Informe trimestral de la economía vasca
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Informe trimestral de la economía vasca
Departamento de Economía y Hacienda: Dirección de Economía y Planificación 1
1º trimestre 2021
Informe trimestral de la economía vasca
Departamento de Economía y Hacienda: Dirección de Economía y Planificación 1
Informe trimestral de la economía vasca
SÍNTESIS ....................................................................................................................... 3
ENTORNO ECONÓMICO .................................................................................................... 5
ECONOMÍA VASCA ........................................................................................................... 9
Producción y empleo ..................................................................................................... 9
Demanda interna y externa .......................................................................................... 14
Precios, salarios y costes ............................................................................................. 21
Sector público ............................................................................................................ 25
Sector financiero......................................................................................................... 27
Previsiones ................................................................................................................ 32
Índice de gráficos
Economía mundial. PIB (I) ................................................................................................ 5
Economía mundial. PIB (II) ............................................................................................... 7
Evolución del empleo ..................................................................................................... 12
Evolución de las hipotecas formalizadas para vivienda ........................................................ 30
Previsiones 2021-2022 (I) .............................................................................................. 37
Previsiones 2021-2022 (II) ............................................................................................. 38
Índice de tablas
Variables de la oferta ....................................................................................................... 9
Indicadores de actividad ................................................................................................. 10
Variables de la demanda ................................................................................................ 14
Indicadores de consumo e inversión ................................................................................. 15
Destino de las exportaciones ........................................................................................... 17
Origen de las importaciones ............................................................................................ 20
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Desglose del índice de precios al consumo ........................................................................ 21
Ipc de euskadi ............................................................................................................... 22
Incremento salarial pactado en convenio .......................................................................... 24
Costes laborales ............................................................................................................ 24
Evolución de los tributos concertados (enero-abril) ............................................................ 26
Indicadores monetarios y financieros (I) ........................................................................... 27
Indicadores monetarios y financieros (II) .......................................................................... 29
Créditos y depósitos ....................................................................................................... 31
Previsiones económicas .................................................................................................. 33
Previsiones trimestrales para la economía española (mayo 2021) ........................................ 35
Previsiones trimestrales para la economía vasca (junio 2021) ............................................. 36
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SÍNTESIS
En el primer trimestre de 2021, la economía vasca anotó un descenso interanual del 2,9%, un
valor que mejora en casi cinco puntos la caída precedente, pero que pasa a ser el quinto trimestre
consecutivo con tasas negativas. La aparición de una tercera ola de contagios tras las
celebraciones navideñas frenó el proceso de recuperación, no solo en el caso vasco, sino que fue
algo generalizado en el entorno europeo. Pero a diferencia de Europa, que anotó tasas
intertrimestrales negativas tanto en la Unión Europea (-0,1%) como en la zona del euro (-0,3%),
en el caso vasco la variación respecto al periodo anterior se saldó con un pequeño avance de dos
décimas, que da continuidad a los dos datos positivos registrados en los dos trimestres anteriores.
Por el lado de la oferta, los tres sectores principales de la economía vasca volvieron a anotar tasas
de variación negativas, pero es evidente la mejora vivida en relación a las cifras precedentes. Así,
la industria ha sido capaz de adaptarse a la nueva situación y pasó de una pérdida de valor
añadido del 7,2% en el cuarto trimestre de 2020 a perder tan solo un 1,1% en el inicio de 2021.
Además, la información ya conocida de la producción industrial de abril indica un incremento muy
importante en ese periodo, que coincide con una notable mejora de las expectativas del sector.
De igual manera, el valor añadido de la construcción redujo su caída en casi seis puntos hasta
situarse en un -2,4% en el primer trimestre, con una perspectiva muy favorable para el segundo
trimestre, como sugiere el fuerte aumento de la afiliación a la Seguridad Social.
Los servicios también participan de esta mejora del valor añadido, con diferencias entre sus ramas
principales. Por un lado, los servicios ligados a la administración pública volvieron a registrar un
incremento significativo (1,6%), que deriva de las necesidades surgidas de la pandemia
principalmente en sanidad y educación. Por otro, el bloque que agrupa al comercio, la hostelería
y el transporte siguió siendo el más castigado por las restricciones impuestas, aunque redujo en
siete puntos su fuerte caída, hasta situarse en el -5,5% interanual. Una cifra similar es la
registrada por el resto de servicios (-5,0%).
Desde la perspectiva de la demanda, destaca el hecho de que los dos grandes componentes
obtuvieron resultados negativos, pero significativamente menores que los previos. Es
especialmente reseñable la mejora de la formación bruta de capital, que, en conjunto, pasó de
una contracción del 8,4% en el cuarto trimestre a una caída del 1,3% en el primero del presente
año. El apartado de inversión en bienes de equipo, que fue el más perjudicado en 2020, ya ha
recuperado las tasas positivas (1,9%), al tiempo que el resto de la inversión suavizó su descenso
interanual en más de seis puntos, hasta el -3,1%.
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El gasto en consumo final también moderó su descenso respecto a los valores anteriores, pero
sin volver a tasas de variación positivas. En concreto, el agregado registró un -2,6%, con
contribuciones positivas desde el consumo público y negativas desde el privado. Con todo, el
consumo de las administraciones públicas perdió intensidad y limitó su incremento al 1,6%, tras
las intensas tasas de todo el año 2020. En sentido contrario, la fuerte contención del gasto de las
familias ha empezado a moderarse, a medida que se han ido relajando las restricciones, y en el
inicio del año el descenso fue del -3,7%.
La reactivación parcial vivida en los primeros meses de 2021 se aprecia también en los datos del
sector exterior. Tras el brusco freno en las relaciones comerciales de 2020, que acabaron con
tasas de caída en media anual superiores al 15%, en el tramo inicial de este año los descensos
se han suavizado de forma importante. Así, las exportaciones reales pasan de un -14,8% en el
cuarto trimestre a un -2,4% en el primero. De igual manera, las importaciones mejoran once
puntos y se sitúan en el -1,3%. Estas tasas dejan una aportación negativa del saldo exterior al
PIB del orden de las seis décimas.
La suavización en la caída del PIB se traslada al mercado de trabajo. En concreto, el número de
puestos de trabajo equivalentes a tiempo completo redujo su ritmo de descenso hasta el -2,1%,
con una mejora de cuatro puntos en relación a los dos periodos anteriores. Aun así, había del
orden de 20.000 puestos de trabajo menos que un año antes.
Los precios están mostrando un pequeño repunte, relacionado fundamentalmente con la evolución
de los productos energéticos, que registraron un fuerte abaratamiento en el inicio de la pandemia
y que ahora está volviendo a niveles más habituales. De un lado, el deflactor del PIB dejó atrás
los valores negativos previos y subió un 1,1%. De otro, el IPC ha iniciado una fase ascendente en
la que en el primer trimestre alcanzó el 0,8%, pero que en mayo llegó al 2,8%, si bien la inflación
subyacente, que no incluye a la energía, se mantiene en el 0,5%, sin mostrar tensiones.
En este entorno, las nuevas previsiones de la Dirección de Economía y Planificación mantienen el
crecimiento del PIB esperado para este año en el 6,7%, al tiempo que el año próximo se
conseguirá un avance adicional del 5,7%. Esta estimación supone dejar inalterado el cuadro
macroeconómico que se presentó el trimestre anterior. Por un lado, se corrige al alza la previsión
de los países desarrollados y de la zona del euro, pero la estimación del crecimiento de la
economía española es ahora inferior al que se tuvo en cuenta hace tres meses. En la previsión
actual, la tasa de paro se reducirá lentamente a lo largo de 2021 y 2022 y terminará el periodo
de referencia en el 9,3%, prácticamente dos puntos menos de su nivel actual. Además, el empleo,
en puestos de trabajo a tiempo completo, aumentará un 4,9% este año y un 3,2% el próximo.
Por último, no se esperan subidas de precios persistentes.
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ENTORNO ECONÓMICO
La actividad económica mundial se mantuvo en una senda de recuperación sólida a finales de
2020 y principios de 2021, pese a las tasas persistentemente elevadas de contagio de la Covid-
19 y la consiguiente ampliación y endurecimiento de las medidas de contención, que continuaron
limitando la actividad económica a corto plazo. Con todo, la actividad global mostró un dinamismo
relativamente elevado, lo que sugiere, por un lado, que estas medidas se estarían enfocando con
mayor precisión a restringir aquellos ámbitos de la movilidad y de las ramas productivas en los
que el riesgo de contagio es mayor y, por otro lado, que los agentes habrían desarrollado una
capacidad creciente de adaptación a las limitaciones impuestas por la pandemia.
Pese al mayor dinamismo registrado por casi todos los países, los datos de crecimiento del primer
trimestre han seguido reflejando las asimetrías en la recuperación de la actividad mundial. China
despuntó sobre el resto, mientras que Estados Unidos volvió a marcar distancia con la Unión
Europea. Sin embargo, el acelerón en la vacunación en los meses de abril a junio, unido al
descenso de las restricciones con el consiguiente aumento de la movilidad, un aumento de la
confianza de los agentes y una aceleración en la tramitación de los Planes de Recuperación que
llevarán aparejados el desembolso de los fondos europeos, parecen evidenciar un firme repunte
de la actividad económica para el Viejo Continente en el segundo trimestre del año.
Economía mundial. PIB (I) Tasas de crecimiento interanual
OCDE China
Fuente: OCDE.
1,6
-4,8
1,5 1,7 1,6
-0,9
-11,6
-3,8-2,9
-0,4
2019 2020 II2019
III IV I II2020
III IV I2021
6,1
2,3
6,0 5,9 5,8
-6,8
3,24,9
6,5
18,3
2019 2020 II
2019
III IV I II
2020
III IV I
2021
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Más en detalle, China, con la pandemia delimitada a unos pocos y controlados focos locales, se
situó en un escenario claramente post-Covid. Su crecimiento interanual despuntó hasta el 18,3%,
una tasa poco informativa habida cuenta del efecto base del desplome del año pasado, pero su
crecimiento del 0,6% intertrimestral sugiere que la economía evoluciona en la línea deseada, con
una composición del PIB más equilibrada y un mayor peso del consumo privado. Como reflejo del
tirón de la demanda doméstica en la recuperación de la economía china, las ventas minoristas en
el primer trimestre de 2021 aumentaron un 33,9%, incluyendo un crecimiento del 34,2% solo en
el mes de marzo.
India, por su parte, creció un 1,8% en el primer trimestre del año, continuando con la senda
creciente iniciada a finales de 2020. A medida que los casos descendían entre septiembre de 2020
y febrero de 2021, el gobierno indio, encabezado por el primer ministro Narendra Modi, ignoró
las advertencias de una segunda ola y la aparición de nuevas cepas, por lo que las restricciones
se minimizaron e incluso llegaron a exportar recursos médicos a otros países (oxígeno y vacunas
entre otros). Sin embargo, desde abril los contagios no dejan de marcar récord tras récord debido
a la expansión de la nueva cepa india y están obligando a implementar medidas que pueden
golpear fuertemente a un PIB ya de por sí con dificultades para repuntar, por lo que las
expectativas de recuperación se han visto seriamente mermadas.
La recuperación de la actividad económica en América Latina continuó en la primera parte del
año, aunque perdió dinamismo por la evolución desfavorable de la pandemia. La mejora de la
actividad se está apoyando en la decidida actuación de las políticas económicas, la favorable
evolución de la demanda externa y los precios de las materias primas, y en unas condiciones de
financiación adecuadas, que, no obstante, se han endurecido algo recientemente. Más en detalle,
México redujo su contracción hasta el 2,8%, mientras que Brasil creció un 2,3%. La peor evolución
de México se debe a que la Covid-19 ha profundizado una crisis en la que el país se hallaba sumido
desde el tercer trimestre de 2019.
Las economías desarrolladas, en su conjunto, redujeron su caída hasta el -0,4%. El carácter más
acotado de las restricciones, que frenó menos al sector industrial, y una cierta capacidad de
adaptación de las economías, además del apoyo de las políticas económicas y el entorno financiero
acomodaticio favorecieron una mayor resiliencia de los países y permitió a las principales
economías reducir de manera importante su nivel de contracción en los primeros meses del año.
