INFORME SEMESTRAL DE GESTIÓN FONDO DE INVERSION COLECTIVA

DENOMINADO “SERFINCO AIC CEMARGOS” JUNIO DE 2016

POLITICA DE INVERSION El Fondo de Inversión Colectiva tiene como objetivo principal, fortalecer el capital a largo plazo, al estar compuesto de forma mayoritaria por acciones. La rentabilidad del Fondo de Inversión Colectiva podrá tener una alta volatilidad dado el riesgo de mercado de los activos que componen el portafolio. Una tendencia negativa en los precios de las acciones que conforman los portafolios podría afectar la capacidad de conservación del capital de los suscriptores y la liquidez de las inversiones del Fondo de Inversión Colectiva. El Fondo de Inversión Colectiva estará concentrado en acciones de CEMARGOS de tal manera que su desempeño replique en lo posible el comportamiento de dicha acción. POLITICA DE RIESGO Este Fondo de Inversión Colectiva se define como de alto riesgo y está dirigida a un perfil de inversionista agresivo. Las inversiones del Fondo de Inversión Colectiva tienen un alto riesgo de mercado debido a que, por su naturaleza, las acciones tienen una limitada capacidad de conservación del capital invertido. EVOLUCIÓN DEL VALOR LA UNIDAD

RENTABILIDAD DEL FONDO DE INVERSIÓN COLECTIVA DESPUES DE COMISIÓN

RENTABILIDAD DEL FONDO DE INVERSION COLECTIVA DESPUÉS DE COMISIÓN

ENERO FEBRERO MARZO ABRIL MAYO JUNIO SEMESTRAL ANUAL

-25.87% 122.04% 179.54% -1.77% 3.49% 32.42% 35.04% 23.87%

POR TIPO DE ACTIVO DETALLADO

A DICIEMBRE 2015

EMISOR PARTICIPACION

CEMARGOS 91.75%

BANCO DE OCCIDENTE 7.76%

A JUNIO 2016

EMISOR PARTICIPACION

CEMARGOS 96.93%

BANCO DE OCCIDENTE 3.03%

INFORME CARTERAS PRIMER SEMESTRE 2016

Contexto Local

El primer semestre de 2016 ha estado marcado por eventos de riesgo locales e

internacionales que causaron una fuerte reacción en la mayoría de activos. Dentro de los

factores locales de mayor relevancia se encuentra en el frente negativo una aceleración de la

inflación a 8,6% anual a junio, nivel no visto desde diciembre de 2000 y marcando una fuerte

transmisión de la devaluación acumulada, el fenómeno de “El Niño” y factores de indexación

sobre la inflación total y sus expectativas. En este contexto, la principal preocupación de las

autoridades a lo largo del año ha sido el control de este fenómeno mediante el incremento en

las tasas de referencia, que alcanzan 7,5% a junio, incrementándose desde 4.5% en agosto

de 2015. En términos generales, las expectativas de inflación se han logrado mantener

medianamente controladas, sin embargo lo hacen ligeramente por encima del techo del rango

meta, en torno al 4,5%.

Dentro de los factores que produjeron este comportamiento se destaca la depreciación del tipo

de cambio, que alcanzó en febrero de 2016 su nivel máximo histórico con una tasa en torno a

los 3450 pesos por dólar. Este comportamiento, producto en gran parte de factores externos

como la caída de los precios del petróleo que en igual periodo alcanzó un registro de 26

dólares barril, el déficit en cuenta corriente, que en 2015 se amplió significativamente y la

aversión al riesgo producto de las dudas sobre la actividad externa, especialmente en China y

en EEUU. Así las cosas, la tasa de cambio presionó fuertemente la inflación, pero también ha

afectado significativamente los activos, tema que trataremos en breve.

