Marzo de 2007 Privado y confidencial Empresas Públicas de Medellín Valoración de Orbitel...

Marzo de 2007Privado y confidencial

Empresas Públicas de Medellín

Valoración de OrbitelPresentación al Honorable Concejo de Medellín

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Agenda

Metodología de Valoración

Valoración de Orbitel

Análisis de la valoración de Signals

Otros aspectos relevantes

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Metodología de Valoración (1)

Mucho se habla de las metodologías de valoración por flujo de caja descontado, pero ¿en qué consisten?

Es la estimación que se hace en un momento determinado del valor que pagaría el mercado por una compañía o por parte de la misma

¿Cuáles son entonces las consideraciones que tiene en cuenta el mercado para hacer su oferta?

Básicamente se proyecta la compañía y su comportamiento futuro, y se calcula la rentabilidad que ese comportamiento esperado futuro produciría para diferentes niveles de inversión

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¿Cómo se calcula la rentabilidad que se puede esperar de la compañía?

Se construyen los estados financieros que reflejen las proyecciones realizadas sobre las operaciones futuras, de los cuales se calcula el flujo de caja libre para los accionistas, y se descuenta a la tasa de interés de oportunidad del capital (tasa de descuento).

La anterior cifra indica cual es el valor que se puede pagar para obtener una rentabilidad equivalente a la tasa de interés de oportunidad del capital (tasa de descuento)

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A cuantos años se debe hacer la proyección de los estados financieros y el flujo de caja de la compañía?

Al término que se conozca o estime que durará la compañía operando. Así por ejemplo en el caso de concesiones viales se sabe que las mismas duran 15 o 20 años. Este debe ser el término.

En el caso de compañías con duración indeterminada en las cuales no se espera la liquidación de las mismas, se usa una fórmula que permite financieramente estimar una duración indeterminada denominada “valor terminal”

El “valor terminal” no es otra cosa que suponer que la compañía se proyecta al infinito, repitiendo un comportamiento financiero en forma sucesiva.

Cualquier análisis financiero comprueba que bajo esta metodología los valores más allá de 25 años son prácticamente despreciables

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Tiene algún efecto sobre la valoración el número de años que se proyecten explícitamente versus el valor terminal?

NO, el valor terminal no es otra cosa que suponer que el comportamiento financiero del último año (con ajustes si es necesario para reflejar las inversiones recurrentes y el capital de trabajo) se repite sucesivamente

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Es una ciencia exacta la valoración de compañías?

Es una metodología exacta, que se aplica a las opiniones y percepciones de lo que será el comportamiento futuro de las compañías

Sin embargo, como es obvio, nadie sabe con certeza el comportamiento de ninguna compañía en el futuro, por lo tanto el ejercicio de valoración se debe basar en la mejor opinión posible de los valoradores sobre la empresa, sus variables y su entorno

¿Cómo se logra esta opinión?

Con conocimiento profundo de la empresa y del mercado. Mediante un proceso denominado “debida diligencia” y mediante una gran experiencia sobre la forma en que el mercado de acciones de compañías estimará el futuro de la compañía valorada

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Por lo tanto no es una ciencia exacta, sino una opinión calificada de al menos dos cosas:

1. El comportamiento que diligentemente se puede esperar de la compañía en el futuro.

2. La opinión que el mercado de compañías y accionistas tendrá de una posible inversión en el caso de realizarse una transacción.

Evidentemente por tratarse de una opinión, pueden existir tantas valoraciones como valoradores haya. Sin embargo, son opiniones calificadas basadas en el conocimiento profundo de la compañía aplicadas a metodologías exactas y muy precisas

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Por último, es importante resaltar que una valoración, como es obvio, nunca es un ejercicio de prediccíón del futuro el cual es imposible de realizar, sino de la modelación financiera de unas expectativas en un momento determinado.

Por la anterior razón, las valoraciones son dinámicas y dependen del momento en el cual son realizadas.

