Modelo Mundell - Fleming · El supuesto de movilidad imperfecta de capitales, implica que en los...
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1 Balanza de pagos Es un registro estadístico que sintetiza sistemáticamente para un periodo específico, las transacciones económicas llevadas a cabo entre los residentes de un país (operaciones comerciales, de servicios y movimientos de capitales) y los del resto del mundo. Modelo Mundell - Fleming Cuenta Corriente Cuenta de Bienes y Servicios Cuenta de ingresos primarios Cuenta de Capital y Financiera Transferencias de Capital Cuenta de transferencias corrientes Inversión Extranjera Directa Inversión en Cartera Variación de Activos en Reserva
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Balanza de pagos
Es un registro estadístico que sintetiza sistemáticamente para un
periodo específico, las transacciones económicas llevadas a cabo entre
los residentes de un país (operaciones comerciales, de servicios y
movimientos de capitales) y los del resto del mundo.
Modelo Mundell - Fleming
Cuenta
Corriente
Cuenta de Bienes y Servicios
Cuenta de ingresos primarios
Cuenta de Capital y
Financiera
Transferencias de Capital
Cuenta de transferencias corrientes
Inversión Extranjera Directa
Inversión en Cartera
Variación de
Activos en Reserva
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Registra los movimientos relacionados con los ingresos/pagos procedentes
del intercambios de bienes y servicios, por las rentas y las transferencias
corrientes.
Registra los ingresos compuestos por las remuneraciones, beneficios,
intereses y dividendos obtenidos del resto del mundo, menos los mismo
conceptos pagados al mundo.
Cuenta de bienes y servicios con el exterior
Registra los ingresos y pagos procedentes de las exportaciones e
importaciones de bienes y servicios
Cuenta de ingresos primarios
Cuenta Corriente
Transferencias corrientes del exterior
Recogen las transacciones sin contrapartida recibidas o pagadas al
exterior, tales como: las donaciones o las remesas,
Modelo Mundell - Fleming
3
Son transacciones por las que se traspasa la propiedad de un activo, se
transfiere dinero para adquirir un activo o se transfieren los fondos
obtenidos mediante la disposición de un activo (incluye las recibidas de
organismos internacionales para infraestructuras), así como para la
adquisición y disposición de activos intangibles.
Registra la variación de los activos y pasivos financieros. Esto es, recoge
los flujos financieros entre las unidades institucionales residentes de un
país y el resto del mundo. Estos flujos comprende:
a) IED
b) Inversión en cartera.
c) Otras inversiones (Instrumentos financieros derivados)
Cuenta Financiera
Cuenta de Capital
Cuenta de Capital y Financiera
Registra los movimientos relacionados con transferencias de capital y el
traspaso de propiedad de activos y pasivos financieros.
Modelo Mundell - Fleming
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Variación de Activos en Reserva
Recoge la variación de los activos que están bajo el control del Banco
Central de un país y que pueden ser utilizados con disponibilidad
inmediata para financiar los desequilibrios de la balanza de pagos. Este
rubro comprende el oro monetario, los derechos especiales de giro, la
posición de reserva en el FMI, los activos en divisas y otros activos.
Cuenta de Errores y Omisiones
El objetivo de esta cuenta es recoger los errores y omisiones para
conseguir que el resultado de la suma de la cuenta corriente y de la
cuenta de capital y financiera sea igual a 0. En otras palabras, es un
ajuste para las discrepancias estadísticas de todas las demás cuentas
de la balanza de pagos.
Modelo Mundell - Fleming
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Identidad fundamental de la Balanza de Pagos
SBPVARBCKFBCC
Flujo
Real
Flujo
Nominal
Donde
BCC: Balanza de Cuenta Corriente
BCKF: Balanza de la Cuenta de Capital y Financiera
VAR: Variación de Activos en Reserva
SBP: Saldo de Balanza de Pagos
Esta expresión indica que la consolidación de la balanza de Pagos por
cuenta corriente y por cuenta de capital debe ser igual a cero.
