Liberbank Las Preferentes de Caja Cantabria y El Banco de España

7/24/2019 Liberbank Las Preferentes de Caja Cantabria y El Banco de Espaa

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Pablo Fernndez 11 de julio de 2013Profesor de finanzas Caso: Liberbank, las preferentes de Caja Cantabria y el Banco de Espaa

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Liberbank, las preferentes de Caja Cantabria y el Banco de Espaa (ampliado)

Pablo Fernndez et al.1

Doctor en finanzas (Harvard University)http://ssrn.com/author=12696

Primera versin: 20 de junio de 2013 Esta versin: 11 de julio de 2013

En mayo de 2013, y ante el malestar detectado en las encuestas debido a las Cajas de Ahorros, el Presidentede un Gobierno encarg a 6 personas la elaboracin de un informe sobre lo que haba sucedido con las cajas, con lasparticipaciones preferentes y sobre acciones para mejorar la situacin y la percepcin de Espaa en el extranjero.

El caso contiene el informe que realizaron y plantea varias preguntas (unas estn respondidas y otras no). Ellector debe responder todas. Tambin se le agradecer mucho que seale los aspectos con los que no est deacuerdo y aada la informacin relevante que eche en falta.

Los apndices contienen un requerimiento notarial enviado por Liberbank al autor del caso, la contestacin deste y las opiniones de 112 antiguos alumnos sobre el contenido del caso y del requerimiento notarial.

xPpiPL70m

Pg.

1. Qu sucedi con las 3 cajas? 22. Emisiones de participaciones preferentes de Caja Cantabria 53. La no-actuacin del Banco de Espaa y la actuacin del FROB 84. Razonabilidad de la fusin 135. Para mejorar la situacin y la percepcin de Espaa en el extranjero 156. Conclusin y resumen 19

Anexo 1. Caja Cantabria. Cuenta de resultados y Balance. 2001-2010 21Anexo 2. Cuenta de resultados y Balance de Liberbank. 2011-12 22Anexo 3. Breve historia de Caja Cantabria y Liberbank 23Anexo 4. Resumen de la Resolucin de 5 de abril de 2013 del FROB 26Anexo 5. Algunos artculos del cdigo penal y definiciones del diccionario 27Anexo 6. El FROB (Fondo de Reestructuracin Ordenada Bancaria) 28Anexo 7. SAREB (Sociedad de Gestin de Activos Inmobiliarios procedentes de la Reestructuracin Bancaria) 29Anexo 8. Valoraciones de AFI e InterMoney. Marzo de 2013 31Anexo 9. Informaciones en la web sobre consejeros y directivos de Liberbank 33Anexo 10. "Integracin parcial" de Caja Castilla-La Mancha en Cajastur en 2009 34Anexo 11. Pinceladas sobre la crisis en Espaa 35Anexo 12. Email de un inspector del Banco de Espaa a sus superiores 39

Apndice 1. Mail y requerimiento notarial enviado por Liberbank 39Apndice 2. Mail de respuesta a Liberbank 40Apndice 3. Opiniones de 112 antiguos alumnos 41

Palabras clave: Liberbank, participaciones preferentes, FROB, Banco de Espaa, marca Espaa, CNMV, verdad,responsabilidad, cdigo penal, engao, mentira, fraude, falsedad en documento mercantil

1En este caso han participado muchas personas, a las que agradezco mucho su esfuerzo. Toda la informacin contenida en elcaso es pblica.


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En mayo de 2013, y ante el malestar detectado en las encuestas debido a las Cajas de Ahorros (preferentes,escasa transparencia de las fusiones), el Presidente de un Gobierno encarg a 6 personas la elaboracin de uninforme que deba contener una explicacin en trminos sencillos de:

i) qu haba sucedido con las cajasii) qu pas con las participaciones preferentes y qu trato se dio a sus dueos

iii) anlisis de la actuacin del Banco de Espaa y del FROBiv) razonabilidad de la fusinv) qu se poda hacer para mejorar la situacin y la percepcin de Espaa en el extranjero

Las 6 personas que recibieron el encargo fueron: un Abogado del Estado (AE), una directiva de banca (DB), unprofesor de finanzas (PF), una directora de una consultora estratgica (DCE), un experto contable alemn (CA) y unacatedrtica de economa (CE).

El informe deba ser corto, comprensible y ceirse a las preferentes de Caja Cantabria y a Liberbank.

El caso contiene el informe que realizaron y plantea varias preguntas (unas estn respondidas y otras no). Ellector debe responder todas. Tambin se le agradecer mucho que seale los aspectos con los que no est deacuerdo y aada la informacin relevante que eche en falta.

I. Qu sucedi con las 3 cajas?

1. La tabla 1 muestra la evolucin de 2000 a 2010 de las 3 cajas que se unieron en 2011 para formarLiberbank (Cantabria, Astur y Extremadura): las 3 mostraron beneficios todos los aos (y crecientes lamayora de ellos).

Tabla 1. Las 3 cajas de Li berbank: Cantabria, Astur y Extremadura. 2000-2010. Beneficio y Fondos propios . ( Millones)Fond os propios 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010Caja Cantabria 210 227 216 231 253 330 367 416 463 498 414Caja Astur 452 518 591 669 757 931 1.024 1.131 1.225 1.341 1.800Caja Extremadura 227 246 264 287 310 343 376 428 468 497 468Suma 889 992 1.071 1.187 1.319 1.604 1.766 1.975 2.156 2.336 2.682

Benef ici o 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 SumaCaja Cantabria 23 26 19 23 29 37 44 58 58 43 24 385Caja Astur 69 83 91 97 110 107 121 138 147 145 168 1.276Caja Extremadura 27 28 27 30 31 36 46 65 55 42 36 422Suma 119 137 136 150 171 181 212 261 260 229 228 2.083

2. La tabla 2muestra la evolucin de 2000 a 2010 de las tres cajas y los beneficios y fondos propios deLiberbank en 2011 y 2012. En 2011 Liberbank mostr beneficios considerables y en 2012 unas prdidasenormes2de 1.834 millones. Las cuentas de Liberbank a 30 de junio de 2012 mostraban unos fondospropios de 2.783 millones y unos beneficios de 21 millones. De manera que, segn la contabilidad,las prdidas de Liberbank se produjeron en el segundo semestre de 2012 (y no antes).

Tabla 2. Liberbank. 2000-2012. Beneficio y Fondos propios. ( Millones)

Caja Cantabria + Caja Astur + Caja Extremadu ra Liberbank2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

Fondos Propios 889 992 1.071 1.187 1.319 1.604 1.766 1.975 2.156 2.336 2.682 2.829 997

Beneficio (Resultado) 119 137 136 150 171 181 212 261 260 229 228 308 -1.834

2Las prdidas de 1.834 millones equivalen a los beneficios de las 3 cajas en el periodo 2003-2011.


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Pregunta 1. Si los datos de la tabla 1 son verdad (reflejan la situacin de las tres cajas), por qu seunieron para formar Liberbank? Alguien (que conozca mnimamente la evolucin de Espaa) puede

creerse que las prdidas que muestra Liberbank en 2012 (1.834 millones) se produjeron en el ao

2012? Segn la contabilidad, la mayora de los crditos concedidos fueron buenos hasta junio de 2012,pero esto es mentira. No es posible que las 3 cajas estuvieran en 2008, 2009 y 2010 como indican susbeneficios y sus fondos propios y que en 2011 se fusionasen porque estaban mal. Tampoco es posible que

las 3 cajas se fusionasen en 2011 en Liberbank porque tenan mala salud y que Liberbank tuviera en2011 unos beneficios de 308 millones y unos Fondos Propios de 2.829 millones. Tampoco es posible quems de 1.800 millones de crditos concedidos en aos anteriores por las 3 Cajas se transformaran derepente en incobrables en la segunda mitad de 2012.3

Pregunta 2.A partir de qu ao son mentira4los balances y las cuentas de resultados de las tablas 1 y2?Con la informacin que proporcionan Liberbank y las 3 Cajas no se puede contestar a esta pregunta conexactitud. Quienes s pueden responderla son los auditores. Tambin los inspectores del Banco de Espaaencargados de las tres Cajas. La tabla 3 muestra algunos prrafos de una carta que enviaron a Pedro Solbes(Ministro de Economa) el 26 de mayo de 2006. Todos hemos comprobado que los inspectores tenan raznen 2006: el nmero de familias que tendr que afrontar serias dificultades para hacer frente a sus compromisosfinancieros, crecer de manera alarmante.

Tabla 3. Prrafos de la carta enviada por los inspectores del Banco de Espaa a Pedro Solbes el 26 de mayo de 20065 falta de determinacin demostrada por el Gobernador para exigir a las entidades el rigor en la asuncin de riesgos exigible a

gestores de recursos ajenos. conceder operaciones cuya rentabilidad esperada no justificaba en modo alguno el riesgo asumido al concederlas.complaciente actitud del Gobernador ante el desmedido crecimiento del crdito en Espaa principalmente inmobiliario-.pasividad del Banco de Espaa. el nmero de familias que tendr que afrontar serias dificultades para hacer frente a sus compromisos financieros, crecer de

manera alarmante.Nosotros, los inspectores y tcnicos de supervisin del Banco de Espaa siendo conscientes como nadie de los riesgos a los

que nos enfrentamos, no podemos ser tan optimistas como est demostrado ser nuestro Gobernador.

3. El 28 de Septiembre de 2012 el Banco de Espaa (a partir de las pruebas de esfuerzo realizadas por

Oliver Wyman) calific a Liberbank como un banco con dficit de capital (1.198 millones) y que nopuede afrontar ese dficit de forma privada y sin ayuda estatal .

4. La tabla 4muestra los auditores de las 3 Cajas y de Liberbank que afirmaron (y firmaron) cada ao queEn nuestra opinin, las cuentas expresan, en todos los aspectos significativos, la imagen fiel del patrimonio yde la situacin financiera, as como de los resultados de sus operaciones.

