Octubre 2014 · A junio de 2014, el Fondo presentaba un duration de 4,25 años, exhibiendo un...

Informe de Clasificación

Octubre 2014

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Clasificación

Instrumento Clasificación Tendencia Anterior

Cuotas de Fondo de Inversión Primera Clase Nivel 3 Estable Primera Clase Nivel 3

RESUMEN DE CLASIFICACIÓN ICR Clasificadora de Riesgo ratifica en Categoría Primera Clase Nivel 3, con “ ”, la clasificación asignada a las cuotas del Fondo de Inversión Penta Fixed Income Latam. La ratificación de la clasificación del Fondo, se fundamenta en que éste presenta una cartera madura y estable entre septiembre de 2011 y junio de 2014, la cual se ha concentrado preferentemente en bonos e instrumentos de deuda emitidos por empresas e instituciones financieras extranjeras (96,71% de la cartera al 30 de junio de 2014), acorde a los objetivos descritos en el reglamento interno del Fondo. Cabe señalar, que el 94,86% d t t n un f ón gu nf “BB+” n nt n n , qu d cuenta de un alto riesgo de crédito, conforme a la orientación de los objetivos y políticas de inversión del Fondo. Por otra parte, el Fondo presenta una moderada diversificación en términos geográficos concentrándose en cerca de 8 países, preferentemente en Brasil, México y Perú con un 47,11%, 18,97% y 17,25% de la cartera, respectivamente. Cabe destacar, que el Fondo, al estar orientado a una amplia zona geográfica, disminuye el riesgo de tipo de cambio y de concentración regional. A su vez, el Fondo posee una alta diversificación por emisores (56), manteniendo una amplia holgura entre la concentración máxima por emisor y los límites establecidos en las políticas de inversión del Reglamento Interno. A junio de 2014, el Fondo presentaba un duration de 4,25 años, exhibiendo un descenso en relación a junio de 2013 (5,70 años). Lo anterior da cuenta de una disminución en la sensibilidad ante cambios en las condiciones de mercado (tasas de interés), ya que el Fondo posee una cartera que exhibe un mayor grado de liquidez. Por otro lado, el rendimiento del valor cuota del Fondo exhibe una rentabilidad nominal acumulada de un 12,67% desde que comenzó a operar (15 de febrero de 2011). Asimismo, la cuota presenta una volatilidad de un 1,41% (medido como la desviación estándar de sus retornos nominales mensuales obtenidos durante los últimos 12 meses). Cabe destacar que el objetivo del Fondo, las políticas específicas de inversión, los sistemas de control y demás disposiciones definidas en el Reglamento Interno son claras y coherentes entre sí, ajustándose a la normativa vigente y a las disposiciones de la Comisión Clasificadora de Riesgo. Finalmente, la Administradora pertenece a un grupo financiero de elevada trayectoria en el mercado nacional, que posee experiencia en la administración de fondos de terceros, ejecutivos con experiencia idónea para el desempeño de sus funciones. Asimismo, las políticas de gestión de riesgos y control interno, como las políticas y procedimientos de tratamiento y solución de conflictos de interés establecidos por la Administradora, son claros y se encuentran bien definidos. El Fondo tiene por objetivo, invertir a lo menos el 70% del valor de sus activos en instrumentos de deuda (que se indican en el artículo 3 del Reglamento Interno del Fondo) de emisores de la Región Latinoamericana, y que representen un atractivo potencial de retorno, bajo una perspectiva de aumento del valor tanto en el largo como en el corto plazo. Cabe señalar que en la Asamblea Extraordinaria de Aportantes efectuada el día 14 de mayo de 2014, fue aprobada la transformación del Fondo en un fondo de inversión rescatable, de aquellos establecidos en la Ley Nº 20.712, sobre “Adm n t ón d F nd d T y C t Ind v du y d g u g qu nd ” ( n d nt L y

