LO ÚLTIMO EN DEUDA CORPORATIVA -...

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LO ÚLTIMO EN DEUDA CORPORATIVA Mercado de Deuda sin impulso

En el mercado de largo plazo se colocaron $5,900mdp en julio de 2016,

48.6% inferior a lo colocado en julio 2015 ($11,472mdp) y cuarto mes

consecutivo con este indicador desfavorecedor

Durante los primeros siete meses del año, las colocaciones en el

mercado de LP ($57,034mdp) acumulan una contracción de 50.3% vs.

2015 atribuible a la volatilidad e incertidumbre a nivel internacional

A julio de 2016 el 62.8% de las colocaciones en el mercado corresponde

a tasa variable, lo cual puede ser atribuido a la incertidumbre de alza

de tasas de interés observada

El monto en circulación del mercado de deuda corporativa de LP al cierre

de julio de 2016 ascendió a $1,099,679mdp, lo cual se compara de manera

positiva en 5.0% con respecto a julio de 2015. Durante el séptimo mes del año

se colocaron $5,900mdp en el mercado nacional de deuda corporativa de largo

plazo a través de las emisiones de Fibra Danhos, Grupo Aeroportuario del

Pacífico y Más Leasing. Por cuarto mes consecutivo el ritmo de colocaciones

mensual se contrajo frente al mismo mes del año anterior (-48.6%), donde en

julio de 2015 se emitieron $11,472mdp.

El mercado de deuda corporativa de corto plazo ascendió a $61,145mdp al

cierre de julio de 2016 (14.9% más que en julio de 2015), incluyendo las

colocaciones del mes que ascendieron a $31,152mdp, esto es, 7.0% menor que

en julio de 2015. Cabe mencionar que el dinamismo en el ritmo de colocaciones

en el mercado de deuda de corto plazo se ha mantenido durante la mayor parte

del año, con montos colocados superiores al año anterior en cinco meses de los

siete que han transcurrido de 2016.

El monto en circulación del mercado de deuda bancario (TV 94 y CD)

ascendió a $254,718mdp al mes de julio de 2016 (-0.4% con respecto a julio de

2015), incluyendo las colocaciones del mes por $4,200mdp con la participación

de Banco Inbursa y Banco Actinver.

Evolución del monto en circulación $mdp

Fuente: Banorte - Ixe / BMV / Valmer, al cierre de julio de 2016.

0

400,000

800,000

1,200,000

1,600,000

ago

-15

sep

-15

oct

-15

no

v-15

dic

-15

ene-

16

feb

-16

mar

-16

abr-

16

may

-16

jun

-16

jul-

16

Deuda Corp. LP Deuda Bancaria Deuda Corp. CP

Deuda Corp. LP

78%

Deuda Corp. CP 4%

Deuda Bancaria

18%

Estrategia de Deuda Corporativa México

2 de agosto 2016 www.banorte.com www.ixe.com.mx @analisis_fundam

Tania Abdul Massih Director Deuda Corporativa [email protected]

Hugo Gómez Gerente Deuda Corporativa [email protected]

Idalia Céspedes Gerente Deuda Corporativa [email protected]

Contenido

Mercado de Deuda LP 2

Mercado de Deuda CP 9

Mercado de Deuda Bancario 13

Anexos 16

Documento destinado al público en general

mailto:[email protected]



2

Mercado de Deuda Corporativa – Largo Plazo

Evolución del Mercado

Al cierre de julio de 2016 el mercado de deuda corporativa en circulación de

mediano y largo plazo ascendió a $1,099,679mdp*, considerando títulos como

los Certificados Bursátiles (CB’s) con el 99.5% del monto en circulación,

Certificados de Participación en deuda (CPO’s), Obligaciones del ramo

Corporativo, Estados, Municipios, Infraestructura y Agencias Paraestatales.

Evolución del mercado de deuda de LP $mdp

($mdp) 2012 2013 2014 2015 2016*

Certificado Bursátil

Total emitido 164,366 212,070 202,776 219,982 57,034

En circulación 811,814 934,693 996,041 1,112,188 1,093,642

CPO's**

En circulación 6,161 6,701 6,037 6,037 6,037

Obligaciones**

En circulación 1,143 202 0 0 0

Total emitido 164,366 212,070 202,776 219,982 57,034

Crecimiento Av sA* 8% 29% -4% 8.5% -74.1%

Total circulación 819,118 941,596 1,002,077 1,118,225 1,099,679

Crecimiento Av sA* 9% 15% 6% 11.6% -1.7%

Fuente: Banorte - Ixe / BMV / Valmer, a julio de 2016. Fuente: Banorte - Ixe / BMV / Valmer, a julio de 2016. *Comparativo acumulado a julio 2016 vs año

completo 2015. **No ha habido colocaciones en estas categorías desde el 2007.

Emisiones de julio 2016

Durante julio de 2016 sólo se colocaron $5,900mdp en el mercado de deuda

corporativa doméstico de largo plazo a través de las emisiones quirografarias de

Concentradora Fibra Danhos (DANHOS 16 / 16-2) por $4,000mdp en conjunto,

y Grupo Aeroportuario del Pacifico (GAP 16) por $1,500mdp; y una emisión

estructurada de Más Leasing (MASCB 16) por $400mdp respaldada por

contratos de crédito originados y administrados por la empresa. El ritmo de

colocaciones mensual se observó muy por abajo del mismo mes del año anterior

(-48.6%), periodo en el que se emitieron $11,472mdp.

Monto emitido mensual $mdp

Fuente: Banorte – Ixe / BMV / Valmer, con información a julio de 2016.

164,366 212,070 202,776 219,982

57,034

819,118

941,596 1,002,077

1,118,225 1,099,679

2012 2013 2014 2015 2016

11,4

72

2,67

0

13,2

00

18,4

00

10,2

50

4,50

0

2,11

4

5,90

0

0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

ene

feb

mar

abr

may jun jul

ago

sep

oct

no

v

dic

2015 2016

Monto emitido

Monto circulación

3

Emisiones del mes

Fuente: Banorte-Ixe / BMV con información de Prospectos, Solicitudes CNBV, Avisos de Oferta Pública y “Selling Memos”. nd: no disponible. La información aquí expuesta puede diferir substancialmente de la información final o vigente.

Condiciones del Mercado – Certificados Bursátiles

A julio de 2016 el 62.8% de las colocaciones en el mercado corresponde a

tasa variable. En los primeros siete meses de 2016 observamos que el 62.8% de

lo colocado fue a tasa variable (TIIE28 y CETE182), mientras que el 30.3%

tuvo como referencia la tasa Fija y el restante 7.0% a tasa fija real (Udis). Es

importante recordar que en el entorno internacional, el FOMC decidió elevar

(Dic-15) el rango de la tasa de Fed Funds en 0.25% por primera vez en más de 9

años. Por lo anterior la Junta de Gobierno del Banco de México decidió

incrementar la tasa de referencia a 3.25%. Sin embargo en febrero subió 50pb

más a 3.75%, y nuevamente en junio subió 50pb a 4.25% donde la razón

principal parece ser el tipo de cambio. Nuestro equipo de Análisis Económico

considera que la variable de decisión fue el tipo de cambio debido a que: 1) Es

muy probable que el Fed retrase la normalización de política monetaria,

mientras que el Banco de Inglaterra recorte su tasa de referencia y las

autoridades monetarias de la Eurozona y Japón instrumenten políticas más

laxas; y 2) nuestro equipo anticipa que la inflación se mantendrá por debajo de

3% en 2016 y que no surgirán presiones por el lado de la demanda debido a que

la economía mexicana se desacelerará en 2S16. (Ver reporte: Decisión de

Banxico – El tipo de cambio es la variable clave del 30 de junio de 2016 de

nuestro Equipo de Análisis Económico).

Qué esperar del Fed y Banxico. Del equipo de Análisis Económico Banorte

Ixe: el 27 de julio de 2016 en su reunión, el FOMC decidió mantener sin

cambios el rango de la tasa de referencia de los Fed funds en 0.25%-0.50%, y en

nuestra opinión, el mensaje del Fed resultó menos dovish que el del comunicado

de la reunión previa. Destacamos los siguientes puntos: (1) Explicaron que el

mercado laboral se ha fortalecido; (2) en lo que se refiere a las expectativas de

inflación cambiaron las palabras “han disminuido” por “permanecen bajas”; (3)

incorporaron una frase donde dijeron que los riesgos de corto plazo sobre las

perspectivas económicas han disminuido; y (4) Esther George, volvió a votar a

favor de un alza, después de no hacerlo en la reunión de junio. A pesar del tono

menos dovish, mantenemos nuestra expectativa de que el próximo incremento

en la tasa de referencia será en diciembre, ya que creemos que en los próximos

meses hay una serie de eventos que podrían generar volatilidad en los mercados

financieros, entre ellos el proceso electoral en Estados Unidos, a lo que se suma

el débil reporte del PIB de 2T16. (Ver Reporte: FOMC menos dovish, pero

mantenemos nuestra expectativa de la próxima alza en la tasa de Fed funds en

diciembre, del 27 de julio de 2016)

Por su parte, para México esperamos que Banxico incremente nuevamente la

tasa de referencia en 50pbs en septiembre y otros 50pbs en diciembre para dejar

EmisiónMonto

MDPEst.

