La Economía en la Post-Devaluación

El nuevo enfoque de la Macro

6 de marzo 2014

Ciclo de Desayunos

con Empresarios

TEMATICA

A. ¿Cuál era la situación en 2013?

B. ¿Cómo funciona la nueva estrategia?

C. ¿Es creíble? Y ¿Qué podemos esperar?

D. La economía de Tucumán

E. Algunos números del mercado laboral

F. Síntesis y conclusiones

Pero antes…..

Un poco sobre nuestra consultora…..

Desayunos de Análisis Productivo…, para generar intercambio

Pero antes…..

Un poco sobre nuestra consultora…..

Estudios Sectoriales y Consultoría a programas del Estado

El Citrus en Tucumán

El Sector Metalúrgico

Programa de Desarrollo Porcino

en la Provincia

Pero antes…..

Un poco sobre nuestra consultora…..

Monitor Macro para informar sobre la coyuntura y perspectivas

El próximo número se distribuirá

gratuitamente

¿Qué pasó con la Economía en el 3er Mandato?

Triunfo electoral(23 de Octubre)

«Sintonía Fina»

Restricción de

Importaciones (DJAI)

Reforma Carta

Orgánica BCRA

Intervención mercado

cambiario: controles

de la AFIP

Prórroga deudas

provinciales

Desmantelamiento

subsidios (agua, gas, electricidad)

Instrumentos

para

reconstruir

margen de

maniobra

tras una fuga

de 22.000

millones de

dólares

Se deja de lado por

problemas de

implementación y posible

impacto en la inflación

CE

PO

CA

MB

IAR

IO

Se optó por

la fácil

“control de

cambios”

Fortalecimiento del

mercado informal.

Se crea la brecha

Afecta al mercado

Inmobiliario

(Capital)

Con atraso

cambiario crece la

demanda y se

restringe la oferta

de divisas

Caída de reservas

¿Cómo veníamos hasta diciembre de 2013?

•Considerable caída de las reservas internacionales• Elevada inflación y con serias amenazas de aceleración• Profundización del desabastecimiento energético• Significativo desequilibrio en el mercado cambiario(brecha creciente)• Se profundiza el déficit fiscal• Sin vistas de solucionarse el problema de la deuda.• Restricción al financiamiento internacional• Baja credibilidad en la política económica.• Deterioro de la competitividad, por suba de costos yproblemas de infraestructura

FOTO A DICIEMBRE 2013

LA ECONOMÍA ARGENTINA

Pérdida Insostenible de Reservas

25000

30000

35000

40000

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50000

08

-20

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11

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13

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12

-20

13

Cepo

43290 al 1° Enero de 201330599 al 31 Dic de 2013

Pérdida del 30%

Caída de 13 000 Millonesen 1 año

0.00%

0.10%

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$ 4.80

$ 5.00

$ 5.20

$ 5.40

$ 5.60

$ 5.80

$ 6.00

$ 6.20

$ 6.40

$ 6.60

$ 6.80Devaluación del Tipo de Cambio

en 2013

Var % Diaria

33% es lo que se

Depreció el peso argentino durante 2013

La tasa de devaluación diaria empezó a crecer a

fines de Noviembre.

53%

6.52

9.97

00%

20%

40%

60%

80%

100%

120%

4.00

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01/2013 02/2013 03/2013 04/2013 05/2013 06/2013 07/2013 08/2013 09/2013 10/2013 11/2013 12/2013

Spread (%) Dólar Referencia BCRA Dólar Paralelo

El dólar en el 2013: La Brecha del Blue vs Oficial

Había llegado a un pico de 100% en Mayo de 2013. Se convirtió en el tema más candente de la economía. Ningún esfuerzo del gobierno pudo contra ella, excepto las devaluaciones de Diciembre.Allí la brecha no se achicó porque baje el blue, sino porque subió el TC oficial.

11%

23%

0%

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-13

Inflación en 2013: 23% Anual

INDEC

Inflac. Verdadera

El acuerdo de precios funcionó momentáneamente, conteniendo la suba durante abril

y mayo. La inflación mensual de ese período, bien medida, fue de 0,7% mensual. Sin embargo en Junio y

Julio ha recuperado terreno promediando 3,3% mensual.

CompromisosInflación: 2% o 3% menor al año pasadoBase Monetaria: Aumento de 23% a 27%Tipo de Cambio: Flotación Administrada, esperar liquidaciones de commodities.Interés: Elevar para incentivar la inversión en pesos, hasta que se calme la demanda de dólares.

