IE 2011 7 Análisis Económico Después de Impuestos
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7/24/2019 IE 2011 7 Anlisis Econmico Despus de Impuestos
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Ingeniera Econmica 25/04/2011
Profesor: Luis Vega A 1
1
Anlisis econmico
despus de impuestos
EIQ 657: Ingeniera Econmica
Versin 2011Profesor: Luis Vega Alarcn 2
Los individuos y las empresas pagan impuestos al estado para
que este pueda cumplir sus compromisos econmicos. En
general, las empresas son gravadas sobre el ingreso
generados en el proceso de hacer negocio, mientras que los
individuos pagan impuestos sobre los salarios, sueldos,
regalas y sobre el producto de inversiones.
Impuestos sobre la renta
3
El impuesto que pagan las empresas comerciales, industriales y
mineras es del 17% (a partir del ao 2004), este impuesto
recibe el nombre de Impuesto de Primera Categora; no
obstante, dependiendo del rubro especifico de la empresa, en
algunos casos se le agrega un impuesto especial, por ejemplo
la industria del tabaco o de bebidas alcohlicas, o del estado.
El impuesto de primera categora es del
17% anual
4
Impuesto a la Renta de Primera Categora (Articulo 20Ley de Impuesto a la Renta)
El Impuesto de Primera Categora grava las rentas provenientes del capital
obtenida, entre otras, por las empresas comerciales, industriales, mineras,
con una tasa vigente durante el ao comercial 2001 del 15%. Por los aos
comerciales 2002 y 2003 dicho tributo se aplic con tasa 16% y 16,5%,
respectivamente. A contar del 1 de enero del ao 2004 la citada alcuota
queda en forma permanente en un 17%. Este impuesto se aplica sobre la
base de las utilidades percibidas o devengadas en el caso de empresas que
declaren su renta efectiva determinada mediante contabilidad completa. La
excepcin la constituyen los contribuyentes de los sectores agrcola, minero
y transporte, que pueden tributar a base de la renta presunta, cuando
cumplan con los requisitos que exige la Ley de la Renta.
Las empresas del Estado deben pagar adicionalmente al Impuesto de
Primera Categora, un impuesto especial del 40% sobre las utilidades
generadas.
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Profesor: Luis Vega A 2
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Flujo de Caja
El Flujo de Caja constituyen la base para
juzgar la rentabilidad de un proyecto.
6
La informacin bsica para la construccin de un flujo de caja
principalmente proviene de los estudios de mercado, tcnicos,
organizacional y financiero.
Estudio de Mercado
Estudio Tcnico
Estudio Organizacional
Flujo de Caja
Estudio Financiero
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 Aos
Otros Estudios
7
Elementos del Flujo de Caja
El flujo de caja de cualquier proyecto se compone de cuatro
elementos bsicos:
1) Egresos Iniciales de Fondo.
Corresponden al total de la inversin (Capital de Inversin)
requerida para la puesta en marcha del proyecto. El capital de
trabajo, si bien no implicar siempre un desembolso en su
totalidad antes de iniciar la operacin, se considera tambin
como un egreso en el momento cero, ya que deber quedar
disponible para que el administrador del proyecto pueda
utilizarlo en su gestin.
8
3) El momento en que ocurren los ingresos y egresos.
Los ingresos y egresos de operacin no necesariamente
ocurren de forma simultnea con los flujos reales, lo cual
constituye el concepto de devengado o causado, y ser
determinante el momento en que ocurran los ingresos y
egresos para la evaluacin del proyecto.
2) Ingresos y Egresos Operacionales.
Constituyen todos los flujos de dinero de entradas y salidas
reales de caja (Ventas y Costo del Producto).
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Al evaluar la inversin normalmente la proyeccin se hace para
un perodo de tiempo inferior a la vida til del proyecto. Por ello,al trmino del perodo de evaluacin deber estimarse el valor
que podra tener el activo en ese momento, ya sea suponiendo
su venta, considerando su valor contable o estimando la cuanta
de los beneficios futuros que se podra generar desde el
trmino del perodo de evaluacin hacia delante. La inversin
que se evala no solo entrega beneficios durante el perodo de
evaluacin, sino que durante toda su vida til, esto obliga a
buscar la forma de considerar estos beneficios futuros dentro de
lo que se ha denominado el valor de desecho.
4) El valor de desecho del proyecto.
10
InformacinEconmica
Construccindel FCN
Rentabilidad
Inversiones
Ventas
C del Producto
Financiamiento
TMAR
VAN / TIR
V. Desecho
Construccin del Flujo de Caja
11
En trminos generales el flujo de caja es el resultado neto de
los diversos ingresos de dinero y pagos de dinero (egresos)
que ocurren en ciertos intervalos de tiempo (periodo contable o
periodo comercial).
)Egresos()Ingresos(Caja
deFlujo=
Los ingresos incluyen todas las ventas, servicios prestados,
prestamos en dinero, cobranzas de crditos otorgados e
ingresos por inters que se recibe en el perodo contable. Para
una planta qumica, normalmente se calcula multiplicando el
precio de cada unidad por la cantidad de unidades que se
proyecta producir y vender cada ao.
