INFORME DE LA SITUACIÓN ECONÓMICA

INFORME DE LA SITUACIÓN ECONÓMICA 2015-02

INFORME DE LA SITUACIÓNECONÓMICA DE EL SALVADOR

SEGUNDO TRIMESTRE 2015

Banco Central de Reserva de El Salvador

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Informe de la Situación Económica de El Salvador - II Trimestre de 2015

I N D I C E

I Entorno Internacional ...........4

II Economía Nacional ............18

1. Sector Real ..................18

2. Sector Externo .............23

3. Sector Fiscal ................31

4. Sector Financiero .........37


Situación Económica de El Salvador

Segundo Trimestre 2015

Edita:


Alameda Juan Pablo II entre 15 y 17 avenida norte

San Salvador. El Salvador

Comité de Política Económica:

Edgar Cartagena

Gerente de Estadísticas Económicas

Carlos Alberto Sanabria

Jefe Departamento de Investigación Económica y Financiera

Sonia Guadalupe Gómez

Gerente del Sistema Financiero

Mario Ernesto Silva

Jefe Departamento de Estadísticas Financieras y Fiscales

Margarita Ocón

Gerente Internacional

Redacción:

César Antonio Alvarado

Departamento de Investigación Económica y Financiera

José Fredi López Quijada

Departamento de Administración de Reservas Internacionales

Walter Neftalí Escobar

Departamento de Cuentas Macroeconómicas

Ricardo Arturo Villeda

Departamento del Sector Externo

Yolanda Dimas de García

Departamento de Estadísticas Financieras y Fiscales

Mauricio Mejía Colorado

Departamento de Estadísticas Financieras y Fiscales

Julio César Avendaño

Departamento de Estabilidad del Sistema Financiero

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Entorno Internacional

Resumen Ejecutivo

En el segundo trimestre de 2015, el comportamiento de la economía internacional se caracterizó por mejores resultados de los indicadores de la economía estadounidense, superando el débil desempeño que mostró la actividad económica a inicios del año. Pese

a esta situación, las autoridades de la Reserva Federal de dicho país han indicado que el alza de la tasa de interés de referencia en Estados Unidos iniciará hasta en el segundo semestre del año cuando se hayan visto mejoras permanentes en el mercado laboral y exista una confianza razonable de que la inflación regresará a su objetivo del 2% en el mediano plazo. En la Euro-zona, el estímulo monetario aplicado en marzo no ha generado el dinamismo esperado, a la sombra de la inestabilidad generada por la crisis de la deuda en Grecia, que incluso ha llevado a que algunos países miembros del bloque consideren expulsarla de la Unión Monetaria. Por su parte, el crecimiento económico de Japón continúa resintiendo los efectos del aumento en el impuesto al consumo, y sobre todo, el impacto negativo de la desaceleración de China.

En la economía salvadoreña, la recuperación de la actividad económica de Estados Unidos, junto a la reducción de los precios internacionales de los combustibles y la implementación de políticas económicas orientadas a promover la transformación productiva del país, han influido para lograr un crecimiento de 2.3% en el primer trimestre del año. Entre las actividades que contri-buyeron al crecimiento se encuentran: Bienes inmuebles y servicios prestados a las empresas (3.5%); Industria manufacturera y minas (3.4%); Establecimientos financieros y seguros (3.2%); Comercio, restaurantes y hoteles (2.1%); Agricultura, caza, silvicultura y pesca (2.1%).

La demanda interna se ha visto fortalecida por el aumento de las remesas familiares y del empleo, y la reducción en varias divisiones de bienes y servicios que integran el Índice de Precios al Consumidor (IPC). En cuanto a la demanda externa, el sector exportador muestra una sólida recuperación, mientras las importaciones se han reducido, principalmente por el impacto del ahorro en la factura petrolera.

Durante el primer trimestre de 2015, el saldo de la Cuenta Corriente de Balanza de Pagos acumuló un déficit de US$165.8 millones inferior al registrado en el primer trimestre del año anterior, cuando ascendió a US$432.2 millones, equivalente a una disminución interanual de 61.6%. Con respecto al PIB, pasó de 6.9% en el primer trimestre de 2014 a 2.6% en 2015; este es el déficit de cuenta corriente más bajo de los últimos seis años, considerando los primeros trimestres de cada año. Por su parte, la Cuenta Financiera de la Balanza de Pagos registró un saldo negativo de US$122.9 millones, lo cual corresponde a una entrada de recursos proce-dentes del resto del mundo, siendo el flujo principal una reducción en los activos externos del país por US$120.8 millones.