Alguien que se animó!!!

SituaciónTras un brusco ajuste se está frente a una

situación en la que se logró estabilidad cambiaria. ¿Alcanza?

A tener en cuentaEn Marzo presenta su plan de gestión en el Senado. Puede ser útil para ir ordenando expectativas.

18.000

25.6000

5.00

10.00

15.00

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-14

BADLAR - Tasa de Interés por depósitos de más de un millón de pesos en % nomina anual (30 a 35 días de

plazo)

Total de Bancos Informantes Bcos Públicos Bcos Privados

Se observa un aumento en laprincipal tasa de interés de referencia calculada por el

Banco Central.

5.00

10.00

15.00

20.00

25.00

30.00BADLAR - Tasa de Interés por depósitos de más de un millón de pesos en

% nomina anual (30 a 35 días de plazo)

Total de Bancos Informantes Bcos Públicos Bcos Privados

34%7.90

10.55

00%

10%

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14.00

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03

/2…

El dólar en el 2014: Blue vs Oficial

Spread (%) Dólar Referencia BCRA Dólar Paralelo

Relajamiento del cepo cambiario

Brusca devaluación y subas de tasas de interés. Se logró

frenar el drenaje de reservas

Límites a las tenencias de dólares de los bancos y

presiones a las cerealeras para liquidar divisas.

Reconocimiento de la inflación, no de las causas

Acuerdos Internacionales (Repsol, acercamiento al Club de Paris, se avanza con los holdouts)

¿Avanzará el Ministerio con la reducción del déficit fiscal?

El déficit fiscal primario es del 3% del PBI y los subsidios el 5% del

PBI. ¿Cuánto tienen que incrementarse las tarifas para

reducir el déficit fiscal en el mediano plazo?

El volantazo en la política económica vino desde el BCRA

Nueva versión de controles de precios: «Precios Cuidados»

Desde el BCRA Desde el Ministerio de Economía

Absorción de pesos excedentes mediante la emisión de Lebacs

Política monetaria contractiva que tiene costos en términos

de restricción crediticia

La nueva gestión logra estabilizar las reservas30,665

27,748 27,659

27,000

27,500

28,000

28,500

29,000

29,500

30,000

30,500

31,000

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30

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28

-02

-…

2900 Millones de USD perdió el BCRA en

EneroMenos de 100 Millones

USD en Febrero

Brusca Devaluación de 16% en dos días

36.26%

28.09%

38.51%

33.25%

30.59%

38.19%

33.21%

40.32%

37.63%

39.35%

35.68%

37.87%

33.05%

41.72%

36.98%

28.89%

34.95%

25.96%

29.08%

23.18%

23.47%

23.27%

25.38%

22.72%

27.87%

16.78%

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Variación Interanual de la Base Monetaria

M0

Promedio 6 meses

Clara disminución de la cantidad de dinero en la economía.

El nivel de actividad• ¿Cómo venía la actividad a fines de 2013?• ¿Se mantendrá la tendencia?

Y aparte de lo financiero?

Situación Monetaria y Financiera• Los números de febrero muestran compromiso por parte del BCRA

de cumplir con sus propósitos.• El MEcon da pequeños gestos de ajuste. Más obligado por la

situación que convencido del cambio.

Las exportaciones• ¿Qué tal fue la cosecha en la pampa húmeda?• Los precios estaban previstos a la baja.• ¿Cuál es la expectativa ahora?

100

120

140

160

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220

I.0

9

II.0

9

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9

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0

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10

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0

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1

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2

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2

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12

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2

I.1

3

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3

III.

13

IV.1

3

Términos de Intercambio(04=100)

Índice de precios de exportación

Índice de precios de importación

Índice de términos del intercambio

145

139

125121

137

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120.0

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240.0

260.0 0

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07

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07

…

01

…

Indice de Precio de las Materias Primas- BCRA (dic'95=100) -

SOJA: Ha subido más de 10% en Febrero y el precio esperado para Mayo se mantiene. Se espera muy buena cosecha.

MAIZ: Subió casi 10% en

febrero. Futuros estables a Mayo.

TRIGO: Subió 10% en febrero.

Los precios caerán con respecto a 2013, pero se estima que menos

de lo pronosticado.

