Manual de Análisis Fundamental
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Introducción al Análisis FundamentalSala de Mercados
“Sa Nostra”
Luis Company
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Consideraciones previas
1. Ley de la oferta y la demanda. Determinación del Precio.
2. Factores que influyen en el precio de una acción.
3. Variables de una inversión.4. Renta variable vs. Renta Fija.5. Principios generales.
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1. Ley de la oferta y la demanda Determinación del precio
cantidad
precio
demanda
oferta
Xe
Pe
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2. Factores que influyen en el precio de una acción
• Tipos de interés.Tipos de interés.– Estructura financiera de la empresa.– Actualización de los flujos de caja esperados.– Coste de oportunidad.
• Beneficios empresarialesBeneficios empresariales.
• ““El sentimiento de mercadoEl sentimiento de mercado”.”. Factor psicológico. Confianza/desconfianza del mercado.
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¿ Por qué un r Bolsa?
r
1) Beneficios empresariales.
a) coste financiero.
b) cifra de negocios.
2) VAN de los flujos de caja futuros.
3) Atractivo de la RV como opción inversora.
Valor de la empresa
BOLSA
r = tipos de interés
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3. Variables de una inversión
• Liquidez
• Seguridad Riesgo
• Rentabilidad
de crédito
de mercado
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4. Renta variable vs. Renta fija.
Renta variableRenta variable Renta FijaRenta Fija
Posición del Posición del inversorinversor
PrecioPrecio
RendimientoRendimiento
Propietario de la empresa
Acreedor de la empresa
Variable Variable
Variable Fijo
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5. Principios generales
• Los mercados financieros están basados en expectativas.expectativas.
• Riesgo y rentabilidad tienen una relación directa. Riesgo Rentabilidad.
• Precios y rendimientos (tipos de interés) tienen una relación inversa. P r
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Tipos de Análisis Bursátiles
A N Á L IS IS F UN D A M E N T A L-a n á lis is s / fun d am e nto s.
-a n á lisis a m /p y l/p .-e xp ec ta tiva s.
A N Á L IS IS C H A R T IS TA-a n á lisis g rá fico s / p re c io s.
-a n á lis is a c /p .-a n á lis is h is tó rico .
A N Á L IS IS T É C N ICO-a n á lis is c h a rt is ta .
-in d icad o re s y o sc ilad o re s.
A N Á L IS IS B U R S Á T IL
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Análisis Fundamental
1. Útil para la toma de decisiones sobre qué valores comprar/vender. No informa del “timing de mercado”.
2. Valor intrínseco vs. valor de mercado.
3. Visión a medio/largo plazo.
4. Incluye estimaciones futuras.
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El Valor Intrínseco.
Valor Intrínseco: Valor teórico de la acción según sus fundamentos económico-financieros.
Valor intrínseco > Valor de mercado COMPRAR
Valor intrínseco < Valor de mercado VENDER
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Análisis Fundamental: Niveles
• Análisis Macroeconómico. Nacional e internacional.
• Análisis Sectorial.
• Análisis de la empresa.
• Valor intrínseco = Valor de la empresa.
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Dos enfoques del Análisis Fundamental
A n á lis is To p -D o w n A n á lisis B o tto m -U p
A n á lis is F u n da m en ta l
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Análisis Top-DownMacroeconomía internacional
Macroeconomía nacional
Análisis sectorial
Análisis de la empresa
Valor Intrínseco vs. valor de Mercado
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Análisis Bottom-UpAnálisis de la empresa
Análisis sectorial
Análisis macroeconómico nacional
Análisis macroeconómico internacional
Valor intrínseco vs. valor de mercado
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Análisis macroeconómico Previsiones
• PIB y su distribución.• Desempleo.• Inflación.• Déficit Público• Sector Exterior: Tipos de cambio, Balanza de
Pagos, …• Tipos de interés.• Otros; Riesgos geopolíticos, precio petróleo,
estabilidad política.