Estados Financieros: Junio 2014

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Única de Fondos o LUF). Junto a lo anterior, se aprobó modificar el Reglamento Interno del Fondo destacándose el cambio de los instrumentos y límites de inversión, como la creación de nuevas series de cuotas (A e I), eliminándose la serie Única, la cual fue reemplazada por la serie A, a partir del 11 de julio de 2014. Al 30 de junio de 2014, un 97,68% del activo total del Fondo se encontraba invertido en bonos e instrumentos de deuda emitidos por entidades nacionales y extranjeras, acorde a las políticas de inversión y a los límites establecidos en el Reglamento Interno, por un valor de MUS$ 38.021. A la misma fecha, la composición de la cartera del Fondo por tipo de instrumento exhibía una mayor concentración en bonos emitidos por empresas extranjeras por un valor de MUS$ 27.088, equivalente a un 71,25% del portafolio (69,59% del total de activos), seguido por bonos emitidos por bancos e instituciones financieras extranjeras por MUS$ 8.364 correspondientes a un 22,00% del portafolio, mientras que el resto de la cartera correspondía a bonos emitidos por empresas nacionales en el extranjero y por pagarés emitidos por empresas extranjeras con un 3,46% y 3,29% del portafolio respectivamente. A la misma fecha, el valor cuota alcanzó un precio de US$ 1.106,4170, experimentando una rentabilidad nominal positiva de un 8,30% durante los últimos 12 meses. Asimismo, la rentabilidad nominal obtenida durante el primer semestre de 2014 fue de un 8,16%, recuperándose del mal desempeño exhibido durante el año 2013, período en que registró una rentabilidad nominal negativa de un -6,33%. Cabe señalar, que las rentabilidades nominales obtenidas incluyen los repartos de dividendos efectuados a la fecha por el Fondo. En cuanto al patrimonio del Fondo, éste ascendió a MUS$ 38.883 al 30 de junio de 2014, exhibiendo una baja de un 5,85% en relación a junio de 2013. Esta disminución se debe fundamentalmente a las pérdidas obtenidas el año 2013 y al retiro de aportes realizados por los aportantes. A su vez, el Fondo obtuvo utilidades por MUS$ 3.048 durante el primer semestre de 2014, las cuales se explican principalmente por el aumento en los valores razonables de los activos financieros por MUS$ 3.610, y por las ganancias por intereses y reajustes que ascendieron a MUS$ 1.568, siendo contrarrestados por las pérdidas tras la ventas de instrumentos financieros y por los gastos de la operación que ascendieron a MUS$ -1.890 y MUS$ -240 respectivamente. El Fondo de Inversión Penta Fixed Income Latam es administrado por Penta Administradora General de Fondos S.A., sociedad perteneciente en un 99,9998% al Banco Penta S.A., contando con 10 años de experiencia en el mercado financiero nacional. A junio de 2014, la sociedad administraba 2 fondos de inversión públicos operativos, con un patrimonio conjunto de M$ 26.152.500, equivalente al 0,51% de la industria. DEFINICIÓN DE CATEGORÍAS:

PRIMERA CLASE NIVEL 3 Cuotas con buena protección ante pérdidas asociadas y/o buena probabilidad de cumplir con los objetivos planteados en su definición. METODOLOGÍA UTILIZADA:

Metodología de Clasificación de Fondos de Inversión.

La opinión de ICR Chile Clasificadora de Riesgo, no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma.

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Penta Fixed Income Latam Fecha Informe: Octubre.2014 FONDOS DE INVERSIÓN

PROPIEDAD Y ADMINISTRACIÓN DEL FONDO La sociedad Penta Administradora General de Fondos S.A. (o indistintamente la Administradora), es controlada por Banco Penta S.A. en un 99,9998%, con un total de 999.998 acciones pagadas. Cabe señalar, que en dicha sociedad poseen derechos los señores Carlos Delano Abbott y Carlos Lavín García-Huidobro, tal como se aprecia en el siguiente recuadro:

AccionistasNúmero de

acciones suscritas

Número de

acciones pagadas

% de

propiedad (*)

Banco Penta S.A. 999.998 999.998 99,9998%

Carlos Delano Abbott 1 1 0,0001%

Carlos Lavín García-Huidobro 1 1 0,0001% Fuente: Elaboración propia, datos SVS.

Banco Penta S.A. es una sociedad que opera en Chile desde el año 2004, siendo un banco especialista en tesorería, f n nz t v nv n E B n d d d “Inv n B nP nt Ltd ” n un 99,99% de t ón A m m , “Inv n B nP nt Ltd ” t n n un 99,97% “Em P nt S A ”, un d holdings financieros más grandes de Chile, que con más de 25 años de trayectoria tiene presencia en las industrias de seguros, salud, ahorro, inversiones, previsión e inmobiliaria. MANAGEMENT El Fondo es administrado por Penta Administradora General de Fondos S.A. la cual, se constituyó mediante escritura pública con fecha 10 de marzo de 2004, y tiene como objetivo administrar Fondos Mutuos, Fondos de Inversión, Fondos para la Vivienda y cualquier otro tipo de fondo cuya fiscalización sea encomendada a la Superintendencia de Valores y Seguros o que la Ley actual o futura autorice administrar. A junio de 2014, la sociedad administraba 2 fondos de inversión públicos operativos, con un patrimonio conjunto de M$ 26.152.500, equivalente al 0,51% de la industria. La Administradora cuenta con el respaldo del Banco Penta S.A. que posee ejecutivos de elevada experiencia en la industria financiera, lo que permite a la sociedad operar con eficiencia y profesionalismo en la administración de los distintos fondos que maneja. El Directorio es presidido por Andrés Chechilnitzky Rodríguez, quien cuenta con una vasta y extensa experiencia en el mercado financiero. El día 02 de septiembre asumió como Director Titular el señor Francisco José Navarro Zárate en reemplazo de don Cesar Francisco Rodrigo Sprohnle Leppe. El siguiente cuadro, muestra la composición actual del Directorio:

Nombre Cargo

Andrés Chechilnitzky Rodríguez Presidente

Manuel Antonio Tocornal Blackburn Director

Francisco José Navarro Zárate Director

Luis Ignacio Castillo González Director

Alfredo Antonio Morales Soto Director Fuente: Elaboración propia, datos AGF.