12
Los egresos son todos los gastos del perodo contable,
constituidos por los recursos empleados en la contratacin de
servicios y el consumo de bienes adquiridos para la operacin,
desarrollo y logro de los resultados que representa la finalidad
del proyecto de inversin. Estos se estructuran
Costos Variables de Produccin
Costos Fijos de Produccin
Gastos Fijos y Comisiones de Ventas
Gastos Fijos de Administracin
El Costo Variable de Produccin se calcula normalmente como
la resultante del costo de produccin unitario por las unidades
producidas.
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Operacin
Ingresospor Ventas
Costo Totaldel Producto
Utilidad deOperacin
=
Productodel
TotalCosto
Ventaspor
Ingresos
Operacin
deUtilidad
Utilidad de Operacin o Ingreso de Operacin
EL Costo Total del Producto involucra todos los gastos y
desembolsos necesario desde el punto de partida de la
produccin del producto en la planta hasta su colocacin en el
mercado.14
Utilidad antes de Impuesto
Utilidad antes de impuesto es la cantidad de dinero sobre lacual se calculan los impuestos. La utilidad antes de impuesto se
denominan tambin ingresos gravable, renta gravable o f lujo de
caja antes de impuesto.
=
sDeduccione
oductoPrdel
CostoTotal
Ventaspor
Ingresos
Impuesto
deantes
tilidadU
Depreciacin
Valor de desecho
Intereses Financieros
15
Gastos no desembolsables: Son gastos que para fines de
tributacin son deducibles, pero que no ocasionan salidas de
cajas, como la depreciacin, la amortizacin de los activos
intangibles o el valor libro de un activo que se venda.
Beneficios no afectos a impuestos: Son el valor de desecho
del proyecto y la recuperacin del capital de trabajo.
Deducciones:
16
OperacinIngresos por Ventas Costo Total del
Producto
Utilidad de Operacin
DepreciacinUtilidad antes de impuesto
=
nDepreciaci
Operacin
detilidadU
Impuestode
antesUtilidad
Para el caso de la depreciacin:
=
nDepreciaci
oductoPrdel
CostoTotal
Ventaspor
Ingresos
Impuestode
antestilidadU
-
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Utilidad despus de Impuesto
Utilidad despus de impuesto tambin denominada Flujo de
Caja despus de Impuesto o Utilidad Neta.
Impuesto es el porcentaje (Tasa Impositiva t) del Ingreso
Gravable que se debe pagar a Impuestos Internos. En Chile
17% anual.
(((( ))))ImpositivaTasaGravable
IngresopuestosIm
====
18
( )
=
puestosImnDepreciaci
Operacin
deUtilidad
puestosImde
despusUtilidad
=
Impuestos-
nDepreciaci
oductoPrdel
CostoTotal
Ventaspor
Ingresos
Impuestode
despustilidadU
OperacinIngresos por Ventas Costo Total
del Producto
Utilidad de Operacin
DepreciacinUtilidad antes de Impuesto
Impuestos Utilidad despus de Impuesto
19
Ajustes por gastos no desembolsables: Para anular el efecto
de haber incluido gastos que no constituan egresos de caja, se
suman la depreciacin, la amortizacin de intangibles y el valor
libro de activos que se venden. La razn de incluirlos primero y
eliminarlos despus obedece a la importancia de incorporar el
efecto tributario que estas cuentas ocasionan a favor del
proyecto.
OperacinIngresos por Ventas Costo Total del
Producto
Utilidad de Operacin
DepreciacinUtilidad antes de Impuesto
Impuestos Utilidad despus de Impuesto
Flujo de Caja Neto
Flujo de Caja Neto.
20
OperacinIngresos por Ventas Costo Total del
Producto
Utilidad de Operacin
DepreciacinUtilidad antes de Impuesto
Impuestos Utilidad despus de Impuesto
Flujo de Caja Neto
=
puestosIm
Productodel
CostoTotal
Ventaspor
Ingresos
Neto
CajadeFlujo
+
=
nDepreciaci
Impuestode
despusUtilidad
Neto
CajadeFlujo
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OperacinIngresos por Ventas Costo Total del Producto
Capital de Trabajo
Ingresos de Operacin
DepreciacinIngresos Gravable
Impuestos Utilidad Neta
Capital Fijo Directo
Capital Fijo Indirecto
Banco de la Empresa
Flujo de Caja
Neto
Pago de prestamo de Capital
Otras Inversiones
Dividendo de Accionistas
Prestamos
Otros Ingresos
Compras
Flujo de dinero dentro
de la empresa
22
Es importante reconocer que existen dos tipos de flujo de caja,
uno que corresponde a un flujo de caja de un proyecto para una
empresa, y el otro es un flujo de caja desde el punto de vista
del inversionista.