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Tipos de interés. Causas y efectos
Tipos de interésTipos de interés
Inflación
Actividad económica
Déficit Público
Tipos de interés de otros países
Reducción monetaria
Coste financiero; Empresas y Estado
Actividad económica
Inflación
Tipo de cambio
Índices bursátiles
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Análisis sectorial. Previsiones
• Regulación y aspectos legales.• Barreras de entrada, barreras de salida.• Competencia.• Sensibilidad a la evolución de la economía:
Sectores cíclicos, no cíclicos.• Exposición a oscilaciones de precios.• Tendencias a corto y medio plazo.• Etc.
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Análisis de la empresa. Previsiones
1. Valoración general. Información no financiera.- Competencia, análisis DAFO, accionariado, clientes, proveedores, estrategias, …
2. Valoración económica. Información financiera.- Ratios de balance.- Ratios de rentabilidad.- Ratios bursátiles.
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La empresa. Conceptos• Patrimonio: Conjunto de bienes, derechos y
obligaciones.• Neto patrimonial = B + D – O• Activo (B+D) = Pasivo (O+NP)• Obligaciones = Fondos ajenos = Exigible.• NP = Fondos propios = Recursos propios = No
Exigible.• Recursos permanentes = No exigible + Exigible a
l/p = Pasivo Fijo.
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La empresa
ACTIVOACTIVO PASIVOPASIVO
A. FijoA. Fijo
ActivoActivo
CirculanteCirculante
Existencias
Realizable
Disponible
-Real
-Ficticio
MaterialInmaterial Financiero
ClientesDeudoresEf. a cob.
CajaBancos
No exigibleCapital
Reservas
Otros(fondos propios)
Exigible a l/p
Exigible a c/p
P. FijoP. Fijo
P.C.P.C.
FM
FM = Fondo de Maniobra (+). FM= (AC-PC) o (PF-AF).
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Principios generales del balance
1. El Activo Circulante debe casi duplicar el Pasivo Circulante.
2. El Realizable + el Disponible han de igualar, aproximadamente, el Pasivo Circulante.
3. Los Fondos Propios deben ascender al 40%-50% del Pasivo total.
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Estructura financiera óptima de la empresa
- Fondos Propios
- Parte del Exigible a l/p
financianActivo Fijo
- Parte del Exigible a l/p
- Exigible a c/p
financianActivo Circulante
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Cuenta de Resultados+ VENTAS
- COSTES VARIABLES
= MARGEN BRUTO
- COSTES FIJOS
- AMORTIZACIONES
+/- OTROS INGRESOS Y GASTOS
= BENEFICIO ANTES DE INTERESES E IMPUESTOS. BAIT
+/- INGRESOS Y GASTOS FINANCIEROS
= BENEFICIO ANTES DE IMPUESTOS. BAT
- IMPUESTO DE SOCIEDADES
= BENEFICIO NETO. BDIT.
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Ratios de Balance
1. Ratio de Liquidez = AC/PC- R. de liquidez = 2 Correcto- R. de liquidez < 2 Peligro S.P.- R. de liquidez > 2 AC ocioso
2. Ratio de Tesorería = (Realizable + Disponible)/PC- R. de tesorería = 1 Correcto- R. de tesorería < 1 Peligro S.P.- R. de tesorería > 1 AC ocioso
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Ratios de Balance3. Ratio de Disponibilidad = Disponible/PC
- R. de disponibilidad óptimo: 0,3
4. Ratio de Endeudamiento = Total Deudas/Total Pasivo- R. de endeudamiento óptimo: 0,4 < ratio <0,6
5. Ratio de Calidad de Deuda = Deuda a cp/Total Deudas - Cuanto menor es el ratio, mejor.
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Ratios de Rentabilidad1. Rentabilidad Económica. Rendimiento. R.O.A.
(return on assets).
Rentabilidad económica =
BAIT: Bº antes de intereses e impuestos.ATN: Activo total neto.
Si
BAITATN
BAITATN
xVentasVentas
=BAIT
Ventasx
VentasATN
Margen x Rotación
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Ratios de Rentabilidad2. Rentabilidad Financiera. R.O.E. (return on equity).
Rentabilidad financiera =
BDIT: Bº después de intereses e impuestos. Bº Neto.
