Los límites del Banco Central - Fondos FIMA€¦ · Federal- hará dos presentaciones en el...

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Disponible en www.EMIS.com y www.Reuters.com

FEBRERO 13 2017 Página 1

Apetito Local

Hernán García

Economista Jefe (54-11) 6329-3968

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Leonardo Torres Barsanti Mercados

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Santos Saguier Mercados


Diego Chameides Estrategia


El presidente de los Estados Unidos –Donald Trump- continúa abocando los esfuerzos de sus primeras semanas de gobierno a la política exterior. Más allá de la profundización del conflicto entre Trump y la justicia norteamericana por la cuestión del veto migratorio, los sucesos más relevantes de la semana tuvieron que ver con el acercamiento del nuevo mandatario con las potencias asiáticas y sus declaraciones con respecto a la reforma impositiva. El jueves por la tarde se dio a conocer un comunicado de la Casa Blanca informando sobre una charla telefónica que mantuvieron D. Trump y Xi Jinping (presidente de China). En el comunicado se hace referencia al compromiso del presidente estadounidense para respetar la política de “One China”, en la cual se reconoce a la República Popular de China (China continental) como el único gobierno legítimo que lleva dicho nombre (en disputa con Taiwán). Este es un hecho no menor ya que remueve uno de los principales obstáculos en la relación bilateral y calma las tensiones tras lo que fueron las declaraciones iniciales de Trump y su sorpresivo intercambio telefónico con el presidente de Taiwán a comienzos de diciembre pasado. A su vez, el mandatario estadounidense mantuvo el viernes pasado su primer encuentro oficial con Shinzo Abe, el Primer Ministro japonés. Dejando de lado un saludo protocolar bastante extraño, ambos países se comprometieron a profundizar la relación bilateral. Destacamos que para EE.UU. la relación con Japón es estratégica en un sentido amplio desde lo comercial hasta lo militar, siendo su principal aliado en la región del pacifico. Otro hito importante de la semana tuvo lugar en una reunión entre D. Trump y empresarios del sector aeronáutico. Según trascendidos, Trump afirmó que los planes de la reforma impositiva se encontraban bastante avanzados y que serían presentados en las próximas semanas con “fenomenales” medidas a ser adoptadas. Esta noticia tuvo particular impacto en los mercados, renovando el optimismo de los inversores e impulsando a las bolsas a nuevos máximos históricos: El Nasdaq finalizó con un incremento de 1.2%, acompañado por el Dow Jones (+1.0%) y el S&P500 (+0.8%). Estos incrementos encuentran soporte en los resultados corporativos correspondientes al último trimestre de 2016 que fueron presentados en las últimas semanas. Con un 72% de los balances presentados, las ventas

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superaron a las estimaciones en un 0.3%, mientras que la sorpresa fue mayor en cuanto a ganancias (+3.59%):

Sector Reportadas Sorpresa sobre ventas Sorpresa sobre

ganancias

Oil & Gas 19/35 -0,40% 3,59%

Basic Materials 13/18 1,90% 4,30%

Industrials 68/80 -0,10% 4,01%

Consumer Goods 48/62 1,80% 2,60%

Health Care 37/52 0,77% 4,17%

Consumer Services 41/72 -0,90% 1,18%

Telecomunications 4/5 -0,02% 3,13%

Utilities 9/29 -10,2% -0,64%

Financials 81/95 1,23% 2,11%

Technology 38/49 1,60% 5,18%

Total 358/498 0,30% 3,59% Será importante seguir de cerca los acontecimientos que tendrán lugar en esta semana entrante para entender la dinámica de la economía estadounidense en los próximos meses. En primer lugar, Janet Yellen –Presidente del Comité de la Reserva Federal- hará dos presentaciones en el Congreso de los EE.UU. : El martes se presentará en Senadores mientras que el miércoles será el turno del comité en la Cámara de Representantes. El mercado buscará en su discurso señales para entender la trayectoria de la política monetaria, dado que el statement post-reunión publicado 15 días atrás no brindó grandes precisiones al respecto. En segundo lugar, y relacionado con este primer aspecto, se conocerán las cifras de inflación correspondientes a enero en los Estados Unidos. El día martes se esperan los números del índice de precios del productor (PPI), con un estimado en el indicador núcleo (sin alimentos ni energía) de 0.2% m/m y 1.1% a/a. No obstante, el foco estará centrado en el día miércoles, cuando se den a conocer las cifras de precios al consumidor donde se espera un aumento (núcleo) mes a mes de 0.2%, e interanual del 2.1%. De confirmarse estas estimaciones, la autoridad monetaria encontraría el camino allanado para profundizar la normalización monetaria. Recordamos que la FED busca cumplir con sus objetivos de pleno empleo e inflación (target de 2%) para lograr un crecimiento sostenido de su economía. Por su parte, en el mercado local se prolonga el apetito por activos argentinos. Hemos visto como en las últimas semanas los activos locales (tanto renta fija como variable) han vuelto a posicionarse en el radar de los inversores. Las buenas

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perspectivas de recuperación para el mediano plazo que proyectan los analistas internacionales junto con un atractivo carry-trade que ofrecen tasas reales positivas con un tipo de cambio estable se han traducido en un fuerte ingreso de divisas a nuestro país. La primera consecuencia observable es el rally que acumulan los distintos activos frente a inversores que se vuelcan por nuestros activos. En paralelo, este ingreso produjo una importante presión sobre nuestro tipo de cambio, que se encuentra (en términos nominales) en valores mínimos del año (ARS 15.52/USD). La apreciación nominal acumulada en el año alcanzó un 2.4%, impacto que fue moderado en términos reales (1.1%) gracias a la importante apreciación particularmente de Brasil en el último tiempo. Distintos agentes provinciales y corporativos continúan tomando ventaja de esta ventana de oportunidad, lanzándose al mercado en busca de financiamiento. A las emisiones mencionadas en nuestro último reporte semanal se sumaron la Provincia de Buenos Aires y los bancos Supervielle y Galicia. La provincia logró colocar USD 1.500 millones canalizados en dos instrumentos (en montos iguales) a 2023 y 2027 con tasas de corte de 6.6% y 8.1%, respectivamente, marcando un spread sobre el soberano a 10 años de tan solo 110 puntos básicos. Por su parte, Banco Supervielle emitió ARS 4.768 millones al 2020 con un cupón de Badlar+ 450 pbs. Por último, y sobre el cierre del mercado del viernes, Banco Galicia emitió una ON Clase 3, logrando captar USD 150 millones (con ofertas de USD 394 millones) también al año 2020, con un cupón de corte de Badlar+ 269 pbs. Asimismo se espera que esta semana cuente con gran actividad en términos de emisiones, ya que el Tesoro vuelve al mercado mientras busca completar su