Para la empresa
Para el Inversionista
Flujo de Caja
La diferencia radica en que en el Flujo de Caja del Inversionista
se incorpora el efecto del prstamo financiero
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 Aos
23
Ejemplo. Se tiene una inversin en planta de US$ 60000, siendo
el 90% de esta depreciable. Se acepta una depreciacin lineal
sin valor de desecho. Se estiman que los ingresos anuales por
venta son de US$ 40000 y los gastos de operacin anual en
US$ 20000. Si la vida til del proyecto es 6 aos y la tasa
impositiva es del 17% anual, determine el flujo de caja neto.
Calculo de la utilidad operacional:
en mUS$ Ao 0 Ao 1 Ao 2 Ao 3 Ao 4 Ao 5 Ao 6
Ingresos por venta + 40 40 40 40 40 40
Gastos de Operacin - 20 20 20 20 20 20
Utilidad Operacional = 20 20 20 20 20 20
24
Calculo de la utilidad antes de impuesto (ingresos gravables)
9000$US6
0)60000)(9.0(nDepreciaci =
=
en mUS$ Ao 0 Ao 1 Ao 2 Ao 3 Ao 4 Ao 5 Ao 6
Ingresos por venta + 40 40 40 40 40 40
Gastos de Operacin - 20 20 20 20 20 20
Utilidad Operacional = 20 20 20 20 20 20
Depreciacin - 9 9 9 9 9 9
Ingresos Gravables = 11 11 11 11 11 11
Depreciacin lineal sin valor de desecho
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Calculo de la utilidad despus de impuesto o utilidad neta:
1870$US)17.0)(11000(puestoIm ==
en mUS$ Ao 0 Ao 1 Ao 2 Ao 3 Ao 4 Ao 5 Ao 6
Ingresos por venta + 40 40 40 40 40 40
Gastos de Operacin - 20 20 20 20 20 20
Utilidad Operacional = 20 20 20 20 20 20
Depreciacin - 9 9 9 9 9 9
Ingresos Gravables = 11 11 11 11 11 11
Impuesto - 1,87 1,87 1,87 1,87 1,87 1,87
Utilidad Neta = 9,13 9,13 9,13 9,13 9,13 9,13
26
Calculo del flujo de caja neto:
en mUS$ Ao 0 Ao 1 Ao 2 Ao 3 Ao 4 Ao 5 Ao 6
Ingresos por venta + 40 40 40 40 40 40Gastos de Operacin - 20 20 20 20 20 20
Utilidad Operacional = 20 20 20 20 20 20
Depreciacin - 9 9 9 9 9 9
Ingresos Gravables = 11 11 11 11 11 11
Impuesto - 1,87 1,87 1,87 1,87 1,87 1,87
Utilidad Neta = 9,13 9,13 9,13 9,13 9,13 9,13
Depreciacin + 9 9 9 9 9 9
Inversin - 60
Flujo de Caja Neto = -60 18,13 18,13 18,13 18,13 18,13 18,13
27
+ Ingresos por Ventas
- Costo del Producto
= Utilidad Operacional
- Depreciacin
= Utilidad antes de Impuesto- Impuesto
= Utilidad despues de Impuesto
+ Depreciacin
+ Valor de Salvamento
- Inversin
= Flujo de Caja Neto
En resumen hasta el momento:
28
Flujo de Caja con FinanciamientoComo vimos, las inversiones comnmente son financiadas en
parte con fondos propios y en parte con fondos prestados.
Respecto a la parte financiada con prstamo tenemos que los
intereses asociados son deducibles de impuesto.
=
Inters-
nDepreciaci
oductoPrdel
CostoTotal
Ventaspor
Ingresos
Impuestode
antestilidadU
=
Impuestos-
Inters-
nDepreciaci
oductoPrdel
CostoTotal
Ventaspor
Ingresos
Impuestode
despustilidadU
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Como los intereses del prstamo son deducibles de impuesto,
se debe diferenciar qu parte de la cuota que se le paga a la
Institucin que otorg el prstamo es inters y que parte es la
amortizacin de la deuda. El inters se incorporar al flujo de
caja antes de impuesto mientras que la amortizacin, al no
constituir cambios en la riqueza de la empresa, no est afecta a
impuestos y se incorpora al flujo de caja despus de calculado
los impuestos.
=
nAmortizaciImpuesto-
Inters
Productodel
CostoTotal
Ventaspor
Ingresos
Neto
CajadeFlujo
+
=
nAmortizacinDepreciaci
Neta
Utilidad
Neto
CajadeFlujo
30
Ejemplo. Se tiene una inversin en planta de US$ 60000,
siendo el 90% de esta depreciable. Se acepta una depreciacin
lineal sin valor de desecho. Se estiman que los ingresos
anuales por venta son de US$ 40000 y los gastos de operacin
anual en US$ 20000. El 60% de la inversin es financiada con
un prstamo a 6 aos con una tasa de inters del 10% sobre el
prstamo original. Si la vida til del proyecto es 6 aos y la tasa
impositiva es del 17% anual, determine el flujo de caja neto.
