Macroeconomía - Blanchard: Cap 05, los mercados financieros
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Macroeconomía General Los Mercados Financieros Profesor: Carlos R. Pitta Macroeconomía General, Prof. Carlos R. Pitta, Universidad Austral de Chile. Universidad Austral de Chile Escuela de Ingeniería Comercial CAPÍTULO 5
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Macroeconomía - Olivier Blanchard
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Macroeconomía General
Los Mercados Financieros
Profesor: Carlos R. Pitta
Macroeconomía General, Prof. Carlos R. Pitta, Universidad Austral de Chile.
Universidad Austral de ChileEscuela de Ingeniería Comercial
CAPÍTULO 5
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1. Demanda por Dinero
El dinero, que puede ser usado para transacciones, no
paga interés. Hay dos tipos de dinero: el efectivo,
monedas y billetes, y depósitos a la vista, que son los
depósitos bancarios sobre los que puedes girar
cheques.
Los Bonos pagan un interés positivo, i, pero no pueden
ser usados para transacciones.La proporción de dinero y bonos que una persona desea
mantener depende fundamentalmente de dos variables:
el nivel de transacciones
el tipo de interés de los bonos
Los fondos del mercado de dinero agrupa a los fondos de
muchas personas. Estos fondos son usados para comprar
bonos — típicamente bonos de gobierno.
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Semántica: Dinero, Ingreso y Riqueza
El Ingreso es lo que ganas al trabajar más lo que recibes en
intereses y dividendos. Es un flujo — es decir, se expresa por
unidad de tiempo.
Los ahorros son parte del ingreso después de impuestos que no es
gastado. También es un flujo. Los ahorros son usados a veces como
sinónimo de riqueza.
Tu riqueza financiera, o simplemente riqueza, es el valor de todos
tus activos financieros menos todas tus responsabilidades
financieras. A diferencia del ingreso o los ahorros, la riqueza
financiera es una variable de stock, o cúmulo.
La inversión es un término que los economistas reservan a la
compra de nuevos bienes de capital, desde máquinas nuevas hasta
plantas y edificios. Cuando nos referimos a la compra de acciones u
otros activos financieros, debemos usar el término inversión
financiera.
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1. Demanda por Dinero
A partir de estos conceptos, intentaremos encontrar una
ecuación que describa la demanda por dinero.
$ ( ) dM Y L i
Esta ecuación se entiende así: la demanda por dinero, ,
es igual al ingreso nominal, $Y, multiplicada por una función
de la tasa de interés, i, en donde dicha la función es L(i ).
dM
Derivando la Demanda por Dinero
La demanda por dinero:
Aumenta en proporción al dinero nominal ($Y), y
Depende inversamente de la tasa de interés (L(i) y su
signo negativo debajo).
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M YL id $ ( )( )
1. Demanda por Dinero
Derivando la Demanda por Dinero
Dado un determinado nivel de
ingreso nominal, una menor
tasa de interés incrementa la
demanda por dinero. Para una
tasa de interés dada, un
incremento en el ingreso
nominal desplaza la demanda
por dinero a la derecha.
La Demanda por Dinero
Gráfico 1
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2. La determinación de la Tasa de Interés, I
Demanda por Dinero, Oferta de Dinero y la Tasa de
Interés de Equilibrio
El equilibrio en los mercados financieros requieren que la
oferta de dinero sea igual a la demanda, es decir que Ms =
Md. Entonces, usando esta ecuación, la condición de
equilibrio es:
Oferta de Dinero = Demanda de Dinero
Esta relación de equilibrio es llamada la relación LM.
$ ( ) M Y L i(Eq. 0)
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2. La determinación de la Tasa de Interés, I
La tasa de interés debe ser tal
que la oferta de dinero (que es
independiente de la tasa de
interés) sea igual a la demanda
por dinero (que sí depende de
la tasa de interés).
