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METODOLOGÍAS DE CALIFICACIÓN Bolsas de Valores Creación: Octubre 2014 Última Actualización: Diciembre 2016 METODOLOGÍA DE CALIFICACIÓN DE BOLSAS DE VALORES INTRODUCCIÓN La calificación de una Bolsa de Valores debe ser integral y persigue de manera primordial enmarcar los diferentes aspectos que conforman el quehacer de las Bolsas de Valores, con el fin de que éstas cumplan a cabalidad con el rol que les compete y que está normado de acuerdo a la Ley. En este sentido las Bolsas de Valores deben ser el pilar fundamental de un Mercado de Valores organizado, integrado, eficaz y transparente que permita una intermediación competitiva, ordenada, equitativa y continua a través del suministro de información veraz, completa y oportuna. ICRE del Ecuador Calificadora de Riesgos S.A., en base a un estudio comparado de Bolsas de Valores en la región y a la propia experiencia de las entidades corresponsales tanto en Chile, a través de ICR Clasificadora de Riesgos, socio mayoritario de ICRE del Ecuador; en Norte América y Europa, a través de DBRS, socio estratégico del grupo ICR, además de la amplia trayectoria de los socios ecuatorianos y de la administración de ICRE del Ecuador Calificadora de Riesgos S.A., ha compilado los siguientes aspectos que deben conformar una evaluación coherente y objetiva que ayude a alcanzar las metas señaladas anteriormente. Cada uno de estos aspectos debe ponderarse con el fin de conseguir que ellos representen la importancia relativa que deberían tener en una correcta evaluación. Además, cada aspecto tiene diferentes características que lo conforman y que permitirían lograr que la evaluación sea tan objetiva como sea posible, tratando de minimizar los criterios subjetivos que necesariamente están presentes en todo proceso evaluador. La situación actual de las Bolsas de Valores que pasan por un cambio trascendental al transformarse en sociedades anónimas hace indispensable lograr una evaluación que
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METODOLOGÍAS DE CALIFICACIÓN
Bolsas de Valores
Creación: Octubre 2014
Última Actualización: Diciembre 2016
METODOLOGÍA DE CALIFICACIÓN DE BOLSAS DE VALORES
INTRODUCCIÓN
La calificación de una Bolsa de Valores debe ser integral y persigue de manera primordial
enmarcar los diferentes aspectos que conforman el quehacer de las Bolsas de Valores, con
el fin de que éstas cumplan a cabalidad con el rol que les compete y que está normado de
acuerdo a la Ley.
En este sentido las Bolsas de Valores deben ser el pilar fundamental de un Mercado de
Valores organizado, integrado, eficaz y transparente que permita una intermediación
competitiva, ordenada, equitativa y continua a través del suministro de información veraz,
completa y oportuna.
ICRE del Ecuador Calificadora de Riesgos S.A., en base a un estudio comparado de Bolsas de
Valores en la región y a la propia experiencia de las entidades corresponsales tanto en Chile,
a través de ICR Clasificadora de Riesgos, socio mayoritario de ICRE del Ecuador; en Norte
América y Europa, a través de DBRS, socio estratégico del grupo ICR, además de la amplia
trayectoria de los socios ecuatorianos y de la administración de ICRE del Ecuador
Calificadora de Riesgos S.A., ha compilado los siguientes aspectos que deben conformar una
evaluación coherente y objetiva que ayude a alcanzar las metas señaladas anteriormente.
Cada uno de estos aspectos debe ponderarse con el fin de conseguir que ellos representen
la importancia relativa que deberían tener en una correcta evaluación. Además, cada
aspecto tiene diferentes características que lo conforman y que permitirían lograr que la
evaluación sea tan objetiva como sea posible, tratando de minimizar los criterios subjetivos
que necesariamente están presentes en todo proceso evaluador.
La situación actual de las Bolsas de Valores que pasan por un cambio trascendental al
transformarse en sociedades anónimas hace indispensable lograr una evaluación que
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Bolsas de Valores
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permita a las instituciones centrar sus esfuerzos en aquellas áreas que por diversos motivos
presentan debilidades respecto de su importancia. Es por eso que, el esfuerzo evaluativo
tiene como fin último cooperar y ser partícipe en el mejoramiento y expansión del mercado
de valores. Es opinión de ICRE del Ecuador Calificadora de Riesgos S.A. que un Mercado de
Valores que cumpla a cabalidad con los fines para los que fue creado y que fueron señalados
en párrafos anteriores, es no solo deseable, sino, indispensable para el desarrollo del país.