Calculo de la utilidad operacional:
en mUS$ Ao 0 Ao 1 Ao 2 Ao 3 Ao 4 Ao 5 Ao 6
Ingresos por venta + 40 40 40 40 40 40
Gastos de Operacin - 20 20 20 20 20 20
Utilidad Operacional = 20 20 20 20 20 20
31
Calculo de la utilidad antes de impuesto (o renta gravable):
9000$US6
0)60000)(9.0(nDepreciaci =
=
Depreciacin lineal sin valor de desecho
Financiamiento 60% de la inversin:
3600$US)1.0)(60000)(6.0(Inters ==
6000$US6
)60000)(6.0(nAmortizaci ==
en mUS$ Ao 0 Ao 1 Ao 2 Ao 3 Ao 4 Ao 5 Ao 6
Ingresos por venta + 40 40 40 40 40 40
Gastos de Operacin - 20 20 20 20 20 20
Utilidad Operacional = 20 20 20 20 20 20
Depreciacin - 9 9 9 9 9 9
Inters - 3,6 3,6 3,6 3,6 3,6 3,6
Renta Gravable = 7,4 7,4 7,4 7,4 7,4 7,4 32
Calculo de la utilidad despus de impuesto (utilidad neta):
1258$US)17.0)(7400(puestoIm ==
en mUS$ Ao 0 Ao 1 Ao 2 Ao 3 Ao 4 Ao 5 Ao 6
Ingresos por venta + 40 40 40 40 40 40
Gastos de Operacin - 20 20 20 20 20 20
Utilidad Operacional = 20 20 20 20 20 20
Depreciacin - 9 9 9 9 9 9Inters - 3,6 3,6 3,6 3,6 3,6 3,6
Renta Gravable = 7,4 7,4 7,4 7,4 7,4 7,4
Impuesto - 1,26 1,26 1,26 1,26 1,26 1,26
Utilidad Neta = 6,14 6,14 6,14 6,14 6,14 6,14
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Calculo del flujo de caja neto:
en mUS$ Ao 0 Ao 1 Ao 2 Ao 3 Ao 4 Ao 5 Ao 6
Ingresos por venta + 40 40 40 40 40 40Gastos de Operacin - 20 20 20 20 20 20
Utilidad Operacional = 20 20 20 20 20 20
Depreciacin - 9 9 9 9 9 9
Inters - 3,6 3,6 3,6 3,6 3,6 3,6
Renta Gravable = 7,4 7,4 7,4 7,4 7,4 7,4
Impuesto - 1,26 1,26 1,26 1,26 1,26 1,26
Utilidad Neta = 6,14 6,14 6,14 6,14 6,14 6,14
Depreciacin + 9 9 9 9 9 9
Amortizacin - 6 6 6 6 6 6
Inversin - 60
Prestamo + 36
Flujo de Caja Neto = -24 9,14 9,14 9,14 9,14 9,14 9,14
34
En resumen hasta el momento:
+ Ingresos por Ventas
- Costo del Producto= Utilidad Operacional
- Depreciacin
- Inters
= Utilidad antes de Impuesto
- Impuesto
= Utilidad despues de Impuesto
+ Depreciacin
+ Valor de Salvamento- Amortizacin
- Inversin
+ Prestamo
= Flujo de Caja Neto
35
Financiamiento con Leasing
Como se menciono el leasing permite financiar determinados
activos con anterioridad a su pago.
El tratamiento del leasing para fines tributarios difiere entre los
pases de acuerdo con su propia normativa. En Chile, por
ejemplo, el total de la cuota es deducible de impuesto,
considerndose en forma similar a un arrendamiento
El total de la cuota del leasing
es deducible de impuesto
36
Si se incorpora la opcin de leasing para financiar una parte de
la inversin, en el momento cero aparecer slo la inversin
que no es financiada con este mecanismo.
De la inversin destinada a la compra
de activo se resta la cantidad financiada
con leasing
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La depreciacin solo involucra aquellos
activos que se han comprado.
Al ser tratado similarmente a un arrendamiento, la cuota totalse resta antes de impuesto, y por otra parte la depreciacin se
reduce slo aquellos activos que se financian por la compra,
compensndose , de esta forma, el efecto tributario.38
Ejemplo. Se tiene una inversin en planta de US$ 60000, el
10% de esta inversin es no depreciable. Se acepta la
depreciacin lineal sin valor de desecho. Se estiman que los
ingresos anuales por venta son de US$ 40000 y los gastos de
operacin anual en US$ 20000. El 50% de la inversin es
financiada con un prstamo a 6 aos con una tasa de inters
del 10% sobre el prstamo original. Otro 10% de la inversin es
financiada con un leasing a 6 aos cuya cuota anual fija es de
US$ 1600. Si la vida til del proyecto es 6 aos y la tasa
impositiva es del 17% anual, determine el flujo de caja neto.