Por un lado, la balanza de cuenta corriente refleja los flujos reales y, por
otro, la cuenta de capital y financiera refleja la forma en que se financiaron
esos flujos a través de los movimientos correspondientes en activos y
pasivos.
…(12a)
Modelo Mundell - Fleming
6
Un saldo positivo de la balanza de pagos (superávit) implica que el país
gano medios de pago de aceptación internacional en el ejercicio
considerado; un saldo negativo (déficit) advierte una perdida de activos de
reserva.
Un déficit indica que los pagos hechos por los residentes de un país a los
extranjeros son mayores a los ingresos que los residentes reciben de los
extranjeros. Así, los residentes tienen que pagar a los extranjeros una
cantidad en moneda extranjera mayor que la reciben.
Modelo Mundell - Fleming
7
PNB versus PIB
Producto Nacional Bruto
Mide el valor total de los bienes y servicios producidos por una economía
en un periodo determinado, mediante la utilización de factores productivos
de propiedad de residentes en el país, aunque dichos factores estén fuera
del territorio nacional.
Producto Interno Bruto
Mide el valor total de la producción corriente de bienes y servicios finales
dentro del territorio nacional a precios de mercado durante un periodo
dado.
Modelo Mundell - Fleming
8
Contabilidad Nacional de una Economía Abierta
MXGICPIB …(13a)
Donde PIB constituye el Producto Interno Bruto; C el consumo de los
hogares; G el gasto del gobierno (consumo e inversión gubernamental);
X las exportaciones de bienes y servicios no factoriales; M las
importaciones de bienes y servicios no factoriales
IPNPIBPNB
PR IPIPMXGICPNB
Donde IPN representa los ingresos primarios netos; IPR los ingresos
primarios recibidos del exterior; IPP los ingresos primarios pagados al
exterior
…(13b)
…(13c)
Modelo Mundell - Fleming
9
Ingreso Nacional Disponible
TCNIPNMXGICTCNPNB …(14a)
PRPR TCTCIPIPMXGICIND …(14b)
Donde TCN representan las transferencias corrientes netas; IND el
ingreso nacional disponible; TCR las transferencias corrientes recibidas;
TCP las transferencias corrientes pagadas
Modelo Mundell - Fleming
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Balanza de Cuenta Corriente y Ahorro
CCIGCIND
CCIS
ISBCC
…(15a)
…(15b)
…(15c)
Donde S constituye el ahorro nacional bruto; I es la inversión interna
bruta; CC representa la cuenta corriente.
En las ecuaciones (15b) y (15c), la balanza de Cuenta Corriente mide el
monto y dirección del endeudamiento externo, ya que muestra como
una economía puede ahorrar resultado de la acumulación local de
capital o a través de riqueza exterior. En otras palabras, refleja el
exceso (déficit) del ahorro nacional sobre la inversión interna, por lo
tanto, la balanza de CC refleja el comportamiento del ahorro y la
inversión de un país.
Modelo Mundell - Fleming
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Ahorro Público y Privado
TxCINDSP
Ahorro Privado
Ahorro Público
GTxSG
Ahorro Nacional Total
GCINDGTxTxCINDSSS GPT
Donde representan el ahorro total, privado y del gobierno
respectivamente. IND el ingreso nacional disponible; Tx los impuestos;
C y G el consumo de los hogares y el gasto del gobierno.
GPT SSS ,,
…(16a)
…(16b)
…(16c)
Modelo Mundell - Fleming
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Efecto del Ahorro Público
…(17)
CCISS GP
)( TGCCISCCIS GP
Inversión en Capital Nacional
Adquisición de riqueza del exterior
Deuda emitida por el Gobierno
Considerando la ecuación (15a) y sustituyendo en ella la ecuación
(16c), tenemos que:
Modelo Mundell - Fleming
13
La movilidad del capital
Movimientos internacionales de capital determinados por:
Barreras o restricciones legales.
