La Inflacion de Argentina

7/21/2019 La Inflacion de Argentina

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Agosto, 2015Por: Iván Carrino

EL PANORAMA ECONÓMICO Y POLÍTICO DE INVERSOR GLOBAL

ace un año a Ignacio le aumentaron el sueldo. Llegó contento a su casa para contarle a su

mujer, Juana. Se alegraron y festejaron yendo a comer afuera. Sin embargo, la alegría no

duró mucho. El contrato de alquiler vencía al mes siguiente y había que renovarlo. El pro-

pietario exigía un aumento de cerca de 30%. Mes tras mes, el supermercado también fue

encareciéndose. A comienzos de este año, también aumentó la cuota del colegio de los chicos, la pre-

paga y volvió a subir la nafta. El aumento de sueldo se esfumó, la alegría también, y Ignacio y Juana

volvieron a la misma situación que antes, pero con el estrés generado por la incertidumbre hacia el

futuro.

¿Me volverán a aumentar? ¿Cuánto más

va a subir el supermercado? ¿Será sufi-ciente el aumento esta vez?

Otra de las preocupaciones de esta joven

pareja es el ahorro. Un primo de Ignacio,

que vive en España, siempre le dice que

cuando cobra el sueldo, por lo general,

gasta una parte y la otra la deja en su caja

de ahorro en el banco. En este momento

está ahorrando porque quiere hacer un viaje a Argentina el año que viene y sabe

que con eso es suficiente. Para nuestros

compatriotas, la cosa es bien diferente.

El monstruo de la inflaciónse despertará en 2016

HEn esta edición

01

LA INFLACIÓN ES LA MEJOR AMIGA DE LOS POLÍTICOS. COMO DECÍA KEYNES,ES LA FORMA EN LA QUE PUEDEN CONFISCAR, SECRETAMENTE LA RIQUEZA DE

LOS CIUDADANOS. EN ESTE INFORME TE VAMOS A CONTAR PORQUÉ, GANE QUIENGANE LAS PRÓXIMAS ELECCIONES, LA INFLACIÓN SERÁ MÁS ALTA EN 2016 Y

QUÉ PODÉS HACER PARA PROTEGERTE.

El monstruo de la inflación

se despertará en 2016

Semáforo de Frases p. 12

Panorama Para el Inversor p. 14

Lo que no se ve p. 19

La deuda Zombi (por Bill Bonner) p. 20

p. 01



EL DIARIO DEL LUNES AGOSTO, 2015

02

Ignacio y Juana saben muy bien que si simplemente

se limitan a dejar sus pesos en una caja de ahorro, el

año que viene tendrán la misma cantidad de pesos,

pero mucho menos poder de compra.

Luego de varios años de inflación, esta se ha converti-

do en una de las principales preocupaciones de los

argentinos. Después de la inseguridad, el aumento de

los precios, en el supermercado y en el resto de los

bienes y servicios, es una de las cosas que más nos

afectan. Y no es para menos. La inflación es como un

impuesto que día a día se va llevando una parte de

nuestros ingresos y nuestro ahorro.

En este informe vamos a contarte por qué la inflación nos afecta a todos y qué es lo que va a pasar en

2016, gane quien gane las elecciones. A diferencia de lo que dicen los candidatos o lo que podés escu-

char en los medios, la inflación en 2016 va a ser mucho mayor a la de este año, y vos tenés que estar

preparado para protegerte. Hoy te enterarás por qué la inflación va subir y qué medidas podés tomar

para que no te sorprenda.

Una historia de destrucción monetaria

El fenómeno inflacionario no es nada nuevo para los argentinos. De hecho, podríamos decir que la

historia económica de nuestro país es la historia de la inflación. Desde la creación del Banco Central,

la moneda nacional se ha destruido tanto que para igualar el poder de compra de un peso de 1934, se

necesitarían 458.000.000.000.000 de pesos de 2012 .

Ya en la década del 40 la inflación

comenzó a ser elevada. En promedio,

entre 1945 y 1954 los precios subieron

un 21% al año. En las dos décadas

siguientes, hasta 1974, la inflación se

mantuvo estable, con precios que avan-

zaban aproximadamente al 30% por

año. Sin embargo, a partir de allí las

cosas comenzaron a cambiar. Luego de

décadas de constantes aumentos de

precios, el país atravesó dos estallidoshiperinflacionarios, con subas que

superaron el 5.000% anual.

En este informe vamos

a contarte por qué lainflación nos afecta atodos y qué es lo que vaa pasar en 2016, ganequien gane las elecciones.

Inflación anual (promedio)

Fuente: Inversor Global en base a INDEC e IPC Congreso




03

En el gráfico anterior se observa cómo, a partir de mediados de los ’70, la inflación comienza a des-

madrarse. Sin embargo, debido al enorme salto del año 1990, no se puede apreciar con claridad lo

intenso de la suba de precios de los años anteriores y posteriores. Para verla mejor, obsérvese el

siguiente gráfico de donde se omitieron los datos de 1989 y 1990.