La metodología de ICRE del Ecuador Calificadora de Riesgos S.A. para la calificación de
Bolsas de Valores se compone de dos partes:
La primera, denominada Análisis Previo, consiste en determinar si la sujeta a calificación
cuenta con información representativa y si esta es suficiente para proceder a su utilización.
La segunda, denominada Procedimientos Normales de Calificación, se aplica una vez
superado el análisis previo. Se divide en la Calificación Preliminar de la capacidad para
soportar los riesgos generados en el entorno operacional, capacidad para manejar un buen
perfil institucional, capacidad de administración y estrategia, perfil financiero con estados
financieros auditados y capacidad para administrar la gestión de riesgos; y en la
Determinación de la Calificación Final, la que será otorgada por el Comité de Calificación
alineado al Reglamento Interno de la calificadora. Es importante destacar que el Comité de
Calificación de ICRE del Ecuador Calificadora de Riesgos S.A. es totalmente independiente
de su administración y multidisciplinario al estar conformado por personas de amplia
experiencia y conocimiento del Mercado de Valores y de la realidad bursátil del país.
FUENTES DE INFORMACIÓN A UTILIZAR EN LA EVALUACIÓN
La calificadora utilizará información tanto pública como privada, obtenida de diferentes
fuentes. La información pública será aquella obtenida a partir de los estados financieros
auditados por auditores externos, para, al menos, los últimos cinco (5) años además de
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aquellos cuerpos legales y normativas que regulen la industria en general o de manera
particular a la Bolsa de Valores a evaluar y las memorias anuales que esta entidad publique.
Además, constituye información pública la obtenida de fuentes como la Superintendencia
de Compañías, Valores y Seguros y la Superintendencia de Bancos, Banco Central del
Ecuador y otras que por su naturaleza puedan aportar antecedentes para una mejor
evaluación. De estar disponibles, se contará con estados financieros mensuales tanto de la
entidad evaluada como de las entidades de giro similar, información que será utilizada con
fines comparativos y de benchmarking.
La información privada, será aquella que libremente proporcione la entidad evaluada, bajo
el aspecto de discrecionalidad y reserva que la calificadora se obliga a guardar de estos
elementos. Ésta podrá incluir estados financieros intermedios, flujos de caja, descripción de
proyectos en ejecución o en estudio, respaldos de operaciones crediticias y otros propios
del negocio y que la entidad describa como privados.
En todos los casos, la información a utilizarse por ICRE del Ecuador Calificadora de Riesgos
S.A. y proporcionada por la entidad evaluada no deberá ser mayor a dos meses anteriores
a la fecha de reunión del Comité de Calificación.
En todo momento ICRE del Ecuador Calificadora de Riesgos S.A., se compromete a guardar
la más estricta reserva y confidencialidad de toda aquella información que proporcione la
Bolsa de Valores evaluada, utilizando esa información con fines de una mejor evaluación y
determinación de la calificación de riesgo a asignar.
El análisis no es el resultado de una auditoría practicada a la entidad sino que se basa en
información pública y en aquella que voluntariamente aportó la institución, no siendo
responsabilidad de la calificadora la verificación de la autenticidad de la misma.
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PROCEDIMIENTO DE CALIFICACIÓN
La determinación de la evolución de los riesgos de valores y sus revisiones periódicas, se realizará
de acuerdo con los sistemas, procedimientos y metodologías utilizadas por ICRE del Ecuador
Calificadora de Riesgos S.A., previamente revisadas y autorizadas por la Superintendencia de
Compañías, Valores y Seguros.
ICRE del Ecuador Calificadora de Riesgos S.A., para realizar un procedimiento adecuado de
calificación, propone varias reuniones, generales en un principio, y posteriormente con áreas
específicas, permitiendo que el analista o los analistas asignados, desde el inicio de la calificación,
puedan conocer acerca de los planes que la Entidad sujeta a calificación mantenga en cuanto al
manejo de los riesgos. Este procedimiento deberá estar alineado a los parámetros establecidos
dentro de la ponderación para la calificación; por lo tanto, dichos parámetros deberán conducir a
un correcto procesamiento de los datos a fin de obtener un juicio objetivo y veraz con los pares.
ICRE del Ecuador Calificadora de Riesgos S.A., al no responsabilizarse por la veracidad de la
información, por lo que solicitará a la Entidad sujeta a calificación, entregar un documento en el
que se haga responsable de la veracidad de la información proporcionada para el análisis
correspondiente.