Si
Obtenemos, Margen x Rotación x Apalancamiento:
BDITFondos propios
BDIT Ventas ActivoFP Ventas Activo
X X
X XBDITVentas
Ventas ActivoActivo FP
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Apalancamiento Financiero• El apalancamiento financiero analiza el impacto
de la estructura financiera de la empresa sobre la rentabilidad financiera de la misma.
• El apalancamiento financiero es positivo cuando el uso de la deuda permite aumentar la rentabilidad de la empresa. En este caso el uso de la deuda es conveniente a la empresa.
• El apalancamiento financiero es negativo cuando el uso de la deuda disminuye la rentabilidad de la empresa. En este caso el uso de la deuda no es conveniente.
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Apalancamiento financiero
Rf = Rec + ( Rec – Coste deuda ) Fondos AjenosFondos Propios
Cargas financierasFondos Ajenos
BATBAIT
XACTIVO
FP
1)
2)> 1 La Deuda es positiva
< 1 La Deuda es negativa
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Umbral de rentabilidad
• El umbral de rentabilidad (punto muerto o punto de equilibrio) nos indica el volumen de ventas para el cual Bº = 0. Con este volumen de ventas se cubren todos los costes ( fijos y variables) de la empresa. A partir de este nivel la empresa obtiene Bº.
• U. de rentabilidad = Costes fijos
1Costes variables
Ventas
U. de rentabilidad = Costes fijos P. venta- C. v. unitario
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Ratios bursátiles1. Capitalización bursátil.
CB = Precio x Nº acciones.
2. Capital social.CS = Nominal x Nº acciones.
3. Valor contable.VCA = Fondos propios/ Nº acciones.VC = (Activo total – Deudas) = Fondos propios.
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Ratios bursátiles4. Beneficio por acción.
BPA = BDIT/ Nº acciones.
5. Dividendo por acción.DPA = Dividendo/ Nº acciones.
6. YIELD. Rentabilidad por dividendo.Yield = DPA/ PrecioYield = Dividendo/ CB
![Page 34: Manual de Análisis Fundamental](https://reader034.fdocuments.ec/reader034/viewer/2022051319/586eb39d1a28ab676e8b4994/html5/thumbnails/34.jpg)
Ratios bursátiles
7. Cash-Flow por acción.CFA = CF/ Nº acciones.siendo CF = BDIT + Amortizaciones.
Cash Flow
CF financiero = Cobros – Pagos.
CF económico = BDIT + Amortizaciones.
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Ratios bursátiles8. Ratio de política de dividendo. PAY- OUT.
Pay-out = DPA/ BPA.Pay-out = Dividendo/ BDIT.
9. Tasa de crecimiento esperada de Bº. g = ROE x (1- pay-out). Se calcula bajo los supuestos: a) Empresa con estructura financiera estable.b) Empresa con política de dividendos estable.Este ratio mide el potencial de crecimiento.
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Ratios bursátiles
10. PER. Price earning ratio.
PER = Precio de la acción
BPA
PER =Capitalización bursátil
BDIT
Valor intrínseco = PER x Bº esperado
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PER• El PER analiza la relación entre la
cotización y los beneficios de una empresa, con independencia de si estos beneficios serán distribuidos (dividendos) o no.
• El PER nos indica cuántas veces paga el mercado el Bº de la empresa.
• El PER nos indica cuántos períodos tardamos en recuperar la inversión inicial a través del Bº.
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PER• Se deben comparar empresas del mismo sector.• Escogeremos aquellas empresas con un PER
más bajo.• Un PER negativo no tiene significado
económico. Implica que la empresa tiene pérdidas. (BPA < 0).
• El inverso del PER es una medida de rentabilidad:1/PER = BDIT/ CB
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Ratios bursátiles11. Price CASH-FLOW.
PCF = CB/ CFPCFA = Cotización/ CFA
12. Precio/ VALOR CONTABLE. ( Price to book).PVC = CB/ VALOR CONTABLEPVCA = Cotización/ VCA.
Ambos ratios, cuanto más bajos mejor.
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Ratios bursátiles
13. PEG (PER GROWTH). PEG = PER/ g g = Tasa de crecimiento esperada de Bº.
El PEG es el PER corregido por el crecimiento previsto de la empresa. Se utiliza cuando se analizan empresas de elevado potencial de crecimiento.