Inflación anual (promedio)

Fuente: Inversor Global en base a INDEC e IPC Congreso

Esta dinámica megainflacionaria llevó a la destrucción de cinco signos monetarios distintos. Enprimer lugar, el Peso Moneda Nacional, que duró desde 1881 a 1970. Luego, el Peso Ley 18.188, que

duró desde 1970 a 1983. Tercero se destruyó el Peso Argentino, que duró hasta 1985. En cuarto lugar,

el Austral, cuya vigencia fue de 6 años. En 1991 se impuso el Peso Convertible, que se sustituyó por

el Peso que conocemos hoy, luego del abandono de la convertibilidad.

La exagerada historia de inflación en Argentina hace que el 29% anual promedio que tenemos en la

actualidad parezca algo insignificante.

Y claro, si uno lo compara contra lo que sucedía en la década de los ochenta, donde las colas frente alos supermercados eran una necesidad ineludible para poder comprar a los precios “de la mañana”,

antes que aumentaran por la tarde, la situación es mucho mejor.




04

Ahora la pregunta es ¿tenemos que

compararnos contra aquellos años

fatídicos? ¿Tan bajo cayeron nues-

tras expectativas para el país?Una forma mejor para ver la magni-

tud de nuestro proceso inflacionario

es comparar lo que sucede aquí con

lo que sucede en el mundo. Más con-

cretamente, podemos comparar

nuestra inflación con la de la región, como mostramos en el gráfico de más abajo.

¿tenemos que compararnos contra

aquellos años fatídicos? ¿Tan bajocayeron nuestras expectativas parael país?

Inflación anual en Argentina, Venezuela y el resto de la región

En el cuadro se ven con claridad dos cosas. La primera, que después de Venezuela, somos el segundo

país con mayor aumento de precios en toda América Latina. La segunda, que la diferencia con el pro-

medio de la región (que considera Bolivia, Brasil, Chile, Colombia, Ecuador, Perú, Paraguay y Uru-

guay) es sideral. En 2014, la inflación anual en nuestro país fue casi 8 veces superior al promedio

regional.

Fuente: Inversor Global en base a IPC Congreso, BCV y FMI




05

¿Por qué hay inflación?

Si uno escucha lo que día tras día los políticos repiten en los medios de comunicación, podría creer

que la inflación es culpa del supermercado vecino, del almacén del barrio, o del dueño de la estación

de servicio más cercana. Esta idea de la inflación no solo contribuye a enfrentar a los argentinos unos

contra otros, sino que es una falsedad absoluta. Simplemente una excusa que los funcionarios ponen

para no reconocer su propio fracaso.

En realidad, la inflación es (como decía Milton Friedman), “en todo momento, y en todo lugar, un

fenómeno monetario”. A primera vista, esto no es sencillo de entender, pero lo que quiere decir es

que el problema de la inflación no está en los precios, sino en el dinero. Así, como la fiebre es una

enfermedad del organismo, podríamos decir que la inflación es una enfermedad del dinero, es decir,

de la moneda. De ahí lo de “monetario”.

Es que en realidad el dinero es simplemente un bien más en la economía y, como tal, está sujeto a lo

que se conoce como “ley de oferta y demanda”. Esta ley dice, a grandes rasgos, que a mayor oferta de

un bien, menor será el precio de ese bien.

Imaginemos que un productor de tomates tiene cinco tomates para vender y que usted o yo somos

los compradores y que disponemos solamente de $ 100 en nuestra billetera. En este caso, el vende-

dor de tomates podrá venderlos por un monto de hasta $ 20 por unidad. Ése es el máximo que podre-

mos pagar por cada tomate. Ahora imaginemos que nuestro productor duplica la producción detomates: ¿Cuánto podremos pagar, como máximo, por cada unidad ahora? Claramente, ahora solo

podremos pagar $ 10 como máximo. Como se observa, a mayor cantidad de tomates, menor precio

por tomate.

Lo mismo sucede con el valor del dinero. Cuando la cantidad de pesos se incrementa, el “precio”

(que, en este caso, llamamos poder de compra) del dinero cae. Imagínense si, en lugar de duplicarse

la cantidad de tomates, se duplicara la cantidad de dinero. Ahora tendríamos solamente 5 tomates,

pero $ 200 para gastar. Así, el precio máximo a pagar

por tomate habrá subido a $ 40. En este sencillo ejem-plo, el poder de compra del billete cayó a la mitad, y la

inflación fue del 100%.

Ahora bien ¿quién es el responsable de incrementar la

oferta de moneda de manera que termine depreciándo-

se sistemáticamente? En nuestro caso, el Banco Cen-

tral. Como hemos mencionado en otras oportunidades,

el Banco Central está emitiendo pesos a ritmo acelerado

principalmente para que el gobierno pueda gastar muy

por encima de sus ingresos.

la inflación es (comodecía Milton Friedman),“en todo momento, y entodo lugar, un fenómeno

monetario”




06

El esquema es simple:

1) El gobierno gasta más de lo que recauda por impuestos.

