IINNFFOORRMMEE MMEENNSSUUAALL DDEELL

MMEERRCCAADDOO DDEE CCAAPPIITTAALLEESS

COMISIÓN NACIONAL DE VALORES

NOVIEMBRE 2006

Ministerio de Economía y Producción

2

AUTORIDADES

Presidente: Lic. Eduardo HECKER Vicepresidente: Lic. Alejandro VANOLI LONG BIOCCA Director: Dr. Hector HELMAN

3

DESTACADOS DEL MES

� Socotherm Americas S.A. fue la primera empresa en abrir su capital después

de casi 6 años, comenzando a cotizar el 14 de noviembre de 2006. Obtuvo $ 109 MM por la suscripción de VN $ 15 MM.

� Se inauguró el Panel PYME en la BCBA integrado por Desarrollo de

Acuerdos Comerciales S.A. (Dacsa) e Insumos Agroquímicos (Insuagro). � Fue aprobada la figura de “hacedor de mercado PYME” a fin de promover

mayor liquidez a las acciones PYME. � Emisión de ON Tarjeta Naranja S.A. Primera operación con colocación

internacional desde la crisis de 2001 – tasa fija y repagos semestrales en base al monto emitido, en pesos -.

� Aumento significativo del “financiamiento genuino” mediante

Obligaciones Negociables en 2006. Sobre un 11,5% del total colocado entre enero y noviembre del 2005 que correspondería a nuevo financiamiento (U$S 322 MM), se observa que en igual período del 2006 esa relación llega al 44,7% del total colocado (U$S 1.202 MM). El sector energético concentra el 52% de los montos colocados a lo largo del año.

� Se observa que el “financiamiento genuino total” - incluye Obligaciones

Negociables, Fideicomisos Financieros y Acciones - ha crecido aproximadamente un 16,5% entre enero/noviembre de 2006 vs. igual período del 2005.

� Creciente incremento en la participación de los Fideicomisos Financieros. � Fideicomiso de Gas. Monto de hasta $ 630 MM por un plazo de 8 años. � Fuerte crecimiento en el patrimonio administrado por Fondos Comunes, en

especial los de Renta Variable. � Crece la negociación de cheques de pago diferido y récord de precios de

activos locales.

4

PYMES

Panel de Acciones PYME

Desarrollo de Acuerdos Comerciales SA. cerró el período de suscripción el 24 de noviembre, mientras que Insumos Agroquímicos (Insuagro), dedicada a la comercialización de productos del agro cerró el período de suscripción el 1° de diciembre. Insuagro ha emitido nuevas acciones por algo menos de 20% del capital anterior. La CNV ya ha aprobado otras dos empresas para el Panel PYME que aún no han decido su fecha de salida al mercado, ellas son Petroquímica Argentina S.A. e Internacional DINA SA.

Obligaciones Negociables

Durante noviembre se inscribió en el registro de ON PYME a Sat Médica S.A. (servicio de diagnóstico por imágenes) para la emisión de ONs, por un monto de U$S 483.000.- cuyos fondos serán aplicados a inversiones en activos físicos locales y/o integración de capital de trabajo. Sat Médica S.A. emitirá ONs que devengarán un interés anual de 8%, con amortización en 4 cuotas semestrales iguales. Las ONs estarán garantizadas por Garantía de Valores S.G.R. y cotizarán en la B.C.B.A.

ACCIONES

Socotherm Americas S.A.

Socotherm Americas S.A. fue la primer empresa en abrir su capital después de casi 6 años, comenzando a cotizar el 14 de noviembre pasado. Logró colocar en el mercado más de $109 MM. El 1º de noviembre la CNV había autorizado el ingreso a la oferta pública con la totalidad de su capital compuesto por V.N. $ 70 MM y la oferta pública de acciones nuevas a colocar por suscripción por un monto de hasta V.N. $ 15 MM (totalmente suscriptas). Los fondos obtenidos de la colocación tendrán como destino la financiación de nuevos proyectos de inversión en el segmento de explotación de petróleo y gas off-shore.

5

Adicionalmente, se procedió a la autorización de 2.700.000 opciones adjudicadas de conformidad con el Reglamento del Programa de Opciones sobre Acciones de la sociedad para directores y empleados del Grupo Socotherm por un V.N. de hasta $ 2,7 MM.