Rendimiento.
Riesgo.
Los determinantes se reflejan en el tasa de interés
Si suponemos movilidad perfecta, entonces los
inversionistas pueden adquirir activos en cualquier país
con rapidez, sin límites y con pequeños costos de
transacción.
Los flujos de capital pueden utilizarse para financiar la
balanza comercial.
Modelo Mundell - Fleming
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La movilidad del capital
Movimientos internacionales de capital determinados por:
Barreras o restricciones legales.
Rendimiento.
Riesgo.
Los determinantes se reflejan en el tasa de interés
El supuesto de movilidad imperfecta de capitales, implica
que en los mercados financieros existen fricciones o
políticas, como el control de capitales, que impiden el
pleno movimiento internacional de capitales.
La razón, la poca profundización de los mercados
financieros locales y el escaso grado de integración
financiero.
Modelo Mundell - Fleming
15
Con el supuesto de movilidad imperfecta, el saldo de la
cuenta financiera y de capitales (F) se ajusta a los
diferenciales de las tasa de interés.
Si suponemos movilidad perfecta, entonces los
inversionistas pueden adquirir activos en cualquier país
con rapidez, sin límites y con pequeños costos de
transacción.
Los flujos de capital pueden utilizarse para financiar la
balanza comercial.
Modelo Mundell - Fleming
La movilidad del capital
16
El equilibrio interno y externo con movilidad imperfecta de capital
i
0 Y
0E
0Y
LM
IS
0i
BP
i
0 Y
0E
0Y
LM
IS
0i
BP
En el contexto de movilidad imperfecta de
capital y tipo de cambio fijo, la tasa de interés
no puede emplearse para equilibrar el sector
exterior, siendo el tipo de cambio el mecanismo
de ajuste.
El punto E0 refleja el equilibrio interno, pero
con desequilibrio externo (déficit BP). En este
escenario, deberá emplearse una devaluación
de la moneda local, que induzca a un
desplazamiento hacia abajo de la curva BP.
e
En el contexto de movilidad imperfecta de
capital, el equilibrio instantáneo tanto en la
economía interna como externo (balanza de
pagos) esta definido por E0.
Bajo este supuesto la curva BP tiene pendiente
positiva
Modelo Mundell - Fleming
17
Modelo Mundell - Fleming
En el contexto de movilidad imperfecta de
capital y tipo de cambio flexible, un déficit en
BP, requiere la entrada de divisas.
Para este efecto, se oferta moneda nacional
para comprar divisas, esto induce a una caída
del tipo de cambio.
Con este movimiento se desplaza la curva BP
hacia abajo, debido a que se abaratan las
exportaciones y se encarecen las
importaciones.
Este contexto, desplaza la curva IS hacia la
derecha, por efecto del aumento de la
importaciones netas.
Se presentan desplazamientos sucesivos hasta
el punto de equilibrio interno y externo
simultáneos E1.
i
0 Y
0E
0Y
LM
IS
0i
BP
e
i
0 Y
1E
1Y
LM
IS
1i
0BP
1BP
0E
0Y
0i
18
Movilidad imperfecta de capitales y tipo de cambio fijo
En este escenario el tipo de cambio es tomado como exógeno, lo que
implica que es controlado por la Autoridad Monetaria, empero pierde
capacidad de control sobre la oferta de dinero.
Ante las variaciones del tipo de cambio, la autoridad monetaria emplea
como mecanismo de ajuste sus reservas internacionales para satisfacer
el exceso de demanda o de oferta de divisas en el mercado cambiario.
En un contexto de exceso de demanda de dinero, requerirá un aumento
de la oferta monetaria para evitar una apreciación, el canal es la compra
de activos externos en manos del publico.
Modelo Mundell - Fleming
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Movilidad imperfecta de capitales y tipo de cambio fijo
En un régimen de tipo de cambio fijo, la autoridad monetaria esta en un
ambiente de acumular reservas internacionales ¿por qué?.
