Facultad de Economía y Finanzas

Sección A

2014-II

EN BÚSQUEDA DEL RÉGIMEN CAMBIARIO ADECUADO PARA LA REPÚBLICA BOLIVARIANA DE VENEZUELA ENTRE LOS AÑOS 1999 Y 2005

ALEMÁN BONCÚN, JOSÉ

ANAYA AMAYA, RICARDO

GARCIA ZEVALLOS, JEAN PIERRE

VELAZCO LOZA, MARGARETH

WOLL BALLON, KYLE

Trabajo para el curso Economía General II

Lima, 2014

Índice

RESUMEN EJECUTIVO................................................................................................................3

IDENTIFICACIÓN DEL PROBLEMA Y PLANTEAMIENTO DE HIPÓTESIS................................3

MARCO ANALÍTICO.....................................................................................................................6

Historia: La Política Cambiaria en Venezuela, 1999-2005........................................................6

Apertura al comercio internacional............................................................................................7

Impacto de las exportaciones e importaciones en el tipo de cambio...............................................7

El tipo de cambio fijo y su relación con la inflación.....................................................................13

Relación entre el tipo de cambio fijo y las políticas económicas adoptadas en Venezuela.............15

VENEZUELA: LA SITUACIÓN ACTUAL.....................................................................................19

CONCLUSIONES FINALES........................................................................................................22

ANEXOS......................................................................................................................................24

REFERENCIAS...........................................................................................................................29

RESUMEN EJECUTIVO

El presente trabajo tiene por objetivo analizar los diferentes tipos de regímenes cambiarios adoptados por Venezuela en los últimos años y las razones por las que fueron implementados. De igual manera, se pretende indagar de manera especial en el régimen de tipo de cambio fijo, cuya duración ha sido más prolongada que los demás regímenes cambiarios, y resolver si este fue el más idóneo durante el periodo de análisis. Por último, se tratará de manera ligera, pero suficiente, la situación actual en el sistema cambiario venezolano y lo que aún queda por venir para el país vecino.

Para poder realizar este trabajo, se analizaron las razones por las que se adoptan los diversos regímenes cambiarios en una economía y los efectos que pueden tener a corto y largo plazo; efectos tanto positivos como negativos. Asimismo, se evaluó la correlación que existe entre el hecho de que estos resultados fueran o no ventajosos para la economía y las decisiones tomadas en cuanto a política monetaria se refiere. A continuación, se detallan las implicancias que tienen el sistema cambiario y la política monetaria sobre la economía en general, es decir, cuál es el impacto del establecimiento del tipo de cambio fijo y las principales variables macroeconómicas. Los análisis se hicieron sobre la base de teoría relacionada al tema, sin dejar de lado el análisis de casos anteriores reportados en países que vivieron una situación similar, como los países asiáticos en 1997 y Argentina en 2001, ni mucho menos la situación precedente vivida en Venezuela, donde los regímenes de tipo de cambio han variado desde hace décadas de forma continua. Al final del trabajo se pretende dar posibles explicaciones a los efectos que ya han acontecido y debilitado la economía venezolana hasta el punto en el que se encuentra actualmente, así como a los posibles escenarios que, al parecer, no están muy lejos de suceder.

Se considera este estudio de especial interés e importancia macroeconómicos porque se puede apreciar cómo las decisiones tomadas en torno a uno de los pilares fundamentales de una economía, como es la política cambiaria, pueden afectar de manera conjunta toda la economía del país. Los efectos a largo plazo han sido devastadores para un pueblo venezolano que enfrenta en estos momentos problemas graves como la escasez y una altísima inflación. A pesar de todo esto, dicho gobierno aún persiste en continuar con su último régimen adoptado, ignorando consecuencias que podrían ser aún peores. Los resultados sobre la oportuna elección del régimen cambiario en Venezuela se pueden notar en los presentes días; sin embargo, el presente estudio tiene por objetivo explicarlo utilizando las herramientas teóricas adecuadas.

IDENTIFICACIÓN DEL PROBLEMA Y PLANTEAMIENTO DE HIPÓTESIS

El presente trabajo basará su estudio en el periodo 1999-2005, y analizará el efecto de los regímenes cambiarios adoptados en dicho periodo, enfatizando en el análisis del tipo de cambio fijo, en relación al crecimiento económico de Venezuela en este tiempo.