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programa financiero: Por un lado, se licitarán nuevas Letras en dólares (Letes) a 95 y 186 días por montos iguales de USD 750 millones y tasas de 2.85% y 3.35%, respectivamente. Señalamos que el Tesoro realizó una reducción en la TNA de la letra de corto plazo, encontrándose por debajo del 3% por primera vez desde que comenzó el programa. Asimismo, se anunció una reapertura de los Botes 2021, 2023 y 2026 (potenciales incorporaciones al índice GBI-EM que elabora el JP Morgan) el día jueves. Se licitará precio por hasta un monto de ARS 12.500 millones en cada instrumento. Estas emisiones se dan en una semana en donde se inaugurará la primera licitación mensual de Lebacs que cuenta con un vencimiento record de ARS 236 millones. Será importante seguir la dinámica de dicha licitación puesto que más de la mitad de las tenencias del stock de Lebacs no se encuentran en manos de instituciones financieras. El Banco Central buscará desarmar el stock acumulado canalizando a los bancos hacia instrumentos de pases y volcando las inversiones de particulares hacia instrumentos alternativos. El impacto se hizo sentir en la curva soberana, con una suba promedio en la semana de 1.3%. Siempre con mayor exposición a los movimientos del mercado, el tramo largo logró capturar los mejores desempeños: AA2046 (+3.5%), AL 2036 (+3.5%) y PARY (+2.3%). En el mercado local, el comportamiento de la renta fija fue dispar: La presión sobre el tipo de cambio repercutió sobre los instrumentos dollar-linked con caídas promedio de 2.0%. En tanto, el repunte de la Badlar tras encontrar un piso en torno a 19.5% favoreció a los bonos que ajustan por dicha tasa: AMX9 +2.9%; AMX8 +2.3%; PR15 2.2%. En tanto, la cifra de inflación correspondiente al mes de enero (+1.3%, tanto nivel general como núcleo) publicada por el Indec afectó a los bonos indexados por CER (-0.7% promedio). Por el contrario, la cifrada conocida el jueves pasado favoreció a los instrumentos a tasa fija (Botes): TO 23 +2.5%; TS 18 +2.0%; TM 18 +1.3%; TO 21 +1.2%; TO 26 +0.9%. Asimismo, y a la espera del comienzo de la temporada de publicación de balances, el equity local registró un avance semanal de 1.6%, promediando un comportamiento muy heterogéneo entre los papeles que componen el índice líder. Mirgor (+9.3%), Banco Macro (+9.1%) y GF Galicia (+8.7%) encabezaron los mejores desempeños mientras que Edenor (-5.1%), Petrolera del Cono Sur (-3.6%) y Tenaris (-3.1%) lideraron las bajas de un panel que finalizó la semana con 13 subas y 14 bajas. Otro indicador que señala el interés por el equity local puede verse en el volumen operado en el último tiempo. Los ARS 405 millones promedio diario de la semana pasada se encontraron en sintonía con los ARS 429 millones (prom. diario) en lo que va del año. Estas cifras exceden el promedio diario de ARS 287 millones del año 2016 y ARS 379 millones correspondiente al último trimestre de 2016.

Galicia Argentina - Tabla de Precios de Acciones

Código Precio de Rango Semanal Beta Volatilidad

Compañía BCBA Cierre Min Max Min Max Día Semana Mes Año U12M Semana U12M U12M 63 días SUBAS

Acero 0,1% -2,6% -3,1% -1,8% 75,5% 30,23 28,39 0,6 30,5%

Aluar ALUA 10,45 10,00 10,75 8,14 11,35 -0,5% 2,0% 2,0% 4,7% 20,5% 7,45 6,61 0,8 34,7% GCLA 5,2%

Siderar ERAR 10,20 10,05 10,55 6,15 11,50 -0,5% -1,9% -2,4% 9,1% 44,9% 11,87 11,30 0,8 37,3% METR 5,0%

Tenaris TS 266,50 260,55 274,00 140,20 298,00 0,3% -3,1% -3,7% -4,1% 85,2% 10,91 10,48 0,6 29,1% AGRO 4,9%

Bancos 0,6% 5,0% 5,6% 18,1% 31,5% 79,37 46,92 0,7 31,4% TRAN 4,7%

Bco. Macro BMA 131,00 120,50 132,50 80,25 132,50 1,9% 9,1% 9,3% 27,6% 41,9% 15,93 11,66 0,7 30,3% DYCA 4,5%

Bco. Francés FRAN 101,90 98,00 103,00 84,58 118,93 -0,9% 2,0% 4,6% 9,6% 7,0% 14,58 9,44 0,8 32,7%

Grupo Financiero Galicia GGAL 54,95 50,00 55,35 36,00 55,35 0,1% 8,7% 11,1% 28,7% 35,1% 46,20 23,60 0,8 30,0%

Grupo Supervielle SUPV 45,50 43,50 47,80 31,50 50,00 -0,5% 1,3% -1,7% 11,0% 0,0% 0,91 - 0,5 36,1% CGPA 16,5%