Con todo, el desarrollo de la pandemia siguió pesando sobre las economías avanzadas y su
evolución mostró importantes diferencias por regiones.
La economía estadounidense evidenció un dinamismo claramente superior al del resto de áreas y
países desarrollados. En concreto, su PIB recuperó los niveles positivos y creció un 0,4%
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interanual. Aunque la economía del país ya venía registrando crecimientos intertrimestrales desde
el hundimiento registrado en el segundo trimestre de 2020, todavía no había observado un
incremento interanual. Este aumento reflejó la recuperación económica continua, la reapertura
de negocios y la constante respuesta del gobierno relacionada con la pandemia (transferencias
directas, la extensión del subsidio de desempleo y las ayudas a pequeñas y medianas empresas),
que impulsaron al consumo privado hasta el 1,8% y a la inversión privada un 4,9%. De hecho, el
agregado privado aportó tres de las cuatro décimas del crecimiento de la actividad. Asimismo, los
indicadores también muestran un mercado laboral que continúa recuperando empleo a un ritmo
destacado, aunque la tasa de paro se mantuvo en abril en el 6,1%, todavía lejos del 3,5%
registrado antes de la eclosión de la Covid-19.
Economía mundial. PIB (II) Tasas de crecimiento interanual
EE. UU. Unión Europea 27
Fuente: Eurostat y OCDE.
Japón, después de un final de año más dinámico que el de sus socios, volvió a acentuar su caída
en el primer trimestre de este año. Exactamente cayó un 1,8% frente a la contracción del 1,0%
de finales de 2020. El motivo de este nuevo desplome fue la llegada de otra ola de la pandemia,
la tercera, que le obligó a restablecer el estado de emergencia sanitaria en parte de su territorio
y afectó al consumo privado, principal pilar del PIB nipón. En concreto, el consumo privado, que
representa más de la mitad del PIB japonés, se contrajo un 2,9%, mientras que la inversión
acrecentó su caída hasta el 3,5%. Además, las perspectivas no son buenas. Sin acabar de salir
de la tercera ola, Japón se ha visto sumido en una cuarta, lo que unido a la lentitud hasta ahora
en la campaña de vacunación, que ha hecho de este país el de menor ritmo de inoculaciones entre
los miembros de la OCDE (apenas un 3% de una población de 125 millones de personas), no
augura un buen segundo trimestre.
2,2
-3,5
2,0 2,1 2,3
0,3
-9,0
-2,8 -2,4
0,4
2019 2020 II2019
III IV I II2020
III IV I2021
1,6
-6,1
1,6 1,6 1,2
-2,7
-13,8
-4,0-4,4
-1,2
2019 2020 II2019
III IV I II2020
III IV I2021
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En lo que a la Unión Europea respecta, los datos del primer trimestre reflejan una actividad
resiliente, que continuó con su suave senda de recuperación pese a las restricciones y
confinamientos derivados de la tercera ola. En concreto, el Viejo Continente repuntó más de tres
puntos respecto al nivel de contracción de finales de 2020, al cerrar el primer cuarto del año en
el -1,2%, frente al -4,4% del finales de 2020. Las medidas de política fiscal continuaron
respaldando a los hogares y a las empresas, pero los consumidores se mantuvieron cautos en
vista de la situación epidemiológica y de su impacto en el empleo y las ganancias. Es por ello que,
pese a que el consumo privado mejoró relativamente en los primeros meses del año, continuó
contraído en todos los países, manteniendo todavía la demanda enjaulada.
Por países, se observaron diferencias importantes, determinadas, en general, por la variabilidad
y la virulencia de la pandemia en los diferentes países y, por consiguiente, la dureza de las
restricciones implementadas para su control. Francia destacó sobre el resto de sus socios
comerciales al crecer un 1,2% y recuperar los niveles positivos. En este caso, además del avance
del consumo público y la menor contracción del privado, el principal impulso vino de la mano de
la inversión, que recuperó los niveles pre-Covid. Italia, por su parte, también registró una
importante mejora al repuntar hasta el -0,8%. En este caso, al tirón del consumo público y la
inversión se unieron las exportaciones, que lograron retomar los crecimientos positivos. En el lado
opuesto se situó Alemania, lastrado por uno de los confinamientos más estrictos y largos de toda
la Unión Europea, que no se ha relajado hasta mediados de mayo y que ha conllevado que apenas
hubiese variaciones en su nivel de contracción del PIB entre finales de 2020 y principios de 2021.
España, por último, cayó un 4,3%, frente al 8,9% del trimestre previo.
Los progresos en las campañas de vacunación y la relajación gradual prevista de las medidas de
contención refuerzan la expectativa de un firme repunte de la actividad económica en la Unión
Europea a partir del segundo trimestre de 2021. Así lo avalan los indicadores disponibles hasta el
momento. Más en detalle, el PMI compuesto de la Unión Europea del mes de mayo se situó en
los 57,0 puntos, por encima del nivel registrado en febrero de 2018, con Irlanda y España a la
cabeza. Es más, el PMI compuesto de España despegó hasta el 59,2, su mejor registro en 174
meses. Por el contrario, el PMI compuesto de los países emergentes no acaba de consolidar una
tendencia creciente y volvió a desacelerarse. El indicador de sentimiento económico de la
Comisión Europea, por su parte, también respalda esta tendencia, en la que se registra un
optimista sentimiento económico, en el que todos los principales países y la zona del euro en su
conjunto lograron situarse por encima del valor 100, su valor medio registrado desde el año 2000.
Todo parece indicar que los países con la campaña de inmunización más avanzada entrarán antes
y con mayor decisión en una fase de expansión económica, mientras que aquellos con un proceso
de vacunación más lento tardarán mucho más en incorporarse a esta fase.
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ECONOMÍA VASCA
Producción y empleo
La recuperación de la economía se ha visto retrasada por la aparición de nuevas olas de contagios
del virus. En concreto, el aumento de la movilidad que se produjo en las fechas navideñas se
tradujo en un rebrote de la pandemia en el inicio de 2021, que exigió una nueva limitación de
algunas actividades. A consecuencia de ello, el PIB de la economía vasca volvió a registrar un
descenso interanual (-2,9%), el quinto consecutivo. A pesar de ello, se aprecia una mejora en el
ritmo de caída, puesto que ese valor es casi cinco puntos inferior a los dos precedentes. El
contexto económico también ofrece una imagen similar, con la Unión Europea reduciendo su
producción un 1,2% y la zona del euro un 1,3%. En tasas intertrimestrales, la economía vasca
creció un 0,2%, mientras que las europeas se redujeron algunas décimas.
VARIABLES DE LA OFERTA
Tasas de variación interanual
2019 2020 2020 2021
I II III IV I
PIB real 2,2 -9,5 -3,2 -19,5 -7,5 -7,6 -2,9
Agricultura y pesca 3,2 -9,3 3,5 -6,1 -7,2 -26,3 -7,1
Industria y energía 1,3 -11,8 -3,6 -26,7 -9,5 -7,2 -1,1
- Industria manufacturera 1,2 -12,2 -4,3 -27,8 -9,4 -7,0 -0,7
Construcción 3,4 -9,5 -2,7 -17,9 -9,3 -8,2 -2,4
Servicios 2,5 -8,5 -2,8 -17,5 -6,5 -7,1 -3,5
- Comercio, hostelería y transporte 2,6 -12,3 -4,2 -21,8 -10,2 -12,8 -5,5
- AA. PP., educación y sanidad 2,3 1,0 1,2 0,7 1,1 1,0 1,6
- Resto de Servicios 2,5 -11,0 -4,0 -24,2 -8,1 -7,5 -5,0
Valor añadido bruto 2,3 -9,3 -3,0 -19,6 -7,4 -7,4 -2,9
Impuestos netos sobre producción 2,2 -10,4 -5,1 -18,4 -8,5 -9,6 -3,0
Fuente: Eustat.
Todos los sectores principales volvieron a registrar caídas de su valor añadido en el primer
trimestre del año. Sin embargo, el proceso de recuperación de la industria está siendo más rápido
que el del resto. En concreto, la tasa interanual de este sector pasó de un -7,2% en el cuarto
trimestre de 2020 a un -1,1% en el primero de 2021, una mejora de seis puntos que es superior
a la conseguida por el conjunto de la economía.
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INDICADORES DE ACTIVIDAD
Tasas de variación interanual
2019 2020 2020 2021
I II III IV I
Industria
Índice de producción industrial 1,6 -13,3 -5,6 -27,6 -12,1 -7,1 -1,0
Cifra de negocios -0,4 -16,2 -11,3 -32,9 -13,6 -6,3 4,1
Índice de clima industrial (nivel) -7,1 -19,5 -11,0 -35,2 -24,1 -7,6 -3,5
Afiliación a la Seguridad Social 0,6 -3,2 -0,8 -3,7 -4,5 -3,6 -3,4
Construcción
Índice coyuntural de la construcción 8,7 -7,8 3,1 -16,6 -9,3 -7,9 -0,3
Visados para viviendas nuevas -7,1 -6,5 -20,7 -20,9 -21,8 60,1 72,6
Compraventa viviendas 2,2 -15,0 -13,8 -34,6 -2,5 -7,1 1,9
Afiliación a la Seguridad Social 3,0 -0,9 1,3 -2,8 -0,8 -1,1 -1,0
Servicios
Tráfico de pasajeros en avión 8,5 -71,6 -20,9 -99,0 -70,0 -81,8 -83,2
Pernoctaciones hoteleras 3,7 -61,5 -21,6 -92,2 -50,8 -71,4 -59,3
Índice de cifra de negocios 4,2 -12,4 -5,2 -26,6 -9,1 -8,4 0,9
Índice coyuntural de servicios 1,1 -7,4 -5,7 -18,7 -0,6 -4,6 1,9
Afiliación a la Seguridad Social 2,3 -0,8 2,1 -1,9 -1,6 -1,8 -1,5
Fuente: Elaboración de la Dirección de Economía y Planificación según datos del Eustat, INE, Ministerio de Industria, Comercio y Turismo, Ministerio de Transportes, Movilidad y Agenda Urbana, Seguridad Social y AENA.
Además, la información coyuntural más reciente sugiere que ese proceso de recuperación se ha
acentuado en los primeros meses del segundo trimestre. Así, en marzo y abril el índice de
producción industrial registró unos valores interanuales muy elevados (12,2% y 64,5%,
respectivamente), que se explican por su comparación con los momentos de 2020 con mayores
restricciones de la pandemia. Si en lugar de compararse con 2020 se hace con los mismos meses
de 2019, el resultado es que la industria vasca ha recuperado el nivel de producción previo a la
llegada de la Covid-19.
La ramas industriales más activas del momento se corresponden con los bienes de equipo y los
intermedios, que anotaron tanto en marzo como en abril incrementos muy superiores a la media.
En concreto, la producción de bienes de equipo aumentó un 91,6% en abril y la de bienes
intermedios un 76,3%. A pesar de ello, ambos grupos de productos están claramente por debajo
de la producción que realizaron en 2019. El caso contrario es el de los bienes de consumo, que
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registran ahora tasas algo inferiores a la media, pero que superan ampliamente el nivel de 2019,
en especial en el caso de los productos de consumo duradero. Por último, la producción de energía
crece de forma más modesta (7,9% en abril), pero se encuentra cerca de su producción de 2019.
Otros indicadores coyunturales del sector avalan la recuperación de la industria. Por un lado, la
cifra de negocios acumulada en el primer trimestre ya superaba en un 4,1% la resultante en
2020, con un mes de marzo que igualaba el resultado de 2019. Por otro, el clima industrial se
encontraba el primer trimestre en un nivel (-3,5) más elevado que la media de 2019 (-7,1), y
aunque en mayo este indicador dio un paso atrás, el buen resultado de abril hace pensar que el
segundo trimestre mantendrá un tono optimista, gracias a la buena evolución de las opiniones
sobre la tendencia de la producción.