Como es bien sabido, Venezuela es un Petro-Estado, es decir, una economía que en medida importante no depende de los ingresos domésticos, sino de los ingresos externos que provee el petróleo (Peña). Al mismo tiempo, es un gran importador de productos de primera necesidad. Debido a estas dependencias, la economía venezolana está sujeta a movimientos en las exportaciones e importaciones, las cuales, a su vez, según teoría económica, están estrechamente ligadas al tipo de cambio. Si bien lo anterior se reconoce como una interpretación sencilla de la economía venezolana, es claro que existen otras variables implicadas que nos pueden ayudar a esclarecer los sucesos acontecidos. Entre estas, se puede reconocer el hecho de que Venezuela es una economía puramente socialista, lo que involucra un fuerte gasto estatal y continuas discordancias con la economía global, sin dejar de mencionar el hecho de que debido a la ideología de sus gobernantes, el país “regala” barriles de petróleo nada despreciables en valor monetario a otros países con quienes comparte su pensar.

Gráfico 1: Tipo de Cambio Promedio - Bolívares por Dólar, 2001-2005 (Tasa Fija)

Fuente: El DiarioElaboración propia

Es importante mencionar la creación de la Comisión de Administración de Divisas (Cadivi) a inicios del 2003. Este organismo se encargaría del control y, posteriormente, del establecimiento del tipo de cambio fijo como medida para evitar la disminución de las reservas internacionales netas en Venezuela, producto a su vez del paro en las actividades de la industria petrolera entre finales del 2002 e inicios del 2003.

Aún en el contexto actual, once años más tarde, luego de superados los problemas que ocasionaron un ambiente de inestabilidad general en Venezuela, el régimen cambiario fijo

se mantiene. Este persiste a pesar de que desde su adopción, la devaluación del bolívar ha sido progresiva año tras año, llevando a efectos que serán analizados más adelante.

Gráfico 2: Tasa de Cambio Oficial - Miles de Bolívares por Dólar, 2004-2013 (Tipo de Cambio Fijo)

Fuente: Banco Mundial

La fuerte dependencia de capitales extranjeros nos lleva a analizar qué tipo de régimen cambiario es el adecuado para una economía como la venezolana. La historia evidencia, la superioridad de los beneficios de la adopción del régimen cambiario fijo frente a otros, como el flotante, en una economía como la venezolana durante la primera década del siglo XXI. Sobre la base de esta premisa, es el turno de la macroeconomía revelar el porqué de esta diferencia. En ese sentido, el problema de investigación se centrará en responder la siguiente interrogante: ¿Por qué el régimen cambiario fijo superó a los otros en la economía venezolana del periodo 1999-2005? A su vez, la hipótesis propugna que la idoneidad del régimen cambiario fijo se debe a la naturaleza de la economía venezolana, ya que es una economía que depende mucho del comercio exterior.

Además, se buscará establecer la importancia de los horizontes temporales en la adopción de un régimen cambiario, ya que situaciones acontecidas en otros territorios, como Argentina en el 2001 y Asia en 1997, evidencian que, si bien un tipo de cambio fijo permite aliviar a corto plazo ciertos problemas que afectan a una economía, esta es una medida insostenible a largo plazo debido al agotamiento de las reservas internacionales netas que enfrentaron los países antes mencionados y que los obligó a dejar flotar el tipo de cambio. Dado que el presente es un trabajo de investigación, estos antecedentes no se pueden tomar como una regla general, ya que la naturaleza de la economía venezolana difiere de las antes mencionadas; por lo tanto, las variables propias involucradas serán debidamente analizadas en las páginas posteriores.

MARCO ANALÍTICO

Historia: La Política Cambiaria en Venezuela, 1999-2005

Esta investigación está orientada principalmente al análisis de la economía venezolana entre los años 1999 y 2005. A continuación se presentará el marco histórico venezolano durante dicho periodo con los hechos más relevantes de Venezuela y de los cambios experimentados en su régimen cambiario.

Culminado el mandato de Rafael Caldera, Hugo Chávez gana las elecciones de 1998 y deviene en mandatario de Venezuela. Para el año siguiente, el 15 de diciembre, mediante referéndum se aprueba la nueva Constitución Bolivariana. Además, en correspondencia con el Programa Económico (antes planteado por el mismo presidente), se formuló una política para una transición de dos años, Programa Económico de Transición 1999-2000 (MPD, 1999), en la cual se preveía alcanzar un modelo de desarrollo que, basado en la competitividad y el crecimiento económico, permitiera lograr mayor equidad.