El procedimiento de calificación consta de las siguientes etapas:
1) Aceptación por parte del cliente y firma del contrato
2) Preparación de los datos e información (basados en estados financieros, cifras, memorias).
El analista debe hacer el envío formal, vía mail, de:
• Antecedentes requeridos para iniciar el proceso de calificación.
• Cuestionario de preguntas sobre conformación y actuación del gobierno corporativo.
• Cuestionario sobre los aspectos de la entidad, actividad específica, leyes propias que le
afecten, aplicación de matrices de riesgo mitigación de las mismas.
3) Primera reunión con el cliente
Consiste en una exposición estratégica de la compañía a calificar, con la finalidad de conocer en
profundidad el modelo de negocio de la empresa, planes futuros, empresas relacionadas,
actitud y compromiso de los accionistas. De ser considerado necesario, se realizarán reuniones
adicionales con las diferentes áreas de la entidad evaluada.
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4) Recopilación y análisis.
Recopilación y análisis de toda la información por medio del análisis previo para determinar si
la empresa cuenta con información representativa y suficiente para la calificación. La
información estará respaldada por un Certificado de Veracidad de la Información, firmado por
el Representante Legal.
5) Presentación.
El analista enviará la presentación al Gerente para los respectivos comentarios en un lapso no
menor a dos días de la realización del Comité.
6) Comité de calificación
El analista debe presentar la calificación propuesta de la entidad evaluada ante el Comité de
calificación, esta presentación debe cubrir aquellas consultas que puedan emanar de los
miembros del Comité.
7) Calificación88
La calificación será emitida por el Comité en base a la ponderación y a criterios basados en la
experiencia y otros elementos que pudieran considerarse.
8) Informe de calificación
Se levantará el acta de sesión; ésta debe reflejar la asistencia, deliberaciones y
pronunciamientos de los integrantes, así como la identificación de los sujetos calificados.
Posteriormente; el acta del Comité de calificación será remitida a la Superintendencia de
Compañías, Valores y Seguros, debidamente suscrita por los miembros del Comité de
Calificación que hayan intervenido, dentro de los ocho (8) días laborables siguientes a la
celebración del comité y quedará registrado en el libro de actas.
9) Envío del Informe Final a la entidad evaluada
Anexo al Informe Final, se enviará el certificado de calificación otorgada, con una carta que da
cuenta de dicho envío, ésta será firmada por el Gerente General de ICRE del Ecuador Calificadora
de Riesgos S.A., o en su ausencia, por un miembro del Comité de calificación. Estos documentos
serán enviados de manera impresa y anillada.
10) Publicación del informe
El informe de calificación será publicado en la página web institucional de la Superintendencia
de Compañías, Valores y Seguros; y, remisión del original al Registro del Mercado de Valores
con cartea que da cuenta de su envío, la cual será firmada por el Gerente General de ICRE del
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Ecuador Calificadora de Riesgos S.A., o en su ausencia, por un miembro del Comité de
calificación. El informe también será publicado en la página web institucional de ICRE del
Ecuador Calificadora de Riesgos S.A.
11) Monitoreo
La calificación de riesgo, al ser un trabajo continuo y no discreto, se debe actualizar de manera
permanente, tomando en cuenta los siguientes elementos, con el fin de actuar lo más rápido
posible:
• Cambios en la industria.
• Cambios normativos.
• Hechos esenciales de la compañía.
• Publicación de los estados financieros.
PROCEDIMIENTO DE IMPUGNACIÓN DE LA CALIFICACIÓN
Art. 13.- Objeción de la calificación del valor o revisión, ésta deberá ser comunicada al respectivo emisor, quien dispondrá de tres días hábiles contados a partir de su recepción, para que pueda objetar motivadamente la calificación, si considera que hay un error en la misma. El emisor deberá comunicar este particular tanto a la calificadora de riesgo como a la Superintendencia de Compañías. La calificadora de riesgo deberá comunicar inmediatamente a la Superintendencia de Compañías de cualquier objeción a la calificación presentada por el emisor, adjuntando copia de la comunicación recibida. En caso de que el emisor no acepte la calificación, podrá contratar una calificación adicional, con una sociedad calificadora diferente. En este evento, ambas calificaciones deberán der comunicadas al público.
DEFINICIÓN DE CATEGORÍAS DE RIESGO DE LAS BOLSAS DE VALORES
Las calificaciones globales para las Bolsas de Valores son comparables entre las entidades
de un sistema y consisten en una combinación de la evaluación del riesgo crediticio con
riesgo de desempeño a través de un horizonte intermedio de tiempo. Estas calificaciones
indican la fortaleza financiera y solvencia de las Bolsas de Valores para cumplir con sus
operaciones.
