Juan Andrés Fontaine Panorama económico: ¿Cuánto dura la buena racha? Juan Andrés Fontaine...

Juan Andrés Fontaine

Panorama económico:¿Cuánto dura la buena racha?


Abril, 2005


Panorama mundial: buena racha

• Se fueron las vacas flacas. Escenario internacional de 2004-05 es muy favorable a Chile.

• Mirando a mediano plazo, frágiles bases del crecimiento económico mundial hacen temer que la bonanza pueda ser breve.

• Una vez más, es inconveniente depender sólo de una buena racha externa.


5.1

4.3

5.6

6.1

-1.0

0.0

1.0

2.0

3.0

4.0

5.0

6.0

7.0

1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005*

-1.0

0.0

1.0

2.0

3.0

4.0

5.0

6.0

7.0

Chile

Crecimiento del Producto (% anual)

Mundo

Crecimiento: ciclo expansivo

LA BUENA RACHA


Crecimiento: detalle

(PIB, Crec. % anual) 2003 2004 2005*

MUNDO 4.0 5.1 4.3

EEUU 3.0 4.4 3.7

JAPON 1.4 2.6 1.1

EUROPA 0.5 2.0 1.6

CHINA 9.3 9.5 9.1

RESTO ASIA 4.1 5.6 5.2

ARGENTINA 8.8 9.0 6.9

BRASIL 0.4 5.2 3.0

MEXICO 1.3 4.4 4.1AMERICA LATINA 2.9 6.5 4.5

LA BUENA RACHA


Precios externos: en las nubes

60

80

100

120

140

160

180

1987 1989 1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005*

60

80

100

120

140

160

180Precio del Cobre (US$ de 2004 /lb)

LA BUENA RACHA

10

15

20

25

30

35

40

45

50

1987 1989 1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005*

10

15

20

25

30

35

40

45

50Precio del Petróleo (US$ de 2004/bb)


Inflación mundial: al alza

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

3.5

A S O N D E04

F M A M J J A S O N D E05

F

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

3.5

(Indice de precios al consumidor EEUU. Var % sobre año previo)

Total

Subyacente


0.0

1.0

2.0

3.0

4.0

5.0

6.0

E. 04 M M J S N E. 05 M M J S N

0.0

1.0

2.0

3.0

4.0

5.0

6.0(Tasa de política monetaria, %)

Tbond 10a

TPM

Intereses: alza moderada


Panorama interno: reactivación al fin

• Hay un fuerte repunte cíclico de la demanda y el producto.

• Mientras el 2004 las exportaciones lideraron el repunte, el 2005 es el turno de la demanda interna.

• Positiva ha sido la veloz recuperación de la inversión, pero su nivel es todavía insuficiente.

• Moderado mejoría de la confianza y aumento del empleo causan alza del consumo.

• Los sectores más favorecidos: construcción y comercio.


Expectativas: optimismo moderado

10

20

30

40

50

60

70

80

M 97

J SDM 98

J SDM 99

J SDM 00

J SDM 01

J SDM 02

AMJ J ASONDE 03

FMAMJ J ASONDE. 04

FMAMJ J ASONDE. 05

FM

10

20

30

40

50

60

70

80

Indice de percepción económica, 50 indica neutralidad

Empresarios

Consumidores

Fuente: Consumidores: Adimark. Empresarios: Icare, UAI

CHILE: CRECIMIENTO AL FIN


Chile: auge de demanda


-6

-4

-2

0

2

4

6

8

10

1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005*

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

10

PIB

(var. % real anual)

DEMANDA


Reactivación sectorial: detalle

2

3

4

5

6

7

8

9

10

11

E.04 F M A M J J A S O N D E.05 F

2

3

4

5

6

7

8

9

10

11

Ventas Comercio Prod. Industria Construcción IMACEC

(Var % sobre año previo, prom móvil trim.)



Proyección sectorial: no transables lideran


5.0

6.8 6.9 7.0 6.96.15.7 5.6

8.0

5.0

9.2

2.2

Construcción Comercio Industria Agro Minería PIB

2004 2005*

(var. % real anual)


Proyección de demanda: vuelve el consumo

4.33.6

2.9 2.5

3.9

5.26.06.5

-0.4

1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005*

CONSUMO(var % real anual)



Preservando la estabilidad

• Un fuerte repunte de la demanda siempre pone en riesgo la estabilidad macro.

• Como la inflación ha comenzado a levantar, meta del Banco Central exigirá sucesivas alzas de los intereses.

• Positivo escenario externo se traduce en cuentas externas muy holgadas y dólar estable.

• Política fiscal mantiene amplio superávit, pero admite más gasto.