ICR Clasificadora de Riesgo considera que Penta Administradora General de Fondos S.A. cuenta con profesionales y administradores que poseen con una amplia experiencia y trayectoria en el sector financiero y en la administración de recursos de terceros, además de poseer una estructura con alta estabilidad en sus funciones que permite operar eficientemente en la gestión de los distintos fondos que maneja.

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GESTIÓN DE RIESGOS Y CONTROL INTERNO

La Administradora posee un Manual de Gestión de Riesgos y Control Interno, cuyo objetivo es recopilar las políticas y procedimientos desarrolladas por ella, en todo lo relativo a la medición, monitoreo y control de riesgos de las actividades de los ciclos de inversión, ciclo de aporte y rescate, y ciclo de contabilidad y tesorería, derivadas de la administración de fondos, con el objeto de servir de guía o referencia para la gestión de los riesgos inherentes al negocio de administración de fondos de terceros, por parte de todas aquellas personas participantes en los ciclos mencionados.

Cabe señalar, que dado el carácter de filial que posee la Administradora con Banco Penta, la Administradora se somete al marco de políticas internas de su matriz con sus debidas adaptaciones cuando corresponden, y define una estructura funcional que promueve una razonable administración de los riesgos.

Dichas políticas permiten identificar, medir, limitar y controlar los riesgos inherentes al negocio de la sociedad. Las políticas a las que se hace referencia son: Políticas de Liquidez, de Crédito, de Administración de Riesgos de Mercado, de Valorización, de Prevención de Lavado de Activos, de Riesgo Operacional y de Inversiones entre otras posibles.

Para una correcta definición de administración y control de los riesgos, derivados de las actividades desarrolladas por la Administradora y sus fondos administrados, se tienen como objetivos fundamentales maximizar los recursos del fondo y resguardar los intereses de los aportantes, a través de una adecuada estructura organizacional. Para estos efectos, el Directorio, el Gerente General, la Gerencia de Riesgos del Banco y Filiales, la Gerencia de Operaciones y Tecnología del Banco y Filiales, la Gerencia de Contabilidad del Banco y Filiales, la Gerencia de Contraloría del Banco y Filiales, la Fiscalía del Banco y Filiales, la Subgerencia de Marketing y el Encargado de Cumplimiento y Control Interno, son quienes poseen distintas responsabilidades y estructuras operacionales que permiten una adecuada administración de todos y cada uno de los fondos administrados, conforme a sus respectivos reglamentos internos.

CONFLICTOS DE INTERÉS

Adicionalmente, la Administradora mantiene un Manual de Política y Procedimiento de Tratamiento y Solución de Conflictos de Interés. Dicho manual establece los lineamientos para el manejo de los conflictos de interés identificados por la sociedad, y los procedimientos acordes desarrollados para efectos de controlarlos, en caso que se produzcan en la inversión de los recursos de los fondos administrados por ella. El Manual sólo puede ser modificado por aprobación de la mayoría absoluta de los miembros del Directorio de la Administradora.

El Manual define como conflictos de interés, a toda situación o evento en que los intereses personales, directos o indirectos, de la sociedad administradora, un fondo, las personas que participan en las decisiones de inversión y en general toda persona que en razón de su cargo o posición posea información respecto de las inversiones de los fondos, se contraponen a los intereses de la Administradora en el cumplimiento de su rol fiduciario de administración de fondos de terceros.

En consecuencia, existe un conflicto de interés cuando dos o más fondos administrados, consideren en su reglamento interno la posibilidad de invertir en un mismo instrumento, y al momento de ejecutar sus operaciones no existe la participación requerida para ambos.

Asimismo, el Manual detalla que el Directorio de la Administradora es el encargado de aprobar, autorizar y proponer las políticas y procedimientos de gestión de riesgos y control interno, delegando en el Encargado de Cumplimiento y Control Interno, la función de monitorear en forma permanente el cumplimiento de las políticas y de la identificación de la existencia de posibles conflictos de interés. Esta persona es independiente de las unidades operativas y deberá reportar en forma directa al Directorio de la Administradora.