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Para las calificaciones globales de las Bolsas de Valores y conforme a la Resolución No. 295-
2016-V expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera el 9 de
noviembre de 2016, ICRE del Ecuador Calificadora de Riesgos S.A., utilizará la siguiente
escala:
CATEGORIAS DE CALIFICACIÓN
Categoría 1:
Corresponderá a la compañía cuyas actividades se realizan en una
economía estable, dentro de un marco regulatorio desarrollado y
con reglas correctamente aplicadas. Así mismo, su porcentaje de
participación en el mercado es mayoritario y cuenta con alianzas
estratégicas con Bolsas de Valores nacionales o extranjeras. El
sector de la industria tiene altas barreras de entrada. La
capitalización y apalancamiento de la compañía son muy
adecuados y consistentes con los riesgos del negocio. Los flujos de
efectivo que genera son robustos en relación a sus necesidades. Los
ingresos y rentabilidad son altamente predecibles a lo largo de los
ciclos económicos.
La compañía tiene una estructura organizacional que garantiza el
cumplimento e independencia de las funciones propias de su
negocio. Adicionalmente, ha implementado altos estándares de
gobierno corporativo. La administración tiene un alto grado de
conocimiento y experiencia en la industria. Los objetivos
estratégicos de la compañía están bien definidos y existe un alto
grado de cumplimento de los mismos. El crecimiento del negocio
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es consistente con la capacidad administrativa, transaccional y de
los sistemas de control de la compañía.
La compañía realiza una excelente gestión integral de riesgos
generales y del negocio, tales como: financieros, legales,
operacionales, tecnológicos y reputacionales, de forma estricta y
continua. Tiene un mínimo grado de exposición a riesgos de
contraparte con otros participantes del mercado de valores, entre
ellos, los depósitos centralizados de compensación y liquidación de
valores y la sociedad proveedora del sistema único bursátil.
Categoría 2:
Corresponderá a la compañía cuyas actividades se realizan en una
economía moderadamente estable, dentro de un marco
regulatorio en proceso de desarrollo y con reglas generalmente
aplicadas. Así mismo, su porcentaje de participación en el mercado
es importante y cuenta con alianzas estratégicas con Bolsas de
Valores nacionales o extranjeras. El sector de la industria tiene
barreras de entrada.
La capitalización y apalancamiento de la compañía son adecuados
y consistentes con los riesgos del negocio. Los flujos de efectivo que
genera son suficientes en relación a sus necesidades. Los ingresos
y rentabilidad son predecibles a lo largo de los ciclos económicos.
La compañía tiene una estructura organizacional que cumple y es
independiente de las funciones propias de su negocio.
Adicionalmente, ha implementado estándares de gobierno
corporativo. La administración tiene un buen grado de
conocimiento y experiencia en la industria. Los objetivos
estratégicos de la compañía están definidos y existe un buen grado
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de cumplimiento de los mismos. El crecimiento del negocio pudiera
sobrepasar levemente con la capacidad administrativa,
transaccional y de los sistemas de control de la compañía.
La compañía realiza una buena gestión integral de riesgos
generales y del negocio, tales como: financieros, legales,
operacionales, tecnológicos y reputacionales, de forma regular y
continua. Tiene grado moderado de exposición a riesgos de
contraparte con otros participantes del mercado de valores, entre
ellos, los depósitos centralizados de compensación y liquidación de
valores y la sociedad proveedora del sistema único bursátil.
Categoría 3:
Esta categoría corresponderá a la compañía cuyas actividades se
realizan en una economía inestable, dentro de un marco
regulatorio en un proceso inicial de desarrollo y con reglas
generalmente aplicadas. Así mismo, su porcentaje de participación
en el mercado es importante. El sector de la industria tiene pocas
barreras de entrada.
La capitalización y apalancamiento de la compañía son aceptables,
pero no consistentes con los riesgos del negocio. Los flujos de
efectivo que genera son ajustados en relación a sus necesidades.
Los ingresos y rentabilidad son poco predecibles a lo largo de los
ciclos económicos.
La compañía tiene una estructura organizacional que cumple
moderadamente las funciones propias de su negocio. No ha
implementado estándares de gobierno corporativo. La
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administración tiene conocimiento y experiencia en la industria.
