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DEPARTAMENTO DE SISTEMAS DE PAGO

INICIATIVAS DEL EUROSISTEMA EN MATERIA DE COMPENSACIÓN Y LIQUIDACIÓN (TARGET2-SECURITIES)

Montserrat JiménezBanco de España

Jornadas sobre Tendencias Internacionales de Regulación y Supervisión Financiera. Elementos clave para la Integración de los Mercados en IberoaméricaPanamá, del 2 al 4 de diciembre de 2015

Curso sobre Sistemas de Pago y Liquidación de Valores – 2015

INICIATIVAS DEL EUROSISTEMA EN MATERIA DE COMPENSACIÓN Y LIQUIDACIÓN

1. Eurosistema: compensación y liquidación

2. Regulación europea

3. TARGET2-SECURITIES

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A través de las Infraestructuras de los mercados financieros se canalizan las operaciones monetarias y financieras de la economía

Interés del Eurosistema:

Son sistémicas

Muchas liquidan el efectivo en el sistema de pagos TARGET2

El Eurosistema utiliza a los DCV en la ejecución de su políticamonetaria y la provisión de financiación intradía


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INFRAESTRUCTURAS DE LOS MERCADOS FINANCIEROS

REGULACIÓN-VIGILANCIA

PROVEEDOR DE INFRAESTRUCTURAS (TARGET2 YTARGET2-SECURITIES)

CATALIZADOR/PROMOTOR DE INICIATIVAS (INTEGRACIÓN)

USUARIO


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Desarrollos regulatorios europeos en materia de compensación y liquidación

• Reglamento de la (UE) n.º 648/2012, relativo a los derivados extrabursátiles, lasentidades de contrapartida central y los registros de operaciones (EMIR), de 4 dejulio de 2012

• compensación centralizada de los contratos de derivados extrabursátiles(OTC) estandarizados

• notificación de las operaciones de derivados OTC a los registros deoperaciones (Trade Repositories)

• requisitos comunes para las ECC (autorización, organizativos, prudenciales,gestión de riesgos, etc) y los TR

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Desarrollos regulatorios europeos en materia de compensación y liquidación

• Reglamento (UE) n.º 909/2014 del Parlamento Europeo y del Consejo, sobre lamejora de la liquidación de valores en la Unión Europea y los depositarioscentrales de valores (CSDR), de 23 de julio de 2014

• Armoniza los períodos de liquidación (D+2) y los regímenes de disciplina deliquidación

• Incluye requerimientos comunes para los depositarios centrales que operan unsistema de liquidación de valores (autorización, organizativos, operativos,prudenciales, de acceso, etc)

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Eurosistema: proveedor de infraestructuras

T2S promueve:

Integración del mercado financiero europeo Mejorar la seguridad y eficiencia de la liquidación transfronteriza en

Europa

Estabilidad financiera

Neutralidad (principio de recuperación de costes)

3. TARGET2-Securities

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PLATAFORMA DE LIQUIDACIÓN CENTRALIZADA DE VALORES ENDINERO DE BANCO CENTRAL (modelo integrado)

Propiedad del Eurosistema (desarrollador y operador)

BC encargados de su desarrollo y operativa: Alemania, España, Franciae Italia

Eurosistema: metodología armonizada de gestión del proyecto, de laplanificación y de los costes

Permite liquidar en euros y en otras monedas europeas

23 DCV y 19 BC van a participar en la plataforma


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SOPORTE LEGAL:

- Acuerdo marco de T2S: entre el Eurosistema y cada uno de los DCV que participan

- Acuerdo de participación de la moneda: entre el Eurosistema y cada uno de los BC que liquidan su moneda en T2S

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Es una infraestructura básica compartida por los DCV

DCV delegan a T2S la función de liquidación de valores y la gestión de lascuentas de valores. Mantienen:

relación contractual y de negocio con sus clientes

funciones de registro central, custodia de valores y lde valor añadido

gestión y el seguimiento diario del proceso de liquidación

BCN delegan la gestión de las cuentas efectivo para la liquidación de valores aT2S