OFERTA PÚBLICA DE ACCIONES

PRINCIPALES ESTADISTICAS A continuación se destaca un cuadro que indica un comparativo de la evolución de los montos autorizados de Oferta Pública entre enero y noviembre del año 2006 e igual período del año 2005, que refleja un significativo aumento en la emisión de acciones.

AUTORIZACIÓN OFERTA PÚBLICA ACCIONES ENE-NOV 2006 vs. ENE-NOV 2005

Acciones Ene-Nov. 2005 (en $ MM)

Acciones Ene-Nov. 2006 (en $ MM)

Ingreso O.P. Acciones (2) 6 47.111

Acciones por Suscripción 2.702 1.090

Acciones Liberadas (1) 296 118

Acciones por Capitaliz. Deuda 76 88

Otros(3) 2.904 -

Total Acciones 5.985 48.407

(1) Acciones Liberadas por capitalización ajuste integral capital, resultados, etc.

(2) Ingreso Petróleo Brasileiro (Petrobras-Brasil)-Reales 32.896.137.750 y Socotherm S.A. $70.000.000 (en 2006)

(3) Canje por fusión (Petrobras Energía S.A.) y acciones Bco. Santander Central Hispano por Euros 742.946.818 (2005)

TC Euro/$ 2005 = 3,60

TC Real /$ 2006 =1,43

OBLIGACIONES NEGOCIABLES

Banco Macro S.A. En el marco del Programa Global de emisión de ONs por VN US$ 400 MM autorizado por la CNV en fecha 28/09/06, comenzó la colocación de la Clase 1 de ONs subordinadas por un VN de hasta U$S 150 MM a 30 años de plazo (con vencimiento en el 2036); utilizando un instrumento representativo de deuda autorizado por el BCRA para las entidades financieras, que podrá computarse como parte del patrimonio del banco, cerrando el período de colocación el 11/12/06. Se estableció una tasa fija para los primeros 10 años de vida.

6

Tarjeta Naranja S.A.

Con fecha 08/11/06, se autorizó la emisión de la Clase IV de Obligaciones Negociables por un monto máximo de hasta VN U$S 100 MM, con vencimiento en noviembre de 2011, a tasa fija, con pagos semestrales de intereses y capital calculados en base al monto en pesos y convertidos a la cotización del dólar de cada fecha. Las ONs, ofrecidas tanto en el mercado local como en el internacional a través de Citicorp Capital Markets S.A. y Banco de Galicia y Buenos Aires S.A. (Colocadores Locales) y Citigroup Global Markets Limited (Colocador Internacional fuera de la Argentina) tienen prevista su cotización en el mercado MTF de la Bolsa de Valores de Luxemburgo y en la BCBA y su negociación en el MAE. Los fondos obtenidos de la colocación serán utilizados para capital y/o refinanciación de pasivos. Se ilustra en los siguientes cuadros el comportamiento evidenciado a lo largo del año (expresados en U$S), señalando los montos autorizados y colocados trimestralmente, y en el período octubre – noviembre 2006. En el siguiente cuadro se refleja la apertura de los montos colocados por sector económico en el período enero – noviembre 2006. Se observa que el Sector Energético concentra el 52% de los montos colocados a lo largo del año.

ONs Montos Autorizados y Colocados Evolución Trimestral

Año 2006Monto Autorizado

(U$S MM)

Monto Colocado

(U$S MM)

Ene-Mar 2006 862 248

Abr- Jun 2006 769 1174

Jul - Sep. 2006 1036 1089

Oct -Nov. 2006 298 177

Total 2966 2688

7

ANÁLISIS POR SECTOR ECONÓMICO

SectorMonto Colocado

(expresado en U$S)%

Servicio de Gas 724 27%

Energía Eléctrica 665 25%

Banco 401 15%

Petrolera 275 10%

Telecomunic. 223 8%

Financiero 149 6%

Industrial 100 4%

Gráfica 97 4%

Construcción 48 2%

Artículos del Hogar 5 0%

Total ONs colocadas Ene-Nov. 2006 2688 100%

ONs - Análisis por Sector Económico

(montos colocados expresados en U$S)

Energía Eléctrica

25%

Gráfica 4%

Construcción

2%

Industrial 4%

Financiero 6%

Telecomunic.