El valor añadido de la construcción registró una tasa interanual del -2,4% en el primer trimestre,
una caída significativa, pero alejada de los fuertes descensos de los tres trimestres anteriores. El
índice coyuntural de la construcción que elabora el Eustat estima una mejor evolución de la
edificación, que ya en el primer trimestre se posicionó en un valor de crecimiento positivo, aunque
modesto (0,5%). Por su parte, la obra civil todavía estaba por debajo (-5,7%) del dato de 2020.
En cualquier caso, el conjunto del sector, según esa encuesta, se encontraba en el primer
trimestre de 2021 lejos de la producción alcanzada en 2019. A pesar de lo anterior, los indicadores
adelantados de esta actividad apuntan a una recuperación para los próximos periodos. Así, tanto
los visados para la construcción de nuevas viviendas como la licitación oficial han anotado
incrementos muy importantes en los primeros meses de este año.
Algunas actividades de servicios, en especial aquellas que necesitan de una mayor interacción
personal, han sido de las más perjudicadas por las restricciones a la movilidad impuestas en la
lucha contra la pandemia y eso ha afectado al valor añadido del sector. Efectivamente, en el inicio
de este año, el valor añadido de los servicios se ha reducido un 3,5% interanual, una tasa que
supera la registrada por los otros dos sectores mencionados. Ese descenso del valor añadido no
se ha repartido por igual entre las distintas actividades terciarias, sino que se ha concentrado en
las actividades privadas, frente al aumento registrado en las públicas (administración pública,
educación, sanidad y servicios sociales), que aumentaron su valor añadido un 1,6%, superando
los registros de 2020. El grupo de comercio, hostelería y transporte suavizó siete puntos el
descenso del cuarto trimestre, pero, aun así, todavía registró un fuerte descenso en el inicio del
año (-5,5%), una tasa no muy distinta a la del resto de servicios (-5,0%).
Esta imagen negativa del primer trimestre parece estar cambiando con la información más
reciente, relativa a marzo y abril. Así, la cifra de negocios en los servicios creció un 22,6% en
marzo, mientras que el comercio minorista lo hizo un 21,8% ese mes y un 32,5% en abril. En
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ambos casos, el nivel registrado en los meses de 2021 ya era similar o ligeramente superior al
correspondiente a 2019. La recuperación necesitará más tiempo en el sector turístico, a pesar de
que se espera una progresiva apertura al exterior. De momento, el movimiento de viajeros en los
aeropuertos ha iniciado un proceso de mejora, pero las cifras de desplazados en mayo fueron una
quinta parte de las registradas en 2019. Las pernoctaciones en establecimientos hoteleros fueron
un tercio de las correspondientes al mismo mes de hace dos años.
El proceso de recuperación del PIB tuvo su reflejo en el mercado de trabajo, que registró, en
puestos de trabajo equivalentes a tiempo completo, un todavía significativo descenso del 2,1%
en el inicio del año, pero que es una tasa sensiblemente menor que la de los tres trimestres
anteriores. La estimación de los puestos de trabajo del primer trimestre indica una reducción de
casi 20.000 empleos en su comparación interanual, que llega a los 47.000 puestos de trabajo
cuando se compara con la cifra correspondiente al mismo trimestre de 2019. De esta última
cantidad, algo más de 30.000 empleos correspondieron a los servicios, mientras que la industria
perdió unos 14.000 y la construcción menos de 3.000.
Evolución del empleo Tasas de variación interanual
Cuentas económicas Afiliación
Fuente: Eustat y Seguridad Social.
La suavización en el ritmo de descenso del empleo está teniendo continuidad en el segundo
trimestre del año, a tenor de la información registrada en la Seguridad Social. En efecto, en los
meses de abril y mayo se ha producido un aumento notable de las afiliaciones, en especial en
1,5
-8,1
-2,8
-17,2
-6,2 -6,3
-2,1
2019 2020 I II
2020
III IV I
2021
2,0
-1,3
0,6
-2,9-2,1 -2,1 -1,8
1,3
2019 2020 I II
2020
III IV I
2020
Abr-mayo
Informe trimestral de la economía vasca
Departamento de Economía y Hacienda: Dirección de Economía y Planificación 13
mayo (1,7%). A pesar de ello, todavía hay del orden de 6.000 afiliaciones menos de las
registradas en mayo de 2019. Las actividades que mayor dinamismo están mostrando son las
relacionadas con el sector público, es decir, administración pública (2,6%), educación (5,4%) y
sanidad (2,0%), aunque también dentro de las privadas hay algunas con un fuerte incremento,
como son la construcción (3,4%), las actividades administrativas y servicios auxiliares (8,8%),
las actividades profesionales (3,2%), información y telecomunicaciones (5,3%) y el transporte
(2,9%). En sentido contrario, todavía se pierden afiliaciones en hostelería (-3,2%), en actividades
financieras (-1,4%) y en manufacturas (-0,7%), pero van suavizando las pérdidas.
El análisis del mercado laboral quedaría incompleto si no se tuviese en cuenta la evolución de las
personas sometidas a un expediente de regulación temporal de empleo (ERTE). En su momento
más álgido, en mayo de 2020, había casi 140.000 personas afectadas por un expediente, en
términos de media del mes, pero un año más tarde esa cifra se ha reducido hasta menos de
24.000 personas. Este dato es importante, porque se trata de personas que mantienen su
afiliación a la Seguridad Social aunque no hayan trabajado. Por tanto, el aumento del número de
personas que sí trabajó en mayo de este año frente a las que lo hicieron un año antes puede
llegar al 16% una vez que se corrigen las cifras por los ERTE.
De igual manera, el número de personas bajo un expediente afecta al análisis del paro. En mayo
de este año, el número de personas en paro se redujo un 13,5% interanual y se situó en las
122.600 personas. Pero si las cifras del paro registrado se corrigen con las personas que
permanecían en cada momento en un ERTE, el descenso es sensiblemente mayor (-47,9%). Con
todo, es importante recordar que en mayo de 2019 había menos de 114.000 personas en paro y
que, en consecuencia, hará falta más tiempo para volver a la situación previa a la pandemia. En
términos de tasa de paro, apenas se aprecian variaciones importantes y en el primer trimestre de
este año la tasa (11,1%) es unas pocas décimas menor a la del cuarto trimestre de 2020 (11,4%).
La combinación de PIB y de empleo, medido este último en términos de puestos de trabajo, ha
vuelto a dejar un saldo negativo en la productividad aparente del factor trabajo, que se redujo un
0,8%. Una pérdida de productividad es algo excepcional. En cualquier caso, el valor del primer
trimestre sugiere el inicio de una corrección en esta variable, puesto que en media anual la pérdida
de productividad de 2020 fue del 1,4%. Es de esperar que el retorno de las tasas interanuales
positivas tanto en producción como en empleo traigan consigo los habituales incrementos de
productividad. Esto ya ha sucedido en la industria, que en el inicio del año ha registrado una
ganancia de productividad del 2,5%, un punto superior a su media histórica. Por el contrario,
tanto la construcción como los servicios, sectores que suelen obtener mejoras de eficiencia
relativamente modestas, han registrado tasas negativas de cierta importancia: -1,3% y -1,8%,
respectivamente.
Informe trimestral de la economía vasca
14 Departamento de Economía y Hacienda: Dirección de Economía y Planificación
Demanda interna y externa
La perspectiva de la demanda muestra una recuperación importante, pero incompleta, de las
transacciones comerciales (bienes y servicios) con el exterior (resto del estado y extranjero).
Efectivamente, tras las fuertes caídas de los trimestres anteriores, la tasa interanual de las
exportaciones vascas fue de tan solo un -2,4%, al tiempo que la de las importaciones se limitó a
un -1,3%. Por tanto, suavizan en más de diez puntos el descenso del cuarto trimestre de 2020.
Sin embargo, cuando la comparación se realiza con el año 2019, todavía necesitan recuperar del
orden de los diez puntos para igualar el nivel de ventas y de compras de entonces. Todo ello deja
una aportación negativa al PIB de seis décimas, cuatro menos que en el trimestre anterior.
VARIABLES DE LA DEMANDA
Tasas de variación interanual
2019 2020 2020 2021
I II III IV I
PIB real 2,2 -9,5 -3,2 -19,5 -7,5 -7,6 -2,9
Gasto en consumo final 1,9 -7,5 -3,0 -15,4 -5,9 -5,7 -2,6
- Consumo de los hogares 1,8 -10,7 -4,8 -20,3 -8,5 -9,1 -3,7
- Consumo de las AA. PP. 2,2 4,5 4,1 3,0 3,6 7,2 1,6
Formación bruta de capital 3,3 -11,6 -3,6 -23,0 -11,4 -8,4 -1,3
- Bienes de equipo 2,1 -13,3 -5,0 -30,1 -12,2 -5,9 1,9
- Resto de inversión 4,0 -10,6 -2,8 -18,8 -10,9 -9,8 -3,1
Demanda interna 2,2 -8,5 -3,1 -17,2 -7,2 -6,4 -2,3
Exportaciones 0,4 -17,1 -7,5 -30,1 -15,5 -14,8 -2,4
Importaciones 0,4 -15,3 -7,2 -26,4 -14,8 -12,7 -1,3
Fuente: Eustat.
Al igual que la demanda externa, la interna dio un paso significativo en su proceso de
normalización y redujo el ritmo de caída en más de cuatro puntos, desde el -6,4% del cuarto
trimestre al -2,3% del inicio de 2021. Los dos agregados macroeconómicos principales mostraron
una recuperación importante respecto a los valores muy negativos precedentes, pero la mejora
fue especialmente intensa en la formación bruta de capital, en parte como respuesta a una mayor
caída en la fase más contractiva de la crisis.
Informe trimestral de la economía vasca
Departamento de Economía y Hacienda: Dirección de Economía y Planificación 15
El gasto en consumo final consiguió reducir en tres puntos la minoración previa y registró una
tasa interanual del -2,6% en el primer trimestre de 2021. Es importante señalar que el consumo
de las familias dejó atrás la fuerte contracción de 2020 para empezar a recuperar un
comportamiento más dinámico, si bien todavía anotó una tasa del -3,7%. Las restricciones a la
movilidad y la incertidumbre generada por la pandemia han impulsado el ahorro por motivo de
precaución en las familias, si bien la llegada de las vacunas y el retorno paulatino a una situación
de normalidad está ayudando a retomar los hábitos de consumo previos. Por su parte, el consumo
de las administraciones públicas aumentó un 1,6% en el inicio de 2021, una intensidad no muy
distinta a la previa a la pandemia, pero que contrasta con el fuerte impulso conocido durante
2020 (4,5% en media anual).
La formación bruta de capital muestra una recuperación muy dinámica, en especial si se compara
el impacto que tuvo la llegada del virus en el segundo trimestre de 2020 (-23,0%) con el último
dato trimestral registrado (-1,3%). La progresión es más rápida en la inversión en bienes de
equipo, que se contrajo en mayor porcentaje (-30,1%) y que ya ha vuelto a los valores positivos
(1,9%). Por su parte, el resto de la inversión, que incluye la realizada en construcción, ofrece una
evolución muy favorable también, si bien todavía se encuentra en tasas de variación interanual
negativas (-3,1%).
INDICADORES DE CONSUMO E INVERSIÓN
Tasas de variación interanual
2019 2020 2020 2021
I II III IV I
Consumo
Ventas en grandes superficies y cadenas 1,1 2,2 2,2 -0,5 3,1 3,7 1,4
Índice de comercio minorista 0,9 -4,9 -3,6 -16,0 1,3 -1,6 -0,4
Producción de bienes de consumo 2,8 -6,6 -1,9 -28,8 -18,8 -2,3 13,6
Importación de bienes de consumo 0,6 0,6 1,2 -4,3 -1,8 6,6 17,6
Matriculación de turismos -2,0 -21,9 -34,0 -54,6 16,0 -8,8 -11,9
Inversión
Producción de bienes de equipo 2,0 -12,5 -8,4 -34,0 -12,1 -5,5 1,4
Importación de bienes de equipo 5,9 -15,5 -9,5 -31,8 -12,5 -6,9 7,7
Matriculación de vehículos de carga -16,7 -22,5 -25,4 -51,3 -4,4 -2,5 20,6
Visados para nuevas viviendas -7,1 -6,5 -20,7 -20,9 -21,8 60,1 72,6
Licitación oficial 11,7 -23,7 -60,8 -30,2 -30,4 40,5 44,8
Fuente: Elaboración de la Dirección de Economía y Planificación según datos del Eustat, Aduanas, Ministerio de Transportes, Movilidad y Agenda Urbana, Seopan y DGT.