Al finalizar el segundo trimestre de 2015, el desempeño del Sector Público No Financiero (SPNF) evidenció la consecución de un resultado global deficitario (con pensiones) de US$168.9 millones. La recaudación tributaria aumentó 2.3%, totalizando US$2,137.1 millones; por su parte, el gasto público reflejó un comportamiento ascendente inducido mayormente por el dinamismo del gasto corriente, que aumentó 2.4%, mientras que el nivel de la inversión del SPNF fue de US$292.4 millones, reflejando una reducción anual de 1.6%. El saldo de la deuda del SPNF ascendió a US$15,080.4 millones, representando el 59.1% en términos del PIB.

Los resultados de las cuentas del sistema financiero al segundo trimestre de 2015 reflejan una recuperación de los depósitos totales; por su parte, el crédito evoluciona lentamente pero posi-tivo, mientras que la liquidez aumentó, gracias a los mayores empréstitos del exterior, coloca-ción de títulos de emisión propia y mayor captación de depósitos. Se destaca la aprobación de la “Ley de Inclusión Financiera” el 13 de agosto de 2015 por parte de la Asamblea Legislativa, considerándose a esta ley como un instrumento que coadyuvará a que una mayor parte de la población tenga acceso a los servicios financieros ofrecidos por la banca local.

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I. ENTORNO INTERNACIONAL

1. Principales Ejes Económicos Mundiales

Economía de Estados Unidos avanza después del

“bache estacional”; Europa dominada por la crisis de deuda

griega; Japón se desliza del lado débil

a. Estados Unidos

Luego de un débil desempeño al inicio del año a causa de las duras condiciones climáticas del invierno y una huelga de estibadores en California, la economía estadounidense tomó impulso al crecer anualmente 3.7% en el segundo trimestre de 2015; este resultado presenta una mejora respecto a la estimación anterior de 2.3%.

La economía de Estados Unidos creció a un ritmo más veloz gracias a la sólida demanda interna, mostrando un impulso que aún podría permitir a la Reserva Federal (FED) subir las tasas de interés este año. Un fuerte mercado laboral con bajas tasas de desempleo, la tendencia decreciente en el precio la gasolina y precios de viviendas relativamente más altos (que aumentan la riqueza de los hogares) están ayudando a apuntalar el gasto del consumidor.

Los componentes del Producto Interno Bruto (PIB) por el lado de la demanda que registraron los mayores incrementos anuales en el segundo trimestre fueron las exportaciones, que en el primer trimestre se contrajeron 6.0% y se recuperaron significativamente en el siguiente al crecer 5.2%; por su parte, el gasto de consumo e inversión bruta del Gobierno aumentó 2.6% frente a la reducción de 0.1% del trimestre anterior; asimismo, el gasto de consumo privado aumentó 3.1%, superando el 1.8% del primer trimestre. Por otra parte, se registró una desaceleración en la inversión privada al pasar de 8.6% en el primer trimestre de este año a 5.2% en el segundo trimestre, lo cual responde principalmente a la contracción en la inversión no residencial en equipo y la desaceleración de la inversión residencial, que compensaron el crecimiento registrado en la inversión fija y la inversión no residencial en infraestructuras y productos de propiedad intelectual. Respecto a las importaciones, estas contribuyeron al crecimiento del PIB al desacelerarse de 7.1% en el primer trimestre a 2.8% en el segundo, tanto las de bienes como las de servicios.

Durante el segundo trimestre de 2015, se continuó observando una mejora en el mercado laboral, expresada en la tendencia decreciente de la tasa de desempleo, pese al leve aumento regis-trado en el mes de mayo. Destaca que en los últimos meses, el

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EE.UU.: Tasa de Crecimientodel PIB Trimestral

Fuente: Departamento de Comercio EE.UU.

EE.UU.: Tasa de Crecimientodel PIB Trimestral

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descenso en la tasa de desempleo ha sido más lento, tendiendo incluso a estabilizarse, ya que entre abril y julio del presente año dicha tasa solo se redujo en 0.1 puntos porcentuales, al pasar de 5.4% a 5.3%; sin embargo, esta tasa es la menor que se registra desde abril de 2008, período en el cual la tasa de desempleo fue de 5.0%, previo a la agudización de la crisis económica.