El equilibrio de este sistema implica determinar el producto, el nivel de
tasa de interés y el nivel de reservas internacionales.
En el largo plazo, el equilibrio del sector externo requiere la ausencia de
variaciones de las reservas internacionales netas. Empero, en el corto
plazo, la Balanza de Pagos puede registrar déficits o superávits de las
reservas internacionales.
Modelo Mundell - Fleming
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Modelo Mundell - Fleming
Movilidad imperfecta de capitales, tipo de cambio fijo y política económica
Efectos de la política fiscal expansiva (ΔG) con alta movilidad de capitales
El Estado estimula la demanda a través del aumento del gasto público y la
contracción de impuestos. Primer momento aumenta i e Y.
iPEOBMYLLYYDAAG Bono
SkG 001
i
0 Y
0E
0Y
LM
IS
0i
BP
i
0 Y
0E
0Y
0LM
0IS
0i
0BP
1IS
1i
1Y
21
Modelo Mundell - Fleming
La condición anterior provoca un superávit en la
Balanza de Pagos ¿por qué?
El sistema asume, bajo el régimen de tipo de
cambio fijo, que la autoridad monetaria está
acumulando reservas.
Este superávit generará una presión a la baja
del tipo de cambio, en cuyo estadio la
Autoridad Monetaria ajusta esas presiones
cambiarias comprando reservas.
Esta acción induce un aumento de la cantidad
de dinero, por lo que la curva LM se desplazará
hacia la derecha.
En el equilibrio simultáneo, interno y externo,
tendrá como efecto neto el aumentado del
ingreso, la tasa de interés y el acervo de
reservas internacionales.
i
0 Y
0E
0Y
0LM
0IS
0i
0BP
1IS
1i
1Y
i
0 Y
0E
0Y
0LM
0IS
0i
0BP
1IS
1i
1Y
1LM
2Y
2i
22
Modelo Mundell - Fleming
La condición anterior provoca un déficit en la
Balanza de Pagos ¿por qué?
En principio crea un aumento de la demanda
agregada, creando un desplazamiento de la
curva IS a la derecha.
Sin embargo, el desequilibrio en Balanza de
Pagos crea presiones a la alza del tipo de
cambio. Para contener el efecto, la autoridad
monetaria vende reservas de activos; lo que
provoca un desplazamiento de la curva LM
hacia la izquierda ¿por qué?.
El efecto total es un aumento del producto, de
la tasa de interés y una reducción del acervo de
reservas internacionales.
La acumulación o pérdida de reservas depende
de la relación entre la pendiente de la curva LM
y de la curva BP.
Efectos de la política fiscal expansiva (ΔG) con lenta movilidad de capitales
El Estado estimula la demanda a través del aumento del gasto público y la contracción
de impuestos. Primer momento aumenta i e Y.
i
0 Y
0E
0Y
0LM
0IS
0i
0BP1IS
1i
1Y
i
0 Y
0E
0Y
0LM
0IS
0i
0BP1IS
1i
1Y
1LM
1E
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Modelo Mundell - Fleming
Si la Autoridad Monetaria no cuenta con reservas internacionales qué sucede y
qué política debe seguirse
El efecto inmediato es una crisis de balanza de pagos.
Condición en la que las reservas internacionales de una economía son insuficientes
para mantener el tipo de cambio en un precio o en un rango de precios determinado.
Las causas se sustentan en el hecho de que los agentes económicos cambian en
forma sistemáticamente moneda nacional por moneda extranjera, acción motivada por
las expectativas sobre tipo de cambio. Esta situación esta supeditada a:
a.Las variaciones de la deuda pública, amenaza directa de la liquidez.
b.Derivado de una fuerte recesión económica y del desempleo, como mecanismo de
ajuste de costos e impulsar la competitividad.
Con este propósito se orientaba como medidas de política económica:
Austeridad fiscal.
Restricción monetaria.