Finalmente, en la gestión del Fondo, existe un Comité de Vigilancia, conformado por 3 representantes de los Aportantes del Fondo. Este comité tiene un rol supervisor en cuanto al cumplimiento de la normativa establecida dentro de los respectivos Reglamentos Internos del Fondo. Para ejercer esta función, el Comité puede requerir información pública y otros antecedentes que deben ser proporcionados por la Administradora.

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ICR Clasificadora de Riesgo considera que el Manual de Conflictos de Interés de la Administradora señala de forma clara las políticas y procedimientos para evitar y solucionar los posibles conflictos de interés que puedan producirse entre fondos o entre los fondos y la Administradora y sus relacionados, está debidamente difundido. Además, menciona claramente la entidad responsable de su cumplimiento, cumpliendo además con las disposiciones del Acuerdo N° 31 de la Comisión Clasificadora de Riesgo.

CARACTERÍSTICAS DEL FONDO

OBJETIVO DEL FONDO El Fondo invertirá a lo menos el 70% del valor de sus activos en instrumentos de deuda (que se indican en el artículo 3 del Reglamento Interno del Fondo) de emisores de la Región Latinoamericana, y que representen un atractivo potencial de retorno, bajo una perspectiva de aumento del valor tanto en el largo como en el corto plazo. Para estos efectos, se entenderá que un determinado instrumento de deuda pertenece a la Región Latinoamericana cuando la entidad emisora de aquél tenga su domicilio en países de dicha Región, sin perjuicio que su oferta pública o privada se lleve a cabo en países que no la componen. Al respecto, los países que pertenecen a la Región Latinoamericana corresponden a aquellos situados en América del Sur, América Central, el Caribe y México. ICR Clasificadora de Riesgo estima que el objetivo del Fondo es claro y preciso, en cuanto a la definición de activos objeto de inversión, permitiendo a los potenciales partícipes conocer de manera previa el destino de inversión de sus recursos. Asimismo, establece que al menos un 70% de sus recursos se encontrarán invertidos en instrumentos de deuda corporativa emitidos por emisores latinoamericanos. Asimismo, estas disposiciones se ajustan a las disposiciones establecidas en el Acuerdo Nº 36 de la CCR. DURACIÓN La duración del Fondo es indefinida, luego de la aprobación realizada en la Asamblea Extraordinaria de Aportantes del Fondo, en la cual se acordó la transformación del Fondo en un fondo de inversión rescatable, de aquellos establecidos en la Ley 20.712 (LUF). POLÍTICAS DE INVERSIÓN DEL FONDO Con el objeto de mantener una adecuada diversificación de las inversiones y cumplir con el objetivo de inversión del Fondo, el Reglamento Interno establece los siguientes límites máximos de inversión según tipo de instrumento, como porcentaje del activo total del Fondo:

% máximo

1 Bonos, títulos de deuda de corto plazo y títulos de deuda de securitización cuya emisión

haya sido inscrita en el Registro de Valores de la Superintendencia respectiva.100%

2 Acciones de sociedades anónimas abiertas, cuotas de fondos de inversión públicos y

privados, y otras acciones inscritas en el Registro de Valores de la Superintendencia

respectiva.

30%

3 Bonos, efectos de comercio u otros títulos de deuda cuya emisión no haya sido registrada

en la Superintendencia, siempre que la sociedad emisora cuente con estados financieros

anuales dictaminados por una Empresa de Auditoría Externa, de aquellas inscritas en el

registro que al efecto lleva la Superintendencia.

100%

4 Acciones cuya emisión no haya sido registrada en la Superintendencia, siempre que la

sociedad emisora cuente con estados financieros anuales dictaminados por una

Empresa de Auditoría Externa, de aquellas inscritas en el registro que al efecto lleva la

Superintendencia.

30%

5 Carteras de crédito o de cobranzas, de aquellas a que se refiere el artículo 135 de la Ley

18.045 de Mercado de Valores.30%

Instrumento

7


% máximo

6 Bonos y efectos de comercio emitidos por entidades emisoras extranjeras, cuyas

emisiones hayan sido registradas como valores de oferta pública en el extranjero.100%

7 Acciones de transacción bursátil emitidas por sociedades o corporaciones extranjeras

cuya emisión no haya sido registrada como valor de oferta pública en el extranjero.30%

8 Bonos, efectos de comercio u otros títulos de deuda de entidades emisoras extranjeras,

cuya emisión no haya sido registrada como valor de oferta pública en el extranjero,

siempre que la entidad emisora cuente con estados financieros dictaminados por

auditores externos de reconocido prestigio.

100%

9 Acciones de entidades emisoras extranjeras, cuya emisión no haya sido registrada como

valor de oferta pública en el extranjero, siempre que la entidad emisora cuente con

estados financieros dictaminados por auditores externos de reconocido prestigio.