Finalmente, en el frente de la actividad económica, que ha pasada a un segundo plano gracias

a la fuerte reacción del tipo de cambio y la inflación, ha continuado presentando un

debilitamiento, alcanzando para 2015 un crecimiento de 3,1% y para el primer trimestre de

2016 de 2,5%. La desaceleración ha sido producto de un menor ritmo de expansión en el

consumo público y la inversión, especialmente la que llega al sector minero. Así las cosas, el

impacto de los precios del crudo a nivel internacional y el cambio de gobiernos regionales así

como los menores ingresos con los que cuenta el gobierno, han terminado afectando el

comportamiento del PIB. Sin embargo, algunos factores todavía muestran un buen

desempeño, especialmente el consumo de los hogares que si bien se ha desacelerado, lo

hace a un ritmo menor al esperado. Ello se identifica en los datos de ventas al por menor que

mantienen cifras en promedio significativas, por encima de la expectativa de analistas. Otro

de los factores que ha permitido un desempeño mejor que el esperado inicialmente es la

reactivación de la refinería de Cartagena, que ha permitido que la industria mantenga un

crecimiento positivo y por encima de las medias de los últimos años.

Inflación al Consumidor Crecimiento del PIB

Fuente: Dane

Mercados Nacionales: Renta Variable

La incertidumbre sobre la actividad externa, el retroceso del precio del petróleo y el incremento

en la aversión al riesgo, permitieron que el inicio del año, hasta la primera semana de febrero,

se presentara un mercado bajista, llevando el valor de los índices locales a niveles próximos a

los alcanzados en la crisis de 2008, cuando se valoran en dólares. A partir de estos niveles

comenzó un fuerte repunte, entre mediados de febrero y abril, acompañado del incremento del

precio del petróleo y la apreciación del peso colombiano. Ello permitió nuevamente

volúmenes de negociación mejorando y un mercado con un mejor semblante. A este

fenómeno se sumó la operación de compra de acciones de ISAGEN, que liberó recursos que

alimentó en mayo al mercado. Sin embargo, en los últimos meses del semestre, el mercado

se ha estabilizado en un rango lateral, producto de los riesgos de cambios en el entorno

externo, sea por posibles incrementos de tasas de interés o los riesgos derivados de

votaciones y referendos. Desde el comienzo del año a la primera semana de febrero, los

índices locales caían xx%, mientras que entre la primera semana de febrero y abril se

presentó una valorización de xx% en los índices locales. Para el semestre completo, el

mercado alcanzó una valorización de xx%.

Colcap en Pesos y Dólares

Fuente: Bloomberg; Cálculos ULTRASERFINCO

Qué esperamos para el mercado durante el 2S2016: Luego del marcado repunte de los

precios del crudo, no anticipamos movimientos mayores a los ya alcanzados en lo que resta

del año, así mismo consideramos que los factores internos continuarán relativamente

estables, por lo que no esperamos gran movimiento en la segunda parte del año en términos

de los índices agregados. Sin embargo algunos eventos, como la potencial firma de la Paz,

pueden tener un impacto positivo de corto plazo que no debe descartarse en los análisis. En

términos de sectores, vemos que el flujo de recursos hacia las empresas del sector

construcción comenzará a reflejarse de mejor manera en los estados de resultados y ello

debería terminar impulsando su comportamiento en el mercado. Los sectores de consumo y

financiero pueden todavía estar presionados a la baja o con poca dinámica positiva toda vez

que esperamos todavía un deterioro del consumo en lo que resta del año y unas peores

condiciones de la calidad de crédito.

Mercados Nacionales: Renta Fija

Al igual que las acciones o la moneda, el mercado de deuda pública tuvo un comportamiento

volátil en lo corrido del año. Hasta febrero, la incertidumbre y la aversión al riesgo dominaron

la deuda pública y permitieron una desvalorización marcada, hasta niveles cercanos al 9.1%

en los TES de referencia (2024), sin embargo, con el cambio de tono de los mercados

mundiales, a partir de mediados de febrero, y en especial con la apreciación del peso, se

presentó una entrada considerable de inversionistas extranjeros a este mercado,

especialmente en el mes de marzo. Ello propició una valorización de los títulos de referencia

hasta una tasa de 7,15% a finales del mes de junio. En este mercado sin embargo, la presión

ejercida por la Inflación y las tasas del Emisor, que debería jugar en contra de la valorización,

no fue tenida en cuenta plenamente y contamos actualmente con una curva de rendimientos

que se encuentra “sumergida” debajo de la tasa de referencia del Emisor. En el frente de la

deuda corporativa, la aceleración de la inflación y las mayores tasas del Emisor han

proporcionado un entorno muy favorable para los inversionistas que han logrado mejorar la

causación de sus inversiones gracias a cupones elevados.