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CONCEPTOS BURSÁTILES• Free-Float: Porcentaje del capital de una
empresa que se negocia libremente en el mercado.
• EBITDA: Earnings before interest, taxes, depreciation and amortizations. Es el BAIT + Amortizaciones + Provisiones.
• STOP-LOSS: Stop de pérdidas.• TAKE-PROFIT: Recogida de Bº.• PROFIT-WARNING: Variación negativa
en las expectativas de Bº.
![Page 42: Manual de Análisis Fundamental](https://reader034.fdocuments.ec/reader034/viewer/2022051319/586eb39d1a28ab676e8b4994/html5/thumbnails/42.jpg)
CONCEPTOS BURSÁTILES• VAN (Valor actual neto).
El VAN de una inversión es el valor en el momento presente del cash-flow que se espera que dicha inversión genere en un futuro. Una inversión será aconsejable si su VAN es positivo. De entre varias alternativas la inversión más aconsejable será la que tenga un VAN más positivo. El valor de una empresa es el valor actual del Bº que se estima que una empresa generará en el futuro.
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VAN. Valor actual neto.• Supongamos una empresa con una política
de reparto de dividendos constante y con un pay-out elevado. ( Sector eléctrico, p.e. ).
• El VAN se calcula como el VA de una renta perpetua: V = D/r
• Si se incluye la tasa “g” de crecimiento de los dividendos;V = D/(r-g)
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CONCEPTOS BURSÁTILES
• TIR (Tasa interna de rentabilidad).La TIR es aquella tasa de descuento que iguala el VAN de una inversión a cero.Es la tasa de descuento resultado de igualar el flujo actualizado que genera un valor y su cotización en el mercado. Se utiliza como indicador de la rentabilidad en renta fija.
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Riesgo• Riesgo: Es la posible desviación entre la
rentabilidad obtenida y la rentabilidad esperada.La volatilidad es una medida del riesgo de una inversión en RV, a través de un parámetro estadístico: la desviación típica s/ rentabilidad esperada.
• Prima de Riesgo (Risk Premium): Es la mayor rentabilidad que un inversor exige a un activo por aceptar el riesgo que incorpora en relación a los activos considerados libres de riesgo.
Volatilidad Riesgo
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Riesgo• Riesgo total = Riesgo sistemático + Riesgo
específico (división conceptual).• Riesgo Sistemático: Riesgo de mercado. Es
inevitable. A largo plazo este riesgo se remunera.
• Riesgo específico: Riesgo propio de cada valor en el que se invierte. Se puede reducir diversificando la cartera. El mercado no remunera este riesgo.
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Riesgo
Riesgo sistemático
Nº de valores1 2
Riesgo específico
Riesgo
20
El nivel de riesgo de una cartera converge al nivel de riesgo sistemático para un nº de valores cercano a 20. (Valores poco correlacionados).
![Page 48: Manual de Análisis Fundamental](https://reader034.fdocuments.ec/reader034/viewer/2022051319/586eb39d1a28ab676e8b4994/html5/thumbnails/48.jpg)
Concepto de Beta• El coeficiente Beta mide la relación entre el
riesgo sistemático de un valor concreto y el del conjunto del mercado.
• La Beta de un valor establece
cuantitativamente la relación entre el rendimiento medio de ese valor y el del mercado al que pertenece.
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Beta• Beta = 1 significa que el rendimiento medio
de ese valor es idéntico al del mercado al que pertenece.
• Beta = 0,5 significa que los rendimientos de ese valor varían la mitad de los rendimientos del mercado al que pertenece.
• Beta = 2,5 significa que el valor se mueve 2,5 veces lo que se mueve (siempre en promedio) el mercado al que pertenece.
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La tasa de descuento• La tasa de descuento es una medida de
rentabilidad. Es un coste de oportunidad. Es la rentabilidad que exigimos a una inversión.
• K = Rentabilidad libre de riesgo + prima de riesgo
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La tasa de descuento• La tasa de descuento que aplicaremos en la
valoración de una acción será;
k = rfr + beta (Rm – rfr)
Prima de mercado
Prima de riesgo
Rent. libre de riesgo