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16 Departamento de Economía y Hacienda: Dirección de Economía y Planificación
La información coyuntural disponible, tanto relativa al consumo como a la inversión, sugiere que
el segundo trimestre se caracterizará por inusuales tasas de variación positivas en ambos
agregados macroeconómicos, al tiempo que el sector exterior volverá a restar décimas al
crecimiento. Este modelo de recuperación rompe con la habitual salida de una crisis a través del
sector exterior, por un aumento de las exportaciones que aceleraba la producción industrial,
promovía el empleo e impulsaba a los servicios. Esta vez el papel del sector exterior como motor
de la recuperación no está siendo decisivo y el protagonismo recae en la demanda interna.
En ese sentido, el modelo vasco se distancia del europeo, que está teniendo una evolución más
tradicional, en la que el saldo exterior aporta al crecimiento del PIB algo más de un punto
porcentual, gracias a que las importaciones se redujeron de forma más intensa que las
exportaciones. Frente a esa aportación positiva del saldo exterior al PIB europeo, en Euskadi el
saldo exterior restó seis décimas en el primer trimestre, una cifra que coincide con la estimada
para el conjunto de 2020 y que proviene de unas exportaciones que se redujeron, en términos
reales, un 2,4% y unas importaciones que lo hicieron tan solo un 1,3%.
Frente al resultado negativo de las exportaciones totales, las ventas de bienes (sin servicios) al
extranjero (sin el resto del estado) conocieron una importante expansión en el inicio del año. Así,
en el primer trimestre de este año se registró un incremento interanual del 9,1%, que pone fin a
las fuertes caídas vividas a lo largo de 2020. En total, el valor de las exportaciones en el periodo
superó los 6.000 millones de euros, una cifra importante, pero sin llegar a las cantidades que se
consiguieron en los inicios de 2018 y 2019.
La exportación de productos energéticos sigue sin repuntar y anotó un descenso del 27,3%, con
lo que es el noveno trimestre consecutivo que registra una disminución del valor vendido. La caída
de la demanda global explica en buena medida la falta de demanda energética. Sin embargo, la
recuperación que se empieza a apreciar en el entorno económico ya desde marzo augura una
pronta vuelta a las tasas positivas. De hecho, las exportaciones energéticas vascas aumentaron
un 73,4% en marzo y superaron los 123 millones de euros, por primera vez en catorce meses.
Por su parte, las exportaciones no energéticas consiguieron un aumento del 11,6% y un total de
más de 5.800 millones de euros vendidos, una cifra que no desentona con las registradas en el
mismo periodo de 2018 y 2019, por lo que puede decirse que la exportación no energética al
extranjero ha superado los efectos negativos de la pandemia. Los tres grandes grupos de
productos mejoraron de forma significativa las cifras de 2020, en especial la venta de metales
comunes y sus manufacturas (15,5%), pero también la maquinaria (7,9%) y el material de
transporte (6,4%).
Informe trimestral de la economía vasca
Departamento de Economía y Hacienda: Dirección de Economía y Planificación 17
La recuperación de las exportaciones al extranjero se está basando en mayor medida en la
reactivación que se aprecia en los países desarrollados, gracias a la inoculación masiva de las
vacunas contra la Covid-19. Así, las ventas de productos vascos a países de la OCDE repuntaron
un 11,1%, mientras que las destinadas a países en vías de desarrollo todavía anotaron un
descenso interanual (-1,4%), aunque muy inferior a los valores precedentes.
DESTINO DE LAS EXPORTACIONES
Tasas de variación interanual y miles de euros
2019 2020 2020 2021
II III IV I I
TOTAL -0,4 -17,8 -34,7 -12,5 -12,5 9,1 6.075.297
OCDE -0,2 -16,5 -33,8 -11,6 -9,6 11,1 5.185.066
Zona del euro -0,2 -12,7 -30,8 -5,3 -5,6 13,0 3.437.151
Alemania 0,1 -6,1 -26,0 1,2 5,2 15,6 1.094.107
Francia 0,8 -17,5 -36,7 -9,7 -8,3 9,7 965.523
Italia -5,9 -9,4 -22,2 -7,2 6,5 18,5 317.858
Reino Unido 34,2 -42,2 -60,5 -46,0 -34,0 14,3 438.226
Estados Unidos -15,5 -23,8 -28,1 -21,0 -27,1 -2,5 365.826
No OCDE -0,9 -24,0 -38,9 -16,6 -25,4 -1,4 890.231
Fuente: Eustat.
En la recuperación de las exportaciones, han jugado un papel importante los países europeos,
tanto los de la zona del euro como el Reino Unido, mientras que Estados Unidos se ha quedado
fuera de este repunte. Más en detalle, las exportaciones a la zona del euro aumentaron un
significativo 13,0% en el primer trimestre, hasta los 3.437 millones de euros, una cifra que supera
las correspondientes a cualquier primer trimestre de la serie histórica. En las relaciones
comerciales de Euskadi con la zona del euro tiene un peso considerable (el 30% del total) la venta
de vehículos automóviles, que obtuvieron un incremento en el periodo del 23,6%. Además, el
resto de partidas significativas también consiguió tasas de variación positivas. Tan solo los
combustibles minerales redujeron sus exportaciones (-34,1%).
El principal destino extranjero de los productos vascos sigue siendo Alemania, país al que se
destinaron más de 1.000 millones de euros en bienes, un 15,6% más que el año pasado y una
cantidad de récord. Las transacciones están mediatizadas por la automoción, que aglutina más
de la mitad de todas las ventas en ese mercado y que registró un incremento del 23,5%. Otra
Informe trimestral de la economía vasca
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partida ligada a la automoción que también obtuvo un aumento importante es la de caucho y sus
manufacturas, con un 21,7%. La fundición de hierro y acero (32,2%) y las maquinarias también
obtuvieron tasas de variación positivas y significativas.
Las exportaciones a Francia, segundo destino en importancia, aumentaron un 9,7%, un poco más
que la media global. Sin embargo, en este caso no se alcanzó la cantidad vendida en 2019. El
freno en las ventas a este país se produjo por el componente energético, que perdió más del 70%
de sus ventas y ha dejado su peso en tan solo el 3,2% del total, cuando hace un año aglutinaba
el 12% de todas las exportaciones al país. Con todo, los principales productos vascos que se
venden en ese mercado, es decir, vehículos automóviles, productos de fundición y maquinaria,
registraron todos incrementos muy significativos.
Italia vuelve a asombrar por el impulso que han conseguido allí las exportaciones vascas, que
aumentaron un 18,5%. Estas se reparten en cuatro grupos de productos, con pesos relativamente
similares: vehículos automóviles, fundición de hierro y acero, caucho y sus manufacturas, y
maquinaria. Todos ellos consiguieron tasas de variación positivas, en especial los tres últimos
grupos mencionados.
A pesar de las dudas que generó la salida del Reino Unido de la Unión Europea y los obstáculos
que ello ha creado a las empresas vascas, el primer trimestre de 2021 se ha saldado con un
incremento de las exportaciones del 14,3%, aunque el volumen alcanzado (438 millones de euros)
esté lejos de la cifra conseguida en el mismo periodo de 2019 (504 millones de euros). Una vez
entregadas las unidades de ferrocarril contratadas con la empresa CAF, las exportaciones a ese
país se concentran en vehículos automóviles, maquinaria y fundiciones de hierro y acero. Estos
tres grupos de productos registraron tasas de variación positivas, pero de distinta entidad, desde
el 2,8% de los vehículos hasta el 51,5% de la fundición.
Estados Unidos es a día de hoy un mercado difícil en el que los aranceles impuestos por la anterior
administración, todavía en vigor, condicionan la exportación al país. En conjunto, la cantidad de
productos vascos vendida fue de 366 millones de euros, un 2,5% menos de la correspondiente al
primer trimestre de 2020, y casi 100 millones de euros menos que la venta de 2019. La nota
positiva la puso la maquinaria electrónica, que anotó un incremento del 22,7% y que ya supone
el 25% de todas las ventas al país. Sin embargo, ese buen dato se vio compensado por el descenso
de los combustibles minerales (-3,5%), que también aglutinan a más de una cuarta parte de
todas las exportaciones a ese destino, y las manufacturas de fundición (-21,7%).
Informe trimestral de la economía vasca
Departamento de Economía y Hacienda: Dirección de Economía y Planificación 19
Las ventas al conjunto de países en vías de desarrollo volvió a reducirse, en este trimestre un
1,4%, y el total se aleja de los 1.000 millones de euros que registró durante los cuatro periodos
de 2019. Un tercio del total de productos vascos vendidos a estos países se cataloga bajo el
nombre de maquinaria y tuvo un incremento muy exiguo. De igual manera, la venta de
automóviles se redujo ligeramente en el periodo (-2,2%) y los combustibles minerales (-60,2%)
han perdido gran parte del peso que habían concentrado.
A pesar de que en conjunto las ventas a los países emergentes se redujeron, las exportaciones a
China aumentaron un significativo 10,6%, hasta totalizar los 118 millones de euros. Es, por tanto,
una cifra importante, aunque en trimestres anteriores se han llegado a superar los 150 millones
de ventas. Las relaciones con ese país se concentran en la exportación de maquinaria, que
aglutina a prácticamente la mitad de todas las ventas y aumentaron más de un 30%. En sentido
contrario, el apartado de papel y cartón, que representa casi el 10% del total, redujo sus ventas
en un 16,1%. También las manufacturas de fundición perdieron impulso en ese mercado durante
el inicio del año (-38,1%), aunque las ventas de cobre casi se duplicaron (80,7%).
Rusia es un destino comercial que está ganando peso entre las empresas vascas. En el primer
trimestre de 2021 se destinaron a ese país productos por un valor de 87 millones de euros, una
cantidad que es la segunda mayor que se haya registrado en un trimestre, tras los 102 millones
del tercer trimestre de 2020. Un porcentaje muy elevado de esas ventas se concentra en la
automoción, tanto en la venta de vehículos automóviles (56,2%) como en la de caucho y sus
manufacturas (39,3%). El otro apartado de interés es el de la maquinaria electrónica, que
consiguió un excelente 51,2% de incremento.
Los 50 millones de euros que se vendieron a Brasil suponen un descenso interanual del 24,9%.
Hay que recordar que las exportaciones a ese país están muy condicionadas por los combustibles
minerales, que tienen grandes oscilaciones y que en el inicio de este año no han facturado
prácticamente nada. Tampoco obtuvo un buen resultado la navegación aérea, que redujo sus
ventas a la mitad respecto al año anterior. En sentido contrario, la exportación de maquinaria
mantuvo casi sin cambios la cifra registrada un año antes.
En total, las importaciones de bienes desde el extranjero totalizaron los 4.500 millones de euros
en el primer trimestre de 2021, una cantidad inferior a la del año anterior (-1,3%) que se explica
por el comportamiento de los productos energéticos. Efectivamente, la compra de combustibles
minerales fue este año un 29,1% menor que la de 2020, mientras que el resto de productos tuvo
un comportamiento más dinámico (8,0%). Los dos apartados principales no energéticos
registraron incrementos importantes en el inicio del año. De un lado, los metales comunes y sus
manufacturas aumentaron un 11,7%, al tiempo que las máquinas y aparatos lo hicieron un 8,4%.
Informe trimestral de la economía vasca
20 Departamento de Economía y Hacienda: Dirección de Economía y Planificación
También la importación de material de transporte (8,9%) y la de productos agrícolas (10,5%)
crecieron con fuerza ese periodo.