El programa Económico se trazó tres objetivos fundamentales: promover un crecimiento económico sostenido y diversificado, reducir la inflación y aumentar el nivel de empleo. Más allá de definiciones generales, el centro de la política de estabilización se fundamentaba en el anclaje del tipo de cambio nominal que en el esquema de bandas cambiarias vigente desde 1996 fungía como referente de los precios. (Guerra Brito, 2004).

En el 2001, luego de los positivos resultados obtenidos en los dos años previos a la ratificación del mandatario Hugo Chávez en el cargo, se estimaba que estaban dadas las condiciones para un despegue económico firme con baja inflación. En palabras del Programa económico 2001 (MPD, 2001): “las perspectivas económicas del año 2001 apuntan en un nuevo impulso con el crecimiento de la actividad económica, acompañada por una contundente reducción de la inflación, con claros síntomas de mejoramiento en todos los indicadores económicos y sociales” (Guerra Brito, 2004).

Según José Guerra Brito (2004), al emplearse de manera intensiva la política cambiaria para asegurar la programada estabilidad de la economía local, prescindiendo del apoyo de la política fiscal y monetaria para apaciguar el alza de la inflación es que se llevó a cabo el colapso de la balanza de pagos en febrero del 2002 y la reducción de la actividad económica.

Ya iniciado el 2002, el 15 de marzo inicia la huelga de la alta gerencia de la empresa estatal Petróleos de Venezuela (PDVSA) (20minutos.es, 2013). “La paralización de actividades de la industria petrolera produjo una fuerte caída en la entrada de divisas al Banco Central a partir del mes de diciembre de 2002. Entre el día 13 de ese mes y el 21 de enero de 2003 las reservas internacionales cayeron en USD 1.917 millones. (…) Además, entre el 31 de diciembre de 2002 y el 23 de enero de 2003 el tipo de cambio nominal se depreció en 32%; mientras que la depreciación mensual promedio (hasta el 20 de diciembre) del año 2002 había sido 5,5%” (Anato, y otros, 2005).

Ante los hechos que se suscitaban, “el 5 de febrero de 2003: se instaura el control de cambio en Venezuela, a una tasa de 1.600 bolívares por dólar. La medida es tomada según el gobierno para evitar la “fuga de capitales” y tras el paro petrolero. Se crea la Comisión de Administración de Divisas CADIVI” (2014).

Luego, el 9 de febrero de 2004, “el gobierno venezolano devalúa por primera vez su moneda desde que instauró el control de cambios y fija la tasa oficial en 1.920 bolívares por dólar” (2014). “Sin embargo, el verdadero marcador de la economía es el tipo de cambio del mercado paralelo, que para febrero de 2004 se ubicó en Bs/US$ 3.248,79 por lo que ocurrió una maxidevaluación de 103%”. (López Hernández, 2004)

Posteriormente, en marzo de 2005 nuevamente se devalúa el bolívar, ahora vale 2.150 Bs por dólar. Asimismo, el mercado paralelo ajustó su tipo de cambio a 2.700 Bs por dólar(Anato, y otros, 2005). Finalmente, según el Informe de Gestión del mismo mes que fue entregado por CADIVI al Vicepresidente Ejecutivo, José Vicente Rangel se indica que “entre los años 2001 y 2002 la fuga de capitales mermó las reservas internacionales en más de 7 mil millones de dólares. Sin embargo, la recuperación ha llevado a las reservas de 13.898 millones de dólares en enero del año 2003 a 24.786 millones de dólares en febrero de 2005. En cuanto al Riesgo País, registra récord de 379,6 puntos básicos al cierre de 2004 en comparación al registrado en enero del año 2003 cuando se ubicó en 1.110 puntos básicos”. (Prensa de la Vicepresidencia, 2005)

Apertura al comercio internacional

Impacto de las exportaciones e importaciones en el tipo de cambio

Gráfico 3

Fuente: BCV (2012)

Las estadísticas muestran que entre los años en análisis (1999-2005), el total de exportaciones se ha incrementado en 34753 millones de dólares. Este incremento ingente de los ingresos por exportaciones, en especial entre los años 2003-2005, fue posible con el establecimiento de un tipo de cambio fijo y con las devaluaciones de febrero del 2004 y

marzo del 2005, dado que en ese entonces la moneda local era más débil, sus productos de exportación se volvieron más competitivos en el mercado internacional.