Bco. Patagonia BPAT 41,50 39,50 41,90 26,04 46,21 2,3% 3,9% 4,3% 15,6% 47,1% 0,28 0,45 0,7 30,9% METR 13,9%

Bco. Río BRIO 29,85 28,50 30,50 20,50 34,60 0,5% 0,8% -1,5% 6,2% 39,3% 0,42 0,61 0,6 30,5% MIRG 9,3%

Bco. Hipotecario BHIP 7,07 6,66 7,15 5,50 8,50 1,3% 1,7% 6,6% 14,4% 17,2% 1,05 1,16 0,9 41,1% BMA 9,1%

Electricidad 1,8% -0,8% 1,3% 25,9% 126,3% 68,54 42,62 0,7 36,7% GGAL 8,7%

Capex CAPX 38,85 37,70 38,85 11,00 39,75 1,4% 0,1% 5,6% 39,2% 225,1% 0,69 0,43 0,6 45,5%

Endesa Costanera CECO 13,65 12,70 13,70 4,20 14,00 3,0% 5,0% 1,9% 29,4% 164,5% 2,23 2,84 0,8 49,5%

Central Puerto CEPU 26,90 25,20 27,70 10,53 28,50 2,3% -0,4% 8,1% 18,2% 120,3% 6,75 3,39 0,5 25,3% METR 30,3%

Edenor EDN 25,35 24,90 27,10 9,27 27,75 -0,2% -5,1% -5,2% 22,5% 103,6% 11,55 5,89 0,8 44,6% CGPA 23,8%

Transener TRAN 18,00 16,50 18,15 5,91 18,60 4,7% 2,6% -3,2% 19,6% 136,8% 6,70 5,23 0,9 43,4% TECO 16,3%

Pampa Energía PAMP 29,15 28,60 30,45 11,20 31,50 1,6% -1,0% -1,2% 32,5% 118,4% 40,62 24,84 0,8 37,4% DGCU 14,0%

Gas 1,7% 6,7% 14,5% 35,7% 115,3% 15,67 6,69 0,5 39,8% GBAN 12,2%

Camuzzi Gas Pampeana CGPA 19,75 17,10 21,75 6,35 21,75 0,3% 16,5% 23,8% 79,5% 190,4% 1,32 0,09 0,5 64,8%

D. Gas Cuyana DGCU 19,10 18,80 22,20 8,20 22,20 -3,0% -1,8% 14,0% 36,4% 107,6% 2,93 1,30 0,5 49,4%

Gas Natural BAN GBAN 39,00 36,00 39,90 17,00 39,90 -2,0% 6,8% 12,2% 36,4% 100,5% 0,16 0,04 0,1 32,9% CGPA 79,5%

Metrogas METR 18,90 16,55 19,05 6,72 19,05 5,0% 13,9% 30,3% 51,8% 110,0% 1,72 0,85 0,6 45,7% METR 51,8%

TGN TGNO4 18,25 17,50 19,50 6,05 19,50 -0,3% 3,4% 9,3% 33,2% 134,0% 3,30 1,09 0,7 37,7% PSUR 48,1%

TGS TGSU 35,20 33,75 36,65 16,30 36,65 3,5% 3,5% 8,6% 18,9% 101,7% 6,24 3,32 0,6 33,7% CAPX 39,2%

Petróleo 2,2% -0,4% 0,7% 4,2% 222,0% 80,05 86,24 1,5 40,6% DGCU 36,4%

Comercial del Plata COME 3,03 2,96 3,10 2,70 3,71 0,7% 2,0% 3,4% 2,0% -5,3% 4,97 8,63 0,8 30,9%

Petrobras Argentina PESA 15,00 14,30 15,95 7,31 16,15 0,7% -0,7% -0,3% 35,7% 72,4% 1,98 3,81 0,4 57,0%

Petrobras Brasil APBR 82,20 78,00 83,40 21,95 93,80 2,4% -0,3% 1,0% 0,0% 249,0% 39,02 43,51 1,6 39,8% PSUR 433,3%

Petrolera Pampa PETR 85,00 84,00 87,50 30,25 91,55 0,0% -1,6% -0,9% 0,6% 169,8% 2,09 2,04 0,5 36,7% AGRO 344,4%

Petrolera del Conosur PSUR 8,00 7,85 8,40 1,24 14,00 0,0% -3,6% -4,8% 48,1% 433,3% 0,31 0,96 1,1 81,9% OEST 318,1%

Carboclor CARC 2,25 2,15 2,33 1,37 4,75 -2,2% -0,9% 4,2% 29,3% -11,8% 0,53 1,56 0,7 105,6% APBR 249,0%

YPF YPFD 340,00 322,00 346,95 219,31 368,00 1,6% -1,2% -1,0% 31,3% 45,8% 31,15 25,73 0,9 43,3% CAPX 225,1%

Telcos & Media 1,8% 5,3% 11,1% 14,5% 58,1% 15,27 7,03 0,4 30,6%

Telecom Argentina TECO 71,85 67,00 74,90 42,81 74,90 -1,2% 4,1% 16,3% 22,4% 58,9% 11,52 5,46 0,5 32,1% BAJAS

Grupo Clarín GCLA 210,50 195,50 212,10 128,01 212,10 5,2% 6,6% 5,2% 5,3% 57,1% 3,75 1,57 0,3 28,9%

Agroindustria 0,5% 1,7% 1,9% 6,1% 76,2% 32,44 22,26 0,7 42,1%

Agrometal AGRO 30,00 27,00 30,95 6,50 30,95 4,9% 7,1% 9,9% 11,1% 344,4% 2,11 1,99 0,8 43,3% MIRG -3,1%

Cresud CRES 29,70 27,60 29,75 13,45 29,75 4,2% 6,8% 8,2% 21,2% 105,0% 26,14 13,86 0,8 36,1% DGCU -3,0%

Ledesma LEDE 16,80 16,80 18,00 10,91 20,20 -1,5% -5,1% -6,7% -0,3% 38,8% 0,64 0,89 0,7 38,6% JMIN -3,0%