Por grandes áreas, el descenso de las importaciones se concentró en los países en vías de
desarrollo (-10,7%), mientras que las compras en economías desarrolladas aumentaron
ligeramente (3,6%). En este reparto, juega un papel importante el origen de los combustibles
minerales, que varía de un periodo a otro. Así, en 2020 dos tercios del total se importaron de
países en desarrollo y la caída de la demanda actual ha tenido mayor incidencia en esa área. Una
vez que se descuenta el efecto de la energía, el reparto es más equilibrado. Efectivamente, las
importaciones no energéticas procedentes de países de la OCDE aumentaron un 7,3% y las
llegadas del resto del mundo un 10,2%. Entre los países europeos, destaca el impulso de las
compras a Italia (31,5%), en especial de fundición de hierro y acero, y al Reino Unido (25,3%),
en este último caso condicionadas por la compra de petróleo en Escocia. Francia (10,3%) y
Alemania (11,9%) también aumentaron de forma importante su suministro a las empresas
vascas, a pesar de que los vehículos automóviles, una de las partidas de mayor tamaño, se redujo.
ORIGEN DE LAS IMPORTACIONES
Tasas de variación interanual y miles de euros
2019 2020 2020 2021
II III IV I I
TOTAL -0,8 -21,9 -37,9 -22,0 -15,8 -1,3 4.503.749
OCDE 2,1 -18,9 -37,0 -10,2 -12,5 3,6 3.101.328
Zona del euro 1,3 -14,4 -32,5 -7,6 -1,5 7,2 2.135.592
Alemania 3,2 -14,9 -31,6 -11,8 1,6 11,9 744.241
Francia -7,5 -11,8 -31,9 -7,7 7,6 10,3 470.069
Italia -3,7 -11,3 -33,0 -7,9 14,0 31,5 264.223
Reino Unido -16,1 -20,0 -7,6 -18,1 -14,1 25,3 154.983
Estados Unidos 86,6 -39,9 -44,7 -15,8 -61,5 -18,8 114.012
No OCDE -6,5 -28,4 -40,0 -42,4 -24,4 -10,7 1.402.421
Fuente: Eustat.
El saldo comercial de las operaciones con el extranjero fue en el primer trimestre de 2021 de
1.572 millones de euros, una de las cantidades más elevadas que se hayan registrado a lo largo
de la serie histórica. El saldo energético, como suele ser habitual, fue negativo y alcanzó los 554
millones de euros, mientras que el saldo no energético subió hasta los 2.125 millones de euros.
Informe trimestral de la economía vasca
Departamento de Economía y Hacienda: Dirección de Economía y Planificación 21
Precios, salarios y costes
La mejora de la actividad, motivada por una reducción de las restricciones, permitió que los
diferentes indicadores que recogen la evolución de los precios registraran incrementos respecto
a periodos anteriores. Así, y comenzando por el deflactor del PIB, este abandonó los valores
negativos de los últimos tres trimestres y se situó en el 1,1%. De dicho aumento fueron partícipes
los diferentes componentes, si bien habría que destacar la aportación del deflactor del consumo
privado, que superó las tasas negativas de periodos anteriores hasta situar su tasa interanual del
trimestre en el 0,8%.
También en relación a los precios de consumo, el IPC fue repuntando con fuerza a principios de
2021, llegando a situarse en el mes de mayo, último mes para el que se dispone de datos, en el
2,8%, el valor más alto de los últimos cuatro años, si bien dicho aumento se debió a diversos
factores transitorios de carácter técnico y a un incremento de los precios de la energía. Entre los
factores temporales, hay que destacar el cambio que se produjo en las ponderaciones del índice
al inicio del año. Así, el peso del conjunto de los componentes de transporte, restauración y
paquetes turísticos se redujo, mientras que el de alimentación se incrementó notablemente, como
resultado del comportamiento de las familias en 2020, condicionado por la pandemia.
DESGLOSE DEL ÍNDICE DE PRECIOS AL CONSUMO
Tasas de variación interanual y aportaciones
2019 2020 2020 2021
Aportación IV I Mayo
Inflación total (100%) 1,0 -0,1 -0,5 1,4 2,8 2,8
Inflación subyacente (80,5%) 1,0 0,8 0,3 0,5 0,5 0,3
- Alimentos elaborados (16,7%) 0,6 1,7 1,0 1,1 0,5 0,0
- Bienes industriales (23,6%) 0,3 0,3 0,0 0,3 0,7 0,2
- Servicios (40,2%) 1,6 0,8 0,2 0,4 0,3 0,1
Inflación residual (19,5%) 0,8 -4,0 -3,7 1,6 13,1 2,5
- Alimentos no elaborados (9,5%) 1,3 4,0 3,2 2,9 2,4 0,2
- Energía (10,0%) 0,4 -9,4 -8,5 1,1 23,1 2,3
Fuente: INE.
El otro elemento determinante en el incremento de la inflación fue el petróleo, que dejó de
contribuir negativamente, tras marcar en los meses de abril y mayo de 2020 sus mínimos
Informe trimestral de la economía vasca
22 Departamento de Economía y Hacienda: Dirección de Economía y Planificación
históricos. A partir de 2021, su precio fue subiendo y llegó a superar los 70 dólares, como
resultado de un incremento de su demanda y de factores de oferta, tales como los acuerdos de
la OPEP para restringir la producción y el descenso puntual de los inventarios en Estados Unidos.
Adicionalmente, favorecidos por dicho avance de la demanda y la consiguiente reactivación de la
actividad económica, los metales industriales y las materias primas alimenticias se sumaron a la
corriente alcista, aumentando muy por encima de los niveles anteriores a la pandemia.
Asimismo, en los próximos meses podrían aparecer otros elementos que presionen la inflación al
alza. Así, la pandemia está provocando retrasos en los envíos de determinadas mercancías
(microchips, semiconductores, etc.) y eso genera sobrecostes en la producción. Igualmente, el
efecto inflacionista podría verse reforzado por el avance de la demanda, que se vio frenada debido
a las restricciones a la movilidad. No obstante, una vez que los efectos de la pandemia hayan
finalizado, se espera que la inflación continúe situada en niveles contenidos, por lo que el repunte
de precios sería transitorio y no estructural. Si esto se confirma, la inflación tenderá a estabilizarse
en niveles similares a los previos a la crisis del coronavirus.
IPC DE EUSKADI
Tasas de variación interanual
2019 2020 2020 2021
II III IV I Mayo
Índice general 1,0 -0,1 -0,5 -0,4 -0,5 0,8 2,8
Alimentación y bebidas no alcohólicas 0,9 2,8 3,8 2,7 2,1 1,9 1,3
Bebidas alcohólicas y tabaco 0,3 0,2 0,2 0,4 0,0 0,4 0,2
Vestido y calzado 1,0 1,0 1,0 1,0 0,8 1,0 1,1
Vivienda, agua, electricidad y gas -1,4 -3,3 -5,1 -2,3 -1,6 2,2 10,5
Muebles y artículos del hogar 1,0 0,5 0,5 0,1 0,2 0,9 1,7
Sanidad 0,4 0,5 0,5 0,4 0,2 0,5 0,7
Transporte 2,7 -3,6 -6,5 -4,3 -4,7 0,1 9,4
Comunicaciones 0,9 -1,1 0,6 -1,2 -4,1 -3,9 -4,5
Ocio y cultura -0,2 -1,0 -0,6 -2,3 -1,6 -0,5 -0,2
Enseñanza 1,0 1,1 1,4 1,3 0,3 0,5 0,6
Restaurantes y hoteles 1,9 1,2 1,3 0,6 1,1 0,9 0,2
Otros bienes y servicios 1,6 0,9 0,8 0,4 0,9 0,4 -0,1
Fuente: INE.
Informe trimestral de la economía vasca
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A diferencia de la inflación global, la inflación subyacente se mantuvo en valores moderados en
torno al 0,5%, debido a que, como se ha comentado anteriormente, el aumento de la inflación no
reflejó un incremento de las presiones inflacionistas de fondo, sino que estuvo causado por
factores de carácter técnico y por los efectos de base derivados de los bajos precios del petróleo
registrados en la primavera de 2020. Por tanto, el riesgo de sufrir un episodio de rápida inflación
es reducido. Además, la contención de los salarios ayuda a ese control de los precios.
En concreto, los diferentes componentes del núcleo estable de la inflación presentaron registros
moderados. Así, el grupo de alimentos elaborados no presentó incrementos importantes, a pesar
de que las materias primas alimenticias marcaron los registros más elevados de los últimos años.
Por su parte, los bienes industriales, tras mostrar unos valores reducidos, se incrementaron en
los últimos meses, mientras que los servicios permanecieron en valores históricamente reducidos,
alcanzando incluso valores negativos. Por el contrario, la inflación residual aumentó
notablemente, dado que los diferentes derivados del petróleo continuaron encareciéndose
En lo que se refiere al análisis detallado por grupos de productos, una vez más estuvieron
condicionados por la evolución de los precios de la energía, que provocaron la actual volatilidad
de la inflación. Concretamente, grupos como transporte y vivienda fueron los que más
contribuyeron a que los precios se incrementaran, como consecuencia de las subidas de los
precios de los carburantes y del encarecimiento de la electricidad. En el lado opuesto se situó el
grupo de comunicaciones, a raíz de que los precios de los servicios de telefonía y fax presentaron
una notable tendencia a la baja.
Al igual que el IPC, los precios industriales presentaron incrementos notables, registrando valores
que no se alcanzaban desde el año 2011, con lo que encadenan hasta abril, último periodo para
el que se dispone de datos, tres meses consecutivos de tasas de variaciones positivas. Dicho
incremento se debió principalmente a la evolución de la energía, que regresó a tasas positivas, a
raíz del encarecimiento de la producción, transporte y distribución de la energía eléctrica y del
refino de petróleo. Asimismo, los bienes intermedios también registraron aumentos considerables,
motivado por las presiones inflacionistas vividas en los mercados de materias primas.
La negociación salarial se estancó ligeramente en Euskadi por la incertidumbre sanitaria.
Concretamente, en el primer cuatrimestre del año fueron casi 30.000 las personas afectadas por
un convenio, cuando en el mismo periodo de 2020 los convenios registrados regulaban el empleo
de casi 50.000 personas. Asimismo, el incremento de los sueldos fue sensiblemente inferior al
registrado durante los primeros meses de 2020, con lo que se alejó de los últimos registros del
IPC y se va apuntando a una pérdida de poder adquisitivo. Dichos menores incrementos reflejaron
Informe trimestral de la economía vasca
24 Departamento de Economía y Hacienda: Dirección de Economía y Planificación
el freno en la actividad económica, a la espera de que se pueda ir alcanzando un nivel elevado de
vacunación y que las restricciones de movilidad se vayan reduciendo.
INCREMENTO SALARIAL PACTADO EN CONVENIO
Tasas de variación interanual
2017 2018 2019 2020 2021 (*)
Convenios en vigor: 1,5 1,9 2,0 1,7 0,9
- Firmados durante el año 1,7 2,2 2,3 1,2 1,0
Por ámbito de negociación:
- Convenios sectoriales 1,5 2,0 2,1 1,7 0,8
- Convenios de empresa 1,5 1,6 1,8 1,7 1,1
(*) Convenios registrados hasta el mes de abril de 2021. Fuente: Consejo de Relaciones Laborales.
Finalmente, los costes laborales continuaron estando afectados por los programas de apoyo
público, aunque cada vez fueron más las personas que abandonaron los ERTE. En el inicio de
2021, el coste laboral total por trabajador aumentó un 3,1%, con aumentos tanto en el coste
salarial (2,7%) como en el resto de costes (4,1%). Los aumentos por hora trabajada también
fueron importantes, pero menores. Eso se explica por un incremento en el número de horas
efectivamente realizadas del 0,5%, que rompe con los descensos conocidos a lo largo de todo
2020 e incluso en 2019.
COSTES LABORALES
Tasas de variación interanual
2019 2020 2020 2021
I II III IV I
Coste laboral total trabajador 1,8 -1,1 2,1 -6,3 -0,7 0,5 3,1
- Coste salarial total 1,4 -1,9 1,8 -8,4 -0,8 0,0 2,7
- Otros costes 3,1 1,1 2,9 -0,3 -0,1 1,9 4,1
Coste laboral total por hora 3,8 5,9 6,5 13,6 0,1 4,8 2,6
- Coste salarial total 3,4 5,0 6,2 11,0 -0,1 4,3 2,3
- Otros costes 5,1 8,4 7,3 21,0 0,7 6,2 3,6
Horas pactadas 0,1 -0,4 -0,5 0,1 -0,7 -0,5 2,0
Horas efectivas -1,8 -6,8 -4,1 -17,6 -0,7 -4,1 0,5
Fuente: INE.