La normalización de las condiciones climáticas en Estados Unidos permitió la recuperación del empleo desde el segundo trimestre. Hasta el mes de julio, el empleo en las actividades no agropecuarias aumentó en 1.5 millones de puestos de trabajo, con un promedio mensual de 211 mil. Particularmente en el mes de julio, el empleo aumentó en 215 mil posiciones, sobre todo en el sector Servicios

profesionales y empresariales, donde se agregaron 40 mil nuevas posiciones, seguido por los sectores Salud y educación con 37 mil y Comercio al por menor con 29 mil.

Otros indicadores del mercado laboral estadounidense, tal como el número de reclamos semanales de seguro de desempleo, también expresa la mejora del mercado laboral, al registrar un mínimo de 255 mil reclamos a mediados de julio, siendo la menor cifra de los últimos 40 años.

La reducción registrada a nivel internacional en el precio del petróleo y de otras materias primas ha influido para que el nivel general de precios al consumidor estadounidense se mantenga a niveles bajos desde finales del año pasado, registrándose incluso variaciones negativas en el índice correspondiente; sin embargo, a partir del mes de junio, las tasas de inflación han comenzado a registrar leves variaciones positivas de 0.1%, desplazándose hasta 0.2% en el mes de julio. En dicho mes, la división de productos y servicios relacionados al petróleo y sus derivados disminuyó sus precios en 14.8%, destacando el fuel oil con una variación de -29.7% y la gasolina con -22.3%. Estas reducciones fueron compensadas con el aumento de 1.6% registrado en la división de alimentos, que debido a su peso dentro de la cesta de bienes representativa del consumidor estadounidense, permitieron que la inflación se ubicara en 0.2% anual en el mes de julio, constitu-yendo la mayor tasa de inflación registrada en lo que va del año.

Estas bajas tasas de inflación constituyen uno de los factores que inquietan a las autoridades de la FED en su decisión de aumentar las tasas de interés, preliminarmente esperada para septiembre del año en curso. No obstante, la inflación subyacente, es decir, la que excluye a los alimentos y energéticos debido a su vola-tilidad, se ha mantenido relativamente estable en torno a 1.8%. Los productos con mayor influencia en el resultado al mes de julio fueron Alquileres (3.1%) y Medicamentos (3.1%), que fueron compensados con la reducción en el precio de Vestuario (-1.6%) y Vehículos usados (-1-1%).

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Fuente: Departamento de Trabajo EE.UU.

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%EE.UU.:Tasa de Inflación

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Fuente: Bureau of Labor Statistics

EE.UU.Tasa de Desempleo

EE.UU.: Tasa de Inflación

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A pesar de la mejora de la actividad económica y el empleo en el segundo trimestre, los consumidores alternaron su evaluación de las condiciones económicas en dicho período, lo cual se observa en el comportamiento del Índice de Confianza del Consumidor, que de cierta forma contiene algunos rezagos de la percepción de la debilidad económica registrada en el primer trimestre.

A partir del mes de mayo, la confianza del consumidor comenzó lentamente a recuperarse y continuó con dicha tendencia en junio, situándose para ese mes en 101.4. Hasta ese momento, los consumidores confiaban en el logro de una estabilidad econó-mica y laboral del país, que les permitiría una mayor disposición a gastar. Sin embargo, en julio el índice descendió a 90.9, reflejando un panorama menos optimista por parte de los consumidores en torno al mercado laboral, particularmente en lo que respecta a sus expectativas a corto plazo, aunque en general, siguieron evaluando las condiciones actuales favorablemente; asimismo, se considera que pudo influir en el resultado del mes la incertidumbre y volatilidad en los mercados financieros a raíz de la situación en Grecia y China.

Como resultado de la reunión del Comité de Operaciones de Mercado Abierto de la FED (Federal Open Market Comeetee - FOMC) realizada a mediados de junio, la Presidente de la insti-tución, Janet Yellen, informó que el alza de la tasa de interés de referencia en Estados Unidos no iniciaría en junio sino hasta en el segundo semestre del año cuando se hayan visto mejoras perma-nentes en el mercado laboral y exista una confianza razonable de que la inflación regresará a su objetivo del 2% en el medio plazo. En dicho anuncio también se informó que una posible fecha para el primer aumento sería septiembre de 2015, mes en el cual se podría dar un primer aumento de la tasa de interés de 0.25 puntos y otro de la misma cuantía en diciembre de este año.