2) El Banco Central imprime pesos y se los da al gobierno a cambio de algún título de deuda.

3) La cantidad de pesos en circulación crece y los precios suben.

En el corto plazo, esto es bueno para el gobierno. En el mediano y largo, esto es malo para vos.

Base Monetaria (en millones de ARS)

Desde el comienzo de la gestión kirchnerista, la base monetaria creció un 1600%, o $ 459.000 millo-

nes. De ese total, cerca de $ 370.000 millones fueron emitidos para financiar al sector público.

El monstruo de la inflación: ¿Cómo nos afecta a

diario?¿Te acordás cuando el entonces Ministro de Economía Amado Boudou dijo que la inflación afectaba

“solo a las clases altas”? Si no lo podés creer, efectivamente dijo esto allá por el año 2010, queriendo

Fuente: Inversor Global en base a BCRA




07

restarle importancia al problema. Sin embargo, lo cierto es que la inflación es un problema para

todos, al menos, por estas 5 causas:

1) Reduce de los ingresos: si los precios suben pero nuestros ingresos no lo hacen al mismo

ritmo, todos los meses podemos ganar más pesos, pero esos pesos cada vez comprarán menos bienes. Así, la inflación nos va volviendo más pobres

2) Castiga el ahorro: supongamos que el gobierno decide imprimir $ 100.000 para financiar

la construcción de un monumento. En primera instancia, el gobierno puede usar esos nuevos pesos

para comprar en la economía con los precios vigentes. Sin embargo, esta nueva cantidad de pesos

presiona al alza los precios, que comenzarán a subir. Si en el mismo momento uno tenía dinero aho-

rrado en una caja de ahorro, cuando quiera comprar lo hará con los precios nuevos, que ya han

aumentado producto de la emisión.

Así, cuando hay inflación se castiga a los ahorristas, que tienen que empezar a buscar alternativas

para preservar el poder de compra de lo que pueden guardar o simplemente empezar a consumir en

lugar de ahorrar.

3) Distorsiona la producción: como los nuevos pesos emitidos ingresan por determinados

lugares específicos en la economía, algunos sectores se ven más estimulados que otros. Así, los

empresarios comienzan a volcarse a esos sectores cuando, en realidad, no hay una verdadera deman-

da de mayor producción de ese sector. Es por esto que se dice que la inflación genera malas inversio-

nes, porque cuando se termina, esos sectores sobreestimulados tienen que ajustarse a la verdadera

realidad.

4) Inflación y controles: una de las peores consecuencias de la inflación es la respuesta que,

en la mayoría de los casos, dan los gobiernos a la

misma. Incapaces de reconocer sus propios erro-

res, las autoridades suelen acusar por la inflación a

la avaricia empresaria, a los sindicalistas, o incluso

al precio del petróleo. En respuesta a esto comien-zan a controlar los precios, lo que no solo no solu-

ciona el problema sino que genera otros adiciona-

les como la escasez y el desincentivo a la inversión.

5) Recesión: la inflación, especialmente

cuando es alta, termina generando recesión. Esto

sucede porque, llegado un punto, los incentivos a

invertir desaparecen. La inflación por sí misma

genera mucha incertidumbre hacia el futuro y,además, refleja la irresponsabilidad del gobierno

en materia fiscal, algo que los inversores del

si la inflación es muy alta,llega un punto en que todoslos agentes huyen de lamoneda, se refugian en eldólar y dejan de consumir einvertir hasta que el sistema

monetario vigente colapsa




08

mundo prefieren evitar. Por último, si la inflación es muy alta, llega un punto en que todos los agen-

tes huyen de la moneda, se refugian en el dólar y dejan de consumir e invertir hasta que el sistema

monetario vigente colapsa.

¿Por qué, gane quien gane, la inflación va a subir

en 2016?

El político tiene una tendencia natural a decir que “está todo bien” siempre que esté en el poder y a

decir que “estará todo bien” siempre que no esté en el poder pero aspire a estarlo en el corto o media-

no plazo.

Así, el ministro Kicillof insiste constantemente en la marcada caída del ritmo de incremento de losprecios y Daniel Scioli, candidato oficialista, directamente no habla del problema, negándolo y feste-

jando las políticas monetarias de nuestro Banco Central.

Desde la otra orilla, Mauricio Macri y su equipo económico prometen que si ellos llegan al poder, la

inflación se va a reducir rápidamente.

Lamentablemente, el mundo color de rosa que pintan los gobernantes y aspirantes a serlo, no va a

suceder. Lo explicaré a continuación.

A principios de 2014 los precios pegaron un salto que se prolongó por todo el año. Luego de marcar

un aumento del 28% anual en diciembre de 2013, saltaron al 35% en febrero y luego al 41% en octu-

bre.

El impulso se debió a la deva-

luación. No quiero decir acá

que la devaluación provocó la

inflación, pero sí hay que

decir que la suba del dólar se ve reflejada en el precio de

los bienes importados, por lo

que termina realimentando

la subida de precios. Sin

embargo, es la inflación la

que hace subir el dólar, no al

revés.