Informe trimestral de la economía vasca
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Sector público
Los ingresos tributarios referidos al primer cuatrimestre se elevaron en Euskadi hasta los 4.178
millones de euros, casi un 10% más que en el mismo periodo del año anterior y con aportaciones
positivas en todos y cada uno de los diferentes territorios históricos. Esa notable tasa de
crecimiento se debe a dos circunstancias, con fuerte repercusión en los ingresos, que se
produjeron el año anterior, tales como el traslado de ingresos a meses posteriores y el pago de
un volumen elevado de devoluciones pendientes del ejercicio anterior.
La consecuencia del traslado a meses posteriores de ingresos, que en principio deberían ser
recaudados en abril, vino derivada del impacto de las medidas aprobadas durante el año 2020 a
raíz de la declaración del estado de alarma. Estas medidas implicaron, entre otras cosas, el retraso
de la presentación de las declaraciones, la flexibilización de los requisitos para la concesión de
aplazamientos y la suspensión de plazos para las deudas pendientes.
Entrando ya en el detalle de los distintos impuestos, y comenzando por el IRPF, si bien este
continuó en valores positivos, presentó una cierta ralentización respecto al mes anterior (4,1% y
7,0% respectivamente). No obstante, su elemento principal, las retenciones de trabajo,
presentaron todavía valores notables, además de que las rentas derivadas del reparto de
dividendos (17,0%), como las retenciones por arrendamientos (22,7%), igualmente, registraron
valores positivos. A su vez, el otro gran componente de la imposición directa, el impuesto sobre
sociedades, fue el que más se incrementó, superando el 37% de crecimiento. Es precisamente en
abril cuando se registra una recaudación significativa en dicho impuesto, al ingresarse el primer
pago a cuenta del año, y su comportamiento fue realmente positivo.
Centrando el análisis en la imposición indirecta, el IVA, al igual que el resto de impuestos, registró
tasas de variación positivas (16,7%). Así, los ingresos de las declaraciones mensuales,
correspondientes en su mayor parte al devengo del mes de febrero, presentaron una notable
mejoría respecto al mes anterior, cuando los valores aún eran negativos. Finalmente, los
impuestos especiales prácticamente se mantuvieron estables, aunque hay que destacar el
crecimiento del impuesto sobre hidrocarburos (6,9%), que fue el que de forma más inmediata se
vio afectado por el confinamiento del año pasado y más se está viendo beneficiado por el
levantamiento del estado de alarma y la consiguiente suspensión de las restricciones de movilidad.
En dichas subidas, le acompañó el impuesto sobre la electricidad (17,7%), cuyo incremento fue
debido a las subidas que se produjeron en las tarifas eléctricas. Por el contrario, el impuesto sobre
las labores del tabaco permaneció en valores negativos (-23,8%).
Informe trimestral de la economía vasca
26 Departamento de Economía y Hacienda: Dirección de Economía y Planificación
EVOLUCIÓN DE LOS TRIBUTOS CONCERTADOS (enero-abril)
Miles de euros
TRIBUTOS
Recaudación
2020 2021 % Var. 21/20
IRPF 1.733.028 1.803.454 4,1
- Retenciones rdtos. trabajo y actividades prof. 1.714.838 1.924.543 12,2
- Retenciones rendimientos capital mobiliario 58.921 68.939 17,0
- Retenciones rendimientos capital inmobiliario 22.183 27.221 22,7
- Retenciones ganancias patrimoniales 26.127 19.281 -26,2
- Gravamen esp. sobre premios det. loterías 3.188 8.194 157,1
- Pagos fraccionados profesionales y empresariales 47.746 46.716 -2,2
- Cuota diferencial neta -139.973 -291.440 -108,2
Impuesto de Sociedades 156.683 215.045 37,2
- Retenciones rendimientos capital mobiliario 58.921 68.939 17,0
- Retenciones rendimientos capital inmobiliario 22.183 27.221 22,7
- Retenciones ganancias patrimoniales 26.127 19.281 -26,2
- Cuota diferencial neta 49.452 99.604 101,4
Impuesto sobre renta de los no residentes 7.400 23.212 213,7
Impuesto sobre sucesiones y donaciones 33.183 54.373 63,9
Impuesto sobre el patrimonio 3.896 4.742 21,7
Impuesto sobre depósitos en entidades de crédito - - -
Impuesto sobre producción energía eléctrica 10.350 6.055 -41,5
TOTAL IMPUESTOS DIRECTOS 1.944.541 2.106.882 8,3
IVA. Gestión propia 1.032.425 1.204.726 16,7
Impuesto sobre transmisiones patrimoniales 46.546 52.940 13,7
Impuesto sobre actos jurídicos documentados 12.433 13.271 6,7
I. Especiales sobre det. medios de transporte 4.069 8.162 100,6
I. Especiales fabricación. Gestión propia 534.917 541.001 1,1
Impuesto sobre primas de seguros 22.583 30.795 36,4
Impuesto sobre actividades de juego 2.765 3.029 9,5
Impuesto sobre gases de efecto invernadero 824 1.302 58,1
Impuestos extinguidos -18 -15 17,0
TOTAL IMPUESTOS INDIRECTOS 1.656.545 1.855.211 12,0
TOTAL TASAS Y OTROS INGRESOS 18.783 28.213 50,2
TOTAL TRIBUTOS CONCERT. GESTIÓN PROPIA 3.619.869 3.990.306 10,2
Ajuste IVA 432.880 441.468 2,0
Ajuste impuestos especiales -249.913 -253.665 -1,5
TOTAL TRIBUTOS CONCERTADOS 3.802.836 4.178.109 9,9
Fuente: Diputaciones forales.
Informe trimestral de la economía vasca
Departamento de Economía y Hacienda: Dirección de Economía y Planificación 27
Sector financiero
La cada vez más cercana perspectiva de reactivación sostenida de la economía, liderada por el
buen comportamiento de la actividad en Estados Unidos y China, y la permanencia de unas
medidas de apoyo muy sustanciales, tanto en el plano fiscal como en el monetario, favorecieron
que el sentimiento inversor siguiese recuperándose en los meses de marzo, abril y mayo. El
mantenimiento de unas condiciones de financiación beneficiosas durante el período de la
pandemia siguió siendo esencial para reducir la incertidumbre y fomentar la confianza y, con ello,
respaldar la actividad económica y salvaguardar la estabilidad de precios a medio plazo.
INDICADORES MONETARIOS Y FINANCIEROS (I)
2019 2020 2020 2021
Nov. Dic. Ene. Feb. Mar. Abril Mayo
Tipos oficiales de interés (%)
Banco Central Europeo 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
Reserva Federal 1,75-1,50 0,25-0,0 0,25-0,0 0,25-0,0 0,25-0,0 0,25-0,0 0,25-0,0 0,25-0,0 0,25-0,0
Banco de Japón -0,10 -0,10 -0,10 -0,10 -0,10 -0,10 -0,10 -0,10 -0,10
Banco de Inglaterra 0,75 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10
Banco Popular China 4,15 3,85 3,85 3,85 3,85 3,85 3,85 3,85 3,85
Banco Central de Brasil 4,50 2,00 2,00 2,00 2,00 2,00 2,75 2,75 3,50
Rendimiento del bono a 10 años
Alemania -0,19 -0,58 -0,57 -0,58 -0,52 -0,26 -0,30 -0,20 -0,18
España 0,47 0,06 0,08 0,06 0,10 0,43 0,34 0,48 0,47
Grecia 1,48 0,63 0,64 0,63 0,69 1,11 0,87 0,99 0,83
Reino Unido 0,83 0,20 0,31 0,20 0,33 0,82 0,85 0,84 0,80
Italia 1,43 0,52 0,59 0,52 0,65 0,77 0,66 0,87 0,92
Estados Unidos 1,91 0,91 0,84 0,91 1,09 1,46 1,75 1,63 1,59
Fuente: Banco Central Europeo (BCE) y Banco de España.
En este contexto, el Banco Central Europeo (BCE) decidió reconfirmar la orientación muy
acomodaticia de su política monetaria y, en marzo, incrementó el ritmo de compras semanales
bajo el programa PEPP de compras de activos de deuda, aunque no modificó ni el diseño ni la
capacidad total (1,85 billones de euros) del programa. La Reserva Federal también reiteró su
mensaje de paciencia, compromiso y continuidad con una política monetaria muy acomodaticia
en los próximos meses. De hecho, todo parece indicar que no será hasta septiembre, con el
proceso de vacunación más avanzado y coincidiendo con reuniones en las que se actualizan las
Informe trimestral de la economía vasca
28 Departamento de Economía y Hacienda: Dirección de Economía y Planificación
previsiones macroeconómicas, cuando la Fed tendrá mejor visibilidad para empezar a debatir
cómo recalibrar sus medidas de estímulo. Por el contrario, entre las economías en desarrollo, la
necesidad de mantener el objetivo de inflación conllevó el incremento de los tipos de referencia
en Brasil, Venezuela y Ecuador.
La deuda soberana apenas reaccionó a las noticias negativas relacionadas con la pandemia, como
el repunte de contagios, las nuevas medidas de confinamiento adoptadas en muchos países de la
zona del euro y los contratiempos transitorios en las campañas nacionales de vacunación. De
hecho, las oscilaciones fueron mínimas en los principales países entre marzo y mayo. La mayor
discrepancia se recoge en los niveles en los que cotiza la deuda alemana frente a su homóloga,
la deuda estadounidense. Esta diferencia se debe a que en Estados Unidos hay preocupación por
un incremento significativo de la inflación, agravado los últimos meses por el temor a que el
paquete de medidas de alivio fiscal del Gobierno estadounidense, junto con la reapertura de la
economía, pueda estimularla demasiado rápido y provocar un aumento de los precios, mientras
que la economía alemana evoluciona sin riesgo de sobrecalentamiento. Este mayor riesgo implica
una mayor rentabilidad y de ahí que la deuda alemana a 10 años en mayo tuviese una rentabilidad
del -0,18% , frente al 1,59% de la estadounidense.
En lo que a las primas de riesgo se refiere, en la periferia de la eurozona las primas de riesgo se
mantuvieron contenidas. Concretamente, la prima de riesgo de Portugal cayo hasta los 65 puntos
básicos (pb), la de España hasta los 66 pb, mientras que la de Italia se situó en los 110 pb.
En el mercado de divisas, el tipo de cambio efectivo del euro se apreció ligeramente al situarse
en mayo en el 100,9%. Esta evolución reflejó una apreciación moderada frente a varias de las
monedas principales, entre ellas el renminbi chino y el dólar estadounidense. En un contexto de
cesión de los tipos de interés a largo plazo en Estados Unidos y paciencia por parte de la Reserva
Federal, el dólar retrocedió frente a la mayoría de las divisas de las economías avanzadas y
emergentes, lo que permitió que el euro fluctuara alrededor de los 1,22 dólares. Una vez más,
fue la debilidad del dólar quien impulsó a la moneda única y no la fortaleza del euro.
Los principales índices bursátiles se mantuvieron inmersos en la senda alcista y de baja volatilidad
de los últimos meses. Los buenos resultados empresariales del primer trimestre a ambos lados
del Atlántico mejoraron el sentimiento inversor, lo que fue posteriormente consolidado por los
favorables datos económicos, especialmente de Estados Unidos. Además, las cotizaciones de
aquellos sectores más vinculados al ciclo económico exhibieron un mejor desempeño, mientras
que sectores con mayor sensibilidad a los repuntes de los tipos de interés (como el tecnológico,
que, además, en 2020 se benefició de los cambios en patrones de consumo provocados por la
pandemia) tuvieron un tono más contenido. Así, el índice Nikkei (con un mayor peso de las
Informe trimestral de la economía vasca
Departamento de Economía y Hacienda: Dirección de Economía y Planificación 29
compañías tecnológicas) acabó mayo con una revalorización del 5,2%, mientras que el Eurostoxx-
50 registró un incremento del 17,3%, el Down Jones del 12,9%, y el índice de Standadr & Poors
alcanzó nuevos máximos históricos al cotizar por encima de los 4.200 puntos.
