Modelo de Análisis de Política Macroeconómica

Red de MacroeconomíaCIUP – PUCP

Mayo 2002

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Los miembros de la RedInvestigadores

Oscar DancourtFelix JiménezEduardo MorónBruno SeminarioWaldo Mendoza

AsistentesJuan Francisco CastroRudy Loo-KungGonzalo LlosaMarco Shiva

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La Motivación Es imprescindible para el análisis macroeconómico cuantitativo tener modelos de simulación.Esto es mucho más fuerte en el contexto de un esquema de metas explícitas de inflación, en donde la política monetaria depende del comportamiento esperado de variables macroeconómicas.

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Características del ModeloEl vínculo del corto plazo con el largo plazoEl Sector RealRegla FiscalRegla MonetariaLa Curva de PhillipsEl cierre del modelo

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El vínculo del corto plazo con el largo plazoSon 2 modelos interrelacionados.

Largo Plazo: un modelo neoclásico de crecimiento de una economía pequeña y abiertaCorto Plazo: un modelo keynesiano tipo Mundell-Fleming

La dinámica de corto plazo de las variables está atado a los valores de estado estacionario del modelo.Neutralidad de variables nominales en el largo plazo

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El Sector Real2 tipos de consumidores:

Consumidores que no ahorran (trabajadores)Consumidores que pueden ahorrar (capitalistas)

Los determinantes del crecimiento de largo plazo

Modelo de Solow estándarEl capital es sólo privado

7

Sector RealEl producto depende en el corto plazo de la demanda agregada. Determinada a su vez por:

Tasa de interés básica realTipo de cambio realPolítica Fiscal (déficit fiscal objetivo)Condiciones internacionalesTasa de interés interbancaria

8

Regla FiscalEl modelo captura la forma como opera la política fiscal. Se fija un nivel de déficit fiscal y cualquier shock a la recaudación implica un ajuste en el gasto fiscal variable.Esto genera un patrón pro-cíclico del gasto público que exacerba las fluctuaciones económicas.

9

La regla fiscalGasto variable = Recaudación – Pago de deuda

externa + Deficit fiscal – Gasto fijo

Esta regla implica un ratio Deuda/PBI constante

10

Regla MonetariaEl BCR fija una tasa de interés de corto plazo (rn) en soles siguiendo una regla de Taylor:

Rn(soles) = f [rn(-1), brecha del producto, inflación – meta de inflación]

La tasa de interés base real es una combinación de:

Tasa de interés de corto plazo en US$Tasa de interés de largo plazo en S/.

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Curva de rendimiento

Tasa de corto plazo Tasa de largo plazo

La tasa de interés de largo plazo depende de la tasa de corto plazo corriente y de la esperada

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La Curva de PhillipsLa inflación se explica por una combinación de los siguientes factores:

InerciaInflación esperada Brecha del productoVariación del tipo de cambio realCambios en la productividad del trabajo

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El cierre del modelo: Activos externos netos y tipo de cambio real

LARGO PLAZO:El modelo se cierra a través del comportamiento del tipo de cambio real, que está forzado a ser aquel que equilibra la cuenta corriente.

CORTO PLAZO:El tipo de cambio real depende del diferencial de tasas de interés y el tipo de cambio real esperado.

14

La calibración del modeloUna característica distintiva de esta clase de modelos es que no son modelos econométricos. Son modelos en que se utilizan parámetros calibrados utilizando las relaciones de estado estacionario así como algunas parámetros estimados.Es clave verificar a través de las funciones de impulso-respuesta del modelo vs las que se obtienen de un VAR.

