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"Año de la Promoción de la Industria Responsable y del Compromiso Climático”
Universidad Católica
Los Ángeles de Chimbote
Facultad de Ciencias Contables, Financieras y Administrativas Escuela Profesional de Contabilidad
Efectos de la inflación y Evaluación de Proyectos
Curso : Responsabilidad Social
Catedrático : Nestor Rivera Arbildo
Integrantes : Rios Salas Fausto
Pérez Viena Elmer
Ruaz Cruz Teudora
Turno : Noche
Ciclo : VIII
Pucallpa – Perú2014
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Efectos de la Inflación y Evaluación de Riesgos
Dedicatoria Este trabajo está dedicado a nuestros
queridos por su apoyo
incondicional, a nuestros
catedráticos por su enseñanza y
afianzar nuestros conocimientos.
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Efectos de la Inflación y Evaluación de Riesgos
I. INTRODUCCIÓN
Antes de la expansión en el uso de la previsión y modelización
asistidas por computadora, las evaluaciones de inversiones
frecuentemente no tomaban en cuenta las tasas de inflación. Con los
precios de inflación elevando repentinamente y las cantidades de
liquidez nominal, se compran cantidades menores de bienes y
servicios con el tiempo. Los inversionistas necesitan contabilizar esto,
particularmente en las economías emergentes con tasas de inflación
relativamente altas. Una evaluación de inversión contemporánea
considera las tres tasas de descuento:
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Efectos de la Inflación y Evaluación de Riesgos
EFECTOS DE LA INFLACIÓN EN LA EVALUACIÓN
La incorporación de la inflación como factor adicional a la evaluación de proyectos
supone procedimientos similares, cualquiera sea el criterio utilizado. Dicho
procedimiento implica que tanto la inversión inicial como el flujo de caja y la tasa de
descuento deben ser homogéneos entre sí.
Es decir, deben estar expresados en moneda constante de igual poder adquisitivo. Para
ello, lo más simple es trabajar con los precios vigentes al momento de la evaluación. En
este caso, la expresión 17.19 se aplica directamente. Si los flujos tuvieran incorporada la
expectativa de la inflación, tanto en sus ingresos como egresos, el VAN se calculará de
la siguiente forma:
donde (1 + 0) representa el factor de descuento de los flujos por el efecto de la inflación
(0).
Sin embargo, para que la fórmula 17.34 se pueda utilizar correctamente, debe existir la
condición de que toda la inversión inicial tenga el carácter de no monetaria. Pero son
muchos los proyectos que requieren de una inversión significativa en activos
monetarios. Por ejemplo, aquellas inversiones en capital de trabajo como efectivo o
cuentas por cobrar que ven disminuido el poder adquisitivo de la inversión por efectos
de la inflación. Cuando la inversión inicial está compuesta, parcial o totalmente, por
elementos monetarios, en cada período posterior a la evaluación habrá una pérdida de
valor por inflación, que deberá descontarse de los flujos de efectivo en los períodos
correspondientes.
Métodos de evaluación de proyectos de inversión en situaciones
inflacionarias.
Aquí nos presentan que debido a los cambios en el nivel general de los precios tanto de
artículos como de los servicios, han originado las necesidad de modificar los métodos
tradicionales de evaluación de propuestas de inversión, con el objeto de mejorar la
disponibilidad y la asignación del capital. Ya que en este tipo de ambiente
inflacionario se disminuye el poder de compra de la unidad monetaria, originando
grandes divergencias entre los flujos de efectivo futuros reales y nominales.
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Efectos de la Inflación y Evaluación de Riesgos
Efecto de la inflación sobre el valor presente.
La siguiente formula nos muestra la manera de sacar el valor presente:
n
VPN 0- So + S1
t = 1 (1+i)
la expresión anterior solo es valida cuando no existe inflación, en este caso los flujos
de efectivo futuros no tendrán el mismo poder adquisitivo del año cero. Por ende , antes
de determinar dicho flujo, este deberá ser deflectado.
La siguiente formula nos presenta ya en valor presente deflectado:
n t
VPN = -So + St/ (1+I)
t = 1 (1+i)
en esta ecuación ya se corrige el poder adquisitivo de los flujos de efectivo futuros.
Si la tasa de inflación es cero, entonces la ultima ecuación se transformara igual a la
primera.
Efecto de la inflación sobre la tasa interna de rendimiento.
Un flujo de efectivo tendrá un valor de X(1+i) al final del próximo año si es invertido a
una tasa de interés I. Si la tasa de interés es tal que el valor presente es cero entonces a
dicha tasa de interés se le conoce como la tasa interna de rendimiento. Ahora bien
Si hay una tasa de inflación anual I entonces la tasa interna de rendimiento
efectiva puede ser obtenida por la siguiente ecuación:
Ie = I – Ii – Ie Ii
Ie = (I – Ii) / ( 1 + Ii)
Las formulas anteriores solo son validas para un periodo.
Efecto de la inflación en inversiones de activo fijo.
Básicamente el efecto nocivo de la inflación en inversiones de activo fijo, se debe al
hecho de que la depreciación en esta forma del costo histórico del activo.
El efecto de determinar la depreciación en esta forma, es incrementar los impuestos a
pagar en términos reales y disminuir pro ende los flujos de efectivo reales después de
impuestos.
Para su mejor comprensión se analiza el siguiente ejemplo.
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Efectos de la Inflación y Evaluación de Riesgos
Supone que una empresa considera el reemplazo de una maquinaria vieja pr una nueva,
su Terma es de 10%. El precio actual de la nueva maquina instalada es de $ 300. esta
maquina se piensa que ahorrara en los próximos cinco años una cantidad anual de
$1000. al termino de la vida económica esta maquina tendrá cero valor de rescate.
Además la tasa de impuestos es de 50% y la empresa va a depreciar al activo en línea
recta. Finalmente, es asumido que las personas involucradas en esta evaluación, podrán
proyectar en una forma aproximada la tasa de inflación de los próximos cinco años.