Los objetivos estratégicos de la compañía están delineados, pero
no definidos y cumple ocasionalmente con los mismos. El
crecimiento del negocio pudiera sobrepasar la capacidad
administrativa, transaccional y de los sistemas de control de la
compañía.
La compañía tiene fallas en la gestión integral de riesgos generales
y del negocio, tales como: financieros, legales, operacionales,
tecnológicos y reputacionales. Tiene grado importante de
exposición a riesgos de contraparte con otros participantes del
Mercado de Valores, entre ellos, los depósitos centralizados de
compensación y liquidación de valores y la sociedad proveedora del
sistema único bursátil.
Categoría 4:
Corresponderá a la compañía cuyas actividades se realizan en una
economía inestable, dentro de un marco regulatorio
subdesarrollado y con reglas ocasionalmente aplicadas. Así mismo,
su porcentaje de participación en el mercado es moderado. El
sector de la industria no tiene barreras de entrada.
La capitalización y apalancamiento de la compañía muestran claras
deficiencias reflejando la necesidad de inyecciones de capital
fresco. Los flujos de efectivo que genera son negativos en relación
a sus necesidades. La compañía es estructuralmente no rentable a
nivel operacional.
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La compañía tiene una estructura organizacional que muestra
debilidades que pudieran afectar materialmente su desempeño. La
administración tiene falta de conocimiento y/o experiencia en la
industria. No existen objetivos estratégicos de la compañía y la
administración no cumple con los objetivos del negocio y
financieros. El crecimiento del negocio está por encima de los
niveles sostenibles de la capacidad administrativa, transaccional y
de los sistemas de control de la compañía.
La compañía tiene graves deficiencias en la gestión integral de
riesgos generales y del negocio, tales como: financieros, legales,
operacionales, tecnológicos y reputacionales. Tiene un alto grado
de exposición a riesgos de contraparte con otros participantes del
Mercado de Valores, entre ellos, los depósitos centralizados de
compensación y liquidación de valores y la sociedad proveedora del
sistema único bursátil.
REVISIÓN PERIÓDICA Y EXTRAORDINARIA DE LA CALIFICACIÓN.
La calificación de la entidad evaluada se revisará anualmente, mientras el directorio o el
organismo que haga sus veces de la compañía designe a ICRE del Ecuador Calificadora de
Riesgos S.A. como la calificadora de riesgo. No obstante, durante el período en que la firma
esté bajo contrato por parte de la entidad evaluada, la evaluación de la calificación de riesgo
involucrará una actividad de monitoreo de carácter permanente.
Si hubiese casos excepcionales, hechos relevantes o cambios significativos a criterio de ICRE
del Ecuador Calificadora de Riesgos S.A., la calificación se hará en períodos menores a un
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año, ante la presencia de hechos relevantes o cambios significativos que afecten la situación
de la compañía.
Tal como se señaló en párrafos anteriores, el trabajo de ICRE del Ecuador Calificadora de
Riesgos S.A. es permanente, por lo que, de producirse un hecho significativo que atente
contra la estabilidad de la institución calificada y que obligue a cambiar la categoría de
calificación, la firma ubicará la calificación de riesgo como “calificación de riesgo en
observación” y comunicará de inmediato el particular al directorio o el organismo que haga
sus veces y a la Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros.
ASPECTOS REGLAMENTARIOS
Para la determinación del riesgo al cual se encuentra expuesta la entidad evaluada, ICRE del
Ecuador Calificadora de Riesgos S.A. considera indispensable tomar en cuenta los aspectos
presentes en diversos acápites de la normativa legal vigente.
Dentro de cada uno de estos aspectos deben analizarse los diferentes factores que lo
conforman. Debe aclararse que la lista que a continuación se detalla no pretende ser
exhaustiva ni excluyente y que debe estar en constante evolución de acuerdo a la coyuntura
que se presente.
Salvo puntualización en otro sentido los artículos referidos se encuentran en el Título X “De
las Bolsas de Valores” de la Ley de Mercado de Valores actualmente en vigencia.
1. Aspectos Macroeconómicos.
a. Sensibilidad respecto de ciclos de la economía.
b. Sensibilidad respecto de políticas tributarias.
c. Sensibilidad respecto de políticas laborales.
d. Sensibilidad respecto a liquidez del mercado.
2. Aspectos de Mercado.
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a. Divulgar y mantener a disposición del mercado información. (Art. 48
Numeral 6)
b. Concentración de partícipes en las transacciones.
c. Volumen de transacciones.
d. Contar con mecanismos que permitan la identificación de fenómenos atípicos que distorsionen el mercado.