Según las estimaciones de los miembros del FOMC, los tipos oficiales en Estados Unidos se encontrarán en una media del 0.625% hacia finales de este año, mientras que para 2016 el aumento de las tasas continuaría, llegando al final del mismo a 1.625%; sin embargo, en declaraciones más recientes reali-zadas por distintos funcionarios de la FED, se ha conocido que se mantiene la intención de elevar las tasas de interés este año, esperando que los mercados laborales mantengan su mejora, pero ante las turbulencias externas registradas en Grecia y China, que han afectado el tipo de cambio del dólar estadounidense y la actividad bursátil, los mercados consideran que la decisión de aumentar la tasa de interés podría retrasarse hasta finales del año o inicios del próximo.

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Índice

EE.UU.: Índice de Confianza del ConsumidorAño Base 1985=100

Fuente: The Conference Board

EE.UU.: Índice de Confianza del Consumidor Año Base 1985=100

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b. Zona del Euro

El 9 de marzo de 2015 inició una nueva etapa de relajación de la política monetaria en la Eurozona, con la realización de compras mensuales de €60 mil millones en bonos del Tesoro y activos privados por parte del Banco Central Europeo (BCE) y bancos centrales de los países de la región, con el objetivo de estimular la actividad económica de los países miembros. Sin embargo, el resultado del PIB del segundo trimestre muestra una leve desace-leración al registrar una tasa de crecimiento anual de 1.3%, que es inferior en 0.2 puntos porcentuales a la del primer trimestre (1.5%), aunque supera de forma significativa al crecimiento registrado en el segundo trimestre del año pasado (0.4%).

La información disponible para once de las diecinueve naciones integrantes de la Eurozona, permite identificar que en ninguna se registró una contracción del producto durante el segundo trimestre, aunque en el caso de Francia el crecimiento del PIB fue nulo, mientras que otros países como Austria, Holanda e Italia registraron una desaceleración respecto al primer trimestre y además las menores tasas de crecimiento dentro del grupo (0.3%, 0.6% y 0.7%, respectivamente). Por el contrario, en siete países el PIB creció mucho más en el segundo trimestre, destacando la recuperación de Lituania, que pasó de una reducción de -2.0% a un crecimiento de 2.9%; asimismo, Letonia creció 5.1% frente al 1.5% del trimestre anterior; Alemania creció 1.8%, superando levemente el 1.4% logrado en el primer trimestre, mientras que España registró un crecimiento de 4.0%, que solo supera en 0.2 puntos porcentuales al crecimiento obtenido en el trimestre previo.

En el caso particular de Grecia, de forma preliminar la Autoridad Estadística Helénica reporta una tasa de crecimiento de 1.4% para el PIB del segundo trimestre, la cual es superior a la del primero (0.5%). A pesar de la mejora observada en el crecimiento econó-mico en el corto plazo, la crisis de deuda ocurrida desde mediados de junio en dicho país (que amenazaba con caer en un default) podría tener un impacto en el dinamismo de la actividad económica para lo que queda del año, debido a las restricciones de liquidez impuestas a la población mediante un retiro máximo de €60 diarios por persona, la imposibilidad de realizar transacciones financieras internacionales para evitar la fuga de capitales, el cierre de las instituciones bancarias durante tres semanas en el mes de julio y la aceptación por parte de las autoridades del Gobierno de un paquete de reformas fiscales orientadas a la austeridad, propuestas por los organismos financieros internacionales1, luego de una extensa negociación de un rescate financiero de €85 mil millones,

1. En este caso se considera la denominada “Troika”, integrada por el Fondo Monetario Internacional, Banco Central Europeo y la Comisión Europea.

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Fuente: Eurostat

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que incluyó en un inicio la negativa del Gobierno a acceder a las condiciones establecidas por sus acreedores, un referéndum en el que una convulsionada sociedad griega votó por el rechazo a un nuevo rescate financiero y más austeridad en el gasto público, el endurecimiento de la posición del Fondo Monetario Internacional (FMI) ante el perfil crediticio de Grecia para otorgarle un tercer rescate financiero y la dimisión del Primer Ministro Alexis Tsipras luego de solo siete meses en el poder.

Estos factores generaron inestabilidad en la Eurozona, ya que ante la difícil situación financiera de Grecia, se puso en duda su permanencia en la Unión Monetaria, pues nueve de sus miembros (liderados por Alemania) se expresaron a favor del Grexit2; por el contrario, solo cuatro países (España, Francia, Italia y Luxem-burgo) se han pronunciado en contra, es decir, desean que Grecia permanezca utilizando el Euro como moneda; y el resto de países no tienen una postura definida, por lo que han sido denominados “el bloque de los tibios”.