Año Flujo de efectivo antes de impuestos
depreciación Ingreso gravable
impuestos Flujo de efectivo después de impuestos
Valor presente( 10%)
0 -$ 3000 -3000 -$30001 1000 600 400 200 800 7272 1000 600 400 200 800 6613 1000 600 400 200 800 6014 1000 600 400 200 800 5465 1000 600 400 200 800 497
Aquí si pueden utilizar dos métodos y pueden existir diferencias las cuales surgen
debido a la forma en que la depreciación es calculada y los impuestos pagados, esto es
la deducciones por depreciación son calculadas tomando como base los valores
históricos de sus activos, no sus valores de mercado, y por otra parte los impuestos
son función directa de lso ingresos no del poder adquisitivo de ellos. Por consiguiente
a medida que los ingresos se incrementan como un resultado de la inflación y de las
deducciones por concepto de depreciación son mantenidas constantes, el ingreso
gravable crece desmesuradamente, y esto origina que una empresa no pueda recuperar
a través de la depreciación, el costo de reemplazo de un activo en tiempos de altas tasas
inflacionarias.
La disminución en el valor presente considerando correctamente la inflación se debe
exclusivamente a los impuestos pagados. La depreciación es un gasto deducible el
cual reduce los impuestos a pagar y por consiguiente aumenta el flujo de efectivo en
esa cantidad ahorrada. Sin embargo, el gasto por depreciación de acuerdo a la ley de
impuestos sobre la renta, debe ser calculada de acuerdo a los costos históricos de los
activos, lo cual significa que a medida que el tiempo transcurre, la depreciación que se
está expresada con menor poder de compra y como resultado del costo real de los
activos no esta totalmente reflejado en los gastos por depreciación. Los gastos por
depreciación por consiguiente están subestimados y el ingreso gravable está
sobreestimado.
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Efectos de la Inflación y Evaluación de Riesgos
Efecto de la inflación en inversiones de activo circulante.
Se ha visto como la inflación afecta o incide significativamente en el rendimiento de
una inversión de activo fijo. Sin embargo, las inversiones en activo circulante tambien
son tremendamente afectadas por la inflación. Proyectos que requieren mayores niveles
de activo circulante son afectados por la inflación porque dinero adicional debe ser
invertido para mantener los artículos a los nuevos niveles de precios, es decir si el
inventario es igual a 3 meses de ventas y si el costo e los inventarios se incrementa, se
requiere de una inversión adicional que mantenga este nivel de inventarios, un
fenómeno similar ocurre con los fondos invertidos en cuentas por cobrar, estas
inversiones adicionales de activos circulante puede reducir seriamente la tasa interna de
rendimiento del proyecto de inversión.
Finalmente conviene señalar que a medida que la tasa de inflación se incrementa el
rendimiento de una inversión en activos circulante es mayormente afectado que el
rendimiento de una inversión en activo fijo, lo anterior es obvio puesto que las
inversiones adicionales de activo circulante castigan mas el rendimiento del proyecto
que la disminución en los ahorros atribuibles a la depreciación y el aumento den los
impuestos reales pagados que originan una inversión en activo fijo.
Efecto de la inflación en nuevas inversiones con diferentes proporciones de activos
circulante.
En párrafos anteriores e ha enfatizado que las inversiones en activos circulante son
mayormente afectadas por la inflación que las inversiones en activos fijo.
Esto significa que dos empresas con el mismo nivel de inversión total, el mismo nivel
de ingresos y gastos, pero diferentes proporciones de activo circulante, verán afectados
sus rendimientos en diferentes proporciones teniendo la inflación un mayor impacto en
el rendimiento de la empresa con mayor nivel de activos circulante. Lo anterior es
obvio pues que empresas con altos niveles de activos circulantes requieren de
inversiones adicionales futuras, capaces de mantener los inventarios de seguridad
requeridas y adecuado nivel de cuentas por cobrar, mientras que las empresas intensivas
en activos fijos no requieren de inversiones adicionales sino hasta el momento de
reemplazar a los activos. Además es perfectamente claro que es menos rentable hacer
inversiones cada año a hacer inversiones cada cinco o diez años. por otra parte, ya se
ha explicado que dañan menos el rendimiento de un proyecto, el pagar mas impuestos
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Efectos de la Inflación y Evaluación de Riesgos
en términos reales, que las inversiones adicionales periódicas requeridas por una
inversión en activos circulante.
EFECTOS DE LA INFLACIÓN EN ACTIVOS NO DEPRECIABLES
Muchas inversiones de capital pueden consistir parcialmente de terrenos que aumentan
de precio de acuerdo al ritmo de la inflación. Aparentemente estas inversiones no sufren
el efecto de la inflación y se les considera como inversiones atractivas en épocas
inflacionarias. Sin embargo ni estas inversiones son inmunes al efecto nocivo de la
inflación, puesto que si el valor del activo se incrementa con el nivel general de
precios, esto ocasionara una ganancia extraordinaria de capital al momento de
venderlo,
Como las ganancias extraordinarias son gravables, entonces el rendimiento que se
obtiene en la adquisición de un terreno disminuye significativamente debido a los
impuestos que se pagan sobre dichas ganancias.
EFECTO DE LA INFLACIÓN SOBRE EL RENDIMIENTO DE UN
PROYECTO.
La tasa interna de rendimiento como se llama frecuente mente esta definida
Como la tasa de interés que reduce a cero el valor presente neto de una serie de
ingresos y egresos, es decir la tasa interna de rendimiento de una propuesta de inversión
es aquella tasa de interés que satisface la ecuación.
En el caso de que exista una tasa de inflación promedio anual se deberá usar la
siguiente ecuación.
N St/(1+Ii) t = 0 (1+I)
esta ecuación corrige el poder adquisitivo de los flujos futuros.
Análisis de sensibilidad.
Generalmente hay un elemento de incertidumbre asociado a las alternativas estudiadas.
No solo son problemáticos loso estimativos de las condiciones económicas futuras, si
no que además los efectos económicos futuros de la mayoría de los proyectos solamente
son conocidos con un grado de seguridad relativos. Es precisamente esta falta de
certeza sobre el fuuro lo que hace a la toma de decisiones económicas una de las tareas
más difíciles que deben realizar los individuos.
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Efectos de la Inflación y Evaluación de Riesgos
Sensibilidad de una propuesta individual.