Tasa de Interés de los TES de 2024

Fuente: Bloomberg; Cálculos ULTRASERFINCO

Qué esperamos para el mercado durante el 2S2016: Luego de la fuerte apreciación de la

deuda pública en el segundo trimestre, los niveles actuales no dan mucho espacio de

valorización adicional, lo que limita su atractivo, sin embargo, los niveles de spread entre la

deuda pública y la tasa fija corporativa son atractivos y consideramos que puede ser en este

segmento donde se presente la valorización de los portafolios. En cuanto a la inflación,

esperamos un segundo semestre con una tendencia bajista, lo que debe comenzar a darle

menor valor a la deuda emitida en este indicador, sin embargo, con la posibilidad de una

reforma tributaria en el segundo semestre que podría llevar a un incremento en el IVA y por

ende de la inflación, aun se puede esperar mantener valor en estas estructuras en el plazo del

próximo año. En la actualidad, las tasas que ofrecen los instrumentos son muy atractivas

para montar portafolios estructurales y ello debería llevar a una apreciación en todos los

segmentos de la renta fija en lo que resta del año.

Contexto Internacional

En el marco externo, el año ha tenido una serie de sabores, en su gran mayoría amargos, que

han forjado el comportamiento de los activos y los mercados. En los primeros 2 meses del

año, el escenario se presentaba como uno de amplia aversión al riesgo, con una fuerte caída

del precio del crudo que auguraba un riesgo de crédito importante a nivel de empresas

altamente apalancadas del sector, ello en conjunto con unos registros de actividad y en

especial de volatilidad en las bolsas de China, llevaron a que los mercados emergentes y de

riesgo presentaran fuertes caídas. Los siguientes dos meses fueron positivos para los

mercados, con un escenario de recuperación en el precio del crudo, producto de la

especulación en torno a una acción coordinada de los principales oferentes en el mundo, lo

que calmó los riesgos de crédito y le entregó valor a los activos de economías emergentes y

de riesgo. En este periodo, parte del mejor comportamiento vino acompañado de una

expectativa de inacción de la FED, lo que brindaba un escenario positivo para el

comportamiento de los activos en general. Este periodo finalizó con la reunión de Abril de la

FED y en especial la publicación de las minutas de dicha reunión que marcaron la posibilidad

aun latente de incremento en tasas de interés, este corto periodo llevo a correcciones en

varios activos que terminaron siendo afectados de manera marcada, al menos a la vuelta de

conocer la noticia de la votación del referendo a favor de la Salida del Reino Unido de la Unión

Europea, evento que terminó deteriorando el flujo de inversiones y especialmente las

probabilidades de incrementos de tasas de la FED.

En la actualidad, con datos económicos aun favorables en los Estados Unidos, la recuperación

del dato de nóminas en el mes de Junio, la puerta queda abierta a ajustes de tasas de interés

de la FED en lo que resta del año, sin embargo, en medio de un entorno altamente incierto,

especialmente con el sorpresivo apoyo a la salida del Reino Unido de la Unión Europea, la

FED posiblemente espere al menos hasta septiembre para considerar un ajuste en tasas de

interés. Sin embargo, los mercados anticipan un escenario de estabilidad en tasas hasta

comienzos de 2017 y una posterior senda de incrementos a un paso más lento que el que

anuncia la FED, que de por si es lento comparado con sus actuaciones históricas.

En Europa, la recuperación que viene presentando la economía ha enfrentado fuertes vientos

en contra que han llevado a que las autoridades monetarias incrementen sus programas de

estímulos vigentes y ello ha creado una compresión de los retornos de activos, que en gran

medida ya tocan terreno negativo para la deuda soberana a plazos de hasta 10 años. Desde

el año pasado, con los fenómenos en China y el cierre del año menos positivo en la mayoría

de economías del mundo, la Economía Europea ha enfrentado mayores dificultades para

consolidar su avance, creando una divergencia clara entre algunas economías con fuerte

crecimiento como España y Alemania frente a otras con debilidad en sus números como

Francia e Italia. A estos fenómenos se suman la crisis de migrantes y los riesgos del sistema

financiero, asociados a los créditos morosos, todos en conjunto afectando el desempeño de la

economía y de la confianza de los hogares y empresarios. A todos estos factores se suma la

más reciente afectación con la decisión del Reino Unido de retirarse de la Unión Europea,

evento que aún se desconoce el impacto que pueda terminar implicando sobre Europa. Pero

sin lugar a dudas abre una página nueva sobre la sostenibilidad de la unión monetaria y

económica así como de la viabilidad de Europa como grupo económico.