Calculo de la utilidad operacional:
en mUS$ Ao 0 Ao 1 Ao 2 Ao 3 Ao 4 Ao 5 Ao 6
Ingresos por venta + 40 40 40 40 40 40
Gastos de Operacin - 20 20 20 20 20 20
Utilidad Operacional = 20 20 20 20 20 20
39
Calculo de la Utilidad antes de Impuesto (o renta gravable):
8000$US6
0)60000)(8.0(nDepreciaci =
=
Depreciacin lineal sin valor de desecho
Financiamiento 50% de la inversin:
3000$US)1.0)(60000)(5.0(Inters ==
5000$US6
)60000)(5.0(nAmortizaci ==
en mUS$ Ao 0 Ao 1 Ao 2 Ao 3 Ao 4 Ao 5 Ao 6
Ingresos por venta + 40 40 40 40 40 40
Gastos de Operacin - 20 20 20 20 20 20
Utilidad Operacional = 20 20 20 20 20 20
Depreciacin - 8 8 8 8 8 8
Inters - 3 3 3 3 3 3
Cuota Leasing - 1,6 1,6 1,6 1,6 1,6 1,6
Renta Gravable = 7,4 7,4 7,4 7,4 7,4 7,440
Calculo de la utilidad neta:
1258$US)17.0)(7400(puestoIm ==
en mUS$ Ao 0 Ao 1 Ao 2 Ao 3 Ao 4 Ao 5 Ao 6
Ingresos por venta + 40 40 40 40 40 40
Gastos de Operacin - 20 20 20 20 20 20
Utilidad Operacional = 20 20 20 20 20 20
Depreciacin - 8 8 8 8 8 8
Inters - 3 3 3 3 3 3
Cuota Leasing - 1,6 1,6 1,6 1,6 1,6 1,6
Renta Gravable = 7,4 7,4 7,4 7,4 7,4 7,4
Impuesto - 1,26 1,26 1,26 1,26 1,26 1,26
Utilidad Neta = 6,14 6,14 6,14 6,14 6,14 6,14
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Calculo del flujo de caja neto:
en mUS$ Ao 0 Ao 1 Ao 2 Ao 3 Ao 4 Ao 5 Ao 6
Ingresos por venta + 40 40 40 40 40 40
Gastos de Operacin - 20 20 20 20 20 20
Utilidad Operacional = 20 20 20 20 20 20
Depreciacin - 8 8 8 8 8 8
Inters - 3 3 3 3 3 3
Cuota Leasing - 1,6 1,6 1,6 1,6 1,6 1,6
Ingresos Gravables = 7,4 7,4 7,4 7,4 7,4 7,4
Impuesto - 1,26 1,26 1,26 1,26 1,26 1,26
Utilidad Neta = 6,14 6,14 6,14 6,14 6,14 6,14
Depreciacin + 8 8 8 8 8 8
Amortizacin - 5 5 5 5 5 5
Inversin - 60Prestamo + 30
Leasing + 6
Flujo de Caja Neto = -24 9,14 9,14 9,14 9,14 9,14 9,14
42
Flujo de Caja con Venta de Activo
Por la venta de activos sepagan impuestos.....
=
activodel
librodeValor
activodel
ventadeValor
impuestoaafecto
activodeVenta
43
Ejemplo. Se tiene una inversin en planta de US$ 60000,
siendo el 90% de esta depreciable. Se acepta una depreciacin
lineal sin valor de desecho. Se estiman que los ingresos
anuales por venta son de US$ 40000 y los gastos de operacin
anual en US$ 20000. El 60% de la inversin es financiada con
un prstamo a 6 aos con una tasa de inters del 10% sobre el
prstamo original. Se pretende vender la planta luego de los 6
aos en US$ 10000. Si la vida til del proyecto es 6 aos y la
tasa impositiva es del 17% anual, determine el flujo de caja
neto.
Calculo de la utilidad operacional:
en mUS$ Ao 0 Ao 1 Ao 2 Ao 3 Ao 4 Ao 5 Ao 6
Ingresos por venta + 40 40 40 40 40 40
Gastos de Operacin - 20 20 20 20 20 20
Utilidad Operacional = 20 20 20 20 20 2044
Calculo del utilidad antes de impuesto (o renta gravable):
9000$US6
0)60000)(9.0(nDepreciaci =
=
Depreciacin lineal sin valor de desecho
Financiamiento 60% de la inversin:
3600$US)1.0)(60000)(6.0(Inters ==
6000$US6
)60000)(6.0(nAmortizaci ==
en mUS$ Ao 0 Ao 1 Ao 2 Ao 3 Ao 4 Ao 5 Ao 6
Ingresos por venta + 40 40 40 40 40 40
Gastos de Operacin - 20 20 20 20 20 20
Utilidad Operacional = 20 20 20 20 20 20
Depreciacin - 9 9 9 9 9 9
Inters - 3,6 3,6 3,6 3,6 3,6 3,6
Venta de Activo (AI) + 10
Renta Gravable = 7,4 7,4 7,4 7,4 7,4 17,4
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45
Calculo de la utilidad despus de impuesto (utilidad neta):
)17.0(
gravables
IngresospuestoIm
=
en mUS$ Ao 0 Ao 1 Ao 2 Ao 3 Ao 4 Ao 5 Ao 6
Ingresos por venta + 40 40 40 40 40 40
Gastos de Operacin - 20 20 20 20 20 20
Utilidad Operacional = 20 20 20 20 20 20
Depreciacin - 9 9 9 9 9 9
Inters - 3,6 3,6 3,6 3,6 3,6 3,6
Venta de Activo (AI) + 10
Renta Gravable = 7,4 7,4 7,4 7,4 7,4 17,4
Impuesto - 1,26 1,26 1,26 1,26 1,26 2,96Utilidad Neta = 6,14 6,14 6,14 6,14 6,14 14,44
46
Calculo del flujo de caja neto:
en mUS$ Ao 0 Ao 1 Ao 2 Ao 3 Ao 4 Ao 5 Ao 6
Ingresos por venta + 40 40 40 40 40 40
Gastos de Operacin - 20 20 20 20 20 20