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Liquidación de valores en Europa hasta junio 2015

Euroclear FRModelo integrado

Monte Titoli

ClearstreamAlemania

Iberclear

APK

NBB

Interbolsa BOGS

OeKB

NTMA

Otros DCV

Cuentas de efectivoRTGS de T2

TARGET 2LIQUIDACIÓN EN EUROS

Otros RTGS

Euroclear NL Euroclear BE Euroclear UK

ClearstreamLuxembourg

Otros DCV

EuroclearBank

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Liquidación de valores en Europa con T2S a partir de junio 2015-febrero 2017

Euroclear (BE,FR,NL)

Monte Titoli

ClearstreamAlemania

Iberclear

APK

NBB SSS Interbolsa BOGS

OeKB

NTMA

Otros DCV: VP,

Ctas. ValoresCtas. dedicadasde efectivo

TARGET2-SECURITIES

Cuentas de efectivoRTGS de T2

TARGET 2

Otros RTGS

Euroclear UK

Otros RTGS

Otros DCV

EuroclearBank

ClearstreamLuxembourg

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En T2S podrán liquidarse: TODAS las operaciones de valores negociadas en los diferentesmercados europeos (bolsas, plataformas de negociación, OTC, etc.)

Operaciones DvP y FoP

Operaciones entre participantes de un mismo DCV y entre participantesde diferentes DCV (transfronterizas)

Todos los valores (renta fija y renta variable) representados medianteanotaciones en cuenta, dispongan de un número de identificacióninternacional (ISIN CODE) y que sean fungibles a efectos de la liquidación

Valores emitidos en el DCV o transferidos por enlaces

2. Principales características de T2S

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LiquidaciónY

reconciliación

Valores Dinero de BC

Cuentas DCV 3

DCV 2Cuentas DCV 2

Cuentas IBC s

DCV 3

Dinero de BC

Cuentas BdE

Cuentas BCN 2

Cuentas BCN 3 Cuentas BCN 3

Cuentas BCN 2

Cuentas BdE

BCN 2

BCN 3

Plataforma multi-divisaLos BC del Eurosistema y los no-euro pueden concectar sus

sistemas RTGS a T2S

3. TARGET2-SECURUTIESPrincipales características de T2S

Modelo de liquidación DVP integrado

Otros RTGS

Liquiación RTGS en dinerode banco central

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Lifecycle Management andMatching

T2S Static data

CSD ACSD B

CSD ACSD A

RULES

CSD ACSD B

CSD ACSD A

SECURITIES

sobre el estadopara liquidación

CSD A ACCOUNTS

SECURITIESACCOUNTS

CSD BACCOUNTS

CSD…

CASHACCOUNTS

NCB CACCOUNTS

NCB…

CASHACCOUNTS

NCB…

NCB AACCOUNTS

NCB B

ACCOUNTS

Optimizationprocedures

Settl

emen

tEn

gine

CSD ANCB B

CSD ANCB A

SETTLEMENT AGENTS

• Rules CSD ACSD B

CSD ACSD A

CSDPARTICIPANTS

TARGET2-Securities

TAR

GET

2

Gestión de una instrucción durante su vida en el sistemay case de las instrucciones

Base de datosT2S

DCV A

DCV B

CSD ACSD B

CSD ACSD A

RULES

CSD ACSD BCSD ADCV B

CSD ACSD ACSD ADCV A

Normas

CSD ACSD B

CSD ACSD A

SECURITIES

CSD ACSD BCSD ADCV B


Valores

InformaciónInstrucción lista

CSD A ACCOUNTS

SECURITIESACCOUNTS

CSD BACCOUNTS

CSD…

DCV A CUENTAS

CTAS. DEVALORES

DCV BCUENTAS

DCV…

CASHACCOUNTS

NCB CACCOUNTS

NCB…

CASHACCOUNTS

NCB…

NCB AACCOUNTS

NCB B

ACCOUNTS

T2 CTAS.EFECTIVODEDICADAS

BCN…

BCN ACUENTAS

BCN B

CUENTASS

Optimizationprocedures

Settl

emen

tEn

gine

Procedimientosde optimización

liqui

daci

ón

CSD ANCB BCSD ABCN B

CSD ABCN A

Agentes liquidador

• CSD ACSD B

CSD ACSD ACSD ACSD BCSD ADCV B


DCVparticipantes

Par

ticip

ante

s de

los

DC

V3. TARGET2-SECURITIES Principales características de T2S

Estructura funcional: visión general

Otr

osR

TGS

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Los procesos de liquidación se desarrollan en CUATRO DOMINIOS PRINCIPALES :

