Investigaciones Económicas Centralweek

Acontecimiento más importantes:

Política monetaria ECB | M. Internacional

Vacuna para el mundo | M. Internacional

Inflación | Mercado local

Índice de Confianza al Consumidor | Mercado local

Dólar y petróleo

Expectativas de la semana

Indicadores 11/12/2020 4/12/2020 Variación

TRM 3.448,89 3.481,44 -0,93%

Brent 49,97 49,25 1,46%

WTI 46,57 46,26 0,67%

Euro EUR/COP 4.177,30 4.219,85 -1,01%

Café (USCent/lb) 121,6 117,55 3,45%

Euro EUR/USD 1,21 1,21 -0,07%

IBR Overnight (%) 1,71% 1,71% 0,00%

IBR 3 meses (%) 1,71% 1,71% 0,00%

Tasa REPO E.A. (%) 1,75% 1,75% 0,00%

DTF 90 Días 1,95% 1,96% -0,01%

COLCAP 1.377,67 1.341,23 2,72%

COLTES ago-26 (%) 4,400% 4,355% -0,045%

COLTES jul-24 (%) 3,580% 3,585% 0,005%

Fuente: Bloomberg - Cálculos: Fiduciaria Central S.A.

Política monetaria BCEEl Banco Central Europeo (BCE) realizó su decisión de políticamonetaria el 10 de diciembre. En primer lugar, mantuvoinalteradas sus principales tasas de intervención, es decir, lasprincipales operaciones de financiación en 0%, la facilidadmarginal de crédito en 0,25%, y la facilidad de depósito en -0,5%.En segundo lugar, el Consejo decidió aumentar el monto delPrograma de Compras de Emergencia frente a la Pandemia(PEPP) en €500 mil millones de euros, para un total de €1.850millones de euros. Además de aumentar el monto en el PEPP, seamplío el horizonte sobre la compra de activos de fondo deemergencia hasta marzo de 2022 o hasta que el Consejoconsidere que la crisis del coronavirus ha terminado. Y, elConsejo decidió reinvertir los valores del PEPP en referencias devencimiento al menos hasta final del 2023.

En tercer lugar, el Consejo de Gobierno también optó por ajustarlas condiciones de la TLTRO III, siendo esta considerada comopréstamos baratos para los bancos. Esta ahora se extendería en12 meses hasta junio de 2022, y aumentará el importe total quelas contrapartidas, que podrán obtener mediante los operacionesTLTRO III, desde el 50% hasta el 55% de sus préstamoscomputables.

En cuarto lugar, se decidió ofrecer otras cuatrooperaciones de financiación a largo plazo (PELTRO), lacual ayudará a proporcionar de liquidez la economía de laEurozona.Estas medidas de mayor liquidez se producen en uncontexto de incertidumbre alta, ya que varías economíasde la Unión Europea han presentado un incremento en losniveles de restricciones por una segunda ola decoronavirus, lo cual implicaría otro choque en laproducción en el antiguo continente. El BCE señaló queaunque las noticias al rededor de las vacunas sonpositivas, las medidas tomadas ayudaría a respaldar laactividad económica y garantizaría la estabilidad deprecios.

Gráfica 2.Tasa de intervención ECB Vs. Inflación anual(% variación)

Gráfica 1.Hoja de Balance ECB Vs PEPP

Fuente: Bloomberg

Fuente: Bloomberg

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IPC YoY T. Principal operaciones de financiación T. Facilidad Marginal de Crédito

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PEPP Hoja de Balance

Tras la alta eficacia que mostraron las vacuna desarrollada por lafarmacéutica de Pfizer/BioNTech con un 95% ,y la de Moderna con94,5%. En Estados Unidos ya comienzo la campaña de vacunacióncontra el coronavirus, desarrollada por Pfizer. Esto tras ser aprobadapor la Administración de Alimentos y Medicamentos de Estados Unidos(FDA), el viernes, 11 de diciembre, después de un riguroso examenpara evaluar sus riesgos y beneficios. El domingo, los avionesrefrigerados, con cajas de nieve carbónica que mantendría las dosis a -70°c, comenzaron a distribuir las vacunas a los 145 puntos devacunación, los cuales está ubicados en los 50 estados de EEUU.

Por el otro lado, en Europa, a medida que crecen los contagios decoronavirus, y aumentan las restricciones de movilidad, la AgenciaEuropea de Medicamentos anunció que emitirá una opinión a finalesdel mes de diciembre. Aunque cada país podría aprobar la vacuna porsus respectivas autoridades sanitarias, los funcionarios alemanes hanmanifestado la importancia del proceso europeo, para aprovechar losconocimiento y experiencia de la agencia europea.

