucionan estos ítems en % s/ ventas: Margen Bruto, MNV; ROS, Comparar estos con la competencia.

c. Gastos Financieros: Ver BAII/Intereses d. ¿Gana dinero la empresa?: Ver ROE, ROE, Tamaño del Beneficio y del CFO e. Riesgos: ¿Cuánto varia el beneficio si algunas partidas clave van mal? f. ¿Invertirías en esta empresa?

III. Análisis del Balance. LA Situación Financiera a. Números importantes del Balance

i. Si es estacional identificar meses clave: el de máxima caja y el de máximo crédito

ii. Identifica los números importantes del balance (alli estarán los problemas, si es que hay).

iii. Elabora el Balance Corto: (NOF + AF y Deuda + Capital) b. Usar el COAF: ¿Qué ha pasado

i. Diferenciamos los balances desde el ultimo periodo en que la empresa estaba bien hasta ahora. Nos fijamos solo en las diferencias importantes. Ahí estarán los problemas ¿Porqué se han producido? Ver los ratios operativos (Clientes-Existencias-Proveedores)

c. Evolución de NOF y FM, meses de máximo y mínimo (ver evolución del crédito). i. Si falta dinero es porque han aumentado las NOF o ha disminuido el FM.

ii. Incrementa las NOF: si cobramos peor, si almacenamos mas o si pagamos mas rápido, también puede ser porque crecemos mucho o porque bajan las ventas, etc. Misión: Identificar las razones y quien es la persona responsable en la empresa (ver ratios operativos)

iii. Si disminuye el FM: es porque bajan los Rec. Propios (se reparten dividendos o existen pérdidas), o porque baja deuda a largo plazo, o bien porque aumenta el AF.

d. Riesgos del balance: i. Veamos el tamaño de la deuda. Analicemos el Apalancamiento: Recursos de

Terceros/Rec. Propios o bien Deuda/MNV (esta no puede ser >4) ii. Fíjate en la Calidad de los activos ¿Cuáles son los que obligan a la existencia del

crédito? iii. ¿Existe Coherencia entre el riesgo financiero y el operativo? Si existe uno no

debe existir el otro, y viceversa. e. Ratios operativos (como evolucionan y compáralos con los del sector):

i. Solo calculamos los ratios de las partidas mas significativas detectadas en el COAF

ii. Ver detrás de cada ratio la existencia de un responsable concreto: clientes (quien es el responsable de cobro); stocks (quien es el de compras); etc. Si aumentan

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mucho los clientes ¿es por que cobramos peor?, ver ratio si no, es porque vendemos mas. Han aumentado stocks, ¿Culpa del de compras, o de bajada de ventas o de producción?

iii. Dias de clientes: Clientes/Venta diaria iv. Dias de stocks: (MP, PC, PA); MP/Consumo de MP, o PA/CMV diario v. Dias de proveedores: Proveedores/Compra diaria. Compras = stock final – stocks

inicial + CMV (o + parte de la MP dentro de Ventas). Una aproximación es asumir que compras = consumo de MP (en empresa industrial) o compras = CMV (en empresas comercial).

Para finalizar he de tener claro que: -Un Incremento de las ventas (de no modificar las condiciones de las ventas) afectarán a las NOF

o Que las NOF se financian con FM. o Que las NOF son uso de fondos que cuanto mas crezcan mas necesidades financieras

demandara del FM o Que el FM son recursos financieros que la empresa obtiene de la deuda a largo plazo de los

recursos propios y del beneficio que la empresa obtiene durante el ejercicio menos el Activo Fijo Neto. Que la relación NOF vs. FM es que si crecen las NOF si el FM no crece igual, entonces la empresa necesitará crédito a corto plazo, y que cuando el FM sea menor que las NOF es cuando la empresa obtiene excedente de caja

-Que el Cash Flow, (últimamente adquiere mas relevancia el EBITDA) en todo caso proviene de los beneficios del año mas las amortizaciones que se reflejan en la cuenta de resultados. Estamos hablando de la capacidad que tiene la empresa de generar efectivo o que volumen adquiera la empresa de forma tal que al menos sirva para amortizar la deuda, hacer frente a nuevas inversiones y pagar a los accionistas, existen muchos matices; pero valga la simplificación. -El COAF: Es el Cuadro de origen y aplicación de fondos: Que nos informa de donde está invirtiendo la empresa y como lo está financiando. Si interesa mantener el equilibrio, no tendría sentido que se invirtiera en AF y se financiera con Pasivo a corto plazo; no tiene sentido que los Recursos Propios disminuyan cuando está creciendo el Activo, etc. -Comprender bien los ratios de rentabilidad: ROS, ROA y ROE. El ROS nos dice si es poco o mucho el beneficio del año y como evoluciona, cuanto mas pequeño sea nos indica que si la empresa tiene algún tipo de riesgo (económico-financiero) cuanto tienen que variar para que desaparezca (Se hace mediante análisis de sensibilidad) -El ROA recordar que es el rendimiento que se dan a los activos (Rotacion x Margen) o como se están gestionando los activos de la empresa con los recursos propios. Es pequeño, como evoluciona, es menor que el ROE (generalmente) -EL ROE es la rentabilidad que obtiene el accionista (ROS x Rotación x Apalancamiento), Si el apalancamiento es menor que la unidad entonces será negativo, (o la deuda es cara o elevada). Generalmente el endeudamiento tiene que ser positivo (50%-50%, 60%-40) depende del tipo o tamaño de empresa, del sector, etc.

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-Por ultimo, comprender bien los Ratios Operativos: Días de cobro, días de existencias y de pago. Si aumentan los primeros y disminuye el ultimo aumentan las NOF, etc. -El incremento de la Deuda con coste para la empresa (corto o largo plazo) repercute en la cuenta de resultado por medio de los intereses, el coste de la deuda se obtiene al dividir el gasto financiero entre la deuda y que el coste de la deuda ha de ser menor que el ROA. -El pago de dividendos es el coste que tiene la empresa por los recursos que los dueños o accionistas han aportado, este ha de ser mayor que el de la deuda.