3CA y PF manifiestan que, al igual que muchos de sus colegas, no haban mirado balances ni cuentas deresultados de entidades financieras espaolas desde 2006 porque era conocido que no respondan a larealidad y para leer mentiras prefiero una novela de ciencia-ficcin bien escrita.Se muestran sorprendidos por el aumento de los fondos propios de Cajastur en 2010: al consultar losbalances auditados de 2010 slo encontraron 316 millones denominados ajuste en reservas (pg. 8),otros movimientos (pg.62) y para poner el balance a valor razonable (pg. 111)4AE insiste en hacer constar que, en lenguaje jurdico, estas mentiras deben ser denominadas: falsedadesen documentos mercantilesy falsedades en documentos contables. Tambin que, como se ver ms adelante,constituyen fraude, administracin deslealy estafa. El artculo 290 del Cdigo Penal parece aplicar: Losadministradores que falsearen las cuentas anuales u otros documentos que deban reflejar la situacin jurdica o econmica dela entidad, de forma idnea para causar un perjuicio econmico a la misma, a alguno de sus socios, o a un tercero5Se puede consultar, por ejemplo, en: http://estaticos.elmundo.es/documentos/2011/02/21/inspectores.pdfDon Miguel ngel Fernndez Ordez sustituy a don Jaime Caruana al frente del Banco de Espaa enjulio de 2006


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Tabla 4. Auditores de Liberbank y de las 3 cajas (Cantabria, Astur y Extremadura). 2000-2012.CajaCantabria

Auditor 2000 -2010: PwCSocio firmante 2000-02: Jos Wahnn Levy. 2003-09: M Victoria Menda Lasa. 2010: Fco. Javier Astiz Fdez

Caja Astur

Auditor 2000: Arthur Andersen. 2002-2010: DeloitteSocio firmante 2000: Fernando Ruiz. 2002-2005: Hctor Flrez. 2006-2010: Juan Jos Prez Sez

CajaExtremadura

Auditor 2000-2006: Ernst & Young. 2007-2010: PwC

Socio firmante2000-2002: Benicio F. Herranz Hermosa. 2003-4: Francisco J. Fuentes Garca. 2005-6: JosCarlos Hernndez Barrass. 2007: Alejandro Esnal Elorrieta. 2008-10: Fco. Javier Astiz Fdez

Liberbank

Auditor 2011-12: DeloitteSocio firmante 2011-12: Juan Jos Prez Sez

Pregunta 3. Las enormes prdidas de 2012 procedan de Caja Cantabria, de Caja Astur, de CajaExtremadura? Con la informacin que proporciona Liberbank no se puede contestar a esta preguntaporque no desglosa las prdidas. Lo ms probable es que procedieran de las tres cajas porque si una hubieragozado de buena salud, sus directivos y consejeros habran debido abstenerse de unirse a Liberbank: alfusionarse en Liberbank habran causado a sabiendas un perjuicio enorme a los particulares propietarios depreferentes (muchos de ellos jubilados, viudas,), empleados, Le parece lgico que varios consejerosde Caja Cantabria continuaran en sus cargos en julio de 2013?


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II. Emisiones de participaciones preferentes de Caja Cantabria

5. La tabla 5muestra las 4 emisiones de preferentes que realiz Caja Cantabria (en 2001, 2003, 2006 y2009) y vendi a clientes minoristas: 178 millones en total. Segn la prensa, unos 5.000 cntabrosinvirtieron en participaciones preferentes.

Tabla 5. Emisiones de Participaciones Preferentes (PP) Caja Cantabria (Millones de euros)Importe Fecha emisin Tipo de inters

1 Emisin de PP Serie A 2001 30 10/12/01 EURIBOR a tres meses + 0.15%1 Emisin de PP Serie 1 2003 55 15/12/03 EURIBOR a tres meses + 0.15%2 Emisin de PP Serie 2 2006 30 28/06/06 EURIBOR a tres meses + (0.4% 0.8%)3 Emisin de PP Serie 3 2009 63 28/05/09 EURIBOR a tres meses + 6.75%Total 178 Fuente: Informe Anual y Memoria de Caja Cantabria 2011

Las cuatro emisiones tenan vencimiento indefinido, con posibilidad de amortizacin anticipada por parte del emisor a partir delquinto ao. Cada ttulo de la primera emisin (2001) tena un nominal de 600; el de las 3 siguientes fue 1.000. La remuneracinde las cuatro emisiones era no acumulativa y con pago trimestral. En 2012 no se haba amortizado ninguna.Cantabria Capital Sociedad de Participaciones Preferentes, S.A., filial al 100% de Caja Cantabria, emiti la Serie A en 2001. Lasotras 3 emisiones fueron realizadas por Cantabria Preferentes, S.A., filial al 100% de la Caja, en 2003, 2006 y 2009.

Pregunta 4.Son difciles de entender estas participaciones preferentes? No. El inversor que compr unaparticipacin preferente en 2003 (Serie 1) por 1.000, adquiri el derecho a cobrar de Caja Cantabria elEuribor + 0,15% en pagos trimestrales (siempre que Caja Cantabria proporcionara beneficios). Por ejemplo,si el Euribor estaba en 1,85%, el inversor cobrara 5 al trimestre (1000 x 2% / 4). si el Euribor se situara en 3,85%, elinversor cobrara 10 al trimestre (1000 x 4% / 4). Son fciles de entender: estas participaciones preferentes tienenvalor e inters para un inversor siempre que el emisor muestre beneficios (como hizo Caja Cantabria en 2000-2010).

6. El 12 de marzo de 2013, la direccin de Liberbank comunic a la CNMV (Comisin Nacional delMercado de Valores) que no se proceder a realizar el abono de los prximos cupones de lasParticipaciones Preferentes de Caja Cantabria.

7. Tambin en marzo de 2013, los propietarios de las preferentes fueron informados de que tras la creacinde Liberbank sus preferentes tenan un valor (ver tabla 6) de 13,8%, 18,8% 59,9% de lo que habaninvertido (segn el FROB, que se bas en valoraciones de AFI e InterMoney que se resumen en elanexo 7).

Tabla 6. Valor del canje vol untario propuesto por Liberbank a los afectados por las preferentes de Caja Cantabria realizadoen marzo de 2013.Fuente: Resolucin Comisin Rectora del FROB, 5 de abril

www.liberbank.esDocumentos para inversores yhttp://www.boe.es/boe/dias/2013/04/09/pdfs/BOE-A-2013-3753.pdf

EmisinValoracin de las

preferentes (1)valores a entregar en el

canjeValoracin de los

valores a entregar (2)Participaciones Preferentes Serie 13,80% 70% obligaciones y 30%

nuevas acciones, 100% nuevas acciones

de Liberbank

60,50%Participaciones Preferentes Serie 1 13,80% 60,50%Participaciones Preferentes Serie 2 18,80% 60,50%Participaciones Preferentes Serie 3 59,30% 105,30%

(1) Valoracin sobre el valor nominal en base a los informes realizados por experto independiente (AFI e InterMoney)

(2) Valoracin de los Valores a entregar sobre el valor nominal de los Valores a Recomprar en base a los informes realizados porexperto independiente (AFI e InterMoney) y que se resumen en el anexo 7.

8. La tabla 6tambin muestra que la direccin de Liberbank y el FROB sugirieron (y obligaron despus alos que no aceptaron la sugerencia) a los propietarios de las preferentes de Caja Cantabria a canjearlaspor acciones de Liberbank y por obligaciones (con obligacin de convertir en el futuro en acciones deLiberbank). Segn el FROB estos papeles (acciones y obligaciones) de Liberbank tienen un valor del60,5% y del 105,3% de lo que los inversores minoristas invirtieron en preferentes (con varias hiptesis,


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entre otras, que el valor de cada accin de Liberbank era 1,11. Pero en www.liberbank.esse poda leerel 5 de junio de 2013 que la cotizacin de la accin era 0,5.6El 5 de julio fue 0,46/accin.

Pregunta 5 Segn la valoracin de la tabla 6, cunto valan en marzo de 2013 las participacionespreferentes de la tabla 5, por las que inversores minoristas de Caja Cantabria pagaron 178 millones? La

tabla 7 contiene los clculos: las participaciones preferentes tenan un valor (segn el FROB) de 54,7millones (los inversores haban pagado por ellas 178 millones).

Tabla 7. Valor de las Preferentes de Caja Cantabria en marzo de 2013 segn el FROB . Fuente: Tablas 5 y 6Importe* Valor segn el FROB

( millones) % ( millones)1 Emisin de PP Serie A 2001 30 13,80% 4,141 Emisin de PP Serie 1 2003 55 13,80% 7,592 Emisin de PP Serie 2 2006 30 18,80% 5,643 Emisin de PP Serie 3 2009 63 59,30% 37,36Total 178 54,73

* Pagado por los inversores en Participaciones Preferentes

Pregunta 6 Si los inversores minoristas de Caja Cantabria pagaron 178 millones por las preferentes y el

FROB las valor en marzo de 2013 en 54,7 millones, dnde estn los 123,3 millones restantes (178-54,7)? A qu se debe esa enorme prdida de valor?

Pregunta 7. Los pequeos inversores de Caja Cantabria que invirtieron en participaciones preferentes entre2001 y 2009, lo hicieron engaados por los responsables de Caja Cantabria y por los auditores de laCaja? Esto sera cierto si los datos de las tablas 1 y 2 no reflejaban una imagen fiel del patrimonio, de lasituacin financiera y de los resultados de las operaciones de Caja Cantabria. Adems de los responsables deCaja Cantabria y de los auditores de la Caja, los directivos de Liberbank, el Banco de Espaa, la CNMV yel Ministro de Economa contribuyeron decisivamente al engao.7

Tabla 8. Liberbank. Remuneracin Alta direccin y cargos directivos del Consejo de Admon. Fuente: Informe GobiernoCorporativo 2012

( millones) 2012 2011

Retribuciones a Corto Plazo 3,43 2,93Prestaciones Post-empleo y otras 0,11 0,36Prestaciones por cese 0,00 1,24Total 3,54 4,53

N de directivos 14 15

Tabla 9. Liberbank.Alta Direccin: Cargos y Remuneracin (sin incluir a los cargos directivos del consejo de administracin)Remuneracin de estos cargos: 1,87 millones en 2012 y 3,06 millones en 2011

2011 y 2012: lvaro Vaca Atienza (dtor. estrategia comercial. y desarrollo del negocio); Baltasar Surez Llorente (dtor.informacin, anlisis y control de gestin); Carlos Aurelio Monasterio Escudero (dtor. control global del riesgo y regulacin);Jonathan Joaquin Velasco (dtor. estrategia y polticas de riesgo); Jos Luis Martn Sariego (dtor. recursos humanos); MarcosFernndez Espina (dtor. banca comercial); Mara Encarnacin Paredes Rodrguez (dtora. servicios corporativos); OrlandoSnchez Jardn (dtor. organizacion y medios); Rafael Mara Muriel Barriuso (dtor. auditoria interna);

2011: Vctor Javier Eraso Maeso (*) (dtor. banca de empresas)(*) Victor Javier Eraso Maeso, extingui el vnculo contractual el 30 de noviembre de 2011, con una indemnizacinde 1,24 Millones (Director general de Caja Cantabria desde el ao 2000)

6 Tras la oferta voluntaria de Liberbank, se quedaron sin canjear 27,3 millones en participacionespreferentes de Caja Cantabria. Por imposicin del FROB, el 17 de abril de 2013 se canjearon todas estasparticipaciones preferentes por acciones de Liberbank valoradas a 1,11.7 AE insiste en hacer constar que, en lenguaje jurdico, estos engaos deben ser denominados:falsedades en documentos mercantiles y falsedades en documentos contables. Y que, en su opinin,constituyen fraude, administracin desleal yestafa.El anexo 5 es suyo.