Expectativa de comportamiento de tasas para la reunión de Septiembre de la FED

Fuente: Bloomberg

Commodities

Los commodities han sido los precursores en buena medida de la volatilidad que viven los

mercados de capitales y las economías en los últimos 18 meses. En el primer semestre, el

precio del crudo alcanzó su mínimo nivel en cerca de 20 años, dicho comportamiento se debió

a una amplia oferta de crudo y la expectativa de mayor oferta por parte de Irán, quien

regresaría al mercado luego de superar sus sanciones y de la pelea al interior de la OPEP por

mantener cuotas de producción o participaciones del mercado. Este contexto, permitió que el

crudo alcanzara 26 dólares a mediados de febrero. Sin embargo, la gestión de Venezuela y la

necesidad de varias economías productoras de crudo, llevaron a que se especulara con un

potencial acuerdo de congelación de la producción que si bien no se logró, terminó calmando

a los mercados, al menos hasta que los fundamentales comenzaron a actuar. Esta

especulación que mantuvo positiva la tendencia del mercado entre mediados de febrero y

abril, luego fue reemplazada por una reducción real en la oferta, en parte por cuenta de

choques estacionales o coyunturales, pero también gracias a efectos de largo plazo, como la

caída en la producción de los EEUU. Así las cosas, el precio del crudo alcanzó a avanzar

hasta los 52 dólares barril y con ello los mercados mejoraron de semblante.

En el segundo semestre del año, luego que se presentara gran parte del ajuste del mercado,

no hay una expectativa de movimientos muy marcados en el precio del crudo, y se espera que

se mantenga en torno a los 50 dólares para el cierre del año. Sin embargo, factores como la

acumulación de inventarios, el retorno de producción desde Nigeria o Canadá y el menor

crecimiento del PIB mundial podrían seguir presionando el mercado a la baja, limitando la

apreciación del mismo en lo que resta del año y posiblemente llevando el precio a que finalice

cerca a los 45 dólares barril.

Comportamiento de las referencias de petróleo (US$/Barril)

Precio del barril de petróleo

Fuente: Bloomberg

Mercados Internacionales: Renta Variable

El comienzo de año marcó los mercados de acciones a nivel mundial con un fuerte retroceso

de las acciones en China, en parte asociado a datos macro pobres pero también a la puesta

en funcionamiento de un sistema de cierre de la bolsa en eventos con movimientos extremos,

que quizás estuvo mal calibrado. Este comienzo del año con el pie izquierdo contagió las

bolsas alrededor del mundo y con ello las acciones presentaron fuertes retrocesos. En

términos generales, buena parte de los efectos negativos provinieron del sector de minería y

materiales, que jalonaron a la baja el comportamiento de los principales índices. A lo largo del

primer trimestre, el efecto se fue mitigando y presentó posterior a que se conociera la

intención de un acuerdo de congelación de precios del crudo un avance considerable de los

diferentes mercados accionarios. Ello en compañía de la expectativa de no incrementos de

tasas de la FED permitieron al mercado volver a encaminarse a buscar máximos en EEUU y

en el caso de economías emergentes, fuertemente golpeadas en 2015, a ganar una

valorización importante.