8%

Petrolera

10% Banco 15%

Servicio de Gas

26%

Servicio de Gas

Energía Eléctrica

Banco

Petrolera

Telecomunic.

Financiero

Industrial

Gráfica

Construcción

O N s M o n t o s A u t o r iz a d o s y C o l o c a d o s

( E v o l u c ió n t r i m e s t r a l e n U $ S M M )

7 6 9

2 9 82 4 8

1 1 7 4

1 7 7

8 6 21 0 3 6

1 0 8 9

0

2 0 0

4 0 0

6 0 0

8 0 0

10 0 0

12 0 0

14 0 0

E ne -M ar 20 06 A b r- Ju n 2 0 06 Ju l - S e p. 2 0 06 O c t -N o v. 2 0 06

M o n to A u to r izad o (U$ S M M )

M o n to C o lo c ad o ( U$ S M M )

8

Por otro lado, si se incorpora en el análisis el concepto de “financiamiento genuino”, considerando como tal los recursos que no se originan en reestructuraciones de deuda; se puede observar un aumento significativo del financiamiento genuino que representa un 45 % colocado entre enero y noviembre del 2006. Si se compara este comportamiento contra igual período del 2005, se destaca que solo el 11% se explicaría como

nuevo financiamiento. Cabe destacar que el número de emisiones aumenta de 22 entre enero/noviembre de 2005 a 37 en igual período de 2006.

COMPOSICIÓN EMISIONES OBLIGACIONES NEGOCIABLES. ENE-NOV 2006 vs. ENE-NOV 2005

En el acumulado Ene-Nov 2006 se registra un incremento en las ONs Nuevas de 274% con respecto al mismo período del año anterior. En términos monetarios la suba representa U$S 880 MM, mientras que se registró una reducción en ONs por reestructuración de deuda en aproximadamente U$S 1.000 MM contra igual período de 2005.

%

Clasificación Ons Cant. Monto (U$S MM) % Clasificación ONs Cant. Monto (U$S MM) %

ONs Canje 19 1.486 55% ONs Canje 11 2.484 89%

ONs Nuevas 18 1.202 45% ONs Nuevas 11 322 11%

Total ONs 37 2.688 100% Total ONs 22 2.806 100%

Enero - Noviembre 2006 Enero - Noviembre 2005

Composición Obligaciones Negociables

(U$S MM)

322

1.202

2.4841.486

-

500

1.000

1.500

2.000

2.500

3.000

Ene-Nov. 2005 Ene-Nov. 2006

Mill

ones ONs Canje

ONs Nuev as

+ 2 7 4+274%

9

FIDEICOMISOS FINANCIEROS El 16 de noviembre la CNV autorizó la oferta pública del Fideicomiso Financiero GAS I en el marco del Programa Global aprobado el 04/08/05; que permitirá el repago de las obras que en el año 2005 posibilitaron la ampliación de la capacidad de transporte de los dos principales gasoductos del país (TGS y TGN); actuando Banco Galicia como Fiduciario y Nación Fideicomisos como estructurador; se emitirán Valores Representativos de Deuda VRD por hasta VN $ 630 MM por un plazo de 8

años. El patrimonio fideicomitido se integrará inicialmente con Valores Representativos de Deuda Clase A emitidos solidariamente en el marco de los Fideicomisos Financieros Privados TGN y TGS. Se observan los siguientes cuadros y gráficos: en el 1º cuadro y gráfico se ilustra el comportamiento evidenciado a lo largo del año (expresado en millones de $), de los montos autorizados y colocados de los primeros tres trimestres, y del período octubre – noviembre 2006, en el 2º se detalla la apertura y cantidad de los montos autorizados entre enero y noviembre de 2006 por activos subyacentes. En el 3º y 4º se observa la evolución en el mes de noviembre de 2006 de los montos autorizados y colocados por moneda de emisión, y cantidad y clasificación por activos subyacentes.