Ahora bien, luego de la deva-luación oficial, el Banco Cen-

Inflación Anual

Fuente: Inversor Global en base a IPC Congreso




09

tral decidió reducir bruscamente el ritmo de emisión monetaria. A mediados de año, la expansión

monetaria promedió el 17% anual, una contundente reducción respecto del máximo del 40,7% alcan-

zado en 2013. Esto le permitió regresar a niveles de inflación del orden del 30%, en lugar de seguir

en el orden del 40%.Sin embargo, esta tendencia a la moderación comenzó a revertirse con la llegada de Alejandro Vanoli

al Banco Central. Como se observa en el gráfico, hoy la emisión monetaria está creciendo a ritmos

superiores al 30% y la tendencia es hacia arriba.

Emisión monetaria (variación anual)

Fuente: Inversor Global en base a BCRA

En este marco, se plantean dos escenarios para el 2016 que, obviamente, variarán de acuerdo a quien

gane las elecciones. Sin embargo, una cosa es cierta: la inflación en 2016 será muy superior a la de

este año.




10

La inflación subirá si el que gana es Macri

Si el que gana las elecciones es el PRO de Mauricio Macri, creemos que sus equipos económicos están

preparados y tienen la voluntad de reducir la inflación. En este contexto, probablemente le darán

más aire al Banco Central y acudirán al endeudamiento para financiar el déficit fiscal. Así, la deuda

crecerá y la emisión monetaria tenderá a descender, lo que, a largo plazo, reducirá la inflación.

Sin embargo, esto no evitará que, en el corto plazo, la inflación suba. Esto es así porque un equipo

económico serio, como creemos que, al

menos en términos relativos, es el del

PRO, tendrá que eliminar dos controles

de precios que están afectando profun-

damente a la economía. Por un lado, elcontrol de cambios, es decir, el cepo al

dólar. Por el otro, el control de las tarifas

de servicios públicos.

Si bien no es que la liberación de las tari-

fas o del tipo de cambio genere inflación,

sino a la inversa, lo cierto es que si se

elimina el cepo y se deja que las tarifas

encuentren niveles más sostenibles paralas empresas, el impacto en los indicadores de inflación se sentirá. Es que lo que hacen los que miden

la inflación es tomar una canasta de productos determinada y medir cuánto cambia su precio prome-

dio, mes a mes. En esa canasta, se incluyen bienes producidos en el país, bienes extranjeros, y tam-

bién servicios como el transporte o la electricidad. Por este motivo, la eliminación de los controles se

evidenciará en el IPC y fácilmente podremos ver niveles del 40% como en 2014.

Esto no quiere decir que tengamos que tolerar esos niveles de inflación por un largo período. De

hecho, lo bueno del sinceramiento que propiciaría un gobierno de Macri sería que este salto en los

precios sería un salto “de una vez” pero que luego la inflación comenzaría a bajar a medida que se

implementen políticas racionales.

La inflación subirá si el que gana es Scioli

En el caso de que quien resulte ganador sea el partido de gobierno, la inflación también va a subir,

pero por otros motivos. Todavía está en duda quién será su Ministro de Economía, pero no puede

descartarse que Kicillof mantenga su cargo. De suceder esto, la política antiinflacionaria seguirásiendo “Precios Cuidados” y el control de cambios y tarifas, pero poco se hará para contener el des-

borde monetario.

si se elimina el cepo y se deja quelas tarifas encuentren nivelesmás sostenibles para las empresas,el impacto en los indicadores deinflación se sentirá




11

En la mentalidad de los economistas del gobierno, la emisión no genera inflación. El propio presi-

dente del Banco Central, Alejandro Vanoli, afirmó recientemente: “Nosotros no creemos que haya

una identidad entre variación de la base monetaria y la variación de los precios” .

Incluso para los asesores más pragmáticos delgobernador bonaerense la teoría monetarista de la

inflación no es del todo satisfactoria. Como conse-

cuencia, la política monetaria seguirá siendo

expansiva y eso comenzará a reflejarse en los pre-

cios, que treparán por encima del nivel actual. Por

último, los temores frente a la continuidad también

afectarán la demanda de dinero, que caerá y que se

evidenciará en un mayor precio para el dólar para-lelo.

A diferencia del primer escenario, en este caso es

difícil, sino imposible, pronosticar una baja de la

inflación. En la medida que el desborde fiscal continúe, y que la política monetaria siga siendo frené-

tica, los precios no tendrán techo.

¿Qué podés hacer para resguardarte?

La inflación es el mecanismo por el que los gobiernos pueden gastar por encima de las posibilidades

y pasarle la factura a la gente. En 2016, hagan lo que hagan quienes ganen las elecciones, esta será

muy superior a la que tenemos hoy en día. Por eso ahora te acerco algunas alternativas de fácil imple-

mentación que podrán ayudarte a protegerte de lo que se nos viene.