3. Aspectos de Crédito.
a. Mantener una política de inversiones.
4. Aspectos de Lavado de Activos.
a. Contar con manuales que permitan procesos destinados a la prevención del
lavado de activos y financiamiento del terrorismo. (Resolución No. 230-2016-
V, Art. 8, Numeral 2.6)
5. Aspectos Financieros.
a. Mantenimiento de índices financieros. (Art.45)
b. Mantenimiento de parámetros. (Art.45)
c. Mantenimiento de relaciones financieras. (Art.45)
d. Mantenimiento de patrimonio mínimo. (Art.45)
e. Contar con estados financieros auditados e informes de valoración.
(Resolución No. 230-2016-V, Art. 3)
f. Contar con manual de políticas y procedimientos para administrar y
controlar riesgos financieros. (Resolución No. 230-2016-V, Art. 8, Numeral
2.3)
g. Contar con sistemas contables idóneos que permitan mantener actualizada
la información.
6. Aspectos Tecnológicos.
a. Contar con infraestructura tecnológica. (Art. 48, Numeral 2)
b. Mantener estándares de seguridad informática. (Art. 48, Numeral 8)
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c. Contar con plataformas de negociación apropiadas. (Resolución No. 230-
2016-V, Art. 8, Numeral 1.2)
d. Contar con procesos de contratación de proveedores tecnológicos para
asegurar la continuidad y calidad de los sistemas.
e. Contar con manual de políticas y estándares de seguridad informática que
contengan planes de contingencia, continuidad y recuperación de la
información. (Resolución No. 230-2016-V, Art. 8, Numeral 2.2)
f. Contar con manual de políticas y procedimientos para administrar y
controlar riesgos tecnológicos. (Resolución No. 230-2016-V, Art. 8, Numeral
2.3)
g. Contar con mecanismos de auditoría de los sistemas y de control de cambios
realizados por el proveedor.
h. Contar con un sistema de back office.
7. Aspectos Operativos.
a. Contar con mecanismos requeridos para la negociación de valores. (Art. 44)
b. Contar con infraestructura física. (Art. 48, Numeral 2)
c. Contar con mecanismos para la entrega de la información en tiempo real a
los organismos encargados. (Art. 48, Numeral 7)
d. Publicar y certificar la información pertinente de las operaciones. (Art. 48,
Numeral 8)
e. Vigilar las operaciones de los valores y contar con mecanismos para
suspender o cancelar, según sea el caso, las operaciones de valores cuando
amerite. (Art. 50)
f. Contar con manual de políticas y procedimientos para administrar y
controlar riesgos operativos. (Resolución No. 230-2016-V, Art. 8, Numeral
2.3)
g. Contar con manuales que permitan procesos de formación de precios
transparentes y equilibrados. (Resolución No. 230-2016-V, Art. 8, Numeral
2.4)
h. Contar con sistemas de información gerencial que permitan tomar
decisiones de forma rápida y oportuna.
i. Contar con planificación y presupuestos.
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8. Aspectos de Administración y de Gestión.
a. Cumplimiento del objeto social. (Art. 44)
b. Cumplimiento de experiencia en sistemas bursátiles. (Art. 46, Numeral 1)
c. Cumplimiento de volúmenes negociados. (Art. 46, Numeral 2)
d. Composición del Directorio adecuada y de acuerdo a la normativa. (Art. 47)
e. Alineamiento a políticas de Gobierno Corporativo.
f. Contar con políticas sobre conflictos de interés. (Art. 47, Numeral 4)
g. Contar con manual orgánico funcional. (Resolución No. 230-2016-V, Art. 8,
Numeral 2.1)
h. Contar con personal administrativo y técnico que cumpla a cabalidad con lo
señalado en la normativa. (Resolución No. 230-2016-V, Art. 8, Numeral 4)
9. Aspectos Legales.
a. Cumplimiento del capital mínimo. (Art. 45)
b. Contar con la autorización de funcionamiento. (Art. 45)
c. Cumplimiento de porcentajes mínimos y máximos de accionariado. (Art.46)
d. Cumplimiento de los requerimientos respecto del Sistema Único Bursátil.
(Art. 48)
e. Contar con estatuto sociales que cumplan con la normativa. (Resolución No.
230-2016-V, Art. 5)
f. Contar con manual de políticas y procedimientos para administrar y
controlar riesgos legales. (Resolución No. 230-2016-V, Art. 8, Numeral 2.3)
g. Contar con un reglamento interno (Resolución No. 230-2016-V, Art. 8,
Numeral 3)
h. Tener identificada causales de suspensión y cancelación de emisores,
valores, casas de valores y sus operadores. (Resolución No. 230-2016-V, Art.