Fecha

Emisión

Fecha

Venc.

Tasa Ref. Spread

%

Calificación S&P / Moody's

/ Fitch /HRGAP 16 1,500 No 08-jul-16 02-jul-21 TIIE28 + 0.49% mx AAA/Aa1.mx //

DANHOS 16 3,000 No 11-jul-16 29-jun-26 FIJA : 7.8% //AAA(mex )/HRAAA

DANHOS 16-2 1,000 No 11-jul-16 23-dic-19 TIIE28 + 0.65% //AAA(mex )/HRAAA

MASCB 16 400 ABS 15-jul-16 15-ene-21 TIIE28 + 1.85% mx AAA///HRAAA

Total 5,900

4

la tasa a finales del año en 5.25%. El alza de la tasa de referencia estará

motivada por la volatilidad que todavía esperamos en los mercados financieros

internacionales y el efecto que esto podría tener sobre el tipo de cambio. (Ver

Reporte: México: Encuesta Banxico – La mitad de los economistas ahora

espera un incremento de la tasa de referencia en el 3T16, del 1 de agosto de

2016)

Colocaciones en julio. Durante el mes de julio el ritmo de colocaciones en el

mercado de deuda corporativa se observó poco dinámico (4 emisiones), lo que

representó un 48.6% menos que en julio de 2015. Es de destacar que el 49.2%

de lo colocado en julio está referenciado a tasa variable (TIIE28) y el restante

50.8% a tasa Fija.

Certificados Bursátiles – Tasa de referencia $mdp, %

Distribución por tasa de referencia %

Tasa referencia Emisiones

en 2016%

FIJA 17,255 30.3%

UDIS 3,965 7.0%

Total Variable 35,814 62.8%

TIIE28 35,114 61.6%

TIIE91 0 0.0%

CETE 182 700 1.2%

LIBOR 0 0.0%

MIXTA 0 0.0%

Total 57,034 100%

Fuente: Banorte - Ixe / BMV / Valmer, al cierre de julio de 2016. Los porcentajes pueden no coincidir por el redondeo.

Principales Emisores de LP

El 50.9% del mercado en circulación está integrado por diez emisores (incluye

fideicomitentes de emisiones estructuradas), de los cuales, las Empresas

Productivas del Estado, PEMEX y CFE detentan el 29.3% del monto total en

circulación, reforzando su activa participación al ubicarse en el primer y

segundo lugar del total del mercado, respectivamente. Por su parte, cinco de los

diez principales emisores no cuentan con la máxima calificación en escala

nacional de ‘AAA’: Pemex (‘Aa3.mx’ por Moody’s), CFE (‘Aa1.mx’ por

Moody’s), Televisa (‘Aa1.mx’ por Moody’s), Operadora de Sites Mexicanos

(‘AA’) y el Gobierno del Estado de Chihuahua (‘A-’); no obstante, este último

emisor mantiene en el mercado bonos estructurados cuyas calificaciones son

distintas: CHICB 11 (‘AA+’) / CHIHCB 13U (‘AA+’) / 13 (‘AAA’) / 13-2

(‘AAA’).

FIJA 30%

UDIS 7%

TIIE28 62%

CETE182 1%

5

Principales emisores o fideicomitentes* $mdp

Calificación quirografaria del emisor*

PEMEX CFE TFOVIS CEDEVIS FUNO GDFCB OSM TLEVISA CHIHCB FIRA

S&P mx AAA mx AAA mx AAA mx AAA nd mx AAA mx AA+ mx AAA mx A+ mx AAA

Moody ’s Aa3.mx Aa1.mx nd nd nd Aaa.mx nd Aa1.mx A2.mx nd

Fitch AAA (mex ) AAA (mex ) nd AAA (mex ) AAA (mex ) AAA (mex ) AA (mex ) AAA (mex ) A- (mex ) AAA (mex )

HR HR AAA nd nd nd HR AAA nd nd nd nd ndFuente: Banorte - Ixe / BMV / Calificadoras a julio de 2016. nd: no disponible. *El monto en circulación del “emisor” incluye emisiones estructuradas cuyo fideicomitente es igual al emisor; sin embargo, las calificaciones son del emisor (quirografarias).

Distribución por Sector

En el mercado de LP, seis sectores (Empresas Productivas del Estado,

Infraestructura, Apoyo a la Vivienda, Telecom, Estados y Servicios Financieros)

detentan el 71.7% de la deuda en circulación. Las Empresas Productivas del

Estado detentan el 29.3% (incluye quirografarios y CDO’s) del mercado.

Distribución de deuda corporativa por sector y estructura $mdp


18,000

18,056

21,000

21,387

22,245

23,144

49,736

64,190

97,377

224,963

FIRA

CHIHCB

TLEVISA

OSM

GDFCB

FUNO

CEDEVIS

TFOVIS

CFE

PEMEX

0.0%

4.0%

8.0%

12.0%

16.0%

20.0%

24.0%

28.0%

32.0%

0

50,000

100,000

150,000

200,000

250,000

300,000

350,000

Em

pres

as P

rodu

ctor

as d

el E

stad

o

Infr

aest

ruct

ura

Apo

yo V

ivie

nda

Tel

ecom

Est

ados

Ser

v. F

inan

cier

os

Age

ncia

s F

eder

ales

Con

sum

o

SF

OL

Hip

otec

aria

Aut

omot

riz

Beb

idas

Tra

nspo

rte

Otr

os

Quirografario Borhis Future Flow

CLO Garantías Puentes

ABS Otros ABS Ag Fed % Monto en Circ.

6

Distribución por Tipo de Riesgo (Estructura)

Al mes de julio de 2016, existen 327 emisiones estructuradas que representaron

el 41.1% ($452,221mdp) del total en circulación, mientras que durante el mismo

periodo de 2015 este tipo de emisiones detentaban 43.1% ($451,197mdp). Cabe

señalar que dos tipos de estructuras representan el 36.5% del monto en

circulación en julio de 2016 (Asset Backed Securities con 17.6% y Future Flow

con 18.9%). Por otra parte, existen 208 emisiones no estructuradas (58.9% del

monto total), donde 7 sectores representan el 46.2% del monto en circulación

(Empresas Productivas del Estado 27.0%, Telecom 6.3%, Infraestructura 3.2%,

Consumo 2.8%, Servicios Financieros 2.6%, Bebidas 2.1% y Automotriz 2.1%).

Deuda corporativa en circulación %

Clasificación por tipo de estructura %

Fuente: Banorte - Ixe / BMV / Valmer, al cierre de julio de 2016. Fuente: Banorte - Ixe /BMV / Valmer, al cierre de julio de 2016.

Montos en circulación $mdp, %

Montos emitidos $mdp

Emitido y en Circ. 2014 2015 2016

Corporativo

Emitido 47,775 83,795 31,450

En Circulación 268,957 319,253 327,830

Empr. del Estado y Ag. Federales

Emitido 92,200 68,410 12,400

En Circulación 284,658 332,305 319,628

ABS

Emitido 31,998 36,519 4,214

En Circulación 206,192 210,331 193,814

Future Flow

Emitido 21,257 26,098 8,970

En Circulación 183,170 202,309 207,589

Garantías Totales y Parciales

Emitido 9,546 5,160 0

En Circulación 20,178 20,619 20,504

CLO

Emitido 0 0 0

En Circulación 38,922 33,409 30,314

Total

Emitido 202,776 219,982 57,034

En Circulación 1,002,077 1,118,225 1,099,679 Fuente: Banorte - Ixe / BMV / Valmer, al cierre de julio de 2016. Fuente: Banorte - Ixe / BMV / Valmer, al cierre de julio de 2016.

Perfil de Vencimientos

Durante julio de 2016 sólo se amortizó de manera anticipada la emisión de

MASCB 15 por $300mdp.

Vencimientos en el mes

Fuente: Banorte - Ixe con información de los Suplementos de Colocación. *Amortización Anticipada.