Esta debe hacerse con respecto al parámetro mas incierto. Por ejemplo como es posible
que la evaluación de un propuesta se tenga mucha incertidumbre con respecto al precio
unitario de venta de los productos o servicios que se pretenden comercializar. En estos
casos es muy conveniente determinar que tan sensible es la TIR o el VPN a cambios en
las estimaciones del precio unitario de venta, es decir para este tipo de situaciones es
muy recomendable determinar el precio unitario de venta a partir del cual la propuesta
seria económicamente atractiva.
Tambien es posible que en la evaluación de una propuesta se tenga incertidumbre con
respecto a los costos que se van a incurrir o con respecto a la vida de la propuesta, en
estos casos tambien es posible determinar una curva que muestre la sensibilidad de la
TIR o el VPN a cambios en los costos incurridos o a cambios en la vida de la
propuesta.
Es importante señalar que la sensibilidad de un proyecto debe hacerse con respecto al
parámetro mas incierto, es decir, o se determina la sensibilidad de la TIR o VPN del
proyecto a cambios en el precio unitario de venta o a cambios en los costos o a
cambios en la vida o en la demanda. Cambios simultáneos en varios de los
parámetros no es posible realizar pro la dificultad de visualizar gráficamente los
resultados obtenidos. Además cuando en una propuesta de inversión la mayoría de
sus parámetros son inciertos la técnica de análisis de sensibilidad no se recomienda
utilizar. Y para estos casos un análisis de riesgo o simulación estocástico sería lo más
aconsejable.
Con el siguiente ejemplo se ilustra de mejor manera la metodología que se debe
utilizar cuando se estudia el grado de sensibilidad.
La corporación B se encuentra analizando la posibilidad de entrar en el negocio de
fabricación de plataformas marinas, las cuales se utilizan en la exploración y
explotación del petróleo en la región golfo de México. Investigaciones preliminares
realizadas por la dirección de nuevos proyectos de esta corporación indican que la
inversión requerida para este tipo de negocio será de $ 185000,000 la cual compone de
los siguientes elementos
Activo circulante $70000000
Activo fijo $10000000
Edificios $10000000
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Efectos de la Inflación y Evaluación de Riesgos
Maquinaria y equipo $90000000
Pre operación y organización $5000000
Total $185000000
Además se estimo que los gastos por concepto de mano de obra directa serán del orden
de $ 4830000 al año y los gasto s de fabricación $7517000 por año. Con respecto a la
depreciación los edificios se van a depreciar en 20 años y la maquinaria y equipo de
trabajo, gastos pre operativos y de organización en un periodo de 10 años. Tambien se
sabe que la tasa de impuestos para esta corporación es de 50% la TERMA es de 25% y
el valor de rescate se estima en 10% del activo fijo y el 100% del activo circulante.
Finalmente la dirección de nuevos proyectos estima que el precio de venta para este
producto es de $ 40000 ton.
Observamos que los flujos de efectivo después de impuestos que promete generar una
propuesta de inversión, para estos flujos la tasa interna de rendimiento es de 31%,
puesto que TIR > TERMA vale la pena emprender este nuevo proyecto, sin embargo
este nuevo proyecto la TIR seria de 31% si todas las estimaciones que se hicieron
sobre los parámetros del proyecto fueran correctas. Si el precio de venta por tonelada
es menor de $40000 entonces la TIR del proyecto disminuye y la TIR del proyecto
tambien disminuye si los costos variables directos por tonelada se incrementan. Por
consiguiente, es recomendable analizar la sensibilidad de la TIR de este proyecto a
cambios en el precio unitario de venta y a cambios en los costos variables directos
Año eficiencia ventas Mano de obra directa por
tonelada
Material por tonelada
Maquila por tonelada
Flete por tonelada
1 %70 5,917 $4,235 $7.814 $11440 $7832 %80 6,763 3,705 7.814 11440 7833 %90 7,608 3,294 7.814 11440 7834 %100 8,454 2,964 7.814 11440 783
5-10 %100 8,454 2,964 7.814 11440 783
La sensibilidad de la TIR a cambios en el precio unitario de venta se muestra en la
tabla.
En esta figura se puede apreciar que el proyecto es atractivo o aceptable si el
precio de venta por tonelada es mayor que $36,800. por consiguiente si se considera
muy probable que el precio de venta por tonelada sea mayor que este valor, entonces se
recomienda seguir adelante con este proyecto.
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Efectos de la Inflación y Evaluación de Riesgos
ISOCUANTA DE UNA PROPUESTA INDIVIDUAL
Esta es otra herramienta en el análisis de sensibilidad. Todos los puntes que pertenecen
a esas curvas son equivalentes, por consíguete, mediante a estas curvas es posible
obtener regiones o áreas en las que no se recomienda invertir y regiones o áreas en las
que el proyecto debe ser emprendido.
Ahora bien este método permite determinar por así decirlo la cantidad máxima a
invertir en digamos un buldózer, esto en función de la cantidad de horas que se va a
rentar por día.
Para determinar este tipo de izo cuanta de la inversión contra las horas rentadas por día,
suponga que X representa la cantidad de horas rentadas por día. Por consiguiente los
costos e ingresos anuales serían:
Ingresos Anuales.
Hr dias sem
X 5 52 $400/hr = $104,000X
dia sem año
Costos anuales
Mano de obra del operador $ 40000
Prestaciones $ 10000
Combustible $ 2600X
Rep y mant. $7800X
Total 50000+ 10400X
Con estos ingresos y costos anuales es posible determinar los flujos de efectivo
después de impuestos, partir de estos flujos se puede determinar la izo cuanta al
igualar a cero su valor presente, mediante la siguiente ecuación:
-P+(46800X-25000+0.1P)(P/A,25%.5)+0.25P(P/f,25%,5)=0
SENSIBILIDAD DE VARIAS PROPUESTAS
Para ilustrar como se aplica la técnica de análisis de sensibilidad de varias propuestas a
continuación se analiza la variación de la anualidad equivalente a dos alternativas de
inversión a cambios en la vida esperada del servicio que van a proporcionar. APRA
este propósito , supongamos que la compañía X que usa una TERMA de 25% desea
seleccionar la mejor de las siguientes dos alternativas.