Gráfico 4

Fuente: BCV (2012)

Sobre la base de lo anterior, es necesario resaltar que el incremento en los ingresos por exportaciones totales ha sido favorable gracias a las exportaciones petroleras, puesto que tanto en el sector público y privado, esta se ha incrementado en grandes proporciones. El gráfico 4 muestra cómo durante los años 2001-2003 la variación en los niveles de ingresos por exportación de petróleo era mínima. Sin embargo, una vez más, entre los años 2003-2005, los ingresos por exportaciones de petróleo evidencian un crecimiento sostenido de los mismos.

Gráfico 5

Fuente: BCV (2012)

Sin embargo, otra es la realidad para las exportaciones no petroleras. Como se puede verificar con el gráfico 5, el nivel de exportaciones para este sector entre los años 2003-2005 se ha reducido en 5.5%.

La disminución de las exportaciones de bienes no tradicionales tiene como causa fundamental la apreciación del tipo de cambio real, el cual ha abaratado las importaciones, al mismo tiempo que vuelve anticompetitiva la producción de bienes no transables diferentes al petróleo y estimula la producción de bienes no transables; el efecto característico de lo que se conoce como “la enfermedad holandesa” (Marquina, 2002). Cuando al país ingresan gran cantidad de dólares producto de la exportación de algún recurso natural, la consecuencia más mediata es la apreciación de la moneda local: el precio refleja la escasez relativa. Por lo tanto, al haber más dólares, en términos relativos, la moneda nacional se hará más escasa y, en consecuencia, su precio aumentará.

Gráfico 6

Fuente: BCV (2012)

Gráfico 7: Importaciones De Bienes Y Servicios (% Del PBI)

Fuente: Banco Mundial

Las importaciones en el periodo analizado presentan dos momentos. Entre los años 1999 hasta el 2001, estas tuvieron una tendencia ascendente. Para ese contexto, el tipo de régimen cambiario era el de Bandas cambiarias, que hasta el año 2000 funcionaron muy bien gracias a los altos precios del petróleo. El panorama fue diferente un año después. Durante los últimos meses del 2001 y los últimos del 2002, se produjo un recorte de la producción por acuerdos con la OPEP, a lo cual se sumó una nueva disminución en los precios del petróleo y una caída en los ingresos. Como respuesta a este problema, el BCV inyectó dinero a la economía para mantener al bolívar dentro de la banda de flotación. La baja en los precios y la producción del petróleo hizo que el mantenimiento de las bandas de flotación ya no fuera sostenible. Dado que ahora la cantidad de dólares era más escasa, el objetivo del BCV era cada vez más difícil porque la inyección de dinero implicaba una reducción de sus reservas Internacionales netas que, de seguir con ese modelo, en el mediano y/o largo plazo podrían acabarse.

En el 2002, año en que se impuso el tipo de cambio flexible, se nota cómo las importaciones bajaron en relación al 2001. Esto se debe a que el tipo de cambio flexible, que se regula por la oferta y demanda del mercado monetario, hizo que el bolívar se devalúe más, porque en términos relativos este abundaba, mientras que los dólares cada vez se hacían más escasos. Dicha devaluación encareció las importaciones, por lo que era evidente una reducción en el consumo de las mismas.

Finalmente, entre el 2003 y 2005, intervalo de tiempo en el que se aplicó el tipo de cambio fijo, las importaciones vuelven a incrementarse, por el aumento en las exportaciones de petróleo. El efecto del incremento en las exportaciones de petróleo fue una mayor entrada de divisas estadounidenses que revaluaron la moneda local y, por lo tanto, hicieron más baratas las importaciones, las cuales durante dicho periodo se incrementaron en un 14.5% aproximadamente. En general, la revaluación de la moneda local estimula la demanda de divisas ya que resultan relativamente más baratas. Este efecto se multiplica si el público cree que el gobierno no estará en capacidad de sostener el tipo de cambio por mucho tiempo y, por lo tanto, los agentes económicos compran más divisas para aprovechar el

precio relativamente bajo. Aumentarán, así, las importaciones y los gastos en turismo en el exterior.