Total NO Estructurado

59%

Total Estructurado

41% Corporativo,

30%

Empresas Productoras del Estado y

Agencias Federales,

29%

ABS, 18%

Future Flow, 19%

Garantías Totales y

Parciales, 2%

CDO, 3%

30.0% 31.5% 30.1% 30.3% 26.8% 28.5%

29.2%

20.9% 21.5% 23.6% 28.4%

29.7%

17.7%

22.2% 22.3% 21.7%

20.6% 18.8%

18.4%

17.2% 17.8%

17.9% 18.3%

18.1%

2011 2012 2013 2014 2015 2016*

Corporativo Empr. Prod. y Ag. Fed. ABS

Future Flow Garant. Tot. y Par. CLO

91MASCB15* 300 3.8 15-jul-16 TIIE28 + 1.9% Parcial mx AAA/nd/nd/HR AAA

Total 300

CalificacionesEmisiónMonto

($mdp)

Plazo

(años)Vencimiento Cupón Amort.

7

Dentro del perfil de vencimientos destaca que el 4.3% del monto en

circulación vence en los próximos 12 meses, donde sobresalen por monto las

emisiones: PEMEX 11-2 por $7,000, GCARSO 12 por $5,000mdp, NRF 13 por

$3,000mdp y FEFA 14 por $3,000mdp. Adicionalmente, el 9.1%

($100,414mdp) del mercado vence en el año 2018, mientras que en 2020

vence el 10.9% ($119,419mdp). Dentro de las emisiones con mayor monto a

vencer en 2018 se encuentran CFE 13 ($15,250mdp), BIMBO 12 ($5,000mdp)

y MFRISCO ($5,000mdp); mientras que en 2020 se tienen programados los

vencimientos de CFE 10-2 por $16,500mdp, TLEVISA 10 por $10,000mdp, y

PEMEX 10-2 por $10,000mdp.

Vencimientos para los próximos 12 meses $mdp

Vencimientos

Ago. 16 DAIMLER14-3 ($1000; AAA)

Sep. 16HSCCICB06 ($225.2; C); HSCCICB06-2 ($125; E);

INVEX13 ($500; A)

Oct. 16TELMEX09-4 ($2000; AAA); AC11 ($1000; AAA); NRF13

($3000; AAA); VWLEASE14 ($2000; AAA)

Nov . 16 IDEAL11-2 ($1910; AA-); CREAL14 ($600; A+)

Dic. 16

METROCB02 ($147.9; E); METROCB03-2 ($225; E);

METROCB03-3 ($280.4; E); METROCB04 ($475.9; E);

METROCB05 ($727.1; E); CICB06-2 ($76.2; nd);

ARCA09-5 ($400; AAA); GDFCB11 ($136.2; AAA);

CATFIN12 ($428.6; AAA)

Ene. 17 BNORTCB07 ($1606.7; AA)

Feb. 17FORD15 ($755; AA); CFECB07 ($175; AAA); GDFCB07-

2 ($2425; AAA)

Mar. 17

GCARSO12 ($5000; AA+); CFECB10 ($371.4; AA+);

VWLEASE13 ($2000; AAA); DAIMLER14-2 ($1500; AAA);

LIVEPOL12 ($2100; AAA)

Abr. 17 PEMEX11-2 ($7000; AA-)

May . 17 CFEHCB07 ($175; AA+)

Jun. 17

FACILSA14 ($1000; AAA); FEFA14 ($3000; AAA);

CAMESA15 ($200; AA-); MOLYMET12 ($1700; AA);

KIMBER07 ($2500; AAA)

Jul. 17 CADU14 ($150; A-) Fuente: Banorte - Ixe / BMV / Valmer, al cierre de julio de 2016.

Perfil de vencimientos $miles de mdp


1,000 850

8,000

2,510 1,607

3,355

10,971

7,000

175

8,400

150

ago

-16

sep

-16

oct

-16

no

v-16

dic

-16

ene-

17

feb

-17

mar

-17

abr-

17

may

-17

jun

-17

jul-

17

1.4% 7.3% 9.1% 8.0%

10.9% 4.8%

58.2%

0.0%

10.0%

20.0%

30.0%

40.0%

50.0%

60.0%

70.0%

0

100

200

300

400

500

600

700

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022

+

AAA AA A <=BBB Part.

8

En el Horno, Próximas Colocaciones - Deuda Corporativa de LP

De acuerdo a los programas preliminares inscritos en la BMV y en la CNBV,

están pendientes por colocarse:

Emisiones Quirografarias

Fuente: Banorte-Ixe / BMV con información de Prospectos, solicitudes CNBV, Avisos de oferta pública y “Selling Memos”. nd: No disponible o dato pre liminar. La información aquí expuesta puede diferir substancialmente de la información final o vigente. *Reaperturas.

Emisiones Estructuradas

Fuente: Banorte-Ixe / BMV con información de Prospectos, solicitudes CNBV, Avisos de oferta pública y “Selling Memos”. nd: No disponible o dato preliminar. La información aquí expuesta puede diferir substancialmente de la información final o vigente. *Reaperturas.

EmisiónMonto por

Convocar

Fecha

Subasta

Fecha

Venc.

Tasa de

ReferenciaAmort. Sector

Calificación

S&P/Moody’s/Fitch/HR Coloc. Emisor

ARREACT 16 500 nd-nd-16 31-ene-19 TIIE28 nd Ser. Finan. //A+(mex )/HRA Actinv er Arrendadora Actinv er

FORD 16 2,000 nd-nd-16 31-may -18 TIIE28 Bullet Auto. /Aa2.mx /AA+(mex )/ Bmex - Bmer Ford Credit de Méx ico

Total $2,500

EmisiónMonto por

Convocar

Fecha de

Subasta

Fecha

Venc.

Tasa de

ReferenciaAmort. Sector Estructura

Calificación

S&P/Moody’s/Fitch/Coloc. Emisor

ABCCB 16 1,000 10-ago-16 12-ago-21 TIIE28 Parcial Serv . Finan. ABS mx AAA///HRAAA Banamex AB&C Leasing

FHIPO 16 nd-nd-16 nd-nd-21 Fija Parcial Infr. ABS ///HRAAA BIx e - Actin Fideicomiso Hip.

FHIPO 16-2 nd-nd-16 nd-nd-19 TIIE28 Parcial Infr. ABS ///HRAAA BIx e - Actin Fideicomiso Hip.

SCRECB 16 nd-nd-16 nd-nd-23 TIIE28 Parcial Serv . Finan. ABS mx AAA//AAA(mex )/ nd Sicrea

SCRECB 16-2 nd-nd-16 nd-nd-23 Fija Parcial Serv . Finan. ABS mx AAA//AAA(mex )/ nd Sicrea

NAVISCB16 nd nd-nd-16 nd-nd-nd TIIE28 Parcial Serv . Finan. ABS /// Interacciones Nav istar Financial

MINOSA 16 1,050 nd-nd-16 nd-nd-18 TIIE28 Parcial Infr. FF ///HRAAA nd Minera del Norte

PLANFCB 16 400 nd-nd-16 nd-nd-nd TIIE28 Parcial Auto. ABS /// Inv ex Auto Ahorro Automotriz

Total $7,950

2,500

3,000

9

Mercado de Deuda Corporativa – Corto Plazo

Al cierre de julio de 2016, el mercado de Deuda Corporativa de Corto Plazo,

que incluye Certificados Bursátiles de corto plazo (93 y 92), ascendió a

$61,145mdp, presentando un incremento de 14.9% con respecto al monto en

circulación al cierre de julio de 2015. Durante el mes de julio de 2016 se

colocaron $31,152mdp, esto es 7.0% menos a lo registrado el mismo mes del

año anterior. Cabe mencionar que el dinamismo en el ritmo de colocaciones en

el mercado de deuda de corto plazo se ha mantenido durante la mayor parte del

año, con montos colocados superiores al año anterior en cinco meses de los siete

que han transcurridos de 2016. Durante julio de 2016 el monto colocado no

logró superar el comparativo del 2015, pero se ha visto beneficiado por la activa

participación de Sociedad Financiera Inbursa, Ford Credit México, Volkswagen

Leasing, CF Credit Services, Daimler, entre otros.

Evolución Mercado de Deuda Corto Plazo $mdp

Fuente: Banorte – Ixe / BMV / Valmer, al cierre de julio de 2016.

Emisiones en julio, 2016

El mes de julio es la segunda ocasión en el año en la que el monto colocado

mensual no logra superar a su comparativo de 2015. Si bien el ritmo de

colocaciones se ha mantenido dinámico, durante el mes de julio observamos un

ligero rezago con respecto al año pasado y al mes inmediato anterior.

Monto emitido mensual $mdp

Fuente: Banorte – Ixe / BMV / Valmer, al cierre de julio de 2016.