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Agenda





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Larga Distancia

- Consideraciones sobre el negocio de Larga Distancia- Proyección negocios actuales

Wimax

- Consideraciones sobre el negocio WiMAX- Proyección negocio WiMAX- Proyección negocio VoIP

Inversiones

- Expansión (nuevos negocios)- Reposición de equipos

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Las Valoraciones realizadas tomaron en cuenta los escenarios más conservadores previsibles

Por ejemplo, se estima una reducción de la Larga Distancia dentro del portafolio de Orbitel

LDN

Millones de Minutos654

514 487445 436 417 407 397 388 380

0,110,12

0,100,09 0,09 0,09 0,09 0,08 0,08 0,08

2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

Tarifas USD

654

514 487445 436 417 407 397 388 380

0,110,12

0,100,09 0,09 0,09 0,09 0,08 0,08 0,08

2008

Millones de Minutos

0,41 0,41

0,340,30

0,28 0,26 0,250,23 0,21 0,19

2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

126117

132

111103

95 92 89 87 86

Tarifas USD0,41 0,41

0,340,30

0,28 0,26 0,250,23 0,21 0,19

2013

126117

132

111103

95 92 89 87 86

LDIS

814

867

920940 942

924902

880859

838

0,100,10

0,090,08

0,08 0,07 0,07 0,07 0,06 0,06

2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

Tarifas USD

814

867

920940 942

924902

880859

838

0,100,10

0,090,08

0,08 0,07 0,07 0,07 0,06 0,06

LDIEMillones de Minutos

2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 20132004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 20132008 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 20132013

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Ingresos Larga Distancia

(Cifras en millones de dólares)

215,6202,1

186,5163,4 152,7 141,8 133,0 123,3 115,0 107,3

2004 A 2005 A 2006 E 2007 E 2008 E 2009 E 2010 E 2011 E 2012 E 2013 E

215,6202,1

186,5163,4 152,7 141,8 133,0 123,3 115,0 107,3

2004 A 2005 A 2006 E 2007 E 2008 E 2009 E 2010 E 2011 E 2012 E 2013 E

Aunque se espera entonces que la Larga Distancia pierda importancia dentro del portafolio de Orbitel,

sus cifras actuales y futuras son muy importantes

Solo en estos dos años los ingresos de cada año duplican el valor de la negociación (que es por el 50%)

Dentro de 8 años, anualmente de recibirán USD$100

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Larga Distancia


Wimax


Inversiones


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Población Colombia

41,2 millones (10,6 millones de hogares)

Población Colombia52 millones

Penetración BA hogares: 2,0%

Penetración BA hogares: 15,62%

* Casi el 100% de los enlaces de BA son sobre plataforma no Inalámbrica

Enlaces de BA con plataforma Inalámbrica: 40% de los enlaces BA (1,1 millones)

222,000enlaces*

2,7 millonesde enlaces

1,1 millonesenlaces

2005

Fuentes:Pyramid Research y DANE

10,5 millones de colombianos, la mitad de los colombianos que hoy en día tienen celular*

* 3,9 personas por hogar

0,4 millones

Orbitel tendría el 17% del mercado

Wimax

Se espera que en el 2013, Colombia tenga en internet, al menos, la misma penetración que tenía en teléfonos hace 15 años

2013

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Wimax Proyección de Enlaces

Orbitel Banda Ancha InalámbricaEnlaces de Datos de Orbitel (fin de año)

Mil

es d

e e

nla

ces

Enlaces de datos con VoIP

Enlaces de datos sin VoIP

3 34 70 108 142 172 205 240

34

70

108142

172205

240

479

410

345

284

216

140

6814

0

100

200

300

400

500

2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

Enlaces Orbitel con VoIP Enlaces Orbitel sin VoIP

Orbitel es realista respecto de la competencia que se presentará en este atractivo mercado, sin embargo espera ser un actor importante

dentro de la oferta de la industria de telecomunicaciones

La valoración estima que al menos se captará poco más del 15 % del mercado masivo y corporativo

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Accesos Wimax con VoIP vs ARPU VoIP sobre Wimax (Corporativo)

-

5,0

10,0

15,0

20,0

25,0

2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

-

20.000

40.000

60.000

80.000

100.000

120.000

ARPU Corporativo USD Enlaces Promedio VoIP Wimax Corporativo

Accesos Wimax con VoIP vs ARPU VoIP sobre Wimax (Masivo)

-

2,0

4,0

6,0

8,0

10,0

2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

-

50.000

100.000

150.000

200.000

250.000

ARPU Masivo USD Enlaces Promedio VoIP Wimax Masivo

Accesos Wimax vs ARPU Datos (Corporativo)