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Tabla 10. Liberbank. Retribuciones rgano de Administracion 2011 2012 Fuente: Memoria, Informe de Gestin 2012(en negrita: cargos del consejo que tambien tienen cargo de direccin)

(miles de euros) 2012 2011 Comentari os8Manuel Menndez Menndez (Pte.) 377 370 Pte. Caja AsturVctor Manuel Bravo Caadas 288 231 Pte. Caja Extremadura

Enrique Manuel Ambrosio Orizaola (2) 99 79 Pte. Caja CantabriaFelipe Fernndez Fdez. (Dir. Banca Corp.) 327 283 Director General Caja AsturMiguel ngel Barra Quesada (3) 289 232 Se queda de Dir. Riesgos de LiberbankJess Ruano Mochaies (3) 347 204 Se queda de Dir. Financiero y Des. Corp de LiberbankVictor Roza Fresno 120 Consejero de Cajastur por el grupo de impositoresPedro Manuel Rivero Torre 140 18 Independiente. Catedrtico de contabilidad.Jorge Delclaux Bravo 142 21 Independiente. Ibersuizas, ex Rothschild, ex UBSAgustn Iglesias Caunedo (3) 90 Alcalde de Oviedo. PP.Santiago Ramn Martnez Arguelles (1) 87 Portavoz PSOE Ayuntamiento GijnLuis Garicano Gabilondo 123 Profesor de la London School of Economics. FedeaDavida Sara Marston 123 ACE Group, Mears PLC. Ex Citibank

TOTAL 2.552 1.438(1) Renuncia al cargo de Consejero el 28 de diciembre de 2012. (2) Renuncia al cargo de Consejero el 15 de enero de 2013.(3) Renuncia al cargo de Consejero el 22 de enero de 2013. (4) Eduardo Ziga Prez del Molino, M Encarnacin Paredes

Rodriguez, Alfonso Pitarch Rodrguez y Jess Mara Alcalde Barrio fueron nombrados consejeros el 23 de enero de 2013

9. Las tablas 8, 9 y 10 muestran las remuneraciones del Consejo y de los principales directivos deLiberbank (segn la informacin que proporciona Liberbank). En las tablas 8 y 9 se indica que donVictor Javier Eraso (Director general de Caja Cantabria desde el ao 2000) abandon Liberbank el 30de noviembre de 2011 con una indemnizacin de 1,24 Millones.

Pregunta 8.Se mereca don Victor Javier Eraso la indemnizacin de 1,24 millones? Obviamente no. Sirealiz una gestin buena de Caja Cantabria, no se lo mereca porque al fusionar Caja Cantabria enLiberbank ocasion un perjuicio enorme a los propietarios de Participaciones Preferentes y a los empleadosde Caja Cantabria. Y si, como parece ms probable, contribuy a hundir Caja Cantabria, es obvio quetampoco.

Pregunta 9.Se puede asegurar que el sr. Eraso slo recibi la indemnizacin de 1,24 millones alabandonar Liberbank? No. En www.empresia.espuede verse que el sr. Eraso tena cargos en Banco CAM,Caja Cantabria, Cantabria Capital Sgecr, Cantabria Capital Sociedad de Participaciones Preferentes, Cantabria Vida y Pensiones,Liberbank, Inversiones Mandiola y en Sociedad para el Desarrollo Regional de Cantabria. Al abandonar alguna de estassociedades pudo cobrar alguna indemnizacin adicional, pero no disponemos de esa informacin.

Pregunta 10.Cuntas preferentes de Caja Cantabria tenan los consejeros y directivos?

Pregunta 11.Cuntas obligaciones subordinadas de las canjeadas tenan los consejeros y directivos deCajastur y Caja Extremadura?

10. AE afirma que es muy fcil probar que la venta de las preferentes se hizo con publicidad engaosa(con balances y cuentas de resultados falsos) y que por tanto constituy una venta fraudulenta y unaestafa.

8El anexo 9 contiene informacin adicional y pblica sobre los consejeros


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III. La no-actuacin del Banco de Espaa y la actuacin del FROB

11.La tabla 3 muestra algunos prrafos de la carta que los inspectores del BdE enviaron a don PedroSolbes (Ministro de Economa) el 26 de mayo de 2006. En ella hablaban de operaciones cuyarentabilidad esperada no justificaba en modo alguno el riesgo asumido al concederlas y de desmedidocrecimiento del crdito. La tabla 11y la figura 1 muestran el desmedido crecimiento del crdito de las 3

Cajas que provoc el que el 28 de Septiembre de 2012 el Banco de Espaa calificara a Liberbankcomo un banco con dficit de capital (1.198 millones) y que no puede afrontar ese dficit de formaprivada y sin ayuda estatal.

Tabla 11. Tremendo crecimiento de los prstamos de las tres cajas en 2002-2008Fuente: InResearch, Liberbank: Un banco regional diferente, Abril de 2003

Prstamos netos ( millones) Aumento2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2005/01 2009/05 2009/01

Caja Astur 3.328 3.760 4.198 4.666 5.832 7.922 10.183 10.647 10.971 75% 88% 230%Caja Extremadura 2.008 2.319 2.747 3.245 3.945 4.748 5.399 5.678 5.694 96% 44% 184%Caja Cantabria 2.631 3.024 3.487 4.243 5.299 6.534 7.538 8.001 7.849 101% 48% 198%

Aumento anual 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009Caja Astur 13% 12% 11% 25% 36% 29% 5% 3%

Caja Extremadura 15% 18% 18% 22% 20% 14% 5% 0%Caja Cantabria 15% 15% 22% 25% 23% 15% 6% -2%

Figura 1. Tremendo crecimiento d e los prstamos de las tres cajas en 2002-2008

12.Los crditos crecieron tanto porque, como sealaban los inspectores del BdE en 2006, muchas Cajasprestaban con una rentabilidad esperada que no justificaba en modo alguno el riesgo asumido. DB insisteen que incluyamos la tabla 12con prcticas habituales de muchas Cajas en 2002-2008. Tambin esrevelador el mail enviado por un inspector del BdE a sus jefes que aparece resumido en el anexo 12.

Tabla 12. Prcticas habituales en muchas Cajas en 2002-20081. Financiacin de proyectos inmobiliarios y arquitectnicos recomendados por polticos regionales o nacionales y sin ningn

sentido econmico.2. Incentivos ms o menos explitos a directores de oficinas y otros empleados sobre el importe de crditos concedidos3. Valoraciones infladas de inmuebles y proyectos (utilizadas para justificar los crditos ante el BdE)4. Regalos (y otros) a empresas tasadoras y a tasadores para que inflaran las valoraciones5. Aconsejar a clientes que mintieran sobre sus ingresos anuales (elevndolos)6. Aconsejar a clientes autnomos que mintieran y firmaran documentos asegurando que perciban dietas elevadas no recogidas

en la declaracin de la Renta7. Concesin de hipotecas por importe superior a lo pagado por el piso.

Prstamos ( millon es) de las tres cajas en 2001-

2009 Fuente: InResearch, Liberbank: Un banco

regional diferente, Abril de 2013

3.000

5.000

7.000

9.000

11.000

2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009

Caja Astu r

2.000

3.000

4.000

5.000

6.000

2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009

Caja Extremadura

2.0003.0004.0005.0006.000

7.0008.000

2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009

Caja Cantabria


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13.AE afirma que cada elemento del punto 3 de la tabla 12 (cada valoracin inflada para justificar uncrdito ante el BdE) es un delito de falsedad en documento mercantil o falsedad en documentocontable muy fcil de probar. Adems, tanto la persona que encarg la valoracin, como la que larealiz pueden ser acusados de fraude, administracin deslealyestafa.

Pregunta 12. Cmo se puede explicar que los directivos del Banco de Espaa (ver tabla 13) permitieronque se llegara a la situacin de septiembre de 2012? Por qu los directivos del Banco de Espaadesoyeron repetidamente a sus inspectores? Por qu los directivos del BdE permitieron que las entidades

presentasen durante varios aos estados financieros que eran mentira?

Tabla 13. Miembros de la Comisi n ejecutiva y del Consejo de Gobierno del Banco de Espaa. Fuente: BdEGobernador Mandato Subgobernador MandatoD. Jaime Caruana Lacorte Julio 2000 - julio 2006 Gonzalo Gil 2000 - julio 2006D. Miguel Fernndez Ordez Julio 2006 - junio 2012 Jos Vials Julio 2006 - marzo 2009D. Luis M. Linde de Castro junio 2012 - Actualidad F. Javier Arztegui marzo 2009 junio 2012

Fernando Restoy junio 2012 - Actualidad

Otros miembros de la Comisin ejecutiva y del Consejo de Gobierno del Banco de EspaaJos M. Vials 2000-2005 Jos Antonio Alepuz 2002-2011 ngel Luis Lpez Roa 2006-2012Pedro Pablo Villasante 2000-2005 Luciano Murias 2004-2007 Fernando Restoy 2008-2011

Francisco J. Arztegui 2000-2012 Pilar Trueba 2006-2012 Jernimo Martnez Tello 2008-2012Jos L. Malo de Molina 2000-2012 Javier Alonso 2006-2012 M. Luisa Teijeiro 2008-2012Jos M. Roldn 2000-2012 Vicente Salas 2006-2012

14. El anexo 6 muestra la composicin del FROB: est presidido por el sr. Restoy y est formado porcuatro cargos relevantes del Banco de Espaa y cinco cargos polticos. A cuatro personas de las queredactamos este informe nos parece curioso el cambio experimentado por los miembros del BdE: deno hacer nada ante la quiebra y la debacle de muchas Cajas hasta julio de 2012 a tomar accionesapresuradamente: realizar valoraciones rpidas de entidades fusionadas, obligar a inversoresminoristas a transformar preferentes de su caja de ahorros en acciones de un banco (ver anexo 4).

15. La tabla 14puede ayudar a situar en el tiempo el periodo de no-actuacin del Banco de Espaa.

Tabla 14. Declaraciones de: don Pedro Solbes, doa Elena Salgado, don Miguel ngel Fdez Ordez y don Jos VialsSr. Solbes11 dic 07. La economa espaola crecer a velocidad de crucero durante los 2 prximos aos,en torno a un 3%.11 feb 08. Los que auguran el riesgo de recesin no saben nada de economa.24 julio 08. A recesin no llegaremos en ningn caso, y a crecimiento negativo espero que tampoco.30 sep 08. Estamos convencidos de que el sistema financiero espaol no tiene ningn peligro9 oc 08. Ninguna entidad espaola est en riesgoSra. Salgado7 mayo 09. La situacin econmica est teniendo algunos brotes verdes y hay que esperar a que crezcan.8 junio 09. No hay ninguna caja que necesite ser intervenida. Problemas no tiene ninguna.2 dic 10."Ahora podemos decir que estamos saliendo de la crisis.13 dic 10.Yo confo y estoy absolutamente segura de la solidez del sistema financiero espaol.15 jul 11.Las pruebas reflejan la solidez de nuestro sistema financiero.Sr. Fdez. Ordez25 feb. 09.El sistema financiero espaol ni ha tenido ni tiene problemas. Si funciona, mejor no lo cambies. 21 feb. 11.Todos somos culpables. El sistema financiero ha mantenido el crdito; un milagro en un ciclo negativo.Sr. Vials 8 jul . 2008El papel que han jugado la regulacin financiera y la supervisin llevada a cabo por el Banco de Espaa

han contribuido a que el sistema bancario se encuentre en una posicin slida,8 jul. 2008mi confianza, plena y justificada, en el sector bancario espaol, y en la capacidad de sus administradores y gestorespara dirigir prudentemente sus negocios

Pregunta 13.Por qu el Banco de Espaa y el FROB proporcionan informacin sobre Liberbank (dficitde capital,) pero no la reparten entre las Cajas que participaron en la fusin? Este reparto, afectara

al canje al que han sido obligados los propietarios de preferentes y de subordinadas de las cajas? Dicho

reparto, debera tener repercusiones sobre algunos auditores, directivos de Cajas y del BdE, consejeros

de Cajas y del BdE, valoradores de promociones e inmuebles,?