1. BASE DE DATOS:

Toda la información necesaria para la liquidación: relativa a los DCV, a sususuarios, a los valores registrados en cada DCV, a las cuentas de valores yefectivo, a las monedas en las que T2S liquida, etc

Cada DCV es responsable de dicha información y de su actualización

3. TARGET2-SECURITIES Principales características de T2S

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2 . CONEXIÓN (INTERFAZ):

Las instrucciones de liquidación podrán ser enviadas a T2S por los DCV o porparticipantes (en el DCV y/o BC) con conexión directa

Mensajes estandarizados (ISO20022) Competencia entre los proveedores de conectividad

Proveedores de red de valor añadido (“Value Added Network”). Comomáximo 2 elegidos por subasta


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3 . GESTIÓN Y CASE DE LAS INSTRUCCIÓNES:

VALIDACIÓN: Comprobación de la consistencia entre la información que aparece en la

instrucción y la información recogida en la base de datos

CASE: Servicio armonizado El case es obligatorio. Las instrucciones podrán entrar en T2S

previamente casadas o sin casar

MANTENIMIENTO: Mecanismo de Retención y Liberación de ordenes (“Hold and Release”) Cancelación de instrucciones (bilateralmente después del case)

3. TARGET2-SECURITIESPrincipales características de T2S

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4 . LIQUIDACIÓN:

Modelo de liquidación bruto en tiempo real de entrega contra pago y libre depago para todas las operaciones de mercado: compraventas,transferencias/traspasos (con o sin efectivo) y otras operaciones que los DCVrequieran

Mecanismos de optimización (algoritmos que permiten el neteo técnico).Combina las ventajas de los sistemas de liquidación netos y brutos

DIURNA: liquidación bruta en tiempo real NOCTURNA: dos ciclos

3. TARGET2-SECURITIESPrincipales características de T2S

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4. LIQUIDACIÓN:

En T2S es posible la liquidación parcial de las operaciones. Opcional para el usuario/DCV/ECC por instrucción

Para una mejor gestión de la liquidez : AUTO-COLATERALIZACIÓN en flujo y en stock (procedimiento automático de provisión de crédito intradía por los BC)


Liquid. Nocturna Liquidación diurna

CTOCTO

CTO

CTO: ciclos con total optimización

CCCO: continuos ciclos cortos de optimización

PROCESO DE LIQUIDACIÓN EN TIEMPO REAL

CC

CO

CC

CO

CC

CO

CC

CO

CC

CO

CC

CO

CC

CO

CC

CO

CTO

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La Liquidación del efectivo: cuentas dedicadas Todas las operaciones de valores se liquidarán en las cuentas dedicadas deefectivo de T2S

Cada cuenta dedicada de T2S estará ligada a una cuenta de efectivo RTGS(de T2 o de otro sistema de pagos de banco central)

El saldo de las cuentas dedicadas de T2S formará parte del saldo total de lacuenta de efectivo RTGS

Para que el participante pueda gestionar su liquidez como si se tratase deuna única cuenta, se podrán realizar transferencias de liquidez entre lascuentas en tiempo real:

inmediatas a petición del participante automáticas (según lo definido en la base de datos de T2S, enmomentos predeterminados o cuando se excedan ciertos límites)

Prin 3. TARGET2-SECURITIES cipales características de T2S

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CUENTA DEDICADA A2

Relación entre las cuentas de efectivo RTGS y las cuentas de efectivo dedicadas de T2S

BANCO CENTRAL B

CUENTA RTGS Z

CUENTA DEDICADA A1

CUENTA DEDICADA B1

CUENTA DEDICADA B2

CUENTA DEDICADA Z1

CUENTA RTGS

BANCO CENTRAL ACUENTA RTGS

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3. TARGET2-SECURITIES calendario

Puesta en marcha de T2S

En julio de 2006 el CdG del BCE decidió explorar con el mercado la posibilidad de desarrollar una plataforma única de liquidación de valores, y en marzo de 2007 comenzó la elaboración de los requerimientos de los usuarios. La decisión definitiva de desarrollar el proyecto tuvo lugar en julio de 2008.