-

10

20

30

40

50

60

70

80

2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

-

20.000

40.000

60.000

80.000

100.000

120.000

ARPU Corporativo USD Enlaces Promedio Corporativo

Accesos Wimax vs ARPU Datos (Masivo)

-

5

10

15

20

25

30

2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

-

100.000

200.000

300.000

400.000

500.000

ARPU Masivo USD Enlaces Promedio Masivo

Evolución del ARPU para Wimax

ARPU (USD) Num. Enlaces




Accesos Número de Enlaces vs. ARPU Enlaces con VoIP vs. ARPU

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Larga Distancia


Wimax


Inversiones


Pag. 19

Inversiones WIMAX Y VoIP

Se planean nuevas inversionespor USD $ 310 millones

6,316,6

48,3

79,1

Infraestructura Interconexión y Backbone

Licencias, anillo y RCA

Cable Submarino

CPE Acceso

Inversión Red Wimax

Inversión enCPEs

CPE VoIP CPE Reposición

76,1

52,4

31,4

CAPEX WiMAX USD Millones 2006 E 2007 E 2008 E 2009 E 2010 E 2011 E 2012 E 2013 E TOTALInfraestructura 3,0 10,0 11,6 12,2 11,5 10,5 10,9 9,3 79,1Interconexión y Backbone 3,8 7,9 6,0 6,6 6,6 6,1 6,2 5,2 48,3Cable Submarino 0,1 0,9 0,9 0,9 1,0 0,9 0,9 0,8 6,3Licencias, anillo y RCA 1,2 1,2 2,3 2,1 2,9 2,7 2,5 1,8 16,6CPEs Acceso 3,7 10,0 15,3 12,5 9,3 8,8 9,1 7,3 76,1CPEs VoIP 2,6 6,0 7,9 8,6 8,1 8,3 7,2 3,7 52,4Reposición CPEs 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 3,9 11,4 16,2 31,4TOTAL 14,5 35,8 44,0 43,0 39,4 41,2 48,1 44,3 310,3

Pag. 20

Inversiones LD TRADICIONAL

Rubro (USD Millones)

6,9 6,0 5,6 5,2 4,9 4,6 4,3 4,0

12,9

18,6

23,8

28,8

33,337,6

41,5

2006P 2007P 2008P 2009P 2010P 2011P 2012P 2013P

US

D M

illo

ne

s

CAPEX REPOSICIÓN USD Millones 2006 E 2007 E 2008 E 2009 E 2010 E 2011 E 2012 E 2013 E TOTALIngresos Voz Tradicional 187 163 153 142 133 123 115 107 1.123% Capex/Ingresos Voz Tradicional 3,7% 3,7% 3,7% 3,7% 3,7% 3,7% 3,7% 3,7% 3,7%TOTAL 6,9 6,0 5,6 5,2 4,9 4,6 4,3 4,0 41,5

También se proyectaron inversiones para reponer las redes de larga distancia por 42 millones de dólares

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Flujo de caja

-65.016

-31.791

3.117

39.615

60.50967.383

96.703

-6.646

-80.000

-60.000

-40.000

-20.000

-

20.000

40.000

60.000

80.000

100.000

120.000

2006E 2007E 2008E 2009E 2010E 2011E 2012E 2013E

Flujo de Caja Proyectado (Millones de pesos)

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Escenarios diferentes de comportamiento de LDIS

Valoración

*Datos de deuda neta y activos no operativos a Diciembre 31 de 2005

Caídas del 5% Caídas del 10%

Se realizaron varios escenarios frente al comportamiento de la larga distancia, y el rango de valor de Orbitel alcanzaría hasta los USD$ 198 millones.