15

Las simulaciones1. Un aumento temporal en el precio

mundial de las exportaciones2. Un aumento temporal en la tasa de

interés internacional3. Un aumento temporal del déficit

objetivo del MEF4. Una reducción permanente de la meta

de inflación del BCR

16

Aumento temporal (+1%) en la tasa de interés internacional

Producto

-0,60

-0,50

-0,40

-0,30

-0,20

-0,10

0,00

0,10

1 5 9 13 17 21 25 29 33 37 41 45 49 53 57

NFA

-0,60

-0,50

-0,40

-0,30

-0,20

-0,10

0,00

0,10

1 5 9 13 17 21 25 29 33 37 41 45 49 53 57

Consumo agregado

-0,80

-0,70

-0,60

-0,50

-0,40

-0,30

-0,20

-0,10

0,00

0,10

1 5 9 13 17 21 25 29 33 37 41 45 49 53 57

Consumo de los capitalistas

-2,50

-2,00

-1,50

-1,00

-0,50

0,00

0,50

1 5 9 13 17 21 25 29 33 37 41 45 49 53 57

Consumo de los asalariados

-0,20

-0,10

0,00

0,10

1 5 9 13 17 21 25 29 33 37 41 45 49 53 57

Exportaciones e importaciones

-0,85

-0,60

-0,35

-0,10

0,15

0,40

1 5 9 13 17 21 25 29 33 37 41 45 49 53 57

m x

17

Aumento temporal (+1%) en la tasa de interés internacional

Tipo de cambio real

-0,05

0,00

0,05

0,10

0,15

0,20

1 5 9 13 17 21 25 29 33 37 41 45 49 53 57

TCR TCR esperado

Inflación

1,50%

1,60%

1,70%

1,80%

1,90%

2,00%

2,10%

1 5 9 13 17 21 25 29 33 37 41 45 49 53 57

pdot pcdot

Tasa de interés piso real(rp)

3,50%

3,70%

3,90%

4,10%

4,30%

4,50%

4,70%

4,90%

1 5 9 13 17 21 25 29 33 37 41 45 49 53 57

Tasa de interés nominal de corto plazo

(rn_soles)

3,00%

3,50%

4,00%

4,50%

5,00%

5,50%

1 5 9 13 17 21 25 29 33 37 41 45 49 53 57

Deuda pública

-0,20

-0,15

-0,10

-0,05

0,00

0,05

0,10

1 5 9 13 17 21 25 29 33 37 41 45 49 53 57

Gasto público

-0.1

-0.05

0

0.05

0.1

1 5 9 13 17 21 25 29 33 37 41 45 49 53 57

18

Aumento temporal (10%) en el precio mundial de las

exportaciones

Consumo agregado

-0,20

-0,10

0,00

0,10

0,20

0,30

0,40

1 5 9 13 17 21 25 29 33 37 41 45 49 53 57

Consumo de los capitalistas

-0,50

-0,25

0,00

0,25

0,50

0,75

1,00

1,25

1,50

1 5 9 13 17 21 25 29 33 37 41 45 49 53 57

Consumo de los asalariados

-0,02

-0,01

0,00

0,01

0,02

0,03

1 5 9 13 17 21 25 29 33 37 41 45 49 53 57

Exportaciones e importaciones

-0,50

-0,25

0,00

0,25

0,50

0,75

1,00

1 5 9 13 17 21 25 29 33 37 41 45 49 53 57

m x

Producto

-0,30

-0,20

-0,10

0,00

0,10

0,20

0,30

0,40

1 5 9 13 17 21 25 29 33 37 41 45 49 53 57

NFA

0,00

0,10

0,20

0,30

0,40

0,50

0,60

1 5 9 13 17 21 25 29 33 37 41 45 49 53 57

19

Aumento temporal (10%) en el precio mundial de las

exportaciones

Tipo de cambio real

-0,10

-0,08

-0,06

-0,04

-0,02

0,00

0,02

0,04

1 5 9 13 17 21 25 29 33 37 41 45 49 53 57

TCR TCR esperado

Inflación

1,90%

2,00%

2,10%

2,20%

2,30%

2,40%

1 5 9 13 17 21 25 29 33 37 41 45 49 53 57

pdot pcdot

Gasto público

-0.10

-0.05

0.00

0.05

0.10

0.15

0.20

0.25

1 5 9 13 17 21 25 29 33 37 41 45 49 53 57

Tasa de interés nominal de corto plazo(rn_soles)

4,80%

5,00%

5,20%

5,40%

5,60%

5,80%

6,00%

6,20%

1 5 9 13 17 21 25 29 33 37 41 45 49 53 57

Tasa de interés piso real(rp)