8, Numeral 2.3)
i. Contar con facilidades para el uso irrestricto de los sistemas por parte de los
partícipes.
10. Aspectos Reputacionales.
a. Determinación de los perfiles de riesgo de los inversionistas. (Resolución No.
230-2016-V, Art. 8, Numeral 3.17)
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b. Contar con un código de ética. (Resolución No. 230-2016-V, Art. 8, Numeral
3.19)
c. Contar con mecanismos que permitan evaluar la imagen de la institución
entre los partícipes y el público en general.
MECANISMOS DE EVALUACIÓN
ICRE del Ecuador Calificadora de Riesgos S.A. aplicará el siguiente mecanismo en la
evaluación de las Bolsas de Valores:
a. Considera en la evaluación todos los aspectos definidos en la norma y los factores
que lo componen.
b. Para cada uno de los factores ICRE del Ecuador Calificadora de Riesgos S.A. evalúa
los parámetros incluyendo valores mínimos o máximos de índices, pruebas de
idoneidad, manuales y políticas de aseguramiento de la calidad.
c. Cada uno de los parámetros anteriormente descritos cuenta con una calificación con
escalas de valoración que permitan cuantificar cada uno de ellos, según metodología
ICRE.
d. Se aplican las ponderaciones previamente definidas por la calificadora.
En los acápites siguientes, se definen los criterios materias de la evaluación y se especifican
cada uno de los factores a ser considerados en la determinación de la calificación. Según
metodología ICRE, a los factores señalados a continuación, se les asignará un valor por
medio de una escala de Lindberg lo que permitirá una evaluación numérica y objetiva que
será determinante en la calificación final obtenida por la Bolsa de Valores bajo análisis.
Importante es recordar que la calificación final será otorgada por el Comité de Calificación
de ICRE del Ecuador Calificadora de Riesgos S.A. de manera independiente, el que tendrá la
ponderación realizada por los analistas de la calificadora como insumo principal, aunque no
único, para arribar a su conclusión.
CRITERIOS DE PONDERACIÓN
A. Entorno operacional:
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I. Entorno económico
a) Análisis cuantitativo de la coyuntura económica. b) Análisis cualitativo de la coyuntura económica. c) Análisis de la sensibilidad ante los ciclos económicos.
II. Marco regulatorio
a) Existencia de reglas claras y correctamente aplicadas. b) Estabilidad del marco regulatorio. c) Análisis de sensibilidad frente a cambios normativos regulatorios.
III. Desarrollo del mercado financiero y de valores
a) Tendencia del mercado de valores.
b) Interdependencia con otros mercados de la región y mundiales.
B. Perfil de la compañía:
I. Imagen y posición en el mercado
a) Participación en el mercado nacional, desagregando en las operaciones de renta fija y variable.
b) Alianzas estratégicas con Bolsas de Valores nacionales o extranjeras. c) Análisis de barreras de entrada. d) Oferta de productos.
- Al mercado. - A la educación. - Promoción.
e) Transparencia de precios
II. Modelo de negocio
a) Misión y visión: existencia, difusión y seguimiento. b) Promoción del Mercado de Valores. c) Oferta de servicios y mecanismos requeridos parta la negociación de valores. d) Aseguramiento de equidad, transparencia y precios justos. e) Manejo de información actualizada y oportuna sobre los valores cotizados, sus
emisores, casas de valores y operaciones bursátiles. f) Mecanismos de control a las casas de valores miembros.
III. Estructura de propiedad y organización
a) Estructura accionarial y cumplimiento con la normativa. b) Adecuación de la capitalización frente a los riesgos del negocio. c) Organización adecuada y formal de acuerdo a los requerimientos normativos y del
mercado.
METODOLOGÍAS DE CALIFICACIÓN
Bolsas de Valores
Creación: Octubre 2014
Última Actualización: Diciembre 2016
C. Administración y estrategia:
I. Calidad de la administración
a) Orgánico funcional: definición y estructura b) Capacidad y experiencia de la plana ejecutiva y de las demás posiciones relevantes
de la organización. c) Definición de las posiciones incluyendo competencias, perfiles e independencia
frente a otros perfiles. d) Rotación de personal. e) Existencia de instancias internas de evaluación continua de resultados y monitoreo
de los principales aspectos del negocio.