-8.00%

-6.00%

-4.00%

-2.00%

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2.00%

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134.00

136.00

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Estimador Mensual Industrial-INDEC 06=100-

Var % Interanual (tendencia) Serie Desestac Tendencia-Ciclo

En el segundo semestre de 2013 se observó una fuerte Desaceleración y luego caída de la actividad en el Sector Industrial

-2.58% -1.87%

0.41%

7.01%

-1.13%

5.92%

1.34%

-6.83% -6.30%

1.75%

19.46%

-13.45%

-6.64%

Gen

eral

Alim

ento

s

Tab

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Text

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Pap

el y

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álic

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Au

tom

otr

iz

Met

alm

ecá

nic

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clu

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au

tom

otr

iz

Variación Interanual del Estimador Mensual Industrial por Sector

- Enero 14 vs Enero 13 -

-2.00%

0.00%

2.00%

4.00%

6.00%

8.00%

10.00%

12.00%

175.00

180.00

185.00

190.00

195.00

200.00

205.00

210.00

215.00

Estimador Mensual de la Actividad Económica

Var % Interanual (tendencia) Serie Desestac Tendencia-Ciclo

A pesar de la fuerte caída en el EMI, el INDEC muestra

desaceleración pero crecimiento para el total de la

Actividad Económica.

7.9

4.1

-3.1

8.6

6.2

-0.4

3.2

0.5

2.2

4.1

0.1

2.4

2.6

1.9

-5

-3

-1

1

3

5

7

9

11

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013*

Surgen más indicios de que el cálculo del PBI por parte del INDEC estaría falseado. Comparamos aquí el crecimiento medido por

UBA/Harvard (Coremberg) y marcamos su diferencia con el Inst Nac de Estadísticas.

Incremento extra según cálculo INDEC

UBA/Harvard

Valores estimados para 2013:"INDEC" es estimado con los datos del prespuesto 2014"UBA" es estimado con los datos de la consultora de Orlando J. Ferreres.

TUCUMÁNLA COYUNTURA ACTUAL A LA LUZ DE LAS PROVINCIAS VECINAS

13%

-40%

-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

Despacho de Cemento para Consumo Interno-Variación Internaual-

Tucumán Salta Santiago Argentina

DESACELERACIÓN O ESTANCAMIENTO EN

INICIO 2014

-30.00%

-20.00%

-10.00%

0.00%

10.00%

20.00%

30.00%

40.00%

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-13

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3

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-14

Feb

-14

Patentamiento de Autos 0 km.-Variación Interanual-

Salta Santiago Tucumán Argentina

FUERTE CAÍDA SIN DISTINGUIR REGIONES

desde Nov-13

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%Ja

n…

Feb

…

Ma…

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v…

Dec

…

Recaudación Provincial de Ingresos Brutos-Variación Interanual del Acumulado-

Tucumán Salta Catamarca

Crecimiento Nominal cerca de 30% en toda la región.

Los problemas no son los ingresos, sino el gasto.

PROVINCIACrecimiento

Acumulado

desde 2011

PROVINCIACrecimiento

Acumulado

desde 2011San Juan 22.21% San Luis 10.24%

Jujuy 19.58% Buenos Aires 10.23%

Neuquén 17.22% Misiones 10.10%

Tierra del Fuego 15.06% Chaco 9.58%

Santa Cruz 13.19% Nacional 8.23%

La Rioja 12.82% La Pampa 5.88%

Santiago del

Estero12.46% Corrientes 5.52%

Río Negro 11.81% Santa Fe 5.33%

Catamarca 11.78% Chubut 4.97%

Formosa 10.72% Entre Ríos 4.96%

Mendoza 10.63% Córdoba 4.18%

TUCUMÁN 10.50% CABA 3.68%

Salta 10.39%

Provincias Variación (%) Variación SMVM(%)

Sgo. del Estero 2242,15 2295,08 2674,00 2213,93 19,26 -3,54%

Jujuy 2330,32 2295,08 2547,49 2213,93 9,32 -3,54%

Catamarca 2850,80 2295,08 2969,56 2213,93 4,17 -3,54%

Salta 2329,43 2295,08 2836,23 2213,93 21,76 -3,54%

Tucumán 2956,88 2295,08 2990,79 2213,93 1,15 -3,54%

2008 2013

Ingreso laboral y SMVM (en Pesos constantes)

• El ranking de salarios en le región NOA no muestra cambiossignificativos, salvo el hecho que Jujuy quedó última en la lista al sersuperada por Santiago del Estero.

• Los salarios promedio de Salta y Santiago crecieron más que la media ytodos crecieron por encima de la variación real de Salario Mínimo Vitaly Móvil.