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Pregunta 14. El FROB dice que Liberbank es un banco con dficit de capital (1.198 millones) y que no puedeafrontar ese dficit de forma privada y sin ayuda estatal. Si Cajastur, Caja Cantabria o Caja Extremadura (o lastres) estaban quebradas, Por qu tienen tantas acciones de Liberbank? (en junio de 2013, las 3 cajastenan 1.000 millones de acciones, mientras que los antiguos dueos de preferentes y obligaciones slotienen 411,93 millones de acciones). Si el FROB ha obligado a los dueos de preferentes a perder dinero,no deberan haber perdido todo las Cajas (y no tener acciones de Liberbank)?

Pregunta 15. Por qu la Comisin Gestora del FROB se muestra tan tajante en sus resoluciones (ver, porejemplo, tabla 15 y anexo 4) y varias personas de la Comisin no dijeron nada desde el Banco de Espaa

durante aos y esperaron hasta septiembre de 2012?

Tabla 15. Algunas fechas relevantes de las preferentes de Caja Cantabria (resumen del anexo 3)2001-2009. Directores y empleados de oficinas de Caja Cantabria animan a clientes a cambiar depsitos por participaciones

preferentes. La serie de Beneficios ( Millones) que mostr la Caja en 2000-2010 fue la siguiente: 23; 26; 19; 23; 29; 37; 44;58; 58; 43; 24.

30/junio/2011. Las Asambleas Generales de las Cajas aprueban la fusin. La valoracin (al 31 de diciembre de 2010) de cadaCaja fue ( Millones): Cajastur 1.760; Caja Extremadura 457; Caja Cantabria 405; Total 2.622.

30/noviembre/2011. Indemnizacin de 1,24 Millones para el Sr. Easo (Director general de Caja Cantabria desde el ao 2000)20/abril/2012. Auditora de Liberbank de 2011: beneficio de 308 millones y fondos propios de 2.829 millones. 7/mayo/2012. Liberbank registr en el primer trimestre del ejercicio 2012 un beneficio neto de 61 millones.

28/ Septiembre/2012. El Banco de Espaa calific a Liberbank como un banco con dficit de capital (1.198 millones) y queno puede afrontar ese dficit de forma pr ivada y sin ayuda estatal .

17/diciembre/2012. El Consejo de Administracin aprob un Plan de recapitalizacin y reestructuracin. Una medida ser laGestin de instrumentos hbridos de capital y pasivos subordinados9

7/febrero/2013. El FROB determin que el valor econmico de Liberbank era1.113 mi llo nes (1,11/accin). Tambin estim elvalor liquidativo de Liberbank en-6.973 mill ones (negativo!).

7/Marzo/2013. El FROB comunica a los propietarios de las preferentes que tenan un valor de 13,8%, 18,8% 59,9% de lo quehaban invertido.

14-26/marzo/2013. Periodo de canje de preferentes por acciones y obligaciones de Liberbank) voluntario. Los que no aceptaron elcanje, fueron obligados a aceptar por el FROB.

22/abril/2013. Liberbank presenta unas prdidas de 1.834 millones en 2012

16. Como se ha expuesto ha habido muy poca transparenciaen el proceso de fusin por parte de las 3Cajas, de Liberbank y del FROB:

- No sabemos cmo estaban las cajas realmente cuando se fusionaron ni cul era el agujero de cadauna (tampoco se han publicado balances y cuentas de resultados correctos de 2010 y aos anteriores).

- El 7/febrero/2013 el FROB determin que el valor econmico de Liberbank era 1.113 millones(1,11/accin). Cmo se llega a esta cifra?

- Tambin se menciona que el valor liquidativo de Liberbank era -6.973 millones (negativo!).Cmo se llega a esta cifra?

- Para llegar a estas cifras se mencionan: una due diligence de PriceWaterhouse10, y 3 informes devaloracin emitidos por tres expertos designados por el FROB: Societ Generale, BDO y Ernst &Young. Por qu no se pueden consultar esos informes?

- Las valoraciones de las preferentes y de las obligaciones subordinadas se ha realizado suponiendoque eran preferentes de Liberbank, pero eran preferentes de Caja Cantabria. Es obvio que estoinfluye decisivamente en el valor de los instrumentos.

- El FROB dice que AFI e InterMoney, que realizaron las valoraciones de las preferentes (anexo 8),son expertos independientes. Por qu no se incluye la facturacin de estas dos empresas aCajastur, Caja Extremadura, Caja Cantabria y otras Cajas de Ahorros en los 5 aos anteriores

como prueba de su independencia?

9 Curioso modo de llamar a obligar a un jubilado a transformar una participacin preferente de Caja

Cantabria (su caja de toda la vida) en una accin de Liberbank (un banco desconocido para l y para casitodo el mundo).10La tabla 4 muestra que PriceWaterhouse fue la empresa auditora de Caja Cantabria (2000-10) y de CajaExtremadura (2007-10). Estara su due diligencealgo condicionada por sus auditoras?


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17. La figura 2 muestra la cotizacin de las acciones de Liberbank los primeros 20 das en bolsa. Seobserva que la cotizacin mantuvo sorprendentemente estable alrededor de 0,5/accin. El volumen,tras los das iniciales disminuy mucho. El volumen medio diario del 3 al 12 de junio de 2013 fue 31operaciones (167.958).

Figura 2. Cotizacin y v olumen de negociacin de las acciones de Liberbank.16/mayo/2013 12/junio/2013Fuente: Sociedad de Bolsas

18. La tabla 16 muestra la valoracin (segn el FROB) de las preferentes y de las obligacionessubordinadas que fueron canjeadas: los inversores suscribieron 865,6 millones, pero segn el FROBel valor de su inversin era 541,5 millones (324,1 millones menos). Sorprende que los inversores deCaja Cantabria (la menor de las tres cajas) sean los que ms han visto reducido el valor de su inversin(en 123,3 millones las preferentes y en 11,4 millones las obligaciones). Tambin sorprende que elFROB no proporcione el desglose por inversores particulares e inversores institucionales (estosltimos tenan algunas obligaciones subordinadas)

Tabla 16.Desglose de las preferentes y de las obligaciones canjeables por emisor.Valor en marzo de 2013 segn el FROB

Valor en la Valor en Prdida millones suscripcin marzo 2013 diferencia (%)

Preferentes Caja Cantabria 178 54,7 123,3 -69,3%

Obligacionessubordinadas

Caja Cantabria 91 79,6 11,4 -12,5%Caja Astur 200 168,2 31,8 -15,9%Caja Castilla-La Mancha* 243,2 144,9 98,3 -40,4%Caja Extremadura 153,4 94,1 59,3 -38,7%Total 865,6 541,5 324,1 -37,4%

*Incluye tambin Caja Albacete y Caja Cuenca y Ciudad Real

0,47

0,48

0,49

0,50

0,51

0,52

16/05/2013

17/05/2013

20/05/2013

21/05/2013

22/05/2013

23/05/2013

24/05/2013

27/05/2013

28/05/2013

29/05/2013

30/05/2013

31/05/2013

3/06/2013

4/06/2013

5/06/2013

6/06/2013

7/06/2013

10/06/2013

11/06/2013

12/06/2013

Cotizacin de Liberbank (/accin)

0

2.000.000

4.000.000

6.000.000

8.000.000 Volumen de negociacin de Liberbank (n de acciones)

0

500

1.000

1.500

2.000

16/05/2013

17/05/2013

20/05/2013

21/05/2013

22/05/2013

23/05/2013

24/05/2013

27/05/2013

28/05/2013

29/05/2013

30/05/2013

31/05/2013

3/06/2013

4/06/2013

5/06/2013

6/06/2013

7/06/2013

10/06/2013

11/06/2013

12/06/2013

Volumen de negociacin de Liberbank (n de operaciones)


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Pregunta 16. En www.cnmv.esse lee: El objetivo de la CNMV es velar por la transparencia de los mercados devalores espaoles y la correcta formacin de precios, as como la proteccin de los inversores. Le parece que laCNMV ha velado mucho por la transparencia de la operacin Liberbank? Le parece que la CNMV ha

protegido algo a los inversores particulares que tenan preferentes de Caja Cantabria y se las han

cambiado por acciones de Liberbank?

Pregunta 17. Le parece que los artculos 291 y 295 del Cdigo Penal tienen algo que ver con el tratodado a los particulares que tenan las preferentes de Caja Cantabria? Art. 291: Los que, prevalindose de susituacin mayoritaria en la Junta de accionistas impusieren acuerdos abusivos en perjuicio de los dems socios Art. 295:Los administradores que en beneficio propio o de un tercero contraigan obligaciones a cargo de sta causando directamenteun perjuicio econmicamente evaluable a sus socios, depositarios, cuentapartcipes o titulares de los bienes

19. DCE manifiesta que al preguntar a varios directivos de entidades financieras en los ltimos 8 aossobre el motivo de otorgar crditos con escasa probabilidad de cobro reciba frecuentemente la mismarespuesta sorprendente e ilgica: no podamos no hacer lo que hacan los dems. Y que algunosconsejeros del BdE al ser preguntados (Cmo es que no hacis nada ante el desatre que estnpreparando?) respondan que El BdE ha de extremar la discrecin y actuar con suma delicadeza11.

20. La concesin de un crdito es una operacin sencilla de entender. La Caja entrega dinero a un cliente(por ejemplo, 100.000) a cambio de unos papeles firmados por el cliente en los que ste promete apagar a la Caja unas cantidades de dinero concretas en fechas futuras concretas. Para que tenga sentidola operacin, en el momento de otorgar el crdito, el valor actual de los pagos prometidos por elcliente12debe ser superior a los 100.000. Si el valor actual es 108.000, la operacin tiene sentido yesos 8.000 servirn para pagar sueldos, para otorgar ms crditos Sin embargo, si el valor actual es93.000, la operacin no debe hacerse porque significa despojar a la Caja de 7.000 euros: esequivalente a sacar sin permiso 7.000 y entregrselos al cliente a cambio de nada.

21. Muchas cajas realizaron muchas operaciones como la anteriormente descrita. Y muchas ms que sepresentaban como una operacin con sentido econnico en el papel, pero con mentiras en lo referentea la capacidad del cliente de tener dinero disponible para pagar, al valor de los bienes hipotecadosSegn AE, esto lo contempla claramente el Cdigo Penal: Los que falsearen otros documentos que debanreflejar la situacin jurdica o econmica de la entidad, de forma idnea para causar un perjuicio econmico a la misma (art. 290); los que en beneficio propio o de un tercero contraigan obligaciones a cargo de sta causandodirectamente un perjuicio econmicamente evaluablea sus socios, depositarios, cuentapartcipeso titulares de losbienes, valores o capitalque administren (art. 295). Tambin dice que no ser precisa la denuncia de la personaagraviada cuando la comisin del delito afecte a los intereses generaleso a una pluralidad de personas (art. 296).