• Riesgo país sigue bajo, pese a leve deterioro latinoamericano


Inflación: levantando

ESTABILIDAD MACRO

(Var. % IPC sobre año previo)

-1.0

0.0

1.0

2.0

3.0

4.0

5.0

E03



F M*A*M*J * J *A*S*O*N*D*

-1.0

0.0

1.0

2.0

3.0

4.0

5.0

Total

Subyacente


Política monetaria: alzas consecutivas

0.0

1.0

2.0

3.0

4.0

5.0

O N D E. 04

F M A M J J A S O N D E. 05

F M A M J J A S O N D

0.0

1.0

2.0

3.0

4.0

5.0

(Tasa de política monetaria, %)


Cuentas externas: en bonanza

2.5 2.2 1.82.4

3.5

9.08.4

-2.0-1.4

1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005*

(Balanza comercial, US$ miles de millones)

ESTABILIDAD MACRO

0

10

20

30

40

1997 1999 2001 2003 2005*

0

10

20

30

40

(US$ miles de millones)

Exportaciones

Importaciones


Dólar nominal: aflojando

($/US$)

500

550

600

650

700

750

E03

F M A M J J A S O N D E. 04

F M A M J J A S O N D E 05

F M500

550

600

650

700

750


Fisco: sesgo expansivo

4.3

3.7

4.3

1.4

6.5

5.7

-0.6 -0.5

-1.2

-0.4

2.2 2.2

2000 2001 2002 2003 2004 2005*

Gasto Primario (var. % anual) Superávit (% PIB)

Gobierno Central Total

ESTABILIDAD MACRO


Riesgo país: mínimo

ESTABILIDAD MACRO

0

200

400

600

800

1000

1200

1400

Jan-2004 feb-04 mar-04 may-04 jun-04 jul-04 sep-04 oct-04 nov-04 Jan-2005 feb-05 mar-05

0

200

400

600

800

1000

1200

1400

Brasil Arg. 'Boden 12 Chile Mexico


Desafíos: del repunte cíclico al crecimiento sostenido

• Pese al repunte de la actividad, desempleo sigue alto. Desafío es incrementar generación de empleos estables y productivos.

• Como consecuencia del desempleo, los ingresos laborales crecen poco y crecimiento beneficia a pocos.

• Positivo escenario externo, buen dólar y tratados se traducen auspicioso dinamismo exportador.

• Pese a bajos intereses y reciente repunte, inversión sigue baja. Siguen las incógnitas tributarias y regulatorias.

• Elevar productividad es otro requisito para fortalecer crecimiento potencial.


Desempleo: todavía alto

DESAFIOS

6.1 6.2

9.79.2 9.2 9.0

8.5 8.88.2

1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005*

(Tasa % de desempleo, promedio anual)


Creación de empleo: insuficiente

DESAFIOS

48

50

52

54

56

58

1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005

48

50

52

54

56

58(% sobre población de 15 años y más, trim movil dic- feb de cada año)

Ocupados

Fuerza de trabajo


Ingresos laborales: retrasados

DESAFIOS

100

110

120

130

140

1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004

100

110

120

130

140

Ingreso laboral

Ingreso nacional

Indice 1996=100


Competitividad: dinamismo exportador

DESAFIOS

4.85.2

8.0 8.08.7

8.3

10.2

1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005*

Quantum de exportaciones no cobre (var. % anual prom. móvil trianual)


70

80

90

100

110

120

1987 1989 1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005*

70

80

90

100

110

120

Indice de Tipo de Cambio Real, 1986-97=100

Competitividad: buen dólar real

DESAFIOS


INVERSION( tasa % sobre pib)

16

18

20

22

24

26

28

1987 1989 1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005*

16

18

20

22

24

26

28

precios corrientes

,

precios constantes

Inversión: recuperación insuficiente

DESAFIOS


Tasas: todavía auspiciosas

DESAFIOS

(Tasas de interés reales implícitas anualizadas)

1.0

2.0

3.0

4.0

5.0

6.0

7.0

E. 02

FMA M J JA SO NDE. 03

FMA M J JA S ON DE. 04

F MA M J J A SO NDE. 05

FM

1.0

2.0

3.0

4.0

5.0

6.0

7.0

Créditos corto plazo sistema financiero

Bonos largo plazo Banco Central


-2.0

0.0

2.0

4.0

6.0

8.0

1987 1989 1991 1993 1995 1997 1999 2001 20032005*

-2.0

0.0

2.0

4.0

6.0

8.0

Productividad Laboral

(tasa de crecimiento anual, promedio móvil trianual)

Productividad: marcha lenta

DESAFIOS


-2

0

2

4

6

8

1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005*

-2

0

2

4

6

8

(var. % sobre año previo)

Efectivo

Potencial

Crecimiento potencial: tarea pendiente


En resumen: bonanza temporal

(%) 2003 2004 2005*

Crecimiento # 3.7 6.1 5.6

Desempleo # 8.5 8.8 8.2

Inflación 1.1 2.4 2.9

Inflación Básica 1.6 1.8 2.3

Salarios reales 0.9 1.8 1.8

Cuenta Corriente (% PIB) # -1.7 1.5 0.0

Superávit Fiscal -0.4 2.2 2.2

Tasa de política monetaria 2.3 2.3 4.3

PRC 8/BCU 5 3.3 2.7 3.0

PRC20/BCU10 4.3 3.2 3.4

Dólar observado ($/US$) 588 575 581

# Promedio anual

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