Molinos MOLI 100,95 97,15 102,60 70,60 113,80 -1,3% 0,4% 0,4% 3,0% 43,2% 1,32 1,49 0,6 39,2% CARC -2,2%

Quickfood PATY 13,15 13,00 13,50 8,50 25,50 -0,4% -2,6% 0,0% 13,9% 9,5% 0,32 0,34 0,4 116,2% PATA -2,2%

San Miguel SAMI 102,60 99,50 103,50 42,50 135,00 0,3% 2,3% 1,3% -13,1% 134,1% 1,91 3,69 0,8 49,4%

Automotrices -3,1% 9,3% 3,9% 16,8% 24,1% 14,23 8,26 0,6 58,1%

Mirgor MIRG 329,45 285,00 361,00 249,20 531,67 -3,1% 9,3% 3,9% 16,8% 24,1% 14,23 8,26 0,6 58,1% COLO -5,2%

Calzado -1,9% 0,7% -3,4% -0,9% 191,7% 0,60 0,26 0,4 45,2% EDN -5,1%

Grimoldi GRIM 60,85 58,00 63,85 20,86 79,93 -1,9% 0,7% -3,4% -0,9% 191,7% 0,60 0,26 0,4 45,2% LEDE -5,1%

Cemento & Construcción -2,2% -1,2% -1,0% 6,6% 192,6% 4,01 6,12 0,8 40,2% IRCP -4,7%

Colorín COLO 20,00 19,80 22,40 18,50 31,20 0,0% -5,2% -3,8% 2,6% -10,3% 0,26 0,18 0,6 41,6% PATA -4,3%

Dycasa DYCA 40,75 36,00 40,90 17,00 46,00 4,5% 3,2% 2,0% 11,0% 105,8% 0,51 0,50 0,5 42,7%

Fiplasto FIPL 6,79 6,55 6,90 2,68 8,42 -0,7% 0,9% 0,1% -2,2% 131,8% 0,14 0,39 0,5 24,0%

Holcim Argentina JMIN 36,80 36,70 38,50 11,88 39,70 -3,0% -1,9% -2,0% 6,1% 212,4% 2,90 4,64 0,8 40,0% LEDE -6,7%

Longvie LONG 7,65 7,22 7,75 3,49 9,20 -0,6% 3,4% 9,3% 12,5% 111,8% 0,20 0,41 0,6 46,5% PATA -5,7%

Papel & Celulosa 1,6% -1,8% -0,9% -9,0% 77,6% 0,93 2,55 0,5 37,5% EDN -5,2%

Celulosa CELU 16,25 15,80 16,55 8,80 25,80 1,6% -1,8% -0,9% -9,0% 77,6% 0,93 2,55 0,5 37,5% PSUR -4,8%

Petroquímicas -0,3% 0,3% -0,6% -1,9% -4,3% 0,48 0,44 0,5 32,1% COLO -3,8%

Solvay Indupa INDU 3,53 3,50 3,70 2,99 5,90 -0,3% 0,3% -0,6% -1,9% -4,3% 0,48 0,44 0,5 32,1%

Servicios Públicos -0,6% 1,5% -2,7% 31,4% 318,1% 0,61 0,69 0,4 45,9%

Grupo C. del Oeste OEST 23,65 23,00 24,50 5,56 25,00 -0,6% 1,5% -2,7% 31,4% 318,1% 0,61 0,69 0,4 45,9% SAMI -13,1%

Supermercados & Shoppings -0,8% -4,6% -2,4% -1,5% 43,3% 0,18 0,27 0,1 12,7% CELU -9,0%

Patagonia PATA 22,50 22,50 23,00 15,87 24,70 -2,2% -4,3% -5,7% -1,1% 35,1% 0,17 0,12 0,2 35,6% TS -4,1%

Irsa Propiedades IRCP - 160,00 172,00 106,58 190,50 0,0% -4,7% -0,6% -1,8% 47,9% 0,01 0,15 - 0,0% FIPL -2,2%

Inmobiliarias 0,4% 1,7% 5,5% 16,2% 95,4% 9,85 5,13 0,7 34,4% INDU -1,9%

Consultatio CTIO 42,60 40,80 43,00 28,32 46,00 0,7% -0,1% 7,0% 9,2% 42,4% 7,99 3,38 0,6 32,7%

Irsa IRSA 36,00 34,00 36,65 14,50 36,65 0,1% 3,2% 4,3% 22,0% 140,0% 1,86 1,75 0,7 35,8%

CARC -11,8%

Indice Merval MERVAL 19.502,9 18.950,8 19.513,6 10.855,6 19.721,2 1,0% 1,6% 2,3% 17,4% 71,9% - - - 23,8% COLO -10,3%

Indice Merval ARG M.AR 18.089,6 17.584,8 18.090,1 11.817,8 18.090,1 0,9% 2,0% 2,8% 21,1% 40,9% - - - 25,8% COME -5,3%

Indice Burcap BURCAP 54.952,7 53.145,1 54.974,4 31.243,9 55.269,5 1,0% 1,5% 3,5% 18,9% 68,2% - - - 23,5% INDU -4,3%

Indice General BOLSA 853.140,9 828.908,3 853.374,7 452.595,5 855.463,7 1,0% 1,5% 3,0% 16,4% 81,9% - - - 20,8% SUPV 0,0%

Volumen Semanal promedio diario (*) 405,7 (*) Millones de $ U12M = Ultimos doce meses


U12M

Día

10-feb-17

Día

Año

Semana

Mes

Rango U12M Variación de precios Vol. prom. diario (*)

U12M

Mes

Semana

Año

Research GaliciaDisponible en www.EMIS.com y www.Reuters.com

Galicia Argentina - Tabla de Valuación de Acciones

Código Cantidad Capit. de Valor Valor

Compañía BCBA Acciones (*) Merc. (*) 2015A U12M 2015A U12M 2015A U12M 2015A U12M Firma (*) 2015A U12M 2015A U12M Libros (*) P/VL (x)