La Determinación de la
Tasa de Interés
Gráfico 2
Demanda por Dinero, Oferta de Dinero y la Tasa de
Interés de Equilibrio
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2. La determinación de la Tasa de Interés, I
Demanda por Dinero, Oferta de Dinero y la Tasa de
Interés de Equilibrio
Un incremento en el ingreso
nominal ocasiona un
incremento en la tasa de
interés.
Efectos de un aumento
en el ingreso nominal
sobre la tasa de interés
Gráfico 3
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2. La determinación de la Tasa de Interés, I
Demanda por Dinero, Oferta de Dinero y la Tasa de
Interés de Equilibrio
Un incremento en la oferta de
dinero produce una
disminución en la tasa de
interés.
Efectos de un aumento
en la oferta de dinero
sobre la tasa de interés
Gráfico 4 Ms’
M’
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2. La determinación de la Tasa de Interés, I
Política Monetaria y Operaciones de Mercado Abierto
Las operaciones de Mercado Abierto, que ocurren en
el mercado abierto de bonos, son el método estándar
que ocupan los bancos centrales para cambiar los
acervos de dinero en las economías modernas.
Si el banco central compra bonos, esta operación es
llamada una operación expansiva de mercado
abierto debido a que el banco central aumenta
(expande) la oferta de dinero al pagar por los bonos.
Si el banco central vende bonos, esta operación es
llamada una operación contractiva de mercado
abierto porque el banco central disminuye (contrae) la
oferta de dinero al recibir el pago por los bonos.
Operaciones de Mercado Abierto
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2. La determinación de la Tasa de Interés, I
Política Monetaria y Operaciones de Mercado Abierto
Operaciones de Mercado Abierto
Los activos del banco central
son los bonos que mantiene.
Sus obligaciones es el dinero
en la economía. Una operación
de mercado abierto en la que el
BC compre bonos e imprima
dinero incrementa tanto sus
activos como sus obligaciones
en el mismo monto.
La hoja de balance del
banco central y los
efectos de una
operación expansiva de
Mercado Abierto
Gráfico 5
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iP
P
B
B
$100 $
$ $
$100P
iB 1
2. La determinación de la Tasa de Interés, I
Nos será muy útil comprender la relación entre tasas de interés
y los precios de los bonos:
Los Bonos de Gobierno, son emitidos por el gobierno
como un compromiso de pago de un año o menos. Si tú
compras el bono hoy, y lo mantienes por un año, la tasa de
retorno (o interés) de mantener un bono por $100 por un año
es: ($100 - $PB)/$PB.
Si se nos da la tasa de interés, podemos calcular el precio
del bono usando la misma fórmula.
Política Monetaria y Operaciones de Mercado Abierto
Precio de los Bonos y Rendimiento de los Bonos
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2. La determinación de la Tasa de Interés, I
Resumiendo lo que hemos aprendido hasta el momento:
La tasa de interés se determina por la igualdad de entre la oferta y la
demanda por dinero.
Al cambiar la oferta de dinero, los bancos centrales pueden afectar la
tasa de interés.
Los BC cambian la oferta de dinero a través de operaciones del
mercado abierto, las cuales son compras o ventas de bonos, a
cambio de dinero.
Las operaciones de mercado abierto en las cuales el BC incrementa
la oferta de dinero al comprar bonos generan un incremento en los
precios de los bonos, y una disminución en la tasa de interés.
Las operaciones de mercado abierto en las que el BC disminuye la
oferta de dinero al comprar bonos generan una disminución en el
precio de los bonos, y un incremento de la tasa de interés.
Política Monetaria y Operaciones de Mercado Abierto
Precio de los Bonos y Rendimiento de los Bonos
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La decisión por parte del
BC de bajar la tasa de
interés de i a i ’ es
equivalente a incrementar
la demanda de dinero.
2. La determinación de la Tasa de Interés, I
¿Escogiendo el Dinero, o la Tasa de Interés?