En relación al desempleo, Grecia junto a España, son los países con las mayores tasas de desempleo, que al último mes dispo-nible3 se ubican en 25.0% y 22.2%, respectivamente, pero también son los países que han mostrado importantes caídas en dicho indi-cador desde finales del trimestre anterior (reducciones de 0.9 y 0.7 puntos porcentuales, respectivamente); no obstante, un panorama de mediano plazo muestra que la trayectoria de descenso del desempleo registrada en ambos países desde el último trimestre del año pasado ha sido lenta.

Una tendencia similar es mostrada por el conjunto de los dieci-nueve países de la Eurozona, con la diferencia que el descenso de la tasa de desempleo inició a mediados de 2013. En el caso concreto del segundo trimestre de 2015, durante los tres meses del período la tasa de desempleo se mantuvo estable en 11.1%, disminuyendo hasta 10.9% en julio, tasa que equivale a 17.5 millones de personas de la población económicamente activa.

Los países con las menores tasas de desempleo al mes de julio son Alemania (4.7%) y Malta (5.1%); este último país, junto a Italia, registraron una reducción de 0.5 puntos porcentuales en la tasa de desempleo entre marzo y julio de este año, mientras que Portugal fue el país donde la reducción de este indicador fue más profunda, al pasar de 13.2% en marzo a 12.1% en julio, es decir,

2. El término Grexit es un acrónimo que surge de la combinación de las palabras Greece (Grecia) y exit (salida) para hacer referencia a la posible salida de Grecia de la zona euro y volver a usar el dracma como moneda.

3. El dato de desempleo de Grecia corresponde a mayo y el de España a julio.

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Zona Euro: Tasa de Desempleo

Fuente: Eurostat

Zona Euro: Tasa de Desempleo

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una reducción de 1.1 puntos porcentuales. Este comportamiento a la baja fue parcialmente compensado con el aumento en la tasa de desempleo registrada en Austria, Finlandia y Lituania, donde el incremento osciló entre 0.2 y 0.5 puntos porcentuales en el período de marzo a julio.

Las medidas de estímulo monetario implementadas por el BCE, a finales del primer trimestre, también tienen como objetivo evitar una prolongación de la deflación registrada entre diciembre de 2014 y marzo de este año y elevar el nivel general de precios a un nivel compatible con el crecimiento económico.

Durante el segundo trimestre de 2015, dejaron de observarse tasas de inflación negativas, las cuales lentamente se han movido hacia un terreno de variaciones positivas que no exceden el 0.3%. Al mes de julio, la inflación anual se ubicó en 0.2%, reflejando el balance entre las tasas de inflación negativas registradas por 7 de los países miembros, entre los que destacan Chipre (-2.4%), Grecia (-1.3%) y Eslovenia (-0.7%); así como el incremento en el nivel general de precios registrado en los 12 miembros restantes, principalmente Malta (1.2%), Austria (1.1%) y Bélgica (0.9%).

Los productos que, por su aumento o reducción de precios, tuvieron mayor impacto en el resultado de julio de 2015, dada su pondera-ción dentro de la cesta de bienes representativa del consumidor de la Eurozona, fueron: Tabaco (3.5%), Restaurantes y cafés (1.4%), Alquiler de vivienda (1.1%), Aceite de calefacción (-22.4%), Combustibles para transporte (-8.4%) y Productos lácteos (-2.5%). Al excluir los alimentos, bebidas alcohólicas, tabaco y productos y servicios energéticos, se obtiene un núcleo inflacionario de 1.0%, siendo la mayor tasa registrada en lo que va del año y superando en 0.2 puntos porcentuales a la inflación núcleo de julio de 2014.

c. Japón

Luego del repunte observado en el primer trimestre de 2015, la economía japonesa registró una contracción anual de 1.2% en el segundo trimestre como consecuencia de la reducción en la mayoría de los componentes de la demanda, a excepción del Gasto de Consumo e Inversión Pública que aumentaron 2.0% y 8.9%, respectivamente durante el trimestre, los cuales a su vez mejoraron respecto al crecimiento registrado en el trimestre pasado (1.1% para el consumo público y -5.3% para la inversión pública). Tampoco el aumento de 8.0% en la inversión privada residencial (que solo representa el 2.5% del PIB) ni la reducción de 10.1% en las importaciones fueron suficientes para impedir que la actividad económica en su conjunto disminuyera durante el segundo trimestre.

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Japón: Tasa de Crecimientodel PIB Trimestral

Fuente: Oficina del Gabinete. Gobierno de Japón

Eurozona: Tasa Inflación AnualVariación del Índice de Precios Armonizado

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Japón: Tasa de Crecimientodel PIB Trimestral

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