176,0

22,8

Activos NoOperativos

Pasivos NoOperativos

Equity Value

64,2

EnterpriseValue

176,0

22,8



Equity

64,2

EnterpriseValue

176,0

22,8



Equity

64,2

EnterpriseValue

239198

22,8



Equity

US

D M

illo

nes

64,2

EnterpriseValue

176,0

22,8



Equity

64,2

EnterpriseValue

176,0

22,8



Equity

64,2

EnterpriseValue

176,0

22,8



Equity

64,2

EnterpriseValue

239198

22,8


US

D M

illo

nes

64,2

EnterpriseValue

217,3

176,0

22,8

0

20

40

60

80

100

120

140

160

180

200

US

D M

illo

nes

64,2220

240

217,3

176,9

22,8

0

20

40

60

80

100

120

140

160

180

200

US

D M

illo

nes

64,2220

240

217,3

176,0

22,8

0

20

40

60

80

100

120

140

160

180

200

US

D M

illo

nes

64,2220

240

217,3

176,9

22,8

0

20

40

60

80

100

120

140

160

180

200

US

D M

illo

nes

64,2220

240

176,0

22,8

64,2

176,0

22,8

64,2

176,0

22,8

64,2

232

191

22,8

US

D M

illo

nes

64,2

176,0

22,8

64,2

176,0

22,8

64,2

176,0

22,8

64,2

232

191

22,8

US

D M

illo

nes

64,2



Equity ValueEnterpriseValue Activos NoOperativos


EquityEnterpriseValue Activos NoOperativos










EquityEnterpriseValue Pasivos NoOperativos

EnterpriseValueActivos NoOperativos


Equity ValueEnterpriseValue Activos NoOperativos












EquityEnterpriseValue Pasivos NoOperativos

EnterpriseValue

Caídas de más del 35%

En el escenario más conservador, el valor de Orbitel refleja a partir de 2007 un efecto de los móviles en la Larga Distancia Internacional Saliente análogo al que éstos tuvieron sobre la Larga Distancia Nacional, caídas del más del 35%

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Agenda





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Metodología de Valoración de Signals

Aunque es muy poco lo que se conoce del trabajo realizado por Signals en vista de lo reducido de los informes presentados, de la información disponible se infiere lo siguiente:

El modelo se construyó sobre las proyecciones realizadas por Inverlink

Posteriormente se introdujeron ajustes de parámetros y valores

No se realizó un proceso de visita a la compañía o debida diligencia

Un proceso de análisis detallado arroja lo siguiente:

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Errores aritméticos y metodológicos

Tasa de CambioTasa de Cambio

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Tasa de Cambio

Signals utiliza una tasa de cambio de $2,417/dólar, lo cual produce un error de USD 6,9 Millones

SIGNALS INVERLINKValor Equity 66 177 (+) Tasa de cambio 7 TOTAL 73 177

Tabla de impactos errores en la Valoración de SignalsTabla de impactos errores en la Valoración de Signals

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Ajuste de medio añoAjuste de medio año

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Ajuste de Medio Año

Al emplear el “Mid Year Adjustment Factor”, Signals comete un error metodológico que consiste en descontar los flujos como si se estuviera valorando no en Junio de 2006, sino que todo el modelo se descuenta 18 meses más de lo que debería, este error implica diferencias de COP 56.273 Millones

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Ajuste de Medio Año


ANALISIS VALOR SIGNALS INVERLINKValor Equity 66 177 (+) Tasa de cambio 7 (+) Ajuste de medio año 25 TOTAL 98 177

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Pasivos No OperativosPasivos No Operativos

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Pasivos No Operativos

Signals descuenta como un pasivo no operativo (es decir como deuda financiera bancaria), COP 21.603 Millones, que realmente corresponden a impuestos diferidos

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Pasivos No Operativos


ANALISIS VALOR SIGNALS INVERLINKValor Equity 66 177 (+) Tasa de cambio 7 (+) Ajuste de medio año 25 (+) Pasivos No Operativos 10 TOTAL 108 177

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Crecimiento y evolución enlaces WiMAXCrecimiento y evolución enlaces WiMAX

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Crecimiento y evolución de los enlaces WiMax

De acuerdo con el estudio presentado por Signals, cada 3 años, Orbitel perdería un número importante de accesos

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Mercado Orbitel Wimax Signals 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013Wimax Masivos Finales 20.098 44.228 34.539 43.549 55.993 49.925 74.479 109.148 Crecimiento 120% -22% 26% 29% -11% 49% 47%

20.098

44.228

34.53943.549

55.99349.925

74.479

109.148

-

20.000

40.000

60.000

80.000

100.000

120.000

2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

Enlaces WiMax Masivo Signals

Esta caída es inexplicable y genera un impacto gigantesco en el valor final


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Manteniendo la misma tarifa promedio de Signals, este error en valor presente neto descontado a la tasa de Signals sólo para el período explícito asciende a COP 108.645 millones