30%

10 ADRs u otros títulos representativos de acciones de sociedades o corporaciones

extranjeras, emitidos por bancos depositarios extranjeros.30%

11 ADRs u otros títulos representativos de acciones de sociedades anónimas abiertas

chilenas, emitidos por bancos depositarios extranjeros.30%

12 Carteras de crédito o de cobranza extranjeras, autorizadas por la Superintendencia en la

forma que disponga el Reglamento de la Ley.30%

13 Cuotas de fondos mutuos, que estén constituidos tanto en Chile como en el extranjero. 30%

14 Cuotas de fondos de inversión, públicos o privados, que estén constituidos tanto en Chile

como en el extranjero.30%

15 Certificados de Depósitos de Valores o CDV o valores extranjeros emitidos por

organismos internacionales a que se refiere el Titulo XXIV de la Ley 18.045.30%

16 Títulos que representan productos, que sean objeto de negociación en bolsas de

productos nacionales.30%

17 Títulos que representen productos, que sean objeto de negociación en bolsas de

productos extranjeros.30%

18 Títulos emitidos por la Tesorería General de la República, por el Banco Central de Chile, o

que cuenten con garantía estatal por el 100% de su valor hasta su total extinción.100%

19 Depósitos a plazo y otros títulos representativos de captaciones de instituciones

financieras o garantizados por éstas.100%

20 Letras de Crédito emitidas por bancos e instituciones financieras. 100%

21 Títulos de Crédito, valores o efectos de comercio, emitidos por Estados o bancos

centrales extranjeros o que cuenten con garantía de esos Estados o instituciones por el

100% de su valor hasta su total extinción.

100%

22 Títulos de Crédito, depósitos a plazo, títulos representativos de captaciones de dinero,

letras de crédito o títulos hipotecarios, valores o efectos de comercio, emitidos por

entidades bancarias extranjeras o internacionales o que cuenten con garantía de esas

entidades por el 100% de su valor hasta su total extinción.

100%

23 Otros valores o instrumentos que autorice la Superintendencia. 30%

Instrumento

Adicionalmente, el Reglamento establece que al menos un 70% de los activos del Fondo, se encontrarán invertidos en instrumentos de deuda corporativa emitidos por emisores latinoamericanos. A su vez, el Reglamento Interno establece los límites máximos de inversión por categoría de emisor, con respecto al activo total del Fondo:

% máximo

1 Límite a la inversión en valores que no tengan los requisitos de liquidez y profundidad

que requiera la Superintendencia de Valores y Seguros.50%

2 Límite a la inversión en activos de un solo emisor. 25% (*)

3 Límite a la inversión en instrumentos de deuda emitidos por el Estado de Chile o de un

Estado extranjero.25% (**)

4 Límite a la inversión en instrumentos emitidos o garantizados por una misma entidad. 20% (***)

Categoría

8


% máximo

5 Límite a la inversión en instrumentos emitidos o garantizados por entidades

pertenecientes a un mismo grupo empresarial y sus personas relacionadas.30%

6 Límite a la inversión en acciones o cuotas de fondos de un emisor de valores. (****)

7 Con todo, para invertir en instrumentos en que inviertan otros fondos administrados por

la sociedad administradora o por otras pertenecientes a su mismo grupo empresarial,

dichas inversiones no podrán superar, en conjunto, los porcentajes señalados en los

números 1) al 6) descritos anteriormente.

(****) El Fondo no podrá convertirse en controlador directo o indirecto de dicho emisor de valores.

(**) No podrá exceder del 25% de la deuda del Estado de que se trate.

(***) Se exceptúan de este límite la inversión en instrumentos emitidos o garantizados por el Estado de

Chile o un Estado extranjero con clasificación de riesgo de su deuda soberana equivalente o superior a

la de Chile. Se exceptúan asimismo la inversión en cuotas de un fondo nacional o extranjero, o títulos de

deuda de securitización correspondientes a un patrimonio de los referidos en el Título XVIII de la ley

18.045, en cuyo caso regirá el l ímite establecido por la Superintendencia de Valores y Seguros.

Categoría

(*) No podrá exceder del 25% del capital suscrito y pagado o del activo de dicho emisor.

ICR Clasificadora de Riesgo estima que las políticas de inversión definen en forma precisa los instrumentos elegibles y los límites de inversión, siendo consistentes con el objetivo del Fondo y, estableciendo en forma clara los porcentajes máximos de inversión por instrumento y tipo de emisor, ajustándose a lo establecido en los Acuerdos Nº 31 y 36 de la CCR.

OTRAS DISPOSICIONES

VALORIZACIÓN DE INVERSIONES

El Fondo valorizará sus inversiones de conformidad a los criterios dictados por la Superintendencia de Valores y Seguros que sean aplicables al efecto.

ICR Clasificadora de Riesgo considera que los criterios de valorización de inversiones están ajustados a la normativa vigente y permiten reflejar correctamente el valor económico adecuado para las inversiones del Fondo. El proceso de valorización es legible y permite realizar una estimación certera dado su periodicidad, ajustándose a lo establecido en el Acuerdo Nº 36 de la CCR.