Utilidad Operacional = 20 20 20 20 20 20
Depreciacin - 9 9 9 9 9 9
Inters - 3,6 3,6 3,6 3,6 3,6 3,6
Venta de Activo (AI) + 10
Renta Gravable = 7,4 7,4 7,4 7,4 7,4 17,4
Impuesto - 1,26 1,26 1,26 1,26 1,26 2,96
Utilidad Neta = 6,14 6,14 6,14 6,14 6,14 14,44
Depreciacin + 9 9 9 9 9 9
Amortizacin - 6 6 6 6 6 6
Inversin - 60Prestamo + 36
Valor de desecho + 0
Flujo de Caja Neto = -24 9,14 9,14 9,14 9,14 9,14 17,44
47
En resumen hasta el momento:
+ Ingresos por Ventas
- Costo del Producto
= Utilidad Operacional
- Depreciacin
- Inters
+ Venta Activo (Afecto a Impuesto)
= Utilidad antes de Impuesto- Impuesto
= Utilidad despues de Impuesto
+ Depreciacin
+ Valor de Salvamento
- Amortizacin
- Inversin
+ Prestamo
= Flujo de Caja Neto48
Las empresas incurren en Perdidas Operacionales. En los
aos cuando hay una perdida neta en lugar de una utilidad
neta, existen consideraciones tributarias especiales con el fin
de equilibrar los aos malos y buenos.
Las perdidas del ejercicio anteriorpermiten reducir impuestos
Perdidas Operacionales
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49
Ejemplo. Se tiene una inversin en planta de US$ 60000,
siendo el 90% de esta depreciable. Se acepta una depreciacin
lineal sin valor de desecho. Se estiman que los ingresos
anuales por ventas sern de US$ 24000 para el primer ao y
de US$ 40000 para los restantes aos, y de US$ 20000 los
gastos de operacin anual. Si la vida til del proyecto es 6 aos
y la tasa impositiva es del 17% anual, determine el flujo de caja
neto.
Calculo de la utilidad operacional:
en mUS$ Ao 0 Ao 1 Ao 2 Ao 3 Ao 4 Ao 5 Ao 6
Ingresos por venta + 24 40 40 40 40 40
Gastos de Operacin - 20 20 20 20 20 20
Utilidad Operacional = 4 20 20 20 20 20
50
Calculo de la utilidad antes de impuesto (o renta gravable):
9000$US6
0)60000)(9.0(nDepreciaci =
=
Depreciacin lineal sin valor de desecho
en mUS$ Ao 0 Ao 1 Ao 2 Ao 3 Ao 4 Ao 5 Ao 6
Ingresos por venta + 24 40 40 40 40 40
Gastos de Operacin - 20 20 20 20 20 20
Utilidad Operacional = 4 20 20 20 20 20
Depreciacin - 9 9 9 9 9 9
Ingresos Gravables = -5 11 11 11 11 11
51
Calculo de la utilidad despus de impuesto o utilidad neta:
)17.0(Gravables
IngresospuestoIm
=
en mUS$ Ao 0 Ao 1 Ao 2 Ao 3 Ao 4 Ao 5 Ao 6
Ingresos por venta + 24 40 40 40 40 40
Gastos de Operacin - 20 20 20 20 20 20
Utilidad Operacional = 4 20 20 20 20 20Depreciacin - 9 9 9 9 9 9
Perdida Ejerc. Anterior - 5
Ingresos Gravables = -5 6 11 11 11 11
Impuesto - 0 1.02 1.87 1.87 1.87 1.87
Utilidad Neta = -5 4.98 9.13 9.13 9.13 9.13
52
Calculo del flujo de caja neto:
en mUS$ Ao 0 Ao 1 Ao 2 Ao 3 Ao 4 Ao 5 Ao 6
Ingresos por venta + 24 40 40 40 40 40
Gastos de Operacin - 20 20 20 20 20 20
Utilidad Operacional = 4 20 20 20 20 20
Depreciacin - 9 9 9 9 9 9
Perdida Ejerc. Anterior - 5
Ingresos Gravables = -5 6 11 11 11 11
Impuesto - 0 1.02 1.87 1.87 1.87 1.87
Utilidad Neta = -5 4.98 9.13 9.13 9.13 9.13
Depreciacin + 9 9 9 9 9 9
Perdida Ejerc. Anterior + 5
Inversin - 60
Flujo de Caja Neto = -60 4 18.98 18.13 18.13 18.13 18.13
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En resumen:
+ Ingresos por Ventas
- Costo del Producto
= Utilidad Operacional- Depreciacin
- Inters
+ Venta Activo (Afecto a Impuesto)
- Perdida del Ejercicio Anterior
= Utilidad antes de Impuesto
- Impuesto
= Utilidad despues de Impuesto
+ Depreciacin
+ Valor de Salvamento+ Perdida del Ejercicio Anterior
- Amortizacin
- Inversin
+ Prestamo
= Flujo de Caja Neto54
Problemas Resueltos
55
Problema (14.17 4Ed). La Firma Wholesome Grocers compr
nuevas transportadores de horquilla por US$ 100000 a fines del
ao pasado. Calcule el Flujo de Caja Neto para cada uno de los
6 aos de propiedad utilizando una tasa impositiva efectiva del
40% para los siguientes flujos y depreciaciones. Suponiendo
que el ingreso bruto es el aumento estimado generado por el
uso ms efectivo de los transportadores. Se espera que los
transportadores se vendan dentro de 6 aos por US$ 4000.