Ahora bien, puede surgir la interrogante: ¿por qué si se trata de un régimen cambiario fijo, la moneda tendría que revaluarse/devaluarse? el tipo de cambio fijo es un precio establecido como un precio mínimo o máximo. Siempre van a existir variaciones en el tipo de cambio. El hecho es que al establecer un precio fijo, va a haber exceso de demanda o de oferta y ahí es donde el BCV, si quiere que el tipo de cambio siga como lo ha fijado, tiene que comprar o vender dólares (dependiendo el caso). Esto nos lleva a concluir, por teoría, que el establecimiento de un tipo de cambio fijo, al igual que la imposición de precios máximos y mínimos, luego de alterar los precios relativos, no genera una eficiente distribución de los recursos y puede ocasionar desajustes en la balanza de pagos en un mediano/ largo plazo.

Gráfico 6

Fuente: BCV (2012)

A pesar del sostenido incremento de las importaciones durante el periodo 1997-2011, el simultáneo aumento de las exportaciones ha permitido la presencia de superávits comerciales para la gran mayoría de los años considerados (Marquina, 2002). En nuestro periodo de análisis, dicho incremento se hace visible entre 2001-2005. El incremento en el superávit comercial del 2001 al 2002 en que prevalecen las bandas cambiarias es mucho mayor que el incremento que se origina del 2002 al 2003, periodo en que se decide adoptar el tipo de cambio flexible. Con el régimen flexible, las exportaciones venezolanas se abaratan y las importaciones se encarecen. Dado que Venezuela es muy dependiente de sus importaciones, el gasto fue mayor y, por ende, el superávit comercial creció a una tasa menor que el año previo. Finalmente, entre el 2003 y 2005 en que funciona el tipo de cambio fijo, se pueden observar crecimientos importantes en el superávit comercial. Dado que se había establecido el tipo de cambio fijo, la autoridad monetaria debía mantener la paridad bolívar/dólar, aunque ello

implicase variaciones en las RIN. Como los resultados en su balanza comercial eran favorables, por teoría, la cantidad de dólares se había incrementado y, por ende, había perdido valor respecto al bolívar. Para regular dicha situación, el BCV se vio en la necesidad de comprar dólares e incrementar sus reservas. Ello se evidenció en la realidad con la recuperación de las reservas, que pasaron de ser 13.898 millones de dólares en enero del año 2003 a 24.786 millones de dólares en febrero de 2005.

El tipo de cambio fijo y su relación con la inflación:El análisis de ambas variables en la economía venezolana es tratado directamente por el Programa Económico de Transición, el cual lleva, aún en años posteriores, más reformas. Para analizar la correlación de ambas variables se tienen las siguientes tablas:

1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007

0.49 0.55 0.61 0.68 0.72

1.16

1.611.8

2.09 2.15 2.15

Gráfico 7: Tipo de cambio - Bolívar por dólar

Años

1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007

38.42

18.89

26.1929.45

8

33.0234.93 33.95

29.6

17.915.45

Gráfico 8: Inflación - IPC

Años

Fuente: BANCO MUNDIALElaboración propia

Hasta finales del 2001, se puede notar que la variación del tipo de cambio es muy baja: la moneda local mantuvo su valor respecto al dólar1. Por el contrario, la inflación sigue una línea de tendencia de pendiente negativa hasta el 2001, lo cual representa un progreso al salir de un periodo de hiperinflación que superaba el 35% anual hasta llegar a un 8%. El comportamiento de dicha regulación de la inflación y la relativa poca variabilidad de la tasa de cambio encuentran sentido en tanto se suponga que no hubo necesidad de impresión de billetes y monedas para el balance de la relación dólar-moneda local. Esto se explicaría en un balance entre importaciones y exportaciones, es decir, una entrada igual a la salida de dólares.

Como se menciona anteriormente, se estimaba que estaban dadas las condiciones para un despegue económico firme con baja inflación. Una repentina disminución en el precio del petróleo hace notar su tendencia en los gráficos tras una menor entrada de dólares por su venta y consecuente aumento en el valor del dólar. En caso quiera mantenerse la tasa de cambio establecida, se retirarán unidades de circulante nacional del mercado, lo que hará disminuir la inflación pero aumentará el déficit fiscal por menores ingresos (menor PBI).