Indice Standard & Poor’s 500

Fuente: Bloomberg

Qué esperamos para el mercado durante el 2S2016: El escenario actual ha permitido una

mitigación de riesgos, tanto los que provenían de China desde el 2015 como los recientes

creados a partir de temas políticos en Europa, ello gracias en buena medida a que los

mercados dan por descontado un comportamiento laxo de la política monetaria lo que sigue

creando una sensación de liquidez abundante que valoriza inversiones. En particular el

movimiento que se ha observado hasta la fecha deja poco espacio para avances en el

mercado de renta variable, fundamentalmente porqué la expectativa de crecimiento de la

economía mundial es aún muy débil y a parte de sectores castigados como commodities o

materiales, la mayoría se encuentran muy próximos a máximos por múltiplos o al menos

marginalmente caros. En este marco, es necesario ser más selectivo en términos de sectores

y activos en los cuales invertir. En las economías emergentes, si el contexto de riesgos

continúa limitado y no se esperan incrementos en tasas de la FED podría haber algo de valor,

especialmente de aquellas acciones más castigadas.

Mercados Internacionales: Renta Fija

El contexto actual ha llevado a una fuerte apreciación en los activos de renta fija,

especialmente los que fungen como refugio de valor: soberanos. El comienzo del año por

cuenta de los riesgos presentes en la actividad mundial se elevó la demanda de activos

soberanos que luego y con los programas de compras masivas de algunos de los principales

bancos centrales han continuado apreciándose por cuenta de la expectativa que la FED no

incrementaría tasas en lo que resta del año. En este sentido, este factor ha servido como un

catalizador que permite apreciar la deuda corporativa, especialmente en EEUU, tanto

Investment Grade como High Yield, así como las inversiones en Latino América. Por regiones

se ha presentado mayor castigo, especialmente en los activos con menor prelación de pago,

en Europa, producto de los diferentes temores sobre la reactivación de la economía, los

riesgos de algunos bancos puntuales y más recientemente por efectos de la incertidumbre que

despierta la votación a favor de la salida del Reino Unido de la Unión Europea.

Qué esperamos para el mercado durante el 2S2016: En el frente de la deuda, el escenario

estaría positivo de manera transitoria por los primeros meses del trimestre, probablemente

hasta mediados de agosto, previo a que comience a presentarse información conducente a

especular con una potencial subida de tasas de interés de la FED. Posterior a este momento,

posiblemente finales de agosto, podría venir un escenario de desvalorización de la deuda, sin

embargo dicho movimiento dependerá en buena medida de que tan veloz pueda terminar

siendo el incremento de las tasas de interés en EEUU de presentarse. De igual forma, vale la

pena resaltar que la economía ha recibido recursos considerables de parte de los bancos

centrales y por el momento todo indica a que en el corto plazo seguirán llegando dichos

recursos, por ende se podría esperar que estructuralmente continúe habiendo un

comportamiento positivo de la deuda, sin embargo a una escala menor que la observada en la

transición previo a un aumento de tasas de la FED.

RECOMENDACIÓN COMITÉ DE INVERSIONES

El COMITÉ DE INVERSIONES considera que los eventos de riesgo local e internacional,

llevarán a los activos a presentar el siguiente comportamiento:

En renta variable local, luego del marcado repunte de los precios del crudo, no anticipamos

movimientos mayores a los ya alcanzados en lo que resta del año, así mismo consideramos

que los factores internos continuarán relativamente estables, por lo que no esperamos gran

movimiento en la segunda parte del año en términos de los índices agregados. Sin embargo

algunos eventos, como la potencial firma de la Paz, pueden tener un impacto positivo de corto

plazo que no debe descartarse en los análisis. En términos de sectores, vemos que el flujo de

recursos hacia las empresas del sector construcción comenzará a reflejarse de mejor manera

en los estados de resultados y ello debería terminar impulsando su comportamiento en el

mercado. Los sectores de consumo y financiero pueden todavía estar presionados a la baja o

con poca dinámica positiva toda vez que esperamos todavía un deterioro del consumo en lo

que resta del año y unas peores condiciones de la calidad de crédito.

Por su parte, en el mercado de renta fija local, luego de la fuerte apreciación de la deuda

pública en el segundo trimestre, los niveles actuales no dan mucho espacio de valorización

adicional, lo que limita su atractivo, sin embargo, los niveles de spread entre la deuda pública

y la tasa fija corporativa son atractivos y consideramos que puede ser en este segmento

donde se presente la valorización de los portafolios. En cuanto a la inflación, esperamos un

segundo semestre con una tendencia bajista, lo que debe comenzar a darle menor valor a la

deuda emitida en este indicador, sin embargo, con la posibilidad de una reforma tributaria en

el segundo semestre que podría llevar a un incremento en el IVA y por ende de la inflación,

aun se puede esperar mantener valor en estas estructuras en el plazo del próximo año. En la

actualidad, las tasas que ofrecen los instrumentos son muy atractivas para montar portafolios

estructurales y ello debería llevar a una apreciación en todos los segmentos de la renta fija en

lo que resta del año.