35,580 37,092 29,260

46,526

61,145

2012 2013 2014 2015 2016*

33,4

81

19,1

12

25,9

08

21,4

86

19,1

95

34,767

31,6

48

31,152

0

10,000

20,000

30,000

40,000

ene

feb

mar

abr

may jun jul

ago

sep

oct

no

v

dic

2015 2016

10

Condiciones del Mercado – Subastas de Colocación

El 99.8% de los recursos convocados fueron colocados durante julio de

2016. Durante el mes, el promedio del spread de las emisiones quirografarias de

corto plazo referenciadas a la TIIE28 resultó en 1.12%, esto es 17pb menos al

promedio de 1.29% registrado en julio de 2015. Por otro lado, de lo colocado en

el mes ($31,152mdp), el 91.9% tiene calificación de corto plazo en escala

nacional ‘F1+’. Durante el mes destacaron emisores como Sociedad Financiera

Inbursa, Ford Credit México y Volkswagen Leasing, por haber convocado los

mayores montos.

Monto convocado y colocado de deuda de corto plazo por emisor $mdp*

Emisor Convocado Colocado Emisor Convocado Colocado

Soc. Finan. Inbursa 5,500 100.0% Arrendadora Actinv er 632 100.0%

Ford Credit de Méx ico 4,800 99.0% Arrendadora Afirme 587 100.0%

Volksw agen Leasing 3,750 100.0% NR Finance de Méx ico 500 100.0%

CF Credit Serv ices 3,700 100.0% Montepío Luz Sav iñon 200 100.0%

Daimler Méx ico 2,200 100.0% Portafolio de Negocios 150 100.0%

GM Financial de Méx ico 1,800 100.0% Crédito Real 100 100.0%

AF BanRegio 1,730 100.0% Nav istar Financial 100 100.0%

FEFA 1,600 100.0% Auto Ahorro Automotriz 100 100.0%

Organización Soriana 1,000 100.0% Grupo Famsa 95 100.0%

Grupo Comercial Chedraui 1,000 100.0% Op. de Serv . Mega 70 100.0%

PACCAR FINANCIAL 900 100.0% Mercader Financial 27 100.0%

Almacenadora Afirme 660 100.0% TOTAL 31,202 99.8%Fuente: Banorte-Ixe con información de Convocatorias de Subastas y Avisos de Oferta Pública de deuda de julio de 2016 publicados por Emisnet.

Renovaciones de deuda de corto plazo por semana $mdp

Monto Monto Plazo

Semana Convocado Colocado % SRAV Prom F1+ F1 F2 F3 B C D Principales emisores

1 al 8 de julio 10,008 10,008 100.0% 0.31% 81 días 86% 4% 10% 0% 0% 0% 0% CFCREDI, FORD, FEFA

11 al 15 de julio 3,727 3,677 98.7% 0.70% 71 días 94% 3% 1% 3% 0% 0% 0% FORD, VWLEASE, DAIMLER

18 al 22 de julio 6,834 6,834 100.0% 0.27% 78 días 93% 2% 5% 0% 0% 0% 0% FORD, VWLEASE, ABREGIO

25 al 29 de julio 10,633 10,633 100.0% 0.60% 86 días 96% 1% 1% 1% 0% 1% 0% SFOMIBU, FORD, VWLEASE

Total 31,202 31,152 99.8% 0.44% 79.39 92% 2% 5% 1% 0% 0% 0% SFOMIBU, FORD, VWLEASE

Calificación de CP*

Fuente: Banorte-Ixe con información de Convocatorias de Subastas y Avisos de Oferta Pública de deuda de julio de 2016. * Porcentaje de cada nivel de calificación sobre el monto colocado por semana.

Principales Emisores

El 76.9% de la deuda de corto plazo lo detentan 10 emisores, entre los que

resaltan por su monto en circulación se encuentran: Sociedad Financiera Inbursa

($12,200mdp), CF Credit Services ($8,700ps), Volkswagen Leasing

($5,149mdp), y Ford Credit México ($5,100mdp). Cabe señalar que en esta

ocasión todos los principales emisores cuentan con una calificación crediticia

(por al menos una agencia) superior o igual a ‘F1’ (o equivalente).

11

Principales emisores de corto plazo $mdp

Calificación de Corto Plazo en escala nacionalSFOMIBU CFCREDI VWLEASE FORD ABREGIO FEFA CREAL DAIMLER ARREACT GMFIN

S&P mx A-1+ mx A-1+ mx A-1+ - - mx A-1+ mx A-1 mx A-1+ - mx A-1+

Moody 's - - MX-1 MX-1 MX-1 - - - - -

Fitch F1+mex F1+mex - F1+mex F1+mex F1+mex F1mex F1+mex F1mex F1+mex

HR Ratings - - - - HR+1 - HR1 - HR2 -Fuente: Banorte - Ixe / BMV / Calificadoras al cierre de julio de 2016. nd: no disponible

Principales Sectores y Calificación

El sector Servicios Financieros se ubica como líder del mercado de CP.

Durante julio de 2016 el sector Servicios Financieros continuó con el mayor

porcentaje de monto en circulación (53.4% vs 37.5% en julio 2015), derivado de

las contribuciones por parte de Sociedad Financiera Inbursa y CF Credit

Servicies. A este sector, le sigue el Automotriz con una participación del 13.9%

(de 15.7% en 2015), derivado de las consistentes participaciones por parte de

Ford, Volkswagen y Daimler.

Distribución por sector y calificación $mdp

2015

Sector Monto % %

Serv . Financieros 32,648 53.4% 37.5% 15.9pp

Automotriz 8,492 13.9% 15.7% -1.8pp

SFOL E Automotriz 7,360 12.0% 10.5% 1.5pp

SFOL E MYPE 4,091 6.7% 8.2% -1.6pp

Consumo 3,124 5.1% 2.2% 2.9pp

SFOL E Consumo 2,328 3.8% 2.5% 1.4pp

Otros 3,101 5.1% 23.3% -18.2pp

Total* 61,145 100%

2016Var.

Fuente: Banorte-Ixe /BMV / Valmer, a julio de 2016.

12,200

8,700

5,149 5,100 4,091 3,297 2,328 2,303 2,049 1,800

20.0%

14.2%

8.4% 8.3% 6.7%

5.4% 3.8% 3.8% 3.4% 2.9%

0.0%

4.0%

8.0%

12.0%

16.0%

20.0%

24.0%

0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

14,000S

FO

MIB

U

CF

CR

ED

I

VW

LE

AS

E

FO

RD

AB

RE

GIO

FE

FA

CR

EA

L

DA

IML

ER

AR

RE

AC

T

GM

FIN

F1+ 77%

F1 8%

F2 8%

F3 3%

C 3%

D 1%

12


Los días por vencer promedio a julio de 2016 se ubican por debajo de lo

registrado en 2015. Durante julio de 2016, los días por vencer promedio

ponderado de la deuda de CP se ubicaron en 94 días vs 96 días registrados en

julio de 2015.

Plazo vs DxV Días

Fuente: Banorte-Ixe / BMV / Valmer, al cierre de julio de 2016.

Para agosto de 2016 se esperan vencimientos por $20,716mdp. El 33.9% de

los $61,145mdp de Deuda Corporativa de Corto Plazo en circulación vence en

el mes de julio de 2016, cuando al cierre de junio de 2016 el 51.8% se esperaba

que venciera durante julio de 2016. Es importante considerar que los emisores

de este mercado refinancian sus vencimientos de manera recurrente, por lo

que es casi un hecho que gran parte de la proporción de las amortizaciones

esperadas para el mes se renueven.

Perfil de Vencimientos $mdp

Fuente: Banorte-Ixe / BMV / Valmer, al cierre de julio de 2016.

145

94

-

40

80

120

160

200

ago

-15

sep

-15

oct

-15

no

v-15

dic

-15

ene-

16

feb

-16

mar

-16

abr-

16

may

-16

jun

-16

jul-

16

-

4,000

8,000

12,000

16,000

20,000

24,000

ago

-16

sep

-16

oct

-16

no

v-16

dic

-16

ene-

17

feb

-17

mar

-17

abr-

17

may

-17

jun

-17

jul-

17

13

Mercado de Bonos Bancarios

Evolución del Mercado

El mercado de bonos bancarios cerró el mes de julio de 2016 con un monto en

circulación de $254,718mdp, lo cual representa una ligera disminución de 0.4%

con respecto a julio de 2015. Cabe señalar que para el mercado de bonos

bancarios estamos incluyendo Certificados Bursátiles Bancarios emitidos por

bancos privados (94) y por la banca de desarrollo (CD). En este sentido, al

cierre de julio de 2016 el 64.5% del monto en circulación del mercado

corresponde a la banca privada.

Deuda bancaria en circulación %

Clasificación por tipo de banco %

Fuente: Banorte - Ixe / BMV / Valmer, al cierre de julio de 2016. Fuente: Banorte - Ixe / BMV / Valmer, al cierre de julio de 2016.