Devaluación de la moneda.
Congelación de sueldos y salarios.
24
Modelo Mundell - Fleming
Efectos de la política monetaria expansiva con alta movilidad de capitales
Supongamos una disminución de la tasa de interés. Este suceso conlleva a un
aumento del crédito a los bancos comerciales, que impulsa la base monetaria y la
oferta monetaria. Primer momento: un desplazamiento de la LM y aumenta Y.
i
0 Y
0E
0Y
0LM
0IS
0i
0BP
1i
1Y
La condición anterior provoca un déficit en la
Balanza de Pagos, ya que el aumento del
ingreso, crea un aumento de las importaciones.
Este proceso crea presiones a la alza del tipo
de cambio. Para contener el efecto, la autoridad
monetaria vende reservas de internacionales; lo
que provoca que la curva LM retorne a su
posición original ¿por qué?.
En ausencia de esterilización (política
monetaria enfocada en dejar la oferta de dinero
doméstica inalterada ante variaciones en salida
neta de capital), lo efectos a largo plazo de la
política monetaria son nulos en el ingreso y la
tasa de interés, pero con una merma de las
reservas internacionales.
1LM
25
Movilidad perfecta de capitales
La cuenta de capitales domina a la BP, ya que en el corto plazo grandes sumas
de dinero pueden moverse sin restricciones y gran velocidad en comparación con
los bienes.
El ajuste de la BP estará en la cuenta de capitales, más que en la de cuenta
corriente. De tal forma que los cambios en Y no son tan importantes como los
cambios en la tasa de interés, que afectan la curva de la balanza de pagos. La
curva BP es horizontal para el valor de la tasa de paridad no cubierta.
Modelo Mundell - Fleming
i
0 Y
0E
0Y
LM
IS
BPE
EE e
i *
26
Modelo Mundell - Fleming
En el contexto de movilidad perfecta de capitales, la ecuación de la balanza de
pagos (BP) es sustituida por la relación de paridad descubierta entre las tasas de
interés.
e
t
ttt
E
Eii
1
*)1()1(
La diferencia de rendimiento entre la tasa de interés doméstica y foránea
estimula la entrada (salida) de capitales, impactando negativamente
(positivamente) sobre el tipo de cambio.
Bajo un régimen de tipo de cambio fijo, las expectativas de los agentes
económicos sobre el nivel de éste es estática, lo que implica que la variación
esperada del tipo de cambio es cero. De esta forma, la curva de integración
financiera se reduce a i = i*. La desigualdad conlleva a la entrada o salida neta
de capital.
Cuando i > i*, entrada de capitales del exterior presionando la tasa de interés
domestica a la baja.
Cuando i < i*, salida capitales hacia el exterior, incrementando la tasa de interés
domestica.
27
Modelo Mundell - Fleming
Dos anotaciones del modelo IS-LM-BP para movilidad perfecta de capitales y tipo
de cambio fijo:
En el corto plazo el nivel de precios es fijo y dado exógenamente (P = P* = 1),
con lo que el aumento de precios (inflación) es internacional.
Aunque la autoridad monetaria compra y vende divisas con un tipo de cambio
predeterminado; en el largo plazo, si los precios son flexibles, entonces existe
una disociación entre el tipo de cambio real y nominal.
Para esta modalidad de análisis, el sistema esta compuesto por:
eYYXNGiIYCYIS fdd ,,:
CDRIYiLMLM S ,: *
Donde RI y CD representan, respectivamente, las reservas internacionales y el
nivel de crédito doméstico.
28
Modelo Mundell - Fleming
Efectos de la política fiscal expansiva (ΔG) con movilidad perfecta de capitales
Suponga que el gobierno de Simpsonlandia busca estimular el consumo de los
hogares por lo que implementa una reducción de impuestos, además decide realizar
una serie de compras para renovar mobiliario gubernamental. El efecto primario es un
aumento i e Y.