Acero 392.521 128.152 135.547 3,1 2,9 1.418 3.963 - 99,0 406.318 16.963 11.787 24,0 34,5 214.069 1,8

Aluar ALUA 2.800 29.260 9.368 12.121 3,1 2,4 736 1.484 39,8 19,7 30.749 1.861 3.030 16,5 10,1 8.609 3,4

Siderar ERAR 4.517 47.881 23.563 26.688 2,0 1,8 1.757 2.915 27,3 16,4 53.761 4.178 5.828 12,9 9,2 27.108 1,8

Tenaris TS 1.181 315.380 95.221 96.738 3,3 3,3 -1.075 -436 - - 321.808 10.924 13.504 29,5 23,8 178.352 1,8

Bancos 318.616 151.119 200.552 2,1 1,6 21.505 26.827 14,8 11,9 92.349 3,5

Bco. Macro BMA 585 74.649 26.224 35.138 2,8 2,1 5.008 6.812 14,9 11,0 20.466 3,6

Bco. Francés FRAN 537 52.882 22.661 29.739 2,3 1,8 3.784 4.250 14,0 12,4 12.892 4,1

Grupo Financiero Galicia GGAL 1.300 70.019 39.117 51.985 1,8 1,3 4.338 5.491 16,1 12,8 18.581 3,8

Grupo Supervielle SUPV 364 17.243 9.753 13.634 1,8 1,3 674 1.154 25,6 14,9 6.414 2,7

Bco. Patagonia BPAT 719 29.773 13.113 17.247 2,3 1,7 2.406 3.153 12,4 9,4 8.383 3,6

Bco. Río BRIO 2.158 63.806 29.070 38.589 2,2 1,7 4.209 4.965 15,2 12,9 19.693 3,2

Bco. Hipotecario BHIP 1.500 10.244 11.181 14.220 0,9 0,7 1.086 1.002 9,4 10,2 5.920 1,7

Electricidad 137.556 18.955 40.259 7,3 3,4 5.508 571 25,0 - 179.124 10.736 7.491 16,7 23,9 14.319 9,6

Capex CAPX 180 7.048 1.401 2.149 5,0 3,3 9 -236 - - 10.487 638 1.241 16,4 8,5 1.857 3,8

Endesa Costanera CECO 702 9.652 1.417 1.827 6,8 5,3 -91 -87 - - 10.389 745 1.109 13,9 9,4 517 18,7

Central Puerto CEPU 1.514 40.651 3.227 4.665 12,6 8,7 1.331 2.115 30,5 19,2 41.331 2.027 3.214 20,4 12,9 6.116 6,6

Edenor EDN 906 23.115 3.802 10.008 6,1 2,3 1.142 -1.639 20,2 - 25.807 2.523 -1.043 10,2 - -317 -

Transener TRAN 445 8.249 1.947 1.532 4,2 5,4 52 -651 - - 9.926 439 -401 22,6 - 133 62,0

Pampa Energía PAMP 1.696 48.841 7.161 20.078 6,8 2,4 3.065 1.069 15,9 45,7 81.184 4.364 3.371 18,6 24,1 6.013 8,1

Gas 71.388 13.769 22.360 5,2 3,2 -1.450 -2.531 - - 78.586 1.552 1.428 50,6 55,0 2.188 32,6

Camuzzi Gas Pampeana CGPA 333 6.832 1.617 2.606 4,2 2,6 91 -265 75,1 - 6.384 252 -298 25,3 - 520 13,1

D. Gas Cuyana DGCU 202 3.946 569 1.054 6,9 3,7 15 48 - 82,2 3.924 -44 -66 - - 488 8,1

Gas Natural BAN GBAN 326 12.696 1.978 3.822 6,4 3,3 -301 -562 - - 11.963 -154 -471 - - 736 17,3

Metrogas METR 569 11.383 4.627 7.217 2,5 1,6 -565 -1.430 - - 13.618 748 216 18,2 63,0 -1.657 -

TGN TGNO4 439 8.128 751 1.405 10,8 5,8 -518 -630 - - 11.368 -200 18 - - 37 -

TGS TGSU 794 28.403 4.227 6.256 6,7 4,5 -172 308 - 92,2 31.329 950 2.029 33,0 15,4 2.064 13,8

Petróleo 1.248.969 1.341.355 1.709.605 0,9 0,7 -119.683 -301.573 - - 2.004.371 141.117 86.693 14,2 23,1 1.420.065 0,9

Comercial del Plata COME 1.360 4.120 2.069 2.716 2,0 1,5 360 130 11,4 31,7 4.824 514 373 9,4 12,9 1.406 2,9

Petrobras Argentina PESA 2.019 29.885 21.955 27.461 1,4 1,1 853 -160 35,0 - 36.436 4.549 4.825 8,0 7,6 13.931 2,1

Petrobras Brasil APBR 13.044 1.072.217 1.159.034 1.479.183 0,9 0,7 -125.533 -270.112 - - 1.682.110 91.479 62.685 18,4 26,8 1.291.709 0,8

Petrolera Pampa PETR 119 10.268 943 2.307 10,9 4,5 352 687 29,2 14,9 14.727 760 2.273 19,4 6,5 1.051 9,8

Petrolera del Conosur PSUR 100 768 400 601 1,9 1,3 -225 -224 - - 744 -101 -66 - - -114 -

Carboclor CARC 158 345 818 849 0,4 0,4 -69 -241 - - 607 2 -48 - - -58 -

YPF YPFD 393 131.366 156.136 196.488 0,8 0,7 4.579 -31.653 28,7 - 264.923 43.914 16.651 6,0 15,9 112.140 1,2

Telcos & Media 128.449 68.332 66.572 1,9 1,9 5.288 5.253 24,3 24,5 141.160 19.572 16.276 7,2 8,7 26.920 4,8