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Efectos de la Inflación y Evaluación de Riesgos
A B
Inversión inicial $10000
$30000
Ingresos netos por año del año N 10000- (n-1) 1000 13000
Puesto que el tiempo durante el cual se va a requerir el servicio que pueden
proporcionar las alternativas A o B es incierto, es necesario determinar para cada
alternativa su anualidad equivalente en función de la vida esperada del servicio que
van a proporcionar. Tales anualidades seria:
Aa =- 10000(A/P,25%n)+10000-1000(A/g, 25%n)
Aa=-30000(A/P,25%n)+13000
Y sus valores para distintos valores de N se muestran en la sig. Tabla:
n Aa Ab1 -$2500 -$245002 2612 -78844 4541 2986 4744 28368 4609 398810 4402 459712 4202 494816 3891 5284
Aquí vemos que la vida del servicio que vana proporcionar estas alternativas es
probable que sea menor que 9.6 años entonces la mejor alternativa seria la A sin
embargo si la mejor estimación es mayor que 9.6 años, la mejor alternativa sería la B,
por consíguete el impacto de la subestimación o sobrestimación de la vida esperada del
servicio se hace evidente
ANÁLISIS DE PROYECTOS CON VIDAS ECONÓMICAS DESIGUALES.
Existen varios criterios para resolver este tipo de casos, ya que algunos recomiendan
que se iguale la vida del proyecto corto con la del proyecto largo, suponiendo
reemplazos por igual valor que el inicial y con iguales beneficios a obtener en esos
proyectos de reemplazo,.
Otra forma es indagando cual seria la tasa mínima a la cual debería invertir los
fondos acumulados del proyecto de vida corta de tal manera que el monto o valor
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Efectos de la Inflación y Evaluación de Riesgos
futuro se iguale con el valor terminal, monto o valor futuro del proyecto de vida
económica mas larga.
Ahora bien tenemos el siguiente ejemplo supongamos que se desea escoger entro dos
proyectos mutuamente excluyentes, cuyo valor de inversión es de $ 1000000 para
cada uno. El proyecto M generara un flujo de $1200000al cabo de un año en tanto que
el proyecto N generara un flujo de $ 1749000 al cabo de cuatro años. si se supone que
la tasa de descuento o tasa mínima para aceptar o rechazar proyectos sea de 10% el
valor presente del proyecto M será de $ 109000 aproximadamente la tasa interna de
rendimiento será 20% la tasa interna de rendimiento del proyecto N será de 15% y el
valor presente será de $1190000.
Conforme el método de tasa interna se preferiría el proyecto M que se espera rinda da
20% en contraste del proyecto N, ahora con el método VPN se preferirá el proyecto N
que tiene un valor presente neto de $90000. la solución al problema seria indagar a
que tasa se tendrán que invertir los $1200000 que generarán el proyecto MM al finalizar
el primer periodo de tal forma que su monto o valor futuro se iguale con los beneficios
por $1749000 que generara el proyecto N al final de cuatro años
EVALUACIÓN SOCIAL DE PROYECTOS.
En términos obligados la evaluación de proyectos es un termino obligado para
profesioncitas involucrados en el desarrollo e las comunidades. Evaluar un proyecto
mas allá de la aplicación de formulas mundialmente conocidas debe ser un proceso
consiente y determinante para la toma de decisiones.
Para identificar los costos y beneficios del proyecto así como el escenario en el cual
deben ubicarse, es necesario comparar lo que hubiera sucedido con un proyecto contra
lo que hubiera sucedido sin el, este ejercicio definirá los costos y beneficios.
De esta manera definiremos la evaluación social del proyecto como el enfoque del bien
comunitario
En general puede decirse que el inversionista privado busca optimizar los rendimientos
de un solo recurso: los del capital. Para él, el “criterio del beneficio” es la utilidad (ya
en términos absolutos o ya en términos de rentabilidad porcentual), su forma de
“valoración” es la de los precios de mercado y los “efectos” en la economía, son los
ingresos y costos directos del proyecto. Por ello la evaluación de proyectos privados es
relativamente más fácil y cuenta con indicadores firmes y estables para la toma de
decisiones.
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Efectos de la Inflación y Evaluación de Riesgos
Pero desde el punto de vista social acoger criterios de beneficio, de valoración y de
análisis de efectos económicos es más complejo conceptual y prácticamente que en la
evaluación privada. Tan complejo que eminentes economistas han dedicado sus mejores
esfuerzos a su estudio sin que hasta la fecha se hayan logrado patrones integrales
uniformes, aún cuando sí se han logrado importantes avances sobre aspectos parciales o
sobre conjuntos de ellos pero desde determinados ángulos de óptica. En efecto el
problema de calificar y comparar proyectos de manera que los limitados recursos
disponibles puedan ser asignados en forma óptima a aquel que rinda el máximo de
beneficios en términos sociales puede entenderse ya con criterios económicos
(incrementar la producción nacional (Pn), incrementar el valor agregado o producto
(PBI), optimizar un recurso específico, optimizar el conjunto de recursos, generar
empleo, etc.), ya con criterios de bienestar social (redistribuir el ingreso, aumentar el
consumo, satisfacer necesidades sociales que desde el punto de vista privado no serían
rentables), o ya con criterios ecológicos (evaluar la conveniencia o no de un proyecto
según conservación o destrucción de los recursos naturales y/o del medio ambiente por
contaminación de suelos, contaminación de aguas, contaminación atmosférica, la
conservación de flora, fauna, etc.), todo ello precisamente porque el término de
beneficio social tiene diferentes interpretaciones y puede tomarse con diferentes
significados o desde distintos puntos de vista.
ASPECTOS TÉCNICOS, TECNOLÓGICOS Y AMBIENTALES
Los aspectos técnicos. En la evaluación técnica de un proyecto, lo fundamental consiste
en determinar si esta bien concebido desde punto de vista técnico y de ingeniería. Un
buen trabajo de ingeniería tiene gran trascendencia para la preparación y evaluación de
de los proyectos. Ya que afecta a todos sus aspectos. Los métodos de análisis varían de
un proyecto a otro y entre los sectores, pero ciertas cuestiones se plantean repetidas
veces.