INDICADORES MONETARIOS Y FINANCIEROS (II)
2019 2020 2020 2021
Nov. Dic. Ene. Feb. Marzo Abril Mayo
Tipos de cambio
Dólar/euro 1,120 1,141 1,184 1,217 1,217 1,210 1,190 1,198 1,215
Yen/euro 122,1 121,8 123,6 126,3 126,3 127,5 129,4 130,5 132,6
Libra esterlina/euro 0,877 0,889 0,896 0,906 0,893 0,873 0,859 0,865 0,863
Yen/dólar 109,1 106,8 104,4 103,8 103,8 105,4 108,7 108,9 109,1
Efectivo nominal € (%) 98,2 99,7 100,7 101,9 101,4 100,8 100,4 100,7 100,9
Índices bursátiles (*)
IBEX35 11,8 -15,5 -15,4 -15,5 -3,9 1,9 6,3 9,2 13,3
Eurostoxx-50 24,8 -5,1 -6,7 -5,1 -2,0 2,4 10,3 11,9 13,7
Dow Jones 22,3 7,2 3,9 7,2 -2,0 1,1 7,8 10,7 12,8
Nikkei 225 18,2 16,0 11,7 16,0 0,8 5,5 6,3 5,0 5,2
Standard & Poors 28,9 16,3 12,1 16,3 -1,1 1,5 5,8 11,3 11,9
(*) Variación acumulada desde el inicio del año hasta el último día del mes. Fuente: Banco Central Europeo (BCE) y Banco de España.
El Ibex-35, por su parte, se situó a la cabeza de los parqués con una revalorización desde el inicio
del año del 13,7%. Y es que, aunque en términos generales la comparativa resulta desfavorable,
son muchas las empresas del Ibex que han logrado reponerse de la crisis y mejorar su arranque
de 2019. Con todo, el Ibex cerró mayo en los 9.148 puntos, lejos de los 8.073 con los que cerraba
2020, pero todavía por debajo de los 9.367 que cotizaba antes de la llegada de la pandemia.
En lo que respecta a la evolución del euribor, cuatro meses después de haber marcado su mínimo
histórico de -0,505%, el euríbor continuó con su muy pausada senda alcista. Tras las subidas
registradas en febrero (-0,501%), marzo (-0,487%) y abril (-0,484%), el índice al que se
referencia la práctica totalidad de las hipotecas variables en España terminó mayo con un nuevo
pequeño ascenso y cerró su media en -0,481%. Con todo, este índice siguió abaratando las
hipotecas ya formalizadas y ofreció un tipo muy reducido para las nuevas a formalizar. Además,
según los expertos, hasta que no haya movimientos por parte de los bancos centrales, no se va
a salir de este entorno en el que el índice lleva instalado desde hace medio año. Para ello, debería
Informe trimestral de la economía vasca
30 Departamento de Economía y Hacienda: Dirección de Economía y Planificación
cambiar la coyuntura económica, pero, pese a que se está presenciando una recuperación en
varios sectores, difícilmente se situará este año el indicador en niveles superiores al -0,30%.
La pandemia, y la inestabilidad y desconfianza que esta conlleva, supuso un catalizador para la
tendencia que en los últimos años ha ido cogiendo cada vez más fuerza, que ha sido primar la
firma de hipotecas a tipo fijo frente al variable, en un intento de priorizar la estabilidad y la
seguridad ante posibles nuevas incertidumbres o crisis. Más en detalle, según el INE, en marzo el
56,2% del total de las hipotecas firmadas se formalizaron a tipo fijo. Esta tendencia también se
ha visto reforzada por las entidades bancarias, que han promocionado más este tipo de hipotecas
en busca de un mayor rendimiento para sus entidades.
Evolución de las hipotecas formalizadas para vivienda
Importe (izda, millones) y número (dcha, miles) Euribor a 12 meses
Fuente: INE y Banco de España.
Así, tras un enero y febrero en el que las hipotecas no lograron recuperar los crecimientos
positivos, -cayeron un 12,4% y un 6,5% respectivamente, en comparación con el mismo mes de
2020, cuando todavía no se había desatado la crisis de la Covid y no se había paralizado la
actividad económica-, en marzo el mercado de la vivienda comenzó a dar pasos en el camino de
la recuperación. Según el INE, en marzo se formalizaron un total de 1.734 hipotecas sobre
vivienda en Euskadi, lo que supuso un aumento del 36,2% respecto al mismo mes de 2020,
mientras que el capital prestado para estas hipotecas se incrementó otro 33,1%, hasta alcanzar
los 257 millones de euros. Como resultado de todo ello, el número de hipotecas formalizadas en
0
2
4
6
8
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12
14
0
200
400
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1.200
1.400
1.600
1.800
2.000
2009-I
2009-IV
2010-III
2011-II
2012-I
2012-IV
2013-III
2014-II
2015-I
2015-IV
2016-III
2017-II
2018-I
2018-IV
2019-III
2020-II
2021-I
Importe Número
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4
5
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Jul
Sep
Nov
Ene
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Ene
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Ene
Mar
May
Jul
Sep
Nov
Ene
Mar
May
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
-0,48
Informe trimestral de la economía vasca
Departamento de Economía y Hacienda: Dirección de Economía y Planificación 31
el primer trimestre de 2021 logró un balance positivo del 3,1%. El precio de la vivienda, por
último, aumentó un 0,2% en el primer trimestre del año, su menor incremento desde 2015.
Por todo ello se deduce que, si bien parte de este importante incremento de las hipotecas en el
primer trimestre se debe al efecto estadístico -en marzo de 2020 las operaciones formalizadas
cayeron de forma importante (-17,4%) como consecuencia del estallido de la pandemia- no se
debe obviar la bolsa de demanda embalsada, potenciales compradores que aplazaron la
adquisición a la espera de que la situación económica mejorase y de que los precios de la vivienda
cayesen, que ante las buenas condiciones financieras y los bajos precios se han reincorporado al
mercado hipotecario.
Los datos publicados por el Banco de España referentes a la evolución de los créditos y depósitos
avalan esta tendencia creciente. En concreto, esta estadística estima que los créditos totales de
los agentes vascos se situaron por encima de los 70.200 millones de euros en el primer trimestre
del año, un 3,5% por encima del acumulado de hace un año y 62 millones más que el registro de
finales de 2020.
CRÉDITOS Y DEPÓSITOS
Tasas de variación interanual y millones de euros
2019 2020
2020 2021 Dif entre 2008-IV
y 2021-I
II III IV I I Millones € Tasa
Créditos 0,1 2,4 3,2 2,5 2,4 3,5 70.217,7 -17.201,4 -19,7
Sector público 6,6 7,0 17,7 10,5 7,0 18,3 8.615,7 6.587,3 324,8
Sector privado -0,7 1,8 1,3 1,4 1,8 1,8 61.602,0 -23.789,3 -27,9
Depósitos 6,6 5,7 7,4 4,8 5,7 8,6 91,060,4 14.716,8 19,3
Sector público 8,9 27,1 37,4 -0,6 27,1 51,4 5.885,3 152,1 2,7
Sector privado 6,5 4,4 5,7 5,2 4,4 6,5 85.175,1 14.564,7 20,6
Vista y cuenta 11,4 9,0 10,7 10,2 9,0 11,1 75.500,9 48.513,4 179,8
Plazo -13,5 -20,1 -18,1 -19,2 -20,1 -19,6 9.674,2 -33.948,7 -77,8
Fuente: Banco de España.
Los programas de compra de activos habrían favorecido una cierta relajación de las condiciones
crediticias y un aumento de los volúmenes de créditos concedidos, especialmente en el segmento
Informe trimestral de la economía vasca
32 Departamento de Economía y Hacienda: Dirección de Economía y Planificación
de financiación a sociedades y en el de préstamos a hogares para adquisición de vivienda. No
obstante, este aumento del crédito se debe especialmente al incremento de los créditos públicos.
Más en detalle, los créditos del sector público ascendieron hasta los 8.615,7 millones de euros, el
tercer mayor montante registrado hasta el momento, (los dos anteriores también se han dado en
el periodo de la pandemia), y es que la reacción mitigadora de las autoridades ha aumentado de
manera significativa el endeudamiento público. El sector privado, por su parte, también
incrementó levemente su endeudamiento respecto al nivel de hace un año, si bien ha reducido su
apalancamiento respecto al trimestre anterior en más de 403 millones de euros. La desconfianza
de los agentes ante la evolución de la situación económica y sanitaria explican esta disminución.
Esta misma incertidumbre impulsó, un trimestre más, a los depósitos bancarios, productos que
garantizan el capital invertido, pese a la poca rentabilidad que ofrecen. De hecho, los depósitos
privados crecieron un 6,5% y superaron por segundo trimestre consecutivo el umbral de los
85.000 millones de euros. Un trimestre más, este avance se sustentó en las aportaciones
realizadas en los depósitos a la vista y en cuenta, ya que los destinados a plazo se redujeron un
19,6%. Con este son siete los años de contracciones continuadas, y la primera vez desde 1991
que se sitúan por debajo de los 10.000 millones de euros. En pleno boom económico el montante
acumulado de los depósitos a plazo superó los 43.600 millones de euros. El sector público, por
último, registró un incremento de sus depósitos respecto al primer trimestre de 2020, pero
desinvirtió en comparación con el trimestre anterior, en línea con una reactivación del consumo.
Como resultado de todo ello, los depósitos totales registraron un incremento del 8,6% y
contabilizaron más de 91.000 millones de euros.
Previsiones
El mundo lleva conviviendo con la Covid-19 más de un año y aunque todavía existe una gran
incertidumbre sobre la evolución de la pandemia, actualmente sí se ve una luz al final del túnel
de la crisis sanitaria y económica. Gracias a la comunidad científica se dispone, en tiempo récord,
de vacunas que reducen el número y la gravedad de las infecciones. También el mundo, con el
fin de controlar la enfermedad, ha adaptado su vida a las restricciones impuestas, limitaciones de
movilidad y sociales que paulatinamente se van eliminando. Las perspectivas económicas
mundiales se han ido actualizando, y en muchos casos mejorando, debido a las campañas de
vacunación contra la Covid-19 y a la aplicación de ayudas públicas encaminadas a devolver el
dinamismo económico perdido. Consensus Forecasts, en su informe de junio, establece un
crecimiento del 5,8% en 2021 y del 4,3% en 2022. Sin embargo, la mejora de las previsiones
económicas lleva asociada divergencias significativas en los ritmos de crecimiento de las
Informe trimestral de la economía vasca
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diferentes áreas económicas. También planea la sombra de la aparición de daños crónicos en las
economías tras la crisis.
PREVISIONES ECONÓMICAS
Tasas de variación interanual
PIB Precios de consumo
2020 2021 2022 2020 2021 2022
Economía mundial -3,6 5,8 4,3 2,1 3,1 2,8
EE. UU. -3,5 6,7 4,1 1,2 3,5 2,6
Canadá -5,3 6,1 4,1 0,7 2,6 2,3
Japón -4,7 2,6 2,8 0,0 0,0 0,5
Zona del euro -6,7 4,4 4,4 0,3 1,8 1,4
Unión Europea -6,2 4,2 4,2 0,6 1,9 1,5
Alemania -4,8 3,3 4,2 0,5 2,5 1,7
España -10,8 5,7 5,7 -0,3 1,7 1,2
Francia -8,0 5,5 3,9 0,5 1,4 1,2
Países Bajos -3,7 2,8 3,2 1,3 1,9 1,6
Italia -8,9 4,5 4,2 -0,2 1,2 1,1
Reino Unido -9,8 6,6 5,3 0,8 1,7 2,3
Asia Pacífico -1,0 6,6 4,8 1,9 1,7 2,1
Europa del Este -2,4 3,9 3,8 5,6 6,4 5,2
Latinoamérica (exc. Venezuela) -6,7 4,8 2,8 7,8 10,0 8,5
Fuente: Consensus Forecasts (junio 2021).