Telecom Argentina TECO 984 68.810 40.540 50.787 1,7 1,4 3.403 3.117 20,2 22,1 77.350 10.667 13.062 7,3 5,9 17.843 3,9

Grupo Clarín GCLA 287 59.639 27.792 15.785 2,1 3,8 1.885 2.136 31,6 27,9 63.810 8.905 3.214 7,2 19,9 9.077 6,6

Agroindustria 58.117 45.726 116.633 1,3 0,5 922 -16 63,0 - 179.510 6.636 13.386 27,1 13,4 6.815 8,5

Agrometal AGRO 48 1.498 214 469 7,0 3,2 -18 29 - 51,7 1.533 -4 71 - 21,6 125 12,0

Cresud CRES 505 15.468 7.381 55.474 2,1 0,3 -447 -1.595 - - 125.078 3.480 8.621 35,9 14,5 697 22,2

Ledesma LEDE 440 7.524 6.423 9.220 1,2 0,8 57 -162 - - 12.056 721 800 16,7 15,1 1.268 5,9

Molinos MOLI 250 25.050 25.640 42.440 1,0 0,6 1.095 1.689 22,9 14,8 28.512 1.583 2.808 18,0 10,2 3.674 6,8

Quickfood PATY 146 1.896 3.752 4.872 0,5 0,4 -114 -433 - - 3.064 -43 -251 - - -289 -

San Miguel SAMI 64 6.681 2.316 4.158 2,9 1,6 349 456 19,1 14,7 9.267 899 1.337 10,3 6,9 1.340 5,0

Automotrices 5.900 9.426 16.454 0,6 0,4 522 812 11,3 7,3 6.818 322 853 21,2 8,0 1.598 3,7

Mirgor MIRG 18 5.900 9.426 16.454 0,6 0,4 522 812 11,3 7,3 6.818 322 853 21,2 8,0 1.598 3,7

Calzado 2.614 2.403 3.404 1,1 0,8 168 393 15,6 6,7 3.083 442 640 7,0 4,8 506 5,2

Grimoldi GRIM 44 2.614 2.403 3.404 1,1 0,8 168 393 15,6 6,7 3.083 442 640 7,0 4,8 506 5,2

Cemento & Construcción 16.002 7.507 7.949 2,1 2,0 179 155 89,4 - 16.548 1.003 1.035 16,5 16,0 2.062 7,8

Colorín COLO 12 247 563 587 0,4 0,4 1 -33 - - 353 30 1 11,8 - 63 3,9

Dycasa DYCA 30 1.218 1.220 884 1,0 1,4 6 -10 - - 1.418 50 -19 28,4 - 244 5,0

Fiplasto FIPL 67 457 404 472 1,1 1,0 3 15 - 30,5 562 21 48 26,8 11,7 122 3,7

Holcim Argentina JMIN 352 13.132 4.284 4.929 3,1 2,7 64 104 - - 13.115 733 878 17,9 14,9 1.316 10,0

Longvie LONG 126 948 1.036 1.077 0,9 0,9 105 79 9,0 12,0 1.100 169 127 6,5 8,7 317 3,0

Papel & Celulosa 1.605 3.575 4.353 0,4 0,4 74 -410 21,7 - 3.757 467 371 8,0 10,1 1.161 1,4

Celulosa CELU 101 1.605 3.575 4.353 0,4 0,4 74 -410 21,7 - 3.757 467 371 8,0 10,1 1.161 1,4

Petroquímicas 1.458 5.441 7.402 0,3 0,2 -460 -681 - - 4.229 141 368 30,0 11,5 597 2,4

Solvay Indupa INDU 414 1.458 5.441 7.402 0,3 0,2 -460 -681 - - 4.229 141 368 30,0 11,5 597 2,4

Servicios Públicos 3.808 812 1.105 4,7 3,4 67 157 56,8 24,3 3.778 123 247 30,7 15,3 240 15,9

Grupo C. del Oeste OEST 160 3.808 812 1.105 4,7 3,4 67 157 56,8 24,3 3.778 123 247 30,7 15,3 240 15,9

Supermercados & Shoppings 31.789 25.090 30.645 1,3 1,0 1.153 1.339 27,6 23,7 39.189 3.089 3.315 12,7 11,8 4.092 7,8

Patagonia PATA 500 11.375 21.754 26.520 0,5 0,4 534 547 21,3 20,8 12.778 1.082 1.186 11,8 10,8 2.522 4,5

Irsa Propiedades IRCP 126 20.414 3.336 4.125 6,1 4,9 619 792 33,0 25,8 26.411 2.007 2.129 13,2 12,4 1.570 13,0

Inmobiliarias 38.553 4.385 50.870 8,8 0,8 1.938 -18 19,9 - 147.235 3.227 8.458 45,6 17,4 6.721 5,7

Consultatio CTIO 410 17.605 539 476 32,7 37,0 1.909 1.537 9,2 11,5 22.902 308 250 74,4 91,6 6.256 2,8

Irsa IRSA 579 20.948 3.846 50.394 5,4 0,4 29 -1.555 - - 124.333 2.919 8.208 42,6 15,1 465 45,0

Compañías del Merval 2.128.650 1.647.565 2.143.480 1,3 1,0 -93.952 -275.892 - - 2.870.475 186.000 142.777 15,4 20,1 1.730.935 1,2

Total de Compañías 2.457.345 1.826.047 2.413.710 1,3 1,0 -82.851 -265.759 - - 3.213.706 205.390 152.348 15,6 21,1 1.793.702 1,4

(*) Millones de $ - = Sin sentido U12M = Ultimos doce meses


Ventas (*) P/S Ratio (x)

10-feb-17

FV/EBITDA Ratio (x)EBITDA (*)Result. Neto (*) P/E Ratio (x)


Argentina - Curva de Rendimientos de Bonos Corporativos en USD

Sector/EmisorPrecio Mid*

c/ V.R. 100

Yield Mid

s/a

Spread o/

UST (bps)

Cupón

Corriente

Interés

Corrido

Valor

ResidualParidad Frecuencia

Próximo

CupónVencimiento

Vida Prom.