Para tratar de lograr el ajuste de las cuentas fiscales, el 2002 se instaura el Régimen Cambiario Flexible, la cual daría “un respiro” a las reservas o a la impresión de billetes para mantener el tipo de cambio dentro del rango de las bandas. El golpe de estado y la huelga de la alta gerencia de la empresa estatal Petróleos de Venezuela hacen huir capitales extranjeros, lo que aumentará el valor del dólar y, con él, el tipo de cambio. Al encarecerse las importaciones, no solo el consumo se torna al interior, aumentando su cantidad, sino que los precios de producción se hacen más caros, razón por la que se sigue con el aumento de inflación. No se lograron los resultados deseados y la inflación continúa junto a la alta variabilidad del tipo de cambio.

A partir del 2003, con la instauración del Régimen Cambiario Fijo, el gráfico 8 evidencia, aunque en un valor alto, la estabilización de la inflación; se había logrado detener el incremento desmesurado de la inflación. A pesar de que la estabilización de la inflación a partir de un régimen de cambio fijo parezca contradictoria, dicho comportamiento se explica tras la efectiva intención de evitar la fuga de capitales mediante la restricción de la obtención de divisas. Uno de los métodos de restricción se apoya en el creciente aumento del tipo de cambio, o lo que es lo mismo, el aumento del valor de dólar frente a la moneda local, lo que hace más difícil su adquisición. El propósito de estas medidas fue el aumento de la inversión y, por ende, de la demanda agregada.

Si bien la teoría propone que la inflación puede ser causada por la apreciación del tipo de cambio o viceversa (no existe causalidad a lo granger), es fácil notar que, en el caso de Venezuela, el esfuerzo por mantener el tipo de cambio fijo conllevó a incrementos en la inflación.

1 Ver información adicional de años anteriores en el anexo.

Relación entre el tipo de cambio fijo y las políticas económicas adoptadas en VenezuelaPolítica fiscal: Venezuela y el crowding out

La política fiscal en Venezuela se ha caracterizado por ser principalmente expansiva y pro-cíclica. Sumado a esto, el cierre de empresas venezolanas ha provocado que exista una menor cantidad de ingresos fiscales. Como se puede observar en el gráfico anexo, la política fiscal empleada y la disminución de ingresos por impuestos en Venezuela han provocado que entre los años 1997-2012 existan déficits fiscales recurrentes.

Gráfico 9: Indicadores de Política Fiscal

Fuente: Banco Central de Venezuela

Como es sabido de acuerdo a la teoría económica, este déficit debe ser cubierto y, para ello, el Estado Venezolano ha recurrido a endeudarse interna y externamente. De acuerdo al modelo IS-LM, este tipo de política origina una expansión de la curva IS, puesto que un elemento exógeno, el gasto público, se ve incrementado. No obstante, el endeudamiento al que se ve obligado a recurrir el gobierno venezolano causa que haya menores posibilidades de los inversionistas para invertir, por lo que el efecto expansivo se ve menguado y el PBI no crece al nivel esperado. Lo anterior se puede observar en los siguientes gráficos:

No obstante, el nivel de la deuda pública se ha incrementado de manera exponencial, como se puede apreciar en la tabla de abajo.

Gráfico 10: Evolución de la Deuda Pública en Venezuela

Fuente: http://www.datosmacro.com/deuda/venezuela

Política monetaria

Continuando la situación presentada anteriormente, el gobierno venezolano, como una medida aparte para tratar de solucionar esta situación, ha optado por incrementar la oferta monetaria y así financiar estos déficits recurrentes. El incremento continuo en los niveles de los indicadores monetarios M1 y M2 queda evidenciado en la siguiente gráfica:

Gráfico 11: Evolución de los indicadores M1 y M2 en Venezuela

Fuente: http://commons.wikimedia.org/wiki/File:Venezuela.liquidez.monetaria.png

Los continuos incrementos en la oferta monetaria realizados por el gobierno venezolano han ocasionado desestabilidad entre la relación de estos cambios en el nivel de la oferta monetaria y las variaciones en la tasa de interés; una razón que, sumada al endeudamiento que se intentaba solucionar, explica la disminución en el interés de los inversionistas para con el país

venezolano. El exceso de liquidez ocasionado por estos incrementos, a su vez, ha provocado una mayor demanda de bienes transables importados que la economía venezolana no tiene la capacidad de producir. Esto y la disminución de las exportaciones por causas explicadas anteriormente se reflejan en el siguiente gráfico:

Gráfico 12: Importaciones y Exportaciones como porcentaje del PBI en Venezuela1997-2009

Fuente: http://revistaeconomicadevenezuela.blogspot.com/2011/07/las-importaciones-y-exportaciones.html (Basado en estadísticas del Banco Mundial)

En conclusión, el incremento de la oferta monetaria origina una mayor abundancia relativa de su moneda, el bolívar, frente a la moneda extranjera, el dólar, lo que debería provocar un incremento en el tipo de cambio. A esto se suma una mayor salida de dólares del país por el aumento de las importaciones. Sin embargo, al tener Venezuela un régimen de tipo de cambio fijo, el comportamiento alcista que debería presentar el tipo de cambio no puede efectuarse, lo que da lugar a tener un tipo de cambio sobrevaluado.

VENEZUELA: LA SITUACIÓN ACTUAL

Como se mencionó en las primeras páginas del presente trabajo, el objetivo de la investigación también pretende relacionar las decisiones tomadas en el periodo de tiempo analizado con la situación que vive Venezuela hoy en día, la cual será expuesta a continuación.

Actualmente y luego del reciente lanzamiento del SICAD II, Venezuela cuenta con cuatro tipos de cambio diferentes, tres de los cuales son regulados por el Estado, mientras que un cuarto resulta del mercado paralelo (o también denominado mercado negro) que apareció inmediatamente luego del paso al régimen de tipo de cambio fijo en el 2003.

Estos cuatro tipos de cambio reflejan la situación de inestabilidad que se vive hoy en Venezuela, a lo que se suman una tasa de inflación de alrededor de 75% y una escasez de cerca del 30%. La tasa de inflación proporciona una cifra alarmante para una economía que se basa principalmente en la actividad petrolera y que en los últimos seis años ha visto reducidos sus ingresos por petróleo en un 38%. Hoy en día, por un dólar se tiene que pagar, aproximadamente, seis mil trescientos bolívares, situación que refleja la inflación en Venezuela.

“El gobierno venezolano intentó a través de la creación del bolívar fuerte, una nueva moneda, combatir la inflación, pues se eliminaban tres cifras en comparación con el bolívar. Sin embargo el cambio fue sólo en términos nominales no reales. A lo anterior se suma el aumento del desempleo, la contracción de las exportaciones en un 9%, el saldo de la balanza de pagos fue negativo en 2,400 millones y hubo un aumento de la deuda externa, entre 2005 y 2013, de cuatro veces” (Hernández, 2014).

Esta situación lleva a plantear una posible respuesta a la hipótesis propugnada y es que, si bien el paso al régimen cambiario fijo favoreció a Venezuela en el periodo de tiempo inmediatamente posterior a la adopción, a largo plazo los efectos que se pueden apreciar resultan calamitosos para la economía. Asimismo, se puede apreciar la misma situación en la que terminaron los países asiáticos en 1997: el comienzo del agotamiento de las RIN. Por otro lado, es observable el hecho de que el gobierno desarrolla medidas contrarias a las propuestas de solución ofrecidas por expertos como la implementación de más controles de precios en lugar de su eliminación.

“La industria en Venezuela se deteriora progresivamente y esto también aumenta la escasez de productos, llevando al país a una situación que no podrá ser sostenida ni siquiera por los ingresos petrolíferos” (Hernández, 2014).

El establecimiento de diferentes tipos de cambio es una política económica cuya finalidad radica en distribuir eficientemente los pocos dólares disponibles. Sin embargo, resulta paradójico cómo este intento de dividir eficientemente los recursos le abre las puertas a la otra cara de la moneda: el mercado negro. Así, el tipo de cambio fijo puede ser entendido como un precio máximo que, a su vez, genera pérdida de eficiencia social: habrá una discordancia entre las transacciones deseadas y las realmente realizadas. Las siguientes gráficas contribuyen, de modo ilustrativo, a simplificar el régimen cambiario fijo como precio máximo:

Gráfico 13: relaciones PBI – tipo de cambio

Fuente: http://martinblancot.blogspot.com/2011/04/controles-de-precos-que-dice-la.html

Gráfico 14: relaciones precio – cantidad

Fuente: http://www.eumed.net/cursecon/libreria/cl-mm-macro/31.htm

Como se sabe, para establecer un régimen cambiario fijo, es fundamental contar con reservas internacionales netas en abundancia. El resumen de la balanza de pagos general de Venezuela (2007-2012) nos muestra cómo han ido disminuyendo las RIN desde el año 2009.