Corrigiendo el error de Signals y teniendo un crecimiento muy moderado en enlaces en los años del error, se tendrían los siguientes resultados:

Mercado Orbitel Wimax Signals 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013Wimax Masivos Finales 20.098 44.228 34.539 43.549 55.993 49.925 74.479 109.148 Crecimiento Signals 120% -22% 26% 29% -11% 49% 47%Crecimiento sin error 120% 25% 26% 29% 25% 49% 47%Wimax Masivos Finales sin error 20.098 44.228 55.285 69.707 89.625 112.032 167.131 244.928

Mercado Orbitel Wimax Signals 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013Wimax VoIP Masivos Finales 3.618 22.114 17.270 21.775 27.997 24.963 37.240 54.574 Crecimiento Signals 511% -22% 26% 29% -11% 49% 47%Crecimiento sin error 511% 25% 26% 29% 25% 49% 47%Wimax Masivos VoIP Finales sin error 3.618 22.114 27.643 34.853 44.813 56.016 83.566 122.464


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ANALISIS VALOR SIGNALS INVERLINKValor Equity 66 177 (+) Tasa de cambio 7 (+) Ajuste de medio año 25 (+) Pasivos No Operativos 10 (+) Crecimiento y evolución de los enlaces Wimax 48 TOTAL 156 177

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Inconsistencia entre supuestosInconsistencia entre supuestos

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Inconsistencia entre supuestos

Signals utiliza exactamente las mismas proyecciones de Inverlink para los ingresos de VoIP que Orbitel presta sobre redes de terceros (Voipeador sobre accesos de otros operadores):

Fuente: Signals

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Ingresos Alámbrica COP Millones 2006 E 2007 E 2008 E 2009 E 2010 E 2011 E 2012 E 2013 EEnlaces Promedio Masivo 9.769 25.834 44.253 65.862 85.319 103.828 122.864 143.365ARPU Masivo 19.999 19.999 19.999 19.999 19.999 19.999 19.999 19.999Ingresos Masivo 2.345 6.200 10.620 15.806 20.476 24.918 29.486 34.406

Enlaces Corporativo 557 1.981 4.153 7.174 10.941 15.234 19.219 21.303ARPU Corporativo 50.751 50.751 50.751 50.751 50.751 50.751 50.751 50.751Ingresos Corporativo 339 1.207 2.529 4.369 6.663 9.278 11.705 12.974

TOTAL 2.684 7.406 13.150 20.175 27.139 34.195 41.190 47.380

Ingresos Inalámbrica COP Millones 2006 E 2007 E 2008 E 2009 E 2010 E 2011 E 2012 E 2013 EEnlaces Promedio VoIP Corporativo 585 2.245 4.658 7.881 12.148 17.180 21.925 24.473ARPU Corporativo 50.751 50.751 50.751 50.751 50.751 50.751 50.751 50.751Ingresos Corporativo 357 1.367 2.837 4.799 7.398 10.463 13.353 14.904TOTAL 357 1.367 2.837 4.799 7.398 10.463 13.353 14.904

Total Ingresos VoIP Terceros Inverlink 3.040 8.774 15.986 24.975 34.537 44.658 54.543 62.284

Proyección Ingresos VoIP sobre redes de terceros - Inverlink

Proyección Ingresos VoIP sobre redes de terceros - Signals


Pag. 41

Esto quiere decir que Signals asumió los mismos accesos de VoIP sobre terceros y las mismas tarifas proyectadas por Inverlink.

Las tarifas de Voipeador son las mismas para un cliente que tiene banda ancha de Orbitel que para un cliente que tiene banda ancha de otro operador.

Sin embargo, Signals tiene una tarifa diferencial para VoIP sobre redes propias, lo cual significaría por ejemplo, que Signals cree que Orbitel puede venderle a un cliente de banda ancha de Telmex un VoIPeador a $ 19,990, mientras que a un usuario propio, debería vendérselo a $1,600 más barato.

Proyección Ingresos VoIP sobre redes de Orbitel - Signals


Pag. 42

Las tarifas de VoIP tienen que ser iguales sobre redes de terceros o sobre redes propias de Orbitel.