FIDEICOMISOS FINANCIEROS

MONTOS AUTORIZADOS Y COLOCADOS (en $MM) (EVOLUCIÓN TRIMESTRAL ENE-NOV. 2006)

Año 2006Monto Autorizado

($ MM)

Monto Colocado

($ MM)

Ene-Mar 2006 1.219 1.912

Abr- Jun 2006 2.748 1.226

Jul - Sep. 2006 1.834 1.755

Oct -Nov. 2006 1.610 988Total 7.411 5.882

10

FF 2006 - Evolución Trimestral. Montos Autorizados y

Colocados

1.8341.610

1.912

988

2.748

1.219 1.226

1.755

$ 0

$ 500

$ 1.000

$ 1.500

$ 2.000

$ 2.500

$ 3.000

Ene-Mar 2006 Abr- Jun 2006 Jul - Sep. 2006 Oct -Nov. 2006

Mil

lon

es

Monto Autorizado ($) Monto Colocado ($)

MONTOS AUTORIZADOS CLASIFICACIÓN POR ACTIVO SUBYACENTE

Activos Fideicomitidos Cant.Monto

Autorizado ($MM)

%

Créd. pers. y consumo 94 2817 38%

Préstamos Garantizados 6 1772 24%

Tarjetas de Crédito 38 1165 16%

Cargo Tarifario Consum. 1 630 9%

Leasing 9 369 5%

Hipotecarios 3 251 3%

Dchos credit. s/prod. Agrop. - Letras Cambio 10 158 2%

Prendarios 1 100 1%

Dchos s/ prod. camp. agríc 2 80 1%

Otros (*) 5 70 1%

Monto Autorizado FF. Ene-Nov. 2006 169 7411 100%

(*) Otros: Créditos comerciales para el agro (2) ; Construcción y explotación inmueble (1); Derechos a dividendos y

utilidades s/explotación forestal (1); Créditos con garantía hipotecaria s/inmuebles rurales (1).

11

FF Monto Autorizado ($) Ene-Nov. 2006 -

Clasificación Activos Fideicomitidos

38,01%

0,94%1,08%

1,35%

15,72%

23,91%

8,50%

4,97%

3,38%

2,14%Créd. pers . y consumo

P rés tamos Garantizados

Tarjetas de Crédito

Cargo Tarifario Consum.

Leasing

Hipotecarios

Dchos credit. s /prod.Agrop. - Letras CambioP rendarios

Dchos s / prod. camp.agrícOtros (*)

MONTOS AUTORIZADOS Y COLOCADOS CLASIFICACIÓN POR MONEDA DE EMISIÓN

NOVIEMBRE 2006

1.172

65

485

29

$ 0

$ 200

$ 400

$ 600

$ 800

$ 1.000

$ 1.200

$ 1.400

Millones

Monto Autorizado ($) Monto Colocado ($)

FF Noviembre 2006. Clasificación por Moneda de Emisión (en $MM)

Pesos Dólares

12

MONTOS AUTORIZADOS CLASIFICACIÓN POR ACTIVO SUBYACENTE

NOVIEMBRE 2006

FF Activos Fideicomitidos Cant.Monto Autorizado

($ MM)%

Cargo Tarifario Consum. 1 630 51%

Créd. pers. y consumo 18 380 31%

Tarjetas de Crédito 3 100 8%

Dchos s/ prod. camp. agricolas 1 47 4%

Leasing 1 39 3%

Créd. comerc para el agro 1 23 2%

Dchos credit. s/prod. Agrop. - Letras Cbio. 1 12 1%

Dchos a div. y utilid. s/explot. forestal 1 6 1%

FF Monto Autorizado Noviembre 2006 27 1.237 100%

Autorizaciones FF Noviembre - Clasificación por Activos

Fideicomitidos

50%31%

8%4%

3%2% 1%

1%

Cargo Tarifario Consum.

Créd. pers. y consumo

Tarjetas de Crédito

Dchos s/ prod. camp.agrico las

Leasing

Créd. comerc para elagro

Dchos credit. s/prod.Agrop. - Letras Cbio .

Dchos a div. y utilid.s/explot. forestal

13

OBLIGACIONES NEGOCIABLES, FIDEICOMISOS FINANCIEROS Y ACCIONES. Se observa que los Fideicomisos Financieros han incrementado su participación entre enero – noviembre de 2005 e igual período de 2006, pasando de una participación del 29% evidenciada en el 2005 al 38% en el 2006. En el cuadro siguiente, se destaca cada monto colocado, expresado en millones de Pesos y Dólares.