22. No es cierto que la crisis espaola fuera un contagio de la crisis financiera internacional, ni que seaculpa de Bruselas, de Merkel, de los especuladores, de los vendedores de acciones a crdito (porcitar algunas mentiras odas recientemente). Tampoco tuvo la culpa la estructura jurdica de las Cajas(muchas haban funcionado muy bien y cumplido sus objetivos durante decenios en los que estuvierondirigidas y supervisadas por personas veraces y capaces). La crisis se ciment durante aos conmuchsimas operaciones como las que se describen en los puntos 20 y 21. se es el origen de la crisis,junto con el endeudamiento del Estado y entidades anejas (se describe en el apartado V).

23. No es cierto que la crisis espaola fuera absolutamente imprevisible Pudo ser imprevisible paramuchas personas, pero no para los que la estuvieron cimentando durante aos y mintiendo a todos losdems.

11Esto es un sinnimo potico de no hacer nada. Todos los firmantes de este informe esperan que secumplan las leyes y algunos de ellos tengan la oportunidad de mejorar su poesa durante algunos aos.12Al realizar el valor actual se debe tener en cuenta la capacidad del cliente de tener dinero disponible paraesos pagos, su historia como pagador, el valor de los bienes que hipoteca


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IV. Razonabilidad de la fusin

24. El anexo 10 resume la "Integracin parcial" de Caja Castilla-La Mancha (CCM) en Cajastur en 2009.Sorprenden las pequeas sanciones (en comparacin con el dao producido y los delitos cometidos) alos 19 ex consejeros de CCC (tabla 17)

Tabla 17. Sanciones a Consejeros de Caja Castilla La Mancha (CCM)El total de las sanciones propuestas por el BdEasciende a1.085.000 para los 19 ex c onsejeros13de Caja Castilla La Mancha(CCM, intervenida el 29 de marzo de 2009)varan desde los 155.000 para Hernndez Molt a los 5.000 para el alcalde deTomelloso, Carlos Cotillas. Las inhabilitaciones slo afectan a 2 personas: Hernndez Molt y a Ortega.El BdE habl slo del excesivo riesgo asumido en los prstamos concedidos a Ciudad Real Aeropuertos, y las inversiones fallidasen Inmobiliaria Colonial y en Astroc. El Ministerio de Economa ratific en julio de 2010 las propuestas de sancin del BdErealizadas en enero de 2010

25. En el caso de CCM (y en otros ms recientes), algunos consejeros tratan de eludir su reponsabilidadargumentando que no entendan lo que suceda o que crean que las cuentas auditadas eran verdad: queno estaban preparados para el cargo que ocupaban14. Parece obvio que estas personas que aceptaronesos cargos como consejeros estn obligadas a asumir la responsabilidad de sus acciones y omisiones,a devolver a la institucin todo lo cobrado y a aceptar sanciones adicionales por haber aceptado un

cargo para el que no tenan competencia15

.26. Para darse cuenta de cmo van los crditos de una institucin financiera, basta pedir la siguiente

informacin referente a los contratos vigentes al principio del periodo y a los contratos firmados yadquiridos en el periodo de anlisis16. Un ejemplo hipottico para 2012:

Contratos vigentes al pr incipio del periodo (1 enero 2012)Dinero que se debera haber cobrado en 2012 Dinero cobrado realmente Diferencia

800 millones 650 15080 Renegociado 1 vez*

*, ** y ***: Especificar clientes, sus deudas con otras institucionesfinancieras y probabilidad de cobro.

60 Renegociado 2 vez**10 Pendiente***

27. Para opinar con fundamento sobre la razonabilidad de la fusin, es preciso conocer la situacin delas Cajas que se fusionaron pero no conocemos la situacin real de las 3 cajas en 2007-2010 porqueno se han publicado.

28. Estaban igual de mal las tres cajas? Es imposible que estuvieran igual de mal, pero es lo quesuponen las valoraciones de AFI y de imValora Consulting (anexo 8) que se utilizaron paraexpropiar a los poseedores de preferentes y a los de obligaciones subordinadas de Caja Cantabria yde las otras cajas.

29. Respecto a la proximidad geogrfica, DCE afirma que Liberbank ser un caso de estudiointeresantsimo porque simultneamente la busca (Asturias-Cantabria y Extremadura-Castilla LaMancha) y la evita.

13Esta cifra es ridcula si se compara con las remuneraciones percibidas o con el dao causado.14Esto se puede comprobar leyendo los curriculae de muchos de ellos.15 Lo que le sucedera a un celador de hospital que, invitado por el director del hospital, ejerciera (ycobrara) como cirujano ortopdico durante 2 meses. Y al cabo de los 2 meses hubiera varios pacientesmuertos y ms con extremidades amputadas en otros hospitales.16 Con este pequeo esquema para cada ao desde 2001 a 2010 para Cajastur, Caja Cantabria y CajaExtremadura, y para 2011 y 2012 para Liberbank sera muy fcil determinar la magnitud de las mentirasde los beneficios y fondos propios auditados de las tablas 1 y 2.Sorprende tambin que la CNMV

(El objetivo de la CNMV es velar por la transparencia de los mercados de valoresespaoles y la correcta formacin de precios, as como la proteccin de los inversores) no exija a las entidadesfinancieras que publiquen esta informacin (tal vez sin los asteriscos).


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30. Viendo la evolucin del consejo y de los directivos de Liberbank (tabla 10) est bastante claro que noha habido ninguna fusin sino una absorcin de Caja Cantabria y Caja Extremadura por Cajastur.

Pregunta 18. Existe un delito denominado omisin del deber de denunciar un delito. CCM pas dereportar un beneficio de 232 millones en 2007 a prdidas de -747 millones en 2008. Tienen obligacinlos directivos y consejeros de Cajastur de denunciar (velar por el cumplimiento del cdigo penal) los

hechos delictivos con que se han encontrado en CCM?

Pregunta 19.Por qu el consejo de administracin de Liberbank acord pagar al sr. Eraso (Directorgeneral de Caja Cantabria desde el ao 2000) una indemnizacin de 1,24 millones en noviembre de 2011

y no ha demandado (que sepamos) a ningn directivo ni a ningn consejero de Caja Cantabria?

31. Lo que no es razonable es lo siguiente: hasta junio del 2013, la fusin ha consistido en unaexpropiacin de los pequeos ahorradores que haban suscrito preferentes engaados por lacontabilidad y animados en las oficinas de Caja Cantabria, en despidos de personal, cierre de oficinas,ayuda del FROB y ayuda del SAREB.

Pregunta 20.En cunto han contribudo a la fusin los causantes directos e indirectos de las quiebras:algunos empleados clave, directivos, consejeros, reguladores, valoradores de promociones e inmuebles,

auditores, directivos y consejeros del BdE,?


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V. Para mejorar la situacin y la percepcin de Espaa en el extranjero

32. Verdad, responsabilidad y sensatez son y sern, cada vez ms, caractersticas competitivas de lospases. Las tres han brillado por su ausencia y de ah la desconfianza de inversores, polticosextranjeros sobre Espaa. Para mejorar la situacin y la percepcin de Espaa en el extranjero escondicin necesaria que la veracidad, el trabajo bien hecho, la competencia profesional, laresponsabilidad (cumplimiento de la ley) y la sensatez vuelvan a ser la tnica dominante en lasociedad (dirigentes polticos, directivos de empresas, organismos reguladores, auditores,empleados).

33. No es cierto lo que afirmaba, entre otros, el seor Fernndez Ordez (ver tabla 14: Todos somosculpables). Los firmantes de este informe pensamos que no tenemos ninguna responsabilidad en losucedido, ni tampoco la mayora de nuestros familiares, ni la mayora de nuestros amigos y conocidos.Lo sucedido en Espaa (la crisis) es el resultado de acciones concretas (y omisiones) de personasconcretas. Muchas de esas acciones (y omisiones)17 se pueden documentar con facilidad y estndescritas con bastante precisin en el cdigo penal (anexo 5).

34. CA manifiesta que en crculos profesionales oye decir que la mayora de los balances auditados deempresas espaolas son idnticos a los balances sin auditar pero con menos caja y menos fondos propios.

35. La tabla 18 muestra la enorme y sorprendenterebaja que experimentaron las multas a las sociedadesauditoras en junio de 2010.

Tabla 18. Gran rebaja en 2010 de las multas a sociedades auditorasLa ley 12/2010 de 30 de junio disminuy las multas a imponer a las sociedades auditoras por la comisin de infracciones. Hastaentonces, por la ley 44/2002, para las infracciones muy graves estaba prevista una multa por un importe entre el 10,1% y el 20%de los honorarios facturados por la actividad de auditora de cuentas en el ltimo ejercicio cerrado con anterioridad a la imposicinde la sancin, sin que la sancin resultante pueda ser inferior a la menor de las siguientes cantidades: 300.000 6 veces lacantidad facturada por el trabajo con el que se haya cometido la infraccin.La ley 12/2010 dice: Multa por un importe entre el 3% y el 6% por ciento de los honorarios facturados por actividad de auditorade cuentas en el ltimo ejercicio cerrado con anterioridad a la imposicin de la sancin, sin que la sancin resultante pueda serinferior a 24.000 euros.

Pregunta 21. A qu cree que se debe la gran rebaja de las multas a las auditoras? Eran excesivasantes, es un pago por haber firmado lo que no deban,?

36. El ICAC (Instituto de Contabilidad y Auditora de Cuentas) es un Organismo adscrito al Ministerio deEconoma. Entre sus competencias est el control de la actividad de Auditora y el ejercicio de lapotestad sancionadora aplicable a los auditores de cuentas y sociedades de auditora. Segn CA y CE,su prestigio es muy mejorable. Citan, como ejemplo comentado en diversos pases, que los dosltimos presidentes del ICAC (los anteriores a la actual) escribieron informes judiciales en los queafirmaban que la mejor estimacin del valor de las acciones de El Corte Ingls en 2005 era su valor contableseguido de el perito promete que cuanto antecede es verdad y que ha actuado y en su caso actuar con lamayor objetividad posible. Tambin ratificaron sus informes ante dos jueces jurando o prometiendo loanterior.

37. Ayudara mucho a recuperar la confianza exterior (y la interior) el que los auditores que han mentidolo reconozcan, sus empresas acten en consecuencia y los tribunales apliquen las leyes quecorresponden. Por supuesto, es de justicia que indemnicen a todos los perjudicados por sus mentiras:propietarios de preferentes, de bonos subordinados, El ICAC debera decir algo tambin. Dada la

17Las acciones corresponden al empleado que propone el crdito, a todas las personas que lo autorizan, alos directivos y consejeros (conocan y muchos alentaban estas prcticas), al valorador/tasador que firmabauna valoracin falsa de los bienes hipotecados y, en algunos casos, al receptor del crdito. Las omisiones, alos inspectores del Banco de Espaa que conocan estas prcticas generalizadas o a sus jefes, por no hacernada para impedirlas ni para pedir responsabilidades por las ya realizadas.


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concentracin de auditoras en 4 empresas grandes, la introduccin de la auditora conjuntay sensatamejorara la confianza en nuestra sociedad y en nuestra economa.

Pregunta 22.Para mejorar la confianza exterior en las auditoras de empresas espaolas, qu medidas leparecen ms apropiadas?

38. La figura 3muestra la evolucin de la deuda de las administraciones espaolas que sigue aumentandoporque sigue saliendo ms dinero de las Cajas del Estado que el que entra. Y es muy importante el queS&P califica la deuda espaola en junio de 2013 como BBB-(el nivel ms bajo dentro de la categorade grado de inversin)18. Compartimos calificacin (BBB-) con: Azerbaiyn, India, Islandia,Marruecos, Filipinas y Uruguay19.