Tal vez el requisito más corriente impuesto por la variedad y complejidad de los
factores que han de considerarse, es la necesidad de emplear consultores para preparar
el proyecto y fiscalizar la ejecución. Aunque una empresa industrial u organismo
publico tenga un cuerpo de ingenieros competentes plenamente capacitado para atender
la explotación y el mantenimiento necesarios, puede ocurrir que no este calificado para
llevar a cabo todos los trabajos de ingeniería que requieren el diseño y construcción de
una nueva inhalación.
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Efectos de la Inflación y Evaluación de Riesgos
Las funciones de los consultores varían bastante según los proyectos, pero pueden
comprender todas o algunas de las siguientes: el diseño de la planta, la preparación de
las especificaciones y de la convocatoria a licitación, el análisis de las propuestas
recibidas y la recomendación del licitador a que deben adjudicarse el contrato la
inspección del equipo adquirido, las disposiciones para el transporte y seguro del equipo
importado, la fiscalización de la construcción y montaje, e incluso el control inicial de
las operaciones de la instalación una vez concluida. Los consultores cuestan dinero,
pero suelen ahorrar mucho más de de lo que cuestan.
La escala del proyecto suelen plantear problemas. Ciertas instalaciones (por ejemplo,
algunos sistemas hidroeléctricos), Solo funcionan económicamente en gran escala, y
establecerlos en escalas mas reducidas pueden constituir un solo desacertado del capital
escaso. La escala mínima varia con el tipo de proyecto pero los que tienen gran
densidad del capital, la escala económica mínima suele ser muy grande. Como es
natural la escala propuesta de un proyecto no solo debe considerarse en función de la
eficiencia técnica y de los costos de producción, si no también a la luz de la demanda
probable.
Dentro de la planeacion de proyectos de inversión también hay que tener en cuenta si
los métodos y procesos de fabricación propuestos son adecuados. Allí donde el adelanto
tecnológico es rápido y se están aplicando procesos nuevos y mejores, hay que tener
presente la obsolescencia técnica. Ahora bien en un país con desarrollo pueden convenir
procesos mas sencillos, los procesos de fabricación modernos, destinados a reducir los
costos del trabajo en países donde la mano de obra es relativamente escasa y cara, tal
vez no sean apropiados en otro país donde sea abundante y barata, o bien no se cuente
con el personal calificado para la explotación y el mantenimiento de los procesos mas
recientes.
Sea cual fuere el tipo de proyecto la localización y planos o diseños son factores técnico
que han de tenerse en cuenta. Aprovechar el mejor emplazamiento puede significar el
ahorro de grandes sumas en un proyecto de energía hidroeléctrica.
Por otra parte pueden ser mas económicos establecer el proyecto cerca de la fuente de
materias primas y, en tales circunstancias, tal vez sea necesario incluir en el costo del
proyecto la construcción de un poblado y sus servicios públicos. A veces será menester
convenir con las autoridades de construcción de carreteras, ferrocarriles y líneas de
transmisión eléctricas para la industria.
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Efectos de la Inflación y Evaluación de Riesgos
Entre los aspectos técnicos de la evaluación de un proyecto hay 2 de importancia: la
programación cronológica de la construcción y la determinación de posibles causas de
retrasos. La programación debe planearse en sentido práctico. Para cada uno de los
principales elementos físico del proyecto hay que establecer planes cronológicos
realistas que no solo comprendan todas las operaciones. Desde el diseño de la ingeniería
a la adquisición de terrenos, la construcción y suministros, el ensayo del equipo y la
formación del personal necesarias para ejecutar satisfactoriamente el proyecto, si no
que, además, prevean todas esas operaciones en un orden coherente que lleve a la
realización de todo el proyecto en la forma mas económica. Estos planes han de tener en
cuenta las variaciones estacionales o de otra índole en las condiciones de trabajo que
puedan dificultar a la ejecución del proyecto. Por supuesto la programación solo es la
primera fase del control y la fiscalización de la construcción de proyectos.
En íntima relación con el análisis de la programación esta el de los costos estimados de
construcción. Para un análisis de esta naturaleza se precisa contar con un presupuesto
detallado y que comprenda los costos calculados para las diferentes fases de la
construcción y para todos los principales elementos físicos del proyecto naturalmente,
este presupuesto debe estar en estrecha correlación con la programación cronológica de
la construcción y, para los fines de control durante el periodo de esta ultima, las
estimaciones de los costos deben desglosarse según la forma en que se proyectan
adjudicar los contratos para la construcción y adquisición de equipo, por que solo así
deben compararse oportunamente los costos efectivos con las estimaciones. Deben
indicarse por separado los costos en moneda nacional y en divisas. El análisis de las
estimaciones ha de comenzar con un examen de los supuestos en que están basadas y
hay que procurar que incluyan todos los costos relacionados con el proyecto. Como es
difícil determinar todos estos costos las estimaciones deben incluir estimaciones
suficientes para posibles contenciones y probables aumentos en los costos generales
durante el periodo de construcción.
También hay que incluir los intereses del capital durante este periodo. Al examinar las
estimaciones de costos, es muy conveniente proceder con el escepticismo al que ya nos
hemos referido. También suele ser útil comparar los costos estimados con los costos
efectivos de proyectos similares, si se observan discrepancias importantes determinar
sus causas.
Además de las estimaciones de los costos de construcción hay que analizar los de
producción y también son convenientes las comparaciones con proyectos análogos. Las
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Efectos de la Inflación y Evaluación de Riesgos
estimaciones deben establecerse para diversos niveles de operación, puesto que las
instalaciones rara vez funcionan a plena capacidad desde el momento en que entran en
marcha. También hay que incluir consignaciones para gastos iniciales y la formación
del personal.
Los aspectos de la dirección. Es quizá el elemento más difícil de valuar. Cuando un
proyecto ha de ser ejecutado por una organización ya existente puede averiguarse
mucho acerca de su calidad directiva al estudiar su historial. Sin embargo, es frecuente
que con una dirección con un buen historial reclute inadecuada para una explotación
muy ampliada en particular, los gerentes pueden oponerse a delegar facultades; en un
país en desarrollo esta actitud puede seré lógica, puesto que tal vez haya muy pocas
personas calificadas para asumir las facultades delegadas. Ahora bien una organización
dirigida por una solo persona es sumamente vulnerable
LA PREOCUPACIÓN POR AL SITUACIÓN ACTUAL DEL MEDIO
AMBIENTE
Desde su aparición sobre la tierra el hombre ha provocado daños al medio ambiente sin
embargo no es si no en los últimos 150 años, cuando ha ocasionado cambios tales en la
atmósfera que puedan acarrear un cambio total en la naturaleza (prueba de esto es el
conocido efecto invernadero).