Ao Ingreso Gastos de Depreciacin Venta
Bruto Operacin Transportadora
1 $30.000 5000 20000
2 40000 5000 32000
3 35000 6000 19200
4 25000 6000 11520
5 20000 7000 11520
6 15000 7000 5760 400056
ao 0 ao 1 ao 2 ao 3 ao 4 ao 5 ao 6
Ingresos Brutos 30000 40000 35000 25000 20000 15000
Gastos de operacin 5000 5000 6000 6000 7000 7000
Ingresos Operacionales 25000 35000 29000 19000 13000 8000
Depreciacin 20000 32000 19200 11520 11520 5760
Venta Activo 4000
Renta Gravable 5000 3000 9800 7480 1480 6240
Impuesto (40%) 2000 1200 3920 2992 592 2496
Valor de desecho 0
Inversin 100000
FCN -100000 23000 33800 25080 16008 12408 5504
Asumiendo que se desecho completamente los activos.
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Calculo de la depreciacin:
1360$mUS
5
12008000
anual
nDepreciaci====
====
Calculo de intereses y amortizacin:
Ao Deuda Cuota Interes Amortizacin
0 5000
1 5000 0 500 02 5000 0 500 0
3 3489 2011 500 1511
4 1828 2011 349 1662
5 0 2011 183 1828
2011$US10.1)(1
)1.01(1.05000Cuota
3
3
=
+
+=
62
Ao 0 Ao 1 Ao 2 Ao 3 Ao 4 Ao 5
Ingresos por Ventas + 6000 6000 6000 6000 6000
Egresos Operacionales - 2200 2200 2200 2200 2200
Utilidad Operacional = 3800 3800 3800 3800 3800
Depreciacin - 1360 1360 1360 1360 1360
Intereses - 500 500 500 349 183
Venta Activo (AI) + 1800
Renta Gravable = 1940 1940 1940 2091 4057Impuestos - 330 330 330 355 690
Depreciacin + 1360 1360 1360 1360 1360Amortizacin - 0 0 1511 1662 1828
Valor de salvamento + 1200Inversin Capital Propio - 5000
Flujo de Caja Neto -5000 2970 2970 1459 1434 4099
VAN 3070
TIR 44%
63
Problema. Se esta estudiando un proyecto para instalar una
planta industrial cuya inversin de capital es de US$ 1.200.000,
de los cuales US$ 1.000.000 es capital deprecia-ble. Los
ingresos por ventas son de US$ 5.000.000 y los gastos
operacionales son de US$ 3.800.000. Se pretende operar la
planta durante 6 aos para luego venderla por un valor de
desecho de US$ 200.000. Se acepta depreciar por el mtodo
del saldo doblemente decreciente. El 60% del capital de
inversin es financiado por un prstamo bancario a 6 aos con
un inters del 12% anual sobre el prstamo original. Si la tasa
impositiva es del 17% anual determine la rentabilidad del
proyecto (VAN y TIR) utilizando la tasa inflada. Considere una
tasa de retorno del 10% anual y una tasa de inflacin del 3%
anual.64
Periodo Depreciacin VL
0 1000000
1 333333 666667
2 222222 444444
3 148148 296296
4 96296 200000
5 0 2000006 0 200000
86400$US)12.0)(6.0)(1200000(Intereses ==
120000$US6
)6.0)(1200000(nAmortizaci ==
0.1333)(0.10)(0.00.030.10InfladaTasa =++=
Depreciacin saldo doblemente decreciente:
6
2
ndepreciaci
deTasa=
Prstamo bancario:
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Ao 0 Ao 1 Ao 2 Ao 3 Ao 4 Ao 5 Ao 6
Ingresos por Venta + 5000000 5000000 5000000 5000000 5000000 5000000
Gastos Operacionales - 3800000 3800000 3800000 3800000 3800000 3800000
Ingresos de Operacin = 1200000 1200000 1200000 1200000 1200000 1200000
Depreciacin - 333333 222222 148148 96296 0 0
Intereses - 86400 86400 86400 86400 86400 86400Renta Gravable = 780267 891378 965452 1017304 1113600 1113600
Impuestos - 132645 151534 164127 172942 189312 189312
Depreciacin + 333333 222222 148148 96296 0 0
Amortizacin - 120000 120000 120000 120000 120000 120000
Valor de Salvamento + 200000
Capital Propio - 480000
Flujo de Caja Neto -480000 860955 842066 829473 820658 804288 1004288
VAN 2909742
TIR 177%
66
Problemas Resueltosen Clases
67
Caso N1. Se esta estudiando una inversin en una planta
industrial cuya inversin total es de US$ 8.000.000. Esta planta
se pretende operar durante 6 aos para luego vender en US$
3.800.000. De la inversin total $ 800.000 corresponden a
capital no depreciable. Para esta inversin se acepta
depreciacin lineal con un valor de salvamento de US$
2.000.000. Los ingresos por ventas se estiman en US$
4.800.000 anuales y los costos de operacin son de US$2.000.000 anuales. Al final del tercer ao se invertirn US$
900.000 en automatizar la planta, inversin que se deprecia
completamente linealmente en tres aos. El 60% de la inver-
sin original se pretende financiar con un prstamo bancario
pagadero en 6 aos con dos aos de gracia con una tasa de
inters del 12% anual sobre el prstamo original. Si la tasa
impositiva es del 17% anual y la tasa de retorno de mercado es
del 9% anual, determine la rentabilidad del proyecto. 68
Caso 2. Se esta estudiando la inversin de mUS$ 40.000 en
una planta industrial cuyas ventas anuales se estiman en mUS$
20.000 y que tiene costos de operacin anual de mUS$ 4.500.