La curva IS se desplaza hacia la derecha,
creando un exceso de oferta en el mercado de
bienes, lo que induce a un nuevo equilibrio
interno (punto A), incompatible con el equilibrio
externo, que conlleva a: i > i*.
Como la tasa de interés doméstica esta por
encima de la tasa de interés internacional, se
estimula la entrada de capitales (¿cuál es el
saldo de la BP?), lo que presionaría el tipo de
cambio a la baja (revaluación).
i
0 Y
0E
0Y
0LM
0IS
0BP
1i
1Y
1IS
A
0
* ii
29
Modelo Mundell - Fleming
i
0 Y0Y
0LM
0IS
0
* ii
0BP
1i
1Y
1IS
1LM
A
0E 1E
2Y
Dado que se asume un régimen de tipo de
cambio fijo, la autoridad monetaria debe
asegurar la cotización.
En tal caso, la autoridad monetaria debe ajustar
la oferta monetaria a través de la venta moneda
nacional y compra divisas, lo cual equivale a
inyectar liquidez a la economía.
En virtud de lo anterior, la curva LM se
desplaza hacia la derecha hasta que se
reestablezca el equilibrio interno y externo (E1).
El efecto total, resultado de una política fiscal
expansiva es un mayor nivel de producción y
una mayor cuantía de reservas internacionales.
La política fiscal es efectiva, pero ¿qué pasa
con el nivel de inversión en el nuevo equilibrio?,
¿se altera?, ¿existe un efecto crowding out?.
30
Modelo Mundell - Fleming
La autoridad monetaria de Simpsonlandia decide realizar la compra de bonos mediante
una operación de mercado abierto. El efecto primario es una disminución de la tasa de
interés.
i
0 Y0Y
0LM
0IS
0
* ii
0BP1i
1Y
A
0E
1LM
Dado que la tasa de interés doméstica es
inferior a la foránea, entonces el país
experimentará una salida de capitales,
generando a la autoridad monetaria una
presión sobre el tipo de cambio a la alza
(devaluación).
Para asegurar la cotización cambiaria, la
autoridad monetaria ajustar la oferta monetaria
a través de la venta de divisas (retira liquidez).
Por lo anterior, la curva LM retorna a su
posición original; en consecuencia, bajo un
régimen de tipo de cambio fijo, la política
monetaria no es efectiva sobre el producto.
Entonces bajo un régimen de tipo de cambio
fijo, la autoridad monetaria renuncia al control
de la oferta de dinero.
2LM
Efectos de la política monetaria expansiva (ΔMS) con movilidad perfecta de capitales
31
Algunas acotaciones importantes sobre el modelo Mundell-Fleming:
En un contexto de tipo de cambio fijo, Mundell-Fleming incorpora el enfoque
monetario de la balanza de pagos al sistema IS-LM, de tal forma que el
mercado monetario se equilibra con las variaciones de reservas
internacionales (tipo de cambio es exógeno y controlado por la autoridad
monetaria).
La oferta de dinero, en el modelo IS-LM-BP con tipo de cambio fijo, esta
determinada como la suma entre el crédito interno neto y las reservas
internacionales netas.
En virtud de que la autoridad monetaria establece la paridad cambiaria, en un
régimen de tipo de cambio fijo, ésta hace uso de las reservas internacionales
para contrarrestar los excesos de demanda o de oferta de divisas en el
mercado cambiario; lo que provoca que la autoridad monetaria pierda el
control de la oferta monetaria.
Modelo Mundell - Fleming
32
Modelo Mundell - Fleming
En este escenario se considera una economía pequeña y abierta, donde los
precios e ingresos del resto del mundo están dados. Además se considera:
Expectativas estáticas y sustitución perfecta de activos, por lo que la
ecuación de la BP viene determinada por i = i*. En este esquema la balanza
de pagos siempre estará en equilibrio (¿por qué?).
No hay intervenciones de las autoridades monetarias en mercados de
divisas, libre fluctuación de las monedas.