POLÍTICA DE LIQUIDEZ

Con la finalidad de aprovechar eventuales oportunidades de inversión, el Fondo mantendrá invertido al menos un 1% de los activos en instrumentos de alta liquidez. Los activos que el Fondo considera como de alta liquidez, corresponden además de las cantidades que se mantenga en caja y bancos, aquellos instrumentos de renta fija susceptibles de ser transados en bolsa con vencimientos inferiores a 5 años y cuotas de fondos mutuos, tanto nacionales como extranjeros, de aquellos que invierten el 100% de su activo en instrumentos de renta fija y cuyo plazo de rescate no sea superior a 7 días hábiles.

Asimismo, el Fondo buscará mantener en todo momento, que sus activos de alta liquidez sean superiores a 0,1 veces en relación a sus pasivos de corto plazo, entendiéndose por estos últimos a las cuentas por pagar, provisiones constituidas por el Fondo, comisiones por pagar a la Administradora y otros pasivos líquidos tales como dividendos acordados distribuir por el Fondo que aún no hayan sido pagados.

POLÍTICA DE ENDEUDAMIENTO

Como complemento a las disposiciones anteriores, el Fondo podrá contraer préstamos bancarios, cuentas de margen y líneas de crédito, contratos con bancos o intermediarios de valores, nacionales o extranjeros, según sea el caso, ya sea de corto, mediano o largo plazo, según sea la necesidad financiera, como para el mejor cumplimiento tanto de su política de inversiones como de sus obligaciones legales, tales como el pago de disminuciones de capital y dividendos.

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Asimismo, los pasivos exigibles y pasivos de mediano plazo y largo plazo que mantenga el Fondo más los gravámenes y prohibiciones, no podrán exceder en su conjunto del 20% su patrimonio. Sin perjuicio de lo anterior, este límite podrá llegar hasta un 100% del patrimonio del Fondo, cuando se trate exclusivamente de la constitución de gravámenes y prohibiciones sobre las acciones o participación en sociedades que formen parte de su cartera de instrumentos. A su vez, los plazos del endeudamiento serán acordes con los flujos de retornos que proveerán las inversiones.

ICR Clasificadora de Riesgo estima que las políticas de endeudamiento del Fondo son claras y establecen de forma precisa los límites de endeudamiento, ajustándose a las disposiciones establecidas en el Acuerdo Nº 31 de la CCR.

POLÍTICA DE REPARTO DE BENEFICIOS

El Fondo distribuirá anualmente como dividendo a lo menos el 30% de los beneficios netos percibidos durante cada período, entendiéndose por estos últimos, al resultado de la diferencia entre la suma de las utilidades, intereses, dividendos y ganancias de capital efectivamente percibidas durante el ejercicio, el total de pérdidas y gastos devengados durante el mismo.

POLÍTICA DE DISMINUCIONES DE CAPITAL

El Reglamento Interno establece que por tratarse de un Fondo de duración indefinida, no se contempla un procedimiento específico de liquidación y/o disminución de capital.

ANÁLISIS DEL FONDO

ESTADOS FINANCIEROS

El Fondo administraba un patrimonio de MUS$ 38.883 al 30 de junio de 2014, exhibiendo una baja de un 5,85% en relación a junio de 2013. Esta disminución se debe fundamentalmente a las pérdidas obtenidas el año 2013 y al retiro de aportes.

Las pérdidas obtenidas el año 2013, ascendieron a MUS$ -2.834, teniendo alta correlación con los bajos desempeños de los mercados latinoamericanos ocurridos en el mismo período. Por otra parte, durante el primer semestre del presente año, el Fondo ha obtenido utilidades por MUS$ 3.048.

Las utilidades obtenidas durante el primer semestre de 2014, se explican fundamentalmente por el aumento en los valores razonables de los activos financieros por MUS$ 3.610, y por las ganancias por intereses y reajustes que ascendieron a MUS$ 1.568, siendo contrarrestados por las pérdidas tras la ventas de instrumentos financieros y por los gastos de la operación que ascendieron a MUS$ -1.890 y MUS$ -240 respectivamente.

A junio de 2014, el activo total del Fondo estaba compuesto en un 97,68% por activos financieros a valor razonable por un monto equivalente a MUS$ 38.021, registrando una baja de un 6,56% respecto a junio del año anterior. Cabe señalar, que estas inversiones corresponden a títulos de deuda extranjeros y nacionales.

El Fondo mantiene adecuados los niveles de liquidez y endeudamiento, conforme su política.