El 60% de esta inversin ser financiado por un prstamo
bancario a 6 aos con 1 ao de gracia, que se pagara en 5
cuotas iguales con una tasa de inters efectiva del 12% anual
sobre la deuda impaga. El 85% de esta inversin lo constituye
capital fijo depreciable, que ser depreciado por el mtodo del
Saldo Doblemente Decreciente.
Esta planta se pretende vender en mUS$ 25.000 luego de 6
aos de operacin. Para obtener el precio de venta es
necesario invertir mUS$ 1.600 para automatizar la planta. Se
pretende tener automatizada la planta a partir del tercer ao de
operacin, por lo que su implementacin se realizara a fines del
segundo ao de operacin.
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La inversin en automatizacin se deprecia completamente por
el mtodo de la Lnea Recta en el tiempo restante del proyecto.
Determine si se debe o no realizar la inversin, si la tasa
impositiva es del 17% anual y la tasa mnima aceptable de
retorno de la empresa es del 18% anual.
70
Caso 3. Se tienen los siguientes datos econmicos de unaposible inversin en una planta industrial:
Los valores estimados de ingresos por ventas anuales ycostos operacionales anuales son de mUS$ 1000 y demUS$ 400, respectivamente.
2)
Se requiere de una inversin de mUS$ 2000, que ser
financiada con fondos propios de la empresa.
1)
Se acepta la depreciacin por el mtodo de la suma delos dgitos en los cuatro aos de vida del proyecto. Soloel 80% de la inversin son activos depreciables.
3)
La tasa impositiva es del 17% anual y la TMAR es del12% anual.
4)
Determine:
El flujo de caja neto de la inversin.a)
La conveniencia econmica de la inversin.b)
71
Caso 3. En base a la siguiente informacin relacionada a unproyecto de produccin de amoniaco determine si esconveniencia o no el proyecto, desde el punto de vistaeconmico.
Desde el Estudio de Mercado se proyectan para el periodo deproduccin considerado que el precio ms probable para la Tonde amoniaco es:
Ao 2011 2012 2013 2014 2015 2016
Precio US$/Ton 700 707 714 721 728 735
Del mismo estudio se estableci la demanda a satisfacer quellevo a disear una planta con una capacidad de 60000 Ton/aode amoniaco, cuyo plan de produccin es el siguiente:
Ao 2011 2012 2013 2014 2015 2016
Ton/ao 42000 54000 60000 60000 60000 60000
72
La inversin requerida para el proyecto es de US$ 40 000 000,de la cual el 80% es afecta a depreciacin. Para financiar lainversin del proyecto se solicito un prstamo por el 50% de lainversin, que se pagar en 5 aos con dos aos de gracia ycuotas iguales, con una tasa de inters del 12% anual.
Se estableci que el costo total para colocar una tonelada deamoniaco en los centros de comercializacin es de US$ 300. Seacepta depreciacin lineal con un valor de desecho igual al 40%de la inversin depreciable.
Es la intencionalidad del proyecto que la planta se venda luegode 6 aos de operacin en US$ 28 000 000.
La TMAR de la empresa es 40%.
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73
Anexo
74
Ingresos Ventas +
Egresos Operacionales -
Utilidad Operacional =
Ingresos no operacionales +
Depreciacin -
Interses -
Perdidas ejercicio anterior -
Renta Grabables =
Impuestos -
Depreciacin +
Perdidas ejercicio anterior +
Amortizaciones -
Inversin -Ventas de Activos +
Impuestos Venta de Activos -
Monto de Creditos +
Capital de Trabajo (-)(+)
Flujo de Caja Neto =
Otra forma de construirel Flujo de Caja Neto