Emisiones en julio 2016

Durante julio de 2016 se colocaron $4,200mdp en el mercado de deuda

bancario, a través de las participaciones de Banco Actinver con $1,200mdp, y

Banco Inbursa con $3,000mdp a través de dos emisiones. Cabe señalar que el

monto colocado en el mes en el mercado se compara de manera positiva con

respecto a los $1,000mdp emitidos en julio de 2015.

Emisiones Bancarias

Fuente: Banorte-Ixe / BMV con información de Prospectos, Solicitudes CNBV, Avisos de Oferta Pública y “Selling Memos”. nd: no disponible. La información aquí expuesta puede diferir substancialmente de la información final o vigente. *Reaperturas.

Condiciones del Mercado – Bonos Bancarios

Al mes de julio de 2016 el 54.9% del monto en circulación en el mercado de

deuda bancaria corresponde a tasa flotante (TIIE28). Si bien la preferencia

por tasa variable es notable, en el mercado de bonos bancarios también

encontramos colocaciones a tasa fija (37.7%) y una pequeña parte a tasa fija real

(7.3%). Por otro lado, es importante mencionar que la mayoría de las emisiones

bancarias cuentan con la máxima calificación crediticia ‘AAA’ (86.5% del

monto en circulación).

60,080 47,850 82,600

59,550 47,538 32,101

136,509 175,906

201,598 228,142 244,472 254,718

2011 2012 2013 2014 2015 2016*

B. Privada 65%

B. Desarrollo 35%

EmisiónMonto

$mdp

Fecha

Emisión

Fecha

Venc.

Tasa Ref.

Spread %Amort.

Calificación

S&P/Moody’s/Fitch/HRSector Emisor

BACTIN16 1,200 07-jul-16 04-jul-19 TIIE28 + 0.95% Bullet //AA- (mex )/HRA+ Priv ado Banco Actinv er

BINBUR16-3 2,447 18-jul-16 12-jul-18 TIIE28 + 0.20% Bullet mx AAA//AAA (mex )/HRAAA Priv ado Grupo Financiero Inbursa

BINBUR16-4 553 18-jul-16 11-jul-19 TIIE28 + 0.23% Bullet mx AAA//AAA (mex )/HRAAA Priv ado Grupo Financiero Inbursa

Total $4,200

Monto en circulación

Monto emitido

14

Distribución por tasa %

Distribución por calificación %

Fuente: Banorte - Ixe / BMV / Valmer, al cierre de julio de 2016. Fuente: Banorte - Ixe / BMV / Valmer, al cierre de julio de 2016.

Principales Emisores de Bonos Bancarios

El 74.4% del mercado en circulación está integrado por cinco emisores, de los

cuales Banco Inbursa cuenta con el 25.4% del total, ubicándose como el

principal colocador del mercado.

Principales emisores $mdp



Durante el mes de julio del año, en el mercado de deuda bancario únicamente se

llevó a cabo la amortización de la emisión BACTIN 15 por $1,236mdp, en su

fecha de vencimiento legal. Adicionalmente, para los siguientes 12 meses

esperamos que las amortizaciones sumen $49,624mdp, lo cual representa el

19.5% del monto en circulación. Cabe señalar que de dicha cantidad, Banco

Inbursa estaría llevando a cabo la amortización programada de $21,124mdp.

TIIE28 55%

FIJA 38%

UDIS 7%

AAA 86%

AA+ 4%

A+ 8%

A 1% A-

1%

25.4%

18.1%

13.5% 11.1%

6.4%

0.0%

10.0%

20.0%

30.0%

0

20,000

40,000

60,000

80,000

BINBUR NAFIN BANOB BACOMER BINTER

15

Próximos vencimientos

Fuente: Banorte - Ixe / BMV / Valmer. *Amortización Anticipada.

El 20.6% ($52,578mdp) del mercado vence en el año 2017, mientras que en

2018 vence el 20.9% ($53,199mdp). Cabe señalar que dentro de las emisiones

con mayor monto a vencer en 2017 se encuentran: BINBUR 13-4 por

$11,500mdp, BINBUR 14 por $6,500mdp y BINBUR 13-3 por $6,000mdp; y

para 2018 las emisiones con mayores montos son: BINBUR 15 por $5,200mdp,

BINBUR 14-5 por $5,000mdp y BACOMER 15 por $5,000mdp.

Perfil de vencimientos $mdp


En el Horno, Próximas Colocaciones – Bonos Bancarios

De acuerdo a los programas preliminares inscritos en la BMV y en la CNBV,

están pendientes por colocarse:

Emisiones Bancarias

Fuente: Banorte-Ixe / BMV con información de Prospectos, Solicitudes CNBV, Avisos de Oferta Pública y “Selling Memos”. nd: no disponible. La información aquí expuesta puede diferir substancialmente de la información final o vigente. *Reaperturas.

21,124

14,500

5,000 4,100 3,900

1,000

0

4,000

8,000

12,000

16,000

20,000

24,000

BIN

BU

R

NA

FIN

BA

NO

B

BS

AN

T

BIN

TE

R

CO

MP

AR

T

5.1%

20.6% 20.9%

7.6%

5.0% 3.7% 3.7%

6.2%

16.6%

3.9%

6.7%

0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023

2024

2025

2026

EmisiónMonto por

Convocar

Fecha

Subasta

Fecha

Venc.

Tasa de

ReferenciaAmort.

Calificación

S&P/Moody’s/Fitch/HRColoc. Emisor

CSBANCO 16 nd-nd-16 nd-nd-19 TIIE28 Bullet mx A//A(mex )/ Vector Consubanco

CSBANCO 16-2 nd-nd-16 nd-nd-21 Fija Bullet mx A//A(mex )/ Vector Consubanco

Total $1,600

1,600

16

Anexo 1. Principales Emisores* - LP

EMISORA MONTO EMITIDO ($MDP)