Protección en el consumo:

Aprovechá los financiamientos en cuotas fijas: en general, las intervenciones del gobierno enla economía terminan por generar más costos que beneficios para el conjunto de la sociedad. Sin

embargo, esto no quita que uno pueda beneficiarse transitoriamente de los mismos. El programa

“Ahora 12” es un ejemplo de esto. Es tan ridículo el sistema que hay negocios que ofrecen solamente

pagos en 1 cuota sin interés y luego saltan a las 12 cuotas, pero si uno quiere pagar en 6, entonces hay

recargo. Esto nos indica que si fuera por las empresas, no nos financiarían a 12 cuotas sin interés

porque perderían plata. Pero esta caída en su rentabilidad es una ganancia en la nuestra. Con alta

inflación y más por venir, pagar en 12 cuotas fijas nuestros consumos es un negocio, ya que termina-

mos cancelando la deuda con pesos de menor valor. Ojo, no financies el supermercado en 12 cuotas,

sino solo bienes durables.

Adelantá compras de bienes: en épocas en que no hay inflación, uno puede ir al supermercado

En la medida que eldesborde fiscal continúe,y que la política monetariasiga siendo frenética, losprecios no tendrán techo.




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“Nosotros no creemos que haya una identidad entre variación de la base

monetaria y la variación de los precios” Alejandro Vanoli, presidente del

BCRA.

“Aerolíneas Argentinas seguirá siendo estatal pero bien administrada. YPF

seguirá siendo manejada por el estado” Mauricio Macri, precandidato a

presidente por el Frente Cambiemos.

“China imprime dinero para comprar acciones. La Fed imprime dinero para

comprar bonos. ¿Por qué todavía les llamamos mercados?” Jim Rickards,autor de “La Gran Caída” y editor del Newsletter “Strategic Intelligence”

Semáforo de frases Las más y menos afortunadas del mes

una vez por semana y no sufrir sobresaltos. Sin embargo, a medida que los precios comienzan a subir

a ritmos elevados, es más inteligente ir una vez por mes o una vez cada dos meses a hacer una

“compra grande”, especialmente de aquellos bienes no perecederos –alimentos, elementos de lim-

pieza, etc. Así, nuestros pesos los estaremos “invirtiendo” en bienes cuyo precio subirá. Como dice unamigo: “en épocas de inflación, hay que invertir en polenta”.

Protección en el ahorro:

Dolarizate: como demuestra un buen estudio elaborado por el profesor de la Universidad de

Buenos Aires Eduardo Corso, desde 1961 hasta el 2014 estar dolarizado siempre ha sido la mejor

alternativa de inversión si se la compara contra el plazo fijo, los inmuebles o las acciones. De hecho,

es por esto, y no por motivos culturales, que los argentinos ahorramos en dólares. Para esta opción,

sirve tanto la compra de dólares en el mercado paralelo, como así también cualquier opción que nos

permita dolarizarnos conforme a la ley vigente. Por supuesto, la mejor opción es la del “dólar

ahorro”, pero está reservada a unos pocos, como explicamos aquí.

Invertí en la bolsa: si bien esta es una opción de mayor riesgo, especialmente en un país volátil y

desmesurado como el nuestro, lo cierto es que la bolsa puede dar buenos resultados en términos de

la protección del ahorro. En el gráfico se observa el índice MERVAL descontada la inflación. El resul-

tado, si invertíamos $ 100 en acciones del índice en diciembre de 2003 (comienzos del kichnerismo)

http://web.igdigital.com/arg/diariolunes/cartas-semanales/ver/1804

http://web.igdigital.com/arg/diariolunes/cartas-semanales/ver/1804




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hoy tendríamos $ 128,4, pero no en términos nominales, sino en términos reales. Es decir, que el

MERVAL le ganó a la inflación subiendo 28% más que ella.

Pero ojo, como se ve en el gráfico, hubo momentos en que las pérdidas llegaron a superar el 50%. La

alta volatilidad es una medida del riesgo de esta inversión, por lo que hay que ser cuidadoso a la horade elegir entrar o salir.

Palabras finales

La inflación es un monstruo que se come nuestros ahorros, nos dificulta la vida cotidiana y frena el

crecimiento de la economía. El año que viene tendremos que lidiar con todavía más inflación, princi-

palmente producto del irresponsable manejo de nuestro gobierno actual. En este informe te explica-

mos las causas de la inflación y cómo estar preparado para afrontarla. Sin embargo, la mejor opción

es que el gobierno actual y aquéllos que estén por venir terminen con la política inflacionista. Elloayudará a que nos transformemos en un país, al menos, un poco más normal.

Recordá que cualquier consulta que tengas respecto del contenido de este informe, los apuntes

semanales o los informes especiales de El Diario del Lunes, podés hacerla enviando un mail a

[email protected].




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Dólar

El dólar blue terminó 3,2% arriba en la semana, subiendo nada menos que 11,6% en el mes, una

verdadera aceleración en su ritmo ascendente. De hecho, llegó a tocar sus valores máximos del año,

rompiendo la barrera de los $ 15. Sin embargo, si se toma el promedio del mes, el precio de la divisa

fue de $ 14,2.