3,90%

3,95%

4,00%

4,05%

4,10%

1 5 9 13 17 21 25 29 33 37 41 45 49 53 57

Deuda pública

-0,20

-0,15

-0,10

-0,05

0,00

0,05

0,10

1 5 9 13 17 21 25 29 33 37 41 45 49 53 57

20

Aumento temporal del déficit fiscal

Consumo agregado

-0,40

-0,30

-0,20

-0,10

0,00

0,10

0,20

1 5 9 13 17 21 25 29 33 37 41 45 49 53 57

Exportaciones e importaciones

-1,00

-0,50

0,00

0,50

1,00

1,50

2,00

1 5 9 13 17 21 25 29 33 37 41 45 49 53 57

m x

Consumo de los capitalistas

-2,00

-1,50

-1,00

-0,50

0,00

0,50

1,00

1 5 9 13 17 21 25 29 33 37 41 45 49 53 57

Consumo de los asalariados

-0,10

-0,05

0,00

0,05

0,10

1 5 9 13 17 21 25 29 33 37 41 45 49 53 57

Tasa de interés piso real(rp)

3,80%

3,85%

3,90%

3,95%

4,00%

4,05%

1 5 9 13 17 21 25 29 33 37 41 45 49 53 57

Tasa de interés nominal de corto plazo(rn_soles)

3,50%

4,00%

4,50%

5,00%

5,50%

6,00%

6,50%

7,00%

1 5 9 13 17 21 25 29 33 37 41 45 49 53 57

21

Aumento temporal del déficit fiscal

Tipo de cambio real

-0,12

-0,10

-0,08

-0,06

-0,04

-0,02

0,00

0,02

0,04

0,06

0,08

1 5 9 13 17 21 25 29 33 37 41 45 49 53 57

TCR TCR esperado

NFA

-0,60

-0,50

-0,40

-0,30

-0,20

-0,10

0,00

0,10

0,20

0,30

1 5 9 13 17 21 25 29 33 37 41 45 49 53 57

Gasto público

-4,00

-2,00

0,00

2,00

4,00

6,00

8,00

10,00

1 5 9 13 17 21 25 29 33 37 41 45 49 53 57

Inflación

1,60%

1,70%

1,80%

1,90%

2,00%

2,10%

2,20%

2,30%

2,40%

2,50%

1 5 9 13 17 21 25 29 33 37 41 45 49 53 57

pdot pcdot

Producto

-0,80

-0,60

-0,40

-0,20

0,00

0,20

0,40

0,60

0,80

1,00

1 5 9 13 17 21 25 29 33 37 41 45 49 53 57

Deuda pública

-0,50

0,00

0,50

1,00

1,50

2,00

2,50

1 5 9 13 17 21 25 29 33 37 41 45 49 53 57

22

Reducción permanente de la meta de inflación del BCRP

Consumo agregado

-0,10

-0,05

0,00

0,05

0,10

1 5 9 13 17 21 25 29 33 37 41 45 49 53 57

Consumo de los capitalistas

-0,20

-0,15

-0,10

-0,05

0,00

0,05

0,10

1 5 9 13 17 21 25 29 33 37 41 45 49 53 57

Consumo de los asalariados

-0,10

-0,05

0,00

0,05

0,10

1 5 9 13 17 21 25 29 33 37 41 45 49 53 57

Exportaciones e importaciones

-0,10

-0,05

0,00

0,05

0,10

1 5 9 13 17 21 25 29 33 37 41 45 49 53 57

m x

Producto

-0,10

-0,05

0,00

0,05

0,10

1 5 9 13 17 21 25 29 33 37 41 45 49 53 57

NFA

-0,05

-0,03

0,00

0,03

0,05

1 5 9 13 17 21 25 29 33 37 41 45 49 53 57

23

Reducción permanente de la meta de inflación del BCRP

Tipo de cambio real

-0,10

-0,08

-0,06

-0,04

-0,02

0,00

0,02

1 5 9 13 17 21 25 29 33 37 41 45 49 53 57

TCR TCR esperado

Tasa de interés nominal de corto plazo(rn_soles)

3,50%

4,00%

4,50%

5,00%

5,50%

6,00%

1 5 9 13 17 21 25 29 33 37 41 45 49 53 57

Inflación

0,80%

1,00%

1,20%

1,40%

1,60%

1,80%

2,00%

2,20%

1 5 9 13 17 21 25 29 33 37 41 45 49 53 57

pdot pcdot

Capital

-0,01

-0,01

0,00

0,01

0,01

1 5 9 13 17 21 25 29 33 37 41 45 49 53 57

Gasto público

-0,1

-0,05

0

0,05

0,1

1 5 9 13 17 21 25 29 33 37 41 45 49 53 57

Tasa de interés piso real(rp)

3,90%

3,95%

4,00%

4,05%

1 5 9 13 17 21 25 29 33 37 41 45 49 53 57