Cuentas Dic-11 Dic-12 Mar-13 Jun-13 Sep-13 Dic-13 Mar-14 Jun-14

Efectivo y efectivo equivalente 65 645 1.281 858 1.720 52 1.405 902

Act. Financ. a valor razonable con efecto en Rº 17.528 33.545 39.649 40.689 34.871 37.563 37.646 38.021

Total Activos 17.724 34.190 40.930 41.548 36.868 37.615 39.057 38.923

Total Pasivos 0 1.154 46 248 36 9 38 40

Patrimonio Neto 17.724 33.036 40.884 41.300 36.831 37.606 39.019 38.883

Aportes 18.200 31.467 38.033 41.590 38.627 38.628 38.741 36.857

Resultados Acumulados 0 -714 2.547 2.547 2.547 1.812 -1.022 -1.022

Resultado del ejercicio -476 3.261 303 -2.837 -4.343 -2.834 1.300 3.048

Estado de Situación Financiera en Miles de Dólares

Fuente: Elaboración propia, datos Penta AGF S.A. y SVS.

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CARTERA DE INVERSIONES Al 30 de junio de 2014, un 97,68% del activo total del Fondo se encontraba invertido en bonos e instrumentos de deuda emitidos por entidades nacionales y extranjeras, acorde a las políticas de inversión y a los límites establecidos en el Reglamento Interno, por un valor de MUS$ 38.021. A la misma fecha, la composición de la cartera por tipo de instrumento exhibía una mayor concentración en bonos emitidos por empresas extranjeras por un valor de MUS$ 27.088, equivalente a un 71,25% del portafolio (69,59% del total de activos), seguido por bonos emitidos por bancos e instituciones financieras extranjeras por MUS$ 8.364 correspondientes a un 22,00% del portafolio, mientras que el resto de la cartera correspondía a bonos emitidos por empresas nacionales en el extranjero y por pagarés emitidos por empresas extranjeras.

Bonos Emitidos por Bancos y Financieras Extranjeras

22,00%

Bonos Emitidos por Empresas

Extranjeras71,25%

Bonos Empresas Nacionales

Emitidos en el Extranjero

3,46%

Pagares Emitidos por

Empresas Extranjeras

3,29%

Composición de la Cartera, según instrumentos


Asimismo, al analizar la evolución de la cartera de inversiones en términos dinámicos según los tipos de instrumentos invertidos, se puede observar que el Fondo ha tendido a mantener mayoritariamente sus recursos en bonos emitidos por empresas extranjeras, seguido por bonos emitidos por instituciones financieras extranjeras, tal como se aprecia en el siguiente gráfico:

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

Evolución de la Cartera, según Tipo de Instrumentos

Cuotas de Fondos Mutuos Pagares Emitidos por Empresas Extranjeras

Bonos Empresas Nacionales Emitidos en el Extranjero Bonos Emitidos por Empresas Extranjeras

Bonos Bancos Nacionales Emitidos en el Extranjero Bonos Emitidos por Bancos y Financieras Extranjeras Fuente: Elaboración propia, datos Penta AGF S.A. y SVS.

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A junio de 2014, el Fondo poseía sus inversiones en alrededor de 8 países, apreciándose una moderada diversificación, siendo el principal país de destino de las inversiones Brasil que concentraba un 47,11% de la cartera, seguido por México y Perú con un 18,97% y 17,25% del portafolio respectivamente. Por otra parte, la cartera del Fondo mantenía sus recursos en instrumentos con un alto nivel de riesgo y de retorno, debido a que un 94,86% del portafolio estaba invertido en instrumentos cuya clasificación de riesgo es igual o inferior a BB+, destacándose los instrumentos con Categoría BB (53,41% de la cartera) e instrumentos con Categoría B (39,89% de la cartera), ajustándose a las políticas de inversión señaladas en el Reglamento Interno del Fondo.

Otros10,83%

Brasil47,11%

Perú17,25%

México18,97%

Colombia5,84%

Composición Cartera Según País Emisor

B39,89%

BB53,41%

BBB4,04%

D1,56% NA

1,11%

Rating de la Cartera

Fuente: Elaboración propia, datos Penta AGF S.A. y SVS. Fuente: Elaboración propia, datos Penta AGF S.A. y SVS. Adicionalmente, el Fondo ha mantenido en promedio sobre un 80% (promedio entre septiembre de 2011 y junio de 2014) sus recursos en instrumentos que poseen clasificación de riesgo igual o inferior a BB+, exhibiendo una estrategia estable durante los últimos 12 meses, tal como se aprecia en el siguiente gráfico:

20,71%16,26% 20,06%

33,42%26,67%

19,83% 16,61%6,88% 5,24% 9,03% 6,72% 4,04%

79,14%82,65%

79,94%

64,60%73,33%

80,17% 83,39%93,12% 94,76% 90,97% 93,28% 94,86%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