En mercados internacionales de renta variable, el escenario actual ha permitido una mitigación

de riesgos, tanto los que provenían de China desde el 2015 como los recientes creados a

partir de temas políticos en Europa, ello gracias en buena medida a que los mercados dan por

descontado un comportamiento laxo de la política monetaria lo que sigue creando una

sensación de liquidez abundante que valoriza inversiones. En particular el movimiento que se

ha observado hasta la fecha deja poco espacio para avances en el mercado de renta variable,

fundamentalmente porqué la expectativa de crecimiento de la economía mundial es aún muy

débil y a parte de sectores castigados como commodities o materiales, la mayoría se

encuentran muy próximos a máximos por múltiplos o al menos marginalmente caros. En este

marco, es necesario ser más selectivo en términos de sectores y activos en los cuales invertir.

En las economías emergentes, si el contexto de riesgos continúa limitado y no se esperan

incrementos en tasas de la FED podría haber algo de valor, especialmente de aquellas

acciones más castigadas.

Finalmente, en los mercados internacionales de renta fija, el escenario estaría positivo de

manera transitoria por los primeros meses del trimestre, probablemente hasta mediados de

agosto, previo a que comience a presentarse información conducente a especular con una

potencial subida de tasas de interés de la FED. Posterior a este momento, posiblemente

finales de agosto, podría venir un escenario de desvalorización de la deuda, sin embargo

dicho movimiento dependerá en buena medida de que tan veloz pueda terminar siendo el

incremento de las tasas de interés en EEUU de presentarse. De igual forma, vale la pena

resaltar que la economía ha recibido recursos considerables de parte de los bancos centrales

y por el momento todo indica a que en el corto plazo seguirán llegando dichos recursos, por

ende se podría esperar que estructuralmente continúe habiendo un comportamiento positivo

de la deuda, sin embargo a una escala menor que la observada en la transición previo a un

aumento de tasas de la FED.

ANALISIS ESTADOS FINANCIEROS SERFINCO AIC CEMARGOS

ANÁLISIS

VERTICAL

ANÁLISIS

VERTICAL

ANALISIS

HORIZONTAL

A C T I V O A C T I V O

DISPONIBLE 197,007,544 3.08% DISPONIBLE 127,629,251 3.00% -35.22%

Caja - Caja -

Bancos y otras entidades Financieras 197,007,544 Bancos y otras entidades Financieras 127,629,251

OPERACIONES DE MERCADO MONETARIO Y RELACIONADAS 0 OPERACIONES DE MERCADO MONETARIO Y RELACIONADAS 0 0.00% -

Operaciones Simultaneas - Operaciones Simultaneas -

INVERSIONES Y OPERACIONES CON DERIVADOS 6,193,212,910 96.69% INVERSIONES Y OPERACIONES CON DERIVADOS 4,024,685,000 94.53% -35.01%

Inversiones a valor razonable con cambio en resultado - Inversiones a valor razonable con cambio en resultado -

Inversiones a valor razonable con cambio en Patrimonio6,159,577,870 Inversiones a valor razonable con cambio en Patrimonio 3,851,083,000

Inversiones a Costo amortizado - Inversiones a Costo amortizado -

Intrumentos representativos Deuda (Derechos Transferencias)33,635,040 Intrumentos representativos Deuda (Derechos Transferencias) 173,602,000

Operaciones de Contado - Operaciones de Contado -

Contratos Forward de negociación - Contratos Forward de negociación

104121600

CUENTAS POR COBRAR 15,057,270 0.24% CUENTAS POR COBRAR 104,121,600 0.00% -100.00%

Deudores 15,057,270 Deudores -

Por Liquidación de Operaciones con Derivados - Por Liquidación de Operaciones con Derivados