Lo que sucedió en el mercado del blue fueron dos cosas. Por un lado, la designación de Zannini como

vicepresidente de Scioli generó un cambio de las expectativas, a lo que se sumó el giro discursivo de

Macri, por lo que el escenario de que todo seguirá igual se ve como más posible y eso nos lleva a dola-

rizarnos en busca de seguridad.

Panorama para el inversorOPCIONES PARA EL CORTO PLAZO

Dólar Blue – Datos Diarios (2015)




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Sin embargo, eso no fue todo. También hubo una fuerte aceleración de la emisión monetaria. En pro-

medio, ésta venía creciendo en $ 3.000 millones mensuales, pero en julio ascendió a nada menos que

$ 34.000 millones. Eso incrementó el valor del “dólar de convertibilidad”, por lo que las estimacio-

nes revisadas resultaron en el siguiente gráfico.

Dólar de convertibilidad. Valores observados y esperados.

La dolarización también se verificó en el mercado del dólar ahorro. Como advertíamos en nuestros

apuntes semanales, la venta de dólares subsidiados para atesoramiento alcanzo un nuevo récord de

ventas, cerrando arriba de los USD 650 millones, un salto del 32% respecto del mes anterior.




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Plazos Fijos

A medida que la inflación se desacele-

ra, el atractivo de los plazos fijos es

mayor. Eso explica que durante juniola cantidad de pesos depositada en

esta modalidad haya crecido 4,7%

respecto del mes anterior. Sin embar-

go, en julio la creación de plazos fijos

se estancó, con un avance de solamen-

te 1,4%.

Las tasas de los mismos se mantuvie-

ron estables en 23% anual en términos

nominales, un rendimiento que sigue

por debajo de la inflación, por lo que

siempre es mejor analizar otras alternativas, salvo para depósitos de corto plazo o para depositar una

cantidad de no más del 30% del ahorro.

Recientemente, el ministro Kicillof afirmó que durante la “década ganada”, el que depositó un peso

en el banco le ganó a quien compró

dólares. No obstante, esto no es así sise toman las cotizaciones del dólar

blue o bien del dólar contado con

liquidación, la vía legal de adquirir

dólares sin restricciones.

La novedad de los plazos fijos radica en

la suba de tasas que dispuso el Banco

Central para “estimular el ahorro en

pesos”. A pesar de ello, una cosa es clara:en la medida que la inflación no baje y

los rendimientos de los depósitos no se

vuelvan positivos en términos reales, no

habrá cura para la huida del peso.

Acciones

El Merval sufrió un retroceso de 4,8% en el mes de julio. La caída del mercado puede verse como la

contracara del aumento del dólar en el mercado paralelo. No siempre esto es así, pero en este caso

podemos ver que frente a un aumento de la percepción de riesgo, los inversores preferimos la seguri-

dad del dólar a la rentabilidad eventual de las acciones.

Venta de Dólar Ahorro (datos mensuales)

Plazos Fijos y Tasas




17

El retroceso del Merval está en línea con lo que venimos describiendo en El Diario del Lunes. A

medida que se acercan las elecciones, el nerviosismo crece y la volatilidad también. A esto se sumó

un panorama complicado a nivel internacional, con la caída en la bolsa China como factor más desta-

cado.

Sin embargo, el Merval sigue estando por encima de la inflación, con un incremento de 29,4% en el

acumulado del año (desde enero hasta hoy), aunque con un débil 24,2% anual. Por ahora, la mejor

actitud es el “esperar y ver”, para luego, en función del resultado de las PASO, tomar una decisión.

Euro

El euro sigue muy abajo en lo que va del año, 17,2% respecto del dólar. Sin embargo, en el mes se

mantuvo sin cambios y avanzó 1,2% en la semana.

El gran revuelo que generó Grecia pasó y finalmente, todo fue un gran susto. Syriza accedió a un

paquete de ajuste peor al que, en el mismo referéndum, los votantes habían rechazado. Sí, así es lapolítica.

El economista español Daniel Lacalle dijo que “cada crisis hace al euro más fuerte”. Puede ser, y de

Índice MERVAl




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hecho pensamos que el euro tocó un piso contra el dólar. Sin embargo, el gráfico nos muestra que la

moneda perdió fuerza en estos últimos dos meses, y los máximos son cada vez menores. Una señal

para estar alertas.

Dólares por Euro




19

Como explicamos en nuestro Informe Especial

“Guía Práctica Para ser Inmune al Poder Político”,

los políticos son esclavos de las encuestas. En este

marco es que se comprende el súbito giro discursivo

de Mauricio Macri, que en dos semanas pasó de ser

el representante del “cambio” a dejar en claro que él

no privatizaría ni Aerolíneas Argentinas, ni el 51%

del capital accionario de YPF, ni las jubilaciones.