Figura 3. Deuda y pasivos en circul acin de EspaaFuente: http://www.bde.es/webbde/es/estadis/infoest/htmls/cdp.html

BdE. 11.5 Pasivos en circulacin y deuda segn el Protocolo de Dficit Excesivo (PDE). 2013 hasta marzo

Incluye: Administracin Central, Comunidades Autnomas, Corporaciones Locales y Administraciones de Seguridad SocialNo incluye: Empresas Pblicas, avales de la administracin,

39. El anexo 11 muestra algunos datos adicionales de Espaa. Entre ellos, la evolucin de la llamadaprima de riesgo20. Una prima de riesgo del 3% (300 puntos bsicos) significa que si un bono quegarantiza el estado espaol se compra por 1.000, un bono idntico (pero alemn) se compra por1.280. Esos 280 (28%) de diferencia son una primera aproximacin al valor (negativo respecto aAlemania) de la marca Espaa. 4% (400 puntos bsicos) es un 39% y 5% (500 puntos bsicos) es un50%.

18 El 19/enero/2009 Espaa perdi la mejor calificacin (AAA). Posteriores prdidas de calificacintuvieron lugar en las siguientes fechas: 28/04/2010,13/10/2011, 13/01/2012, 26/04/2012, 10/10/2012 (AA,AA-, A, BBB+ y BBB-). Ntese la vertiginosa prdida de confianza en Espaa.19 Para tener una idea ms precisa de lo que significa BBB-, se enumeran algunos pases con mejorcalificacin de su deuda soberana que Espaa: Bulgaria, Barin, Brasil, Colombia, Lituania, Mxico,Panam, Per, Rusia, Sudfrica (BBB); Italia, Irlanda, Kazajistn, Letonia, Malta, Tailandia (con BBB+);Botsuana, Malasia, Polonia, Eslovenia (A-); Omn, Eslovaquia (A)20Diferencia entre la rentabilidad exigida a un bono del estado Alemn y la rentabilidad exigida a un bonodel estado Espaol (ambos de 10 aos)

300400

500600700800900

1.0001.1001.200

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

Miles de Millones de euros

Pasivos en circulacin

Deuda segn el PDE

-50

0

50

100

150

200

250

2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

Aumento anual. Miles de Millones de euros

Pasivos en circulacin

Deuda segn el PDE


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Pregunta 23. Qu reflejan la clasificacin BBB- y la prima de riesgo? Reflejan la desconfianza encobrar lo que prometen los bonos del Estado. Pero esta desconfianza aumenta cuando se tienen dudas deque la informacin que se proporciona sobre las cuentas del Estado, de las empresas sea cierta. Tambinaumenta cuando se tienen dudas sobre la aplicacin de las leyes. Todava hay bastantes empresas ysociedades inversoras que tienen prohibido invertir en Espaa o en instrumentos financieros que guarden

alguna relacin con Espaa.

40. El anexo 11 tambin muestra algunos datos adicionales de Espaa. La burbuja inmobiliaria(construccin de muchas ms viviendas que las necesarias) fue muy superior en Espaa que en otrospases, el paro en Espaa es muy superior al de los pases de la Unin Europea (ms del doble que enlos pases cercanos) y que el descenso del IBEX ha sido superior al de todos los pases con excepcinde Italia. Todo esto son pruebas de que la crisis en Espaa tiene poco que ver con la crisisinternacional. El IBEX 35 tuvo su mximo (15.945,7) el 8/noviembre/2007. La prima de riesgorespecto a Alemania comenz a aumentar en noviembre de 2007. Alcanz su mximo (6,35%) el24/julio/2012.

41. Insistimos en que la crisis en Espaa se debe fundamentalmente a decisiones tomadas por algunosespaoles: no preparar el parn normal en construccin tras aumentar stock de viviendas variosaos, el stock de aeropuertos, el stock de esculturas carsimas, el stock de polticos, asesores y amigosprescindibles para el bien comn; oficinas comerciales-culturales de autonomas en el extranjero;subvenciones a amigos culturales, concesin de crditos de modo insensato y fraudulento(valoraciones falsas, comisiones en metlico o en especie por informar favorablemente); nulaactuacin del Banco de Espaa y del Gobierno sobre las entidades financieras 21; cargos pblicospresionando a consejeros para que aprobaran la financiacin de actividades ruinosas; comisiones paraacceder a encargos de la Administracin; sali de la caja ms de lo que entr durante aos (y siguesucediendo esto en 2013)22, con el consiguiente endeudamiento exterior; muchas mentiras,representantes incompetentes, prdida de prestigio internacional y carencia de informacin veraz.

42. Pocas personas sensatas se fan ahora de Espaa (ni compran un papel que ponga Espaa). Ya sonmuchos aos de mentiras. La confianza se recupera diciendo la verdad (es hora de decir las cosas

como son y de no mentir o decir medias verdades), reconociendo los errores cometidos (las mentiras,los responsables de la situacin en que nos encontramos,) y con trasparencia (que no es ms quedecir la verdad).

43. La impunidad de la mentira y la no aplicacin de la ley (o la aplicacin desigual) producenaprendizaje negativo (fenmeno muy estudiado) que consiste en que la impunidad de un directivo,dirigente poltico provoca en muchos casos el que su sucesor cometa un delito mayor (sobre todo sipuede cuantificarse en euros). Es muy urgente y crtico para Espaa romper este proceso.

44. Al ver que las leyes no aplican igualmente a todos (impunidad de los causantes de estos problemas poraccin y por omisin y de otros casos muy comentados), muchos ciudadanos se refugian en laeconoma sumergida y, si pueden, trasladan flujos monetarios de sus actividades a otros pases. Los

21Varios directivos del Banco de Espaa han presumido de que haban tomado medidas para la crisis conlas provisiones anticclicas. Lo primero que debemos manifestar es que una provisin es slo un nmeroescrito en el balance (si las crisis se resolvieran escribiendo nmeros con un bolgrafo). Lo segundo es laopinin de dos inspectores del Banco de Espaa: las provisiones anticclicas eran como un castillo de arena enla playa para protegerse del tsunami que estaban preparando los directivos y consejeros de las Cajas22A pesar de las subidas de impuestos. En relacin a esto, otra mentira que se ha repetido recientemente:era la nica solucin posible.A cualquiera se le ocurre que para evitar el que salga ms dinero de la caja queel que entra, una solucin es disminuir las salidas de dinero: el presupuesto base cero se invent hacemuchas dcadas.


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firmantes conocemos a varias personas que hacen esto ltimo no por defraudar sino por no hacer elprimo ante el panorama que me rodea

45. Los 6 integrantes del equipo viajamos por Europa con cierta frecuencia y dos miembros del equipo porAmrica y Asia. Todos coincidimos en que las preguntas y observaciones que nos hacen profesionalesde diversos pases se pueden resumir en perplejidad de que Espaa est en esta situacin cuando tienebuenos profesionales, buenos directivos, buenas empresas, buenos funcionarios, buenas universidades, buenasescuelas de negocios, buenos inspectores en el Banco de Espaa,

46. Con los buenos profesionales que hay en el Banco de Espaa, fue una vergenza nacional (y un dao ala marca Espaa que no se puede compensar ni con 17 ttulos de Nadal en Roland Garros), que elanlisis de los bancos espaoles tuviera que realizarlo Oliver Wyman.

47. En la unin de las tres Cajas para formar Liberbank, ya hemos expuesto en los apartados anteriores losaspectos que deben aclararse: a) estado real de Cajasturias, Caja Cantabria y Caja Extremadura antesde la fusin; b) estado real de Liberbank en 2011; c) son crebles los estados financieros de Liberbankde 2012? d) aplicacin de las leyes a los auditores de las Cajas y de Liberbank; e) aplicacin de lasleyes a los inspectores y a los directivos del Banco de Espaa; f) aplicacin de las leyes a consejeros,directivos y empleados responsables de la 3 Cajas; g) transparencia (explicaciones comprensibles) delas decisiones del FROB y h) compensacin a los propietarios de preferentes de Caja Cantabria quehan sido engaados primero y expropiados despus como se ha expuesto en los apartadosanteriores.

Pregunta 24.Qu medidas le parecen prioritarias para recuperar la confianza en Espaa, tanto de losespaoles como de los extranjeros?


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VI. Conclusin y resumen

Creemos haber cumplido el encargo: un informe corto, comprensible y sobre las preferentes de CajaCantabria y sobre Liberbank. La ltima pregunta del encargo (qu se poda hacer para mejorar la situaciny la percepcin de Espaa en el extranjero) nos ha obligado a mostrar algunos datos adicionales.

Desde 2000 a 2010 las 3 cajas (Cantabria, Astur y Extremadura) reportaron beneficios. En 2011Liberbank report beneficios (308 millones) y unos fondos propios de 2.820 millones. En 2012Liberbank report unas prdidas enormes23de 1.834 millones.

Las 3 cajas se fusionaron en 2011 en Liberbank porque tenan mala salud. Por consiguiente, lacontabilidad de Liberbank de 2011 era mentira24al igual que la de las 3 Cajas durante bastantes aos. Apartir de qu ao? Esto pueden responderlo con precisin los directivos de las Cajas, sus auditores y losinspectores del Banco de Espaa encargados de las tres Cajas que en 2006 alertaron por carta al ministroSolbes de que el Banco de Espaa no haca nada ante la concesin de crditos cuya rentabilidad esperada no

justificaba en modo alguno el riesgo asumidoTodos hemos comprobado que los inspectores tenan razn en 2006:el nmero de familias que tendr que afrontar serias dificultades para hacer frente a sus compromisos financieros, crecer demanera alarmante.

El 28/Septiembre/2012 el Banco de Espaa calific a Liberbank como un banco con dficit de capital(1.198 millones) y que no puede afrontar ese dficit de forma privada y sin ayuda estatal.

Los auditores de las 3 Cajas y de Liberbank afirmaron (y firmaron) cada ao (2000-2011) que lascuentas expresan, en todos los aspectos significativos, la imagen fiel del patrimonio y de la situacin financiera,as como de los resultados de sus operaciones.

Caja Cantabria coloc a clientes minoristas (en 2001, 2003, 2006 y 2009) 178 millones departicipaciones preferentes.

En marzo de 2013, los propietarios de las preferentes fueron informados por el FROB de que suspreferentes tenan un valor de 13,8%, 18,8% 59,9% de lo que haban invertido (los 178 millones tenanun valor de 54,7 millones). La direccin de Liberbank y el FROB sugirieron (y obligaron despus a losque no aceptaron la sugerencia) a los propietarios de las preferentes de Caja Cantabria a canjearlas poracciones de Liberbank y por obligaciones (con obligacin de convertir en el futuro en acciones deLiberbank).