1261309.08

OTROS ACTIVOS 0 0.00% OTROS ACTIVOS 1,261,309 0.00% -

Gastos Pagados Por Anticipado - Gastos Pagados Por Anticipado

T O T A L D E L A C T I V O 6,405,277,724 100.00% T O T A L D E L A C T I V O 4,257,697,160 100.00% -33.53%

CUENTAS DE ORDEN CUENTAS DE ORDEN

DEUDORAS 6,210,141,019 96.95% DEUDORAS 4,124,451,860 96.87% -33.59%

Bienes y Valores En Custodia 6,193,212,910 Bienes y Valores En Custodia 4,024,685,000

Otras Cuentas De Orden Deudoras 16,928,109 Otras Cuentas De Orden Deudoras 99,766,860

Acreedoras Por Contra (DB) 0 0.00% Acreedoras Por Contra (DB) 0 0.00% -

Valores Entregados en Op repos Valores Entregados en Op repos

Acreedoras Por Contra (DB) 0 Acreedoras Por Contra (DB) 0 0.00% -

Valores Entregados en Op repos Valores Entregados en Op repos

ULTRASERFINCO S.A COMISIONISTAS DE BOLSA

FONDO DE INVERSION COLECTIVA ABIERTO SERFINCO AIC CEMARGOS

JUNIO DE 2015 JUNIO DE 2016

ANÁLISIS

VERTICAL

ANÁLISIS

VERTICAL

ANÁLISIS

HORIZONTAL

PASIVO PASIVO

INSTRUMENTOS FINANCIEROS A COSTO AMORTIZADO (16,928,109) 0.26% INSTRUMENTOS FINANCIEROS A COSTO AMORTIZADO (99,766,860) 2.34% 489.36%

Operaciones de Reporto O Repos (16,928,109) Operaciones de Reporto O Repos (99,766,860)

Contratos de Futuros de Negociación - Contratos de Futuros de Negociación -

APORTES DE CAPITAL - APORTES DE CAPITAL (6,424,839)

Cuotas y aportes por devolver - Cuotas y aportes por devolver (6,424,839)

CUENTAS POR PAGAR (19,161,812) 0.30% CUENTAS POR PAGAR (8,656,107) 0.20% -54.83%

Comisiones y Honorarios (13,492,694) Comisiones y Honorarios (8,656,107)

Impuestos (1,188) Impuestos -

Acreedores Varios (5,667,930) Acreedores Varios -

T O T A L D E L P A S I V O (36,089,921) 0.56% T O T A L D E L P A S I V O (114,847,806) 2.70% 218.23%

PATRIMONIO O VALOR NETO PATRIMONIO O VALOR NETO

PATRIMONIOS ESPECIALES (6,369,187,803) 99.44% PATRIMONIOS ESPECIALES (4,142,849,354) 97.30% -34.95%

Participacion en Fondos de Inversion Colectiva(6,369,187,803) Participacion en Fondos de Inversion Colectiva (4,142,849,354)

TOTAL PASIVO + PATRIMONIO (6,405,277,724) 100.00% TOTAL PASIVO + PATRIMONIO (4,257,697,160) 100.00% -33.53%

CUENTAS DE ORDEN - CUENTAS DE ORDEN -

DEUDORAS CONTINGENTES 0.00% DEUDORAS CONTINGENTES 0.00% -

Valores en Operac.Repos Sim Valores en Operac.Repos Sim

ACREEDORAS - 0.00% ACREEDORAS - 0.00% -

Valores en Operac.Repos Sim Valores en Operac.Repos Sim

DEUDORAS POR CONTRA (6,210,141,019) 96.95% DEUDORAS POR CONTRA (4,124,451,860) 96.87% -33.59%

Deudoras Por Contra (6,210,141,019) Deudoras Por Contra (4,124,451,860)

ULTRASERFINCO S.A COMISIONISTAS DE BOLSA

FONDO DE INVERSION COLECTIVA ABIERTO SERFINCO AIC CEMARGOS

JUNIO DE 2015 JUNIO DE 2016

GASTOS DEL FONDO DE INVERSIÓN COLECTIVA

CONCEPTO ENERO FEBRERO MARZO ABRIL MAYO JUNIO

COMISIONES 12,155,588.75 11,744,765.97 11,076,911.18 9,929,424.12 9,633,550.71 8,656,106.10

OTROS GASTOS MAS COMISIONES

13,890,206.78 13,974,071.57 12,231,244.77 13,700,558.54 12,707,181.74 10,516,937.98