Por algún extraño motivo, la opinión pública está a

favor de la propiedad estatal de estos emprendi-

mientos, con lo que el giro de Macri puede tener algún efecto positivo en términos de votos. Otro

elemento visible de la medida es que mantiene en status quo, con lo cual las empresas no despedirántrabajadores, los vuelos de Aerolíneas no se reducirán y la ANSES seguirá siendo una caja de la polí-

tica, lo que le permite financiar todo tipo de planes sociales, desde los meramente asistenciales hasta

financiamiento al sector inmobiliario. Todo esto constituye lo que se ve de las empresas estatales.

Lo que no se ve, sin embargo, es el costo que estas tienen y siempre han tenido en la historia argen-

tina. Es que como las empresas públicas responden más a la voluntad política que a un criterio de

eficiencia, generalmente contratan más personal del necesario como forma de esconder el verdadero

desempleo. Por otro lado, como las pérdidas no salen de ningún bolsillo en particular, sino del de

todos los contribuyentes, suelen ser deficitarias y proveer servicios de baja calidad.

Por último, y por estos mismos motivos, contribuyen a incrementar el déficit fiscal. Para que tenga-

mos una idea, desde que Cristina Kirchner asumió la presidencia en 2007, el gasto público dirigido a

financiar el déficit de las empresas públicas pasó de $ 450 millones a nada menos que $ 26.000

millones, un 5700% de incremento. En el mismo período las cuentas fiscales pasaron de un superávit

de 0,5% del PBI a un déficit de 5,3%.

Claro que no toda la explicación está en las pérdidas de las empresas públicas, pero no deja de ser un

factor -entre otros- que contribuye a profundizar el déficit. Y, así, al profundizar el déficit, profundizala inflación, ya que el gasto excesivo se financia con emisión monetaria.

Lo que no se ve“Existe una sola diferencia entre un mal y un buen economista: el mal economista

se limita al efecto visible; el otro tiene en cuenta el efecto que se ve y el que no seve de inmediato pero que se debe prever” Frederic Bastiat

http://web.igdigital.com/arg/diariolunes/informes-especiales/ver/225

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La deuda Zombi

Por: Bill Bonner,

director de Bonner& Partners Family

Office


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La última vez que la deuda pública de los Estados Unidos alcanzó los niveles

actuales, fue justo después de la segunda Guerra Mundial. Usted puede asimilar

este hecho bajo dos estados: alarma o tranquilidad.

Mi sugerencia es que se alarme. Dos aspectos distinguen a la deuda de hoy de la

que tuvo lugar en 1940. Me costó trabajo entender estas diferencias y, más aún,

explicárselas a otros ya que se trata de distinciones escurridizas. Justo cuando

creo comprenderlas por completo, algo se me escapa.

Sin embargo, voy a intentar exponerlas una vez más.

La deuda infinita

Primero, permítame comenzar de la manera más obvia. Los países siempre han cargado con deudas

de gran magnitud en épocas de guerra. Con su supervivencia en juego, estaban dispuestos a hacer

cualquier sacrifico para triunfar, algo que era así en la época en que la realeza conducía las naciones

y sigue vigente hasta hoy.

En reiteradas oportunidades, miembros de larealeza acudieron a los acreedores para finan-

ciar sus guerras. En consecuencia, las deudas

alcanzaron tal magnitud que se vieron en la

necesidad de tomar medidas extremas.

En varias ocasiones, estos se dieron cuenta de

que después de la guerra, era más fácil elimi-

nar a los prestamistas que a la deuda en sí. Especialmente, si los acreedores eran extranjeros. Solo

tenían que idear algún cargo legal que presentar en contra de los mismos y encarcelarlos, para nego-

ciar su libertad (en caso de que les perdonaran la vida) si se olvidaban de la deuda pendiente.

Los observadores más perspicaces aprendieron la lección que ahora está siendo experimentada por

los acreedores de Grecia: es sencillo prestarle dinero a un país soberano, pero lograr que te pague no

lo es tanto. Espere, ya sé lo que está pensando. Eso es cosa del pasado. Ahora tenemos democracia,

a Taylor Swift y a las competentes autoridades de los bancos centrales.

Y hoy, en el peor de los casos, los gobiernos pueden imprimir billetes para pagar sus deudas. Así que,

¿por qué preocuparse? Lo mejor de la segunda Guerra Mundial es que se terminó, permitiendo quenuestros soldados volvieran a casa y dejáramos de pedir dinero prestado.

“Es sencillo prestarle dineroa un país soberano, pero lograrque te pague no lo es tanto”




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De esa manera, después de tantos años de austeridad impuesta por la guerra, la economía local

comenzó a crecer y la deuda en términos de PBI retrocedió notablemente. Esto es muy diferente a la

guerra actual en contra de la pobreza, el terrorismo o la “demanda insuficiente”.

Ni siquiera intentamos ganar estas guerras, son simples pretextos para despojar de su riqueza a lagente que produce para que los zombis luchen. Y en vista de que estas guerras no tienen fin, tampoco

cesa la dinámica prestamista que se emplea para financiarlas.

En lugar de seguir la fórmula de los 50 -- en la que el PBI crecía más rápido que la deuda—tenemos

una deuda que aumenta con mayor velocidad que el PBI, y ninguna señal a la vista de que los créditos

vayan a terminarse.