(yrs)

Mod.

Duration

Monto O/S

USD Mill.

Bancos S&P Moody's Fitch

GALICIA 8¾ 2018 101,9 7,1% 621 8,8% 2,48 100% 101,9% SEMI-ANUAL 04-05-17 04-05-18 1,21 1,11 300 raBBB Baa1.ar N.A.

GALICIA 8¼ 2026 to Call 21 107,7 6,2% 444 8,3% 0,62 100% 107,7% SEMI-ANUAL 19-07-17 19-07-26 4,42 3,68 250 N.A. N.A. N.A.

HIPOTECARIO 9¾ 2020 111,3 6,3% 468 9,8% 2,06 100% 111,1% SEMI-ANUAL 30-05-17 30-11-20 3,79 3,13 350 raBBB Baa1.ar N.A.

MACRO 6¼ 2026 to Call 21 99,0 7,0% 515 6,8% 1,91 100% 99,0% SEMI-ANUAL 04-05-17 04-11-26 4,72 3,90 400 N.A. N.A. N.A.

Petróleo & Gas

CAPEX 10 2018 101,2 8,9% 802 10,0% 4,33 100% 101,1% SEMI-ANUAL 10-03-17 10-03-18 1,06 0,95 200 raBBB N.A. WD

PAN AMERICAN ENERGY 7⅞ 2021 107,8 5,2% 369 7,9% 2,17 100% 107,6% SEMI-ANUAL 07-05-17 07-05-21 3,22 2,79 500 N.A. N.A. WD

PETROBRAS ARG. 7⅜ 2023 103,9 6,6% 456 7,4% 0,51 100% 103,9% SEMI-ANUAL 21-07-17 21-07-23 6,43 5,07 500 ruBBB Baa3.ar N.A.

CGC 9½ 2021 to Call 2019 106,0 7,0% 563 9,5% 2,61 100% 105,9% SEMI-ANUAL 07-05-17 07-11-21 2,72 2,33 300 N.A. N.A. N.A.

YPF 8⅞ 2018 109,6 3,5% 232 8,9% 1,41 100% 109,5% SEMI-ANUAL 19-06-17 19-12-18 1,84 1,69 862 N.A. N.A. N.A.

YPF 8½ 2021 110,0 5,7% 402 8,5% 3,38 100% 109,7% SEMI-ANUAL 23-03-17 23-03-21 4,10 3,37 1.000 N.A. N.A. N.A.

YPF 8¾ 2024 110,2 6,7% 467 8,8% 3,21 100% 109,9% SEMI-ANUAL 04-04-17 04-04-24 6,23 4,70 1.325 N.A. N.A. N.A.

YPF 8½ 2025 107,3 7,3% 506 8,5% 0,43 100% 107,2% SEMI-ANUAL 28-07-17 28-07-25 8,45 6,04 1.500 N.A. N.A. N.A.

Telecomunicaciones & Medios

CABLEVISION 2021 Call 103,5 5,6% 382 6,5% 1,10 100% 103,5% SEMI-ANUAL 15-06-17 15-06-21 4,33 3,71 500 N.A. Baa1.ar N.A.

Servicios Públicos

EDENOR 9¾ 2022 108,4 7,9% 591 9,8% 3,01 100% 108,1% SEMI-ANUAL 25-04-17 25-10-22 5,69 4,26 176 raB+ Baa3.ar N.A.

TRANSENER 9¾ 2021 105,1 8,4% 656 9,8% 0,03 100% 105,1% SEMI-ANUAL 15-08-17 15-08-21 4,50 3,61 101 raBB+ N.A. N.A.

TGS 7⅞ 2017 100,5 5,9% 535 7,9% 0,50 25% 100,5% SEMI-ANUAL 14-05-17 14-05-17 0,24 0,23 0 NR WR N.A.

TGS 9 ⅝ 2020 107,9 5,8% 455 9,6% 1,84 75% 107,7% SEMI-ANUAL 14-05-17 14-05-20 2,24 1,97 192 NR Baa1.ar N.A.

PAMPA ENERGÍA 7½ 2027 101,1 7,3% 491 7,5% 0,46 100% 101,1% SEMI-ANUAL 24-07-17 24-01-27 9,94 6,91 750 N.A. N.A. N.A.

Otros

IRSA 7 2019 104,3 5,3% 390 7,0% 1,24 100% 104,2% TRIMESTRAL 08-03-17 09-09-19 2,56 2,31 185 N.A. N.A. N.A.

IRSA 11½ 2020 113,9 6,9% 531 11,5% 0,83 100% 113,8% SEMI-ANUAL 20-07-17 20-07-20 3,42 2,84 71 raBBB N.A. WD

IRSA 8¾ 2023 108,6 7,0% 497 8,8% 3,48 100% 108,3% SEMI-ANUAL 23-03-17 23-03-23 6,10 4,60 360 N.A. N.A. N.A.

GENNEIA 8¾ 2022 104,3 7,7% 578 8,8% 0,63 100% 104,3% SEMI-ANUAL 20-07-17 20-01-22 4,93 3,95 350 N.A. N.A. N.A.

ALTO PARANA 6⅜ 2017 101,3 2,1% 155 6,4% 1,19 100% 101,3% SEMI-ANUAL 09-06-17 09-06-17 0,31 0,31 270 raAAA Aaa.ar N.A.

AEROP. ARG. 2000 10¾ 2020 108,2 6,1% 494 10,8% 1,25 56% 108,0% TRIMESTRAL 01-03-17 01-12-20 1,91 1,69 168 raBBB A2.ar N.A.

AEROP. ARG. 2000 6⅞ 2027 102,1 6,5% 447 6,5% 0,19 100% 102,1% TRIMESTRAL 01-05-17 01-02-27 6,08 4,83 400 N.A. N.A. N.A.