Expresado en U$S MM Expresado en $ MM

Ene-Nov. 2005 Ene-Nov. 2006 Ene-Nov. 2005 Ene-Nov. 2006ONs Canje 2.484 1.486 ONs Canje 7.532 4.607

ONs Nuevas 322 1.202 ONs Nuevas 975 3.726

Total Ons 2.806 2.688 Total Ons 8.507 8.333

FFs. 1.623 1.897 FFs. 4.920 5.882

Accs. 1.092 441 Accs. 3.311 1.366

Total 5.520 5.026 Total 16.738 15.582

TC $/U$S 2005 = 3,032

TC $/U$S 2006 = 3,10 Observando el cuadro anterior, excluyendo de este análisis los montos de ONs por canje de deuda, se observa que entre igual período del 2006 y 2005 ha crecido el “financiamiento genuino total” en un 16,5 % aproximadamente.

Expresado en U$S MM Expresado en $ MM

Ene-Nov. 2005 Ene-Nov. 2006 Ene-Nov. 2005 Ene-Nov. 2006ONs Nuevas 322 1.202 ONs Nuevas 975 3.726

FFs. 1.623 1.897 FFs. 4.920 5.882

Accs. 1.092 441 Accs. 3.311 1.366

Total 3.037 3.540 Total 9.206 10.974

TC $/U$S 2005 = 3,032

TC $/U$S 2006 = 3,10 Se ilustra a continuación un comparativo de los montos colocados por instrumento en el mes de noviembre del 2005 y 2006, expresado en Pesos y en Dólares.

14

MONTOS COLOCADOS DE OBLIGACIONES NEGOCIABLES, FIDEICOMISOS FINANCIEROS Y AUTORIZACIÓN ACCIONES

NOV. 2006 VS. NOV. 2005

CHEQUES DE PAGO DIFERIDO La negociación de Cheques de Pago Diferido, que comenzó a finales de 2003, creció a lo largo del año aproximadamente un 85% con respecto al total negociado en 2005. Este instrumento se ha convertido en una herramienta apta como medio de financiamiento de las empresas PYME a través del mercado de capitales.

44,30

208,20

385,90

0

50

100

150

200

250

300

350

400

2004 2005 2006 Noviembre

Fuente: CNV en base a BCBA

Período Nov. 2006 - Nov. 2005 ($ MM)

455

470

1347

513

973

150

0%

20%

40%

60%

80%

100%

Nov. 2005 Nov. 2006

ONs. FFs. Accs.

Período Nov. 2006 - Nov. 2005 (U$S MM)

150

152

444

166

321

49

0%

20%

40%

60%

80%

100%

Nov. 2005 Nov. 2006

ONs. FFs. Accs.

Expresado en U$S MM Expresado en $ MM

Nov. 2005 Nov. 2006 Nov. 2005 Nov. 2006ONs 150 152 ONs 455 470

FFs. 444 166 FFs. 1.347 513

Accs. 321 49 Accs. 973 150

Total 915 366 Total 2.775 1.133

TC $/U$S 2005 = 3,032

TC $/U$S 2006 = 3,10

15

FONDOS COMUNES DE INVERSION

CANTIDAD DE FONDOS EN FUNCIONAMIENTO Y PATRIMONIO NETO BAJO ADMINISTRACION

0

50

100

150

200

250

300

2000 2001 2002 2003 2004 2005 30.11.06

Can

tid

ad

0

2.000.000

4.000.000

6.000.000

8.000.000

10.000.000

12.000.000

14.000.000

16.000.000

18.000.000

Mil

lon

es d

e P

eso

s

Cantidad en Funcionamiento Patrimonio Neto bajo Administración

La industria de Fondos Comunes de Inversión continuó su proceso de expansión a lo largo del año. De los 196 fondos que se encontraban operativos a fines de 2005, se destaca a fin de noviembre de 2006 un total de 232. Asimismo se observa un crecimiento del 71,5% entre noviembre de 2005 y noviembre de 2006 del Patrimonio Neto sujeto a la Administración de los Fondos, siendo los de renta variable los que reflejan el mejor comportamiento, con un crecimiento sostenido a lo largo del año.