Cabe mencionar que hay países que ya autorizaron la vacunadesarrollada por Pfizer como uso de emergencia, entre ellos, ReinoUnido, Catar y Canadá.

Para el caso de Colombia, el gobierno optó como estrategia estar en laalianza COVAX, donde participan 180 países para favorecer el accesode la vacuna, y US$ 5 millones de dólares por compras bilaterales. Sinembargo, analistas y funcionarios, incluyendo al ministro de salud,están esperando que la vacuna de Pfizer llegue a Colombia a partir delsegundo semestre del 2021, ya que su primera producción ya estácomprometida. Además se le dará priorización al personal de salud, ypoblación adulta, luego seguiría la población económicamente activa.

Vacunas para el mundo

Gráfica 3.Status principales vacunas en desarrollo

Fuente: NY Times

Fuente: DANE y Bloomberg

El día sin IVA se ve en la inflaciónPor otro lado, se observa recuperación en los precios porparte de Restaurantes y Hoteles, teniendo en cuenta losmenores niveles de aislamiento.

Fiduciaria Central espera para diciembre una variaciónmensual de -0,02%, pues se estaría incorporando elimpacto de las matrículas de calendario A, y los choquesen la demanda que se han visto en todo el año. Estoresultaría un cierre de año en 1,20% en la inflaciónanual.

El Índice de Precios al Consumidor (IPC) registró una variaciónmensual de -0,15% en noviembre, llegando a un dato anual de1,49%. La cifra que se caracterizó por situarse por debajo delpromedio esperado del mercado, el cual ubicaba la inflación mensualen 0,06%, y sigue marcando mínimos históricos sobre la variableanualizada.

El resultado de la inflación se explica principalmente por el Día sinIVA y los descuentos de otros productos que no estaban incluidos,como estrategia para aumentar la ventas, esto sumado a loschoques en la demanda originados por la crisis del coronavirus. Conrespecto a lo anterior, se puede ver variaciones negativas enVestimenta, TIC y Artículos para el Hogar. Mientas, Educación siguemostrando menores precios en las matrículas de educación superior,para mantener el número de estudintes.

1.75%

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Inflación MoM TI Inflación sin alimentos

Gráfica 5. Inflación octubre por componente. (% variación mensual)

Fuente: DANE

-0.31%c: -0,01%

-0.46% c: -0,02%

-0.52% c:- 0,02%

-1,03% c: -0,04%

-3,71 c: -0,14%

-4.00 -3.50 -3.00 -2.50 -2.00 -1.50 -1.00 -0.50 0.00 0.50

Restaurantes Y Hoteles

Bebidas Alcohólicas

Bienes Y Servicios Diversos

Salud

Serv. Públicos

Alimentos

Transporte

Art. Para El Hogar

TIC

Recreación Y Cultura

Educación

Vestimenta

Variación

Gráfica 4.Tasa de Intervención Vs Inflación Vs Inflación sin alimentos(% variación)

Fuente: Bloomberg

Gráfica 6.Índice de Confianza del Consumidor.(%variación)

En noviembre, el Índice de Confianza de Consumidor (ICC) registró un balance de -13.6%, lo que representa un incremento de5,0 pps frente al mes anterior, y adicionalmente muestra una recuperación en comparación con el -41,3% que se registró enmarzo cuando empezó la cuarentena nacional en Colombia. El incremento en la confianza de los consumidores frente al mes deoctubre se explica por un incremento en 6,0 pps en el índice de expectativas del consumidor, y en 3,4 pps en el índice decondiciones económicas. También se observó un aumento en todas las ciudades y en todos los estratos socioeconómicos.

En cuanto a la evolución de expectativas se muestra una menor contracción por las expectativas de los consumidores que venmejores condiciones económicas para los próximos 12 meses, pasando de -35,9% a -25,9%. Por el lado del Índice decondiciones económicas, los consumidores están observando una mejora en las condiciones económicas desde hace un año con42,2% de favorabilidad (Vs -41,4% de octubre).

Por su parte, la disposición de los consumidores de bienes durables se ubicó en -48,9%, resultado mayor en 10,9 pps conrespecto al tercer trimestres de 2020.