ANTITESIS DESARROLLO-ECOLOGÍA
El desarrollo económico, tecnológico y científico que se ha logrado en la sociedad hasta
nuestros días se ha llevado acabo de una forma totalmente irresponsable ya que no se
contaba con los conocimientos suficientes relativos a la naturaleza y sus mecanismos de
auto regularización, y ha pesar de ello, hemos provocado modificaciones con el afán de
adaptarla a nuestras necesidades.
Es en esos años recientes, específicamente en la décadas de los setentas, cuando el
hombre ha mostrado una preocupación abierta por su entorno, origina principalmente,
por los mismos avances científicos y tecnológicos que le han provocado serios daños.
El ser humano se ha percatado que no existen recursos renovables sobre la tierra, ya que
al dañar a la naturaleza en tal magnitud, esta es incapaz de regenerarse a si misma.
Además, la tecnología con la que se cuenta actualmente es insuficiente para lograr dicha
regeneración.
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Efectos de la Inflación y Evaluación de Riesgos
Accidentalmente se descubrió el daño ocasionado a la capa de ozono en los polos del
planeta, y mas recientemente las investigaciones llevadas acabo nos dan a conocer los
efectos que estos daños tienen el las actividades y salud humana.
Es a partir de la década de los ochenta cuando el ser humano ha tomado conciencia
tanto de los daños provocados como el avance científico y tecnológico que ha sido
capaz de crear para romper con la antitesis desarrollo-ecología.
Desde mediado de la década de los ochentas, la protección ambiental es el ramo que
presenta los mayores incrementos en países como estados unidos, Alemania, holanda,
Dinamarca y suecia.
En 1990 el gobierno y las empresas germanas invirtieron 23000 millones d e dólares
aproximadamente en protección ambiental y se espera que el ramo dedicado a la
protección ambiental y la prevención de la contaminación crezca entre 6% y 8%
anualmente de aquí al fin de siglo.
En la actualidad nuestra sociedad tiene los elementos que hacen viables un desarrollo
integral que involucra la preocupación por las cuestiones ambientales para la cual
también se ha creado una ética ecológica; en los países industrializados se aplica ya a
nivel de normatividad legal o derecho positivo, deslindando responsabilidades e
imponiendo cargas a aquellas entidades que dañen el medio ambiente y por ende a la
sociedad en su conjunto.
CONTEXTO INTERNACIONAL
Las preocupación sobre el tema ambiental ha llegado a niveles tales que las naciones
unidas (ONU) cuentan con una comisión (Economic and Social Council ECOSOC),
cuyas actividades están enfocadas a la realización de estudios y protestas sobre la
protección y restauración del medio ambiente.
Estos estudios abarcan desde las causas, como son el subdesarrollo, la falta de
conocimiento de técnicas de producción o la irresponsabilidad, hasta las posibles
soluciones: la creación de un marco legal a nivel internacional con organismos supra
regionales encargados de la vigilancia y el control de las políticas ambientales y la
posibles formas de financiamiento en los países subdesarrollados, los cuales en la
actualidad por sus condiciones económicas y la carencias de modelos alternos de
desarrollo degradan el ambiente a niveles alarmantes.
Por otro lado la Unión Europea (UE) han mostrado su preocupación en estas cuestiones
ya que unos de los principales retos que enfrentan la integración económica es la
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Efectos de la Inflación y Evaluación de Riesgos
concordancia de los proyectos de desarrollo y por ende el tratamiento que se le dacha a
los recursos que contara la UE.
Ello puede atribuirse en gran medida a la creciente alarma, tanto a nivel popular como
político, que provoca la amenaza que representa para la seguridad y salud humanas una
expansión económica incontrolada.
La UE al igual que la ONU, cuentan con una comisión, con la cual lleva a cabo estudios
sobre el impacto ambiental de las actividades económicas de los XV países integrantes,
y propuestas para eliminar o reducir este impacto.
NORMATIVIDAD.
Las cuestiones ambientales tiene una importancia creciente para la comunidad de
negocios en términos de responsabilidad social, aceptación del consumidor, desarrollo
de productos y responsabilidad legal.
Por esta razón en los países industrializados (Estados Unidos, Canadá, Alemania, etc.)
gobierno y publico en general han ejercido una creciente presión sobre las empresas,
con el fin de que estas asuman su responsabilidad en el daño al medio ambiente. Esta
presión se hace evidente en las juntas de accionistas donde son propuestas una serie de
medidas encaminadas a la aceptación de dicha responsabilidad.
En respuesta muchas empresas han establecidos muchas políticas y estándares de
calidad, preparando folletos o reportes para sus accionistas o empleados, descubriendo
los tipos de impacto ambiental que la empresa provoca, especificado el daño causado
por cada una de sus plantas. Incluso un gran numero de empresas utilizan estos
esfuerzos internos en la creación de una imagen publicitaria, la cual los sitúa en la
preferencia del publico que cada día esta mas preocupado por al protección del medio
ambiente.
La mayoría de los países industrializados cuenta, además, con cuerpos regulatorios
responsables en materia ambiental los cuales emiten regulaciones que establecen ciertos
niveles permitidos de contaminación, adicionalmente estos países cuentan con normas
contables aplicables a cuestiones ambientales, generalmente relacionadas con al
contabilidad pasiva de contingente.
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Efectos de la Inflación y Evaluación de Riesgos
Dichos cuerpos regulartorios tienen en sus principales técnicas de control la
elaboración de informes por parte de la empresas y visitas realizadas por autoridades
competentes, las cuales son comúnmente auditorias ambientales.
Las auditorias ambientales son revisiones sistemáticas de los efectos ambientales de las
operaciones de las entidades económicas, incluyendo emisiones al aire, la tierra y el
agua, restricciones legales y efectos a la comunidad local paisaje y ecología.