% CALIFICACIÓN EMISOR

S&P/MOODY’S/FITCH/HR NOMBRE

1 PEMEX 224,963 20.46% mx AAA/Aa3.mx/AAA (mex)/HR AAA Petróleos Mexicanos

2 CFE 97,377 8.86% mx AAA/Aa1.mx/AAA (mex)/nd Comisión Federal de Electricidad

3 TFOVIS 64,190 5.84% mx AAA/nd/nd/nd FOVISSSTE

4 CEDEVIS 49,736 4.52% mx AAA/nd/AAA (mex)/nd Infonavit

5 FUNO 23,144 2.10% nd/nd/AAA (mex)/HR AAA Fibra Uno Administración, S.A. de C.V.

6 GDFCB 22,245 2.02% mx AAA/Aaa.mx/AAA (mex)/nd Gobierno del Distrito Federal

7 OSM 21,387 1.94% mx AA+/nd/AA (mex)/nd Operadora de Sites Mexicanos, S.A. de C.V.

8 TLEVISA 21,000 1.91% mx AAA/Aa1.mx/AAA (mex)/nd Grupo Televisa, S.A.B.

9 CHIHCB 18,056 1.64% mx A+/A2.mx/A- (mex)/nd Estado de Chihuahua

10 FIRA 18,000 1.64% mx AAA/nd/AAA (mex)/nd Fondo Especial para Financiamientos Agropecuarios

11 AMX 15,530 1.41% mx AAA/Aaa.mx/AAA (mex)/nd America Móvil S.A. De C.V.

12 RCO 15,269 1.39% nd/nd/nd/nd Red de Carretaras de Occidente, S.A.P.I.B. de C.V.

13 VCZ 13,957 1.27% mx A/A1.mx/BBB+ (mex)/nd Estado de Veracruz

14 FICCB 13,783 1.25% nd/Aa2.mx/nd/nd 4 empresas subsidiarias de Promotora del Desarrollo de América Latina

15 CIENCB 13,581 1.24% nd/nd/nd/nd Corporación Mexicana de Inversiones de Capital, S.A. de C.V.

16 INCARSO 12,000 1.09% nd/nd/AA+ (mex)/HR AA+ INMUEBLES CARSO, S.A.B. DE C.V.

17 PEÑOLES 11,339 1.03% mx AA+/Aa3.mx/nd/nd Industrias Peñoles, S.A.B. de C.V.

18 TMMCB 10,469 0.95% nd/nd/nd/nd Transportación Marítima Mexicana y TMM División Marítima S.A. de C.V.

19 CASITA 10,465 0.95% nd/C.mx/D (mex)/nd Hipotecaria su Casita, S.A. de C.V. y GMAC Hipotecaria, S.A. de C.V

20 KOF 10,000 0.91% mx AAA/Aaa.mx/AAA (mex)/nd Coca-Cola Femsa

21 VWLEASE 10,000 0.91% mx AAA/Aaa.mx/nd/nd Volkswagen Leasing, S.A. de C.V.

22 SORIANA 9,250 0.84% nd/nd/AA+ (mex)/HR AA+ Organización Soriana, S.A.B. de C.V.

23 PASACB 8,799 0.80% nd/nd/nd/nd Pápagos Servicios para la Infraestructura, y Sarre Infraestructura y Servicios

24 KIMBER 8,650 0.79% mx AAA/nd/AAA (mex)/nd Kimberly Clarck de México S.A. De C.V.

25 ARCA 8,600 0.78% mx AAA/Aaa.mx/AAA (mex)/nd Embotelladoras Arca, S.A. de C.V.

26 TELMEX 8,600 0.78% mx AAA/Aaa.mx/nd/nd Teléfonos de México, S.A. de C.V.

27 PAMMCB 8,237 0.75% nd/nd/nd/nd Red Estatal de Autopistas de Nuevo León

28 LIVEPOL 8,168 0.74% mx AAA/nd/AAA (mex)/nd El Puerto de Liverpool, S.A.B. de C.V.

29 CONMEX 7,936 0.72% mx AAA/nd/AAA (mex)/nd Concesionaria Mexiquense

30 METROFI 7,821 0.71% mx CCC/nd/B- (mex)/nd Metrofinanciera, S.A. De C.V.

31 UNIFIN 7,500 0.68% mx A/nd/A (mex)/HR AA- Unifin Financiera, S.A.B. de C.V., SOFOM., E.N.R.

32 EDONL 7,131 0.65% nd/nd/nd/nd Red Estatal de Autopistas de Nuevo León

33 BACOMCB 7,014 0.64% mx AAA/Aaa.mx/AAA (mex)/nd BBVA Bancomer S.A. Institución de Banca Múltiple

34 FACILSA 6,950 0.63% nd/nd/AAA (mex)/HR AAA Facileasing, S.A. de C.V.

35 ALSEA 6,500 0.59% nd/nd/A+ (mex)/HR A+ ALSEA, S.A.B de C.V.

36 DAIMLER 6,500 0.59% mx AAA/nd/AAA (mex)/nd DAIMLER México, S.A. de C.V.

37 ARCONCB 6,488 0.59% nd/nd/nd/nd Autopista Arco Norte, S.A. de C.V.

38 CHIACB 6,190 0.56% mx A/A1.mx/A- (mex)/nd Estado de Chiapas

39 VIPESA 6,037 0.55% nd/nd/nd/nd Viaductos de Peaje, S.A.

40 OAXCB 5,966 0.54% mx BBB+/A2.mx/A- (mex)/nd Estado de Oaxaca

41 LPSLCB 5,623 0.51% nd/nd/nd/nd Libramiento ICA La Piedad, S.A. de C.V., ICA San Luis, S.A. de C.V.

42 LAB 5,500 0.50% nd/nd/AA (mex)/HR AA Genomma Laboratories México, S.A. de C.V.

43 ELEKTRA 5,500 0.50% nd/nd/A (mex)/HR AA Grupo Elektra, S.A.B. de C.V.

44 HOLCIM 5,400 0.49% mx AAA/nd/AAA (mex)/nd Holcim Capital México

45 CAMS 5,382 0.49% nd/nd/nd/nd Concesionaria de la Autopista Monterrey Saltillo, S.A. de C.V.

46 IENOVA 5,200 0.47% mx AAA/Aa1.mx/nd/nd IENOVA (antes Sempra, S. de R.L de C.V.)

47 GAP 5,200 0.47% mx AAA/Aa1.mx/nd/nd Grupo Aeroportuario del Pacífico, S.A.B. de C.V.

48 FONACOT 5,100 0.46% mx AAA/nd/AAA (mex)/HR AAA Instituto del Fondo Nacional para el Consumo de los Trabajadores

49 BIMBO 5,000 0.45% mx AA+/Aa2.mx/AA+ (mex)/nd Grupo Bimbo, S.A. de C.V.

50 FERROMX 5,000 0.45% mx AAA/nd/AAA (mex)/nd Ferrocarril Mexicano

51 GCARSO 5,000 0.45% nd/nd/AA+ (mex)/HR AAA Grupo Carso S.A. De C.V.

52 MFRISCO 5,000 0.45% nd/B1.mx/A+ (mex)/HR A Minera Frisco, S.A.B de C.V.

53 CFCREDI 5,000 0.45% mx AAA/nd/AAA (mex)/nd CF Credit Services, S.A. de C.V., SOFOM, ER, Grupo Financiero Inbursa

54 AERMXCB 4,900 0.45% nd/nd/nd/nd Aerovías de México

55 MAYACB 4,707 0.43% nd/nd/nd/nd Consorcio del Mayab, S.A. de C.V.

Total Muestra* 916,341 83.33% Fuente: Banorte – Ixe / BMV / Calificadoras, al cierre de julio 2016. *El total de la muestra no contempla todo el mercado, sólo el 83.33% del total. Incluye CB’s, PMP, CPO’s y Obligaciones.