ARCOR 6 2023 105,6 5,0% 291 6,0% 0,67 100% 105,6% SEMI-ANUAL 06-07-17 06-07-23 6,39 5,27 350 N.A. Aa1.ar N.A.

CLISA 9½ 2023 99,5 9,6% 755 9,5% 0,69 100% 99,5% SEMI-ANUAL 20-07-17 20-07-23 6,42 4,69 200 N.A. N.A. N.A.

AES 7¾ 2024 99,8 7,7% 563 7,8% 0,30 100% 100,0% SEMI-ANUAL 02-08-17 02-02-24 6,96 5,29 300 N.A. N.A. N.A.


Rating Escala Nacional

13-feb-17


Argentina - Curva de Rendimientos de Bonos Corporativos en USD

5


13-feb-17

GALI 18

GALI 26

HIP 20

BMA 26

6%

7%

8%

0 1 2 3 4 5

Yie

ld M

id s

/a

Vida Promedio (años)

Bancos

CAPEX 18

PAE 21

PETR 23

CGC 21

YPF 18

YPF 21

YPF 24 YPF 25

0%

2%

4%

6%

8%

10%

0 2 4 6 8 10

Yie

ld M

id s

/a


Petróleo & Gas

IRSA 19

IRSA 20 IRSA 23GENN 22

ALTP 17

AA 20

AA 27

ARC 23

CLIS 23

AES 24

0%

3%

6%

9%

12%

0 1 2 3 4 5 6 7 8

Yie

ld M

id s

/a


Otros Sectores

EDN 22

TGS 20

TRAN 21

TGS 17

PAMP 27

5%

6%

7%

8%

9%

0 2 4 6 8 10 12

Yie

ld M

id s

/a


Servicios Públicos


10-feb-17

Empresa

Capitaliz.

Bursátil

USD Mill.

EBITDA*

USD Mill.

Deuda Total

USD Mill.

Deuda Neta

USD Mill.

Deuda Total/

EBITDA

Deuda Neta/

EBITDA

Deuda Total/

PN

Deuda Total/

Activo

Deuda CP/

Deuda Total

Pasivo/

Activo

Aeropuertos Argentina 2000 N.C. 166,9 230,1 178,8 1,4x 1,1x 107,6% 42,1% 23,2% 60,9%

Aluar 1.848,4 195,1 158,1 74,7 0,8x 0,4x 27,5% 17,3% 83,9% 37,1%

Arcor N.C. 288,4 589,2 407,6 2,0x 1,4x 118,7% 35,0% 27,0% 70,5%

Autopistas del Sol 379,7 34,6 0,0 -4,2 0,0x -0,1x 0,0% 0,0% N.D. 65,1%

Capex 445,2 81,2 232,5 224,2 2,9x 2,8x 190,4% 52,1% 7,9% 72,7%

Celulosa Argentina 101,4 23,1 134,7 130,4 5,8x 5,6x 176,4% 41,5% 47,8% 76,5%

Cresud 977,1 555,1 7.111,7 6.099,2 12,8x 11,0x 708,6% 64,8% 18,2% 90,9%

Edenor 1.460,2 -67,2 179,3 173,4 -2,7x -2,6x -877,8% 15,7% 4,2% 101,8%

Grupo Clarín 3.767,5 206,9 28,5 12,2 0,1x 0,1x 3,4% 1,3% 72,1% 61,1%

Irsa 1.323,3 528,5 6.813,4 5.818,6 12,9x 11,0x 784,5% 65,0% 18,1% 91,7%

Irsa Prop. Comerciales (ex Alto Palermo) 1.289,6 137,1 378,6 372,1 2,8x 2,7x 328,8% 62,2% 7,8% 81,1%

Metrogas 719,1 13,9 181,4 143,7 13,1x 10,3x -170,2% 48,9% 7,5% 128,7%

Pampa Energía 3.085,3 217,1 1.754,4 1.526,3 8,1x 7,0x 185,9% 34,9% 39,3% 81,2%

Petrobras Argentina 1.887,9 310,7 492,4 298,3 1,6x 1,0x 48,2% 21,1% 1,6% 56,2%

Telecom Argentina 4.346,8 841,1 539,2 515,4 0,6x 0,6x 45,6% 19,5% 95,3% 57,3%

Transener 521,1 -25,8 110,6 105,7 -4,3x -4,1x 1.012,5% 54,1% 15,3% 94,7%

Transportadora Gas del Norte 513,5 1,2 222,3 208,6 N.M. N.M. 9.450,3% 75,3% 4,3% 99,2%

Transportadora Gas del Sur 1.794,3 130,7 277,5 188,4 2,1x 1,4x 208,8% 51,9% 15,4% 75,1%

YPF 8.298,6 1.072,2 9.744,9 8.609,5 9,1x 8,0x 135,1% 37,5% 19,9% 72,3%

TOTAL / PROMEDIO 32.759,0 4.864,6 29.465,2 25.356,9 6,1x 5,2x 248,8% 43,7% -5,8% 78,1%

Fuente: Economatica

* EBITDA = EBIT + Depreciaciones & Amortizaciones. EBIT = Resultado operativo, antes de ingresos/egresos financieros e impuestos.

* N.C. = no cotiza sus acciones en bolsa N.M. = sin sentido económico


Argentina - Indicadores Financieros y Estructura de Capital de Empresas Seleccionadas


Research Galicia



Research Hernán García (54-11) 6329-3968 Leonardo Torres Barsanti (54-11) 6329-3158 Martín Quinteiro (54-11) 6329-3667 Fernando Montes (54-11) 6329-3433 María Laura Malatini (54-11) 6329-3965 Santos Saguier (54-11) 6329-5877 Victoria Pécora (54-11) 6329-5878 Diego Chameides (54-11) 6329-3932

Ventas Clientes Corporativos (54-11) 6329-3078 Clientes Institucionales (54-11) 6329-6735

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Los límites del Banco Central - Fondos FIMA€¦ · Federal- hará dos presentaciones en el...

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