• En 2008 varias provincias tenían salarios promedios cercanos al SMVM,en 2013 cambió, pero puede deberse a una falta de actualización.

• Es un dato serio porque muestra el retraso económico de la región

El Ingreso Laboral en la Región

Ingreso Laboral por Sectores (Región NOA)

Sectores 2008 2013 Variación (%)

Agrícola 2590,6 1964,48 -24,17

Ind. baja tecnología 2701,67 2867,73 6,15

Ind. manufacturera 3217,38 2573,41 -20,02

Construcción 1836,37 2171,76 18,26

Comercio 2206,53 2454,6 11,24

Serv. Públicos 2877,34 3249,43 12,93

Sector Financiero 2727,91 3588,76 31,56

Adm. Pública 3494,16 3602,74 3,11

Educación y Salud 2904,2 3071,45 5,76

Serv. doméstico 684,81 910,13 32,9

• La administración pública es quien paga consistentemente los salarios más altos, seguidos de cerca por el sector financiero.

• Otro dato preocupante puesto que el sector público redistribuye riqueza pero no la genera.

• Se observa una notable caída de los ingresos del sector agropecuario y de la industria manufacturera.

El Ingreso por Sector

En base a los índices

• Estancamiento de la producción fines 2013 inicio 2014

Expectativas en base a declaraciones de los Sectores

• Limón: daño del 50% en la cosecha.., en promedio es aprox. 10% del PBI provincial. Implicaría 3% menor Producto.

• Azúcar: el cultivo viene muy dañado de años anteriores. Eso redujo el volumen de producción, a la vez que mejoró el precio. Posiblemente haya mayor rentabilidad que años anteriores, pero igual o menor cantidad de trabajo.

• Sector Público: Crecimiento mayor al 30%. Muy justo.• Comercio y general: Crecimiento casi nulo.

Resumen Tucumán

ESCENARIOS FUTUROSEL PANORAMA PARA LOS MESES VENIDEROS

100

150

200

250

300

350

400

Sep

-01

Jan

-02

May

-02

Sep

-02

Jan

-03

May

-03

Sep

-03

Jan

-04

May

-04

Sep

-04

Jan

-05

May

-05

Sep

-05

Jan

-06

May

-06

Sep

-06

Jan

-07

May

-07

Sep

-07

Jan

-08

May

-08

Sep

-08

Jan

-09

May

-09

Sep

-09

Jan

-10

May

-10

Sep

-10

Jan

-11

May

-11

Sep

-11

Jan

-12

May

-12

Sep

-12

Jan

-13

May

-13

Sep

-13

Jan

-14

ITCRM Corregido Promedio (1991-2013) ITCRM

ESCENARIOS POSIBLES

Optimista: Si las cosas salen bien, equilibrista.

Suba en tasas de Interés >> Desaceleración

Baja la inflación

Acomodan tarifas, baja necesidad de financiamiento monetario.

Se consigue financiamiento externo.

Mantiene o mejora el TCR >> Entran Divisas y Estabilidad en el TC

Tasa de Devaluación = Inflación

ESCENARIOS POSIBLES

Pesimista: Si no logran comprometerse o coordinarse.

Suba en tasas de Interés >> Desaceleración de la Economía

Desmanejo del Déficit Fiscal (no se consiguen fondos)

Monetización del déficit >> Crece la inflación:

1- Siguen altas las tasas. 2- Incertidumbre cambiaria

Consecuencias: 1- Alto costo del crédito

2- Incertidumbre del dólar fomenta la inflación

y la especulación.

Resultados

Optimista: • Desaceleración:• Este año creceríamos no

más de 1%• Una buena meta para la

inflación sería 30% anual.• Devaluación desde el día de

la fecha al 31.12 = 20%.• Dólar a fin de año: 9.60

Pesimista:• Recesión:• Caída de 3%• Inflación anual de 40%• Devaluación desde el día de

la fecha al 31.12 = 40%.• Dólar a fin de año: 11.50

Conclusiones

El Gobierno no aspira a resolver los problemas de fondo…

• Sustentabilidad fiscal.

• Competitividad genuina y no basada sólo en el tipo de cambio.

• Mejorar la inserción en el Comercio Internacional.

• Mejorar la infraestructura, sobre todo en materia energética.

• Mejorar el perfil de la inversión.

• Ganar credibilidad.

…sino que se limitará a evitar que la economía vuelva a repetir un episodio de

crisis traumática que implique un violento cambio en las reglas de juego.