Las auditorias ambientales se van perfeccionando en la medida en que las empresas de
estos países tiene un control interno mas estricto. Las auditorias aportan los medios para
monitorear la implantación de políticas desarrolladas internamente así como los
requisitos externos.
En un país como México donde hemos pasado en pocos años de ser una sociedad
agrícola a una sociedad industrial es notable el deterioro ambiental y por ende, se hacen
necesarios un marco legal eficiente y de aplicación estricta, así como información
adecuada para la toma de decisiones que exige un acelerado entrono económico.
CONCLUSIÓN
1. La contaduría pública ha demostrado a lo largo de los años que es una de las
profesiones que exige de sus miembros compromiso social y capacidad de
servicio. Es por esta razón que consideramos que la contabilidad, como técnica,
es una herramienta que facilitara a las empresas las tomas de decisiones sobre
cuestiones relacionadas con el medio ambiente así como de aspectos
tecnológicos, sociales además con al utilización de métodos para la optima
realización del proceso de toma de decisiones en proyectos de inversión.
2. Así mismo, se ha mencionado en paginas anteriores, los empresarios y el
publico en general se encuentran cada vez mas preocupados por la problemática
ambiental y las cuestiones referentes a las tomas de decisiones en cuanto a los
proyectos de inversión se refiere.
3. Utilizando los métodos de evaluación de proyectos de inversión existentes, así
como de los distintos análisis y evaluaciones tomando en cuenta los diversos
aspectos, que influyen en la empresa, para tomar atinadamente la decisión de
aprobación de un proyecto de inversión.
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Efectos de la Inflación y Evaluación de Riesgos
RECOMENDACIONES
Un proyecto de inversión se define como “ Un plan que si se le
asigna determinado monto de capital y se le proporcionan insumos de
diversos tipos, podrá producir un bien o servicio, útil al ser humano o
a la sociedad en general.”
La preparación y evaluación de proyectos se ha transformado en un
instrumento de uso prioritario entre los agentes económicos que
participan en cualquiera de las etapas de la asignación de recursos
para implementar iniciativas de inversión.
La evaluación de proyectos se encarga de construir toda la
metodología necesaria para reducir al máximo cualquier posibilidad
de pérdida financiera y contar con una base científica que sustente
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Efectos de la Inflación y Evaluación de Riesgos
las inversiones realizadas, y se usan diversas herramientas
matemáticas para realizar los pronósticos necesarios
BIBLIOGRAFÍA
Análisis y evaluación de proyectos de inversión
Coss Bu R.
La responsabilidad del a contabilidad frente al medio ambiente
Patricia Atristain
Ricardo Álvarez Barran.
Evaluación de Proyectos de Inversión
Alberto García Mendoza
Mc Grawn Hill
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Evaluación de Proyectos de Desarrollo Económico
John A. King Jr.
ANEXOS
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PREGUNTAS
1. ¿En qué consiste la evaluación determinística?
Considera: EL VALOR “ESPERADO” DE CADA VARIABLE
2. ¿Qué resulta de esta evaluación?
Los INDICADORES DE RENTABILIDAD son
VALORES ESPERADOS
3. ¿Cuáles son los métodos que no consideran la probabilidad de ocurrencia
más usados?
Determinación de las variables críticas
Punto de nivelación
Análisis de sensibilidad
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Efectos de la Inflación y Evaluación de Riesgos
Análisis de escenarios
4. ¿Cuál es el método que considera la probabilidad de ocurrencia más usado?
Método de simulación con el Modelo MONTECARLO
5. ¿Qué permite lograr su aplicación?
UNA DISTRIBUCIÓN DE PROBABILIDADES DEL VAN
VAN Esperado
Desviación estándar
Coeficiente de variación
6. ¿Cómo puedo conocer la inflación entre dos fechas?
Para determinar la inflación con el INPC entre dos fechas se considera el
valor del índice de precios de la última fecha y se divide entre el valor de la
primera.
Por ejemplo, para conocer la inflación mensual de julio de 2006, el índice
del mes de julio de 2006 se divide entre el correspondiente a junio de 2006,
al resultado obtenido se le resta la unidad y se multiplica por 100, de esta
manera se obtiene la variación mensual del INPC.
7. ¿Por qué se pone tanto énfasis en evitar que los salarios sigan aumentando si
ellos sólo explican una parte (“menor”) de la inflación?
Un trabajo reciente (1) estima que por cada aumento de 3 puntos
porcentuales de los salarios, la inflación tendencial aumenta 1 punto
porcentual. La pregunta tiene implícita otra que es: si el pass through de
salarios a inflación es 0,3, todavía queda por explicar el 0,7. Por tanto, si de
combatir la inflación se trata; ¿por qué no dirigir el esfuerzo hacia los
factores que están detrás del 0,7 restante?
8. ¿Son relevantes dos puntos de inflación? Por ejemplo, ¿qué diferencia hay
entre una inflación de 9% y una de 7%?
Cualquier libro de texto de economía básica enseña que la inflación es
negativa porque, entre otras cosas, redistribuye regresivamente el ingreso,
promueve incertidumbre y resiente la eficacia estabilizadora de la política
fiscal. Dado que la inflación es mala (3), cualquier tasa mayor que otra es
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Efectos de la Inflación y Evaluación de Riesgos
necesariamente peor. Por tanto, una del 9% es peor que una del 7% y una de
7% es peor que una de 5% (por cierto, esta última la meta del BCU).
¿Cuánto peor? Bastante.
9. ¿Por qué no recurrir a los controles de precios para combatir la inflación?
La respuesta más gráfica a esta pregunta es preguntarse; ¿Por qué si
controlando los precios se puede combatir la inflación esto no suele hacerse?
Sencillamente porque en economías de mercado, y Uruguay es una de ellas,
hacerlo de manera generalizada por períodos prolongados no arroja
resultados satisfactorios. La historia de los controles de precios como
medidas antinflacionarias en economías de mercado está plagada de
fracasos.
10. ¿La inflación siempre es mala?
Si los beneficios de no tener inflación parecen claros, ¿por qué no buscamos
que la economía peruana funcione con precios que nunca cambien o, mejor
aún, que caigan siempre? En los siguientes párrafos, trataremos de absolver
ésta y otras preguntas, así como algunos comentarios que usualmente surgen
respecto de la naturaleza de la inflación y sus efectos sobre la economía.