Las variaciones del tipo de cambio nominal es proporcional a las variaciones
del tipo de cambio real, con precios constantes.
El modelo determina el producto y el tipo de cambio, por lo que la AM deja al
tipo de cambio flotar, pero tiene control sobre la oferta monetaria, así la
oferta de dinero (M) es fijada exógenamente.
Modelo IS-LM-BP con movilidad perfecta de capitales y tipo de cambio flexible
33
Modelo Mundell - Fleming
Para esta modalidad de análisis, el sistema esta compuesto por:
eYYXNGiIYCYIS fdd ,,: *
CDRIYiLMLM S ,: *
La inversión y la demanda de dinero ya no dependen de la tasa de interés
doméstica, sino de la tasa de interés internacional.
Efectos de política económica:
Política Monetaria plenamente eficaz, ya que no consigue aumentar la renta y
vuelta al equilibrio en el nivel (i = i*)
Política Fiscal totalmente ineficaz. El equilibrio es el mismo.
34
i
0 Y0Y
0LM
0IS
0
* ii
0BP
1i
1Y
1IS
A
0E
Modelo Mundell - Fleming
Un incremento del gasto de gobierno induce un
incremento en la demanda agregada, por lo
que la curva IS se desplaza hacia la derecha.
La tasa de interés doméstica que corresponde
al equilibrio interno se sitúa por encima
de la tasa de interés internacional. Ante el
mayor rendimiento de los activos domésticos,
se produce una entrada de capitales, lo que
generará un superávit en la BP (punto A).
En el mercado cambiario, la entrada de
capitales causa una sobre oferta de moneda
extranjera, por lo que se produce una
apreciación de la moneda.
La apreciación cambiaria reduce las
exportaciones netas, lo que implica que la
economía sea menos competitiva. La curva IS
regresa a su posición original (punto E0) y el
incremento en el gasto es totalmente
compensado por el deterioro de la balanza
comercial.
Efectos de la política fiscal expansiva (ΔG) con movilidad perfecta de capitales y
tipo de cambio flexible
35
Modelo Mundell - Fleming
Sin embargo, desde la perspectiva de la
relación entre ahorro e inversión, el aumento
del gasto de gobierno produce un cambio en la
composición del ahorro total.
Con la política fiscal expansiva, el ahorro del
gobierno se ha reducido; sin embargo, por
efecto de la diferencia entre las tasas de
interés, se genera una entrada de capitales que
lleva a la apreciación de la moneda local.
Esto conlleva a que las exportaciones netas
disminuyan (crowding out), este proceso se
mantiene hasta que se reestablece la igualdad
de tasas de interés es restaurada.
La inversión no varia ya que la tasa de interés
internacional no lo ha hecho. Asimismo, la
producción no cambia, el ahorro privado se
mantiene constante.
i
0 Y0Y
0LM
0IS
0
* ii
0BP
1i
1Y
1IS
A
0E
36
Modelo Mundell - Fleming
En una economía cerrada, la política fiscal produce un crowding out de la
inversión al provocar un aumento de la tasa de interés. Lo mismo ocurre en
una economía abierta con movilidad imperfecta de capital y régimen de tipo
de cambio fijo.
En una pequeña economía abierta con movilidad perfecta de capital,
expectativas estáticas y tipo de cambio flexible, la política fiscal produce un
crowding out de las exportaciones netas porque genera una apreciación de la
moneda.
En una economía pequeña y abierta, con régimen de tipo de cambio flexible,
la instrumentación de una política fiscal expansiva no tiene efectos ni en el
empleo ni en el producto, pero si tiene efectos sobre el tipo de cambio, al
generar una apreciación de la moneda.
37
Modelo Mundell - Fleming
El incremento de la oferta monetaria hace que
la curva LM se desplace hacia la derecha (zona
de exceso de demanda en el mercado
monetario).
Esto implica, que la tasa de interés doméstica
que corresponde al equilibrio interno se sitúa
por debajo de la tasa de interés internacional
(punto A).