RENTABILIDAD DEL FONDO DE INVERSIÓN COLECTIVA ANTES DE COMISION

RENTABILIDAD DEL FONDO DE INVERSION COLECTIVA ANTES DE COMISIÓN

ENERO FEBRERO MARZO ABRIL MAYO JUNIO

-24.01% 127.59% 186.53% 0.68% 6.08% 35.74%

ANÁLISIS

VERTICAL

ANÁLISIS

VERTICAL

I N G R E S O S I N G R E S O S

INGRESOS OPERACIONALES INGRESOS OPERACIONALES

Ingresos Financieros 2,340,460 0.20% Ingresos Financieros 4,984,924 0.39%

Por valoración de Inversiones a Vr. Razonable Deuda - 0.00% Por valoración de Inversiones a Vr. Razonable Deuda - 0.00%

Por valoración de Inversiones a Vr. Razonable Patrimonio1,055,333,760 89.79% Por valoración de Inversiones a Vr. Razonable Patrimonio1,197,718,250 93.97%

Ingreso Costo amortizado de Inversiones - 0.00% Ingreso Costo amortizado de Inversiones - 0.00%

Fianancieros - Fondos de Garant.Fondos Mutuos 340,502 0.03% Fianancieros - Fondos de Garant.Fondos Mutuos 1,348,054 0.11%

Por Valoración de Posiciones en corto, Repos, Simultaneas y TTV - 0.00% Por Valoración de Posiciones en corto, Repos, Simultaneas y TTV - 0.00%

Por Venta de Inversiones 32,692,700 2.78% Por Venta de Inversiones 10,374,860 0.81%

Dividendos y Participaciones 84,623,541 7.20% Dividendos y Participaciones 60,205,883 4.72%

Diversos 824 0.00% Diversos 2,203 0.00%

TOTAL INGRESOS OPERACIONALES 1,175,331,787 100.00% TOTAL INGRESOS OPERACIONALES 1,274,634,175 100.00%

G A S T O S G A S T O S

Por Operaciones Repos, simultaneas 1,783,257 Por Operaciones Repos, simultaneas 2,561,166

Valoración de Inv Vr.razonable Inst de Deuda 375,749,960 31.97% Valoración de Inv Vr.razonable Inst de Deuda - 0.00%

Valoración de Inv Vr. Razonable Inst de Patrimonio 1,352,531,410 115.08% Valoración de Inv Vr. Razonable Inst de Patrimonio 356,914,900 28.00%

Servicio de Administración e Intermediacion - 0.00% Servicio de Administración e Intermediacion 10,236,799 0.80%

Comisiones 84,351,907 7.18% Comisiones 63,196,347 4.96%

Valoración de Posiciones en Corto simul.repos TTv - 0.00% Valoración de Posiciones en Corto simul.repos TTv - 0.00%

Por Venta de Inversiones 26,588,200 2.26% Por Venta de Inversiones 18,533,840 1.45%

Valoración de Derivados de Negociación - 0.00% Valoración de Derivados de Negociación - 0.00%

Honorarios 71,562 Honorarios 1,531,986 0.12%

Diversos 492,657 Diversos 2,055,070 0.16%

0.00%

RENDIMIENTOS O PERDIDAS ABONADAS AL FONDO RENDIMIENTOS O PERDIDAS ABONADAS AL FONDO

Ganancias Y Perdidas(DB) (666,237,166) -56.69% Ganancias Y Perdidas(DB) 819,604,068 64.30%

0.00%

TOTAL GASTOS OPERACIONALES 1,175,331,787 100.00% TOTAL GASTOS OPERACIONALES 1,274,634,175 100.00%

ULTRASERFINCO S.A COMISIONISTAS DE BOLSA

FONDO DE INVERSION COLECTIVA ABIERTO SERFINCO AIC CEMARGOS

JUNIO DE 2015 JUNIO DE 2016