El monstruo de los ahorros

El segundo aspecto distintivo de esta guerra tiene que ver con las fuentes de los recursos. Durante la

segunda Guerra Mundial, el gobierno tuvo que pedir cantidades realmente importantes para finan-

ciarla. Por ese motivo, se realizó un gran esfuerzo publicitario, a través del cual se alentaba a la gente

a invertir en los “bonos de la guerra”.

De esa manera, los ciudadanos patrióticos compraron estos bonos para “hacer su contribución” con

la guerra en cuestión. Para ello tuvieron que hacer sacrificios – absteniéndose de comprar un auto

nuevo, por ejemplo – con el objeto de que esos ahorros se emplearan en la construcción de tanques

o en la financiación de alimentos para las tropas. Eso fue en la década de los 40.En el sigo 21 ¿Qué método emplearon los funcionarios para instar a los ciudadanos a colaborar? El

consejo posterior a septiembre de 2011 fue “sal a comprar un auto nuevo”. Según la pavada de análi-

sis que hicieron los economistas para entonces, necesitábamos más demanda.

De acuerdo con estos, el mundo tenía un “exceso” de

dinero – como si eso fuese posible. En lugar de hacer

sacrificios para impulsar los esfuerzos en relación a la

guerra, los ciudadanos fueron incitados a gastar, gastar y

gastar. Y el hábito de ahorrar dinero en si mismo se ha

convertido en otro enemigo al acecho – como la pobreza,

el analfabetismo y la contaminación.

Pero sin ahorros, ¿cómo podrían los funcionarios finan-

ciar la guerra? Ah… los bancos centrales al rescate. Se

dedican a fomentar el crédito ilimitado, sin basarse en

reservas ni de oro ni de dinero. En otras palabras, un

crédito que no está atado a nada real.

El crédito ha distorsionado toda la economía durante los

últimos 40 años – con una brecha bastante amplia entre

“En lugar de hacersacrificios paraimpulsar los esfuerzosen relación a la guerra,los ciudadanos fueronincitados a gastar,

gastar y gastar”




el crecimiento acelerado de la riqueza en Wall Street y el estancamiento en el mundo de los simples mortales.

Esta distorsión se ha vuelto grotesca. La evidencia más reciente de ello es el anuncio realizado a comienzos de

mes con respecto a que los directivos de Fannie Mae y Freddie Mac – acreedores que quedaron en bancarrota

en 2008 y que ahora son controlados por los políticos – están recibiendo un aumento de sueldo de más de500% para este año.

Mientras tanto, en el mundo real, la participación laboral y los salarios por hora – al menos para los hombres--

se encuentran en niveles similares a los registrados hace 40 años. Y la “recuperación” actual nos deja con 3

millones de puestos de trabajo menos de los existentes antes de la crisis.

El PBI mundial es de US$ 78 billones. En los últimos 6 años el mundo ha pedido prestado - sin ahorrar nada—

US$ 57 billones. Tan solo en China, US$ 21 billones fueron adicionados a la deuda – La deuda china en rela-

ción a su PBI es de 282% actualmente. El nivel de préstamos y créditos no tiene precedentes. Y toda deuda esuna cuenta a pagar por alguien – ya sea a futuro o en el pasado.

Esa es la diferencia crítica entre esta deuda y la era vintage de la segunda Guerra Mundial. Imagínese si,

después de la segunda Guerra Mundial ese dinero que se ahorró para financiarla no se hubiese pagado. ¿Qué

habría pasado? Las personas habrían perdido su capital, convertido en bombas y tanques… que explotaron en

el campo de batalla.

Como autoconsuelo, se habrían

dicho a sí mismos que al menos fuepor una buena causa. Habrían

pagado “la cuenta” con sus ahorros.

Los tanques de hoy se construyen

con los mismos materiales y usan el

mismo combustible (más o menos).

Luego de haber sido donados a los

iraquíes y abandonados en el campo

de batalla, estos ahora están enmanos de un enemigo conveniente

– ISIS (o como sea que se hagan llamar estos días).

En vista de que la guerra nunca se ganó, es necesario pedir otro préstamo para construir tanques que reempla-

cen a los perdidos. ¿Quién paga por los primeros? ¿Y por los próximos? Seguramente no será el pasado ya que

no hay ahorros. Así que tendrá que ser el futuro.

Por este motivo, el crecimiento del PBI se estanca y en paralelo la deuda aumenta.

A diferencia de la deuda concebida en función de ahorros para la segunda Guerra Mundial, el crédito suminis-

trado por el banco central actualmente, se convierte en deuda zombi. Deambula, no está ni muerta ni viva. Y

usted no va a obtener nada bueno de ella, por lo que tiene que inventarse su propio camino de salida.

A diferencia de la deuda concebidaen función de ahorros para la segundaGuerra Mundial, el crédito suministradopor el banco central actualmente, seconvierte en deuda zombi.

La Inflacion de Argentina

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