11. “La inflación se debe siempre a un aumento de la cantidad de dinero”
NO. Si bien es cierto que hay cierto consenso en que la inflación en el largo
plazo se explica básicamente por el aumento de la cantidad de dinero en la
economía, lo cierto es que en cortos períodos de tiempo (algunos años) la
inflación no sólo se explica por este factor.
Una de las razones que explican la inflación es lo que en economía se
denomina “presiones de demanda”. Imagine que las familias y empresas
deciden endeudarse para consumir e invertir más de lo usual, aumentando así
la demanda por varios productos que se transan en la economía.
12. ¿Por qué la inflación alta es mala para una economía?
Esto debería estar muy claro para todo peruano. Una elevada inflación como
la que se dio a finales de los ochenta en el Perú puede afectar seriamente el
bolsillo de los consumidores y destruir una economía. En ese período, los
precios aumentaban drásticamente de un día para otro haciendo que los
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Efectos de la Inflación y Evaluación de Riesgos
ingresos de las personas no alcancen para poder adquirir incluso bienes tan
básicos como la leche o el azúcar. Los más afectados por la inflación
siempre son los pobladores de menores ingresos.
13. Entonces, ¿cuándo es buena la inflación para la economía?
Una inflación positiva, pero baja y estable, incentiva a las familias a
consumir hoy y no posponer indefinidamente sus decisiones de compra. De
la misma forma, las empresas preferirán inversiones productivas que
usualmente son más rentables antes que invertir en activos financieros cuyo
rendimiento puede reducirse por la inflación. Ambos efectos son positivos
para un crecimiento económico sostenido.
14. ¿ Ok, entonces la meta debería ser que los precios no varíen (inflación cero)?
IGUALMENTE NO. Imagine que un país con inflación de 0% cae en
recesión. Frente a ello, el Banco Central tendría un impacto limitado sobre la
actividad económica, pues si bien podría bajar su tasa de referencia a 0%
también, con expectativas de inflación nulas, la tasa de interés real no podría
ser negativa. En un contexto de inflación observada y esperada positiva, el
BCR podría incentivar el crecimiento del crédito reduciendo más su costo.
Más aún, imagine que la tasa de interés del BCR está ya en 0% y la
economía, en vez de salir de la recesión, sufre una recaída.
15. ¿Cómo se diseña la política monetaria para lograr la meta de inflación?
El anuncio de una meta cuantitativa de inflación, la toma de decisiones de
política monetaria de manera anticipada para poder alcanzarla y la
comunicación al público de la racionalidad de las mismas, constituyen la
parte principal del marco bajo el que opera el Banco Central para preservar
la estabilidad monetaria.
Para alcanzar el objetivo de estabilidad de precios, el Banco Central busca
prever posibles desviaciones de la tasa de inflación y/o de sus expectativas
respecto de la meta. Esta anticipación se debe a que las medidas de política
monetaria que tome el BCRP afectarán a la tasa de inflación principalmente
luego de algunos trimestres.
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Efectos de la Inflación y Evaluación de Riesgos
16. ¿Un crecimiento de la liquidez se traduce necesariamente en mayor
inflación?
A nivel teórico, existe amplio consenso en la literatura económica en torno a
que en el largo plazo el dinero es neutral -esto es que no afecta el nivel de
producto ni otras variables reales-, y que la inflación es un fenómeno
monetario. A nivel empírico, la evidencia internacional confirma una
correlación positiva de largo plazo entre la tasa de crecimiento de la liquidez
y la tasa de inflación. Sin embargo, esta correlación no implica causalidad.
La causalidad depende de la naturaleza del régimen monetario. Cuando la
política monetaria utiliza como instrumento operativo la cantidad de dinero,
la causalidad va desde dinero a inflación. De otro lado, cuando la política
monetaria utiliza como instrumento operativo la tasa de interés de corto
plazo del mercado de dinero, la oferta monetaria se adecúa para satisfacer la
demanda por dinero y, por lo tanto, el comportamiento del dinero en la
explicación de la dinámica de corto plazo de la inflación es menos
importante.
17. ¿Qué es el Índice de Precios al Consumidor (IPC) ?
El Índice de Precios al Consumidor (IPC), es un indicador estadístico que
mide el comportamiento de precios, de un periodo a otro, de un conjunto de
productos (bienes y servicios) representativos del gasto de la población a
nivel nacional.
Por su naturaleza, el IPC es el indicador que mide el comportamiento de la
Inflación de nuestro país. La Inflación, en Economía, se define como el
aumento incremento generalizado y sostenido de los precios de bienes y
servicios durante un período de tiempo determinado.
18. Cómo ajusto mis valores monetarios actualizándolos con el IPC?
El Índice de Precios al Consumidor (IPC), además de ser un indicador
estadístico que permite monitorear la evolución de los precios de nuestro
país, tiene múltiples aplicaciones para fines prácticos. Una de ellas consiste
en ser utilizado para ajustar y/o actualizar valores monetarios, en función de
la pérdida de poder adquisitivo que una moneda ha tenido a través del
tiempo debido a la inflación.
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Efectos de la Inflación y Evaluación de Riesgos
19. ¿Por qué la Perú es uno de los países con mayor inflación de América latina
según las mediaciones no oficiales?
Con distintos énfasis y acentos, los economistas consultados indicaron que
existen, al menos, cinco puntos fundamentales para explicar la fuerte suba de
precios en el país: inseguridad jurídica que desalienta la inversión, política
económica expansiva, política de tipo de cambio alto ("depreciación
exagerada", afirmaron), descontrolada expansión monetaria, y un serio
problema de expectativas. Las principales causas, según la mayoría, son el
incremento del gasto público y la falta de inversión (en relación a la
demanda).
20. ¿Cuántos pobres hay hoy en el país?
"La pobreza debe estar levemente por debajo del 30%", señaló el especialista
de SEL Ernesto Kritz. Indicó además que hoy es difícil establecer cuál es el
efecto neto de las políticas de transferencias (sobre todo la asignación
universal) y la inflación (especialmente de alimentos). "Es probable que el
impacto inicial de la asignación universal haya permitido una baja de la
indigencia de hasta dos puntos. Esto se diluyó por el aumento de la canasta
básica"