INFORME DE CARTERAS MODELO

Informe de Cartera Renta Fija

MES: DICIEMBRE

INDICE. Hoja Resumen 2

. Cartera Renta Fija 3

. Visión del Gestor 5

. Glosario de Términos 6

Carteras Modelo

Política de Inversión VolatilidadMáxima

VolatilidadInteranual

RentabilidadInteranual

Rentabilidad MesActual

Beta VaR Objetivo VaR Actual

RV Derivados DivisasCartera Renta Fija 0% - 0% 0% - 0% 0% - 0% 0,00% 2,65% -0,59% 0,96% 3,36% 0,00% 3,36%

Nota VaR: Los límites de pérdida calculados en base al 'Value at Risk' se establecen única y exclusivamente como un objetivo de apoyo a la gestión, no representando en ningún caso garantía alguna de pérdidas máximas obeneficios mínimos presentes o futuros. Se muestra el VaR objetivo para cada cartera y su nivel a la fecha del informe

Distribución

Cartera Renta Fija

A1 50,00%

Aaa 50,00%

Escala Rentabilidad-Riesgo

INFORME DE CARTERAS MODELO

2

Cartera Renta FijaClase de Activo: Principalmente Renta Fija Privada

Objetivo de Gestión: Euribor 3 meses + 30 pb

Proceso de Inversión: Compra venta RF Privada Rating mínimo Baa3 / BBB - Limitación por valor: 25% cartera global Limitación sectorial: 50% cartera global

Horizonte Inversor: Duración media: No más de 3 años

Perfil Objetivo: Conservadora

Fecha de Constitución: 31/12/2007

Renta Fija Tipo de Activo S&P/Moody Cupón Cupón Actual Vencimiento PesoCAJA MADRID (AVALADO) Renta Fija AA+/Aaa Cupón fijo 3,13% 20/02/2012 17,00%Liquidez Renta Fija -/- 0 0,00% 01/11/2015 31,00%BONO ESTADO 300414 Renta Fija -/A1 3,4 3,40% 30/04/2014 17,00%Bayer Ag 6% 100412 Renta Fija A+/- FIJO 6,00% 10/04/2012 18,00%ENIM 4,625% 30/04/13 Renta Fija AA+/- FIJO 4,63% 30/04/2013 17,00%Total Renta Fija 100,00%Total Cartera Rentabilidad año en curso(*) Rentabilidad interanual(**) Volatilidad año en curso(*) Volatilidad interanual(**)

Total Cartera -0,59% -0,59% 2,65% 2,65% 100,00%

(*) Calculada con las cotizaciones desde el 1 de Enero del año en curso. (**) Interanual,tomando las cotizaciones de los últimos 12 meses.

INFORME DE CARTERAS MODELO

3

Cartera Renta Fija

Ratios Principales y Evolución:Rentabilidad Cartera Benchmark Dif.Año en curso -0,59% 0,68% -1,27%Interanual -0,59% 0,68% -1,27%Rentabilidad últimos 3 años 0,46% 2,22% -1,76%Desde Inicio -3,75% 5,85% -9,60%

Riesgo y Control Cartera Benchmark ObjetivoCorrelacion vs. benchmark 8,55% 100%Beta 3,36 1Alfa 0,02Sharpe -0,81VaR 3,36% 0,00%Volatilidad desde inicio 2,26% 0,10%Volatilidad 3 Años 2,04% 0,05%Volatilidad Interanual 2,65% 0,04% Max 0,00%Volatilidad Año en curso 2,65% 0,04%

Nota VaR: Los límites de pérdida calculados en base al 'Value at Risk' se establecen única yexclusivamente como un objetivo de apoyo a la gestión, no representando en ningún casogarantía alguna de pérdidas máximas o beneficios mínimos presentes o futuros. Se muestrael VaR objetivo para cada cartera y su nivel a la fecha del informe

Distribución:

A1 50,00%

Aaa 50,00%

Límites de Inversión:

Evolución:

CarteraBenchmark(*)

(*) Composición del Benchmark.

Índice PesoEuribor 3 Meses (30pb) 100,00%

Total 100,00%

Rentabilidad-Riesgo:

Nota: Las cifras utilizadas para el cálculo son las series históricas desde el inicio de la cartera.