En 2012 se firmó el Acuerdo Marco entre el Eurosistema y los DCV y 1 BC firmó el Acuerdo de Participación de la Moneda (BC que no pertenecen al área del euro).

En junio de 2015 la plataforma comenzó a funcionar. La migración de los DCV se producirá de manera escalonada hasta febrero de 2017.

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Ventanas de migración y DCV que las componen:

1ª ventana 2ª ventana 3ª ventana 4ª ventana22/06/2015 28/03/2016 12/09/2016 06/02/2017

Clearstream

Keler Hungary

OeKB (Austria)

LuxCSD

VP Lux

VP Securities (Dinamarca)

Euroclear ESES(BE, FR,NL)

Interbolsa(Portugal)

NBB-SSS (Belgica)

BOGS (Grecia)

DepozitarulCentral (Rumanía)

Malta StockExchange

SIX SIS Ltd (Suiza)

Monte Titoli (ago-15)

CDCP (Eslovaquia)

Euroclear Finland

Iberclear

KDD (Eslovenia)

EVK (Estonia)

LCVPD (Lituania)

LCD (Letonia)

9meses 6meses 5meses Min 3m

3. TARGET2-SECURITIES Calendario

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3. TARGET2-SECURITIES Gobierno

Transparencia máxima

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3. TARGET2-SECURITIES Retos y oportunidades

• T2S facilita la integración de los mercados financieros en Europa

• Es un catalizador para una mayor consolidación y centralización del negocio de las entidades financieras.

• Hace más atractivo el negocio en la zona euro

• Los beneficios de T2S se notarán principalmente en Europa pero el resto de participantes en los mercados europeos se beneficiarán de la armonización

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3. TARGET2-SECURITIESRetos y oportunidades

A través de enlaces con los DCV de T2S

los participantes de ese DCV podrán acceder prácticamente todos los valores europeos, incluidos por ejemplo los eurobonos que se hayan transferido a T2S por enlaces

los participantes de los DCV de T2S podrán acceder a los valores emitidos en un DCV con el que algún DCV de T2S mantenga un enlace

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3. TARGET2-SECURITIESRetos y oportunidades

• Las necesidades en los mercados son comunes independientemente del área geográfica

• ¿Puede ser una solución a considerar por otras autoridades? Depende principalmente de los objetivos políticos o económicos de dicha región

• Evaluación de la solución operativa más apropiada

• Factor clave: armonización operativa, regulatoria, etc.: eliminación de barreras

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Eurosistema: compensación y liquidación

Estrategia futura (proveedor de infraestructuras)

• Explorar las sinergias entre TARGET2 y T2S, con el objetivo de consolidar lasinfraestructuras de mercado

• Valorar de la posibilidad de ofrecer nuevos servicios a partir de la consolidaciónde ambas infraestructuras, en particular mejoras en TARGET2 en el ámbito de lospagos instantáneos

• Armonizar de las técnicas y procedimientos de colateralización, considerando eldesarrollar de un sistema único de gestión de colateral del Eurosistema(Eurosystem Collateral Management System)

• Ha iniciado un nuevo proyecto para crear una base de datos de operacionesfinancieras colateralizadas

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GRACIAS POR SU ATENCIÓNMontserrat Jiménez

GRACIAS POR SU ATENCIÓNMontserrat Jiménez

ANEXO• Direcciones útiles de Internet

• Banco Central Europeo “BCE” http://www.ecb.europa.eu/paym/t2s/html/index.en.html

• Banco de España www.bde.es

http://www.bde.es/

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