Fuente: http://www.bcv.org.ve/Upload/Publicaciones/anuasectorexterno77-12.pdf

Venezuela, en la actualidad, cuenta con alrededor de $21 025 millones de reservas internacionales netas (Impulso, 2012).Por otra parte, como se vio líneas atrás, la economía de Venezuela depende de sus exportaciones. Dado que habrá certidumbre en el mercado internacional, el establecimiento de un tipo de cambio fijo para las exportaciones facilitará las transacciones.

La imposición de un tipo de cambio fijo actualmente en Venezuela, aparentemente, facilita la estabilidad de la moneda local, pues su valor está fijado. Sin embargo, dado que el número de transacciones (bolívares-dólares) deseadas es mayor que el número de transacciones efectivamente realizadas en el mercado por la imposición de este tipo de cambio fijo, existe un exceso de demanda. Esto, por un lado, conlleva a una devaluación de la moneda local y genera, a su vez, mercado negro.

Es imprescindible contar con abundancia de reservas internacionales netas para que el BCV se encargue de fijar, por cierto tiempo, el tipo o tipos de cambio fijos. Sin embargo, Venezuela no cuenta con dicha característica y, como muestra su balanza de pagos, sus RIN están acabándose. Sin perjuicio de ello, dada la abrupta dependencia del mercado internacional para la economía venezolana – en cuanto a exportación de petróleo- el tipo de cambio fijo genera la indispensable certidumbre para que su PIB crezca.

CONCLUSIONES FINALES

Finalmente, la hipótesis planteada se valida para el periodo de análisis, debido a que se demostró que el establecimiento del tipo de cambio fijo fue una medida de política cambiaria idónea para lograr los objetivos del gobierno en materia económica. Las conclusiones, entre las cuales se incluyen las fortalezas y deficiencias de este régimen cambiario en Venezuela, se presentan a continuación.

En primer lugar, dada la gran exposición de la economía venezolana a shocks nominales externos, lo más adecuado para el gobierno venezolano fue adoptar el tipo de cambio fijo, para evitar la gran volatilidad y las presiones inflacionarias. Así pues, se evidenció una estabilización sostenida en los niveles de inflación y grandes superávits de balanza comercial. La estabilización de la inflación contribuyó a evitar una fuga masiva de capitales y, por el contrario, fomentó la inversión directa al eliminarse la incertidumbre con respecto a la volatilidad del tipo de cambio. Otra ventaja fue que brindó la oportunidad perfecta para reactivar la economía, equilibrar el ámbito fiscal -el cual venía sufriendo de constante déficit- y erradicar la fluctuación de los precios.

Asimismo, las condiciones favorables en la exportación de petróleo permitieron tener grandes ingresos de divisas. Con el tipo de cambio fijo y con la meta de mantener una paridad entre el bolívar y el dólar, el BCV acumuló una mayor cantidad de Reservas Internacionales Netas. Este es un factor esencial para la conservación de un régimen cambiario fijo, porque por teoría económica, un país puede adoptar dicho régimen siempre y cuando cuente con un nivel considerable de reservas que le permitan utilizarlas cuando sea necesario, es decir, cuando haya presiones inflacionarias a raíz de la devaluación de la moneda local.

En cuanto a las desventajas, la principal fue la aparición de mercados paralelos debido al exceso de demanda que involucra un régimen fijo evidenciado, principalmente, en la abismal diferencia entre el tipo de cambio nominal y el paralelo. Sin dudas, para una aplicación de muy corto y corto plazo, el régimen fijo fue idóneo, pues demostró brindar la tan necesaria estabilidad a Venezuela, incrementar el consumo de bienes internos, la inversión y las exportaciones, reducir el déficit fiscal e incrementar sus reservas.

No obstante, a mediano y largo plazo los efectos ocasionados -tanto por el propio régimen como por los golpes externos- resultaron completamente perjudiciales, como se percibe en la actualidad, principalmente porque no se pudo mantener fijo. Se tuvo que devaluar la moneda local ante la pérdida de autonomía que sufrió la autoridad venezolana lo cual conllevó, entre otras consecuencias, a una mayor escasez de bienes, incremento de precios, la aparición de mercado paralelo con un bolívar más depreciado y a la asignación ineficiente de recursos en general.

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