INFORME DE CARTERAS MODELO

4

Visión del Gestor

    El giro que ha experimentado la política del BCE en el mes de diciembre no sólo ha supuesto una tabla salvavidas para la banca europea ante sus elevados vencimientosen 2012 con un mercado cerrado para el sector, sino que también ha representado un claro apoyo para la deuda periférica por el atractivo diferencial entre la rentabilidadde los bonos y la barata financiación ofrecida por la autoridad monetaria. En este sentido, nuestro país ha sido uno de los más beneficiados: las ultimas subastas llevadas acabo por el Tesoro se han resuelto de forma óptima y, más en concreto, la de Letras a 3 y 6 meses celebrada este mes, que ha tenido una demanda muy elevada (18.433mill.€ Vs 10.489 mill.€), con un importante abaratamiento de los costes de financiación. Como consecuencia, los últimos días hemos asistido a una normalización de lapendiente de la  curva española, pasando a cotizar el bono a 2 y 10 años al 3,30% y 5,35% respectivamente. Hay que destacar la diferenciación que está llevando a caboel mercado entre España e Italia. El spread entre ambos países se ha ampliado hasta los 160 p.b. en el bono a 2 años y por encima de 170 p.b. en el 10 años. La vuelta delapetito de los inversores por las curvas periféricas propició un descenso puntual de las rentabilidades de los bonos alemanes y americanos, aunque el contexto siguesiendo de aversión al riesgo. A 30 de diciembre, la rentabilidad del bono a dos años alemán y americano se han situado en 0,16% y 0,27%, mientras que el 10 años hacerrado en el 1,84% y 1,90%, respectivamente. La primera de las subastas de liquidez adicionales del BCE celebrada este mes ha derivado en una mayor presión sobre eleuro, que en su cruce con el dólar se ha depreciado hasta 1,29, y sobre el interbancario, se ha situado el Eonia en torno al 0,40% y el Euribor 12 meses se encuentra en el1,947%.        El mes ha estado marcado por la ampliación de diferenciales de España con respecto a Alemania, sobre todo en los cortos plazos, habiéndose situado durante varios díaslas letras a 3 meses por encima del 5%.   El  20 de Noviembre se celebraron las elecciones generales en España, con el resultado de una victoria con mayoría absoluta del Partido Popular, sin que tuviera ningúnimpacto en los mercados de deuda. Únicamente en los dos últimos días del mes se ha vivido una mejoría generalizada en los mercados de deuda española.En la situación que nos encontramos, tenemos una reunión importante el 9 de Diciembre de los Jefes de Estado del área euro, donde se supone se va a plasmar la "hojade ruta" para la salida de la crisis del euro. Es posible que asistamos a otra bajada de tipos de interés por el BCE. También en los largos plazos noviembre ha sido muyvolátil, con fuertes ampliaciones de diferenciales durante todo el mes, sobrepasando en el caso español los 500 puntos básicos con Alemania en el 10 años, pararecuperarse parcialmente en los últimos dos días.   Si en diciembre se consigue un "plan de acción" creíble para la resolución de la crisis de deuda soberana europea, los diferenciales de Italia y España, deberían caersustancialmente desde los niveles actuales. Si por el contrario, se continúa como hasta la fecha con planes poco creíbles y sin falta de voluntad por parte de Alemania paraayudar al sur de Europa, la volatilidad y diferenciales insostenibles continuarán. Se ha producido por primera vez, desde el inicio de la crisis

INFORME DE CARTERAS MODELO

5

Glosario de Términos

VaR (Value at Risk): Mide el peor escenario sufrido por la cartera en un periodo de 12 meses durante los últimos 5 años con un nivel de confianza del 95%. Con esteindicador es posible conocer anticipadamente el riesgo máximo de pérdida de su inversión en un año. Este indicador en ningún caso implica unagarantía de pérdida máxima por nuestra parte, siendo exclusivamente un herramienta de orientación al inversor sobre el escenario negativo másprobable en base a un análisis cuantitativo con datos reales de mercado.

Correlación vs. Benchmark: Como su propio nombre indica mide el grado de correlación o similitud en su evolución de la cartera respecto de su índice de referencia o benchmark.Cuanto mayor sea la correlación mayor es la probabilidad de obtener una evolución similar y viceversa.

Beta: Medida de riesgo comúnmente utilizada en la gestión para determinar la mayor o menor exposición de la cartera a los movimientos del mercado dereferencia. Un Beta mayor que 1 implica que la cartera tiene una exposición a riesgo y rentabilidad mayor que el mercado en el que invierte por lo que siéste sube la cartera a priori lo hará más y si baja también. Una Beta menor que 1 implica exactamente lo contrario.

Volatilidad: Mide el grado de dispersión de la rentabilidad, es decir, cuanto mayor sea la volatilidad mayor es es riesgo de que la rentabilidad obtenida por la carterase aleje de la rentabilidad media esperada y viceversa.

Ratio de Sharpe: Ratio que pone en referencia una vez más la rentabilidad y el riesgo. Mide la rentabilidad extra que ofrece una cartera respecto al activo libre de riesgoa un año, es decir, la rentabilidad que obtiene un inversor que asume un determinado nivel de riesgo gracias a la gestión, respecto a la que obtendríainvirtiendo en activos exentos de Riesgo como el Repo o las Letras del Tesoro. Valor calculado respecto al activo libre de riesgo 'Letras del Tesoro 1año'.

Alfa: Indicador del rendimiento que se basa en el riesgo de un valor o de una cartera frente al riesgo del mercado. Un alfa positivo indica que el inversor harecibido del valor o cartera un rendimiento adicional por haber tomado un riesgo en lugar de simplemente aceptar la rentabilidad media del mercado.Por ejemplo, un alfa de 0,5 significa que el valor o cartera ha producido un rendimiento 0,5% superior a la rentabilidad estimada en base al mercado.

INFORME DE CARTERAS MODELO

6