II. Gobierno corporativo
a) Aplicación de principios de gobierno corporativo, entre ellos: - Conformación del directorio. - Información sobre el directorio. - Atribuciones del directorio. - Equidad en derechos y trato de accionistas. - Conflicto de intereses y operaciones vinculadas.
III. Objetivos estratégicos
a) Definición y seguimiento de los objetivos estratégicos. b) Plan Operativo Anual. c) Presupuesto.
IV. Ejecución de objetivos
a) Evaluación de cumplimiento. b) Difusión a grupos de interés.
V. Crecimiento
a) Estadísticas de transacciones de renta fija, renta variable. b) Estadísticas de negociaciones por tipo de valores y mercado. c) Estadísticas de rendimiento, plazos y precios promedios de las negociaciones. d) Evolución de los montos y rendimiento.
D. Perfil financiero:
I. Capitalización bursátil y apalancamiento.
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Creación: Octubre 2014
Última Actualización: Diciembre 2016
a) Capitalización Bursátil:
- Cotización de la acción. - Número de acciones. - Estimación del valor de mercado.
b) Apalancamiento:
- Nivel de endeudamiento. - Nivel de apalancamiento.
II. Fondeo y liquidez
a) Fuentes y composición de fondeo. b) Análisis de flujos de efectivo generados. c) Activos corrientes:
- Análisis de liquidez
d) Pasivos corrientes:
- Exigibilidad
e) Capital de trabajo. f) Índice de liquidez y prueba ácida.
III. Ingresos y rentabilidad
a) Ingresos:
- Composición y diversificación - Sostenibilidad
b) Rentabilidad: - Nivel de utilidades - Retorno sobre la inversión - Retorno sobre activos - Políticas y dividendos
IV. Volumen y volatilidad de las pérdidas operacionales históricas
a) Evolución de las pérdidas b) Causas y políticas remediales
V. Indicadores bursátiles
a) Ecuindex: determinación y seguimiento. b) IRRF: determinación y seguimiento. c) Otros Índices (IBQ, BVG Index): determinación y seguimiento.
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VI. Riesgo consolidado
a) Determinación de tipos de riesgo. b) Seguimiento y análisis de riesgos. c) Políticas de determinación de control y reducción de riesgos. d) Existencia de sistemas adecuados de control y mitigación de riesgo.
E. Gestión de riesgos:
I. Políticas y mecanismos de gestión de riesgos de crédito, de mercado, operacionales, tecnológicos y legales y reputacionales.
a) Definición de cada tipo de riesgo. b) Identificación de agentes causantes del riesgo. c) Políticas de medición y prevención de cada tipo de riesgo. d) Información de niveles de cada tipo de riesgo a los diferentes niveles de la
organización. II. Administración de riesgos de contraparte
a) Definición de contrapartes como depósitos centralizados de concentración y liquidación de valores, proveedores de sistemas y otros.
b) Existencia de contratos vigentes, claros y exhaustivos. c) Existencia de mecanismos de compensación en caso de fallas de la contraparte.
III. Exposición a riesgos de contraparte
a) Mecanismos alternativos en casos de fallas de contraparte. b) Determinación de consecuencias ante posibles fallas de contraparte.
IV. Planes de continuidad del negocio
a) Existencia de estrategias a largo plazo.
b) Seguimiento y adecuación a las circunstancias de las estrategias y de los planes
operativos anuales.
DETERMINACIÓN DE LA CALIFICACIÓN FINAL
En la calificación final se tomarán como antecedentes además de los análisis detallados en
la calificación preliminar y todos los factores que se cuantifican al momento de ponderar
cada uno de los elementos que se toma en cuenta en el estudio global de la entidad
evaluada. Una vez ponderados cada uno de estos factores se determina el Índice Ponderado
METODOLOGÍAS DE CALIFICACIÓN
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Última Actualización: Diciembre 2016
de Calificación, lo que da como resultado una calificación que sirve como base para una
calificación final.
A continuación, se resumen los criterios de determinación de la calificación final para un las
Bolsas de Valores:
a) La calificación final podrá bajar de categoría respecto a la calificación preliminar si el
instrumento no contare con indicadores financieros adecuados, manejo de riesgos
suficientes o capacidad técnica deficiente.
b) La calificación preliminar se mantendrá si la empresa contare con indicadores financieros
adecuados, manejo de riesgos suficientes o capacidad técnica apropiada.
c) La calificación final podrá subir de categoría respecto a la calificación preliminar cuando
la entidad evaluada contare con indicadores financieros sobre lo esperado, manejo de
riesgos suficientes o capacidad técnica por encima de lo esperado.