Gráfico 4
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Hemos estado mirando a la economía con solo dos
activos: dinero y bonos. Esto es obviamente una
simplificación del mundo real, en donde existen muchos
activos financieros, así como muchos mercados
financieros. Pero esto no afecta las conclusiones
generales de nuestro modelo.
Hay una dimensión, sin embargo, en la que sí debemos
ampliar nuestro modelo. Hemos asumido que todo el
dinero en la economía consiste de efectivo emitido por el
banco central. En el mundo real, el dinero incluye no solo
la moneda, sino también los depósitos con los que
podemos emitir cheques.
2. La determinación de la Tasa de Interés, I
Dinero, Bonos y otros Activos
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3. La determinación de la Tasa de Interés, II*
Los intermediarios financieros son instituciones que
reciben los fondos de las personas, y los usan para
comprar bonos o acciones, o para hacer préstamos a
otras personas o firmas.
■ Las empresas o las personas ya sea depositan fondos
directamente, o reciben fondos de otras personas en sus
cuentas de cheques. Las obligaciones de los bancos son
por lo tanto iguales al valor de estos depósitos a la vista.
■ Los bancos mantienen como reservas alguna
fracción de los fondos que reciben.
Qué hacen los Bancos
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Los bancos mantienen reservas por 3 razones:
1. En un día determinado, muchos de sus clientes sacan
efectivo de sus cuentas, mientras que otros depositan a sus
cuentas.
2. De la misma forma, en un día cotidiano, las personas con
cuentas de cheques emiten cheques a personas con cuentas
en otros bancos, y personas con cuentas en otros bancos
emiten cheques a las personas que tienen cuenta con
nuestro banco inicial.
3. Los bancos deben satisfacer dichos requerimientos. El
porcentaje real de reserva – la fracción de reservas en
relación a depósitos a la vista – es aproximadamente del 10%
en una economía normal.
3. La determinación de la Tasa de Interés, II*
Qué hacen los Bancos
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3. La determinación de la Tasa de Interés, II*
■ Los préstamos representan alrededor del 70% de los
activos (no reserva) de los bancos. Los bonos son el resto, o
alrededor del 30%.
Los activos del BC son los bonos que mantiene. Las
obligaciones son el dinero que ha emitido, el dinero del
Banco Central. La particularidad es que no todo el dinero del
banco central es mantenido como efectivo por el público.
Mucho de él es conservado como reservas en los bancos.
Qué hacen los Bancos
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3. La determinación de la Tasa de Interés, II*
Qué hacen los Bancos
Hoja de Balance de los
bancos, y hoja de
balance del BC, de
nuevo
Gráfico 6
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3. La determinación de la Tasa de Interés, II*
Ahora pensemos en términos de la oferta y demanda por
dinero del banco central.
■ La demanda por dinero del banco central es igual a la
demanda por efectivo de la gente, más la demando por
reservas de los bancos.
■ La oferta de dinero del banco central se encuentra bajo
control directo del banco central.
■ La tasa de interés de equilibrio es tal que la demanda y
la oferta de dinero del banco central son iguales.
La Oferta y Demanda por Dinero del Banco Central
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3. La determinación de la Tasa de Interés, II*
La Oferta y Demanda por Dinero del Banco Central
Determinantes de la
Demanda y Oferta de
Dinero del Banco
Central
Gráfico 7
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Corridas Bancarias
Los rumores de que un banco en particular esté
pasando problemas y que por lo tanto los prestamos no
sean repagados, pueden conducir a las personas a
cerrar sus cuentas con dicho banco. Si muchas
personas hacen eso, el banco puede quedarse sin
reservas — fenómeno denominado corrida bancaria.
Para evitar corridas bancarias, los gobiernos proveen un
seguro gubernamental sobre los depósitos.
Una solución alternativa serían las imposiciones
bancarias, una serie de leyes que restringirían la
habilidad de los bancos por mantener bonos, o elevar
los requerimientos de reservas bancarias.
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3. La determinación de la Tasa de Interés, II*
Cuando las personas mantienen tanto efectivo como depósitos
a la vista, la demanda por dinero involucra dos decisiones.