17

Anexo 2. Principales Emisores* - CP




1 SFOMIBU 12,200 20.0% mxA-1+ / - / F1+mex / - Sociedad Financiera Inbursa, S.A. de C.V., SOFOM, E.R.,

2 CFCREDI 8,700 14.2% mxA-1+ / - / F1+mex / - CF Credit Services, S.A. de C.V., SOFOM, ER, Grupo Financiero Inbursa

3 VWLEASE 5,149 8.4% mxA-1+ / MX-1 / - / - Volkswagen Leasing, S.A. de C.V.

4 FORD 5,100 8.3% - / MX-1 / F1+mex / - Ford Credit de México, S.A. de C.V. SFOM ENR

5 ABREGIO 4,091 6.7% - / MX-1 / F1+mex / HR+1 AF BanRegio S.A. de C.V. SFOM ER

6 FEFA 3,297 5.4% mxA-1+ / - / F1+mex / - Fondo Especial para Financiamientos Agropecuarios

7 CREAL 2,328 3.8% mxA-1 / - / F1mex / HR1 Crédito Real S.A. de C.V. SFOM ENR

8 DAIMLER 2,303 3.8% mxA-1+ / - / F1+mex / - Daimler México, S.A. de C.V.

9 ARREACT 2,049 3.4% - / - / F1mex / HR2 Arrendadora Actinver, S.A. de C.V.

10 GMFIN 1,800 2.9% mxA-1+ / - / F1+mex / - GM Financial de México, S.A. de C.V., SOFOM ENR

11 NAVISTS 1,760 2.9% mxC / - / Bmex / HR3 Navistar Financial, S.A. de C.V. SFOM ENR

12 AFIRMAR 1,306 2.1% mxA-2 / - / F2mex / - Arrendadora Afirme S.A. de C.V.

13 GFAMSA 1,081 1.8% - / - / F3mex / - Grupo Famsa, S.A.B. de C.V.

14 SORIANA 1,000 1.6% - / - / F1+mex / HR+1 Organización Soriana S.A.B. de C.V.

15 CHDRAUI 1,000 1.6% - / - / F1+mex / HR+1 Grupo Comercial Chedraui, S.A.B de C.V.

16 PCARFM 940 1.5% mxA-1+ / - / F1+mex / - PACCAR FINANCIAL MÉXICO, S.A. DE C.V., SOFOM, E.N.R.

17 INVEX 900 1.5% mxA-2 / - / F1mex / - INVEX Controladora S.A.B. de C.V.

18 AFIRALM 897 1.5% mxA-2 / - / F2mex / - Almacenadora Afirme S.A. de C.V.

19 FACTOR 860 1.4% - / - / F2mex / HR2 Factoring Corporativo, S.A. de C.V. SFOM ENR

20 FHIPO 650 1.1% - / - / - / HR1 Fideicomiso Hipotecario

21 ABNGOA 609 1.0% - / MX-4 / - / HRD Abengoa México, S.A. de C.V.

22 NRF 500 0.8% mxA-1+ / MX-1 / - / - NR Finance de México S.A. de C.V. SFOM ENR

23 DOCUFOR 400 0.7% mxA-3 / - / - / HR2 Docuformas S.A.P.I. de C.V.

24 MERCFIN 387 0.6% - / - / F2mex / HR2 Mercader Financial, S.A. de C.V.

25 MONTPIO 300 0.5% - / - / - / HR1 Montepío Luz Saviñon, I.A.P.

26 GFMEGA 299 0.5% mxA-2 / - / - / - Operadora de Servicios Mega S.A. de C.V. SOFOM. ENR.

27 PDN 250 0.4% - / - / F2mex / HR2 Portafolio de Negocios

28 LSCIENT 200 0.3% mxC / - / - / - Landsteiner Scientific, S.A. de C.V.

29 MINSA 150 0.2% - / MX-2 / - / - Grupo Minsa S.A.B. de C.V

30 SENDA 120 0.2% mxA-3 / - / - / HR3 Grupo Senda Autotransporte, S.A. de C,V,

31 ARG 100 0.2% - / - / - / HR2 Analistas de Recursos Globales, S.A.P.I. de C.V.

32 PLANFIA 100 0.2% - / - / - / HR3 Auto Ahorro Automotriz, S. A. de C.V.

33 CFATLAS 95 0.2% - / - / - / HR3 Corporación Financiera Atlas, S.A. de C.V. SOFOM ENR

34 GDINIZ 60 0.1% - / - / - / HR3 Grupo Diniz, S.A.P.I. de C.V.

35 ION 50 0.1% - / - / - / HR3 ION Financiera, S.A.P.I. de C.V., SOFOM, E.R.

36 COMERCI 43 0.1% - / - / Dmex / - Controladora Comercial Mexicana, S.A.B. de C.V.

37 LINGO 40 0.1% - / - / F3mex / HR3 Arrendadora y Comercializadora Lingo, S.A. de C.V., S.O.F.O.M. ENR

38 DEPOFIN 27 0.0% - / - / F3mex / - Préstamos Prendarios Depofin, S.A. de C.V.

39 SILICA 2 0.0% mxA-2 / - / - / - Silicatos Especiales S.A. de C.V.

Total Muestra* 61,145 100% Fuente: Banorte – Ixe / BMV / Calificadoras, al cierre de julio 2016. *Incluye los papeles comerciales (D) y certificados bursátiles de corto plazo (92 y 93).

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Anexo 3. Principales Emisores* - Bancarios




1 BINBUR 64,725 25.4% mxAAA//AAA (mex)/HRAAA Grupo Financiero Inbursa

2 NAFIN 46,000 18.1% mxAAA/Aaamx/AAA(mex)/HRAAA Nacional Financiera

3 BANOB 34,386 13.5% mxAAA/Aaa.mx/AAA (mex)/ Banco Nacional de Obras y Servicios Públicos

4 BACOMER 28,148 11.1% mxAAA/Aaa.mx/AAA (mex)/ BBVA Bancomer

5 BINTER 16,300 6.4% /A1.mx/A+ (mex)/HRAA- Banco Interacciones

6 BSANT 15,800 6.2% mxAAA/Aaa.mx/AAA (mex)/ Banco Santander

7 BACMEXT 10,000 3.9% mxAAA/Aaa.mx/AAA (mex)/ Banco Nacional de Comercio Exterior

8 SCOTIAB 9,258 3.6% mxAAA/Aaa.mx/AAA (mex)/ Scotia Bank Inverlat

9 COMPART 9,000 3.5% mxAAA//AA+ (mex)/ Financiera Compartamos

10 BANAMEX 6,000 2.4% mxAAA/Aaa.mx/AAA (mex)/ Banco Nacional de México

11 HSBC 5,000 2.0% mxAAA/Aaa.mx/AAA (mex)/ Honk Kong and Shanghai Bank Co.

12 CSBANCO 2,400 0.9% mxA//A- (mex)/ Consubanco

13 BINVEX 1,502 0.6% mxA+//A+ (mex)/ Banco INVEX

14 BCOBX+ 1,500 0.6% //A (mex)/HRA+ Banco Ve por Más

15 MULTIVA 1,500 0.6% mxA//A (mex)/HRA Banco Multiva

16 BACTIN 1,200 0.5% //AA- (mex)/HRA+ Banco Actinver

17 VWBANK 1,000 0.4% mxAAA/Aaa.mx// Volkswagen Bank

18 BMONEX 1,000 0.4% mxA+//A+ (mex)/ Banco Monex

Total Muestra* 254,718 100.0% Fuente: Banorte – Ixe / BMV / Calificadoras, al cierre de julio 2016. *Incluye bonos bancarios emitidos por la banca privada (94) y por bancos de desarrollo (CD).

19

Anexo 4

A medida que el Mercado de Deuda Corporativa crece, se encuentran

distintas clasificaciones que deben de ser distinguidas con base en diferentes

tipos de riesgo y/o estructura:

No estructurados

Deuda Corporativa: Emisiones quirografarias o con Aval directo de la casa

matriz.

Deuda Corporativa de Empresas Productivas del Estado y de Agencias

Federales: Emisiones cuyo emisor o fideicomitente, tiene una relación estrecha

e interdependencia del gobierno, aunque no tengan su aval directamente. Su

riesgo se vincula con el país.

Estructurados

Deuda Corporativa Respaldada por contratos de crédito (“Collateralized

Debt Obligation”, CDO): Estas emisiones son bursatilizaciones de otros

créditos contratados con Bancos u otras instituciones financieras.

Deuda Corporativa respaldada por Activos (“Asset-Backed Securities”,

ABS): Emisiones que cuentan con estructura o mecanismo de pago a través del

cual existen activos que respaldan el pago de la emisión, y por consiguiente el

riesgo de la emisión depende de la calidad de los activos y/o su administración.

Deuda Corporativa respaldada por Flujos Futuros (“Future Flow”, FF): La

fuente de pago de estas emisiones son los flujos futuros u aportaciones de

alguna fuente de ingresos (operación). El riesgo depende de la certidumbre y

magnitud de dichos flujos.

Deuda Corporativa con Garantía parcial o total: El riesgo de la emisión

depende parcialmente de la calidad crediticia de quien otorgue la garantía, así

como del riesgo crediticio del emisor o fideicomitente.

Anexo 5. Glosario

Calificadoras.- Se refiere a Compañías Calificadoras de Riesgo Crediticio,

representadas por Standard & Poor’s (S&P), Fitch y Moody’s.

CB’s.- Certificados Bursátiles. Instrumento de deuda cuya clave en Bolsa es

“91” para CB’s Corporativos y “90” para CB’s de Gobierno (incluye

Paraestatales).

CPO’s.- Certificados de Participación sobre deuda. Instrumento de deuda cuya

clave en Bolsa es “R1”.

Deuda Corporativa.- Son títulos de deuda emitidos por Empresas

(Corporativos) o por Gobierno (Estados y Municipios). Comprende

Certificados Bursátiles, Certificados de Participación sobre deuda, Obligaciones

sobre deuda y Pagarés a Mediano Plazo.

20

Emisiones Estructuradas.- Son aquellas que cuentan con una estructura de

pago (flujos futuros, venta de cartera, etc.) y/o avales parciales.

Emisiones no Estructuradas.- Suelen ser quirografarias (sin garantías) y no

cuentan con una estructura de pago.

Mercado en Circulación.- En este documento se refiere al monto en

circulación de las emisiones de Deuda Corporativa vigentes.

“mdp”.- Millones de pesos.

No Sanforizada.- Para el cálculo de la tasa bruta de cupón NO se le adicionan

los impuestos (el inversionista cubre el impuesto).

Oblig.- Obligaciones sobre deuda. Instrumento de deuda cuya clave en Bolsa es

“2”.

PMP.- Pagaré a Mediano Plazo. Instrumento de deuda cuya clave en Bolsa es

“71”.

Puntos base (pb).- .01 punto porcentual

Sanforizada.- Para el cálculo de la tasa bruta de cupón se le suma el importe del

impuesto (el emisor cubre el impuesto).

Spread.- Diferencial entre una tasa y otra

Tasa de Salida.- Tasa de cupón que paga una emisión de deuda cuando acaba

de ser emitida. Instrumento base + sobretasa.

Tasa de Rendimiento (RAV).- Conocido como “rendimiento al vencimiento”.

Se refiere a la tasa de rendimiento que está pagando el mercado por determinado

título de deuda. A esta tasa se descuentan los flujos esperados de la emisión (el

pago de intereses y principal en tiempo y monto) para obtener su precio.

21

Certificación de los Analistas. Nosotros, Gabriel Casillas Olvera, Delia María Paredes Mier, Alejandro Padilla Santana, Manuel Jiménez Zaldívar, Tania Abdul Massih Jacobo, Alejandro Cervantes Llamas, Katia Celina Goya Ostos, Juan Carlos Alderete Macal, Víctor Hugo Cortes Castro, Marissa Garza Ostos, Marisol Huerta Mondragón; Miguel Alejandro Calvo Domínguez, Juan Carlos García Viejo, Hugo Armando Gómez Solís, Idalia Yanira Céspedes Jaén, José Itzamna Espitia Hernández; Valentín III Mendoza Balderas, Santiago Leal Singer, certificamos que los puntos de vista que se expresan en este documento son reflejo fiel de nuestra opinión personal sobre la(s) compañía(s) o empresa(s) objeto de este reporte, de sus afiliadas y/o de los valores que ha emitido. Asimismo declaramos que no hemos recibido, no recibimos, ni recibiremos compensación distinta a la de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V por la prestación de nuestros servicios.