Este error en tarifas en valor presente neto descontado a la tasa de Signals sólo para el período explícito , unido a que allí se presenta también el error en el crecimiento, significa COP 23,828 Millones

Proyección Ingresos VoIP sobre redes de Orbitel - Signals

Tarifa VoIP 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013ARPU Masivo Voipeador 19.999 19.999 19.999 19.999 19.999 19.999 19.999 19.999 ARPU Corporativo Voipeador 50.751 50.751 50.751 50.751 50.751 50.751 50.751 50.751


Pag. 43

Tabla de impactos errores en la Valroación de SignalsTabla de impactos errores en la Valroación de Signals


ANALISIS VALOR SIGNALS INVERLINKValor Equity 66 177 (+) Tasa de cambio 7 (+) Ajuste de medio año 25 (+) Pasivos No Operativos 10 (+) Crecimiento y evolución de los enlaces Wimax 48 (+) Inconsistencia entre supuestos 11 TOTAL 166 177

Pag. 44



Comportamiento y razonabilidad de los flujos de cajaComportamiento y razonabilidad de los flujos de caja

Pag. 45

4.9% 4.9%

4.1%4.4%

3.9%

3.2% 3.1% 2.9%

2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

%

Ingresos Signals

484 505 545

585 655

716 791

880

2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

Mil

es d

e M

illo

nes

de

Pes

os

23,562 24,825

22,354

25,945 25,564

22,953 24,360

25,578

2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

Mil

lon

es d

e p

eso

s

Flujo de caja libre Signals

Flujo de caja libre Signals / Ingresos

Signals afirma que a medida que Orbitel crece en ingresos, su flujo de efectivo disminuye

El reporte de Signals no tiene detalle de costos, gastos e inversiones, así que no sabemos si esto se debe a que se disminuyen ingresos, pero no costos, gastos e inversiones.

El efecto de esto en valor terminal es gigantesco, significa COP 148.815 millones

Efecto del error en el número de clientes.

Comportamiento y razonabilidad de los flujos de caja

Pag. 46

Comportamiento y razonabilidad de los flujos de caja

Tabla de impactos errores en la Valroación de SignalsTabla de impactos errores en la Valroación de Signals

ANALISIS VALOR SIGNALS INVERLINKValor Equity 66 177 (+) Tasa de cambio 7 (+) Ajuste de medio año 25 (+) Pasivos No Operativos 10 (+) Crecimiento y evolución de los enlaces Wimax 48 (+) Inconsistencia entre supuestos 11 (+) Comportamiento y razonabilidad de los flujos de caja 66 TOTAL 232 177

Es decir, si el modelo de Signals simplemente corrige los errores artiméticos,Es decir, si el modelo de Signals simplemente corrige los errores artiméticos,

no tiene que cambiar su opinión, solo revisar y corregir los puntos ya comentados, no tiene que cambiar su opinión, solo revisar y corregir los puntos ya comentados,

el valor que arroja es significativamente mayor al de la valoración utilizada para la el valor que arroja es significativamente mayor al de la valoración utilizada para la transaccióntransacción

Pag. 47



Otras consideraciones relevantes: Otras consideraciones relevantes:

Enlaces WiMAX corporativosEnlaces WiMAX corporativos

Pag. 48

Enlaces WiMax Corporativos promedios y finales

Si bien Signals reporta un número de accesos totales de WiMax Corporativos que a 2013 alcanzan los 49 mil accesos, lo cierto es que los accesos que usa para calcular ingresos no coincide con este dato.

Pag. 49

Enlaces Promedio * SIGNALS ARPU_COP_CORP * 12 /1.000.000

Pues bien, a partir del 2008, esos son exactamente los enlaces promedio proyectados por Inverlink, así que Signals sí cree en las proyecciones WiMax de Inverlink para el mercado corporativo.

Mercado Orbitel Wimax Corporativo 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013Enlaces Promedio Inverlink 2.338 10.113 24.899 42.444 58.782 76.157 94.414 105.383 Enlaces Promedio Signals 6000 10463 24899 42444 58.782 76.157 94.414 105.384

Si bien Signals reporta un número de accesos totales de WiMax Corporativos que a 2013 alcanzan los 49 mil accesos, lo cierto es que los accesos que usa para calcular ingresos no coincide con este dato.