Primero, las personas deben decidir cuando dinero mantener.
Segundo, deben decidir cuando de éste dinero mantendrán en
efectivo, y cuándo en depósitos a la vista.
d dCU c M
D c Md d ( )1
La demanda por efectivo (CUd) y depósitos a la vista (Dd)está
dada por :
Podemos asumir que la demanda total de dinero está dada por
la misma ecuación que antes: $ ( ) dM Y L i( )
La Oferta y Demanda por Dinero del Banco Central
La Demanda por Dinero
(Eq. 1)
(Eq. 2)
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3. La determinación de la Tasa de Interés, II*
R D
Entre mayor sea el monto de depósitos a la vista, mayor
será el monto de reservas que los bancos deben
mantener, ya sea por precaución, o por regulación.
La relación entre las Reservas (R) y los depósitos (D)
es:
La demanda por reservas de los bancos está dada por:
1d dR c M
La Oferta y Demanda por Dinero del Banco Central
La Demanda por Reservas
(Eq. 4)
(Eq. 3)
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3. La determinación de la Tasa de Interés, II*
1 1d d d dH cM c M c c M
H CU Rd d d
La demanda por dinero del BC es igual a la suma de la
demanda por efectivo más la demanda por reservas.
Reemplazando y con sus expresiones de las
ecuaciones (1) y (4) tenemos:
dRdCU
Finalmente, reemplazando la demanda total, , con
su expresión original de la relación IS (Eq. 0) tenemos:
dM
1 $ dH c c Y L i
La Oferta y Demanda por Dinero del Banco Central
La Demanda por Dinero del Banco Central
(Eq. 5)
(Eq. 6)
(Eq. 7)
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3. La determinación de la Tasa de Interés, II*
En equilibrio, la oferta de dinero del BC (H) es igual a la demanda de dinero del BC (Hd):
H H d
Así que podemos reescribir la Eq. 7 cómo:
1 $ dH c c Y L i
La Oferta y Demanda por Dinero del Banco Central
La Determinación de la Tasa de Interés
(Eq. 7´)
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3. La determinación de la Tasa de Interés, II*
La Oferta y Demanda por Dinero del Banco Central
La Determinación de la Tasa de Interés
La tasa de interés de equilibrio
es tal que la oferta de dinero
del BC es igual a la demanda
por dinero del BC.
Equilibrio en el Mercado
por dinero del BC y la
determinación de la
Tasa de Interés
Gráfico 8
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La condición de equilibrio de que la oferta y la demanda por
reservas bancarias sea igual está dada por:
H CU Rd d
El mercado de fondos federales es un mercado por
reservas bancarias. En equilibrio, la demanda (Rd) debe
igualar la oferta (H-CUd). La tasa de interés determinada
en el mercado es llamada la tasa de fondos federales.
4. Dos formas diferentes de mirar al
Equilibrio
El Mercado de Fondos Federales y la Tasa de Fondos Federales
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4. Dos formas diferentes de mirar al
Equilibrio
1$ ( )
[ (1 )] H Y L i
c c
Oferta de Dinero = Demanda por Dinero
1/ 1c c
■ La oferta total de dinero es igual al dinero del BC
multiplicado por el multiplicador monetario:
■ el dinero de alto poder es un término usado para reflejar
el hecho de que la oferta total de dinero depende al final
del monto de dinero del BC (H), es decir, la base
monetaria.
La Oferta de Dinero, la Demanda por Dinero, y el Multiplicador Monetario
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4. Dos formas diferentes de mirar al
Equilibrio
Podemos pensar que el aumento final en la oferta de
dinero es el resultado de las rondas sucesivas de
compras de bonos — El primero originado por el BC es
sus operaciones de mercado abierto, seguido por otras
rondas de compras de bonos por parte de los bancos.
La Oferta de Dinero, la Demanda por Dinero, y el Multiplicador Monetario
¿Qué es el Multiplicador Monetario?