Declaraciones relevantes. Conforme a las leyes vigentes y los manuales internos de procedimientos, los Analistas tienen permitido mantener posiciones largas o cortas en acciones o valores emitidos por empresas que cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores y que pueden ser el objeto del presente reporte, sin embargo, los Analistas Bursátiles tienen que observar ciertas reglas que regulan su participación en el mercado con el fin de prevenir, entre otras cosas, la utilización de información privada en su beneficio y evitar conflictos de interés. Los Analistas se abstendrán de invertir y de celebrar operaciones con valores o instrumentos derivados directa o a través de interpósita persona, con Valores objeto del Reporte de análisis, desde 30 días naturales anteriores a la fecha de emisión del Reporte de que se trate, y hasta 10 días naturales posteriores a su fecha de distribución.

Remuneración de los Analistas.

La remuneración de los Analistas se basa en actividades y servicios que van dirigidos a beneficiar a los clientes inversionistas de Casa de Bolsa Banorte Ixe y de sus filiales. Dicha remuneración se determina con base en la rentabilidad general de la Casa de Bolsa y del Grupo Financiero y en el desempeño individual de los Analistas. Sin embargo, los inversionistas deberán advertir que los Analistas no reciben pago directo o compensación por transacción específica alguna en banca de inversión o en las demás áreas de negocio. Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses.

Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses.

Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., a través de sus áreas de negocio, brindan servicios que incluyen, entre otros, los correspondientes a banca de inversión y banca corporativa, a un gran número empresas en México y en el extranjero. Es posible que hayan prestado, estén prestando o en el futuro brinden algún servicio como los mencionados a las compañías o empresas objeto de este reporte. Casa de Bolsa Banorte o sus filiales reciben una remuneración por parte de dichas corporaciones en contraprestación de los servicios antes mencionados.

En el transcurso de los últimos doce meses, Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., no ha obtenido compensaciones por los servicios prestados por parte de la banca de inversión o por alguna de sus otras áreas de negocio de las siguientes empresas o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el presente reporte.

Actividades de las áreas de negocio durante los próximos tres meses.

Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte o sus filiales esperan recibir o pretenden obtener ingresos por los servicios que presta banca de inversión o de cualquier otra de sus áreas de negocio, por parte de compañías emisoras o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el presente reporte.

Tenencia de valores y otras revelaciones.

Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no mantiene inversiones, al cierre del último trimestre, directa o indirectamente, en valores o instrumentos financieros derivados, cuyo subyacente sean valores, objeto de recomendaciones, que representen el 1% o más de su cartera de inversión de los valores en circulación o el 1% de la emisión o subyacente de los valores emitidos.

Ninguno de los miembros del Consejo, directores generales y directivos del nivel inmediato inferior a éste de Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte, funge con algún cargo en las emisoras que pueden ser objeto de análisis en el presente documento.

Los Analistas de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no mantienen inversiones directas o a través de interpósita persona, en los valores o instrumentos derivados objeto del reporte de análisis.

Guía para las recomendaciones de inversión.

Referencia

COMPRA Cuando el rendimiento esperado de la acción sea mayor al rendimiento estimado del IPC.

MANTENER Cuando el rendimiento esperado de la acción sea similar al rendimiento estimado del IPC.

VENTA Cuando el rendimiento esperado de la acción sea menor al rendimiento estimado del IPC.

Aunque este documento ofrece un criterio general de inversión, exhortamos al lector a que busque asesorarse con sus propios Consultores o Asesores Financieros, con el fin de considerar si algún valor de los mencionados en el presente reporte se ajusta a sus metas de inversión, perfil de riesgo y posición financiera.

Determinación de precios objetivo

Para el cálculo de los precios objetivo estimado para los valores, los analistas utilizan una combinación de metodologías generalmente aceptadas entre los analistas financieros, incluyendo de manera enunciativa, más no limitativa, el análisis de múltiplos, flujos descontados, suma de las partes o cualquier otro método que pudiese ser aplicable en cada caso específico conforme a la regulación vigente. No se puede dar garantía alguna de que se vayan a lograr los precios objetivo calculados para los valores por los analistas de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V, ya que esto depende de una gran cantidad de diversos factores endógenos y exógenos que afectan el desempeño de la empresa emisora, el entorno en el que se desempeña e influyen en las tendencias del mercado de valores en el que cotiza. Es más, el inversionista debe considerar que el precio de los valores o instrumentos puede fluctuar en contra de su interés y ocasionarle la pérdida parcial y hasta total del capital invertido.

La información contenida en el presente reporte ha sido obtenida de fuentes que consideramos como fidedignas, pero no hacemos declaración alguna respecto de su precisión o integridad. La información, estimaciones y recomendaciones que se incluyen en este documento son vigentes a la fecha de su emisión, pero están sujetas a modificaciones y cambios sin previo aviso; Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no se compromete a comunicar los cambios y tampoco a mantener actualizado el contenido de este documento. Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no acepta responsabilidad alguna por cualquier pérdida que se derive del uso de este reporte o de su contenido. Este documento no podrá ser fotocopiado, citado, divulgado, utilizado, ni reproducido total o parcialmente sin previa autorización escrita por parte de, Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V.

22

GRUPO FINANCIERO BANORTE S.A.B. de C.V. Directorio de Análisis

Gabriel Casillas Olvera Director General Adjunto Análisis Económico y Bursátil

[email protected] (55) 4433 - 4695

Raquel Vázquez Godinez Asistente Dir. General Adjunta Análisis Económico y Bursátil


Análisis Económico

Delia María Paredes Mier Directora Ejecutiva Análisis y Estrategia [email protected] (55) 5268 - 1694

Alejandro Cervantes Llamas Subdirector Economía Nacional [email protected] (55) 1670 - 2972

Katia Celina Goya Ostos Subdirector Economía Internacional [email protected] (55) 1670 - 1821

Miguel Alejandro Calvo Domínguez Gerente Economía Regional y Sectorial [email protected] (55) 1670 - 2220

Juan Carlos García Viejo Gerente Economía Internacional [email protected] (55) 1670 - 2252

Lourdes Calvo Fernández Analista (Edición) [email protected] (55) 1103 - 4000 x 2611

Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio

Alejandro Padilla Santana Director Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio


Juan Carlos Alderete Macal, CFA Subdirector de Estrategia de Tipo de Cambio [email protected] (55) 1103 - 4046

Santiago Leal Singer Analista Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio


Análisis Bursátil

Manuel Jiménez Zaldivar Director Análisis Bursátil [email protected] (55) 5268 - 1671

Víctor Hugo Cortes Castro Análisis Técnico [email protected] (55) 1670 - 1800

Marissa Garza Ostos Conglomerados / Financiero / Minería / Químico [email protected] (55) 1670 - 1719

Marisol Huerta Mondragón Alimentos / Bebidas / Comerciales [email protected] (55) 1670 - 1746

José Itzamna Espitia Hernández Aeropuertos / Cemento / Fibras / Infraestructura [email protected] (55) 1670 - 2249

Valentín III Mendoza Balderas Autopartes / Bienes Raíces / Consumo Discrecional


Análisis Deuda Corporativa

Tania Abdul Massih Jacobo Directora Deuda Corporativa [email protected] (55) 5268 - 1672

Hugo Armando Gómez Solís Gerente Deuda Corporativa [email protected] (55) 1670 - 2247

Idalia Yanira Céspedes Jaén Gerente Deuda Corporativa [email protected] (55) 1670 - 2248

Banca Mayorista

Armando Rodal Espinosa Director General Banca Mayorista [email protected] (81) 8319 - 6895

Alejandro Eric Faesi Puente Director General Adjunto de Mercados y Ventas Institucionales


Alejandro Aguilar Ceballos Director General Adjunto de Administración de Activos


Arturo Monroy Ballesteros Director General Adjunto Banca Inversión Financ. Estruc.


Gerardo Zamora Nanez Director General Adjunto Banca Transaccional y Arrendadora y Factor


Jorge de la Vega Grajales Director General Adjunto Gobierno Federal [email protected] (55) 5004 - 5121

Luis Pietrini Sheridan Director General Adjunto Banca Patrimonial y Privada


René Gerardo Pimentel Ibarrola Director General Adjunto Banca Corporativa e Instituciones Financieras


Ricardo Velázquez Rodríguez Director General Adjunto Banca Internacional [email protected] (55) 5004 - 5279

Víctor Antonio Roldan Ferrer Director General Adjunto Banca Empresarial [email protected] (55) 5004 - 1454




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