Enlaces WiMax Corporativos promedios y finales

Pag. 50




Comportamientos tarifariosComportamientos tarifarios

Pag. 51

Los minutos del negocio de larga distancia proyectados por Signals son exactamente los proyectados por Inverlink, sin embargo la tarifa por minuto tiene un comportamiento bastante particular

Tarifas Pesos/Minuto 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013Tarifa Inverlink LDIE AZ 145 117 106 102 101 105 109 113Tarifa Signals LDIE AZ 144 116 105 101 100 104 108 112Tarifa Signals / Tarifa Inverlink 99% 99% 99% 99% 99% 99% 99% 99%

Tarifas Pesos/Minuto 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013Tarifa Inverlink LDIE 215 216 207 197 192 189 186 183Tarifa Signals LDIE 194 194 186 177 173 170 167 165Tarifa Signals / Tarifa Inverlink 90% 90% 90% 90% 90% 90% 90% 90%

Tarifas Pesos/Minuto 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013Tarifa Inverlink LDIS 818 777 739 703 672 642 614 587Tarifa Signals LDIS 810 769 732 696 665 636 608 581Tarifa Signals / Tarifa Inverlink 99% 99% 99% 99% 99% 99% 99% 99%

Tarifas Pesos/Minuto 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013Tarifa Inverlink LDN 240 240 238 236 235 233 231 229Tarifa Signals LDN 228 218 214 212 212 210 208 206Tarifa Signals / Tarifa Inverlink 95% 90% 90% 90% 90% 90% 90% 90%

Comportamientos Tarifarios

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Equivocaciones en la estimación del mercado: sumas de unidades erradasEquivocaciones en la estimación del mercado: sumas de unidades erradas

Pag. 53

Signals totaliza minutos con pesos asociados a Servicio Portador y VAS, error grave para un experto en telecomunicaciones

Equivocaciones en la estimación del mercado: sumas de unidades erradas

Pag. 54




ImpuestosImpuestos

Pag. 55


Los impuestos estimados por SIGNALS llegan hasta el 41%.

Cualquier valorador conocedor de la economía colombiana y de su marco tributario sabía que en Colombia, al momento del análisis de Signals la tasa era del 35%, y que la reforma tributaria planteaba escenarios del 33%.

Pag. 56

Agenda





Pag. 57

Otras consideraciones: Licencias WiMax otorgadas

- 3 Licencias Nacionales: ETB, Telecom y Orbitel

- 55 Licencias Regionales:

-Cubrimiento de 32 departamentos.

-En la puja, TELMEX no obtuvo ninguna licencia WiMAX

-Comcel se ganó Amazonas, Arauca, Caldas, Caquetá, Chocó,

Guainía, Guaviare, Nariño, Putumayo, San Andrés, Sucre, Vaupés

y Vichada

-Ningún competidor regional obtuvo por lo menos 1 licencia por

departamento (no son operadores de WiMAX nacionales) y por lo tanto la ventaja del nomadismo no es

posible en estos operadores.

-El tamaño de las inversiones comprometidas en la puja, imponen grandes retos a los adjudicatarios de las licencias

Operador No. Licencias

Inversión (USD

Millones)

Avantel 7 185

Cable Unión 19 377

Cablecentro 5 255

Comcel 13 3

Comunicaciones Satelitales6 42

Emcali 2 133

Teleorinoquia 1 2

S3 Wireless 1 15

Servisatélite 1 31

TOTAL 55 1.044

Pag. 58

Otras consideraciones: Lo que piensa Signals de WiMAX

Pag. 59

Otras consideraciones: Lo que piensa Signals de WiMAX

Pag. 60

Otras consideraciones: Lo que ganó UNE con la compra

SINERGIAS

Eli

min

ació

n

infr

aes

tru

ctu

ra

red

un

da

nte

Ca

llce

nte

rO

rbit

el

Bac

k B

on

e

arr

en

da

do

a o

tro

s

Op

tim

iza

ció

n

Pu

bli

cid

ad

US

D M

illo

nes

Sinergias Acumuladas

Valor Presente Neto

0,44,5

9,6

13,16,2

52,8

4,1 5,1

15,8 28,9

81,6

Op

tim

iza

ció

n

Ad

min

istr

ati

va

Op

tim

iza

ció

n

CA

PE

Xc

rec

imie

nto

Sinergias de mediano plazo

Sinergias Inmediatas

Orb

ite

l+

UE

N +

Afi

liad

as

Marzo de 2007 Privado y confidencial Empresas Públicas de Medellín Valoración de Orbitel...

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