El FROB valor cada accin de Liberbank en 1,11, pero la cotizacin en bolsa es de 0,5.Resulta obvio que los pequeos inversores de Caja Cantabria que invirtieron en participaciones

preferentes lo hicieron engaados por los responsables de Caja Cantabria y por los auditores de la Caja.Adems de los responsables de Caja Cantabria y de los auditores de la Caja, algunos valoradores depromociones e inmuebles, directivos y consejeros de Liberbank, del Banco de Espaa y de la CNMV, y elMinistro de Economa contribuyeron decisivamente al engao.25

Don Victor Javier Eraso (director general de Caja Cantabria desde el ao 2000) abandon Liberbankel 30 de noviembre de 2011 con una indemnizacin de 1,24 Millones. No se los mereca porque ocasionun perjuicio enorme a los propietarios de Participaciones Preferentes y a empleados de Caja Cantabria, yporque contribuy decisivamente a hundir Caja Cantabria.

El FROB est formado por 4 cargos relevantes del Banco de Espaa y 5 cargos del Gobierno. Escurioso el cambio experimentado por los miembros del BdE: de no hacer nada ante la debacle de muchas

Cajas hasta julio/2012, a decidir apresuradamente y realizar valoraciones rpidas de entidades fusionadas.Falta transparencia en la informacin que proporciona el FROB; publica cifras sobre Liberbank(dficit de capital, valor liquidativo, valor de la accin ) pero:

a) No muestra cmo llega a ellasb) No reparte las cifras (dficit,) entre las Cajas que participaron en la fusinc) No indica desde qu ao eran mentira (y en qu magnitud) los resultados publicados por las Cajas

23Las prdidas de 1.834 millones equivalen a los beneficios de las 3 cajas en el periodo 2003-2011.24En lenguaje jurdico, falsedades en documentos mercantilesy falsedades en documentos contables.25En lenguaje jurdico, fraude, administracin desleal yestafa.


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El objetivo de la CNMV es velar por la transparencia de los mercados de valores espaoles y la correctaformacin de precios, as como la proteccin de los inversores.Parece que la CNMV no ha cumplido su objetivocon los inversores particulares que tenan preferentes de Caja Cantabria y se las han cambiado por accionesde Liberbank.

Verdad, responsabilidad y sensatez son y sern, cada vez ms, caractersticas competitivas de lospases. Las tres han brillado por su ausencia y de ah la desconfianza de inversores, polticos extranjerossobre Espaa. Pocas personas sensatas se fan ahora de Espaa (ni compran un papel que ponga Espaa).Ya son muchos aos de mentiras. La confianza se recupera diciendo la verdad (es hora de decir las cosascomo son y de no mentir o decir medias verdades), reconociendo los errores cometidos (las mentiras, losresponsables de la situacin en que nos encontramos,) y con transparencia.

En junio de 2013, la calificacin de la deuda espaola (BBB-) es idntica a la de Azerbaiyn, India,Islandia, Marruecos, Filipinas y Uruguay. Y es peor que la de (entre otros) Bulgaria, Barin, Brasil,Colombia, Lituania, Mxico, Panam, Per, Rusia, Sudfrica, Italia, Irlanda, Kazajistn, Letonia, Malta,Tailandia, Botsuana, Malasia, Polonia, Eslovenia, Omn y Eslovaquia.

Una prima de riesgo del 3% (300 puntos bsicos) significa que si un bono que garantiza el estadoespaol se compra por 1.000, un bono idntico (pero alemn) se compra por 1.280. Esos 280 (28%) dediferencia son una primera aproximacin al valor (negativo respecto a Alemania) de la marca Espaa.4% (400 puntos bsicos) es un 39% y 5% (500 puntos bsicos) es un 50%.

Ayudara mucho a recuperar la confianza exterior (y la interior) el que los auditores que han mentidolo reconozcan, sus empresas acten en consecuencia y los tribunales apliquen las leyes que corresponden.Por supuesto, es de justicia que indemnicen a todos los perjudicados por sus mentiras: propietarios depreferentes, de bonos subordinados, El ICAC debera decir algo tambin.

Para saber un poco ms de los crditos de las tres Cajas y de Liberbank, el FROB podra publicar lasiguiente informacin referente a los contratos vigentes al principio del periodo y a los contratos firmadosy adquiridos en cada ao del periodo 2000-2012 (un ejemplo hipottico para 2012):

Contratos vigentes al pr incipio del periodo (1 enero 2012)Dinero que se debera haber cobrado en 2012 Dinero cobrado realmente Diferencia

800 millones 650 15080 Renegociado 1 vez*

*, ** y ***: Especificar clientes, sus deudas con otras institucionesfinancieras y probabilidad de cobro.

60 Renegociado 2 vez**10 Pendiente***

En la unin de las tres Cajas para formar Liberbank, echamos en falta:a) estado real de Cajasturias, Caja Cantabria y Caja Extremadura antes de la fusin;b) estado real de Liberbank en 2011;c) son crebles los estados financieros de Liberbank de 2012?;d) aplicacin de las leyes a:

- los auditores de las Cajas y de Liberbank,- los tasadores y directivos de las empresas tasadoras que firmaron valoraciones falsas,- los inspectores y a los directivos del Banco de Espaa,- los consejeros, directivos y empleados responsables de la 3 Cajas;

e) transparencia (explicaciones comprensibles) de las decisiones del FROB;f) compensacin a los propietarios de preferentes de Caja Cantabria que han sido engaados

primero y expropiados despus, yg) Si el FROB ha obligado a los dueos de preferentes a perder dinero, no deberan haber perdido

todo las Cajas (y no tener acciones de Liberbank)?


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Anexo 1. Caja Cantabria. Cuenta de resultados y Balance. 2001-2010 ( millones)

Fuente: informes de auditoria de Caja CantabriaCuenta de resu ltados 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

Intereses y rendimientos asimilados 164 167 167 168 192 255 389 520 411 249Intereses y cargas asimiladas -59 -56 -56 -61 -83 -131 -236 -342 -202 -163Rendimiento de instrumentos de capital 1 5 7 8 12 12 26 15 2 10

Margen de intermediacin 106 115 118 115 121 136 179 192 211 96Comisiones percibidas 19 23 26 28 32 34 38 41 36 34Comisiones pagadas -5 -6 -5 -5 -5 -6 -6 -6 -5 -5Resultados de operaciones financieras -2 -15 3 1 0 5 4 -3 30 4Margen ordinario 117 118 142 139 148 170 215 224 272 130Otros productos de explotacin 0 1 0 1 5 5 7 6 6 5Gastos de personal -51 -53 -58 -59 -63 -66 -70 -70 -71 -73Otros gastos de administracin -23 -24 -25 -25 -24 -26 -30 -29 -29 -29Amortizacin -6 -6 -8 -8 -7 -7 -7 -8 -7 -7Otras cargas de explotacin -1 -1 -1 -2 -2 -2 -3 -3 -3 -5Margen de explotacin 37 35 51 47 57 74 112 121 168 22Perdidas por deterioro de activos (neto) -17 -17 -24 -26 -10 -9 -25 -57 -107 27Dotaciones a provisiones (neto) 10 3 5 5 -4 -1 -11 -17 0 -21Otras ganancias 3 4 3 22 6 3 0 25 0 4

Otras perdidas -1 -1 -6 -12 -1 -1 -1 -4 -3 -3Resultado antes de i mpuestos 31 23 28 38 48 67 75 68 57 28Impuesto sobre beneficios -4 -5 -6 -6 -11 -22 -17 -10 -14 -4Resultado del ejercic io 26 19 22 29 37 44 58 58 43 24

Activo 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010Caja y depsitos en bancos centrales 149 233 225 118 131 150 143 41 124 55Activos fins disponibles para la venta 189 171 214 159 268 266 696 1.483 179 170Inversiones crediticias 2.964 3.372 4.288 5.393 6.199 7.564 8.479 8.985 9.532 9.177Cartera de inversin a vencimiento 0 0 0 0 0 0 50 104 143 129Participaciones 42 60 64 64 52 57 66 60 57 49Activo material 83 87 81 80 128 130 138 142 141 154Activo intangible 2 5 3 1 1 1 2 2 2 2Otros activos 47 70 86 103 166 81 96 130 105 174

Total activo 3.476 3.998 4.961 5.918 6.945 8.251 9.669 10.946 10.283 9.910

Pasivo 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010Cartera de negociacin 0 0 0 0 0 0 14 5 3 2Pasivos financieros a coste amortizado 3.053 3.501 674 5.253 6.473 7.709 9.027 10.368 9.647 9.358Derivados de cobertura 0 0 0 0 21 38 95 5 3 3Provisiones 18 43 41 48 42 37 40 49 51 56Pasivos fiscales 0 0 0 0 26 35 31 24 34 41Periodificaciones 21 19 18 29 15 14 0 0 0 0Otros pasivos 96 79 77 95 36 28 0 0 0 0Ajustes por valoracin 0 0 0 0 3 24 18 -5 -14 0Pasivos subordinados 60 140 195 240 0 0 0 0 0 0Fond os propios 227 216 231 253 330 366 416 463 498 414Total patrimoni o neto 454 433 462 506 334 390 434 458 511 414

Total 3.476 3.998 4.961 5.918 6.945 8.251 9.669 10.946 10.283 9.910

Margen explotacin / inversionescrediticias

1,24% 1,03% 1,18% 0,86% 0,92% 0,97% 1,32% 1,34% 1,77% 0,24%

Margen intermediacin / inversionescrediticias

3,57% 3,42% 2,75% 2,13% 1,96% 1,80% 2,12% 2,14% 2,22% 1,05%


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Anexo 2. Cuenta de resultados y Balance de LIBERBANK SA (Consolidado) 2011-2012 ( millones)Fuente: informe auditoria 2012 Liberbank SA

Activo 2011 2012 2012 - 2011Caja y depsitos en bancos centrales 530 339 -191Cartera de negociacin 70 53 -17

Activos financieros disponibles para la venta 3.099 2.472 -627Inversiones crediticias 40.334 31.484 -8.851Cartera de inversin a vencimiento 2.801 4.847 2.046Derivados de cobertura 54 118 64Activos no corrientes en venta 1.473 3.843 2.370Participaciones 124 109 -15Activo material 807 691 -117Activo tangible 84 95 11Activos fiscales 1.197 1.941 744Resto de activos 274 263 -11

Total activo 50.847 46.255 -4.592

Pasivo 2011 2012 2012 - 2011Cartera de negociacin 222 62 -160

Pasivos financieros a coste amortizado 46.646 44.330 -2.316Pasivos por contratos de seguros 110 143 33Provisiones 396 276 -120Pasivos fiscales 304 241 -63Fondo de la Obra Social 115 0 -115Resto de pasivos 130 105 -25

Total Pasivo 47.923 45.156 -2.767Capital 1.000 1.000 0Prima de emisin 1.642 1.642 0Reservas -121 189 309Resultado del ejercicio 308 -1.834 -2.142Ajustes por valoracin -99 -5 93Intereses minoritarios 193 108 -85Total patrimonio neto 2.924 1.099 -1.824

Total patrimonio neto y Pasivo 50.847 46.255 -4.592

Cuenta de Prdidas y Ganancias 2011 2012 2012 - 2011Margen de intereses 579 534 -44Rendimiento de instrumentos de capital 78 64 -14Resultado de entidades . participacin -1 4 4Comisiones percibidas 224 266 42Comisiones pagadas -19 -31 -13Resultados de operaciones financieras 220 33 -187Diferencias de cambio 224 0 -224Otros productos de explotacin 2 175 173Otras cargas de explotacin -96 -180 -84

Margen bruto 1.211 864 -347Gastos de administracin -675 -512 163

Amortizacin -68 -46 22Dotaciones a provisiones -79 -42 37Prdida por deterioro de activos -164 -2.182 -2.018Prdidas de otros activos 68 -880 -948Impuestos sobre Beneficios 17 865 848

Resultado conso lidado del ejercicio 311 -1.933 -2.244Resultado atribuido a intereses minoritarios 3 -99 -102

Resultado atribuible a la sociedad 308 -1.834 -2.142


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Anexo 3. Breve historia de Caja Cantabria y LiberbankResumen de Documento de Registro y de Nota de Valores de Liberbank

Fuente: http://www.liberbank.es/es/web/guest/emisiones-y-opas Documentos para inversores

Caja Cantabriafue fundada en 1898 como entidad benfico social. Tiene su sede social en Santander (Cantabria).La actividad fundamental de la entidad era la banca minorista, especialmente en el sector familias. En la dcada de

1990 ampli su oferta de productos y servicios para las empresas. La red de oficinas se concentra mayoritariamente en Cantabria(160 sucursales). Caja Cantabria es la matriz de otras sociedades: Bancantabria, Cantabria Fondos y Segurcantabria.