E v o lu c i ó n P a t r i m o n io T O T A L F C I e n P E S O S

d e s d e 0 2 / 0 1 / 0 6 a l 3 0 / 1 1 / 0 6

0

2 . 0 0 0 . 0 0 0 . 0 0 0

4 . 0 0 0 . 0 0 0 . 0 0 0

6 . 0 0 0 . 0 0 0 . 0 0 0

8 . 0 0 0 . 0 0 0 . 0 0 0

1 0 . 0 0 0 . 0 0 0 . 0 0 0

1 2 . 0 0 0 . 0 0 0 . 0 0 0

0 2/01 /2 00 6

1 6/01 /2 00 6

3 0/01 /2 00 6

1 3/02 /2 00 6

2 7/02 /2 00 6

1 3/03 /2 00 6

2 7/03 /2 00 6

1 0/04 /2 00 6

2 4/04 /2 00 6

0 8/ 05 /2 00 6

2 2/ 05 /2 00 6

0 5/ 06 /2 00 6

1 9/ 06 /2 00 6

0 3/ 07 /2 00 6

1 7/ 07 /2 00 6

3 1/ 07 /2 00 6

1 4/ 08 /2 00 6

2 8/ 08 /2 00 6

1 1/ 09 /2 00 6

2 5/09 /2 00 6

0 9/10 /2 00 6

2 3/10 /2 00 6

0 6/11 /2 00 6

2 0/11 /2 00 6

F e c h a

V al o r P at r imo ni a l e n P es os

F C I P la z o s F ijo s y d e d i n e r o F C I R e n t a F ij a $ , R e n t a M ix t a $ R e n t a V a r ia b le $

16

Se aclara que en el gráfico anterior que muestra la evolución de los activos agrupados por países se han incluido dentro de los activos, los certificados de depósito con oferta pública autorizada en cada país, independientemente de quien fuera el emisor1.

FUTUROS Y OPCIONES – MERCADOS DE DERIVADOS

El 10 de noviembre la CNV autorizó la negociación del "Contrato de Aceite de Soja" al Mercado a Término de Buenos Aires (MATBA). Todavía no tienen fecha de lanzamiento pero se estima que sería a principios de 2007, junto al nuevo sistema de negociación electrónico (MATEBA II), que es un sistema de negociación que posee mayor capacidad de utilizar aplicaciones relativas a la operatoria y mayor seguridad informática.

1 Así por ejemplo, dentro de Argentina están incluidos los Cedears autorizados en la Argentina, y dentro de EE.UU.

están incluidos los ADRs de emisores argentinos en dicho país.

0

2.000.000.000

4.000.000.000

6.000.000.000

8.000.000.000

10.000.000.000

.000.000

01/2006 02/2006 03/2006 04/2006 05/2006 06/2006 07/2006 08/2006 09/2006 10/2006

ACTIVOS AGRUPADOS POR PAISES (1/2006 al 10/2006) (1)

Argentina Brasil Estados Unidos Luxemburgo Chile Mexico Otros Paises

Otros Paises Alemania Australia Bahamas Belgica Canada Colombia Ecuador Espana Federacion Rusa Finlandia Francia Holanda Islas Cayman Italia Japon Panama Peru Reino Unido Republica Dominicana Suiza Uruguay Venezuela

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COMPORTAMIENTO DE LOS MERCADOS LOCALES

INDICE MERVAL

Fuente: CNV en base a IAMC

El índice Merval marcó su récord histórico en noviembre al alcanzar los 1.967,02 puntos. En el año muestra un crecimiento acumulado de 27,5%.

INDICE MAE El índice MAE que mide la evolución promedio de los bonos nacionales argentinos se ubicó al último día de noviembre en 64,98 puntos con una evolución positiva en el año de 22,6%.

6 4 , 9 8

6 1, 7 45 9 , 3 86 0 , 7 6

5 2 , 9 9

45,00

50,00

55,00

60,00

65,00

70,00

2005 2006 Marzo Junio Septiembre Noviembre

Fuente: MAE, todos los valores al final del período o mes.

295,39

524,95

1071,95

1375,37

1543,31

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0

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2001 2002 2003 2004 2005 2006 Noviembre