Evolución Cartera según Clasificación de Riesgo

BBB- o Superior BB+ o Inferior Sin Clasificación


12


Durante junio de 2014, el duration de la cartera de inversiones registró un descenso en relación a junio de 2013, pasando de 5,70 a 4,25 años. Por otra parte, al observar el siguiente gráfico, se puede apreciar que el duration de la cartera ha ido disminuyendo durante los últimos dos años, es decir, el Fondo ha ido adquiriendo instrumentos que poseen un mayor grado de liquidez en el mercado:

5,83 5,79

6,996,55

6,17 6,16 6,095,70

5,274,99 4,86

4,25

0,00

1,00

2,00

3,00

4,00

5,00

6,00

7,00

8,00

Añ

os

Duration de la Cartera


EMISORES La cartera de inversiones exhibía una alta diversificación, respetando con una amplia holgura los límites por emisor establecidos en el Reglamento Interno. A junio de 2014, el Fondo poseía 56 emisores, destacándose como el principal emisor, Camposol S.A., la cual es una compañía peruana perteneciente al rubro agroindustrial. Por otra parte, los diez principales emisores del Fondo concentraban el 33,90% de la cartera (33,11% del total de activos del Fondo).

EmisoresTotal

MUS$

% en

cartera

% sobre Activo

del Fondo

Camposol S.A. 1.465 3,85% 3,76%

Andino Invest Holding 1.428 3,76% 3,67%

Tam Capital 3 Inc. 1.365 3,59% 3,51%

Masisa 1.314 3,46% 3,38%

Banco Abc-Brasil S.A. 1.265 3,33% 3,25%

Credito Real S.A. 1.250 3,29% 3,21%

Minerva Luxembourg S.A. 1.223 3,22% 3,14%

Magnesita Finance Ltd. 1.218 3,20% 3,13%

Br Properties S.A. 1.199 3,15% 3,08%

Gp Invesments Ltd. 1.161 3,05% 2,98% Fuente: Elaboración propia, datos Penta AGF S.A. y SVS.

VALOR CUOTA Y RENTABILIDAD Al 30 de junio de 2014, la cuota del Fondo alcanzó un precio de US$ 1.106,4170, obteniendo una rentabilidad nominal acumulada (desde que comenzó a operar el Fondo) de un 12,67%. Asimismo, el Fondo presentó una rentabilidad nominal positiva de un 8,30% durante los últimos 12 meses. Mientras que durante el primer semestre de 2014, ha acumulado una rentabilidad nominal de un 8,16%.

13


Durante el año 2013, el valor de la cuota del Fondo exhibió un desempeño negativo, obteniendo una variación nominal de un -6,33% en 12 meses, siendo muy inferior al rendimiento obtenido el año anterior (2012), período en que generó una rentabilidad nominal de un 12,24%. Adicionalmente, el valor cuota del Fondo presentó una volatilidad (medido como la desviación estándar de sus retornos nominales mensuales obtenidos durante los últimos 12 meses) de un 1,41%. Cabe señalar, que las rentabilidades nominales obtenidas incluyen los repartos de dividendos efectuados a la fecha por el Fondo.

1.000,00

1.033,05

949,34

1.034,29

1.000,84

1.127,47 1.139,57

991,08

1.027,53

1.020,02

1.106,42

800,00

850,00

900,00

950,00

1.000,00

1.050,00

1.100,00

1.150,00

1.200,00

US$

Valor cuota


APORTANTES A junio de 2014, el Fondo contaba con 48 aportantes, de los cuales, una gran parte son representados por Empresas Penta S.A., que mantenía en representación de sus aportantes un 31,50% de las cuotas suscritas y pagadas. Cabe señalar, que entre junio de 2013 y junio de 2014, se devolvieron 4.555 cuotas de participación, por lo que los aportes del Fondo disminuyeron en un 11,38% para dicho período.

% Propiedad

1 EMPRESAS PENTA S.A. 31,50%

2 FIP FIL. 15,25%

3 INVERSIONES Y SERVICIOS MANQUEHUE LTDA. 7,05%

4 INVERSIONES PIEDRA ROJA II S.A. 4,87%

5 INVERSIONES LOS ARENALES LTDA. 4,42%

6 INVERSIONES PLAYA NEGRA S.A. 4,21%

7 SOCIEDAD DE INVERSIONES MONTECASINO 3,11%

8 INVERSIONES CONCORDIA LTDA 2,82%

9 INVERSIONES SANTA MARGARITA LTDA. 2,28%

10 INVERSIONES ANSOL LTDA. 2,23%

11 INVERSIONES EL ESTRIBO LTDA 1,96%12 JUAN ROBERTO GUZMAN Y CIA. LTDA. 1,89%

Aportantes

Fuente: Elaboración propia, datos SVS.

Octubre 2014 · A junio de 2014, el Fondo presentaba un duration de 4,25 años, exhibiendo un...

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