Ante el menor rendimiento relativo de los
activos domésticos frente a los extranjeros, se
produce una salida de capitales, lo que
generará un déficit en la balanza de pagos
(punto A).
Este déficit en BP deprecia la moneda haciendo
más competitiva la economía, con lo cual
aumentan las exportaciones netas. Por esta
razón, la curva IS se desplaza hacia la derecha
hasta restablecer el equilibrio simultáneo (punto
B). En el nuevo equilibrio se logra un mayor
nivel de producto y un mayor nivel de
exportaciones netas.
i
0 Y0Y
0LM
0IS
0
* ii
0BP
1i
1Y
A
0E
1LM
1LM
Efectos de la política monetaria expansiva (ΔM) con movilidad perfecta de capitales y
tipo de cambio flexible
1E
38
La implementación de una tarifa a las
importaciones aumenta las exportaciones
netas, lo que incrementa la demanda agregada.
Al igual que en el caso de una política fiscal
expansiva, la curva IS se desplaza hacia la
zona de exceso de oferta en el mercado de
bienes (hacia la derecha).
El mayor rendimiento de los activos domésticos
genera la entrada de capitales y, con ello, un
superávit en la balanza comercial (punto E1).
El aumento de divisas frente a la moneda local
reduce el tipo de cambio, lo que implica que el
aumento inicial de las exportaciones netas es
totalmente contrarrestado por su posterior
disminución debido a la apreciación, haciendo
que la IS retorne a su nivel inicial (punto E0).
Las restricciones al comercio no afecta al
producto ni a la balanza comercial; tampoco
hay cambios en la composición de la demanda
agregada.
i
0 Y0Y
0LM
0IS
0
* ii
0BP
0E
1E
Modelo Mundell - Fleming
Efectos de una política comercial restrictiva con movilidad perfecta de capitales y tipo
de cambio flexible
39
Algunas consideraciones sobre la política comercial restrictiva
a) Las restricciones a la importación no reducen el déficit comercial.
b) Las exportaciones netas no cambian, pero reduce el comercio ¿por qué?,
menores ganancias del comercio.
c) La restricción comercial no incrementa el nivel total de empleo; produce
cambios sectoriales que a su vez producen desempleo ¿por qué?.
Efectos de una política comercial restrictiva con movilidad perfecta de capitales y tipo
de cambio flexible
Modelo Mundell - Fleming
40
Ajuste de la balanza de pagos:
En un régimen de tipo de cambio fijo, el déficit en la balanza en cuenta
corriente puede ser mucho mayor que el superávit de la cuenta financiera y
de capital. Si no hay suficientes reservas, se producirá una crisis de balanza
de pagos, dando lugar a una fuerte devaluación o endeudamiento.
Economías con tipo de cambio flexible no enfrentan este tipo de crisis, ya que
el tipo de cambio actúa como estabilizador automático frente a los choques
externos.
Modelo Mundell - Fleming
Efectos de choques externos en un modelo con movilidad perfecta de capitales y tipo
de cambio flexible
41
Considérese una caída de la demanda externa,
condición que reduce las exportaciones netas.
La curva IS se desplaza hacia la izquierda. El
déficit de la balanza de pagos producido por la
salida de capitales deprecia la moneda, lo cual
genera un aumento de las exportaciones netas.
El incremento en la demanda agregada hace
que la curva IS se desplace a la derecha. La
curva de la balanza de pagos se desplaza
hacia abajo pues la apreciación del tipo de
cambio disminuye la depreciación esperada de
la moneda local.
En el nuevo equilibrio, el ingreso aumento y la
tasa de interés disminuyó.
i
0 Y0Y
0LM
0
* ii 0BP0E
Modelo Mundell - Fleming
Efectos de choques externos en un modelo con movilidad perfecta de capitales y tipo
de cambio flexible
Y1 Y2
IS1
IS2
IS0