Y, en cuanto a las ciudades, Bucaramanga presentó el mayor crecimiento (13,6 pps), seguido de Barranquilla (11,2 pps),Medellín (9,3 pps), Bogotá (3,0 pps) y Cali (1,5 pps)

La confianza del consumidor en estado de recuperación

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Fuente: Bloomberg

Grafico 7.Precios internacionales del petróleo referencia Brent Vs. WTI(Corte 11 de diciembre)

El crudo presentó valorizaciones enambas referencias, en el WTI 0,67% yel Brent en +1,46%. El petróleo sesostuvo por encima de los US$ 40dólares por barril en ambasreferencias ante la implementación dela vacuna en Reino Unido y laaprobación del uso en casos deemergencia en Estados Unidos.

Petróleo

Fuente: Bloomberg

Grafico 8.DXY(corte 11 de diciembre)

El DXY cerró en los 90,97 puntos, presentando una variación en 0,30% con respecto a la semana pasada, este indicador sesostuvo entre los 90,6 y 91,2 por un mercado pendiente a las noticias sobre la aprobación de la vacuna para uso deemergencia de los Estados Unidos y sobre la reanudación de las conversaciones para el paquete de estímulos fiscales en US$908 mil millones. Por el otro lado, el aumento de contagios en la principales economías como Alemania jugaba en contra delas dos noticias anteriores.

Dólar

Fuente: Bloomberg

Grafico 9.USDCOP(corte 11 de diciembre)

La semana del 7 dediciembre se caracterizópor se más corta debido alfestivo del 8 de diciembreen Colombia. La monedacolombiana presentóapreciaciones en 0,80%.Esto se explica por unamenor incertidumbre en elmercado, demostrado enuna variación en 0,30% enel indicador DXY, el cualfue contrarrestado por lasvalorizaciones en el crudoen 1,46% de referenciaBrent.

Dólar

3.495

3.420

¿Qué esperamos esta semana?

• Internacional:• El 14 de diciembre la OPEP publicará su reporte de mensual, en el cual se incluye sus proyecciones de demanda y producción en el

mercado del crudo. Se pondrá atención a los niveles de sobreoferta estimados por el cartel exportador de petróleo con los nuevosrecortes acordados por el grupo.

• Es una semana importarte en decisión de política monetaria en las principales economías, entre ellos, la junta del FOMC de laReserva Federal de los Estados Unidos, el Banco Central de Inglaterra y el Banco Central de Japón. Se destaca la decisión de laReserva Federal pues el mercado espera mayores estímulos monetarios no tradicionales, ya sea aumentando el monto derecompra de activos o aumentar la duración de referencias.

• Local:• Se finalizará la semana con la última decisión de política monetaria del Banco de la República, Fiduciaria Central, en línea con el

mercado, espera que la tasa de política monetaria se mantenga en 1,75%.• Se estará pendiente del dato de producción industrial con corte octubre y las ventas minoristas con corte noviembre. Aunque son

indicadores con fechas de corte distintas, el mercado espera que se observe una mejora teniendo en cuenta los menores nivelesde confinamiento.

CALENDARIO ECONÓMICOFecha País Periodo Evento Anterior Esperado

14/12/2020 COL Oct Producción Industrial YoY 8,6% -

14/12/2020 COL Oct Producción Manufacturera YoY -3,0% -1,7%

14/12/2020 COL Oct Ventas minoristas YoY -0,8% 3,0%

15/12/2020 US Nov Producción Industrial MoM 1,10% 0,30%

16/12/2020 US Dic.-p Markit US PMI Manufacturero 56,70% 55,80%

16/12/2020 US Nov Ventas minoristas MoM 0,30% -0,30%

16/12/2020 US Dic.16 Decisión de política monetaria FED 0,25% 0,25%

16/12/2020 EU Dic-p Markit Eurozone Manufacturero 53,80% 53.0%

16/12/2020 EU Dic-p Markit Eurozone Servicios 41,70% 42,00%

16/12/2020 EU Dic-p Markit Eurozone Servicios 45,30% 45,70%

17/12/2020 EU Nov-f IPC YoY -0,30% -0,30%

17/12/2020 EU Nov-f IPC Core YoY 0,20% 0,20%

17/12/2020 EU Nov-f IPC MoM -0,30% -0,30%

17/12/2020 UK dic-17 Decisión de política monetaria Banco de Inglaterra 0,10% 0,10%

17/12/2020 US Nov Hounsing Starts 1530k 1535k

17/12/2020 US Nov Peticiones a los subsidios de desempleo 853k 815k

18/12/2020 COL Oct Importaciones CIF Total 3475,8 m $3630,0 m

18/12/2020 COL Oct Balanza Comercial (-$771,4m) (-$ -820,0m)

18/12/2020 COL dic-18 Decisión Política Monetaria Banrep 1,75% 1,75%

18/12/2020 US Nov Leading Index 0,70% 0,50%