Los escenarios macroeconómicos siguen estando sometidos a numerosos riesgos, tanto al alza
como a la baja. La mayoría de ellos depende de los resultados de la batalla entre el virus y las
vacunas. Progresos y mayor accesibilidad en el proceso de vacunación podrían elevar las
previsiones futuras. Si la eficacia de las vacunas se reduce con las nuevas variantes del virus, la
revisión de los crecimientos sería a la baja. Por otra parte, los efectos de las políticas económicas
implementadas para asegurar la recuperación jugarán un papel trascendental en el corto y medio
plazo. La manera en que se gestione el dinero público será determinante en la preparación de las
economías para el mundo post-Covid.
En las economías mundiales, los perfiles de recuperación son divergentes. Detrás de dichas
diferencias están elementos como la velocidad de vacunación, la extensión de las políticas
económicas para la recuperación y factores estructurales como, por ejemplo, la dependencia al
Informe trimestral de la economía vasca
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sector turístico. Entre las economías avanzadas, en Estados Unidos se espera alcanzar los niveles
de PIB previos a la pandemia a lo largo del presente año. Una campaña de vacunación más rápida
de lo esperado y un sustancial estímulo fiscal han dado un intenso impulso a la recuperación
económica estadounidense. En la Unión Europea, sin embargo, la economía llegará a los niveles
pre-pandemia en 2022. Los inicios titubeantes del proceso de vacunación y la presión en los
sistemas de salud pública con las consiguientes restricciones han retrasado la esperada
recuperación económica.
De la misma manera, entre los países emergentes y en vías de desarrollo también se detectan
distintos patrones de recuperación. Así, China ya retornó a la senda positiva de crecimiento en
2020. El proceso de inoculación no está siendo tan rápido como se esperaba y está todavía lejos
del esperado 70% de la población. Estímulos de política monetaria y fiscal contribuirán
intensamente a la recuperación. Las exportaciones y la inversión, principalmente en
infraestructuras, serán el motor tractor de la economía china, mientras que el consumo se
recuperará más lentamente. El gigante asiático es una excepción en esta área económica. Otras
economías emergentes, con mayores problemas estructurales y problemas de accesibilidad
generalizada a vacunas, afrontan un horizonte temporal más largo para salir de la crisis.
La zona del euro, con grandes diferencias entre sus estados miembros, prevé una recuperación
intensa en la segunda mitad de 2021, una vez que las medidas de limitación a la movilidad se
vayan levantando y la campaña de vacunación avance. Consensus Forecasts prevé un crecimiento
del 4,4% en 2021 y 2022 impulsado por el consumo privado, el estímulo fiscal y el dinamismo de
la demanda exterior, principalmente proveniente de la economía estadounidense. Una rápida y
efectiva implementación del plan de recuperación europeo será pieza clave en el devenir
económico, con políticas públicas encaminadas a conseguir objetivos en niveles de
descarbonización y digitalización.
El componente impulsor de la recuperación europea será el consumo privado, fomentado por las
altas tasas de ahorro registradas por la pandemia. A medida que las restricciones se vayan
diluyendo, el consumo en servicios registrará un importante crecimiento. La inversión privada
también se incrementará conforme la incertidumbre se disipe y se recupere la confianza. Las
políticas fiscales de los distintos gobiernos apoyarán la actividad económica, especialmente a lo
largo de 2021 y algunas de ellas se irán retirando paulatinamente en 2022, cuando se consideren
menos necesarias. Este apoyo público depende de la implementación de los planes nacionales de
recuperación y resiliencia, y de la suspensión del pacto de estabilidad y crecimiento hasta finales
de 2022.
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Departamento de Economía y Hacienda: Dirección de Economía y Planificación 35
Para España, las expectativas de crecimiento, estimadas por Consensus Forecasts, se cifran en el
5,7% para 2021 y 2022. Al igual que para el resto de economías mundiales, el levantamiento de
las restricciones y el avance de la vacunación determinarán las perspectivas económicas. El
crecimiento estará impulsado por la demanda acumulada, el plan nacional de recuperación y la
reactivación gradual del turismo. Una menor incertidumbre provocará una reducción del ahorro
motivado por un efecto precaución y se favorecerá el gasto en consumo de los hogares. La
inversión empresarial también se acelerará a partir del segundo semestre de 2021 con la mejora
de la confianza y el apoyo adicional de los fondos del plan de recuperación para Europa (NGEU).
PREVISIONES TRIMESTRALES PARA LA ECONOMÍA ESPAÑOLA (mayo 2021)
Tasas de variación interanual
2021
2021 2022 II III IV
PIB 20,5 5,5 6,3 6,4 4,8
Gasto en consumo final privado 22,9 3,6 5,1 6,1 5,7
Gasto en consumo final AA. PP. 3,6 2,7 1,8 3,0 1,2
FBCF 23,8 9,1 8,1 8,4 4,1
- Inversión en bienes de equipo 52,2 9,8 3,9 15,1 -3,2
- Inversión activos cultivados 8,7 2,3 -0,9 5,5 -2,2
- Inversión en construcción 13,7 8,3 11,3 4,5 10,3
Demanda interna 17,9 4,5 5,1 5,7 4,7
Exportaciones 42,3 14,8 12,6 12,5 11,9
Importaciones 34,7 11,9 9,0 10,9 11,8
Fuente: Ceprede.
Existen riesgos al alza y a la baja sobre estas previsiones. Una campaña de vacunación más rápida
de lo previsto y una utilización más ágil de lo esperado de los fondos europeos supondrían una
revisión futura al alza del escenario macroeconómico. Los riesgos a la baja serían una bajada en
la eficacia de las vacunas ante nuevas variantes de la Covid-19, retrasos en alcanzar la inmunidad
de grupo y problemas en la gestión del programa Next Generation EU.
Sobre el mercado laboral, Ceprede prevé para la economía española un crecimiento del empleo
del 5,9% y del 2,1% para 2021 y 2022, respectivamente. La tasa de paro permanecerá alta, pero
con un perfil de descenso para el horizonte temporal considerado. Las previsiones actualizadas
para esa tasa se fijan en el 15,0% para el año 2021 y en el 14,0% para 2022.
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PREVISIONES TRIMESTRALES PARA LA ECONOMÍA VASCA (junio 2021)
Tasas de variación interanual
2021
2021 2022 II III IV
PIB 18,1 6,0 7,4 6,7 5,7
Gasto en consumo final 15,6 5,3 7,2 6,1 5,0
Gasto consumo hogares 19,4 6,1 8,7 7,1 6,0
Gasto consumo AAPP 4,5 2,4 2,4 2,7 1,8
Formación bruta capital 23,9 8,3 7,5 8,9 5,8
Aportación demanda interna 18,5 6,2 7,6 6,9 5,4
Aportación saldo exterior -0,4 -0,2 -0,2 -0,2 0,3
Sector primario 8,5 8,2 10,6 4,6 8,4
Industria y energía 29,1 7,4 7,1 9,5 5,0
Construcción 16,8 5,3 6,7 6,2 5,1
Servicios 15,7 5,8 7,6 6,0 5,9
Valor añadido bruto 18,6 6,1 7,5 6,8 5,7
Impuestos sobre productos 13,3 5,1 7,3 5,4 5,9
Deflactor PIB 1,3 0,9 1,0 1,1 1,2
Puestos de trabajo a tiempo completo 15,0 3,4 4,2 4,9 3,2
Personas ocupadas (PRA) 2,3 2,4 1,0 0,8 1,2
Tasa de paro 10,2 9,9 9,8 10,3 9,6
Fuente: Dirección de Economía y Planificación.
La Dirección de Economía y Planificación del Gobierno Vasco ha actualizado las previsiones
económicas para los años 2021 y 2022. Las perspectivas de crecimiento del PIB vasco para dichos
periodos han quedado invariantes respecto a las tasas estimadas el trimestre anterior. El avance
de la economía vasca en el nuevo escenario macroeconómico establece un incremento medio del
6,7% en 2021 y del 5,7% de promedio en 2022. No obstante, al igual que en la economía mundial,
la incertidumbre continúa siendo alta y los riesgos existentes tanto al alza como a la baja
marcarán la evolución económica futura.
La demanda interna será el motor tractor del crecimiento de la economía vasca en 2021 y 2022.
El gasto en consumo final de los hogares crecerá intensamente por el efecto absorción de la
demanda embalsada y el descenso de la tasa de ahorro de los consumidores. Por otra parte, la
formación bruta de capital se verá favorecida por un mayor dinamismo en el contexto exterior,
un aumento de la confianza empresarial y el esperado impulso de los fondos europeos para la
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recuperación económica. El gasto en consumo de las administraciones públicas seguirá aportando
positivamente a la demanda doméstica, pero con un claro perfil de desaceleración. Por otra parte,
la aportación de la demanda externa al crecimiento del PIB será exigua en el horizonte temporal
contemplado, con una ligera contribución negativa de dos décimas en 2021 y positiva de tres
décimas en 2022.
Previsiones 2021-2022 (I) Tasas de variación interanual
PIB Empleo
2,2
-9,5
6,75,7
-3,2
-19,5
-7,5 -7,6
-2,9
18,1
6,07,4
2019 2020 I II
2020
III IV I II
2021
III IV 2021 2022
1,5
-8,1
4,93,2
-2,8
-17,2
-6,2 -6,3
-2,1
15,0
3,44,2
2019 2020 I II
2020
III IV I II
2021
III IV 2021 2022
Fuente: Dirección de Economía y Planificación.
Respecto a los sectores productivos, todos ellos, sin excepción, realizarán aportaciones positivas
al crecimiento del valor añadido bruto de la economía vasca durante 2021 y 2022. La rama de
actividad industrial liderará el avance en 2021 con una tasa de crecimiento histórica del 9,5% de
promedio anual. En 2022, será el sector de servicios el que muestre mayor dinamismo una vez
que los subsectores vinculados al turismo y al ocio se vayan recuperando. El sector de la
construcción también marcará un perfil de recuperación intensa en los años 2021 y 2022.
El avance del PIB para 2021 y 2022 se traduce en un incremento del empleo y un descenso de la
tasa de desempleo. Las previsiones del nuevo cuadro macro establecen el crecimiento del empleo
en el 4,9% y 3,2% para 2021 y 2022, respectivamente. Estos datos se cifran en una creación de
aproximadamente 41.900 empleos en 2021 y de cerca de 29.000 empleos en 2022. Estos valores
son los relativos a los puestos de trabajo a tiempo completo, es decir, las horas de trabajo
necesarias para alcanzar los niveles de PIB previsto. A nivel de personas ocupadas, antes de
Informe trimestral de la economía vasca
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generar nuevos empleos, las mejores expectativas económicas acelerarán la reincorporación de
las personas asalariadas actualmente en ERTE. En términos de la PRA, la ocupación evolucionará
con un perfil de crecimiento, con aumentos de, aproximadamente, 7.700 y 11.400 personas
ocupadas, en 2021 y 2022, respectivamente. Por otra parte, la tasa de desempleo se cifra en el
10,3% en 2021 y se situará en el 9,6% en término medio en 2022.
Previsiones 2021-2022 (II) Tasas de variación interanual
Panel de previsiones 2021 Panel de previsiones 2022
Fuente: Dirección de Economía y Planificación (junio 2021), Ceprede (mayo 2021), BBVA (abril 2021), Laboral kutxa (diciembre 2020), Funcas (diciembre 2020), Confebask (diciembre 2020) e Hispalink (febrero 2021-variación del VAB).
Las previsiones económicas del Gobierno Vasco para el año 2021 y 2022 se sitúan en la zona
intermedia dentro de los intervalos de predicciones que han publicado otras instituciones para la
economía vasca. Así, para 2021, en el extremo inferior se encuentra la previsión de crecimiento
realizada por BBVA (5,5%) y en el extremo superior aparece el 7,2% que prevé Confebask. Para
2022, las perspectivas más actuales fluctúan entre el 5,0% de Hispalink y el 7,5% de BBVA.
5,55,9 6,1
6,7 7,0 7,0 7,2
BBVA CEPREDE FUNCAS GOBIERNOVASCO
LABORAL KUTXA HISPALINK CONFEBASK
5,05,7 5,8
7,5
HISPALINK GOBIERNO VASCO CEPREDE BBVA