24/mayo/2010. Acuerdo para la creacin de un SIP26(o fusin fra), junto con Caja Mediterrneo (40%), Cajastur (40%), CajaExtremadura (11%). El nuevo SIP qued constituido a finales de diciembre de 2010 con el nombre provisional de Banco Base.

22/febrero/2011. Caja Cantabria reportun beneficio de 24 millones en 2010.28/febrero/2011. Cajastur reportun beneficio de167,5 millones en 2010, 23 millones ms que en el ejercicio anterior.1/marzo/2011. Caja Extremadurareportun beneficio 36,3 millones en 2010.

Marzo/2011 (tras descubrir que la situacin de CAM era peor que la esperada). Cajastur, Caja Cantabria y Caja Extremadura sedesvincularon de CAM y acometieron un nuevo proyecto con una participacin del 66, 20 y 14% respectivamente. Este nuevoproyecto se llam Effibank.

23/mayo/2011. Liberbank fue constituida como entidad central del sistema institucional de proteccin (SIP)

30/junio/2011. Las Asambleas Generales de Cajastur, Caja Extremadura y Caja Cantabria aprobaron los Proyectos deSegregacin y una adenda al Contrato de Integracin. La valoracin (al 31 de diciembre de 2010) de los elementos del activo ydel pasivo comprendidos en el permetro de segregacin de cada Caja fue la siguiente:

Millones de euros Cajastur Caja Extremadura Caja Cantabria TotalActivos 16.610 7.167 9.877 33.654Pasivos 14.850 6.710 9.472 31.032Valor del Negocio Financiero segregado27 1.760 457 405 2.622% del total 67,1% 17,4% 15,5% 100%

Fondos propios 2010 1.800 468 414 2.682Millones de acciones de Liberbank 646,8 196 137,2 980

Basndose en la valoracin de 2.622 millones, Liberbank emiti 980.000.000 nuevas acciones de un 1 euro de valor nominalque se repartieron los 3 socios como indica la ltima lnea. (Ya haba 20 millones de acciones desde el 23/mayo/2011)

19/julio/2011. El nombre comercial definitivo: Liberbank

29/agosto/2011. Todos los activos y pasivos integrantes del negocio bancario de las 3 cajas fueron transferidos a Liberbank, quelos adquiri por sucesin universal, excepto aqullos afectos a la obra benfica social de las mismas.

30/noviembre/2011. Indemnizacin de 1,24 Millones para el Sr. Easo (Director general de Caja Cantabria desde el ao 2000)

4/febrero/2012 Real Decreto-ley 2/2012 de saneamiento del sector financiero (BOE pg. 9889-9913). El principal lastre del sectorbancario espaol es la magnitud de su exposicin a los activos relacionados con el sector inmobiliario. Las dudasrespecto a lavaloracin de tales activos generan unos efectos perversos tanto sobre el propio sector financiero, dificultando el acceso de lasentidades espaolas a la financiacin mayorista, como sobre el sector real al agravar la restriccin del crdito.hasta ahora nose han adoptado previsiones conducentes a lograr el saneamiento de los balances de las entidades decrdito se hace imperativo disear una estrategia integral de reforma que incida sobre la valoracin de estos activos y conlleveel saneamiento de los balances de las entidades de crdito espaolas en un proceso transparente, en grado tal que se recupere

26Sistema Institucional de Proteccin (SIP)/ http://www.boe.es/boe/dias/2010/07/13/pdfs/BOE-A-2010-11086.pdf27Es simplemente la resta de Activos menos Pasivos. En los 3 casos se cumple que Valor del negocio = 0,977x Fondos Propios de 2010. Todos los firmantes de este documento coincidimos en que sta es una manerafcil de valorar. Pero este modo de valorar (dar la misma validez a los datos contables de las 3 Cajas)tiene implicaciones. Las tres Cajas se unieron porque tenan problemas (no podan continuar funcionandoen solitario). Por consiguiente, los directivos y el Consejo saban que sus estados contables de 2010 eranmentira (si fueran verdad no necesitaran unirse para sobrevivir). Y los directivos y el Consejo de las 3cajas pensaban que el resto mentan en igual proporcin: si no fuera as, no habran aplicado el mismocoeficiente (0,977) a los fondos propios de las tres.


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la credibilidad y la confianzaen el sistema espaol28 se adoptan medidas que permitirn a las entidades financieras empezarel ejercicio 2013 con sus cuentas saneadas, lo cual mejorar la confianza, credibilidad y for talezadel sistema.29

20/abril/2012. Auditora de Liberbank de 2011: beneficio de 308 millones y fondos propios de 2.829 millones.

7/mayo/2012. Liberbank registr en el primer trimestre del ejercicio 2012 un beneficio neto de 61 millones.

12/mayo/2012Real Decreto-ley 18/2012 sobre saneamiento y venta de los activos inmobiliarios del sector financiero (BOE pg.35110-20). En la misma lnea marcada por el Real Decreto-ley 2/2012, de tratar de disipar las incertidumbres que vienendificultando la normalizacin del sector financiero espaol y la recuperacin de su funcin canalizadora del ahorro a la economareal, el presente real decreto-ley establece requerimientos de cobertura adicionales a los establecidos en aqul, por el deteriorode las financiaciones vinculadas a la actividad inmobiliaria clasificadas como en situacin normal

23/julio/2012. Acuerdo Comisin Europea-autoridades espaolas de condiciones especficas para el sector financiero derivadasde la asistencia financiera concedida a Espaa. Estas condiciones se fijaron en un Memorando de Entendimiento sobreCondiciones de Poltica Sectorial Financiera (MoU),

31/agosto/2012. Liberbank registr en el primer semestre del ejercicio 2012 un beneficio neto de 21 millones.

28/Septiembre/2012. El Banco de Espaa (BdE) publica los resultados de las pruebas de esfuerzo realizadas por Oliver Wyman:Liberbank tena un exceso de capital de 103 millones en el escenario base y un dficit de capital de 1.198 millones en elescenario adverso. El BdE encuadr a Liberbank en el Grupo 2: banco con dficit de capital y que no puede afrontar esedficit de forma pr ivada y sin ayuda estatal.

30/septiembre/2012. 4.958 millones de la cartera de crdito estaban cubiertos por un esquema de proteccin de activos (EPA)otorgado por el FGD a Banco Castilla-La Mancha (BCM). El ratio de morosidad crediticia de Liberbank era 19,88% y el ratio decobertura de la morosidad era 60,22%. Posicin en deuda pblica espaola: 9,8% de sus activos totales.

17/diciembre/2012. El Consejo de Administracin aprob un Plan de recapitalizacin y reestructuracin: medidas que sellevarn a cabo para alcanzar los recursos propios adicionales requeridos, por importe de 1.198 millones (entre 1.198 y 1.384millones). Las medidas son: Enajenacin de activos y negocios en el mercado; Traspaso de activos a SAREB (para reducir laexposicin del balance a la actividad de promocin inmobiliaria); Gestin de instrumentos hbridos de capital y pasivossubordinados e incorporacin de accionistas privados; Suscripcin por el FROB de bonos contingentemente convertibles (CoCos).

23/enero/2013. La Junta General de Accionistas de Liberbank acord:a) Reduccin del capital social y aumento de las reservas voluntarias de Liberbank en 700 millonesb) Aumento de capital y emisin de obligaciones necesariamente convertibles en acciones de Liberbank (528,16 millones)

a suscribir por los titulares de participaciones preferentes y deuda subordinada emitidas por el Banco.30

c) Emisin de de 124 millones de obligaciones contingentemente convertibles (CoCos) en acciones para el FROB6/febrero/2013. Liberbank vendi a Cerberus Capital Management una cartera de 574 millones de activos fallidos por el 3,7% delnominal (21,3 millones). Hecho relevante

7/febrero/2013. A partir de la due diligence de PriceWaterhouse, y de 3 informes de valoracin emitidos por tres expertosdesignados por el FROB (Societ Generale, BDO y Ernst & Young)31, el FROB determin que el valor econmico de Liberbankera1.113 mil lon es(1,11/accin). Los 3 valoradores estimaron el valor liquidativo de Liberbank en-6.973 mil lones (negativo!).

28/febrero/2013. Transmisin de activos de Liberbank a la SAREB por un importe total de 2.918 millones.Valor bruto de la cartera crediticia traspasada: 3.929 millones; se traspas a un valor de 2.140 millones.Valor bruto de la deuda que origin los activos traspasados: 2.052 millones; se traspas a un valor de 778 millones3.929 + 2.052 = 5.981 2.140 + 778 = 2.918. 5.981 2.918 = 3.063El precio fue satisfecho mediante la entrega a Liberbank y BCM, de bonos emitidos por el SAREB: 875 millones de bonosvencen en febrero de 2014, 1.314 millones en febrero de 2015 y 730 millones en febrero de 2016. 875 + 1.314 + 729 = 2.918.SAREB abonar a Liberbank una comisin por la administracin y gestin de los activos que se han transmitido que ascender al0,15% del valor de la transmisin de los activos y una comisin de gestin por objetivos que ascender al 0,7% anual.

7/marzo/2013. AFI e IntermoneyValora valoraron las preferentes y la deuda subordinada (Ver anexo 8)

28A qu se deba la falta de la credibilidad y la confianza?29Obviamente, los Reales Decretos 2/2012 y 18/2012 no habran sido necesarios si los balances de todas las empresasfinancieras hubieran reflejado fielmente su situacin30Error: fueron emitidas por las Cajas, no por el Banco.31No hemos sido capaces de ver esas 3 valoraciones


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8/marzo/2013. El FROB acord desembolsar el apoyo financiero a Liberbank. Publicacin de la oferta de recompra en efectivo32dirigida a titulares de las emisiones participaciones preferentes y deuda subordinada. Las acciones nuevas se emitirn a1,11/accin (segn la valoracin del FROB de 7/feb/1013).

12/marzo/2013. El FROB compra bonos contingentemente convertibles (CoCos) por 124 millones: remuneracin del 8,5% conincrementos anuales y sin vencimiento. Pero

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